4月19日股票推荐:明日机构一致最看好的10金股


  至诚财经网(www.zhicheng.com)4月18日讯

  重庆啤酒:产品升级持续,业绩稳增存利好

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:陈梦瑶日期:2018-04-18

  业绩符合预期,资产减值大幅下降,净利率提升。

  公司2017年实现营收31.76亿元,同降0.64%;归母净利润3.29亿元,同增82.03%,扣非后同增67.89%,实现EPS0.68元,符合此前预告水平。Q4收入4.89亿元,同降3.72%;归母净利润0.13亿元,同增116.2%。毛利率39.35%,同比持平;销售费用率14.7%同增0.7pct,主因广宣费及促销费分别同增21%和23%;管理费用率4.9%同降0.8pct,此前通过关厂进行生产优化工作成效显著,资产运营效率明显提升。

机构看好的十大金股

  资产减值损失6798万元同减70%,其中计提包装物3387万元,计提固定资产2440万元,两项影响归母净利润约4043万元,减值压力未来将逐渐减小。净利率10.27%,同增5.9pcts。经营活动现金流净额8.2亿元同增44%。2018年公司计划实现啤酒产销量92.34万千升同增4%,实现税后净收入30.57亿元。

  产品吨价持续提升,中高端表现更优。

  2017总产量75.57万吨,同增1.36%,实现啤酒销量88.75万千升,同降6%(若不考虑关厂影响同增1%),啤酒销售吨价3474元同增6.2%,均价增速较前三年均价CAGR5.5%加速,主因公司继续着力推动产品高端化,打造嘉士伯、乐堡、K1664、重庆纯生等高端产品持续增长,中高档及以上产品销量结构占比持续提升至86%,高档酒收入4.9亿元,同增8.4%,中档酒收入21.6亿元,同降1.8%。嘉士伯/乐堡/重庆系列销量分别达1.98万/19.35万/51.55千升,同增27.3%/10.4%/1.9%。

  针对盈利能力较弱的低档产品系列进行缩减和替换升级,低档销量18.25万千升同降21.4%,但吨价2352元同增25%,山城系列销量12.31万千升同减22.72%。18年计划推出多款10元以上新品,背靠嘉士伯新品储备丰富,未来产品价格体系有望进一步提升。

  专注打造区域化啤酒品牌,委托加工量增影响区域毛利率。

  分区域看,重庆/四川/湖南实现收入23.87/4.62/2.34亿元,同增3.21%/9.03%/6.71%;毛利率分别为38.46%/41.69%/37.39%,同比变动-2.05/+0.58/+2.37pcts。公司专注发展重庆、四川、湖南三地,打造区域化啤酒品牌力。

  重庆地区毛利率下降,预计受委托加工量增加影响,2017年总共委托加工10.73万千升同增84.7%,其中重庆和成都工厂分别加工啤酒6.36万/3.28万千升,同增123%/26%,且每升加工销售均价为4.52元/4.62元,同减6.8%/7.2%,预计18年委托加工量增减缓。此外调研显示,在前期其他啤酒企业陆续提价后,重庆地区啤酒价格也存在跟涨趋势,预计部分产品亦有望提价以覆盖成本压力,未来毛利率存改善空间。

  稳健实践大城市战略,潜在资产注入利好。

  嘉士伯中国区在利润、销量上表现强劲,高端化推进迅速,公司高端化受益明显,为公司未来业绩注入信心。2017年公司践行嘉士伯集团“大城市”战略,嘉士伯经营管理成效显著,未来战略有望持续推进,扩大城市覆盖面。

  另外随着2017年12月正式进入为期三年的嘉士伯资产注入承诺时间窗口,重啤有望获益嘉士伯中国区其他啤酒资产注入整合,避免来自同业竞争、代工比例提升等因素对企业盈利能力的约束,外资品牌强势加持,业绩有望再上台阶。

  公司产品持续升级、管理提效拉动盈利能力不断上行,未来存外部资产潜在注入利好。预计2018-2020年EPS为0.84/1.01/1.18元,对应PE分别为28/23/20倍,维持“买入”评级。

