3月30日股票推荐:明日机构一致最看好的10金股

3月30日股票推荐:明日机构一致最看好的10金股
  至诚财经网(www.zhicheng.com)03月29日讯
机构最看好的股票

  宁夏建材2017年年报点评:区域供需改善,价格上涨提升业绩

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:黄道立日期:2018-03-29

  收入增长18.07%,归母净利润增长485.09%,并拟10派2.2元宁夏建材2017年共实现营业收入43.55亿元,同比增长18.07%,实现营业利润4.34亿元,同比增长988.57%,实现归母净利润3.37亿元,同比增长485.09%,符合此前业绩预告(同比增长460%~494%),EPS0.71元;并拟每10股派发现金红利2.2元。

  业绩增长主因价格提升,资债结构进一步优化2017年公司生产水泥1571.34万吨,同比减少0.87%,完成计划的112.24%,销售水泥1570.96万吨,同比减少0.88%,完成计划的112.21%。受益区域供需关系改善,水泥价格同比上升,我们测算吨价格约213元/吨,吨成本约147元/吨,吨毛利约66元/吨,分别较去年同期提升36元,17元和18.7元,毛利率同比提升4.25个百分点至30.99%;吨费用增加约1.9元至51元/吨,其中管理费同比增加35%,主要系维修费用、安全生产费用和职工薪酬增加,财务费用因偿还到期票据和银行借款使利息支出减少,同比降低37.76%。资债结构同步优化,资产负债率降低8.31个百分点至34.4%。此外,报告期商品混凝土产销量167.27万方,同比减少8.64%,完成计划的111.51%。

  区域供需改善,公司市占率高公司产能分布在宁夏五市、甘肃天水及白银市、内蒙乌海和赤峰市,占宁夏水泥市场近 50%份额,是宁夏最大的水泥、商品混凝土生产企业,与区域内其他水泥企业相比在产能布局、质量、品牌、资源等方面具有明显优势。2017年区域固定资产投资同比增长3%,水泥产量累计同比增速约11.8%,居全国首位,显示区域水泥需求较好;2018年规划固定资产投资目标7.5%左右,同时供给侧改革有望进一步深入,后续发展仍有期待。

  期待兑现承诺,维持“买入”评级中材曾承诺“逐步实现对水泥业务的梳理,并将水泥业务整合为一个发展平台,从而彻底解决水泥业务的同业竞争”。随着两材合并加速,期待后续业务整合方案推出。我们预测18-20年EPS 分别为0.90/1.05/1.22元/股,对应PE 分别为12.5/10.6/9.2x,维持“买入”评级。

  风险提示:投资超预期下滑;供给超预期增加;煤炭电力成本超预期上升。

  晨鸣纸业:林浆纸一体化龙头,资源禀赋优势凸显

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:笃慧日期:2018-03-29

  事件:晨鸣发布2017年年报,2017全年公司实现营收298.5亿元,同比增长30.32%;实现归母净利润37.69亿元,同比增长88.60%;对应EPS1.元。其中,Q4单季度实现营收79.2亿元,同比增长25.1%;归母净利润为10.6亿元,同比增长107.5%。Q1/Q2/Q3/Q4公司营收增速分别为26.7%/32.2%/37.1%/25.1%;归母净利润增速分别为74.7%/94.2%/57.1%/107.5%。另外,受前期诉讼影响,公司2017年因赔偿计提负债3.25亿元,该赔偿不会对业绩产生持续性影响。

  造纸持续高景气,机制纸毛利率环比仍有提升:2017年公司实现收入262.8亿元,同比增长34.5%,其中Q4造纸板块实现营收70.1亿元,同比增长%。从盈利能力方面来看,整体造纸毛利率为29.15%,较去年提升5.4pct,其中Q4单季度毛利率为30.19%,较前三季度(毛利率为28.77%)环比仍有小幅提升。公司2017年实现纸销量496万吨,公司吨纸价格约为元,同比提升976元,吨纸成本约为3754元,同比提升459元,吨纸毛利1544元,较去年提升517元,增幅为50.3%。

