4月24日股票推荐:明日机构一致最看好的10金股

4月24日股票推荐:明日机构一致最看好的10金股
  至诚财经网(www.zhicheng.com)04月24日讯

  迪瑞医疗:17年年报和18年一季报实现净利润较快增长,新产品陆续上市带动公司收入增速加快

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:周新明,崔文亮日期:2018-04-24

  公司公布2017年年报&2018年一季报。

  2017年公司实现收入8.68亿元,同比增长14.37%,实现归母净利润为1.67亿,同比增长33.77%,实现归母扣非净利润1.44亿元,同比增长30.25%。另外,公司实现经营性现金流净额2.31亿元,同比增长8.06%,现金流情况良好。公司利润分配方案为每10股派发现金2.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增8股。

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  2018年Q1公司实现收入1.89亿元,同比增长22.46%,实现归母净利润3453万,同比增长25.94%,实现归母扣非净利润3221万元,同比增长25.98%;实现经营性现金流净额4019万,同比增长29.86%。

  仪器封闭带动试剂销售增长效果显著,公司净利润较快增长。收入端来看,公司2017年试剂收入5.4亿元,同比增长19.9%,仪器收入3.23亿元,同比增长5.71%,其中国内试剂和仪器总收入6.77亿元,占比为78%。其中母公司实现收入6.55亿元,同比增长16.81%,控股子公司宁波瑞源(持股比例51%)实现收入2.2亿元,增长9.42%。公司收入增长来自于仪器投放量的上升以及仪器封闭后带来试剂销售的较快增长。利润端来看,毛利率上升1.67个百分点到64.28%,销售费用率下降0.84个百分点到17.40%,管理费用率下降2.02个百分点到20.39%,费用率的下降得益于公司规模效应带来的费用增速小于收入增速,总体而言,公司归母净利润率上升1.56个百分点到19.29%,盈利能力进一步提高。从净利润来看,2017年母公司实现净利润1.76亿元,同比上升71.59%,由于子公司宁波瑞源分红因素因此母公司全年净利润高于合并报表;宁波瑞源实现净利润1.15亿元,同比增长24.62%,完成了业绩承诺。

  从公司一季报来看,公司延续了较好的收入和净利润增长势头。

  仪器研发销售见长,重磅新产品陆续上线有望驱动公司收入增长加速。国内IVD 企业大多数是以试剂见长,而试剂的研发壁垒较低,竞争较为激烈,单纯的试剂企业在体外诊断产品封闭化的大趋势中并不收益。公司是国内较为稀缺的具备仪器研发和生产能力的IVD 公司,来自仪器的收入占比在国内IVD 企业中遥遥领先,依托自身的仪器优势在2017年实现了生化试剂销售的同比快速增长。2018年,公司完成了GMD-S600妇科分泌物分析、CM-180化学发光免疫分析、FUS-3000PLUS 全自动尿液分析系统、BF-6900CRP 全自动五分类血细胞分析等多个型号分析仪器产品及多个配套试纸试剂产品的开发、注册、转产工作,这些产品直击医生在临床检测方面的痛点,在成本、 效率、安全性等多方面补足了市场空白或者显著领先市场同类水平,有望诞生多个重磅品种。销售策略方面,公司产品深获三级医院的青睐,公司产品高举高打,有望迅速赢得客户口碑,完成在全国的布局铺货。我们认为,重磅新产品陆续上线有望驱动公司收入加速增长。

  投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价57.6元。预计公司2018-2020年的净利润分别为2.23、2.95、3.86亿元,增速分别为33%、32%、31%,净利润三年复合增速达32%。预计公司2018-2020年的EPS 分别为1.45、1.92、2.52元,当前股价对应估值分别为29X、22X、17X,考虑到公司质地优异、成长性良好,我们给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为57.6元,相当于2019年30倍的动态市盈率。

  风险提示:政策调整风险;商誉减值风险;竞争加剧盈利不及预期。

  爱尔眼科:增长强劲,由大到强

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:江琦日期:2018-04-24

  爱尔眼科发布2017年年报,报告期内实现营业收入59.6亿元,同比增长49.1%;实现母净利润7.43亿元,同比增长33.31%;实现归母扣非净利润7.76亿元,同比增长41.87%。

