04月03日股票推荐:明日机构一致最看好的10金股

04月03日股票推荐:明日机构一致最看好的10金股
  至诚财经网(www.zhicheng.com)04月02日讯
机构看好的十大金股

  亿帆医药(002019):真正的独角兽,制剂高速增长

  事件:

  2017年报:收入、净利润、扣非净利润分别为43.73、13.05、12.54亿元,分别增长25%、85%、77%;2017年因美元汇率下降导致汇兑损失3319万元,而16年同期盈利3205万元。17Q4收入和归母净利润分别为13.08亿元和4.29亿元,分别增长57%和155%。2017年业绩高增长源于:泛酸钙价格大幅上涨+制剂业务高增长。2017年利润分配预案:10派1元,共派发现金1.21亿元。2018年一季度业绩预告:预计2018年一季度归母净利润2.79-3.39亿元,增长40-70%,主要系泛酸钙价格同比高于上年同期,且制剂板块在新进医保和中标推动下快速增长。

  点评:

  2017年报拆分:1)制剂收入21.95亿元,增长1%,其中代理业务因两票制导致部分收入确认到市场推广服务费里面,拉低制剂板块收入增速;净利润3.4亿元,同比增长28%,其中亿帆生物3.01亿元,四川德峰0.37亿元。2)泛酸钙等其他业务贡献10.1亿元。3)生物创新药健能隆亏损0.82亿元,权益亏损0.44亿元。

  2018一季报拆分:预计净利润3.2亿元,增长超50%,预计其中制剂净利润0.9亿元,增长50%;泛酸钙等原料药净利润2.5亿元,健能隆权益亏损1-2kw。考虑到泛酸钙汇兑损失5kw元,泛酸钙实际净利润接近3亿元。

  展望2018年:预计制剂贡献净利润4.65亿元,增长38%,泛酸钙价格近期下跌较多,预计全年泛酸钙净利润6.5亿元,相比17年10.1亿元有所下滑,但已在市场预期之内,且对估值几无影响。健能隆权益亏损6kw,第一个生物创新药全球多中心临床18年完成三期病人入主,19年上半年申报生产。

  制剂板块未来3年可保持30%+净利润增速。2017年12个新进医保品种的新一轮招标工作快速推进,核心品种复方黄黛片已中标全部省、区,缩宫素鼻喷雾剂、疤痕止痒软化乳膏、皮敏消胶囊、小儿金翘颗粒、除湿止痒软膏中标省区已超20个,我们认为在医保放量、核心品种中标和产能扩张和优化的多重推动下,加上noveteck18年并表(代理产品引入到国内和发展中国家)、未来可能的收购,制剂板块未来3年能保持30%+净利润增速。

  研发快速推进。2017年研发投入4.45亿元,同比增长64.55%,研发费用率10.18%,若剔除原料药业务收入,研发投入占收入比例18.68%。

  真正的生物医药独角兽不多,健能隆是最低调、最被低估的独角兽!

  F-627:在美国/国际的04方案实验结果已于2018年1月公布,显示其有效性优于安慰剂,而安全性达到预期。而第二个III期试验(05方案)正处于国际多临床中心病人招募工作。由于05方案是非劣效试验,只要证明疗效不比Neulasta差,便符合非劣效标准,且2017年10月与FDA达成SPA协议(即只要实验结果达到预先跟FDA沟通的结果,就能获批),“二期临床实验结果+三期的04方案结果”达到评价标准+05非劣效的实验设计,因此F-627获批概率高。我们预计F-627在18年底/19Q1可完成试验,预计19-20年全球上市,分享50亿美元的长效rhG-CSF市场。按照中性预期,F-627峰值收入8亿美元。F-627的国内试验也处于临床III期。

  F-652:目前有3个适应症研究处于临床阶段,GVHD(移植物抗宿主病,美国)适应症试验正处于临床IIa阶段,且已完成孤儿药申请,正根据FDA的反馈积极补充临床数据等材料,若获批孤儿药(今年大概率见分晓),则大概率只需做完2期b可以直接上市,预计未来市场规模可达3-5亿美元。急性酒精性肝炎(美国)和急性胰腺炎(中国、美国)适应症分别处于IIa期和II期申报阶段。

  其他在研品种,A-337处于I期临床(澳洲),A-319预计2018年可进入I期临床(中国)。

  未来市值空间展望:

