3月29日股票推荐:明日机构一致最看好的10金股

3月29日股票推荐:明日机构一致最看好的10金股
  至诚网(www.zhicheng.com)03月28日讯
机构最看好的股票

  晨光文具:业绩再超预期,文具龙头向文创龙头买进

  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:史凡可,马莉日期:2018-03-28

  公司发布17年年度业绩:报告期内实现营业收入63.57亿,同增36.35%;归母净利润6.34亿,同增28.63%;扣非净利润5.45亿元,同增25.54%。

  公司17Q4的收入和净利润表现均超出市场预期,且公告18年计划实现营业收入82.64亿(较17年增加30%)。纵观2017全年,公司收入、利润的同比增速呈现出明显的逐季上升态势。其中单季度收入YOY分别为24.66%、31.20%、34.16%、54.04%;单季度净利润YOY分别为13.84%、17.47%、39.35%、46.81%。此外,公司公告公司董事、副总裁孙璐女士根据公司的发展战略,即日起专职任命为公司精品文创总经理。

  精品文创发力,传统文具增长超预期:剔除科力普并表影响,公司的传统业务于报告期内实现收入51.02亿,较16年同期增长23%,略超市场预期。其中分品类来看,书写工具实现收入17.88亿,同增8.56%,毛利率33.16%(同比+0.81pct);学生文具实现收入16.33亿,同增18.87%,毛利率30.54%(同比+0.95pct);办公文具(剔除代理产品及加盟管理费)9497万,同增14.91%,毛利率22.53%(同比+9.49pct)。传统业务的高速成长主要来源于对渠道的深耕和聚焦:公司在对现有销售门店(7.5万个终端零售点)持续优化升级的基础上,专注于四大产品赛道,全面推进精品专区、办公专区、儿童美术专区的相关建设,使得高毛利的文具产品得到进一步渗透。此外,公司积极探索精品文创新型渠道,为第三方文具店打包提供高端产品,预计其未来高附加值的产品比例将持续提升。

  科力普高速增长,加速全国化布局:报告期内,科力普实现收入12.55亿,同比增长143%;净利润2104万,较去年同期469万大幅增长。其中欧迪于7月并表,合计贡献收入1.6亿,净利润1589万(欧迪并表后合计亏损1775万、收购欧迪时由于投资成本低于公允价值产生投资收益3364万)。期间公司设立北京、天津、深圳、成都、连云港子公司,通过华南仓库覆盖整个华南大区,并加大对重点投标项目的投入,加速进行全国化布局。目前为止,科力普已经相继入围上海、天津,中标成都、深圳、福建等市政府采购项目;央企入围国家电网,中标中国石化、南方电网、联通集团、中化股份等采购项目;同时在金融客户、中间市场等多个领域深度布局,未来持续发展可期。

  直营模式探索升级,晨光科技稳步发展:顺应消费升级,公司不断探索和升级直营模式,加大对九木杂物社的开设力度,至报告期末合计开设177家直营大店(152家晨光生活馆、25家九木),合计实现收入约2亿,亏损4110万元。由于九木杂物社选址优良且聚焦于精品生活品类,发展速度好于预期,未来盈利可期。此外,公司的线上业务稳步发展,报告期内晨光科技实现收入1.85亿元,同比增长135%;净利润1330万,成功扭亏(去年同期的-83万)。根据发展策略,晨光科技和精品文创互相融合,除了拓展销售渠道,线上业务还致力于持续提升公司产品的品牌形象。

  毛利率小幅下降,管理效率持续优化:报告期内,公司的销售毛利率25.73%,同比减少0.69pct,主要原因系科力普收入占比提升所致。期间公司的三费率合计14.96%,同减0.04pct。其中,公司的销售费用率为8.97%,同增0.29pct,主要是由于报告期内对科力普及晨光科技加大投入,因此交通运输费、业务宣传费增长较快(同增110%、72%)所致;公司的管理费用率为6.03%,同减0.40pct,可见公司的管理效率在持续进行提升;而财务费用率为-0.04%,同增0.07pct,主要系汇兑亏损所致。此外,公司研发费用投入合计1.06亿,较去年同期增长13%,符合公司品牌升级和高端产品发展的营销战略。综合来看,公司的销售净利率为9.87%,较去年同期减少0.45pct,整体符合预期。

