05月21日股票推荐:下周机构一致最看好的10金股

05月21日股票推荐:下周机构一致最看好的10金股
  至诚财经网(www.zhicheng.com)05月18日讯

  柳钢股份:生产以效益为先,盈利能力伴随产量提升

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:刘立喜日期:2018-05-18

  事件:公司2017年实现营业收入415.57亿元,同比增长55.93%;

  归属于上市公司股东的净利润26.46亿元,同比增长1247.08%。基本每股收益1.0325元。公司拟每10股派发现金红利5元(含税)。

  生产稳步,产量提升。2017年公司抓住有利时机,积极优化组织,合理调配,铁前系统以高炉为中心,多添废钢,实施低铁水耗生产模式,有效释放转炉连铸机产能。公司分别实现铁、钢、钢材产量1150万吨、1230万吨、722万吨,同比分别增长7.08%、11.31%、32.48%,产量增幅较高,全年完成品种钢生产415万吨,同比增加92万吨,品种钢比例达58%。2018年生产计划生产钢产量1250万吨。

  产品结构向高毛利率产品倾斜,降本增效持续。17年公司各生产单位的系统协同性进一步增强,轧材系统以效益优先为原则组织生产,各轧材单位灵活调节生产节奏,3月份起,棒线型材厂持续满负荷生产,全年产量超650万吨,提前45天完成年度生产计划,产品投放始终占领广西和海南等高价区域的制高点,2017年小型材产量为6,475,016.26万吨,同比增加41.2g%。报告期内,公司实现销售毛利率8.97%,同比增长3.66个百分点,其中,小型材毛利率水平和产量均上升较快。同时公司在降本方面持续发力,吨钢综合能耗同比下降了29.32公斤标煤,期末资产负债率68. 8%,同比下降8.93个百分点。

  销售层面线上、线下积极推进。公司参与建设的电商销售平台目前在平台上注册会员416个,均为钢材贸易商。2017年实现营业收入3.19亿元。公司钢材线下销售主要通过经销商、直供终端、工程客户及出口等渠道进行销售,经销商销售占比84.77%,其次为直供用户,最后为出口。2017年公司积极采取生产安排动态调整,及时调整产品资源流向,新开辟了海南市场,新增云南市场客户。

  盈利预测殷资建议:预计公司2018/19/20EPS分别为1.34/1.35/1.44元,对应PE分别为5.75/5.70/5.35倍。给予“买入”评级。

  风险提示:环保政策趋严,钢价快速下行。


  伊利股份:消费升级与渠道下沉均领先,助力收入持续高增长

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:李强日期:2018-05-18

  事件:公司2017年实现收入680.58亿元,同增12.2g%;实现归母净利润60.01亿元,同增5.gg%。17Q4收入(+7.96%)和归母净利润(-16.37%)增速放缓,主要系春节错位+奶价上升+费用率上升。18Q1开门红实现收入197.53亿元,同增25. 10%;实现归母净利润21亿元,同增21.15%。剔除春节错位影响,17Q4+18Q1收入同增16.91%。

  销量增长贡献主要增量,重点产品+新品抢占消费升级红利。2017年液体乳/奶粉及奶制品/冷饮分别实现收入557.66/64.28/46.06亿元,同比增长12.61%/17.83%/9.82%。其中液体乳和奶粉及奶制品收入增长主要受益于销量分别增长11.21%和11.48%;冷饮业务主要系结构升级带动收入增长8.5%。公司聚焦重点产品,并加大新品开发推广力度,引领一二线城市消费升级。金典、安慕希等重点产品全年收入占比达到45.7%,安慕希新品、Joy Day风味发酵乳等新品的收入占比达9.2%。

  渠道深耕抢占下沉空间,市占率稳步提升。根据尼尔森零售研究,三四线城市及农村市场液态奶零售额同比增长8. 8%,明显高于一二线城市同类产品零售额增速。伊利在渠道下沉中优势明显,2017年直控村级网点同比增长54%达53万家。同时公司加大新零售渠道投入力度,电商业务收入增长130%,母婴渠道零售额增长38.g%,便利店渠道常温奶市场份额提升0.7个pct。全年伊利的常温液奶市场渗透率提升3pct至80.1%。根据尼尔森,2017年伊利的常温液态奶/低温液态奶/婴幼儿奶粉市占率提升2.71/0.62/0.67个pct至33.8%/16.2%/5.2%。

