04月24日股票推荐:机构强推买入 六股成摇钱树

04月24日股票推荐:机构强推买入 六股成摇钱树
  至诚财经网(www.zhicheng.com)04月23日讯
股票推荐

  中牧股份:业绩符合预期关注口蹄疫高端市场苗放量

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:王乾日期:2018-04-23

  业绩符合预期投资收益贡献明显

  2017年公司实现营业收入40.7亿元,同比增长2.41%,实现归母净利润4亿元,同比增长19.5%,扣非后净利润2.97亿元,同比增长15.58%。收入增长主要来源为饲料、化药板块收入增加,归母净利润增长主要来源于公司减持金达威股份产生投资收益1.16亿元。

  疫苗业务受招采调整拖累口蹄疫市场苗质量提升带动收入增长明显

  疫苗板块实现营业收入11.73亿元,同比下滑10%。受猪瘟、蓝耳疫苗退出招采及禽链行情低迷影响,猪瘟、蓝耳疫苗招采收入同比减少约1亿元,高致病性禽流感疫苗招采收入同比下滑20%。口蹄疫高端市场苗通过工艺升级后质量提升明显,全年实现口蹄疫市场苗收入约1.3亿元,同比增长55.71%。此外,据公告新品猪支原体肺炎活疫苗、猪圆环灭活疫苗及猪腹泻二联苗正进行产品文号申报,产品投放市场将成利润新增长点。

  海外出口拓展推动化药收入增长饲料产品线逐步丰富

  报告期内化药板块实现收入8.46亿元,同比增长14%,增长原因为环保高压下生产工艺提升,尤其海外市场拓展推动化药收入增长。饲料板块保持蛋鸡预混料优势同时加入猪料丰富产品线,全年实现全价、浓缩和预混料销量9.6万吨,同比增长8.2%,多维饲料销量7600吨,同比增长17%。

  18-20年业绩分别为1.03元/股、1.24元/股、1.44元/股

  公司是老牌动保企业龙头,口蹄疫高端市场苗进入快速增长期,同时饲料板块、兽药板块完成产能升级后进入平稳增长期。预计18-20年EPS为1.03元、1.24元、1.44元,按最新收盘价计算对应18-20年PE为20、17、14倍,给予“买入”评级。

  风险提示:新品批准文号获得受农业部审批进度影响,新品上市具有不达预期风险;产品销售受养殖盈利下滑影响风险;疫病风险

  济川药业:1季报受益流感扣非净利润同比增长74%显著超预期,未来3年有望继续保持较快增长

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:崔文亮日期:2018-04-23

  公司发布2017年年报及2018年1季报。2017年,公司实现收入56.4亿元,同比增长20.61%,相比2017年前三季度20.17%的收入增速进一步加快,实现净利润12.23亿元,同比增长31%,扣非净利润11.54亿元,同比增长28%,基本符合市场预期。实现经营性现金流净额11.9亿元,同比增长30%,非常良好。分红方案为每10股现金分红10元(含税),分红金额高达8.09亿元(含税),净利润分红比例高达66.17%。公司整体毛利率同比下降0.29个百分点至84.95%,主要是部分品种如蒲地蓝消炎口服液自2017年Q1开始陆续在各省执行新的中标价,在北京、浙江等地区价格有所下降导致,但随着本轮招标结束,我们预计未来几年公司产品毛利率将整体维持稳定。公司期间费用率同比显著下降1.94个百分点至58.70%,其中销售费用率下降1.47个百分点至52.12%,正如我们此前多篇报告阐述与判断,随着公司OTC渠道销售占比持续提升,公司销售费用率将会持续下降,公司净利润增速会持续超过收入增速是常态,而非可以调节。

  分产品看,我们预计和测算,核心产品蒲地蓝消炎口服液收入超过24亿元,同比增长超过17%,其中OTC增速预计超过30%,医院端增速预计超过10%;雷贝拉唑肠溶胶囊预计收入接近10亿元,同比增长15%左右;健胃消食口服液增速15%左右;小儿豉翘清热颗粒收入预计超过8亿元,同比增长35%,随着无糖型小儿豉翘清热颗粒中标省份增加和销售收入提升,整体毛利率显著提升;2015年获批的潜力新产品蛋白琥珀酸铁口服液预计收入1.8亿元左右,同比增长260%,保持高增长态势,随着中标省份的增加,预计后续还将保持高速增长;东科制药合并报表口径实现收入预计在2.3亿元,同比增长44%,实现净利润2177万元,相比2016年同期778万元大幅改善。