  经营性现金流向好,应收款大幅增长:期末公司经营活动现金流净额7.17亿,与上年同期相比增加5.27%,表现持续向好,其中科力普的经营活动现金流量为-0.31亿,预计是由应收账款提升所致。报告期内,由于科力普业务快速发展及欧迪并表,公司的应收账款期末余额增至4.69亿元,较去年同期的1.65亿大幅提升,周转天数由10天升至18天,对应前五大客户合计占比37%(国网物资23%、中石化5%、广东政府电商3%、联通系统3%、北京京东3%)。此外,公司购买松江办公用房及公租房、购买133亩土地以及对青村生产基地二期建设(工程进度68%)在报告期内部分转固。

  投资建议:我们长期看好精品文创事业对传统文具业务发展的助力作用,同时随着科力普规模效应显现、九木杂物社优秀模式固化,预计公司的收入和利润增长将持续提速。我们预计公司18、19年将分别实现收入85.86亿、121.64亿,同比增速达到35.06%、41.67%;归母净利润分别为8.23亿、11.03亿,同比增速分别达到29.9%、33.9%。当前市值对应EPS分别为0.89元、1.20元;对应PE分别为31X、23X。基于公司的业绩表现超预期,且趋势持续向好,上调评级至“买入”。

  风险提示:精品文创渠道升级风险,科力普、生活馆业务推广不达预期。

  天山股份:盈利大幅提升,关注区域供需结构改善

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:黄道立日期:2018-03-28

  收入增长41.56%,归母净利润增长165.5%,并拟10派0.8元。

  天山股份2017年共实现营业收入70.8亿元,同比增长41.56%,实现归母净利润2.65亿元,同比增长165.5%,扣非归母净利润2.57亿元,同比增长354.81%,EPS0.301元;并拟每10股派发现金红利0.8元。

  量价齐升提升盈利,资产减值小幅拖累。

  2017年公司实现水泥产量1903万吨,同比增长16.82%;实现水泥销量1899万吨,同比增长16.36%,市占率得到进一步提升(新疆区域全年累计水泥产量同比增长10.4%,江苏区域同比增长-0.6%)。我们测算销售吨价269.7元/吨,吨成本约186.7元/吨,吨毛利约83.03元/吨,分别较去年同期提升50.1元,18.9元和31.3元,其中成本上涨主要受原煤价格、物料增长影响;同时,公司深化节能降耗,目前多条生产线综合能耗达到53度/吨以下,达到行业领先水平,综合毛利率提高7.4个百分点至 28.73%。报告期,公司大额计提资产减值损失4.45亿元,占利润总额120%,同比增长 340%,主要受压缩产能、关停部分低效产能生产线所致。

  政策执行力度强,区域需求依旧有期待。

  新疆地区2017-2018年冬季水泥错峰限产时间长达3-6.5个月,并且率先停止生产32.5强度等级水泥,自治区政府水泥行业供给侧改革走在全国前列,政策实施力度强,预计未来有望延续。2017年新疆完成固定资产投资11795.6亿元,同比增长20%,处于全国前列,2018年预期发展目标同比增长15%左右,需求仍可期待。随着开春复工市场启动,区域价格有望继续看高(继去年冬季淡季提价,日前乌鲁木齐和阿克苏已率先涨价50-70元/吨)。

  供需结构改善大,关注整合,维持“买入”评级。

  公司是新疆最大的水泥企业和西北最大的特种水泥生产基地,具有较强的区域优势。受益供需结构改善,水泥价格大幅提升,18年区域需求依旧有期待;

  同时中材曾承诺“逐步实现对水泥业务的梳理,并将水泥业务整合为一个发展平台,从而彻底解决水泥业务的同业竞争。”随着两材合并,后续整合值得关注。我们预测18-20年EPS 分别为0.44/0.54/0.63元/股,对应PE 分别为22.8/18.8/15.9x,维持“买入”评级。

