每日推荐一股:东江环保业务结构加速优化


  至诚财经网(www.zhicheng.com)4月23日讯

  东江环保(002672):年报点评:危废主业增长显著,扣非后业绩符合预期

  业绩符合市场预期,业务结构加速优化

  公司 2017 年实现营收 31.00 亿元,同比+18.44%;归母净利 4.73 亿元,同比-11.32%;扣非后归母净利 4.64 亿元,同比+22.23%。 危废主业规模持续提升,业务结构加速优化:其中无害化营收 11.67 亿元,同比+38.44%,资源化业务营收 11.82 亿元, 同比+49.33%,增长迅猛;总体危废业务收入占比达到75.78%,同比上升 13.33 个 pct。

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  受环保监管趋严、限产影响,毛利率有所下滑。综合毛利率为 35.88%较去年同期下降 0.24 个 pct,无害化、资源化毛利率分别为 47.74%、 27.28%,同比下滑 2.24、 5.64 个 pct,主要是由于环保监管趋严,为充分保障各处理基地的达标稳定运营加大了成本投入。

  三费费用率管控良好: 期间费用总计 5.83 亿元,同比+18%,期间费用率为 18.80%,比去年同期下降 0.07 个 pct; 研发投入 1.6 亿元,同比+23%, 荣获 3 项厅市级以上科技奖项,新增授权专利 41 项。

  危废行业龙头产能扩张进展顺利, 业绩增长确定性强

  公司的危废处理资质最全、规模最大,覆盖面最广,处于行业领先地位。截止至 2017 年,公司拥有 160 万吨的危废产能,其中无害化 82 万吨,资源化 78万吨。 2017 年收购佛山富龙、唐山曹妃甸等股权、签约四川绵阳项目,优质项目储备充足,建成后预计新增资质约 51 万吨。

  2018 年, 江西二期 28 万吨的资源化项目、山东潍坊东江约 20 万吨资源化及无害化项目、泉州、衡水睿韬、 福建南平、湖北仙桃绿怡等项目将陆续建成, 预计产能将达到 220-230 万吨, 较 17 年增长约 40%, 为公司未来增长提供有力支撑。

  牵手海螺创业, 开拓水泥窑协同处置

  海螺创业目前在建水泥窑协同处置固废能力为 167 万吨/年,建成并形成协同处置固废能力 37.5 万吨/年。传统危废龙头东江和水泥窑协同处置龙头海创强强联手,战略合作将实现优势互补,预计未来将通过实施股权合作,在全国范围内共同推进水泥窑协同处置固废项目发展,预计东江 2020 年水泥窑的处理能力将超过 30 万吨。

  盈利预测与投资评级

  预计公司 18-20 年的归母净利润的分别为 5.75/7.23/9.40 亿元,同比增长21.4%/25.8%/24.7%,对应 PE 为 23/18/14 倍,维持买入评级。

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