  点评:2017内生增长强劲、经营性现金流表现突出。我们剔除收购国内9家医院和海外收购的并表影响,公司净利润内生增长约为29.1%,若考虑海外收购的财务费用影响约3000万则实现了超过35%的内生增长。公司经营性现金流表现突出,正贡献为13.3亿元。

  各项财务指标稳健,利润率下滑受营业外支出和收购产生财务费用等拖累:2017年毛利率46.28%,同比上升0.17pct;销售费用率12.98%,同比上升0.18pct;管理费用14.19%,同比下降1.49pct;而净利率13.29%,同比下降0.9pct,主要由收购产生的财务费用和捐助等产生的营业外支出大幅增加所致。

  品牌和规模优势正逐渐显现,消费升级下盈利能力正稳步提升。2017年公司门诊量507.6万人次,同比增长37.0%;手术量51.8万例,同比增长37.2%,公司国内规模的领先优势进一步巩固。综合实力与品牌影响力与日俱增,消费升级下公司以全飞秒屈光手术、和高端晶体等应用比例迅速提高,2017公司平均客单价1175元,同比增长8.9%。

  首次注入并购基金9家医院业绩同比翻倍,合伙人计划+并购基金的发展模式已得到充分验证。2017年首次注入体外并购基金的9家医院净利润实现同比翻倍,交易对价对应2017年仅为PE8.4倍,标的价格合理成长性良好为后续体外医院注入起到了良好的示范效应。

  公司未来3-5年有望继续保持30%以上增速:眼科市场空间超800亿,未来5年有望翻番,公司现市占率约8%,经营规模和医院网络数远领先竞争对手,公司体内医院院龄结构良好,体外医院有望持续注入,医疗科技进步下消费升级稳步进行,强者恒强公司市占率有望稳步提升。

  盈利预测和投资建议:我们预计2018-2020年公司收入分别为79.4亿元、101.6亿元、127.5亿元,同比分别增长33.2%、28.0%、25.5%;归母净利润分别为10.2亿元、13.8亿元、17.9亿元,同比分别增长37.2%、35.9%和29.7%;对应EPS分别为0.62元、0.84元和1.09元。维持买入评级。

  涪陵榨菜:量价齐升,成本下行

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:李强日期:2018-04-24

  业绩加速增长,加大费用投放:4 月20 日公司公告一季度业绩情况, 营收5.07 亿,同增47.72%;归母净利润1.15 亿元,同增80.33%。销售毛利率51.18%,同增6.97pct;销售费用率23.07%,同增3.68pct; 管理费用率3.11%,同减0.45pct;销售净利率23.07%,同增4.09pct。并指引18H1 的归母净利率在2.15-2.92 亿之间,同比增速25%-70%。行业处于景气周期,公司业绩表现靓丽。 Q1 收入增速较高,主要系:1)收入高速增长与去年同期基数较低有关,去年3 月有两个工厂停产半个月,基数相对较低,全年收入增长我们仍预期在30%-35%,主要系产能瓶颈。2)前期市场培育逐渐进入收获期,带动销量的高速增长。Q1 利润高速增长主要系:1)提价, 去年2 月中旬70%产品提价14%;2)变相提价,12 月末175g 脆口包装改为150g,88g 包装改为80g,18Q1 是同比提价幅度最大的季度; 3)估测今年青菜头成本在820 元/吨,同期下行100 元/吨,青菜头占原材料中成本的45%。

  消费升级和渠道建设带来产品放量:1)消费升级不是不吃榨菜,而是吃好的榨菜。榨菜市场规模约两三百亿,但包装榨菜仅100 亿,涪陵榨菜市占率20%,行业中第二名仅5 亿的规模,仅“乌江”一个品牌为全国知名品牌。这里面结构调整带来的空间是巨大的。叠加环保、原材料价格大幅波动等因素,小企业愈发举步维艰,加速退出。2)公司近几年有策略有章法的加大渠道投放、推进营销建设,加之涪陵榨菜口感比同类好、品质升级、渠道细化、品牌加强,企业进入新一轮成长期。

  投资建议: 估测18/19/20 收入增速30%/20%/19%,归母净利润5.8/7.3/8.9 亿,同比增长41%/24%/23%,对应PE30/24/20x,目标价26 元,维持“买入”评级。