  风险提示:投资超预期下滑;供给超预期增加;煤炭电力成本超预期上升。

  复星医药:研发投入高速增长,再次验证公司创新属性

  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:朱国广日期:2018-03-28

  事件:公司发布年报,2017年实现收入185.3亿元,同比增长26.69%,同口径20.26%;归母净利润31.2亿元,同比增长11.36%;扣非后归母净利润23.5亿元,同比增长12.10%。

  药品板块收入高速增长,维持高强度研发投入,收获期来临。公司2017年药品制造与研发业务收入132.0亿元,同比增长28.62%,同口径增长22.35%。实现分部利润18.3亿元,同比增长12.05%;分部研发投入12.8亿元,同比增长32.39%;分部研发费用8.0亿元,同比增长43.62%。根据IQVIA统计,2017年集团生产医院用处方药销售收入居全国第7。除新并购的GlandPharma外,公司有21个过亿元的制剂产品。其中超过5亿元的品种包括小牛血清去蛋白注射液(奥德金)、还原型谷胱甘肽系列(阿拓莫兰)、注射用前列地尔干乳剂(优帝尔)、注射用头孢美唑钠系列、注射用炎琥宁(沙多力卡)等产品。公司核心创新药子公司复宏汉霖目前有6个单抗品种、11个适应症已于中国大陆获临床试验批准,其中利妥昔单抗、曲妥珠单抗和阿达木单抗进入临床III期。利妥昔单抗注射液(用于非霍奇金淋巴瘤的治疗)于2017年已报新药上市申请,有望率先打破国产单抗生物类似药零的突破。根据IMSCHPA资料,2016年,利妥昔单抗在中国实现销售额约15亿元,为重磅品种。

  公司医疗服务龙头优势确立,未来规模效应可期。2017年公司医疗服务分部收入20.9亿元,同比增长24.49%,同口径增长14.95%。由于已运营医院的业绩稳步提升,实现分部利润2.2亿元,同比增长49.93%。随着恒生及珠海延年的收购完成,公司投资控股的医院核定床位已达3818张,未来规模优势可期。

  医疗器械与医学诊断维持稳定增长。医疗器械与医学诊断收入32.1亿元,同比增长20.65%,同口径增长15.08%。实现分部利润3.9亿元,同比增长20.01%。HPV诊断试剂、医疗美容器械及牙科数字化产品线保持较快增长,同时达芬奇手术机器人手术量在大陆及香港地区超过2.8万台,同比增长约46%。

  盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.56元、1.82元、2.11元,对应当前股价PE分别为30倍、26倍和22倍,新产品研发推进和精准医疗布局将有望推动公司估值提升,维持“买入”评级。

  风险提示:药品研发进度或低于预期的风险、外延并购整合或低于预期的风险。

  天士力:天士力业绩符合预期,进入三大药协同发展新时期

  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:张威亚,邓周宇,高睿婷,柴博日期:2018-03-28

  事件

  公司于2018年3月26晚公布2017年年报,报告期内,公司实现营业收入160.94亿元,同比增长15.41%;归属上市公司股东净利润13.77亿元,同比增长17.01%;扣非归母净利润13.16亿元,同比增长13.91%;经营活动产生的现金流量净额-8.23亿元,同比减少171.3%。

  公司公布利润分布预案:拟以2017年末总股本10.80亿股为基数,每10股派发现金红利4元(含税);同时,以资本公积金转增股本,每10股转增4股,转增后总股本变为15.13亿股。

  点评

  1.现代中药-化药-生物药三大药协同发展,业绩符合预期。报告期内,公司实现收入160.94亿元,增速15.41%;归母净利润13.77亿元,同比增长17.01%,业绩符合预期,分业务板块来看:

  医药工业实现三大药协同发展,共计收入68.14亿元,增速10.29%。其中,现代中药总体销售额53.69亿元,同比增长6.24%,预计核心品种复方丹参滴丸保持平稳增长,销量同比增长8.02%;养血清脑丸低基数基础上销量同比增长49.14%;芪参益气滴丸销量同比增长25.55%;注射用益气复脉和复方丹参多酚酸销量同比略下滑,预计受临床实践中收紧中药注射液使用影响。化药板块总体销售额14.46亿元,同比增长23.83%,蒂清销量同比增长22.55%,水林佳销量同比增长34.41%。生物药主力品种普佑克进医保后放量明显,实现销售收入0.99亿元,同比增长161.51%。公司渠道调整接近尾声,自2017年一季度医药工业增速重回10%以上增长,基本回升到渠道调整前的工业增速。我们认为,公司工业未来几年增速有望维持10%-15%稳定增长,公司主要工业品种终端需求刚性,且大多为独家品种,降价压力小,多个品种新调入国家、地方医保目录,重磅品种普佑克市场销售潜力超过30亿元。