  2018Q1三大业务市占率继续同比提升1.91/1.42/0.72个pct。

  2017包材上涨压制毛利率,18Q1费用投放加大拖累盈利能力。由于2017年包材价格居高且公司产品单价下降(对收入增速贡献-0.4%),毛利率下降0.66个pct,但销售/管理费用率同比-0. 48/-0. 83个pct,扣非后归母净利润仍同增17.70%。18QI受益奶价下行及结构持续优化,毛利率同比提升1.16个pct,有效缓冲了因市场竞争激烈加大广告营销费导致的销售费用率上升1.49个pct,净利率小幅下降0.29个pct。

  盈利预测:预计2018-2020年EPS为1.21、1.50、1.87元,对应PE为22倍、17倍、14倍,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧。

  开元股份:恒企+中大英才并表,业绩符合预期

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:刘立喜日期:2018-05-18

  2017年年报:公司报告期内实现营业收入9.8亿元(YoY+187.67%),实现归母净利润1.60亿元(YoY+2617.Og%),对应毛利率64.97%(YoY+22.92pct),对应归母净利润率为17.05%( YoY+15.9lpct)。

  2018年一季报:公司报告期内实现营业收入2.36亿元( YoY+174.96%),实现归母净利润0.17亿元(YoY+32.71%),对应毛利率66.90%(YoY-4.20pct),对应归母净利润率为6.56%( YoY-9.42pct)。

  一季度增长主要是由于教育业务并表,而去年一季度并未纳入合并范围,而仪器仪表及配套业务实现营业收3,021.55万元,同比下降21.37%,主要由于受EPC项目安装验收进度影响所致。

  点评:

  恒企、中大英才并表,职业教育业务显著贡献利润。分业务来看,职业教育:恒企教育、中大英才于2017年3月起纳入合并财务报表范围,天琥教育从2017年12月起纳入合并财务报表范围,职教板块实现营收6.14( YoY-%)亿元,占公司总营业收入62. lg%:实现净利润合计1.29亿元,占公司总净利润80.48%。其中恒企2017年3-12月实现营收5.61亿元,实现归属于母公司所有者的净利润1.19亿元;中大英才2017年3-12月实现营业收入0.56亿元,实现归母净利润0.23亿元,恒企和中大英才均完成承诺业绩。

  2018年一季度加大投入研发费用,提升竞争力。其中中大英才发生研发支出147.21万元,主要用于开发新项目,本期开发的项目主要包括BIM网站建设项目,中图公考建设项目。至报告期末,BIM项目已经开发完成,公考项目仍处于研究阶段,预计4月转入开发阶段。恒企教育发生研发支出597.08万元,主要项目为恒企在线项目、蓝鲸系统、BI系统、CPA中国注册会计师课程培训研发项目等。传统仪器仪表业务发生研发支出756.11万元,主要用于燃料智能化设备、煤质化验仪器设备的稳定性与可靠性。公司加大研发投入,未来产品竞争力进一步提升。

  终身教育,三大赛道,完整布局职教行业。恒企主业财会类培训优势明显,课程涵盖会计实操、学历教育、职业资格考试,形成“一生一世终身教育”的商业模式,有效提高校区边际效益。并购多迪科技布局IT培训、并购天琥教育布局设计培训,实现财会、IT、设计三大赛道的完整布局。公司规划教育板块后台部门整合,有望实现多赛道平台化管理,通过良好的布局和整合迅速抢占行业龙头地位。

  盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.14/ 2.94/ 3.35亿元。最新收盘价对应2018年PE为29.8x,给予“买入”评级。

  风险提示:政策风险,新项目不及预期。

  应流股份:年报业绩符合预期,静待核电重启和叶片放量

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:张晗日期:2018-05-18

  事件:公司于今日披露2017年年报和2018年一季报。2017年,公司实现营业收入13.7亿元,同比增长7.79%;实现归属母公司股东的净利润6017万元,同比增长10.04%。2018年一季度,公司实现营业收入4.07亿元,同比增长15%;实现归属母公司股东的净利润3280万元,同比增长5%。

  点评:1)分板块来看,公司2017年石油天然气零部件收入5.2亿元,同比减少12%,工矿零部件实现收入2.58亿元,同比增长53%,核能新材料及零部件实现收入2.2亿元,同比增长30%,航空航天新材料零部件实现收入0.46亿元,同比增长97%,其他高端零部件实现收入3亿元,同比持平。2)从产品毛利率来看,核电和航空航天产品毛利保持40%以上,其他铸件毛利维持在27%-30%。3)从三费情况来看,销售费用增长7%,管理费用增长17%,财务费用增长高达51%,主要是由于利息支出和汇兑损失增加所致。4)公司给予18年全年业绩指引,预计实现营业收入16亿元,预计营业成本和期间费用14.9亿万元。