  风险提示:销售不达预期风险

  东方园林:各业务板块齐发力,现金流持续改善

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:刘立喜日期:2018-04-24

  事件:

  公司发布2017 年年报:实现全年营收152.26 亿元,同比增长77.79%, 归母净利润21.78 亿元,同比增长68.13%,EPS0.81 元/股。

  点评:

  业绩符合预期,业务结构持续优化。水环境综合治理/传统园林施工/ 固废处置/ 全域旅游收入占比分别为46.00%( -0.42pct ) /30.19% (-4.06pct)/9.88%(-4.33pct)/7.24%(+7.24pct),新开展的全域旅游业务成果显著,公司已成为全域旅游 行业的龙头企业。水环境综合治理/传统园林施工/固废处置收入占比虽有所下降,但同比仍分别实现76.18%/56.70%/23.66%的增长,考虑到去年收入高基数及政策、资金面收紧的大环境,公司各主业仍保持高增,彰显了行业龙头的综合实力。

  盈利能力仍居行业前列,现金流持续改善。17 年公司ROE 增4.46pct 至21.25%,虽然毛利率降1.27pct 至31.56%,净利率降1.55pct 至14.58%,但仍居行业领先水平,考虑到未来PPP 领域民企竞争可能有所缓解,毛利率将有回升的空间。经营活动现金净流量29.24 亿, YOY86.5%,现金流持续改善。

  订单充足,业绩增长保障强。17 年公司合计中标项目金额为763.21 亿元,YOY83.29%(其中PPP 项目50 个,金额达715.71 亿,YOY88.30%; 传统项目中标金额为47.50 亿元,YOY30.83%)。分业务来看,水环境综合治理业务中标41 个,总金额达583.09 亿,全域旅游中标9 个,总金额达132.62 亿,危废处置已取得工业危废环评批复126.45 万吨,经营许可证62 万吨。报告期内,公司新成立SPV 公司43 家,截至报告期末,累计中标PPP 项目共88 个,已成立SPV 公司达75 家,业务推进顺利。18 年以来公司公告中标项目金额累计约200 亿,在鼓励民企参与PPP 的政策支持下,公司订单承接形势仍将良好。

  财务预测与估值:我们预测公司18-20 年业收入220.24、306.18、408.49 亿,归母净利润为32.91、44.26、57.66 亿元,EPS 分别为1.23、1.65、2.15 元,对应PE 分别为15.51X、11.53X、8.85X,维持“买入”评级。

  风险提示:PPP 项目推进不及预期,现金流改善不及预期。

  正泰电器:业绩兑现成长逻辑

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:邓永康,陈乐,傅鸿浩日期:2018-04-24

  事件:

  公司同时发布2017年年报和2018年一季报,较调整后的2016年业绩,2017年收入234亿元,同比增长16%,归母净利润28.4亿元,同比增长29.98%。

  2018年一季度,实现收入50.95亿元,同比增长27.99%,归母净利润同比增长70.59%,扣非净利润同比增长85.59%。

  收入增长持续提速,扣除电站转让因素,一季度扣非利润增速约32%,明显加速。

  总体来看,2017年年报和一季报展现了公司的长期业绩成长能力。收入方面,2017年增长16%,2018年增长28%,明显加速。利润方面,2017年增长30%,部分由于2016年正泰新能源部分少数股权的收益未完全并表。2018年利润增长70%,部分由于转让甘肃、宁夏地区9个光伏电站项目公司各51%股权获得投资收益。剔除这两种因素的影响,2017年归母净利同比增长15%,2018年一季度扣非利润同比增长32%,体现出明显加速的态势。

  费用方面,2017年,销售费用同比增长32.5%,主要是美国市场征收的反倾销和反补贴税,同比增加近1亿元;财务费用同比增加21.56%,主要是汇兑损益6719万元,同比增长1.65亿元,此两项因素影响2017年归母净利润增速10.7pcts。2018年一季度财务费用受汇兑影响约4400万元。此外,同期非经常损益的基数较高,使得2018年一季度非经常损益同比下降2300万元。预计从2018年全年来看,这几项因素的同比负面影响将大幅弱化。