  华懋科技:汽车安全领域细分龙头,四季度盈利水平回升

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:梁超日期:2018-04-18

  2017年营收同比增长11.22%,符合预期。

  华懋科技2017年实现营业收入9.89亿元,同比增长11.22%,归母净利润2.78亿元,同比增长5.93%,业绩增长符合预期。2018年公司计划实现营业收入11亿元,同比增长11.22%,公司作为汽车被动安全领域细分龙头,业绩增长稳健。

  盈利水平止降,四季度小幅回升。

  受涤沦长丝和锦纶66等原材料价格提升和产品价格下降影响,公司二、三季度盈利水平持续下滑,2017年毛利率较2016年下降4.07pct。2017年四季度原材料价格趋稳和公司成本管控加强,当季净利率达29.32%,较2016年同期和2017年3季度分别增加0.87pct和2.76pct,同比、环比改善,盈利水平有望触底回升。

  产品结构优化,产能持续扩张。

  公司2017年生产气囊布2445万米和气囊袋1564万个,气囊袋营收占比持续增加,公司预计今年落实气袋生产转移至越南等成本低廉地区的投资设厂计划,进一步优化产品结构,提升盈利水平。2017年公司安全带、气囊布和气囊袋产能分别为5500万米、2700万米和2020万个,2018年预计分别新增产能500万米、300万米和580万个。公司产能的持续扩张,能够满足下游市场日益增长的需求。

  市场空间、份额有望持续增长。

  汽车安全是汽车产业永恒主题,未来5年单车气囊数目有望从目前的3-4个上升为6-8个,单车配置价值量提升1.5-2倍。公司客户结构优质,下游主要客户奥托立夫、百利得为全球第1和第4安全气囊供应商,2017年安全带产品通过了大众BMG的认可,市场份额有望持续提升。

  汽车安全领域细分龙头,维持买入评级。

  公司未来受益于1)安全气囊配置率逐步提升市场扩容;2)客户结构优质,间接受益于自主崛起;3)产能持续扩张。我们预计18/19/20年EPS分别为1.26/1.41/1.63元,对应PE分别是19.6/17.5/15.1x,维持买入评级。

  索菲亚:营收增速逐渐恢复,大家居战略稳步推进

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:唐凯日期:2018-04-18

  事件描述:

  公司2018Q1实现营收12.43亿元,同比增长30.32%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长33.48%;扣非归母净利润9,723万元,同比增长36.46%。业绩符合预期。预计18年上半年归母净利润同比增长25%-45%。

  事件点评:

  营收增速逐渐恢复。2018Q1公司实现营收12.43亿元,同比增长30.32%。由于17年3月提价,致使公司订单增速下滑,17Q4营收增速下滑至22.57%。9月降价后订单增速逐渐恢复(营收滞后订单2-3个月)。分业务来看,索菲亚衣柜实现营收10.55亿元,同比增长28.97%,营收占比为84.9%;司米橱柜实现营收9,621.1万元,同比下滑5.94%(17Q1厨电贡献营收1000+万,占比较高,剔除厨电同比增长约20%);家具家品实现营收6,936.14万元,同比增长120%。

  橱柜业务稳定增长,毛利率有望逐步提升。18Q1公司毛利率34.75%,同比提升2.39pct。毛利率的提升主要是由于去年价格调整后,目前产品价格仍高于提价前,以及橱柜业务毛利率同比大幅改善所致。但由于实施降价,毛利率相比17Q4的38.82%仍下滑4.07pct。预计随着橱柜业务逐渐增长,毛利率将不断改善。

  客单价保持稳定增长,大家居稳步推进。截止至3月底,“索菲亚”全屋定制产品实现客单价10,566元/单(不包括橱柜、木门),同比增长14.8%。随着康纯板占比的提升,客单价有望持续增长。公司积极拓展加盟门店并推进大家居战略,截止至2018年3月底,“索菲亚”全屋定制产品拥有经销商1200多位,专卖店数量家2,275家(另外有405家20~60m2超市店)以及大家居店20家。

  盈利预测及投资建议:预计2018-2020年EPS为1.28元、1.67元和2.11元,对应PE分别为25X、19X和15X。维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格上涨;房地产销售下行;新业务拓展不达预期。