  推荐逻辑:

  1.三门APlOOO机组开始装料,核电有望年内重启,公司核电类产品市占率50%,预计将大幅受益。

  2,两机叶片全球百亿空间,技术壁垒高,公司目前已实现突破,叶片订单预计今年将部分确认收入。

  投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为1.6亿元、2.62亿元和3.25亿元,市盈率分别为41倍、25倍、20倍。给予“买入”评级。

  风险提示:核电重启不及预期;两机叶片批量供货不及预期。

  科锐国际:全球化扩张再下一城,民营龙头崛起在即

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:黄守宏日期:2018-05-18

  科锐国际:国内领先人力资源整体解决方案提供商,17年收入业绩增长实现双双提速。公司为国内人服行业的民营龙头,主业包括了灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程外包三大核心业务,在全球拥有83家分支机构以及超过1600名专业招聘顾问。受益公司加大业务开拓力度,灵活用工业务17年收入增长42.27%;以及加速布局二三线城市的各园区和网点,中高端人才访寻业务收入同比增长21.90%,推动公司17年实现营收11.35亿元(+30.8%),高于近4年复合增速7.9pct.;实现归母净利润7434万元(+20.78%),收入业绩相比16年双双提速。

  人服行业未来潜在空间可期,灵活用工等子行业有望持续高成长。1)人服行业:根据17年10月人社部印发的《人力资源服务业发展行动计划》,到2020年国内人服产业规模计划达到2万亿元,对应2016年约8200亿元增量,17-20年CAGR拟达14.1%。2)灵活用工:根据CIETT的数据,国内企业灵活用工的占比仅9%,与美国的34%和日本的40%差距大,我们预计未来渗透率有望在第三产业从业人数增多、以及企业认可度提升趋势下,渗透率有望持续增长。根据兼职猫和Hroot在2018年2月联合发布《2017“灵活用工”生态白皮书》,两家机构预计国内的灵活用工行业收入规模有望从2016年的1.93万亿增长至2025年的12.04万亿,未来8年复合增速有望达19.4%,行业潜在空间可观。

  优质客户积淀品牌壁垒,公司行业竞争优势突出。1)客户优质:公司客户由2010年的800多家提升至17年末3000多家。其中,60%为外资企业,35%为快速成长的民营企业,中高端客户包括了佳能、苹果、强生、华为等众多领军品牌,优秀的客户资源提高了公司的业内声誉,降低了获客成本。2)数据库强大:公司已积累超过400万条候选人信息,未来有望在四大技术平台推动下持续扩大候选人数据库的领先优势;3)管理专业:公司管理团队的业内平均服务时间超过15年,现有业务顾问中,超过80%拥有8年以上专业招聘经验,人才队伍流失率远低于市场平均水平。4)服务创新:公司在全球设立了83家分支机构,业务覆盖全国各个省市,涉及新加坡、印度、泰国、美国等国家,涵盖超过18个细分行业,能够为客户提供标准统一的跨区业务服务,快速响应客户需求。5)品牌沉淀:公司通过多品牌独立运营策略,分领域渗透科锐国际品牌效应,协同各子品牌打造公司整体优势。

  “一体两翼”技术推进+全球化运营网络布局,公司预计将持续扩大领先优势。1)公司“一体两翼”发展战略是针对B端(企业)与C端(人才)所实施的多层级渗透、连接、价值创造的战略简称,核心在于大数据与创新技术的运用。通过“一体两翼”战略的实施,公司的客户群将从当前服务的3000家大中型企业延伸至更为广泛的长尾市场,候选人数量将由当前活跃的400万扩展至亿级,并最终实现人力资源全产业链及更多元化业务领域布局。目前,公司对技术的孵化及创新已展开积极布局,旗下自有四大技术平台品牌才客、即派、薪薪乐、睿聘均以投向市场,并于2017年9月30日决议战略投资HRSaaS服务商“才到”。2)根据公告,公司拟2200万英镑现金收购英国人服企业Investigo52%的股权。若成功收购,以公司17年的业绩计算,归母净利可从原先的7434万元增至8965万元,增长20.59%,对应17年EPS可从0.47元增至0.57元。从战略上,此次收购有助于公司布局欧洲市场,实现全球化布局,并同时持续增厚业绩。公司在技术端和候选人资源端双双加码,有望持续扩大领先优势。