  医药商业借助资本市场实现快速发展,共计收入92.06亿元,增速19.12%。报告期内,子公司天士力医药营销集团股份有限公司(简称“天士力营销”)于2017年8月份实现新三板挂牌,并于2018年1月份发行10亿元资产支持票据。在两票制推动商业集中度提升的背景下,我们推测公司医药商业发展策略以抓住并购整合机会优先发展商业规模为优先级,回款周期加长影响公司当期现金流,天士力营销挂牌新三板,融资渠道多样化,能够支持医药商业进一步发展,同时对于改善公司债务结构、提升盈利能力有积极影响。此外,公司凭借糖尿病慢病管理服务平台的搭建,成为业内首家通过互联网+模式、并打通线上医保支付、线下药品配送,报告期末,该平台累计征集患者10万人,实现销售收入3.45亿元,同比增长53%。公司正推进该模式在多省份复制,有望成为商业新的业绩增长点。

  财务指标保持稳健:公司整体毛利率36.29%,基本与2016年持平,其中医药工业毛利率73.96%,较上年同期提升1.13pp;医药商业毛利率8.28%,较上年同期提升1.16pp。期间费用率24.02%,基本与上年同期持平,其中,销售费用率15.75%较上年同期减少1.19%,管理费用率6.29%,财务费用率1.98%。公司应收票据33.20亿元,较上年同期增长50.25%,主要系公司为节省财务费用,用短期借款替换票据贴现;公司应收账款67.48亿元,较上年同期增长38.37%,主要系公司医药商业拓展终端规模,回款周期加长。

  2.坚持高研发投入,“四位一体”研发模式构筑领先研发管线

  2017年公司自主研发投入6.16亿元,占医药工业收入比例为9.04%,其他研发方式实现投资5.77亿元,极大的丰富了公司的研发管线。公司自主研发在研产品37项,其中进度比较领先的包括:止动颗粒、他达拉非、吉非替尼、复方丹参滴丸增加急性高原反应适应症(军需药物)共4项品种申报生产批件;复方丹参滴丸增加治疗糖尿病视网膜病变适应症处于临床Ⅲ期;普佑克缺血性脑卒中适应症、急性肺栓塞适应症处于临床Ⅱ期;产品引进在研产品31项,其中,XT3003是全球首款治疗腓骨肌萎缩症的孤儿药,目前美国FDAIII期试验进展顺利;安美木单抗处于临床I期阶段;合作研发在研产品2项,国家1.1类新药治疗用乙肝腺病毒注射液T101已获临床批件,2016年纳入CDE优先审评品种名单,目前正在开展I期临床试验;重组溶瘤痘苗病毒注射液T601目前在中国已申报IND。通过投资市场许可优先权,公司拥有在研管线产品4项,通过投资派格生物获得了长效GLP-1类似物和GLP-1Glucogan双受体激动剂的市场优先权,其中长效GLP-1类似物目前中美完成I期试验;公司还投资了获取健亚生物甘精胰岛素和赖脯胰岛素的销售优先权,该胰岛素产品将以欧盟EMA/中国CFDA胰岛素生物相似药同步进行全球“双报”。此外,公司在心脑血管、消化代谢、抗肿瘤三大领域实现了重要靶点的全面布局。我们认为,公司储备品种丰富,未来受益创新药政策支持,上市周期有望缩短,形成天士力增长的重要一极。

