04月24日股票推荐:明日挖掘6只黑马股

  至诚财经网(www.zhicheng.com)04月23日讯
明日黑马推荐
 
  百川能源:煤改气助推业绩释放,售气量大幅提升

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2018-04-23

  事件:近日,公司发布2018年一季报业绩。一季度公司实现营收15.97亿元,同比大增215.72%;实现归母净利润29253万元,同比增长249.53%。

  一季度售气量大幅增长,2017年部分结存的接驳业务得以确认,助推业绩增长:受益于京津冀地区大力推进煤改气,公司燃气用户持续增加,2018年1季度售气量大幅增长。虽然接驳业务保持平稳,但2017年结存部分亦在一季度有体现。本报告期确认的燃气和燃气具销售收入以及接驳收入增加,拉动业绩增长。此外,在其他收益方面,公司本报告期收到了政府部门给予的燃气补贴2902万元,同比增长265093%。一季度公司营收及归母净利润分别同比大增215.72%和249.53%。

  供暖季采购LNG保供,导致一季度营业成本增幅略高于营业收入增幅:在供暖季期间,由于公司经营区天然气供应紧张,为保障天然气供应,公司采购部分LNG,提升营业成本。一季度营业成本同比增长244.6%,高于营业收入增速(215.7%)。随着国家对储气调峰设施的日益重视,天然气供应能力持续加强,2018年供暖季的天然气供应紧张问题趋缓,公司购气成本有望得到控制。

  京津冀地区继续加码雾霾治理,煤改气工程有望提速:京津冀地区长期受雾霾侵袭,推进煤改气是最重要的治理手段之一。《北方地区清洁供暖规划》提出,“2+26”城市2017-2021年累计新增天然气供暖面积18亿平方米,北方农村地区的煤改气将持续推进。随着京津冀一体化推进,公司覆盖区房地产建设保持较高水平,每年住宅用户新增需求大概为15-20万,工商业接驳也将维持较高水平,公司有望充分受益。

  并购荆州燃气,异地扩张加速推进:2017年11月公司发行股份并购荆州燃气100%股权,实现异地燃气业务扩张。据公司公告披露,荆州燃气2017~2019年承诺业绩为扣非归母净利润分别不低于7850万元、9200万元、10150万元。目前公司现金流充裕,未来有望以京津冀区域为重点,加速在全国产业布局。

  拟投建绥中LNG接收站,进口低价海气值得期待:据公司公告,公司与葫芦岛市钢管工业有限公司共同投资设立绥中液化天然气,持股比例为60%,共同推进绥中LNG接收站项目建设。项目拟建设一期260万吨、三期合计500万吨规模的LNG接收站,目前项目进展顺利,预计2019-2020年实现阶段投运。公司有望充分受益于海外低价气源,强化下游分销能力,完善LNG贸易体系。

  投资建议:公司区位优势明显,看好京津冀一体化以及构建禁煤区对公司业绩的提升,以及公司在异地燃气业务拓展和LNG接收站业务的顺利推进。2018年,公司有望实现收入41.8亿元,净利润10.2亿元,成长性突出。我们预计公司2018-2020年EPS为0.99、1.12、1.31元,对应PE为12.8X、11.3X、9.7X,给予“买入-A”评级,6个月目标价16元。

  风险提示:项目进度低于预期、政府补贴低于预期。

  双杰电气:配电主业稳健增长,湿法隔膜有望扭亏转盈

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邓永康,陈乐,傅鸿浩 日期:2018-04-23

  事件:双杰电气公布2017年年报,报告期内,公司实现营业收入14.00亿元,同比增长40.20%;归母净利润1.05亿元,同比增长7.82%;扣非归母净利润1.01亿元,同比增长6.53%。公司同时公告,拟每10股派发现金红利0.6元(含税),并以资本公积金每10股转增8股。

  配电业务持续扩张,无锡变压器全年并表贡献亮眼业绩:报告期内,公司配电设备实现营收13.21亿元,同比增36.47%,占公司中营收比重达94.43%。其中,环网柜贡献了6.05亿元营收,毛利率36.58%,是公司盈利能力最强产品。此外,2016年7月并表的子公司无锡变压器报告期内业绩增幅明显,2017全年实现3.25亿元营收和1544.18万元净利润,是去年半年并表营收和利润的三倍。2017年,公司存货同比增加44.37%,主要为无锡变压器在手订单备货。据年报披露,当前公司及无锡变压器输配电业务在手订单已超过14亿元,预计18年销售增量明显。