  18年市值展望:350亿元。1)生物创新药:若仅考虑F-627和F-652,18年合理估值100亿元(详细估值请参考20180208深度报告第35页),若再考虑平台价值,则合理估值160亿:F-627估值156亿元,F-652保守估值26亿元。仅考虑F-627和F-652的估值,暂不考虑2个新药技术平台的估值和其他在研产品线的估值,2018年健能隆合理估值182亿元,53.8%权益合理估值98亿元;参考百济神州近600亿,健能隆300亿估值不过分,权益160亿。2)制剂:18年合理估值160亿元:预计18年净利润4.65亿元,考虑未来持续30%以上增速,给予18PE35X,合理估值160亿元。3)原料药、化工:18年合理估值50亿元。预计稳态净利润5亿元,给予PE10X,合理估值50亿元。

  19年市值展望:460亿元。1)生物创新药:19年合理估值192亿元:预计第一个生物创新药F-627于19全球上市,峰值收入8亿美元,考虑到可能的销售合作,拉低收入(8亿美元变成5亿美元,但净利率提升至50%以上),即峰值销售5亿美元(32.5亿元),净利率55%,净利润2.75亿美元(17.88亿元),53.8%权益净利润9.62亿元。暂不考虑其他创新药上市预期。给于20倍PE,合理估值192亿元。2)制剂:19年合理估值220亿元:预计19年净利润6.2亿元,考虑未来持续30%以上增速,给予19PE35X,合理估值220亿元。3)原料药、化工:19年合理估值50亿元。预计稳态净利润5亿元,给予PE10X,合理估值50亿元。

  五年千亿市值潜力,维持“买入”评级。1)生物创新药:22-23年合理估值335-385亿元:F-627预计23年53.8%权益净利润9.62亿元,给予健能隆35-40倍PE,合理估值335-385亿元。2)制剂:22-23年合理估值530-720亿元:预计22-23年净利润分别为13.8、18亿元,考虑持续30%以上增速,给予PE35X,合理估值480-630亿元。3)原料药、化工:22-23年合理估值40-50亿元。预计中长期利润维持在5亿元左右,给予PE10X,合理估值50亿元。

  风险提示:创新药临床&上市的风险,泛酸钙竞争格局恶化。

  华泰证券(601688):财富管理转型先驱,ASSETMARK助力国际业务高速增长

  事件描述

  华泰证券发布2017年年报,全年公司实现营收211.09亿元,同比增长24.71%;归母净利润92.77亿元,同比增长47.94%;扣非后归母净利润60.36亿元,同比下降0.78%;加权平均ROE10.56%,增加2.83pct。

  事件点评

  零售业务行业龙头,金融科技助推财富管理转型。公司互联网布局领先同业,线上线下业务相互促进,经纪业务稳居行业龙头,股基交易市场份额持续领跑。2017年股基成交额19.01万亿元,市场份额7.86%,连续四年行业第一;“涨乐财富通”平均月活数证券公司APP类第一位。公司以综合金融服务为核心的财富管理发展模式优势明显,预计经纪业务将继续保持行业领先。

  投行地位巩固提升,机构销售精细化发展。机构服务业务实现收入40.09亿元,与去年基本持平,占比18.99%,下降4.49个百分点;并购重组业务行业第一,股权承销第五位,债券承销行业第七,投行业务整体稳健发展;调整机构服务业务架构,加强境内境外场内场外市场协同,整合投资交易、研究、PB等资源,竞争优势有望进一步加强。

  资管+投资收益实现营业收入增长。资管转型改革,业务收入增长,投资管理业务实现收入33.28亿元,同比增加13.03%,占比下降1.63个百分点;资管月均规模7885.62亿元,行业排名第二,主动管理占比30.46%,主动管理规模占比有较大提升空间;ABS发力,全年发行463.52亿元,同比增长86.49%,预计未来将是资管业务收入的增长点。由于江苏银行股权会计核算方法变更,公司实现投资收益29.97亿元,确认收入7.53亿,从而带动整体业绩增长,因此扣非后归母净利润与2016年基本持平。

  充分利用AssetMark,海外业务爆发式增长。国际业务实现17.00亿元收入,同比增长667.49%,占比8.05%,增长6.84个百分点;收购AssetMark后国际业务实现爆发式增长,截止三季度,AssetMark在TAMP行业中市场份额9.5%,排名第三,与华泰金控(香港)协同推动境内外业务联动,发展海外业务平台,国际业务潜力巨大。