  浆价高位运行,文化纸盈利受支撑:2017年,木浆价格自8月起大幅涨价。截至年底,针叶浆、阔叶浆、本色浆价格分别上涨40%、39%、35%。受原材料价格高位支撑,纸价同步上行,因此文化纸企业盈利水平同比普遍大幅增长。我们认为,2018年浆价将有望继续高位运行,核心逻辑在于:1)2018年供需格局将继续维持紧平衡。阔叶浆2018年预计新增产能293万吨,新增需求295万吨。针叶浆新增产能102.5万吨,新增需求预计110万吨。2)阔叶浆供给格局将进一步集中。巴西全球阔叶浆巨头鹦鹉和金鱼合并后将拥有28.5%的阔叶浆市场份额,助推议价权向上游转移。3)当前国内浆纸库存水平均处于相对低位,有助于提升浆价的安全边际。4)木浆是价格最稳定的大宗商品之一,因此高位浆价难以出现大幅反转。而木浆价格高位势必支撑文化纸价格与企业盈利能力,叠加文化纸行业集中度较高,铜版纸、双胶纸CR4分别达到95%和61%,且新增产能有限,2018年文化纸走势总体向好。

  林浆一体化布局,资源禀赋优势凸显:在浆价高位维持甚至有望继续上行的行情下,具备木浆自给能力的企业有望实现良好的成本控制能力。2017年1-9月,晨鸣纸业自制浆产能达到332.4万吨/年,当期自制浆产量209.49万吨,木浆自给率为69.16%,18-19年黄冈一期项目和寿光本埠的浆将分别投产,未来公司有望实现木浆自给率的进一步提升。在文化纸涨价背景下,若通过木浆自给实现对成本端的控制,盈利能力有望凸显优势。 融资租赁盈利可观,资产负债率稳步下降:2017年公司融资租赁业务实现营收23.8亿元,同比增长15.7%,其中Q4实现收入6.6亿元,同比增长25.9%。全年毛利率为88.1%,较去年同期下滑2.5%,贡献整体毛利的21.5%。随着租赁业务的进一步规范,未来该业务有望稳健发展。此外,公司资产负债率水平由2015年的77.9%降至2017年的71.3%,投资风险有所降低。

  盈利预测与投资建议:我们预估公司2018-2020年实现营业收入360、419.4、472.3亿元,同比增长20.6%、16.5%、12.6%;实现归属于母公司净利润48.6、56.7、64.6亿元,同比增长29%、16.6%、14.0%,对应EPS为1、2.93、3.34元。我们给予公司2018年8倍PE估值,对应价格20.08元,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格大幅波动风险;宏观经济波动风险;公司新项目进程不及预期风险。

  晨光生物:植提物利润超预期,棉籽和汇兑影响利润

  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:朱会振,李光歌日期:2018-03-29

  事件:公司发布2017年年报,全年实现收入27.7亿元,同比+29%,归母净利润1.4亿元,同比+54%;其中17Q4实现收入6.6亿元,同比-1%,归母净利润2695万元,同比+107%;符合市场预期;拟每10股转增4股、派现0.8元(含税)。同时,公司预计18Q1归母净利润约4400万元-4900万元,同比+27%-41%。 收入继续保持快速增长,植提物利润超预期,棉籽业务影响利润:1、植提物全年实现收入14亿元,同比+23%,毛利+47%,毛利率提升3.4个百分点,其中:1)辣椒红和辣椒精销量继续保持快速增长,市占率提升明显,同时受益于辣椒采购价格大幅下降,毛利率大幅提升。辣椒红收入6.9亿元,同比+34%,毛利+97%,销量+24%,全球市占率将近55%;辣椒精收入2.3亿元,同比+19%,毛利+51%,全球市占率40%左右。2)甜菊糖取得爆发式增长,收入9000万元,同比+124%。3)叶黄素销量略有增加,下半年销量大幅增加。4)小品类继续爆发增长:花椒提取物收入超6000万元,同比+80%;葡萄籽提取物销量增长3倍、番茄红素销量增长100%以上,晶体叶黄素、姜黄素等也保持高速增长。2、棉籽类收入13亿元,同比+45%,棉籽深加工快速增长,棉籽生产产品类同比+30%,棉籽产品贸易同比+372%。但受大宗商品价格下降影响,17Q2\17Q3两个季度棉籽类产品出现亏损,全年毛利减少6900万元,对净利润产生较大影响。