  控股天津东皋,隔膜业务突破难关有望加快发展:报告期内,公司先后通过股权收购、增资等方式,对东皋膜的持股比例增加至51%,成为天津东皋控股股东。天津东皋2017年实现净利润-2859.96万元,尚处亏损状态,主要原因为1)资金审批流程较长导致年产2亿平米湿法项目延期;2)技术要求提升导致产线调试时间加长。当前,资金问题已经逐步解决,拟建设的4条湿法产线已基本建成,并实现向比克、福斯特、德朗能、鹏辉、星恒等电池企业的供货,预计2018年有望扭亏转盈。

  研发比重大幅上升,产品升级提升创新力:报告期内,公司研发投入0.76亿元,占营收比例达5.39%,较去年同期上升超0.5pct;研发人员数量达253人,占总员工比例21.87%;资本化研发支出占研发投入占比高达41.81%,体现了公司高研发效率,研发成果显著。报告期内,公司在配网、新能源领域均有显著拓展,高电压等级的固体绝缘开关、自主交直流充电桩、新能源车用高压直流接触器等新产品陆续问世,持续加强市场竞争力。

  激励效应增强,管理结构全面优化:进入2018年,公司全面推进内部管理制度变革,增强激励与约束效应,不断增强公司活力。公司未来将以经营单位为主体,自主经营、独立核算、单独激励,充分发挥各主体积极性。此外,公司将成立集团采购管理中心,实现原材料集中采购,提高整体议价能力,降低成本。

  投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价18.30元。我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为76.1%、27.5%、27.4%,归母净利润增速分别为89.5%、59.7%、24.3%,EPS分别为0.61、0.97、1.21。考虑到公司积极拓展新能源领域并新纳入隔膜业务,给予2018年30倍PE,6个月目标价为18.30元。

  风险提示:市场竞争加剧,隔膜产能建设不及预期,国家配网投资不及预期。

  泰格医药:CRO行业高景气,收入和净利润高速增长

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:周新明,崔文亮 日期:2018-04-23

  泰格医药是我们安信医药团队CRO行业两大重点跟踪标的之一。公司公布2017年年报,实现收入16.87亿元,同比增长43.63%,实现归母净利润为3.01亿,同比增长114.01%,实现归母扣非净利润2.40亿元,同比增长146%。另外,公司实现经营性现金流净额3.15亿元,同比增长64.12%,现金流情况良好。公司利润分配方案为每10股派发现金2.00元(含税)。

  2017年收入和净利润高速增长,CRO行业景气度上升在龙头公司泰格医药身上充分体现。收入端来看,公司除去捷通泰瑞并表收入5673万元后,同比增长38.8%。分产品而言,临床试验技术服务收入8.2亿,占比48.62%,增长73.17%,CRO行业景气度上升在龙头公司泰格医药身上充分体现;临床研究相关咨询实现收入8.26亿元,占比48.96%,同比增长20%,增长相对稳定。分区域而言,境内收入达7.2亿,同比上升64.53%,占比达到42.78%,增长显著快于境外业务。利润端来看,公司毛利率上升4.91个百分点到42.94%,主要系临床试验技术服务业务毛利率上升13.96个百分点所致;费用方面,销售费用下降0.69个百分点到2.36%,管理费用率下降2.56个百分点到16.96%,主要系费用增长小于收入增长以及装修费用等部分一次性投入费用减少所致;综合来看,扣除捷通瑞泰的并表影响后,公司净利润增速高达102%。公司净利润率上升5.37个百分点到17.76%,盈利能力显著提高。

  临床试验技术业务的快速增长是业绩高速增长的主要驱动力。公司业绩的构成是临床试验技术、临床研究咨询两大主营业务以及股权转让带来的投资收益。临床试验技术业务方面,2017年公司BE试验实现收入1.81亿,同比增长190.79%,I-IV等临床、注册业务实现收入6.4亿,同比增长55.37%,同时该业务的毛利率上升13.96个百分点到39.14%,主要系2016年自查核查影响的基本消除以及子公司DreamCIS成本管控和报价上升所致,临床试验技术业务毛利占比从2016年27%上升到2017年的44%,是公司业绩增长的主要驱动力。临床研究咨询业务方面,总体而言保持稳定增长,其中SMO实现收入1.31亿元,同比增长74.32%,数据管理和统计分析业务实现收入2.5亿元,同比增长20.52%,方达的BIO和CMC实现收入3.35亿元,同比增长16.11%,医学影像业务实现收入1796万,同比增长58.13%,毛利率增长1.39个百分点到48.53%,受益于相关业务人数的增长和客户对公司的认可度增加,该业务增长相对稳健。投资收益方面,2017年公司转让捷通瑞泰、上海立迪、上海三友等股权,取得投资收益5335万,占利润总额12.37%。根据公司年报披露,截止2017年底,公司可供出售金融资产达7.92亿元,同比增长85%,其来源是公司CRO承接项目时对于好项目的股权投资,其实和主营业务有极大的关联性,并非仅仅一次性股权处置所得,我们预计受益于公司较好的项目甄别能力和CRO的资源优势,公司投资收益可以稳步增长。