  投资建议

  公司是行业财富转型先驱,利用科技金融互联网布局,经纪业务保持行业领先;收购AssetMark切入国际市场,助力国际化发展布局,各项业务均表现出良好的发展势头。预计公司2018-2020年净利润分别为101.72亿元、104.33亿元、119.89亿元,同比增长9.65%、2.57%、14.92%;每股净资产分别为13.00\14.53\15.38,对应公司3月30日收盘价17.24元,2018-2020PB分别为1.33\1.19\1.12,给予“买入”评级。

  风险提示

  证券市场景气度波动,行业竞争加剧风险。

  完美世界(002624):业绩符合预期,影游产品储备丰富静待收获

  事件描述

  公司于3月30日公告2017年年报。报告期内,公司实现营业收入79.30亿元,同比增长28.76%;实现归属上市公司股东净利润15.05亿元,同比增长29.01%。

  事件点评

  手游业务占比上升,端+手构建产品矩阵。1)报告期内游戏业务实现营业收入56.22亿元(yoy20.22%);依托端转手的先发优势,公司手游实现收入30.79亿元(yoy42.85%),营收占比38.82%(yoy3.20%);凭借《诛仙手游》《火炬之光》《神雕侠侣》《最终幻想》《梦间集》《射雕英雄传2》《九州天空城3D》等产品的优异表现,公司在APPANNIE2017年中国iOS手游发行商排行中排名第8位。2)端游业务巩固优势,《诛仙》《完美世界国际版》《DOTA2》等继续贡献收入,电竞产品《Crossout》《CS:GO》相继公测;报告期内端游实现收入19.91亿元(yoy-4.65%),营收占比25.11%。3)主机游戏稳定发展,上线《HOB》等新游产品,实现收入5.20亿元(yoy27.19%)。4)18年公司将继续深挖完美世界与诛仙两大IP价值,深化由MMORPG向二次元、女性向、SLG、影游联动等多元化、年轻化的拓展,储备《新诛仙世界》《边缘计划》《完美世界主机版》《完美世界手游》《烈火如歌》等20余款自研产品,《轮回诀》《武林外传》等产品也已开放公测,打造端+手+主机+电竞多元产品矩阵,助力公司业绩持续增长。

  影视专注精品内容,后续储备丰富。1)报告期公司影视业务板块实现收入22.79亿元(yoy56.64%);其中电视剧板块出品《深海利剑》《神犬小七》第三季等精品内容,实现收入11.28亿元(yoy2.36%),《归去来》《天意》《爱在星空下》《幸福的理由》等也已完成制作,《勇敢的心2》《半生缘》《绝代双骄》等作品在拍摄及制作中,此外包括《七月与安生》《家有仙妻》等近20个项目在18年筹划。2)报告期内公司与环球影业合作投资及出品《至暗时刻》等三部影片获奥斯卡14项提名;新成立的完美威秀娱乐集团将致力于打造具有国际水准的本土电影,张艺谋执导的《影》有望在暑期档上映;此外于18年2月上线的网络电影《灵魂摆渡·黄泉》已实现3000万元的分账收益,有望形成公司电影业务发展的新模式。3)报告期内公司院线业务实现收入8.43亿元,收入占比10.63%;目前公司正在进行院线资产的转让工作,未来有望回笼资金,支持核心业务的发展。

  投资建议

  继续看好公司游戏研发实力及产品储备,静待收获期。预计公司2018-2020年EPS分别为1.48\1.70\1.90,对应公司3月29日收盘价32.20元,2018-2020PE分别为22\19\17,维持“买入”评级。

  存在风险

  政策变动风险;行业竞争加剧;文化产品收益不确定;产品及项目进程不确定。

  丽珠集团(000513):“大专科+大生物”布局稳步推进

  事件:17年收入85.31亿元(+11.5%),归母净利润44.88亿元(441%),扣非净利润8.20亿元(+20%);经营性净现金流13.2亿元(+3%),每年均远超扣非净利润;利润分配方案:10派20元(含税)并转增3股。

