3月28日股票推荐:明日机构一致最看好的10金股

3月28日股票推荐:明日机构一致最看好的10金股
  至诚财经网(www.zhicheng.com)03月27日讯
机构最看好的股票

  中材国际:经营业绩受益毛利率提升大幅增长,环保及运营业务潜力可期

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:王鑫,苏多永日期:2018-03-27

  事项:公司发布2017年度报告,2017年实现营业收入195.54亿元,比上年同期增加2.88%;实现归属于上市公司股东的净利润9.77亿元,比上年同期增加91.04%,扣非后同比增加127.82%。实现EPS 0.56元,拟每10股派红1.68元(含税)。

  营收稳定,归母净利润实现高速增长,环保业务营收增速较快:公司2017年分别实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增速2.88%、91.04%,营收增速保持稳定,净利润得到大幅提升。期内非经常性损益合计3.15亿元,较2016年2.21亿元同比增加42.63%,主要为2017年子公司东方贸易计提减值转回、安徽节源业绩补偿确认营业外收入等因素影响。扣非后归母净利润增速达到127.82%,体现出期内公司盈利能力大幅增强。分季度来看,公司2017Q1-Q4分别实现营收同比增速-8.53%、14.96%、9.26%、-1.72%,实现归属于上市公司股东的净利润同比增速15.94%、62.71%、57.67%、831.12%,Q4归母净利润同比大增或为确认非经常性损益同比增加所致。从业务结构来看,公司各主业分别实现营收及增速(不考虑分部抵消):工程建设亿元(同比-5.18%)、装备制造30.29亿元(同比+14.31%)、环保11.98亿元(同比+114.88%)、生产运营管理8.16亿元(同比+1.78%),环保业务营收增速较快。从市场结构来看,海外业务实现营收159.04亿元(同比-1.35%),国内业务实现营收35.94亿元(同比+27.44%),海外业务收入占比81.33%(同比-3.49个pct)。工程建设及海外市场仍为公司收入结构的主要组成,但国内环保业务收入实现快速增加。

  盈利能力大幅提升,工程建设业务、海外市场仍是利润主要来源:毛利率方面,报告期内公司综合毛利率达到16.68%,较2016年大幅提高了4.6个pct,创上市以来最高。毛利率的提升主要为期内公司推行精细化管理、加强成本进度控制及天津公司、中材建设个别毛利率较高项目进入收尾结算等因素影响。分业务看,工程建设、装备制造、环保及生产运营管理业务毛利率分别为14.64%(同比+4.91个pct)、%(同比+2.77个pct)、18.90%(同比+1.17个pct)、13.77%(同比-2.34个pct)。工程建设毛利贡献占比达到73.61%,仍是公司主要利润来源。分市场看,国内业务毛利率为21.63%(+3.58个pct),毛利贡献占比23.65%;海外业务毛利率为15.56%(+4.53个pct),毛利贡献占比75.30%。期间费用方面,2017公司管理费用、销售费用及财务费用率分别为7.92%(同比+0.71个pct)、1.57%(同比+0.10个pct)、 1.48%(同比+2.14个pct),其中财务费用增加较多主要由于本期汇率变动产生汇兑损失所致。本期公司资产减值损失为1.55亿元,较去年减少0.05亿元,主要为计提安徽节源商誉减值1.41亿元(2016年为计提德国Hazemag商誉减值1.24亿元)。净利率及ROE方面,期内销售净利润率为5.01%,较2016年同期大幅提升2.33个pct;ROE(加权)为13.47%,较2016年同期提升5.74个pct。存货中已完工未结算余额为16.14亿元,较2016年同期减少2.57亿元。

  经营性净现金流流出增加,货币资金余额略降,有息负债水平较低:现金流及货币资金方面,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-19.60亿元,同比净流出增加43.6亿元(-181.65%),收现比及付现比分别为1.02、0.95,经营性现金净流出增加主要为子公司埃及GOE Beni Suef项目分期收款和各类保证金等受限资金增加所致。货币资金余额为96.78亿元,同比减少4.39%(-4.44亿元),筹资性现金净流入增加部分抵消了经营性现金净流出影响。资本结构方面,期末公司资产负债率为73.26%,较2016年期末降低了0.77个pct;剔除预收账款后负债率为61.09%,同比降低了0.23个pct。年报披露期末公司有息负债总额为35.28亿元(固息34.09亿元、浮息1.19亿元),相当于当期货币资金余额的36.5%,我们认为当前公司资本结构与公司业务发展模式及状态匹配较好,较低的有息负债率有助于公司进一步扩大。应收账款方面,期末公司应付账款为28.99亿元,同比减少5.01亿元(-14.7%);长期应收款为25.99亿元,同比增加14.29亿元(+122.18%),主要为埃及GOE Beni Suef项目按合同约定采用分期收款所致。期内应收账款周转率为6.21,较2016年周转率5.33提高16.5%。