  展望2018年全年,公司在手订单充足,各项业务景气度进一步提高,有望实现50%以上的净利润增长。公司2017年年报披露新增合同金额达24.3亿元,同比增长25.9%,期末待执行订单金额27.7亿元,同比增长38.84%,手中充足的订单数目保障了公司2018年的净利润相对快速增长。BE项目方面,公司完成了与18家医院的共建,床位数增加了1000张,有效缓解了临床资源的短缺,同时成立了BE联盟,技术和管理水平大为提升,我们预计2018年BE业务有望全年预计有望实现收入超3个亿,而各子公司也享受到行业景气度的上升,预计能力将进一步提高。我们预计和判断,随着公司临床业务(尤其是BE业务)的景气度进一步提升,2018年公司有望实现50%的净利润增长(详细测算详见我们之前报告)。

  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价67.26元。预计公司2018-2020年的净利润分别为4.7、6.1、8.0亿元,增速分别为56%、31%、32%,净利润三年复合增速近40%。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.89、1.16、1.53元,当前股价对应估值分别为64X、49X、37X,考虑到公司质地优异、成长性良好,我们给予买入-A的投资评级,6个月目标价为67.26元,相当于2018年58倍的动态市盈率。

  风险提示:公司新增订单低于预期;临床资源受限;子公司经营不及预期;汇率波动导致业绩不及预期。

  海大集团;销量增长提速,业绩持续高增长可期

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李佳丰 日期:2018-04-23

  事件:4月19号,公司公告年报,2017年公司实现收入325亿,归母净利润12亿,每股EPS0.78元,ROE约20%,公司发布分派预案,按每10股派发现金股利2.50元(含税)。同时公司公告员工跟投计划(草案)及二期员工持股计划(草案)。

  我们的分析与判断:

  1、饲料销量增长全面加速,业绩有望保持高增长

  1)18年水产饲料有望延续高景气,高盈利:17年以来水产养殖进入景气周期,鱼价维持高位,据商务部统计,2017年末全国鲤鱼、鲢鱼、草鱼、鲫鱼均价同比分别上涨1.1%、12.5%、7.0%和1.3%。鱼价高位带动饲料需求增长,2017年公司饲料销量849万吨,同比增长15.77%,其中水产料销量同比增长22.72%,高档膨化料销量全年增长超过40%。近期水产品价格仍在高位,18年水产料销量有望保持20%的增长。

  2)18年猪饲料销量有望进一步加速:据我们草根调研,规模养殖户自2016年下半年以来补栏速度逐渐加大,叠加养殖产业结构调整,公司饲料销量有望迎来新一轮高增长。下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升,龙头销量增速高于行业。17年公司猪料销量开启换挡加速,猪料销量同比增长31.94%,18年猪料有望实现高速增长。据公司2018年一季度业绩预告:预计18年一季度实现归属于上市公司股东的净利润9,250-10,984万元,同比增长60%-90%,奠定全年增长基础。

  3)18年禽饲料有望实现恢复性增长:受17年上半年肉禽和蛋禽养殖行业深度亏损的原因,上半年禽类存栏持续下降,部分区域存栏降至6-7成,饲料需求大幅减少。公司在禽饲料市场整体低谷期逆势增长,抢占市场份额,17年禽料销量同比增长7.78%。18年禽饲料有望实现恢复性增长。

  2、积极布局生猪养殖产业,奠定长期发展基础

  公司布局生猪养殖产业,以“自繁自养”和“公司+农户”并行的养殖模式规模快速扩张,17年公司生猪出栏约46万头,同比增长46%。根据公告,公司对外加快在华南、华中、西南等区域上的土地布局,并已经分别与广西、贵州、湖南等当地政府签订生猪养殖战略合作协议,我们预计公司18年出栏量达到60-80万头。

  3、动保和贸易业务持续增长

  17年动保产品销售3.95亿元,同比增长37.48%,毛利率49.73%,持续稳定50%左右水平,未来有望成为公司重要的利润增长点。公司贸易业务实现收入43亿元,同比增长33%。公司贸易业务产品主要以饲料原料为主,并向其他相关产品逐步延伸。近年公司在满足内部生产原料需求的同时,将采购优势向其他同行饲料公司、原料贸易商和规模养殖户进行延伸,对原料行情判断的专业能力和集中采购的成本优势转化为新的盈利点。