  西药制剂、原料药快速增长,业绩符合预期。1、制剂板块:i)西药:收入37亿元(+16%),其中艾普拉唑4.28亿(+50%)、亮丙瑞林5.42亿(+40%)、雷贝拉唑1.62亿(+57%),艾普拉唑口服+针剂峰值收入有望达30亿;鼠神经因子5.17亿(+5%)、尿促卵泡素5.50亿元(+1%);ii)中药:收入20.45亿(-4%),其中参芪扶正15.73亿(-6%),随着参芪扶正软袋18年上市和渠道进一步下沉,有望抵消下滑趋势;2、原料药:收入21亿(+21%),毛利率增加4.34pp,主要原因是原料药向阿卡波糖等更高毛利率的高端特色品种升级转型,以及海外市场拓展,预计原料药业务持续稳健增长。3、诊断试剂:收入6.36亿(+12%),毛利率提升1.68pp,主要原因是营销改革下,自产品占比显著提升。

  详细的业绩拆分及预测,请见尾页。

  “大专科+大生物”,市值5年3-4倍空间。大专科:重点打造促性激素、消化道、肿瘤、神经、自身免疫疾病等5大优势专科领域,同时深度布局以微球为核心的高端制剂平台;大生物:抗体药物、液体活检、体外诊断和检测服务稳步推进,打造“检测+药品+服务”精准医疗全产业链。随着各产品线研发不断推进&产品不断上市,产品结构不断优化,估值将不断提升,预计3-5年千亿市值。

  盈利预测与投资建议:仅考虑内生,预计18-20年净利润11.16/12.88/15.23亿元,对应EPS 2.02/2.33/2.75元,对应PE分别为36/31/26倍。看好“大专科+大生物”中长期发展,手握超70亿净现金,未来3-5年具千亿市值空间,维持“买入”评级。

  风险提示:产品放量不及预期;研发进展不及预期等。

  雅克科技(002409):原材料上涨及汇率波动影响业绩,优质半导体材料公司起航

  事件:公司发布 2017 年年报,实现营收 11.33 亿元,同比+26.66%;实现归母净利润 3453 万元,同比-49.10%, EPS 0.10 元。其中四季度单季度实现净利润-1568 万元,同比-159.04%。

  原材料上涨、汇率波动、并购影响公司业绩。 报告期内,公司主业阻燃剂实现收入 8.82 亿元,同比+14.5%,但是由于原材料大幅上涨,毛利率下降 3%至 19.5%,影响公司业绩。公司 16 年底并表的华飞电子实现营收 1.21 亿元,净利润 1834 万元,完成业绩承诺。公司收入 70%来自海外, 17 年汇兑损益 1091 万元,相比 16 年-1713 万元大幅增加。17 年公司完成了对 UP 和科美特的收购,财务费用有所增加。公司公告拟开展外汇远期结售汇业务,有望规避汇率波动风险。

  半导体核心材料供应商,大基金加持快速发展。 2018 年 3 月 14日, 公司收购江苏先科和科美特获证监会无条件通过, 切入前驱体和特气等半导体核心材料领域, 同时获得了 SK 海力士、三星、台积电、林德气体、昭和电工和关东电化等优质的客户资源。大基金投资 5.5亿, 将持有公司 5.73%的股份,加速公司产品在半导体厂商的导入。

  LNG 保温材料获沪东中华造船订单。 公司在 LNG 保温材料持续突破, 18 年用于 NO96-L-03+型 LNG 船液货围护系统的保温板材获得法国GTT 公司的认证。 18 年 3 月,公司获得沪东中华造船价值为 3926 万元的订单,后续有望持续发力。

  维持“ 买入” 投资评级。 不考虑并表, 预计公司 2018-2020 年净利润分别为 0.78、1 和 1.13 亿元, EPS 分别为 0.23、0.29 元和 0.33元,对应 PE 分别为 103、 80 和 71 倍。备考净利润为 2.91、 3.87和 4.93 亿, EPS 为 0.63、 0.84 和 1.06, 对应 PE 分别为 37、 28 和 22倍。 维持“ 买入” 评级。

  风险提示: 产品拓展低于预期的风险

  兴发集团年报点评:年报业绩高增长,环保趋严磷矿石涨价之风渐起 扩大公司业绩弹性

  事件:

  2018年3月30日,兴发集团(600141)发布2017年年报,2017年兴发集团实现营业收入157.58亿元,同比增长8.4%;集团整体实现净利润6.02亿元,同比增长251.9%;实现归母净利润3.21亿元,同比2016年增长214.6%;实现扣非后归母净利润3.82亿元,同比2016年增长7119.0%,