  3.上海天士力分拆港股上市,充分释放生物药板块价值

  公司拟通过对旗下生物药板块进行资产重组,将控股子公司上海天士力打造成公司生物药板块唯一经营平台,决定以上海天士力为主体,将生物药板块从母公司进行分拆,挂牌至香港H股主板市场。我们认为,上海天士力港股上市后,能够形成其独立的融资能力,能够为后续生物药研发提供资金保障支持业务规模进一步扩大,其收入和利润将同步反映到公司财务报表,有助于提升公司财务表现;公司生物药板块实现了单独估值,有助于提升公司在创新药领域价值;借助香港公司规范化治理结构,进一步提升公司国际化治理水平,打造国际化视野的生物医药平台。

  4.盈利预测

  我们预计2018年-2020年公司实现收入分别为187.9亿元、213.28亿元、245.47亿元,净利润16.078亿元、19.06亿元、21.30亿元,维持买入评级。

  5.风险提示

  产品销售不达预期;丹滴海外补充三期试验进度慢于预期或失败

  天润乳业:17年如期实现高增长,18年疆外扩展空间仍然巨大

  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:申晟,于杰日期:2018-03-28

  业绩简评

  天润乳业2017年实现营业收入12.4亿元,同比+41.7%;实现归母净利0.99亿元,同比+26.6%。公司拟每10股派发红利2.90元(含税),同时拟以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

  经营分析

  疆内收入仍保持两位数增长、疆外收入保持160%以上高增长:2017年公司共计实现乳制品销售13.7万吨,同比+31.6%。同时吨价提升约7.6%。疆内收入仍保持约两位数增长,预计销量增长约为5-6%。疆外销售增长达164.5%,预计销量增长在150%附近。

  酸奶/UHT两翼齐飞、奶啤重拾增长,18年新品仍可期:收入占比最高的核心酸奶业务仍保持约36%的高速增长,收入规模首次超8亿元,新品表现出色。在酸奶业务的带动下,UHT白奶业务在疆外实现快速增长,实现62%的超高增速。而奶啤业务17年贡献惊喜,同比增长94%、这源自于公司去年对奶啤业务的重视程度加强。

  成本上涨拖累毛利率、费用端表现好于预期,净利率下滑主要受营业外收支净额拖累:公司整体毛利率-3.01ppt至27.97%,这主要源自于成本端尤其是辅料及包材成本的上升,而原奶成本则基本保持稳定。费用端表现则好于预期,销售费用率-1.59ppt至12.55%,管理费用率下降2.03ppt。

  18年高成长仍可期,疆外市场挖掘潜力仍然巨大:疆内市场增长目标18年仍维持在两位数。疆外市场增长目标在70%左右。18年疆外市场重心将围绕核心市场渠道扩张,公司18年也将对重点区域市场&潜力KA渠道做出针对性费用支持以保障销售任务目标达成。

  投资建议n预计公司2018-2020年实现收入16.7亿元/20.8亿元/25.0亿元,同比+34%/25%/20%;实现归母净利1.54亿元/1.97亿元/2.40亿元,同比+55%/28%/22%,不考虑股本摊薄折合EPS分别为1.49元/1.90元/2.32元,目前股价对应PE为27X/21X/17X,维持“买入”评级。

  双汇发展:屠宰端贡献利润弹性,肉制品产品结构改善

  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:申晟,于杰日期:2018-03-28

  经营分析

  Q4屠宰量持续恢复,受猪肉均价影响,屠宰端收入略有下滑:2017年公司共屠宰生猪1,427万头,同比+15.5%,其中Q4单季屠宰418万头,同比+22.0%,屠宰产能利用率继续提升。受猪肉价格下滑对于消费信心的提振,2017年公司共销售生鲜冻肉近152万吨,同比+11.6%,Q4单季共销售生鲜冻肉42.9万吨,同比+11.3%。但全年猪肉销售均价同比-14.1%,致使2017年全年生鲜冻品销售收入同比-4.1%,Q4单季同比-6.1%。

  肉制品端产品结构持续改善:2017年公司共销售肉制品158万吨,同比-1.4%,但均价同比+1.8%,整体肉制品收入全年同比小幅+0.4%。但Q4单季受春节延迟错峰影响,肉制品销量同比-2.1%,在均价基本保持稳定的情况下,Q4单季肉制品收入同比-2.2%。2018Q1预计受春节因素影响,肉制品销售增速改善明显。