  低压电器体现出明显的增长提速态势,一季度行业增长加快。

  2017年,低压电器分部实现143亿收入,同比增长15%。分几种主要产品看,终端电器收入增速与同期基本持平,同比增长9.8%;配电电器增速提升,达到14%,主要是配网投资景气度较高,同时公司市占率持续提升;控制电器主要受益于自动化行业高增长,同比增长21%;建筑电器实现33%的增长,公司照明、指纹锁等智能家居新业务成效得到体现。其中,行业客户方面,诺雅克实现利润4117万,扭亏为盈。2018年一季度公司整体收入增长28%,也体现了低压电器的增长提速。我们预计,行业增速有望维持10%以上,公司研发、渠道成本等优势明显,预计可维持高于行业的增速。

  光伏增长主要来源于装机增加和结构优化,户用光伏有望成为龙头2017年,新能源公司实现收入90.19亿元,同比增长18%,实现净利润9.06亿元,同比增长16%。其中增长最大的是电站运营,同比增长53%。电站运营业务毛利率同比增加6个百分点,主要受益于装机结构中分布式装机占比提升,西部电站占比下降,限电水平好转,我们认为未来这一趋势可以持续。

  2018年一季度在电站转让完成后,权益装机达到1.97GW,其中分布式达到0.62GW,占比31%,较2016年底的19%大幅提升。

  正泰的户用以及余电上网分布式与分布式新政契合。2017年,正泰新能源户用安装超4万户,省外开发安徽、河南、山东、江苏等市场共22家代理企业,同时低压电器经销商有望转化为户用经销商。预计2018年户用光伏装机进一步高速增长;公司工商业余电上网分布式达到500MW,占比在50%以上,大幅高于行业平均水平。

  投资建议:

  预计公司2018-2020年的收入分别为287/350/435亿元,增速分别为23%、22%、24%;净利润为28.4/46.0/57亿元,对应EPS为1.78/2.14/2.65元。当前股价对应2018年估值16倍,2019年估值13倍。考虑到公司战略由制造转平台,更多新业务逐步兑现利润,业绩具有长期增长能力,维持买入-A评级和目标价35元。

  风险提示:宏观经济下行风险,上游原材料价格上涨,海外业务拓展低于预期,光伏组件价格下滑。

  平安银行:息差继续降,零售大幅升,资产质量全面向好

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:杨荣日期:2018-04-24

  1、2018年一季度营收同比增长1.1%,准备前营业利润同比下降6.9%。

  2018年一季度实现准备前营业利润192.55亿元,同比下降6.9%。实现营业收入280.26亿元,同比增长1.1%。其中,利息净收入同比下降0.96%,非息收入同比增长5.4%。年化平均ROE为11.87%,期末比上年末下降0.48个百分点。EPS为0.33元/股,BVPS为11.85元/股。

  2、NIM同比下降,利息净收入下降0.96%。

  利息净收入186.87亿元,同比下降0.96%,占总营收66.68%。其中利息收入409.44亿元,同比增长16.83%;利息支出222.57亿元,同比增长37.60%。18年一季度,年化NIM为2.25%,较17年年末下降12个BP,其中生息资产收益率为4.94%,付息负债成本率为2.89%。

  3、非利息收入放量增长,手续费收入增速较快。

  18年一季度实现非利息收入93.39亿元,同比增加4.82亿元,增长5.44%。受手续费及佣金净收入增长等原因,18年一季度非息收入对营收贡献有所上升,占比达到33.32%,比去年同期提高1.38个百分点。其中,手续费及佣金净收入合计达85.94亿元,同比增长5.45%,去年同期为81.50亿元。

  4、资产结构中贷款占比升高,零售贷款大幅增加。

  18年一季度发放贷款和垫款比上年末增加682.98亿元,增幅4.0%,占资产比重提高到51.89%,相比去年年末上升0.78个百分点。在贷款中,零售贷款的占比在增大。零售贷款余额9,286.82亿元,占比52.39%,较上年末上升9.4个百分点。

  5、负债结构与17年同期相比变化不大。

  18年一季度,存款占比为64.57%,17年同期为66.97%,下降2.4个百分点;同业负债占比为24.41%,17年同期为20.72%,上升3.69个百分点。应付债券占比为11.01%,17年同期为12.32%,下降1.31个百分点。