  对标海外,技术+并购驱动下,公司市占率提升空间可期。1)对标日本:当前中国人口结构与Recruit步入高速发展期时(1985年)日本人口结构基本一致,在未来我国人口红利消退下,招聘流程外包、灵活用工等需求将持续扩大。2)对标发达国家,第三产业占比提升往往能推动人服行业需求的不断增长,我国在产业升级同样开始加速向第三产业发展,人服市场有望进一步扩容。3)对标龙头:Recruit在上世纪90年代起率先利用互联网等技术优势及06年开启的一些列全球化收购与投资战略,使得公司在体量不断扩大的同时,还在技术端持续升级,建立了庞大人才数据库和深入挖掘客户需求,提高了人岗匹配的精确度,实现了行业龙头地位。公司作为行业内声誉与口碑均领先的企业,竞争力突出,在国内的渗透率不足1%,而国外成熟市场中猎头的灵活用工市占率往往能达到6%~7%,市占率尚有可观的提升空间。

  投资建议:买入-A投资评级。国内灵活用工和中高端人才访寻行业潜力可观,公司依托持续布局的技术优势叠加候选人资源优势,业绩高增长可预期。在不考虑本次并购情况下,预计公司2018-20年EPS分别为0.55/0.70/0.84元,考虑到公司处于行业领先地位且为A股人力资源稀缺标的,给予18年PE47.3x,6个月目标价为26.04元。

  风险提示:人力资源竞争加剧,扩张进度不达预期,宏观经济波动。

  喜临门:自有品牌业绩增长斐然,业绩符合预期

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:唐凯日期:2018-05-18

  事件:

  18QI公司实现营收8.88亿元,同比增长83.57%;实现归母净利润5,336.42万元,同比增长23.63%;扣非后归母净利润5,145.45万元,同比增长44.4g%。业绩超预期。

  点评:

  自有品牌延续高增长。18QI公司实现营收8.88亿元,同比增长83.57%分渠道来看,其中自主品牌实现营收3.2亿元,同比增长73%;

  ODM/OEM业务实现收入3.3亿元,同比增长43.5%;酒店工程实现收入0.6亿元,同比增长50%;影视业务实现营收0.6亿元,同比增长100%; M&D贡献营收1.1亿元。剔除M&D带来的营收,主营业务贡献营收7.78亿元,同比增长60.7%。公司加大开店力度,全年有望新开门店700-800家,自主品牌有望保持高速增长。另外,随着小米床垫的逐渐放量,公司ODM/OEM业务有望保持稳定增长。

  受原材料涨价影响,出口业务毛利率大幅下滑,拖累整体毛利率。。

  受原材料价格大幅提升以及人民币升值影响,公司毛利率同比下滑4.14pct至31.48%。公司期间费用率下滑1.15pct至24.43%,其中由于广告费用大幅提升(央视国品计划,每季度广告费为4,360万元),销售费用同比增长84.g%,销售费用率上升0.12pct至16.01%;管理费用同比增长39.g%至5,932.6万元,管理费用率同比下降2.08pct至6.68%;财务费用率上升0.8lpct至1.74%。管理费用率的下行显示出公司良好的成本控制能力,预计随着营收的快速增长,销售费用率有望下降。

  盈利预测与估值:我们看好公司多品类拓展,预计公司18-20年EPS分别0.95、1.32、1.85元,对应PE分别为19X、14X、10X,维持“买入”评级。

  风险提示:房地产下行,加盟门店及新品类开拓不达预期。

  神州数码:收购启行继续推进,云战略值得期待

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘洋日期:2018-05-18

  事件:公司于2018年5月16日复牌。复牌后,公司及有关各方将继续推进本次重大资产重组的相关工作,并履行相关审批程序。

  传统业务稳健,云服务增长迅速。神州数码是国内领先的整合IT服务商。目前公司传统分销领域增长稳健,依托与华为的战略合作伙伴关系及“大华为”战略,未来仍将保持强势地位。

  云服务发展迅速,渠道优势突出。公司与亚马逊AWS、微软Azure、甲骨文、阿里云和华为云等多个上游渠道厂商有良好合作关系和丰富的客户资源,未来受益于企业上云业务高速增长和云服务业务的高利润率,云服务将成为业务拓展的核心突破点。