  屠宰端营业利润改善贡献弹性:2017年全年受屠宰产能利用率提升,单位成本下滑,整体屠宰端营业利润率同比+0.6ppt至2.0%,头均利达43.2元/头,其中Q4单季屠宰利润率为2.4%,同比+0.8ppt/环比-0.2ppt。受前期高价库存原材料以及促销低端产品影响,肉制品2017全年营业利润率同比-0.5ppt至20.7%,或因鸡肉价格的提升,Q4营业利润率同比-0.5ppt/环比-2.0ppt至20.5%。2017年屠宰端/肉制品端收入分别同比-4.1%/+0.4%,而营业利润分别同比+40.9%/-1.8%,屠宰端贡献了2017年双汇业绩的弹性,我们期望看到2018年肉制品端持续的结构改善能够带来业绩的增长。

  投资建议

  我们预计2018-2020年公司收入分别为541亿元/587亿元/642亿元,分别同比+7.2%/8.5%/9.5%,净利润分别为46亿元/50亿元/56亿元,分别同比+6.9%/8.7%/12.4%,对应EPS分别为1.401元/1.522元/1.711元,目前公司股价对应18年PE为18X,维持买入评级。

  风险提示

  猪肉价格急涨带来屠宰端利润下滑/肉制品结构改善不及预期,收入下滑。

  泛微网络:2017收入增长53%,高成长可期

  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:谢春生日期:2018-03-28

  2017年收入端增长53%。公司披露2017年年报,2017年公司营业收入7.04亿元,同比增长52.7%,归母净利润为0.87亿元,同比增长33.4%,扣非后归母净利润为0.66亿元,同比增长28.2%。剔除股权激励影响,2017年归母净利润0.95亿元,同比增长46.4%。2017Q4单季度,公司营业收入2.56亿元,同比增长52.1%,归母净利润0.38亿元,同比增长37.5%。公司销售费用同比增长55.0%,主要系新增授权业务运营中心收入对应的项目实施费用增长以及加大产品市场推广力度所致。

  软件产品快速增长,研发投入继续加大。分业务方面,(1)软件产品:2017年软件产品收入4.81亿元,同比增长40.6%,毛利率为96.13%,同比减少0.66个百分点。(2)技术服务:2017年技术服务收入为2.11亿元,同比增长88.5%,毛利率为97.02%,同比减少0.18个百分点。(3)第三方产品:2017年第三方产品收入为0.12亿元,同比增长67.8%,毛利率为38.45%,同比增加3.58个百分点。2017年公司研发投入9026万元,同比增长41.6%,研发占收入比例为12.8%,同比回落1.0个百分点。2017年研发费用化率为100%。公司研发人员数量为387人,研发人员在公司总人数的占比为40.3%。

  投资上海CA,持股27.25%。2017年,公司通过自有资金以及控股子公司点甲创投,以现金支付的方式投资上海CA,增资后合计持有其27.25%的股份,交易价格1.84亿元。公司此次投资参股上海CA,双方拟在身份认证、电子签名、电子印章和电子合同管理及业务渠道拓展上进行深度合作,实现双赢。本次交易有助于进一步完善上市公司在身份认证、电子签名、电子印章和电子合同领域的布局,有助于进一步拓展标的公司的业务区域及产品应用范围,双方优势互补,具有协同效应。

  启动“鲲鹏伙伴计划”。根据公司官网信息,2018年3月21日,泛微启动鲲鹏伙伴计划,公司将出资亿元补贴号召ERP、CRM、HRM等多种企业管理软件行业伙伴,共同创立软件联盟,以多样化的产品服务市场,满足客户需求。泛微此次鲲鹏计划的主推产品为:泛微移动办公云OA平台-eteams。泛微eteams历经7年研发,目前产品稳定,功能丰富,适用于各类组织、满足不同场景的使用需求,当前已有40万企业注册使用。

  盈利预测与投资建议。我们认为,泛微网络是国内是OA及协同管理软件龙头。公司在软件产品化能力方面具有领先优势,随着销售渠道的逐步拓展,未来公司业绩有望继续快速增长。我们预计,公司2018-2020年归母净利润为1.25/1.71/2.28亿元,EPS分别为1.81/2.46/3.29元,对应的PE分别为51/37/28倍,维持“买入”评级。