  6、零售业务大发展。

  18年一季度零售贷款保持快速增长,零售贷款余额9,286.82亿元,较上年末上升9.4%;汽车金融余额1,389亿元,较上年末上升6%;信用卡应收账款余额3,482亿元,较上年末上升15%;新一贷余额1,380亿元,较上年末上升6%。平安银行善于利用集团的贡献来突破零售业,用好寿险百万大军,围绕车生态,与车险、汽车之家等合作取得突破。

  同时,18年一季度的客户数和AUM保持快速增长。零售客户数为7,363万户,较上年末上升5.3%;AUM11,864亿元,较上年末上升9.2%,零售存款3,865亿元,较上年末上升13.4%。

  7、不良贷款率下降,资产质量有所改善。

  18年一季度不良贷款率1.68%,17年末为1.70%,同比下降了2个BP。

  关注类贷款占比相比去年年末下降了0.20个百分点。关注类贷款余额620.48亿元,占比3.50%。

  拨贷比2.90%,较上年年末上升0.33个百分点;拨备覆盖率172.65%,较上年末上升21.57个百分点。18年一季度共计提贷款减值准备514.28亿元,17年末贷款减值准备余额为438.10亿元。

  逾期贷款563.19亿元,较上年末减少24.25亿元,占比较上年末下降0.26个百分点,90天以上逾期贷款占全部贷款和垫款的比例为2.24%,较17年年末下降0.19个百分点。

  8、资本充足率上升,一级资本充足率有所升高。

  资本充足率为11.40%,相比上年末的11.20%,上升20个BP。一级资本充足率9.08%,相比上年末的9.18%,下降了10个BP;核心一级资本充足率为8.19%,相比上年末的8.28%,下降了9个BP。

  9、投资建议。

  1、从盈利角度看,1Q状况不佳。(1)营收增长弱营业支出增幅大,靠减值准备计提下降,才实现净利润6%的增长。(2)净息差持续下降尚末企稳,非息增速依然缓慢,营收微幅正增长,由于营业支出增幅大,拔备前营业利润下降7%;拔备计提下降18%才导致净利润实现6%的增长。

  2、零售业务继续大发展。零售贷款占比提高到53%,预计行业第一,而且集团对零售的贡献依然很高,各项业务中来自集团综合化贡献占比在40%一50%。

  3、依然看好,核心理由是:补短板、提估值。(1)开始重视对公业务,补存款短板;(2)两方面提估值。零售业务大发展,零售贷款占比53%,行业第一,获得零售估值溢价,提估值;同时零售贷款款大增,降低整体不良率,从1Q看不良率、关注类占比、逾期占比都在下降,改善整体资产质量,提升估值。

  我们预计公司18/19年营业收入将同比增长5.04%/9.66%,净利润同比增长7.29%/9.84%,EPS分别为1.45元/1.59元,BVPS分别为14.33元/16.04元,对应的PE为7.92/7.21,对应PB为0.80/0.72。目标价15元,维持“买入”评级。

  拓普集团:利润低于预期系理财收益计提变更,继续强烈看好

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:刘军日期:2018-04-24

  事件概要:2017年公司实现营业收入50.9 亿元,同比增长29.27%, 实现归母净利润7.38 亿元,同比增长19.87%。 存量客户和开拓新客户齐发力,营收保持高增速。报告期内,公司营收实现高增长,其中减震器业务稳健增长,同比增加14.3%;内饰功能件和底盘业务分别实现了 44.9%和45.1%的高增长。公司营收高增长主要系两方面原因,一方面是由于存量客户订单保持较快增长,其中第一大客户吉利销量同比增长63%,第二大客户通用减震和内饰件增量较大,另一方面是由于上汽、特斯拉、沃尔沃等新客户贡献增量。

  利润低于预期主要系理财收益计提方法变更所致,按照同一计提规则计算业绩符合预期。前期公司业绩预告,2017 年归母净利润同比增长22%~28%,但年报披露仅同比增长19.87%,低于最低增速预测,其实主要是由于理财收益计提方法变更所致。2016 年同期保本理财产品是当年计提理财收益,2017 年基于谨慎原则,保本理财产品改为到期后确认收益,冲减了17 年2,622 万元收益。如果按照同一方法计算, 2017 年实现归母净利润7.64 亿,同比增长24%,符合之前预期。