  毛利率和三费率均有下降,汇兑损失影响利润:毛利率下降将近1.8个百分点至12.8%,主要是棉籽类业务大幅拉低毛利率超过6个百分点;三费率下降超过1个百分点,主因是收入快速增长(尤其是费用投入较少的棉籽类收入快速增长),销售费用率和管理费用率大幅下降;财务费用率上升超过1个百分点,主因:1、采购原材料,经营资金和贷款增加;2、汇兑损失1105万元(16年同期汇兑收益1421万元)。

  研发投入和多品类开拓持续进行,打造显著竞争优势,着眼于全球植提物领航者:公司近几年在研发方面大力投入(15年研发人员数量34人、研发投入5754万元;17年研发人员数量85人,研发投入1.3亿元),研发能力走在行业前列(与多家高校合作,申报专利和研发成果丰硕,并从国内走向国际),并在多品类植提物领域复制,高新技术、原材料优势、规模优势、综合管理和市场开拓能力叠加,老品类和新品类开发均取得显著竞争优势,随着公司多品类的复制和开拓,有望成为全球植提物领航者。

  盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.55元、0.81元、1.13元,未来三年归母净利润将保持43%的复合增长率。考虑到公司对辣椒红、辣椒精具有较强的定价权,叶黄素和甜菊糖市占率提升明显,小品类产品快速放量,给予公司2018年33倍估值,对应目标价18.15元,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格或大幅波动;汇率波动风险。

  超图软件:机构改革助力GIS大发展,再迎国土三调历史机遇

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:胡又文日期:2018-03-29

  自然资源部的组建有望带来空前的地理信息建设和数据整合需求。机构调整后,自然资源作为全国自然资源最主要的管理部门将整合原林业监测中心、林业信息中心、水利信息中心、国土信息中心和基础地理中心以及下属各个测绘院、勘测院和林勘院等。随着各信息部门整合进入国家自然资源部,更多的类型空间数据将纳入地理信息数据范畴,更多的数据应用将得到挖掘,更多行业的地理信息应用得到开发,可以预见未来地理信息产业将得到极大发展。

  新形势下的“国土+”信息融合与共享模式将带来新机遇。国土空间信息采集占比超过65%以上,蕴含丰富;国土空间信息是其他行业所依附的重要基础信息,目前国土信息服务运营包括三种模式:第一,国土的数据通过一些处理后,可以通过现有媒介最大限度的提供给公众,提供便民服务;第二,通过挖掘国土信息价值提供增值服务,例如不动产数据库包含了很多信息如登记业务、不动产对象、权利人、户籍信息等,信息量非常大,经过一定的数据处理后可以为其他部门和公众提供服务;第三,针对行业信息共享需求提供服务,典型案例是以地控税——国土与税务信息的融合应用。

  土地三调是不动产登记后,公司迎来的又一重大机遇。根据2007 年启动、2009 年底结束的第二次全国土地调查情况,中央财政批复经费21.16 亿元,地方各级财政批复130.9 亿元,两者相加超过了150 亿元,预计土地三调政府投入规模大概率在10 年前土地二调之上,而其招标方与不动产登记市场类似,公司在不动产登记市场的龙头地位将确保其未来最大程度受益。

  2018 年至2019 年底将是土地三调数据库和信息系统建设高峰。根据《通知》内容,第三次全国土地调查2017 年第四季度开展准备工作,全面部署第三次全国土地调查,完成调查方案编制、技术规范制订以及试点、培训和宣传等工作。2018 年1 月至2019 年6 月,组织开展实地调查和数据库建设。2019年下半年,完成调查成果整理、数据更新、成果汇交,汇总形成第三次全国土地调查基本数据。2020 年,汇总全国土地调查数据,形成调查数据库及管理系统,完成调查工作验收、成果发布等。预计2018 年至2019 年底将是数据库和信息系统建设高峰。