  收购启行教育方案继续推进,优质资源助推未来发展。启行教育和子公司启德教育集团是中国知名的国际教育机构,为客户提供国际教育相关服务,具备行业领先的留学咨询服务能力及考试培训服务能力。2016年标的公司营收7.11亿,归母净利润1.63亿元,2017年营收11.27亿,归母净利润1.80亿元。收购启行有助于有效提升神州数码盈利能力,推动智慧校园业务。启行则可以利用借助神州数码遍布全国的教育行业合伙伙伴,深入校园,快速拓展更多的留学、学游和考试培训客户。双方交易细节包括:上市公司与交易对手同意启行教育100%股权价格为46.5亿元,交易以发行股份及支付现金方式进行,神州数码支付9.23亿元现金和以18.26元价格转让204,093,215股股份(共计价值37.27亿元)。启行教育2017年度及2018年度承诺净利润数合计为5.20亿元,2017至2019年度承诺净利润数合计为9.00亿元。

  维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2018-2020年公司归母净利润为5.12、5.63、6.80亿,EPS分别为0.78、0.86、1.04元/股,当前股价对应市盈率28、25、21倍,维持买入评级。

  东珠景观:再获13亿大单,“小而美”湿地龙头业绩高确定

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:花小伟,孙金琦日期:2018-05-18

  事件

  5月16日,东珠景观公告,东珠景观与泸溪县签订投资总额约13.16亿元PPP项目框架协议。

  我们的分析和判断

  再签13.16亿框架协议,在手订单充足,业绩可期

  (1)此次双方就泸溪沅水绿色旅游公路PPP项目签订了投资总额约13.16亿元的框架协议。项目是以新建自行车专用的慢行道路系统将该区域内的各主要景区串联成环,包括道路工程、桥梁工程以及景观绿化工程以及旅游服务驿站建设等的投融资、建设、运营维护。

  (2)公司此前已在手7项重大框架协议,此次再签13.16亿框架协议,目前公司签订框架协议涉及总金额约133亿。公司由框架协议到订单落地平均周期约3年,大额在手框架协议将为公司未来中长期业绩提供坚实基础。(3)此外,2018年开年至今,公司已累计新中标项目9项,涉及金额合计为人民币13.05亿(不包括框架协议),累计新签订项目合同6项,合计金额为人民币3.24亿,与去年同期(2017年1-4月)相比再高增857.58%。2018年公司延续之前拿单态势,进展顺利,18年全年新增订单无虞。

  公司资质齐全,深耕湿地项目,专业+经验铸“小而美”龙头

  公司主要从事的生态湿地与景观建设工程的业务开展需要相应的资质,一方面,截至2016年12月31日,同时具备风景园林工程专项设计甲级资质和园林绿化一级资质的企业约87家,具备园林绿化一级资质的企业约1,351家,具备风景园林工程专项设计甲级资质285家,具备“双甲”资质的企业将在竞标时更有优势,并且有利于企业进行研发施工一体化生产,提高盈利能力;另一方面,公司目前拥有城市园林绿化企业一级资质、风景园林工程设计专项甲级资质等,并拥有东珠景观设计研究院和中林东珠设计院双甲级设计院,同时为湿地协会的副会长单位,公司在湿地领域经验丰富,资质齐全,具备湿地市场专业化的先发优势。

  湿地修复PPP行业发展空间巨大

  截止2017年9月,财政部入库生态建设和环境保护类PPP项目共886个,占入库项目总数的6.23%,生态建设和环境保护类PPP项目投资金额总计9109.59亿元,占财政部PPP项目总投资额的5.12%。无论从项目数量还是总投资额来看,生态建设和环境保护类PPP项目均位于各行业前列。并且,生态类PPP项目的平均投资金额约为10.3亿元,项目投资金额较大,行业空间广阔。

  股权激励绑定上下利益,动力十足

  公司上市后,推出2018年度股票期权激励计划,拟向激励对象授予550万份股票期权,其中首次授予451万份股票期权,行权价格为34.32元。首次授予期权的主要行权条件是以2017年业绩为基准,2018、2019、2020年净利润同比增速不低于80%、50%、30%。公司股票期权激励计划覆盖面广,除经理章建良等5名高管外,还有89名中层管理人员及核心业务人员,约占2017年底公司员工总人数的24.10%。全面的股权激励措施将有效提升公司骨干人员的积极性及责任心,个人利益及公司发展将形成双赢效应,从而为公司未来发展打下良好基础。

  投资建议:

  公司为生态修复与园林建设的龙头企业,深耕江苏,大力开拓国内其他区域生态景观市场,根据激励计划的指引,我们预计,2018、2019年公司收入分别为22.84亿元、34.54亿元,同比增长86.55%、51.22%;归母净利润分别为4.80亿元、7.20亿元,同比增长97.74%、50.00%,2018、2019年对应PE分别为16.93、11.29倍。维持“买入”评级。

 

  合盛硅业:有机硅双龙头,有机硅再扩产,剑指全球工业硅

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:刘军日期:2018-05-18

  有机硅再扩产,财务实力支撑公司长期发展。公司继此前计划扩建10万吨硅氧烷后,再次公告拟扩建20万吨硅氧烷项目,反映出看好未来几年有机硅行业的发展机会。2017年公司经营性净现金流19.29亿元,同比增长107.66%。公司账面现金充足,此次投资资金全靠银行贷款及自有资金来完成,不摊薄股权,也反映出公司对自身现金流的信心。

  有机硅行业供需结构改善,价格持续上涨。我国有机硅行业市场出清,企业数量由15家缩减至10家,有效产能连续两年没有大增长,而下游需求保持稳定增长。行业开工率大幅提升,2018年3、4月份行业开工率持续在90%以上。DMC价格由年初的2.8万元/吨,上涨到3.4万元/吨。6月份山东上合峰会,预计将会影响山东东岳、金岭等企业的开工。行业今明两年没有新增产能投放,行业高景气有望持续。

  龙头企业有序扩张,行业竞争格局优化:政策限制20万吨以下有机硅单体项目建设,环保趋严进一步提高行业进入门槛。2017年我国有机硅单体有效产能约270万吨,海外地区约240万吨由5家企业高度垄断。新增产能方面,新安股份15万吨预计19年底投放,合盛硅业20万吨预计2020年投产。行业进入龙头企业有序扩张,迈向垄断竞争格局新时代。

  工业硅-有机硅全球双龙头,煤电硅一体化构筑核心竞争力:公司工业硅总产能75万吨,有机硅单体总产能将达93万吨,均是全球第一。公司主要项目立足新疆,利用当地低价煤自发电,形成煤电硅一体化产业链,成本领先优势明显。产业链一体化建设,也有利于产品结构的调整,进一步增强公司竞争实力。

  盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为4.18/5.03/5.89元,对应PE分别为17.76/14.78/12.62倍,维持“买入”评级。

  风险提示:价格大幅下跌;产能投放不达预期;新项目的不确定性。

 
 

  云南白药:一季报业绩符合预期,期待后续国改红利

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:吴文华,罗佳荣日期:2018-05-18

  事件:公司发布一季报,归母净利润同比增长11.18%

  2018年一季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润63.37亿元、8.06亿元、6.95亿元,分别同比增长7.26%、11.18%、0.17%。2017年第四季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润63.07亿元、5.40亿元、3.52亿元,分别同比增长3.00%、下降3.58%、下降21.13%。一季度业绩环比去年第四季度有明显改善。

  各项财务指标保持稳健,预收款在一季度确认为收入

  一季度公司整体毛利率为30.46%,同比下降0.07pct,销售费用率、财务费用率为14.46%、1.73%,分别同比下降0.26pct、提高0.24pct。母公司基本体现药品事业部板块的情况,一季度实现营业收入13.78亿元,同比增长10.91%,实现净利润2.20亿元,同比增长78.18%。如我们在年报点评中所述,母公司四季度的预收款8.28亿元,一季度则为0.62亿元,环比下降7.66亿元,预计全部已经确认为收入。

  混改带来的利好依然值得预期

  2017年公司控股股东云南白药控股有限公司完成了混合所有制改革,引进新华都和江苏鱼跃,此后按照市场化方式选举了董事会。此后上市公司独董、高管的薪酬按照市场化待遇进行调整,根据公告显示,独董薪酬涨幅为50%左右。我们依然可以期待后续进一步的激励或者其他机制变革。

  18-20年业绩分别为3.47元/股、4.01元/股、4.65元/股

  公司是国内中药行业龙头企业之一,医药产品和健康产品未来依然看点颇多,国企混改后有望突破发展瓶颈。我们预计公司18/19/20年EPS至3.47/4.01/4.65元(2017年EPS为3.02元),目前股价对应PE27/24/20倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  政策不稳定风险;国企改革后机制不稳定风险;老产品增速下滑以及两票制带来费用持续上升的风险;健康产品事业部增速下滑的风险。

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