  杭萧钢构:技术授权快速落地,布局产业链采购平台

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:刘立喜日期:2018-04-18

  公司发布2017 年年报:实现全年营收46.28 亿元,同比增长6.68%, 归母净利润7.68 亿元,同比增长71.14%,EPS0.56 元/股。

  点评:

  业绩高增主要源于技术授权。业绩高增的原因主要在于钢结构施工营收同增15.2%,占比62.6%(+4.67pct),仍是公司收入的主要来源,在传统主业继续夯实的同时,技术授权业务收入同增34.3%,占比28.4% (+5.8pct),且技术授权毛利率比传统业务更高,对业绩高增贡献巨大。

  技术授权势头良好,签订重大合同。公司研发的钢管束剪力墙结构相比传统结构而言具备一定创新性,公司通过技术授权的形式实现业务拓展,14-17 年签署合作协议分别有1/9/29/36 个,收取一次性资源使用费分别0.40/3.06/9.78/13.13 亿,,实际回款0.39/2.63/9.60/10.48 亿, 18 年截至目前新签协议6 个,一次性资源使用费2.36 亿,合作协议逐年加速落地。同时后续项目实施阶段,按建筑面积收取5 元/ 的费用,以获取长期技术使用收益。

  受益装配式推行东风。装配式市场空间巨大,且受到政策面大力支持, 钢结构是天然的装配式建筑,具备绿色建筑的特征,通过合理设计与组织安排,可发挥轻质高强、抗震性能卓越、施工工期短,结构占用面积小等优点。当前钢结构装配式的市场份额尚不足20%,未来仍有广阔空间。

  电商平台上线,布局产业链一站式采购服务。万郡绿建是以绿色建筑全产业链材料为产品的垂直领域B2B 电商交易平台,于18 年3 月8 日正式上线,把握绿色建筑产业机遇,发展“互联网+绿色建筑”战略, 通过线上商城、线下体验馆相结合模式,有望解决传统建筑行业供需矛盾,打造一站式、全方位、闭环服务。

  财务预测与估值:我们预测公司18-20 年业收入52.18/57.32/61.72 亿, 归母净利润为9.37/11.06/12.29 亿元,EPS 分别为0.68、0.81、0.89 元, 对应PE 分别为13.4X、11.4X、10.2X,维持“买入”评级。

  风险提示:装配式推行不及预期,技术授权业务不及预期。

  保利地产:业绩开启高增长,融资成本保持低位

  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:胡华如日期:2018-04-18

  事件:公司发布2017年年报,实现营业收入1463.4亿元(-5.5%);实现归属于上市公司股东净利润156.3亿元(+25.8%);毛利率为31.1%,较上年增长了2.1个百分点;净利率为13.5%,较上年增长了2.4个百分点;加权平均ROE为16.3%,相比上年同期提高了0.8个百分点。公司营收小幅度下降,但净利润同比却实现大幅度增长,主要原因是房地产结转项目毛利率抬升、结算项目权益比提高以及投资收益增加所致。

  可售资源丰富,2018年销售额有望突破4000亿。2017年,公司房地产实现销售金额3092亿(+47.2%),签约面积为2242万平方米(+40.3%),销售单价为13790元/平方米(+4.9%),公司2017年销售额排名第五,保持行业龙头地位。公司聚焦核心城市群,重点城市表现突出,三大核心城市群销售占比近70%,粤港澳大湾区销售近千亿。同时,公司未售资源丰富,拿地保持积极态势,可售资源丰富优质。2018年一季度公司销售额869亿元,同比大幅增长51.4%,我们预计公司2018年销售额有望超过4000亿。

  拿地持续保持积极,土地储备充足。2017年公司新增土地储备计容建面约4520万平方米(+88%),总成本约为2765亿(128%)。公司市场化并购能力凸显,通过并购等方式新增土储计容建面2190万平方米,占比48%。截止2017年底,公司待开发项目建面约9090万平方米,充足的土地资源为未来销售的增长提供强力保障。公司坚持一二线重点城市布局,深耕城市群,公司一二线城市土储占比63%,而三线城市土储中,珠三角、长三角和京津冀等城市圈占比68%。