  军工市场有望再造一个超图。从公司全球最大竞争对手Esri 发展历程来看,军工领域是GIS 软件最核心的战略市场之一:Esri 的ArcGIS 平台很早就成为美国国 防部指挥控制系统的标准地理空间开发工具。随着国家大力支持军民融合发展以及军改的进一步推进,作为拥有军工二级资质(2015 年就公告获得二级军工保密资格)和全球顶尖技术的国内GIS 龙头企业,公司有望在军工市场取得进一步突破。从军工市场在Esri 的发展过程中所起到的作用来看,军工市场有望再造一个超图。

  投资建议:公司先后迎来全国不动产登记、第三次全国土地调查两大历史性市场机遇,同时国家加强信息安全建设、二三维一体化产品更替、进入军工核心市场等都是助力其加速发展的“助推剂”。预计2018-2019 年EPS 分别为0.68 元、0.93 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价25 元。

  风险提示:土地三调市场落地进度不及预期。

  复星医药:业绩基本符合预期,公司研发进入收获期,内生外延铸就国际一流医药企业

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:周新明,崔文亮日期:2018-03-29

  事件:公司公告2017年年报,实现收入185.33亿元,同比增长26.69%,实现归属上市公司股东净利润31.24亿元,同比增长11.36%,实现归属上市公司股东扣除非经常性损益23.46亿元,同比增长12.10%。同期公司实现经营性现金流净额25.80亿元,同期上升22.28%。

  年报收入和净利润增速基本符合预期,各项业务稳健增长。收入端来看,剔除2017年新并购企业及2016年并购企业的可比因素影响后,同口径增速为20.26%。其中:药品制药收入132亿元,增速28.62%(同口径增速22.35%),医疗服务收入20.88亿元,增速24.49%(同口径增速14.95%),医疗器械与医学诊断收入32.14亿元,增速20.65%(同口径增长15.08%),另外公司参股公司国药控股是国内医药流通龙头,同期实现收入2777.17亿元,同比增速为7.48%。利润端来看,公司毛利率上升4.88个百分点到58.95%,公司销售费用率上升5.92个百分点到31.23%,管理费用率下降0.97个百分点到14.83%,销售费用率提高较多的原因是公司核心品种市场开拓加深的缘故;另外由于国药控股增速下滑,公司投资收益收入占比下降近2个百分点。综合来看公司扣非归母净利润率下降2.32个百分点到16.86%。总体而言,公司年报收入和净利润增速基本符合预期,公司各大版块业务发展较为稳健。

  公司全产业链协同效应显著,整合能力突出,内生外延铸就国际一流医药企业。公司业务领域覆盖医药健康全产业链,相对于其它以单一业务或者单个产品为业务基础的公司而言,公司的业务布局能够最大程度地分享中国医药健康行业的持续增长机会,并能通过业务板块间的资源共享产生协同效应。内生方面,公司药品、器械、服务三大领域均在高基数的基础上实现了15%以上的收入增速,持续高于行业的平均水平。外延方面,公司药品领域完成了对Gland(2017年10月交割,并表净利润为6289万)及Tridem(2017年12月交割,并表净利润为159万)的股权收购,医疗器械领域完成了对瑞呼吸机器械典breas的收购(2017年3月交割,并表净利润为481万),医疗服务领域也有系列并购。公司具备全球一流的基于产业项目筛选和整合能力,国际化战略清晰,管理团队优秀,有望成为国际一流医药企业。

  公司研发逐步进入收获期,产品梯队不断丰富。2017年,公司研发投入总计15.3亿元,研发收入占比上升到8.3%,其中制药业务研发投入为12.75亿元,同比增长32.39%,占制药业务收入9.7%。研发投入持续加大主要是对公司生物类似药及生物创新药、小分子创新药以及一致性评价。目前,公司研发已经逐步进入收获期,给公司增长提供新的引擎。公司公告其研发管线:(1)大分子生物药方面,公司是国内龙头企业,针对CD20靶点的利妥昔单抗生物类似物非霍奇金淋巴瘤适应症已经提交CFDA申请,预计有望在2018年上市;针对HER2靶点的曲妥珠单抗生物类似药针对乳腺癌的适应症在国内和欧洲开展临床三期,有望在2019年申报生产;针对TNFα、VEGF、EGFR靶点的生物类似药、针对VEGFR2、EGFR靶点的生物创新药临床工作稳步推进;重组赖脯胰岛素、重组人胰岛素、重组甘精胰岛素三期临床进展顺利;公司持股50%的复星凯特公司有望在2018年完成对细胞免疫治疗产品car-T的临床申报。(2)小分子创新药方面,FC-110、FC-102、PA-824、FN1501均获批临床;(3)一致性评价方面,公司苯磺酸氨氯地平已于2018年2月通过一致性评价。草酸艾司西酞普兰、阿法骨化醇一致性评价处于补充材料阶段,阿奇霉素胶囊一致性评价申请也已经受理。我们认为,公司的研发已经步入收获期,丰富的产品梯队将给公司带来持续的增长动力。