  轻量化和智能驾驶领先行业卡位,即将进入开花结果期。智能驾驶发展空间广阔,公司电子真空泵已进入市场推广和量产阶段,智能刹车系统IBS 作为智能驾驶核心执行层,有望在2019 年量产,且长期受益于智能驾驶而渗透率提升。同时,轻量化也是公司战略布局方向,底盘结构件已经进入特斯拉、沃尔沃等客户供应链,随着杭州湾项目投产,以及公司对福多纳的整合完成,轻量化业务将实现高速增长。

  盈利预测及评级:预计2018-2020 年净利润增速分别为28.75%,15.05% 和15.68%,EPS 分别为1.31,1.50 和1.74 元,给予“买入”评级。

  风险提示:原材料价格大幅波动,杭州湾投产进度低于预期。

  老百姓:维持快速扩张步伐,短期拖累业绩

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:贺菊颖日期:2018-04-24

  2018年第一季度公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为22.11亿元、1.31亿元和1.26亿元,分别同比增长27.90%、15.19%和14.74%,实现每股收益0.46元,每股经营性现金流0.80元,符合我们此前预期。

  2018年一季度,公司零售业务实现营业收入19.66亿元,同比增长22.66%,占营收比重88.94%;批发业务实现营业收入2.09亿元,同比增长112.32%,占营收比重9.5%。

  零售方面,2018年一季度,公司坚持新建+并购双轮驱动战略,新增直营门店355家,环比Q4新增407家店,扩张速度略微放缓,对比2017全年新增657家店,扩张速度明显提升。公司出于长远布局的考虑依然维持较快的扩张步伐,导致Q1业绩增速低于营收增速,短期拖累业绩。截至2018年3月底,公司拥有直营门店2778家,加盟门店347家,门店总数突破3000家至3125家,直营门店数占比达到88.90%。

  分地区看,一季度华北和华东地区增速最快,华北地区新增8家门店,实现收入2.52亿元,同比增长173.82%,我们估计华北地区增长与医保门店数提升带来店铺盈利能力提升有关;华东地区新增239家门店,实现收入5.85亿元,同比增长44.33%,我们估计门店规模的增加带动了华东地区高增长。

  经营效率上,旗舰店、大店、中小成店日均坪效分别为115、80、44元/平方米,分别同比增长0.9%、5.3%和0%,综合日均坪效为59元/平方米,同比下降4.8%,基本稳定。整体来看,旗舰店和大店扩张速度较慢坪效增加,中小成店快速扩张的同时坪效稳定,公司运营情况良好。

  我们认为:1)通过新建+并购的扩张方式使得公司销售规模稳步快速提升;2)目前零售药店连锁率为49.4%,较美国75%连锁率相比仍有提升空间,另外龙头企业市占率偏低,未来行业并购整合仍将是大趋势,截至2018年3月末,公司账上资金12.58亿元,能够为未来的并购整合提供支持,高速发展值得期待。

  财务指标基本正常。

  2017年,公司毛利率为36.25%,同比下降0.20个百分点,基本稳定;快速扩张带来费用小幅上升,销售费用同比增长32.96%,销售费用率同比上升0.86个百分点。管理费用同比增长27.02%,管理费用率同比下降0.03个百分点。财务费用同比下降16.74%,财务费用率同比下降0.28个百分点;经营活动产生的现金流量净额同比增长10.02%,其余财务指标基本正常。

  盈利预测与投资评级。

  我们认为:1)零售药店行业将长期受益于行业集中度提升,看好公司拥有的快速规模扩张能力及盈利能力的提升;2)处方外流趋势明显,将为零售药店行业带来增量市场,公司积极布局院边店,并不断提升药师专业化服务能力,未来有望率先受益。预计公司2018-2020年实现营业收入分别为92.41亿元、113.58亿元和138.26亿元,归母净利润分别为4.66亿元、5.78亿元和7.09亿元,分别同比增长25.6%、24.0%和22.7%,折合EPS分别为1.64元/股、2.03元/股和2.49元/股,维持买入评级。

  唐人神:猪料复合增速高,费用下降空间仍存

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:李强日期:2018-04-24

  事件概述:公司发布2017年度报告。报告期内,公司实现营业收入137.23亿元,同比增长26.12%,实现归母净利润3.10亿元,同比增长54.37%,扣非后的归母净利润为2.97亿元,同比增长54.20%。