  杠杆合理抬升,多样化融资保持低融资成本。公司资产负债率为77.3%,较上年小幅抬升2.5个百分点。公司有息负债中,一年内到期有息负债占比仅14%,债务风险安全可控。公司融资渠道多样化,“中联前海开源-保利地产租赁住房一号资产支持专项计划”获批,成为全国首单房企租赁住房REITs;公司首单CMBS发行利率仅4.88%;公司有息负债综合成本仅4.82%,处于行业低位。

  盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.80元、2.40元、3.00元,对应PE分别为7倍、6倍、4倍。考虑到公司将持续受益国企地产资源整合,给予18年10倍估值,目标价18.0元,维持“买入”评级。

  东方财富:两大超预期,盈利拐点确认

  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:魏涛,刘涛日期:2018-04-18

  事件:公司发布2018年一季度业绩报告,报告期内,公司实现营业收入8.23亿元,同比增长54%,实现归母净利润3.01亿元,同比增长199%。对此我们点评如下:

  超预期1:基金销售大幅增长报告期内,公司基金销售额1638亿元,同比增长117%,我们估算公司电子商务2018年Q1收入约3亿元,同比增长约1.3亿元。2017年,公司基金销售业绩被母公司管理费用和软件业务亏损所掩盖,由此市场对公司基金代销业务存在较大低估。但实际上公司基金销售业务已十分成熟,具有持续稳定的盈利能力。由于边际成本较低,因此Q1基金代销给增量利润的贡献约1亿元,是此次业绩超预期主要的来源。

  超预期2:线上优势凸显,利润率超预期2018年Q1公司的税前利润率达到了45%,同比上升了约23个百分点,若剔除财务费用(影响利润表,并不影响现金流量表),2018Q1税前利润率接近50%。公司的互联网特性得到的彰显--极低的边际成本,这也是公司相较于传统券商最大优势。随着公司业务规模的扩大,利润率还会持续攀升。

  未来仍有超预期的可能1)公司杠杆率还有很大的提升空间,目前公司有效杠杆率为1.86倍,与行业平均水平2.75还有很大差距,从业务需求来看,公司目前两融业务市场份额/经纪业务市场份额为0.47,因此两融业务还有相当大的提升空间。2)其他业务超预期。目前公司已在尝试小贷业务以及境外业务,此外公司在公募基金、保险代理、征信业务也有所布局。

  投资建议:维持买入评级。调整公司2018/19年净利润至14.35/20.94亿元,调整公司目标价至21.69元/股,较当前股价有32%的空间。

  中顺洁柔:增长符合预期,持续成长可期

  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:史凡可,马莉日期:2018-04-18

  公司发布2017年年报:报告期内,公司实现营业收入46.38亿元,同比增21.76%;归母净利润3.49亿元,同比增34.04%;扣非净利润3.26亿元,同比增30.20%。其中Q4单季收入12.86亿元,净利润1.02亿元。纵观17年全年,公司单季度收入增速分别为20.9%、18.9%、26.8%、20.4%,符合预期。此外,公司公告向股东每10股派发现金红利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增7股。

  产能提升与渠道拓展并驱,收入持续高成长:报告期内,公司云浮(12万吨)、唐山(2.5万吨)产能投放,年末总产能达到65万吨/年。随着持续扩张,公司生活用纸全年实现总收入45.41亿元(+20.6%),对应销量0.56亿箱(+38.87%)。其中就半年度数据来看,17H2实现收入24.55亿元(+22.0%),17H1实现收入20.86亿元(+19.0%),下半年收入增长提速,预计产能释放将持续保证公司扩张需求。

  期间公司积极完善GT、KA、AFH、EC四大渠道的相关管理建设,其中就传统渠道来看,目前中国有2800多个城市,尚有1600个城市未开发,渠道拓展仍有较大空间;就电商渠道发展来看,公司还加大对天猫、淘宝、京东、唯品会、苏宁等平台的投入、搭建配置供应链系统及专业团队,电商渠道持续保持高增长态势(预计年度收入增速60%,占比升至20%+)。公司在年报中公告18年将新增湖北产能10万吨,且未来5年每年将新增10万吨产能投放,有利于进一步实现全国化布局,运输效率持续提升。