  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价52.15元。我们预计公司2018年-2020年净利润分别为37.07亿元、43.61亿元、51.10亿元,同比增速分别为19%、18%、17%,对应公司EPS分别为1.49元、1.75元、2.05元,对应2017-2019年市盈率分别为31X、27X、23X。鉴于各项业务稳健增长,研发逐步进入收获期,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为52.15元,对应2018年35倍动态市盈率。

  风险提示:研发存在不确定性;药品降价;并购进度及整合不及预期。

  顺网科技:一季报业绩持续回暖

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:焦娟,王中骁日期:2018-03-29

  事件:

  公司于2018年3月26日发布业绩预告,预计2018年一季度归母净利润区间为1.52-1.71亿元,同比增长增15%-30%,环比增长9%-22%(以业绩快报公布2017年净利推算)。

  点评:

  传统游戏业务相对稳定,预判棋牌类休闲游戏业务稳定增长,页游业务承压。手游方面,公司旗下91Y主营棋牌类休闲游戏,根据《2017年中国游戏产业报告》显示,2017年中国棋牌游戏市场表现突出,销售收入达145.1亿元,同增107.4%;根据公司公布数据,2017年上半年91Y手游实现收入17,438.23万元,同增51.9%。综合行业表现及公司数据,结合2018年棋牌类游戏监管趋严可能,我们预判2018年91Y业绩将稳定增长。页游部分,2018年2月顺网游戏开服983组,同比下滑37%,环比下滑16%(9k9k监测数据),短期内页游业务尚无明确回升迹象。

  吃鸡逻辑延续,一季报数据亮眼。

  1)组队模式带动网吧流量增长。根据顺网大数据公布,绝地求生对网吧平均上网时长具有显著正向作用,未启动绝地求生的网吧平均上网时长约为6.14小时,而启动绝地求生的网吧则达到8.55小时;同时自2017年6月以来绝地求生的网吧启动率持续增长,至2017年12月达到38.9%,超越英雄联盟(38.7%)。根据公司公开披露信息,其网吧平台的二月份上网日均人次环比一月份增长3.2%,相比2017年9月份增长21%;网吧平台二月份吃鸡游戏月活跃用户数2460万人,环比一月份增长9%,一月份月活跃用户数2251万人,环比上月增长8.4%。综合而言,尽管春节期间网吧上网日均人次数下滑6-7%,但受益于吃鸡游戏适合团队组队玩法,整体一季度网吧流量较上季度有较明显增长。

  2)多款同类型游戏竞争触发广告业务回暖。据我们初步统计,目前已上线或等待上线的吃鸡类手游及端游(包含老游戏新增的荒岛求生模式)超过10款,包括腾讯《绝地求生:全军出击》、《绝地求生:刺激战场》、《无限法则》、《穿越火线:荒岛特训》,网易《荒野行动》、《终结者2:审判日》、《孤岛先锋》、《量子特攻》,小米(西山居研发)《小米枪战》等。作为线下(网吧)及线上(页游及休闲类手游)的流量入口,多款同类型游戏竞争带来的广告投放需求有望持续为公司广告业务带来积极影响。

  3)开拓STEAM增值业务带来业绩增量。根据Steam公布数据,截至2017年底中国区用户数突破3000万人次,同比增幅超200%,两周平均游戏时长超30小时,跃升至全球第一;《绝地求生》同时在线玩家数在2018年1月13日达到峰值320万人,近期稳定在260万人左右。伴随吃鸡游戏的高热度,公司紧抓与Steam平台合作机会,推出CDK及宝箱钥匙道具代销、泡泡加速器(分个人版与网吧版)等新业务。其中CDK代销价格为93元(低于Steam官网98元)、宝箱钥匙代销价格为15元(低于Steam官网16元)。目前《绝地求生》国服(端游)上线时间尚不确定,加速器、CDK仍属玩家必需品,短期内围绕Steam的增值业务预期仍将为公司带来一定业绩增量。

