每日推荐一股:海格通信军工通信龙头拐点渐进

每日推荐一股:海格通信军工通信龙头拐点渐进

  至诚财经网(www.zhicheng.com)3月29日讯

  海格通信(002465):业绩略低于预期,军工通信龙头拐点渐进

  1、 2017 受行业影响业绩下滑, 2018 军改落地有望迎来业绩拐点

  受军改影响,公司以及出现下滑。

  2017 年公司实现营业收入 34.07 亿元,同比减少 17.27%;归属上市公司普通股股东的净利润 2.93 亿元,同比减少 44.56%。 分产品行业来看, 软件与信息服务实现营业收入 15.99 亿,同比增长 23.06%,保持了近几年的高增长态势,海格怡创进一步拓展了全国市场,近期中标中国移动 5.8亿大订单;

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  无线通信实现营业收入 12.25 亿元,同比下降 45%;北斗导航营业收入 2.65 亿元,同比下降 36.19%, 主要原因是受军改影响导致订货计划延迟,以及“十三五”开局之年订单较少的周期性影响,特殊机构用户业务当期收入有所下降。

  军改落地,国防订单恢复性增长。

  自 2017 年 10 月以来公司接连获得军工重要合同订单,合计超过 10.7 亿元,约占公司 2017 年度经审计营业总收入的 31.92%,预告一季度业绩同比增长 20-50%, 尤其是摩诘创新自 12 月以来, 中标项目金额超过 2.2 亿元,在手订单远超去年全年 1.48 亿元收入。

  此外公司在 10 月份与特殊机构客户签订 1.1 亿元通信电台、北斗导航及配套设备等项目,在军改接近尾声,未来军工信息化将会是国家重点投入方向的背景下,军工信息化产品有望恢复稳定增长。

  大股东增持坚定信心, 定增完成聚焦发展战略。

  控股股东广州无线电集团分别于 2017年 7 月 4 日、 2018 月 2 月 11 日发布公告计划增持不超过 2 亿元、 10 亿元人民币,增持价格上限 16.0 元,对比当时股价分别高出近 48%和 86%, 显示出实控人对公司未来股价和长期投资价值的强烈信心。

  2、 毛利率维持稳定,加大研发投入夯实技术储备

  综合毛利率: 2016 年公司综合毛利率 40%,同比减少 0.29 个百分点,但维持在较高水平。其中,无线通信毛利率 47.54%,同比增长 7.12 个百分点;北斗导航毛利率 69.03%,同比增长 3.44 个百分点,今年虽受军改影响订单减少,但盈利能力未降反升, 产品具有较高的行业壁垒; 航空航天毛利率 51.76%,同比减少 5.08 个百分点;软件与信息服务毛利率 27.74%,同比减少 1.92 个百分点。

  费用情况:销售费用率 6.52%,同比上升 0.74 个百分点;管理费用率 29.60%,同比增加 8.75 个百分点; 研发费用率 19.28%,同比增加 6.53 个百分点。 公司研发费用大幅增长,持续构筑技术优势, 过去三年研发投入保持在 12%以上, 2017 年研发投入超过 6 亿元,研发占收入比 19.28%,在 A 股上市公司中保持前列。

  在卫星通信领域, 16年以来陆续发射的“天通一号” S 波段移动通信卫星,“中星十六号”高通量卫星有望带动后续产业爆发,海格是业内极少数具有射频、基带芯片及终端一体化研发制造能力的公司。 2017 年,公司申报知识产权 220 项,在北斗导航和天通一号卫星的研发上均参与了国家级项目。

  3、北斗卫星迎来密集发射期,重点布局提升民品制造竞争力

  2018 到 2020 年,北斗导航卫星将迎来密集发射期。 2018 年北斗卫星将发射 16 颗左右北斗三号 MEO 卫星和 1 颗北斗三号 GEO 卫星,到今年年底向“一带一路”沿线国家提供服务,到 2020 年完成 35 颗北斗三号卫星的发射,建成全球组网。

  海格通信作为北斗行业的领头羊,具有芯片-模块-天线-终端-系统-运营全产业链,公司产品去年多次在军方评比中位列性能第一。除了巩固传统军方又是市场以外,公司积极探索民用市场, 2017 年 5 月与小鹏骑车达成战略合作,切入高精度位置服务运营商缓解,未来将高度收益北斗民用市场爆发。

  4、 打造军工通信龙头,“产业+资本”双轮驱动

  公司未来将紧紧围绕四大核心业务(无线通信板块、北斗导航板块、航空航天板块、软件与信息服务板块),沿着实业发展和资本外延两条路径着力打造无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务四大领域业务布局,坚持自主创新,持续构建核心竞争优势。

  无线通信领域保持在特殊机构市场的领先地位,积极发展民航、交通部、海警等民用行业应用市场,力争成为“频段覆盖最宽、产品系列最全”的军民用通信供应商。 卫通、导航领域新增 5 个项目入围“十三五”装备预研共用技术项目,提前为开拓市场打下良好基础。

  北斗导航定位系统应用方面在行业内拥有相对优势, 未来不断巩固“芯片-模块-天线-终端-系统-运营”的全价值链服务产业平台优势。 未来北斗卫星导航将全面应用于军用和民用领域,到 2020 年北斗市场规模将超过千亿元,公司北斗全产业链平台将充分受益,未来几年保持高速增长并将达到 20 亿元收入规模。

  航空航天方面,做强、做宽军用模拟仿真(VR)产品线,同时积极扩展游戏、民用航空通信导航市场,核心技术得到认可。 去年 12 月以来, 子公司摩诘创新已经累计获得多个订单, 填补军民用航空模拟训练器空白。

  软件与信息服务板块处于国内领先地位,子公司怡创科技作为国内通信服务行业的领先企业之一。在三大运营商、铁塔公司等客户的多次竞标中名列前茅,业务已覆盖 22 个省,致力于推动智能制造,正积极布局 5G、军用以及海外市场。

  5、军工通信龙头前景广阔,维持“强烈推荐-A”评级

  随着军改逐步落地,去年推迟的军工订单有望继续恢复性增长,北斗卫星迎来密集发射期,军民用北斗导航进入高速增长期,子公司海格怡创受益 4G 网络优化及 5G 网络建设。

  公司作为军工信息化龙头企业,在无线通信、北斗导航、 航空航天和软件信息服务等领域拥有领先技术和行业地位将充分受益于未来 5-10 年我国军队 C4ISR 建设高峰。预计 2018-2020 年净利润分别约为 5.1 亿元、 6.3 亿元和 8.1 亿元,对应 EPS 分别为0.22 元、 0.27 元和 0.35 元, 2018-2020 年 PE 分别为 46X、 37X 和 28X。维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示: 军工订单延后,军民融合进度不及预期,资产整合不顺、增持无法实施风险

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