  新品持续推出,结构持续优化,对冲纸浆上涨的成本压力:报告期内,公司综合实现毛利率34.9%,较去年同期下滑1.0pct(其中H2实现毛利率33.9%,较去年同期下滑3.1pct)。我们认为这主要是由于浆价上涨所致(纸浆在公司原料成本中占比50%-60%)。公司在报告期内持续推出高毛利新品并持续优化产品结构,部分对冲纸浆上涨的成本压力。

  上半年,公司推出“自然木”系列产品,产品标准可达欧美食品级标准,定位进一步细分,市场反馈良好。至报告期末,公司的非卷纸收入占比57.4%,较去年同期的53.6%提升3.8pct,产品结构持续优化。

  期间费用率管控良好,净利率表现向好:期内公司三项费用管控良好,合计期间费用率减少了0.4pct至25.47%。其中,公司积极进行销售网络的开拓,销售费用率达19.10%(+0.17pct);管理费用率达5.36%(-0.03pct),预计系对工资福利、税费压缩所致;财务费用率依赖于理财和汇兑收益,约为1.01%(-0.54pct)。

  综合来看,公司17年实现净利率7.53%(其中Q4为8.0%),较去年同期提升0.69pct,趋势向好。值得注意的是,公司持续进行新品开发,对应研发投入0.83亿元,研发费用率1.78%(+0.57pct),预计研发新品将于18年投入市场。

  营运效率稳步提升,经营性现金流略有承压:报告期内,公司存货周转天数为57.73天,同比降低27.06天;应收账款周转天数为44.20天,同比降低1.94天。具体看存货结构,至12月底原材料3.31亿元,较17年年初1.71亿元提升93.9%(存货期末为5.47亿,期初为4.21亿),预期将有效对冲18Q1浆价上涨压力。从经营性现金流来看,经营性现金流同比下滑36.97%至5.85亿元,我们预计是购买原材料所致。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司18、19、20年收入规模为58.33、66.25、73.75亿元,同比增长25.8%、13.6%、11.31%;归母净利润4.22、4.84、5.45亿元,同比增长20.8%、14.8%、12.6%,EPS分别为0.56、0.64、0.72元,当前市值对应18、19、20年26、23、20倍PE,维持公司“买入”评级。

  联美控股:扣非净利润增长高达96%,多元成长布局加速

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:郭鹏日期:2018-04-18

  公司2017年业绩同比增长31.9%,扣非增速高达96%。

  2017年公司实现营收23.76亿元(+16.2%),归母净利润9.22亿元(+31.9%),扣非归母净利同比增长95.8%,净利润增速远超营收增速主要系公司整体毛利率同比提升3.4%,期间费用率由5.8%转为-1.1%,其中财务费用由2016年的864万的支出转为2017年的1.5亿收入。

  由于2016年公司有两个较大的非经常损益:1)出售上海澜盛100%股权对应增加投资收益8253万元;2)2016年5月同一控制下合并子公司期初至合并日的当期净损益1.7亿元,因此扣非后业绩增速较高。

  供热和接网面积均同比增长20%,传统业务呈现稳健增长态势。

  分业务看,公司供暖和接网仍为收入贡献主体,2017年上述业务合计营收占比高达82.2%,毛利润占比高达82.4%。2017年底公司平均供暖面积达到约5600万平方米,接网面积达到约7360万平方米增长幅度均超过20%,毛利率同比分别增加3.7%和4.8%。2017年公司工程施工业务营收1.45亿元同比提升19.4%,同时维持高毛利率水平达到80.2%。

  进军3D成像领域、受让信达财险二股东,多元化业务布局战略明确。

  继2018年1月公司公告3600万美元购买MV17.36%股权后,今年3月,公司与MV设立合资公司,该合资公司享有大中华区MV现有及未来技术独家授权。公司借入股MV进军3D成像领域,此次收购为公司多元化投资布局的重要方向。此前公司2017年11月公告以6.5亿受让信达财险二股东股权布局金融领域,2017年报披露目前尚在审批手续;此外签署包头市清洁供暖合作意向,扩张传统业务地区范围,推进清洁供暖异地复制。