  4、推进跟投计划及员工持股计划,完善激励机制

  公司公告拟进行二期员工持股计划,资金总额不超过8851万,总人数不超过30人。同时公司拟进行跟投计划,公司占跟投项目股权份额不低于75%。跟投计划及员工持股,有利于绑定员工利益,建立长效利益分享机制。

  投资建议:预计17-19年公司净利润15.9/19.2/23.0亿元,同比增速32%/20%/20%,对应EPS为1.01/1.21/1.45元,6个月目标价30元,维持“买入-A”评级。

  风险提示:水产品价格上涨不及预期风险;猪价上涨不及预期风险;饲料销量不及预期风险;自然灾害风险

  振芯科技:自主可控核心标的

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:冯福章,张傲 日期:2018-04-23

  事件:公司18年一季度实现收入(1.03亿元,-0.04%);实现归母净利润(2561万元,+107%)。

  一季度业绩增长107%,初步验证18年将是公司业绩反转的重要一年公司净利润从17年4季度开始触底回升,结束了此前连续5个季度的同比下降,18年1季度继续维持81%的高增长。公司1季度增长主要来自元器件、设计服务、安防监控业务,分别实现收入1041.59、1026.32、5,243.38万元,同比增长112.72%、88.08%、204.36%,但北斗卫星导航定位终端因军改结构性差异,北斗通装采购继续受到不利影响,1季度实现收入5243.38万元,同比下降36.69%,关注后续招投标及采购进程,18年大概率或将回暖。

  1季度公司销售毛利率54.78%,仍维持高位,结构上有所变化,预计主要为元器件和安防监控毛利率的提升弥补了高毛利率的北斗终端业务占比的下滑;销售净利率为31.47%,创11年3季度以来单季度的新高,主要是计提资产减值损失-1304万元,源于特种行业客户回款增加,应收账款下降、计提坏账准备减少。目前公司在手货币资金4.67亿元,其中此前3月26日收到应收货款1.87亿元,且经营性净现金流持续明显改善,为后续业务发展奠定良好基础。

  自主可控核心标的:不仅有军用北斗业务,更是高性能集成电路厂商中美贸易战、中兴被美国制裁愈加凸显强国强军、自主可控的重要性。公司不仅是军用北斗终端主要供应商,在北斗二代终端占据较大市场份额,在17年底率先完成北斗三号终端样机研发,更是在高性能集成电路具备核心技术优势。根据近年年报,公司是国家“十一五”特种行业电子元器件研制先进单位中唯一的民营企业,是国家高新技术工程和“核高基”重大专项的研制单位,17年12月再次签署9515.13万元的三项核高重大专项研制任务。根据近年年报,公司部分技术已达国际先进水平,核心产品在国家重点型号工程中替代进口器件。

  公司主要集成电路产品有北斗芯片、DDS芯片、高速ADC/DAC等。数字阵列雷达代表未来雷达阵列技术的发展方向,DDS芯片是实现数字相控阵雷达的核心,DDS与ADC/DAC共同构成数字雷达TR组件,其单价或在万元以上。根据15年年报公司是国内DDS研制水平最高的单位,而目前频率合成器技术主要掌握在ADI、Maxim等公司,国内特种行业高端DDS芯片受限于国外,预计国内特种行业对DDS芯片的需求将达到数十亿元。此外由于相控阵雷达与5G通信技术在高频应用具有相通性,高性能ADC/DAC对5G通信、大数据中心等同样具有重要意义,未来有望实现对ADI、TI等国外厂商产品进行国产化替代。根据10年招股说明书,公司是首批承担“核高基”重大专项“核心电子器件”领域唯一的一家民营企业,两项核高基专项之一即是根据公司在DDS领域的技术优势而独立承担的项目;根据16年年报,公司不断突破高速信号处理、频率合成器等关键技术,保持了稳定的一次流片成功率;17年上半年,公司高速TxDAC芯片已完成系统验证。目前公司DDS已初步实现批量销售,我们认为,经过多年积累,公司DDS/ADC/CDA等技术逐步成熟,通过市场开拓为后续进入大的系统级项目奠定了了良好基础。