  2017年,环保趋严,原材料价格上涨带动有机硅及草甘膦产品价格上涨。兴发集团持有50%股权的兴瑞公司实现净利润3.46亿元,同比增长424.0%,目前,兴瑞公司已经完成一条8万吨/年有机硅单体产线的技改工作,总共拥有有机硅单体设计产能20万吨/年;兴发集团持有75%股权的泰盛公司2017年实现净利润2.29亿元,同比2016年增长61.9%。2017年,兴发集团完成收购内蒙古腾龙生物精细化工有限公司100%股权,实现草甘膦产能扩增5万吨/年。

  根据百川资讯统计,截至2018年3月30日草甘膦原料甘氨酸华东区报价为11000元/吨(含税),年同比涨幅达到41.0%;华东区草甘膦报价为2.45万元/吨(含税),年同比涨幅达到11.4%;华东区聚甲基硅氧烷(DMC)报价为30500元/吨(含税),年同比涨幅达到41.9%;湖北地区磷矿石报价为500元/吨(含税),年初至今涨幅达到6.4%。兴发集团主要产品同比2016年均有不同幅度的上涨。

  同时,根据农资网报告,湖北宜昌地区预计削减磷矿石产能,从2017年1300万吨/年削减至1000万吨/年,将关停一些小型不达标矿企,有序性、集约性、保护性限采,走生态优先、绿色发展之路。湖北省宜昌市拟将对虾子沟黄柏河沿岸码头周边道路货运车辆实行交通管制,以改善生态环境。此举将宜昌市上下游有资质的码头管理作业费由原先的每吨7元炒作到15元,磷矿石船板价上涨已成必然。

  投资要点:

  公司拥有丰富的磷矿和水电资源,“矿电磷”一体化生产,盈利进入景气周期。公司拥有磷矿石储量2.67亿吨,在探阶段矿储量约1.93亿吨;拥有水电站29座,总装机容量达到16.77万千瓦。公司主营业务包括草甘膦、有机硅、磷矿石和磷酸盐,公司“矿电磷”一体化生产,盈利持续高景气。

  草甘膦去产能利好行业龙头,公司拟并购扩增产能进一步扩大成本优势。长期看下游需求国内外转基因作物推广,同时百草枯退出、海外巨头补库存。供给侧环保去产能小厂复工难,未来几年无新增产能,2017年开工率创出78.5%新高;2017年8月第四轮环保督查组入驻四川,部分企业开工受限。原料甘氨酸和黄磷上涨推动草甘膦价格上涨,价差扩大。公司实现甘氨酸原料自给具有显著成本优势,2017年兴发集团收购内蒙古腾龙,并购后草甘膦总产能将扩至18万吨/年,进一步扩大成本优势。

  有机硅供需改善,国际龙头宣布提价公司业绩弹性进一步扩大。受益于下游房地产行业需求改善,2014-2016年有机硅国内消费连续三年同比增长达8%左右。2017环保核查导致行业产能同比下降9.2%,有机硅价格持续上涨。同时,日本信越化工集团宣布将在2018年1月在全球范围内起提高其所有有机硅产品价格10%-20%,兴发集团完成有机硅技改拥有有机硅单体权益产能10万吨/年,国际龙头宣布提价公司业绩弹性进一步扩大。

  磷矿石下游需求转暖,磷酸铵盐出口增长行业整体将迎来景气周期。磷矿石目前处于周期底部属稀缺资源,行业准入门槛高。下游磷肥需求受国际市场如印度、巴西影响较大,一般2-3年为一个周期;公司磷矿储量高,磷酸铵盐出口增长,行业整体将迎来景气周期。

  精细磷酸盐行业景气度改善,电子级磷酸产品逐步放量未来发展空间广。磷酸盐传统大宗品2016年需求萎缩,2017年行业景气度恢复,兴发集团公告子公司湖北宜都兴发2017年净利润实现841.69万元,同比2016年实现扭亏(2016年亏损1.47亿元)。同时兴发集团高技术电子级磷酸产品前景向好,受益于国内半导体行业快速增长,子公司湖北兴福电子材料有限公司拥有3万吨电子级磷酸设计产能,逐步进入下游客户供应体系,业绩弹性进一步扩大。