  公司同时发布2018年1季报,1季度实现收入21.3亿元,同比大幅增长51.45%,净利润4.67亿元,同比增长61%,扣非净利润4.45亿元,同比增长74%,远超市场预期。其中,Q1公司收入实现高速增长,主要受益于流感行情,我们预计和测算,其中蒲地蓝消炎口服液收入增速超过60%,小儿豉翘清热颗粒收入增速超过60%,三拗片收入增速超过40%,蛋白琥珀酸铁受益于去年同期低基数,预计收入增速超过150%。与此同时,Q1公司期间费用率同比大幅下降4.19个百分点至57.44%,也比2017年整体期间费用率58.70%所有下降,是驱动公司Q1净利润增速超过收入增速的主要原因,公司继续受益于向OTC扩张所带来的费用率下降。

  新产品方面,东科制药已经获得养阴清胃颗粒的生产批件,作为 品中国,用于治疗慢性萎缩性胃炎,我们预计产品上市后凭借公司强大销售渠道,收入规模将会过亿;治疗癫痫的左乙拉西坦注射液已经申报生产,我们预计有望于2018年4季度获批;埃索美拉唑注射剂已经申报发补材料,我们预计有望于2018年3季度获批,届时,公司新产品上市后将会进一步丰富产品线,特别是埃索美拉唑注射剂,与公司现有消化道领域强大销售网络将会协同。

  济川药业是我们持续推荐并早已申明首推的品种,我们此前已经发布多篇深度报告和跟踪报告。2017年5月16日,于公司被市场错杀之际,我们发布《济川药业深度跟踪报告:推广能力优秀的平台型企业,预计未来业绩持续高增长估值有望修复》;8月9日,公司股价再度低迷之际,我们发布公司深度跟踪报告《济川药业再认识:全年低点已过,下半年收入和利润增速都有望加快估值有望再修复》;2018年1月2日,公司蒲地蓝陆续进入多省医保增补目录,我们再次发布《蒲地蓝进入河南医保目录超预期,未来业绩有望继续保持较快增长》,并明确重申首推济川药业。

  我们再次重申推荐逻辑和判断,蒲地蓝消炎口服液医院端有望保持15%左右较快增长,OTC端持续保持高速增长。蒲地蓝医院端预计未来仍将保持15%左右较快增长,主要动力来自:1、医保目录增补省份增加;2、成人科室拓展;3、门诊限针剂政策的不断扩大范围。蒲地蓝OTC端去年实现50%增长,预计今年仍将实现35%左右高速增长,随着公司OTC端推广人员增加、覆盖药店数量快速增加、及零售药店严格执行抗生素处方药销售政策(无处方不销售),我们预计,未来几年蒲地蓝在OTC端销售复合增速不低于35%。公司2017年零售药店数量显著扩张主要在下半年,因此,我们预计,公司OTC端销售有望在今年提速。

  无糖型小儿豉翘清热颗粒在多个省份中标,加速替代,整体增速显著加快。我们跟踪到,继2016年无糖型的小儿豉翘清热颗粒在个省份中标后,2017年以来,再次在重庆、北京、辽宁、福建、山东、山西等多个此前空白省份中标,从而实现普通剂型的替代,相应地,我们预计和测算,2017年Q3开始,小儿豉翘清热颗粒增速显著加快,是推动公司2017年业绩超预期的主要因素之一,我们预计,未来随着更多省份中标和执行新标后销售放量,小儿豉翘清热颗粒将显著拉动公司业绩保持较快增长。2015年新上市的蛋白琥珀酸铁此前由于招标进度缓慢,仅在有限几个省份销售,而2017年以来已经8个新增省份中标,该品种预计2017年有望实现1.8亿元销售,2018年有望达到3亿元,正处于高速增长阶段,中标进度顺利进行保证了该品种顺利放量。未来几年将与小儿豉翘清热颗粒、东科制药品种和未来新获得品种一起,成为拉动公司快速增长的新品类。