  销量增长压倒一切,核心产品大幅增长。17年公司的饲料销量466.53万吨,同比增长22.85%,其中,猪饲料销量约237万吨,同比增长36.9%,禽料和水产料合计销售约230万吨,同比增长约11.1%。饲料销量的快速增长得益于公司坚持销量增长压倒一切的经营方针,近两年饲料总销量复合增速超过26%,猪饲料销量复合增速达到35%,是保障利润增长的核心驱动力。

  高效养殖大幅放量,低成本是核心竞争力。17年公司销售生猪54.4万头,同比增长287%,实现营业收入5.49亿元,同比增长102.92%。在养殖规模方面,截止2017年底,母猪存栏4.46万头,按照23的MSY来估算,截止2017年底公司的出栏能力就已经达到103万头/年,完全可以实现2018年制定的80万头出栏量的目标(公司本部与龙华农牧分别出栏40万头),2020年出栏量有望达到200万头。成本方面,近两年实现快速下降,PSY由2015年的20.59提升至2017年的24.8,育肥成本由2015年的14.5元/公斤下降至目前的12.18元/公斤,成功跻身行业成本第一梯队。

  阿米巴激励+管理模式创新,费用继续下降。“1+5”成本管理、四化建设、日结日清、阿米巴经营管理工具的应用,促使2016年、2017年本部饲料吨四项费用分别下降46元、35元,降费增效成果显著。盈利预测:预计2018-2020年归母净利润分别为4.04/3.83/7.00亿元,EPS分别为0.48/0.46/0.84元,市盈率分别为12.32/12.99/7.11倍,给予“买入”评级。

  风险提示:自然灾害,猪价下跌导致饲料不及预期,疫情风险。

  华策影视:17年业绩润符合预期,18Q1真实盈利能力保持稳定,看好公司持续推出精品剧能力

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:施妍日期:2018-04-24

  17年公司经营情况稳定,精品内容不断推出,电影发行能力持续提升。2017年公司剧首播15部654集,《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》分别位列年度互联网点击播放前10名和卫视收视率前10名。公司出品的全网剧累计产生网络流量超1500亿,占国产大剧流量的约25%,年增长率约50%,超过市场平均增速10%;有8部全网剧作品的网络流量超过30亿,占公司全年首播全网剧的53%,公司进一步巩固在电视剧业务方面的龙头地位。电影业务方面,17年公司共参与投资、发行电影项目11部,累计票房超过39亿,《功夫瑜伽》、《悟空传》等均取得不俗票房,同时公司发行能力也逐渐获得行业认可。

  18Q1毛利率提升至36.03%,三费费率保持稳定。18Q1公司确认《为了你我愿意热爱整个世界》收入,该剧公司投资比例达70%,在此影响下公司18Q1毛利率提升至36%(投资比例越高的剧,报表毛利率越接近项目毛利率),我们认为后续随着更多剧的上映和确认收入,公司整体毛利率将回归至30%左右。三费方面,18Q1公司销售费用率18%,管理费用率12%,财务费用率4%,和17Q1相比(17Q1销售费用率15%、管理费用率11%、财务费用率4%)三费费率保持稳定。

  17Q1会计准备变更带来一次性坏账冲回导致17Q1基数失真,还原后我们认为18Q1利润水平较好。17Q1公司进行会计准则调整,对1年内应收账款的坏账计提比例从5%下降至1%,在此影响下资产减值损失冲回1.4亿,刨除该影响17Q1内容板块净利润约3000万,若按照此基数,则18Q1净利润水平与17Q1相当,公司仍保持较好的盈利能力容。

  18年全年大剧储备公司,看好公司18年继续保持收入利润高增长。18年公司将继续坚持SIP战略,持续推出优质精品内容,《凰权》(预计18Q2确认收入)、《橙红年代》、《加油,你是最棒的》、《绝代双骄》等大剧都有望在18年上映并确认收入,将为公司18年收入和利润的高增提供保障。

  维持盈利预测,维持“买入”评级,看好公司继续保持电视剧行业龙头地位。我们维持18-20年归母净利润为7.91/10.05/12.58亿元的盈利预测,对应PE为23/18/15X,坚定看好公司精品剧持续研发能力,维持“买入”评级。

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