  内生增长持续,异地拓展值得期待,维持“买入”评级。

  预计公司2018-2020年EPS分别为1.38、1.71、2.11元/股,按最新收盘价对应PE分别为18、15、12倍。受益于清洁供暖推广、拆小上大供暖面积区域内生增长需求释放,异地拓张加速,主营有望保持持续快速增长。2017年公司拟现金分红2.28亿元,同时每10股转增10股,公司双主业布局加速,维持“买入”评级。

  科达利:补贴缺口让利毛利下滑,绑定下游厂商未来发展稳定

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:黎韬扬日期:2018-04-18

  公司发布2017年年报 科达利2017年年报显示,公司2017年实现营业收入14.51亿元,同比减少0.25%;归属于上市公司净利润1.66亿元,同比减少28.65%;扣非归母净利润1.16亿元,同比减少49.17%;基本每股收益1.14元,同比减少44.14%。

  简评

  新政策下补贴缺口让利,公司毛利下滑明显 2017年年报显示,公司整体销售毛利率为23.63%,相比于2016年整体销售毛利率30.49%下降6.86个pct。细分来看,公司主营业务锂电池精密结构件业务(占总营收78.13%)毛利下滑较大,从32.81%(2016)下降至24.09%(2017)。

  这是由于2017年公司受到行业上下游价格挤压导致。从上游来看,公司产品原材料铝材、钢材等价格上涨明显。其中铝锭从2017年年初1.3万元/吨最高上涨至1.6万元/吨,角钢从2017年年初3400元/吨上涨至4500元/吨,提高了公司原材料采购成本;从下游来看,新出台的补贴政策下各车企原产品可享受补贴额大幅下滑,为保证销量,在与车厂协商中公司锂电池精密结构件让利幅度较大。

  因此,公司产品定价虽与原材料价格绑定,但由于需求端较为强势,无法顺利形成价格传导,公司整体盈利能力下滑明显。

  扩张趋势下公司费用水平同比提升 从三大费用角度来看,销售费用方面,2017年公司销售费用占总营业收入2.56%,相比于2016年1.49%上升1.07个pct。这主要是由于公司下游商家数量扩张,产品运输费上涨所致。管理费用方面,2017年公司管理费用占总营业收入9.52%,相比于2016年7.78%上升1.74个pct。

  这主要是由于公司研发支出继续提升,以及公司规模扩张职工薪酬提升所致。不过,2016年与2017年公司研发支出资本化比例均为0.00%,可见公司研发遇到一定瓶颈。财务费用方面,2017年公司财务费用占总营业收入0.84%,相比于2016年1.56%下降0.72个pct,财务费用把控相对较好。

  绑定下游厂商合作关系紧密,公司未来发展仍然值得期待 作为国内锂电池精密结构件龙头企业,公司在方形锂电池(主要应用于磷酸铁锂动力电池)盖板、外壳等技术含量较高的部件具有极高技术水平,并已经实现国际产品替代。

  且由于该部件具有一定技术门槛,所需认证周期较长,公司在市场上目前具有比较明显的优势。目前,公司已经与松下、LG、德国大众微电池等国外知名客户,以及CATL、比亚迪、力神、中航锂电、亿纬锂能、力信等国内领先厂商建立了长期稳定的战略合作关系(其中,公司在动力电池龙头企业CATL2017年结构件采购来源中占比88%),产品已经广泛应用于比亚迪、宝马、宇通等品牌新能源汽车

  此外,公司目前也已经获得特斯拉认证成为其供应商,开始为Model3等车型小批量供货。我们预计,在较为稳定得合作关系下公司产品总需求量未来将会保持一定比例增长趋势。

  建设区域性生产基地,产品供应效率较高公司目前在积极推进产能建设,预计今年惠州工厂、江苏溧阳工厂、大连工厂均能够释放新增产能。产销适配过程中公司采取了本地化生产、辐射周边客户的战略部署。