  盈利预测和投资评级:兴发集团磷矿石和水电资源丰富,全产业链生产技术和成本优势显著,抗风险能力强,龙头地位稳固。同时兴发集团拟收购湖北硅科科技有限责任公司股权,进一步完善有机硅下游渗透布局。基于审慎原则,在不考虑兴发集团收购湖北硅科科技股权对兴发集团业绩及股本影响条件下,我们看好2018年磷矿石涨价带动兴发集团业绩弹性进一步扩大,同时有机硅产品全行业于2018年1月份淡季提价盈利能力持续巩固,上调兴发集团2018至2020年EPS分别为1.46、1.83、2.07元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:草甘膦和有机硅价格下行风险;精细磷酸盐品类开发低于预期;兴发集团收购标的业绩兑现情况低于预期;磷矿石价格上涨幅度低于预期;收购湖北硅科科技股权进度低于预期。

  三利谱(002876):短期波动不改长期向好,偏光片国产替代不可逆

  事件:公司发布2018年一季度业绩预告,预计净利润为1230.36-1640.48万元,同比下降20-40%,略低于市场预期。

  Q1下游需求疲软,致业绩略低预期:公司目前下游主要对应手机市场,一季度国产手机品牌出货量出现一定幅度下滑。导致公司收入小幅下滑。与此同时,合肥工厂产能利用率不足,拖累公司盈利能力,使得利润出现一定幅度下滑。我们预计二季度后,后随着手机市场逐渐回暖、合肥工厂大客户导入加速,公司业绩有望迎来向上拐点。

  需求旺盛叠加下游崛起,偏光片国产替代趋势不可逆:目前国内LCD面板产能已居首位,同时国内面板厂仍进一步加速高世代面板产线建设力度,将进一步拉升国内偏光片需求。经过我们对未来3年国内面板产线投产进度测算,预计2018-20年国内偏光片增量需求超过1.7亿平米/年,虽外资在国内加大扩产力度,但仍存在较大供需缺口。偏光片作为面板核心材料之一,成本在面板中占比达到10%左右,是下游面板厂商未来进一步提升成本竞争力的重要抓手之一,也符合产业规律—下游崛起带动上游材料国产替代加速。近期贸易战风声频起,有助于偏光片国产替代再加速,国产偏光片厂商将迎最好的发展时机。

  加速扩产引领替代趋势,进一步打开成长空间:公司此前因为产能紧张,主要以小尺寸为主,目前手机类产品年均配套量略低于2亿部,相较于国内手机品牌规模而言,仍存较大提升空间。同时公司积极切入大尺寸偏光片市场,大尺寸偏光片市场远大于小尺寸市场,目前公司合肥产线经过1年多的磨合,已逐渐跑顺,2018年有望在大尺寸方面获得量的突破,参考公司产能建设进度来看,到2020年公司产能将超过3000万平米/年,相较于2017年出货量实现大幅增长,进而迈入新一轮高速成长期。

  投资建议:短期波动不改长期向好趋势,大笔员工持股计划显信心,后续合肥厂大尺寸客户导入加速,有望带动业绩迈入新一轮高速成长期,我们预计公司2017/18/19年净利润为0.82/1.20/2.05亿元,增速为13.2%/45.8%/70.1%,对应PE为59/41/24倍,“买入”评级。

  风险提示:大尺寸产品客户拓展低预期,新产线产能利用率低预期。

  华海药业(600521)点评报告:业绩稳健增长,看好制剂出口和本土开拓

  事件:

  3月29日,公司公布2017年报:报告期内,公司实现营收50.02亿,同比增长22.21%,分别实现归母净利和扣非后归母净利6.39亿、 6.04亿, 分别同比增长27.64%、 33%; 实现EPS 0.62元,业绩增长略超预期。公司同时公布了利润分配预案:每10股转增2股派现2元( 含税)。

  投资要点:

  公司整体经营情况良好, 产品结构优化明显

  整体财务表现稳健, 17年Q4实现营收和归母净利分别为14.92亿、 1.54亿,分别同比增长27.47%、 33.29%; 受国内制剂业务快速发展影响, 17年公司主营业务毛利率为55.83%,同比增长6.04%; 全年经营活动产生现金流净额为5.46亿,同比增长26.12%。 分业务板块看, 原料药及中间体业务实现收入21.43亿,同比增长13.88%,其中主要品种抗高血压类(包括普利类和沙坦类)实现收入13.55亿,同比增长8.09%, 抗神经类产品实现收入4.41亿,同比增长35.92%。原料药业务整体毛利率为44.73%,同比下降2.19%,毛利率有所下降主要是因为其中抗神经类产品中低毛利产品销售增加,同时部分产品降价导致抗神经类产品整体毛利率下滑14.72%; 制剂类产品实现销售收入26.4亿, 同比增长34.4%, 预计受国内市场销售力度加强及部分品种(厄贝沙坦氢氯噻嗪片等)快速放量所致。同时受高毛利制剂品种占比提升和规模效应影响,制剂业务毛利率由去年同期56.65%上升至今年66.78%。 综合来看, 17年公司产品结构优化明显, 国内市场开拓力度加大、高毛利制剂类业务占比大幅提升。

  海外制剂业务表现良好, 平台建设初见成效

  海外制剂销售方面,尽管重要品种拉莫三嗪受合作方库存调整影响,销售量下滑明显( -75.15%), 但缬沙坦、 缬沙坦氢氯噻嗪等品种快速放量,预计制剂出口业务整体仍有15%以上增速。 海外业务平台建设初见成效:目前总计有48个制剂产品拥有美国ANDA文号, 报告期内,公司完成新申报产品13个,获得ANDA文号10个,包括芬戈莫德、阿立哌唑及专利挑战品种甲磺酸帕罗西汀胶囊等。 随着研发力度不断加大, 预计未来几年内每年海外申报品种数仍将维持高位, 制剂出口平台优势地位更加巩固。

  受益于一致性评价工作, 加速国内市场布局

  作为国内高端原料药和制剂出口龙头,公司充分受益于仿制药一致性评价工作带来的政策红利和格局优化后的仿制药市场空间。 报告期内共完成完成9个新产品报产及8个一致性评价品种申报, 其中盐酸帕罗西汀片等7个品种( 9个品规)通过一致性评价, 成为截至目前一致性评价工作最受益的国内企业之一。 未来随着海外上市品种陆续转报国内、国内销售力度加强叠加通过一致性评价品种受益于相关政策( 医保支付、招标采购等), 国内市场业务有望加速发展,成为公司业绩增长重要驱动力。

  盈利预测与投资建议:公司多年来深耕原料药和高端制剂出口业务,看好公司海外出口业务迎来高产收获期以及受益于一致性评价工作带来的国内市场扩展。 同时, 公司进一步加大研发投入, 积极布局生物药在内的创新药项目,“海外出口+国内市场开拓+布局创新业务”将成为公司未来业务发展主要看点。 预计18-19年公司实现归母净利分别为7.91亿、 10.03亿, 对应EPS分别为0.76元、 0.96元;对应当前股价PE分别为39倍、 31倍,继续强烈推荐,维持“买入” 评级。

  风险因素: 海外出口业务低于预期的风险、 一致性评价政策执行低于预期的风险、新药研发进展不及预期的风险。

  京东方A(000725):政府支持不断,增厚利润助力超越

  投资要点

  事件:公司发布公告,下属公司高创(苏州)电子有限公司获得吴江经济开发区管委会下发的2亿元研发补助,补助款项已于3月26日到账。

  政府支持力度不断,助力京东方持续超越:公司此次获得吴江政府给予的2亿元研发费用补贴,充分体现了政策层面对公司的支持力度,一方面可直接增厚公司2018年净利润,加上前期的福州产线债务豁免、成都oled产线研发补助等,政府支持力度明显增强;另一方面也有助于公司智能制造业务加速推进。

  成都OELD产线量产,新成长引擎发力在即:公司已向华为、OPPO、Vivo、小米等客户的首批产品交付。目前良率爬升进度超预期,卡位优势远优于LCD时代,我们预计,未来2-3年柔性OLED都将处于供不应求格局,有助于大幅缩短投产到盈利的周期。2018年底成都线产能有望达到30K/月以上,2019年将实现满产,叠加后续绵阳线接力,我们预计公司OLED业务2018-2020年有望贡献110、250、400亿元以上,柔性OLED新引擎加速发力。