  风险提示。下游客户需求放缓的风险;新产品推广低于预期的风险。

  航新科技:航空维修核心标的,ATE、PHM腾飞在即

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:黎韬扬日期:2018-03-28

  航空维修及机载设备研制龙头,业绩反转在即

  航新科技致力于航空维修24年,主营业务包括机载设备研制及保障、机载设备维修服务等。随着民用航空维修转暖以及机载设备需求的提升,2017年公司业绩已重回增长轨道。公司整体毛利率达40%以上,净利率保持在14~18%之间。 2017年,公司设立新设天弘航空、新龙工程两家子公司,进军飞机拆解、航材贸易领域;2018年1月,公司公告收购MMRO,切入海外市场,发力布局航空维修全产业链。

  航空维修企业翘楚,民航通航军航齐发力造就发展机遇

  公司深耕航空维修及相关设备研制二十余载,技术业内领先。目前,航新科技已在公司已具备对50余种机型(含民航运输、通用航空和军用航空)、3,000个项目、20,000多个件号机载设备的深度维修能力。从需求端看,民航:机队规模迅速扩展,2011-2014年新购飞机逐渐出商保为航空维修提供业务增量;军航:新型军机大量列装,新机服役初期为故障高发期,实战化训练更加提升军机维修需求,外加军民融合不断深入,民营企业有可能更加深入地参与到军机维修中,为业绩增添新增量;通航:我国通用航空产业总体规模小,通航飞机数量不及美国1%,未来发展空间巨大,通航市场有望为公司创造新利润增长点。

  传统机载设备需求稳步增长,ATE、PHM贡献新业绩来源

  国外新型军机中机载设备价值占比已超过40%,大型客机中机载设备价值占比均高于30%。航新科技在机载设备研制方面具备成熟的技术能力,产品包括飞行参数记录系统、语音记录系统、综合数据采集与信息处理系统等。公司机载设备市场空间大,稳步增长可期。民航方面:根据工信部统计,未来十年民航机载设备空间约在5400亿左右;军航方面:固定翼飞机+直升机两者叠加,造就军机机载设备6000亿市场空间。 公司潜心廿载致力于自动检测,有望成军机ATE主要供应商。ATE是陆军航空兵、海军航空兵、空军、火箭军皆需要的综合化、标准化、通用化的保障装备,预计总市场空间在百亿量级。实战化练兵对装备维护保障提出了更高要求,当今装备维护保障中ATE不可或缺。公司深耕自动检测领域多年,ATE技术国内领先,有望成军机ATE主要供应商,ATE的交付将显著提高上市公司业绩。PHM作为军用战机的健康顾问,国内市场正蓄势待发。2017年上半年,公司自主研发的多型号直升机完好性与健康状态监测系统已通过鉴定并装机试用。随着我军新一代通用型直升机的量产,直升机PHM系统将为公司贡献新业绩增长点。

  新设收购并举,布局航空维修全产业链

  2017年,航新科技设立天弘航空、新龙工程两家子公司,进军飞机拆解领域。飞机报废飞机部分零部件损耗较小,有较大循环利用的空间,利润丰厚,利润空间达成本价2~7倍。据专业机构测算,如若未来20年间从中国市场上退役的客机都流向飞机拆解回收市场,产值将达百亿美元,利润将达20亿美元。同时,公司21倍PE收购MMRO,增厚了上市公司业绩,并借此进军欧洲市场,初步完成航空维修全产业链布局。

  盈利预测及评级

  受益于民航业的快速发展与空军装备建设的持续推进,公司航空维修与设备研制业务将迎来机遇期,ATE、PHM为公司贡献新利润增长点,收购MMRO增厚公司业绩。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.66、1.51、2.27亿元,同比增长分别为10.00%、128.79%、50.33%,相应17年至19年EPS分别为0.28、0.63、0.95元,对应当前股价PE分别为84、37、22倍,维持买入评级。