  投资建议:公司传统游戏业务保持稳定,我们预判广告业务及其他新业务业绩增幅较大,中短期角度,多款吃鸡游戏竞争有望拉升公司广告业务,与Steam合作增值业务为公司贡献相关业绩增量;长期角度,公司作为游戏平台商,优质作品的不断创新迭代有益于公司可持续发展。预计公司2017-2019年净利润分别为5.11亿元、6.24亿元、7.40亿元,对应EPS0.74元、0.90元、1.07元。我们给予2018年30倍目标PE,对应目标价27元,调高为“买入-A”评级。

  风险提示:吃鸡游戏生命周期可持续性;吃鸡游戏国服上线导致Steam相关增值业务下滑;网吧平台影响力下降;棋牌游戏监管趋严。

  华兰生物:冬暖兆春荣

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:谢长雁,江维娜日期:2018-03-29

  17年盈利增速放缓,行业供给端明显滞涨

  公司17年营收23.68亿(+22.41%),归母净利润8.21亿(+5.19%),盈利低于营收增速是由于1)血液制品销售费用率达3.7%(+2.5PCT);2)疫苗低开转高开带来营收大幅增加,但由于销售费用的大幅增加,并未带来利润改善。从批签发来看,17年白蛋白和静丙分别减少7.0%和8.8%,大品种在供给端下滑明显。

  疫苗高开致销售费用大涨,血制品费用亦保持上涨

  17年销售费用为2.68亿(+291%),销售费用率大涨7.8PCT达到11.3%。其中,血制品销售费用率为3.7%(+2.5PCT);疫苗全年销售费用率为67.9%(+25.7%)。故销售费用上升主要由疫苗费用大涨导致,预计18年血制品费用仍会保持上涨势头,但大幅上涨的可能不大。

  四季度业绩回升,存货周转能力持续好转

  我们认为当前消费端高增速与生产端低增速不匹配受渠道库存周期影响,且行业批签发增速断崖式下跌可能加速渠道去库存进程。公司17Q4营收7.02亿,同比增长32.9%,环比增长7.4%;归母净利2.02亿,同比增长16.6%,环比增长7.3%;四季度营收利润均有所回升,且连续两个季度保持增长。另外,公司的存货周转能力Q3和Q4持续好转。另外采浆量增速放缓(+7.3%),预示库存压力减小。

  实控人、证金公司增持显示信心

  实控人17年12月发布1亿元增持计划,现已增持超3000万。另外,年报披露证金公司新进成为公司第五大股东,持股2159万股,占总股本2.32%。实控人和证金公司的增持也显示了他们对公司业绩和股价的信心。

  风险提示

  血制品终端需求受药占比影响、行业安全性事故。

  行业低谷中的血制品龙头,推荐底部“买入”。

  血制品中长期逻辑没有变坏,三大受挫原因均不会持续。未来渠道影响消除后行业整体采浆量增速降低,而龙头将重新回归需求端相对稳健的20%增速中枢。预计华兰生物2018-19年实现净利润10.10/12.72/15.63亿,对应EPS为1.09/1.37/1.68元,对应当前股价PE为26.3/20.9/17.0X。考虑到行业受政策保护且中长期仍属于高增长资源品属性并给予一定确定性溢价,18年31-33X估值,对应合理估值35.3-37.5元,继续推荐底部“买入”。

  腾邦国际:出境游黑马,模式独特迎来二次腾飞

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:曾光,钟潇日期:2018-03-29

  出境游:从0到1迅速崛起,未来三年迎来爆发期

  公司16年开始转型出境游,依托原有机票主业优势及旅游B2B平台布局,仅1年多的时间实现了出境游业务从0到1的突破性发展,成为行业黑马,17年旅游收入规模就达到26亿元。未来2-3年,伴随大交通、目的地资源持续布局(已参股艾菲航空,参与收购马代水上飞机等以及其他拓展),巩固其越南、泰国、港澳等优势地位,拓展俄罗斯等庄家目的地、叠加已有旅游B2B基础及旅游线下门店的推进,公司旅游收入有望爆发式增长。