  LCD以量补价,平稳增长可期:LCD渐入成熟期,行业波动性降低,公司持续加大高世代投资力度,未来以高打低,优势有望进一步凸显,从长期来看,LCD价格平稳下降,公司持续扩量,以量补价,确保平稳增长。短期来看,年中世界杯等大型赛事在即,拉升大尺寸TV需求,我们预计二季度电视面板将进入拉货旺季;供给侧,2018年新增产能主要在下半年,供需将逐步恢复平衡。目前部分大尺寸面板价格降幅逐步缩窄,4-5月份价格有望企稳,同时福州8.5代线与合肥10.5代线逐步满产,叠加现有部分产线折旧结束、补贴增加,2018年利润有望维持30%以上增长。

  以显示为核心,打造物联网大平台:公司以显示业务为核心,辅以传感器技术,加速布局智慧零售、智造服务、智慧能源、智能车辆、智慧医疗等领域,逐步成为一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网平台型公司。同时随着公司在显示领域行业地位提升,抗周期性大幅增强,公司盈利成长稳定性提升将助力公司估值体系向成长股切换。

  投资建议:政府支持力度不断加大,投产高世代巩固LCD优势,OLED逐步量产新引擎发力在即,未来业绩有望持续高增长,估值体系有望逐步向成长股靠拢,我们预计公司2017/18/19年净利润为77/120/157亿元,增速为311%/55%/31%,EPS为0.22/0.34/0.45元,“买入”评级。

  风险提示:LCD面板尺寸价格超预期下滑,OLED产品量产进度低预期。

  紫光国芯(002049)点评报告:业务结构调整,业绩现新增长点

  事件:

  2017 年 3 月 30 日,公司发布了 2017 年年度报告。 2017 年全年公司实现营业收入 18.29 亿元,同比增长 28.94%;实现归母净利润 2.80 亿元,同比增长-16.73%。投资要点:

  2017年全年业绩符合预期公司2017年全年实现营业收入18.29亿元,同比增长28.94%, 与业绩

  快报的28.94%相同;实现归母净利润2.80亿元,同比增长-16.73%,略低于业绩快报的-16.51%。其中第四季度实现营业收入5.21亿元、归母净利润0.67亿元,分别同比增长23.34%和11.88%。从盈利能力看,毛利率下降4.88个百分点, 净利率下降8.23个百分点。

  背靠紫光集团

  紫光集团是公司的间接控股公司,直接、间接合计持有公司总股本的36.77%。紫光集团已形成以集成电路为主导,从“芯”到“云”的高科技产业生态链。目前,紫光集团是中国最大的综合性集成电路企业,全球第三大手机芯片企业。 2016年始,紫光相继在武汉、南京、成都开工建设总投资额近1000亿美元的存储芯片与存储器制造工厂,开启了紫光在芯片制造产业十年1000亿美元的宏大布局。作为集团旗下半导体行业的上市公司,有望受益于集团在芯片产业链的布局,包括技术、资金等。

  收入结构改变,存储芯片占比提高

  公司主要产品包括智能卡安全芯片、特种集成电路、存储器芯片和晶体元器件。 2017年公司存储器芯片收入同比增长72.96%,占营业收入的比例也由2016年的13.66%提升到18.34%。由于存储器芯片的毛利率较公司其他业务低,所以存储器芯片占比提高暂时拉低了公司的整体毛利率,但是存储器芯片将会是公司未来盈利新的增长点。目前,公司DRAM存储器芯片及相关内存模组产品已形成完整的系列,产品接口覆盖SDR、 DDR、 DDR2和DDR3 DRAM。新开发的DDR4及LPDDR4等产品正在验证优化中, 2018年会逐步推出。公司自主创新的内嵌ECC DRAM存储器产品,在有安全和高可靠性要求的工控、电力、安防、通讯和汽车电子等领域已实现批量销售。新开发的平面SLC NandFlash产品已经完成验证,开始客户试样。随着新产品投入销售,公司盈利能力有望改善。

  智能安全芯片恢复高增长,布局物联网市场

  2017年公司智能安全芯片业务产品销量及销售额同比大幅增长并创历史新高。 凭借强大的产业链整合优势, 公司实现了智能安全芯片在物联网市场的应用突破,并占据市场领先地位。另外, 公司开始在安全生物识别、安全物联网领域布局,新研发的高性能安全芯片将会成为智能终端芯片业务新的增长点。

  盈利预测与投资建议

  预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.49元和0.64元,对应2018年3月29日收盘价50.90元的PE分别为104.06倍和79.47倍, 给予“ 买入”评级。

  风险因素

  芯片国产化进程不及预期;存储芯片研发不及预期

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