  公司核心品种蒲地蓝消炎口服液新进入多省医保目录,较快增长有望得到延续。蒲地蓝消炎口服液分别于2018年3月进入山东省医保目录、1月进入吉林省和河南省医保目录、2017年12月进入黑龙江省医保目录、10月进入青海省医保目录、1月进入河北省医保目录,至此,蒲地蓝已经进入13个地区医保目录(陕西、江苏、辽宁、湖南、天津、新疆、新疆军区、河北、青海、黑龙江、河南、吉林、山东),还有进入多个省份医保的潜力。考虑到2017年以来,蒲地蓝已经新进入6个省份,参考此前蒲地蓝进入天津医保后放量加速的经验和蒲地蓝受益于医保执行在江苏地区近5亿左右的巨大销售,我们认为蒲地蓝未来几年有望受益于新进入医保省份,增长有望加快。

  投资建议:由于公司2018年1季度奠定了全年较快增长的良好基础,我们上调2018年公司的表观增速,我们预计公司2018~2020年的净利润分别为16.15、20.81、26.16亿元,分别同比增长32%/29%/26%;EPS分别为1.99、2.57、3.23元,当前股价对应估值仅为24X/19X/15X。我们持续把济川药业和葵花药业作为首推品种,绝非处于两公司短期Q1受益于流感,而是看中公司未来几年持续保持较快增长的逻辑和潜力。

  我们认为,考虑到公司未来三年仍有望保持25%以上较快增长,估值切换后,2018年有望享受估值提升,当前PEG显著小于1,具有显著价值。维持买入-A的投资评级,考虑到公司前期一系列利好因素,我们认为,公司2018年业绩有望超预期,估值有望持续修复和提升,未来6个月目标价为60元,对应2018年估值30倍。

  风险提示:产品销售低于预期;新产品获批进度低于预期。

  东江环保:危废主业增长显著,扣非后业绩符合预期

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:陈青青,吴行健日期:2018-04-23

  业绩符合市场预期,业务结构加速优化

  公司2017年实现营收31.00亿元,同比+18.44%;归母净利4.73亿元,同比-11.32%;扣非后归母净利4.64亿元,同比+22.23%。危废主业规模持续提升,业务结构加速优化:其中无害化营收11.67亿元,同比+38.44%,资源化业务营收11.82亿元,同比+49.33%,增长迅猛;总体危废业务收入占比达到75.78%,同比上升13.33个pct。受环保监管趋严、限产影响,毛利率有所下滑。综合毛利率为35.88%较去年同期下降0.24个pct,无害化、资源化毛利率分别为47.74%、27.28%,同比下滑2.24、5.64个pct,主要是由于环保监管趋严,为充分保障各处理基地的达标稳定运营加大了成本投入。三费费用率管控良好:期间费用总计5.83亿元,同比+18%,期间费用率为18.80%,比去年同期下降0.07个pct;研发投入1.6亿元,同比+23%,荣获3项厅市级以上科技奖项,新增授权专利41项。

  危废行业龙头产能扩张进展顺利,业绩增长确定性强

  公司的危废处理资质最全、规模最大,覆盖面最广,处于行业领先地位。截止至2017年,公司拥有160万吨的危废产能,其中无害化82万吨,资源化78万吨。2017年收购佛山富龙、唐山曹妃甸等股权、签约四川绵阳项目,优质项目储备充足,建成后预计新增资质约51万吨。2018年,江西二期28万吨的资源化项目、山东潍坊东江约20万吨资源化及无害化项目、泉州、衡水睿韬、福建南平、湖北仙桃绿怡等项目将陆续建成,预计产能将达到220-230万吨,较17年增长约40%,为公司未来增长提供有力支撑。

  牵手海螺创业,开拓水泥窑协同处置

  海螺创业目前在建水泥窑协同处置固废能力为167万吨/年,建成并形成协同处置固废能力37.5万吨/年。传统危废龙头东江和水泥窑协同处置龙头海创强强联手,战略合作将实现优势互补,预计未来将通过实施股权合作,在全国范围内共同推进水泥窑协同处置固废项目发展,预计东江2020年水泥窑的处理能力将超过30万吨。

  盈利预测与投资评级

  预计公司18-20年的归母净利润的分别为5.75/7.23/9.40亿元,同比增长21.4%/25.8%/24.7%,对应PE为23/18/14倍,维持买入评级。

  九阳股份:渠道调整的影响逐步减小,业绩逐步改善

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:袁雨辰,曾婵日期:2018-04-23

  渠道调整对公司的影响逐步减小

  2017年收入72.5亿元(YoY-0.9%),归母净利6.9亿元(YoY-1.3%),毛利率33.0%(YoY+0.3pct),净利率9.5%(YoY+0pct)。2017Q4单季收入21.8亿元(YoY-4.3%),归母净利1.5亿元(YoY-0.8%),毛利率33.5%(YoY+0.6pct),净利率6.9%(YoY+0.2%)。基本与业绩快报相符。 2018Q1单季营业收入15.7亿元(YoY+5.6%),归母净利1.5亿元(YoY+7.9%),毛利率31.5%(YoY+0.9%),净利率9.4%(YoY+0.2pct)。