  风险提示

  1、ATE交付不及预期;2、民营企业参与军机维修不及预期

  合兴包装:积极推进产业整合,上游成本传导顺畅

  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:揭力日期:2018-03-28

  经营分析

  抵御成本压力,盈利水平微降。公司包装制造业务营收51.87亿元(+56.52%),受上游原材料价格上涨影响,业务端毛利率水平小幅降至16.22%(-1.73pct.)。公司作为龙头包装企业,具备较高上下游议价能力及一体化经营优势,能够将原纸价格上涨压力成功转嫁至下游客户,未来继续看好成本压力倒逼行业优化整合。

  筹划国际纸业业务纳入表内,业务规模大幅突破。公司公告拟发行可转换公司债券不超过6亿元,用于收购合众创亚包装服务(亚洲)有限公司100%股份。此前公司已通过设立产业并购基金架桥合兴持有合众创亚(亚洲)100%股份,即国际纸业在中国与东南亚的瓦楞包装箱业务。此次收购完成后,公司在包装业务端将进一步实现产业整合,并扩大区域市场布局及产能规模。2017年,标的公司业务实现收入21.72亿元,净利润6,473.11万元,并表后通过注入公司管理并发挥业务协同,整体业绩将显著增厚。

  加速推进IPS与PSCP融合协作,带动产业优化升级。IPS与PSCP两大业务模块作为公司“百亿制造、千亿服务”战略规划的重要组成部分,对于公司促进产业升级、打造包装全产业链平台具有重要的战略意义。目前“联合包装网”网络运营模块1.0版于2017年5月1日正式上线,公司整体增加供应链运营业务。截至2017年末,供应链运营业务所拥有合作客户已达七百多家,实现交易额11.36亿。

  盈利预测与投资建议

  公司作为瓦楞纸箱包装行业龙头,通过产能整合及外延并购积极扩充业务规模及覆盖范围,公司整体规模与实力提升明显。同时,供应链云平台和智能包装集成服务逐步落地,也将进一步打开公司盈利和市值空间。我们预测公司2018-2020年完全摊薄后EPS为0.17/0.25/0.34元(三年CAGR44.0%),对应PE分别为23/16/12倍,维持“买入”评级。

  风险因素

  宏观经济风险;原材料价格上涨风险;新项目的推进速度不及预期风险。

  美晨生态:业绩维持高增长,处于估值低位

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:刘立喜日期:2018-03-28

  事件:

  公司发布2017 年年度报告,实现营业收入38.89 亿元,同比增长31.81%,实现归母净利润6.09 亿元,同比增长36.46%,基本每股收益为0.76 元,比上年增长0.21 元。

  点评:

  业绩符合市场预期,新增订单依然强劲。业绩高增主要是因为园林板块项目推进情况顺利,同时汽车零部件板块受益于重卡及工程机械市场产销量提升,业务实现双轮驱动。17 年毛利率34.17%,提升0.75pct, 期间费用率14.66%,微增0.40pct,主要是由业务扩张使得销售费用及财务费用有所提升所致。公司园林业务17 年底累计在手未完工订单金额约56 亿,是17 年园林业务收入的2.13 倍,储备较为充足。截至目前公司共签署了27 项框架合作协议,框架协议的后续推进有助于公司实际订单稳步落地。

  园林业务成第一主业,员工持股彰显信心,18 年一季度业绩预高增。公司15-17 年园林板块收入占比超60%,已成为公司第一主业。17 年11 月更名为“美晨生态”,坚定未来公司发展重心。公司第一期员工持股计划已完成购买,共2282.9 万股,成交均价约15.60 元/股,占总股本的2.83%。公司2 月27 日公告,实际控制人张雷先生计划于6 个月内增持1-3 亿,同时鼓励员工增持并承诺兜底,彰显管理层对公司未来发展的信心。公司预告一季度业绩预增55.41%~85.19%,延续高增长的态势。

  财务预测与估值:公司当前PE(TTM)为19.8X,园林行业当前PE (TTM,整体法)为28.6X,汽车零部件行业当前PE(TTM,整体法) 中位值为22.6X,公司明显低于行业平均水平。我们预测公司18-20 年业收入51.05、67.08、88.21 亿,归母净利润为8.67、11.51、15.14 亿元,EPS 分别为1.07、1.43、1.88 元对应PE 分别为13.50X、10.17X、7.73X,维持“买入”评级。

  风险提示:PPP 项目推进不及预期,汽配市场不及预期。

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