  机票再分析:变革后企稳回升,基础流量入口作支撑

  14-16年,因航空公司提直降代及佣金政策调整,公司机票盈利相对承压,但交易额却借助行业整合契机迅速做大。目前,航空公司机票佣金模式已经更趋多元化,公司机票盈利18年有望企稳回升,同时,公司依托此前机票积累+旅游B2B等拓展包机航线运营业务,成为公司旅游爆发的重要流量入口。

  金融:牌照最全,依托主业稳健发展,生态圈盈利变现重点

  腾邦系旅游龙头中金融牌照最全的公司之一,其中第三方支付提供流量,小额贷系盈利核心,近几年依托机票/旅游主业稳健发展,协同效应显著:供应链/消费金融成为主业变现的渠道之一,并增强客户粘性,而机票/旅游主业及B2B平台为金融提供了相对风险可供的真实场景。17年底,小额贷注册资本由6亿元增至8亿元,未来伴随机票/旅游交易放量有望持续获得稳定较快增长。

  风险提示

  航空公司佣金政策波动风险;互联网 金融监管及坏账风险;出境游系统性风险。

  出境游业务快速爆发,成长再起步,业绩弹性大,“买入”评级

  中性预测公司18-20年EPS0.48/0.65/0.81元,对应PE29/21/17倍。公司出境游业务正在快速崛起,且金融业务依托机票/旅游主业及B2B平台,有望迎来新的成长空间,伴随大交通包机航线运营+目的地资源深耕+线下门店发力,未来2-3年出境旅游收入有望爆发式增长,有望成为国内出境游新兴龙头,继续看好公司通过内生外延加速完成大旅游生态圈布局,看好公司的全产业链商业模式,业绩具有较大弹性,维持“买入”。

  启明星辰:公司业绩符合预期,运维模式有望带来高增长

  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:郝彪日期:2018-03-29

  事件:

  公司发布2017年年报,公司2017年实现营业收入22.79亿元,同比增长18.22%;实现归属于上市公司股东的净利润4.52亿元,同比增长70.41%。将向全体股东每10股派发现金股利0.5元人民币。同时年报提出公司2018年的经营目标是保持30%左右的业绩增长。

  投资要点

  收入稳健增长,净利润符合预期。公司2017年实现营业收入22.79亿元,同比增长18.22%,主要原因是公司业务增长及并入赛博兴安收入。第四季度单季度收入同比增速为21.91%,远超第三季度增速。从净利润角度来看,公司2017年实现归属上市公司股东的净利润4.52亿元,同比增长70.41%,高于业绩快报4.51亿,略超市场预期。归属于上市公司股东的扣非净利润为3.21亿元,同比增长29.52%,非经常性损益为1.31亿元,其中1.13亿元为安方高科原股东业绩补偿款,扣除安方高科的商誉减值、无形资产减值4260万元,并扣除所得税后,预计安方高科实际对利润贡献为5000多万元,与市场预期基本符合。分产品看,安全网关产品为公司收入占比最大的品类,2017年安全产品类各项产品维持较为均衡的增长,安全网关、安全监测和安全服务与工具的增速分别为10.21%、15.38%和25.54%,数据安全与平台产品的增速最大,达到30.28%,主要原因为用户对公司数据安全、大数据平台、高端安全管理等新业务需求的提升。毛利率方面,安全网关与平台和安全服务与工具产品毛利率略有下降,安全监测产品毛利率稍有提升,预计未来毛利率有望趋稳。费用方面,公司财务费同比增加58.15%,主要原因是利息收入减少所致。同时,公司公告2018年一季度的业绩预告,预计2018年一季度公司实现净利润1000-2000万元,同比扭亏为盈。

  子公司对赌完成度分化,商誉减值拖累业绩。从子公司情况看,2017年赛博兴安实现并表,超额完成业绩5070.7万元,完成率为100.67%;合众数据超额完成业绩4215.81万元,完成率为116.78%。书生电子业绩完成率为83.63%,主要原因是受国家文档安全标准调整影响,发展新领域无大的突破。安方高科完成业绩-16.97万元,未完成承诺业绩,完成率为-0.72%,主要受公司电磁屏蔽市场进入门槛急剧下降影响;其次是市场增速不足、规模有限导致项目低价低毛利。2018年安方高科在商誉减值与无形资产减值两项共计给公司带来4260万元的减值损失,后续公司将继续与安方高科原交易方协商股权回购事宜。