  2017年收入同比下滑,但2018Q1收入同比增速环比改善,主要原因:渠道调整虽然已经结束,对公司经营影响逐步减小。

  食品加工类收入同比转增,改善明显

  分产品,2017年,以豆浆机为主的食品加工机业务收入31.5亿元(YoY+3%),收入增速环比提升16pct,改善明显;营养煲收入23.1亿元(YoY-4%);电磁炉收入6.6亿元(YoY-13%);西式电器8.9亿元(YoY+6%);其他产品收入1.9亿元(YoY-1%)。

  公司公告限制性股权激励计划,有效捆绑核心人员与公司的利益

  公司公告公司拟向191位激励对象授予限制性股票,约占总股本的0.65%,授予价为1元/股,业绩考核标准为2018年至2020年营业收入同比增长率分别不低于6%、11%、17%,净利润同比增长率分别不低于2%、8%、15%。有效捆绑核心管理、技术人员与公司的利益。

  期待未来业绩持续改善

  短期,我们预计2018年业绩将进一步改善,原因:1)线下经销商渠道精简后,有望实现恢复性、改善性增长;2)通过新品、新的营销推广措施,豆浆机收入有望转增,西式类产品有望保持良好增长;3)2018年4月19日,公司审议通过以自有资金1249.5万元收购SharkNinja(中国)51%股权,SharkNinja是美国蒸汽清洁类家电第一品牌,主营吸尘器等家居类小家电,在品类上与九阳互补,该收购丰富了公司的产品品类,同时有望增厚业绩。

  长期,小家电行业处于消费升级的拐点,作为小家电行业龙头,强者恒强,受益于消费升级带来,同时公司激励良好,长期发展值得期待。

  投资建议

  我们预计小家电行业消费升级持续,行业集中度持续提升,基于此,我们预测公司2018-2020年归母净利分别为7.5、8.3、9.7亿元,同比增长分别为8%、12%、16%,最新收盘价对应2018年估值17.3xPE,公司作为小家电创新龙头,渠道影响逐步减小,业绩逐步改善,长期受益于小家电消费升级,维持“买入”评级。

  风险提示:新品推广低于预期;原材料价格上涨;行业竞争环境恶化;消费升级趋势放缓。

  新野纺织:产能释放和政府补贴推动2017年业绩增长

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:糜韩杰日期:2018-04-23

  产能持续释放与稳定的政府补贴推动2017年业绩稳健增长

  公司公布2017年年报,2017年营收51.95亿元,同比增长27.16%,归母净利润2.92亿元,同比增长40.84%。公司每10股派发现金红利0.40元。从各项业务来看,纱线业务增长19.58%至23.88亿元,主要由于新增产能释放,纱线销量增长17.21%,坯布面料和色织面料分别为13.14亿元和6210万元,小幅增长2.28%和3.07%,棉花业务9.16亿元,较同期增长194.93%,公司成立新贝棉业,并收购了贝正国合与科纺棉花两个公司,在新疆轧花厂数量增至10家。公司收到政府补贴1.46亿元,较去年同期的1.27亿元有所增长。

  公司项目持续建设和投产,产能持续扩张 根据年报,2017年纱线产能170万锭,部分产能在2017年未覆盖全年,因此2018年预计产能将有所增长。公司目前在建年产2万吨的针织面料产能,考虑建设期一年,投产期一年,预计2018年形成产能。公司高档牛仔布项目也开始建设,预计2019年形成产能。

  盈利预测与投资评级

  我们预计2018-2020年公司纱线产能和针织面料产能将有所增长。根据以上假设,预计公司2018-2020年EPS 分别为0.44元/股、0.51元/股和0.57元/股,对应PE分别为11倍、10倍和9倍,公司产能持续提升,且目前估值处于历史低位,维持“买入”评级。

  风险提示

  新增产能不及预期风险;棉花价格占据公司较大成本,一旦棉花价格产生较大波动,将对经营产生风险;公司每年获得较大金额政府补贴,一旦政策变化,将对公司业绩产生较大影响。