  其中,子公司上海科达利服务于江浙沪一带的国际知名锂电池厂商在中国的分支机构和制造基地;子公司陕西科达利和湖南科达利配套比亚迪;子公司大连科达利配套大连松下等动力锂电池客户;子公司江苏科达利服务CATL、中航锂电、无锡松下、南京LG 等周边下游高端领先客户;子公司福建科达利专门配套国内领先的动力电池制造厂商CATL。

  公司在华东、华南、东北等锂电池行业重点区域均形成了生产基地的布局,能够有效辐射周边的下游客户,形成了较为完善的产能地域覆盖。我们认为,公司具有极强针对性的生产基地布局能够提高公司产品供应效率,有利于与厂商进行进一步紧密合作。

  盈利预测和投资评级:我们预计公司2018、2019年EPS分别为1.46元、1.93元,对应的市盈率分别为35倍、27倍。首次给予“买入”评级。

  风险提示:方形电池整体竞争力下滑;公司产能推进不及预期。

  百川能源:煤改气驱动业绩大幅提升,全产业链布局进一步推进

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘晓宁,王璐日期:2018-04-18

  事件:

  公司发布2017年度报告。2017年公司实现营收29.72亿元,同比增加72.82%;实现归母净利润8.58亿元,同比增长55.68%,符合申万宏源预期。公司拟每10股派息4.5元(含税),分红金额占归母净利润的54.10%。

  投资要点:

  受益于2017年京津冀地区“煤改气”力度加大,公司业绩大幅增长。随着2017年京津冀地区“煤改气”的大力推进,公司2017年三大主营业务均实现大幅增长,其中天然气销售业务实现营收10.89亿元,同比增长67.47%,燃气接驳业务实现营收11.34亿元,同比增长44.3%,燃气具业务实现营收6.69亿元,同比增长192.73%。由于天然气销售以及燃气具销售业务毛利率较低,公司17年整体毛利率为41.94%,较上年同期减少7.7%。

  荆州天然气完成股权过户,公司全国扩张迈出第一步。公司2017年11月完成发行股份购买荆州天然气100%股权,业务范围拓展到湖北省荆州市,迈出全国扩张第一步。荆州天然气是荆州地区最大的天然气供应商,荆州原股东承诺17-19年扣非归母净利润不低于7850万元、9200万元和10150万元,此次收购进一步打开公司成长空间。当前公司现金流充沛,后续公司有望继续通过多种方式实现业务异地扩张。

  全产业链拓展加速,多样化气源保障供气能力。公司设立产业投资基金,首期规模4亿,助推产业链延伸和产业整合,同时在香港设立百川投资,从事油气资源项目开发和国际能源贸易相关并购。2017年与绥中县政府达成正式协议,预计投资35亿元用于建设年周转量260万吨的绥中LNG接收站项目,建成投产后将进一步保障公司经营区域的用气需求,公司与葫芦岛市钢管工业有限公司成立合资公司从事绥中LNG接收站投资建设。

  调峰站方面,公司现有日调峰能力90万方,新增计划投资8-10亿元用于建设5座储气调峰站,日调峰能力500万方。当前煤改气稳步推进,多样化气源为公司未来的天然气供应提供较大选择空间,有助于成本控制。

  业务多点开花,有望受益于京津冀协同发展的政策利好。公司立足京津冀区位优势,在分布式能源、增值服务方面均有进展,2017年12月收购四川大通燃气子公司河北磐睿能源70%股权,迅速布局医院、工业园区、综合商业体等分布式能源项目。增值服务方面,开拓智慧燃气增值服务平台,打造“移动+物联+智能”的增值服务模式,通过经营区域及客户优势,为客户提供进一步的增值服务。

  盈利预测与评级:我们略微下调18-19年盈利预测,新增20年盈利预测,我们预计公司18-20年归母净利润分别为10.26、11.99和12.82亿元(调整前18-19年归母净利润分别为10.72和12.15亿元),当前股价对应PE分别为13、11和10倍。公司是最受益京津冀协同发展的燃气股,维持“买入”评级。

返回顶部

返回首页