  股权问题稳步推进,管理层有望逐步掌握主动权

  公司实际控制人何燕与管理层丧失合作基础,股权问题稳步推进。管理层莫晓宇、谢俊、柏杰、徐进合计持有控股股东国腾电子集团49%的股权,2月底提起诉讼请求依法解散电子集团。如果解散,则相当于何燕、莫晓宇、谢俊、柏杰、徐进分别持有公司15.2%、8.4%、2.1%、2.1%、2.1%的股权,公司处于无实际控制人状态。我们预计诉讼将在6-7月解决,管理层有望逐步掌握主动权,将推动公司订单、融资、激励等问题的解决。

  投资建议:我们认为,公司是自主可控核心标的,不仅仅是军用北斗主要供应商,更是在高性能集成电路具有核心技术优势。公司股权问题稳步推进,预计6-7月诉讼解决后管理层将逐步掌握控制权,推动公司订单、融资、股权激励等问题的解决。公司业绩弹性大,18年将是公司业绩反转的重要一年,芯片业务、视频业务已全面向好,后续北斗通装业务大概率也将随着招投标重启而大幅改善。考虑到1季度元器件、设计服务、安防监控等业务增速较高,后续DDS、ADC/DAC、数字TR组件、北斗芯片等元器件业务或将随着市场开拓快速放量,前期研发投入有望带动公司业绩释放,我们上调盈利预测,预计公司18-20年净利润分别为1.45、2.59、3.50亿元,EPS分别为0.26、0.47、0.63元,对应当前股价的PE分别为72、41、30倍,仍维持“买入-B”评级。

  风险提示:诉讼进展低于预期;业务发展不达预期。

  中牧股份:业绩稳定增长,市场化改革有望改善经营效率

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李佳丰 日期:2018-04-23

  事件:2018年4月19日,公司公布2017年年报:2017年实现营业收入40.7亿元,同比增长2.41%;归母净利润4亿元,同比增长19.57%,对应EPS为0.93元/股;扣非后归母净利润2.98亿元,同比增长15.58%。

  我们的分析和判断:

  1.业绩稳定增长。根据公司年报,2017年公司综合毛利率28.19%,同比下降1.19pct,主要受到生物制品毛利率下降影响;但2017年公司销售费用率及管理费用率均有所改善,分别下降0.78pct、0.15pct。

  分产品看:

  1)生物制品:实现营业收入11.7亿元,同比下降9.96%;毛利率为52.01%,同比下降2.03pct;受到猪瘟、蓝耳招采取消影响,公司收入端下滑,但市场苗方面公司优化渠道布局、充实营销队伍、加强品牌建设,口蹄疫疫苗技改完成后质量大幅提升,陆续进入温氏、牧原、正邦等大规模养殖场,收入同比增长55.71%;

  2)兽药:根据公司公告,报告期内销量同比增长26.28%,实现营业收入8.5亿元,同比上升13.8%;毛利率为33.21%,同比上升1.63pct;

  3)饲料:根据公司公告,报告期内饲料销量同比上升13.29%,实现营业收入9.8亿元,同比上升22.71%,毛利率21.8%,同比减少0.58pct;

  4)贸易:实现营业收入10.5亿元,同比下降5%,毛利率3.06%,同比下降0.58pct。

  2.强强联合,进一步增强在口蹄疫市场的竞争力。根据公司公告,普莱柯在兽用生物制品的产品研发和技术提升等方面给予中普生物必要的技术支持和协助,包括但不限于未来可获得的重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗系列产品的一个生产权优先且无偿转让予中普生物;公司通过与普莱柯合作设立中普生物,引进普莱柯先进的技术,在产品、渠道等方面形成互补,有望通过技术改进现有口蹄疫产品提升公司产品的市场竞争力。目前公司口蹄疫疫苗技改完成,预计18年有望逐步放量,推动公司业绩稳步增长;随着与普莱柯的深度合作,口蹄疫疫苗有望进一步升级换代,公司有望持续扩大口蹄疫疫苗的市占率!3深化体制改革,管理有效率有望进一步提升。根据公司公告,公司总经理、分管副总实现市场化招聘,职业经理人制度的实施和市场化招聘推动公司管理效率的提升,同时第一期股权激励计划顺利实施,覆盖公司董事、高级管理人员,中层技术人员及核心技术(业务)骨干,行权条件与净利润增速、净资产收益率、行业水平等条件挂钩,此次大范围的股权授予计划,将管理层利益、核心技术人员利益与公司发展绑定,有望改善公司经营效率、形成合力促进公司业绩增长。

  投资建议:预计公司2018-2020年实现归属于母公司净利润5.07/6.42/8.08亿元,对应EPS分别为1.18/1.49/1.88元。我们维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。

  风险提示:新品上市不达预期;市场苗推广不达预期,口蹄疫疫苗进展不达预期。

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