  黄山旅游:门票压力倒逼公司转型,高铁通车+区域整合带来中线看点

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:曾光,钟潇日期:2018-04-23

  新领导班子换届完成,迎接新时期新挑战新机遇根据公司4月18日公告,公司新一届领导班子换届完成。如下表所示:首先,章总兼任公司董事长和总裁,依托章总过去几年总裁任职期间的积极务实表现,我们认为上述举措有助于在公司目前门票压力、业务转型特殊时期有望更加坚定全面地践行其走下山、走出去的战略,有助于确保公司业务转型和二次创业的有效推进;其次,整体高管团队更加年轻务实,且新任三位独立董事也是其相应领域精英,有望为公司二次创业转型期更多指导。

  门票压力仍存,倒逼国企夯实主业+积极转型多元化谋发展今年3月,政府工作报告中指出“降低国有景区门票价格”。我们认为:短期来看,具体操作仍有待进一步明确,比如国有重点景区具体如何划分(是否区分遗产/非遗产、是否5A,是否国家级风景名胜区,是否国营以及是国企业主+民营运营等各种情形)等,对涉及上市公司的处理(股东契约等角度),且最终需要根据国家统一的指导意见政策进行操作。客观而言,在目前政策环境下,门票价格调整压力或最终难言避免,但这也在倒逼景区公司不断夯实主业和积极转型,多元化谋发展。具体来看,公司目前正积极应对,一是积极依托现有优质资源,积极走下山、走出去等,依托新的业务增长和存量业务发力弥补可能门票压力的不利影响,二是积极寻求当地政府的支持,依托其上市公司平台优势,更好地应对挑战谋发展。未来发展战略:传统业务横向扩张,新兴业务纵向发展公司未来发展一是传统业务横向扩张:其中景区门票、索道、酒店、徽商故里餐饮是公司四部分优势业务板块,公司未来均要做横向扩张,且在运作过程中发现新的资源随时都会利用。具体来看,在“走下山,走出去”的整体战略下,公司积极落实一山一水一村一窟的横向扩张战略对区域资源进行整合,东黄山、太平湖、宏村等项目稳步推进。

  东黄山:计划三年打开东大门,预计2020年新索道建成。东黄山项目目前由集团全权运作,计划三年打开东大门,分为山上东海景区和山下国际小镇两部分。其中东海景区规划2017年6月获批,索道选址今年3月19日获批,目前索道设计和招标工作正在进行,预计2020年6月索道基本建成;山下东黄山小镇毗邻黄山东大门,打造目标是与国际接轨的高标准休闲度假小镇,目前也已进入报批阶段,主要引入战投做SPV项目模式。整体来看,未来随着黄山东大门打开,不仅可以有效缓解山上客流压力,提高黄山景区整体客流接待能力,更好地吸纳黄杭高铁通车后的客流,且山上山下新布局有助于加速公司旅游主业转型升级。

  花山谜窟、太平湖等积极推进,顺应消费需求年轻化打造休闲旅游新业态。公司重点关注消费升级影响下年轻客群的休闲度假消费需求并据此进行相关产品设计。花山谜窟和太平湖项目公司都拟聘请专业机构进行产品策划,以娱乐性、时尚性、运动性为导向,计划打造年轻化的运动娱乐类休闲度假项目。目前,花山谜窟项目前期工作正在开展,预计今年投入1.2亿元进行改造,主要是引入年轻人喜欢的活动设施,提升客单价和游玩体验;太平湖项目前期交割等工作基本完成,预期今年6月初项目全部完成交接,公司未来主要利用其水资源特点,增社各类水上活动项目,带来新的盈利增长看点。

  宏村项目:稳步进行。公司在整合宏村资源上有明显的相对优势,得到了政府的大力支持,仍然占据主动权。未来若成功落地将与公司传统业态形成互补,开辟休闲旅游新业态,有望为公司未来增长注入新动能。

  此外,北海宾馆项目今年已经取得实质突破,预计5月完成施工图设计,今年7月开工建设。由于山上酒店的稀缺性(未来不可能再增加),公司通过北海宾馆的升级改造,有助于未来公司进一步提升其客单价水平。

  二是新兴业务纵向拓展:主要从旅游+小镇/电商/文创三方面发力。

  旅游+小镇:公司已公告与蓝城公司合作开发小镇项目,目前与蓝城合作的公司基本注册完毕,且已经储备了若干项目,预计今年有望开工1个项目,增加公司休闲度假业务布局,带来新成长。