  智慧城市安全运维成为必然,启明星辰领先布局:随着各地智慧城市的大力投入,对智慧城市带来的安全问题也越来越重视。政策角度讲,随着《网络安全法》的实施,国家对于关键信息基础设施的运行安全、监测预警等均提出了新的要求。用户需求角度来讲,对于智慧城市而言,其所涉及的关键信息基础设施及上层应用的范围非常广,威胁来源复杂,而一旦受到攻击损失难以估计。仅依靠产品无法解决问题,所以其需求已从传统产品需求转变为对安全的直接需求,持续的城市级运营维护成为必然。启明星辰的智慧城市安全运维本质上是做地方城市的安全托管云,可以以云的模式帮助各地智慧城市实现安全态势感知。启明星辰的智慧城市运营中心分为三级,按照分层的功能来看,第一层是智慧城市基础设施和城市大数据中心的监测和防护架构;第二层是其他关键信息基础设施以及金融、能源、运营商、医院等大型机构;第三层则是其他分支机构及中小型企业。根据国家统计局的数据,我国目前省会级区划数34个,地级区划数334个,县级区划数2850个。按照市场成熟后,省会城市5000万规模,地级区划数(除省会外)2500万规模,县级区划数250万规模计算,则智慧城市安全运营市场空间约为160亿左右。目前公司已经在多地实现落地,未来有望实现快速复制。

  估值及投资建议:预计2018-2020年EPS分别为0.66/0.86/1.11元,目前股价对应PE分别为39/30/23倍,公司作为网安领域布局最全的龙头,在安全运营的趋势下有望实现份额快速提升,维持“买入”评级。

  风险提示:网络安全行业进展低于预期;子公司业绩承诺低于预期。

  利安隆2017年年报点评:年报业绩高增长,高分子抗老化剂行业龙头进入放量期

  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:代鹏举,陈博日期:2018-03-29

  事件:

  2018年3月27日晚,利安隆(300596)发布2017年年报,2017年公司实现营业收入11.42亿元,同比2016年增长41.3%;实现归母净利润1.31亿元,同比2016年增长44.1%;实现扣非后归母净利润1.25亿元,同比2016年增长43.8%;经营活动中现金流净额达到3140万元,同比增长30.8%。

  截至2017年12月31日,公司应收账款达到1.97亿元,同比2016年增长13.9%;实现销售商品、提供劳务收到现金达到8.00亿元,同比2016年增长32.8%,公司2017年第四季度回款到达1.87亿元,年底回款能力较强,经营持续向好。

  投资要点:

  高分子材料抗老化助剂行业龙头,进入核心大客户供应链未来发展前景广阔。利安隆是国内高分子材料抗老化剂行业龙头,主营业务包括抗氧化剂、光稳定剂和U-PACK产品,公司产品进入包括巴斯夫、伊士曼、苏威和金发科技等在内的国内外行业龙头供应链,未来发展前景广阔。

  控股子公司常山科润扩建产能,产能优势进一步提升。公司于2017年9月22日收购常山科润新材料公司70%股权,拟通过常山科润扩增抗老化助剂项目产能,一期投资5.50亿元,建设期限2年,产品优势进一步提升。

  员工持股计划彰显公司未来发展信心,未来业绩增长进入快车道。公司于2018年3月23日公布一期员工持股计划草案,总金额上限3.2亿元,锁定期12个月。本次员工持股彰显公司发展信心,未来业绩增长进入上行通道。n盈利预测和投资评级:我们看好公司作为高分子材料助剂行业龙头未来的发展,控股子公司扩产,下游客户需求增长将带动公司业绩发展进入上行通告,预计2018至2020年EPS分别为0.95、1.20和1.51元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:子公司常山科润扩建产能进度低于预期;下游客户需求低于预期;公司经营业绩低于预期;员工持股计划执行进度低于预期。

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