  旅游+电商:公司电商业务侧重本地吃住行游购娱一体,预计今年6、7月区域性目的地电商上线运行。整体来看,公司电商云平台实现的是公司对于区域旅游定位未来发展的三步走战略(第一步是整合全公司旗下旅游资源,第二步是整合黄山市旅游资源,第三步是整合皖南地区的旅游资源),并承担对内数据分析支撑和营销管理功能。未来公司最重要的是实现资源整合和九网打通,实现全渠道、全场景、全业态覆盖。同时通过电商云平台设置加强酒店预订、收益管理和会员营销管理,通过线上线下一体化发展加强O2O线下游客导流。目前公司已经具备了微信支付宝接口,同时具备了城市运营商功能,已经打通了15个景区、200+酒店和民宿的支付系统,目前还在与BAT开展了一系列合作。未来还会落实黄山实名分时预约系统,通过大数据挖掘游客深度消费、导流、获取更多收益也是公司未来的战略布局,未来主要通过流量导流、产品和用户定制等模式盈利。

  旅游+文创:拟于其他公司合作,利用景区场所优势,推出各类文创内体验项目,丰富景区文化内涵,拓展增长来源。

  杭黄高铁预计今年10月底建成通车,有望助力中长线客流成长根据人民网等媒 体报道,从安徽省发改委获悉,杭黄高铁预计18年10月底建成通车,将与沪杭、杭甬、杭宁等高铁相连,途经富春江、新安江、千岛湖等景区。且据中国青年网报道,高铁通车后杭州至黄山有望从过去陆路交通的3小时车程(杭瑞高速)缩短至1.5小时,而上海至黄山也将有望在3小时内抵达。鉴于此,杭黄高铁开通后一方面带来长三角地区的客流增加(周末游等短途游),另一方面连通了整个铁路枢纽,改善了黄山地区的整体交通状况,带来全国客流的增加。公司目前已经开始对杭黄高铁市场进行提前布局,一方面以直通车广告合作、制定优惠政策、深度促销等方式加速拓展长三角二三线地市级市场,另一方面提前对杭黄高铁开通后的游客深度体验计划进行策划,提出包括美食黄山、热点黄山、研学黄山等概念在内的“6个黄山”概念,并迎合90、00后消费需求加入VR、AR、体育游、高山音乐会等时尚元素以持续放大客流。

  与此同时,公司去年10月份和民航开始合作,合作内容包括两部分,一是广告,二是全国重点城市加密和新开航班的奖励。从执行结果来看,Q4机场对重点城市航班增加650架次,向黄山运输客人4万人左右,在一定程度上提高了中远程游客占比。17Q4山上+山下酒店入住率提升了3pcts,一部分是和机场合作产生的效果。

  激励改善下山下酒店17年全面扭亏,餐饮业务有效拓展从我们跟踪了解的情况来看,山下酒店2017年全面扭亏(其中黄山国大酒店由16年的-82万到17年的228万)。山下酒店通过两部分来进行扭亏,一是公司资源的整合和山上山下优势的互动,为山下酒店提供支撑应对市场竞争;二是山下酒店内部自身的改革发展(GOP考核),各家酒店都在根据公司整体的方向完善自身的考核激励措施,市场化程度加强,内控和管理明显提升。2018Q1,预计山上酒店因恶劣天气等影响略有降幅,山下酒店与去年基本持平。2018年,公司将对已经扭亏的酒店进一步给激励和压力(超额利润奖),彻底改变其原来长期亏损的状态。

  餐饮方面徽山故里要沿袭公司走下山走出去的大战略,作为公司传统优势业务板块进行横向扩张,愿景是成为徽山第一品牌,发展方向是沿着新老徽山的足迹沿省会城市和高铁沿线进行布局。目前定位是“徽山的厨房,家乡的味道”,拓展模式是自有投资,下一步可能还会有品牌和管理的输出。

  门票压力倒逼公司转型,区域整合+高铁通车带来中线看点,维持中线“买入”评级。

  预计公司18-20年EPS0.57/0.62/0.68元(假设18年处置1000万股华安证券),对应PE22/20/18。客观而言,门票压力正在倒逼公司积极转型。作为国内自然景区龙头,公司目前机制日益改善(超额利润奖励等措施的持续落地)+管理层新局面有望强化公司持续革新和业务模式转型升级,高铁通车有望助力客流成长,区域资源整合和山上山下纵深资源布局中线带来新成长空间,维持中线“买入”评级。

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