  新签合同增速强劲,生产运营、环保、多元工程新签合同大幅增加:公司2017年累计新签合同额358.84亿元(同比+29%),从业务结构看,工程建设业务新签合同259.47亿元(同比+23%,含多元化工程52亿元),占新签合同总额的72.3%;装备制造业务新签合同37.14亿元(同比+16%),占比10.4%,上述传统业务新签合计占比82.7%,较2016年减少了-4.6个pct。环保业务新签合同24.64亿元(同比+41%)、生产运营服务新签合同35.41亿元(同比+122%),上述新兴业务新签合计占比16.7%,较2016年提升了4.7个pct。环保及生产运营服务新签增速较快,我们认为将有助于进一步优化公司业务结构、提升盈利能力。从市场结构看,海外业务新签合同293亿元,同比增长24%,占比81.6%;国内业务新签66亿元,同比增长57%,占比18.4%。公司公告截至2017年底在建项目254个,总未完合同额达到439.32亿元(同比-1%),相当于2017年全年营收195.54亿元的2.25倍,为公司后续业绩增长奠定了坚实基础。

  环保业务上升趋势良好,拟大力推进水泥窑协同处置平台等环保重点项目实施:公司依托安徽节源、中材环境等子公司重点围绕生态环保工程、废弃物处置、工业节能、土壤修复等领域,通过环保工程服务、环保运营服务、环保产业投资“三位一体”布局,2017全年环保业务实现营收11.98亿元(同比+114.88%),发展保持良好的上升趋势。在水泥窑协同处置废弃物方面,公司预期伴随国家对于危废处置监管趋于严格,非法处置企业将逐步退出市场,未来较长时间内危废行业产能供不应求的局面将较难改变,水泥窑协同处置废弃物市场潜力巨大。年报显示,公司所属溧阳中材环保在利用水泥窑协同处置生活垃圾、危险废物、污染土及一般工业固废方面,2017年年处置量分别达到15.28万吨、0.88万吨、7.31万吨、19.36万吨。公司在年报中指出将进一步做大做强节能环保市场,大力推进水泥窑协同处置平台、土壤调理剂业务、环保工程重点项目的实施步伐。

  投资建议:我们看好公司传统业务水泥工程及装备业务的稳健增长,新型业务中环保、运营服务及多元工程占比有望逐渐提升并优化盈利能力,公司在水泥窑协同处置产业领域具备技术优势及发展潜力。我们上调公司2018年-2020年的收入增速预测分别为12.0%、15.2%、16.8%,净利润增速分别为43.9%、26.2%、20.0%,实现EPS分别为0.80、1.01、1.21元。提升公司投资评级至买入-A,6个月目标价为12.50元,相当于2018年15.60倍的预期市盈率估值。

  风险提示:宏观经济大幅波动,海外业务进展不及预期,工程进度不及预期,股权激励进展不及预期,环保业务增长不及预期,水泥窑协同处置业务发展不及预期等。

  深高速:车流量自然增长,多元业务逐步开始贡献利润

  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:苏宝亮日期:2018-03-27

  业绩简评

  深高速2017年实现营业收入48.37亿元,同比增加6.72%;实现归属上市公司股东净利润14.3亿元,同比增加22%;

  经营分析

  合并范围扩大、车流自然增长贡献收入增速:公司营收同比增长6.72%,公路收费业务收入同比16.4%,增长主要原因系本期深长公司及益常高速开始纳入合并报表范围, 扣除该影响公司原有公路收费业务收入同比增长7.27%;公司主要路段受车流自然增长及周边道路免费通行带来的车流量诱增等因素,全年并表路段车流量同比增加7.25%。另外贵龙开发项目一期完工并交付了部分商品房,实现收入3.2亿元,同比增加25%。

  道路收入增长、新收购项目贡献利润大幅上涨:公司全年归母净利润实现同比增长22%,大幅上涨主要原因系:

  (1)主业自然增长,全年毛利完成23.4亿元,同比增加约3.4亿元;

  (2)投资收益同比增加约1亿元,增量来自于对联营及合营企业投资收益。本期开始确认贵州银行投资收益、上半年公司收购德润环境20%股权、叠加公司参股路产日均车流量同比增加11.8%,日均收入同比增加6.2%。公司积极探索多元化发展,梅林关城市更新项目、参股贵州银行、德润环境及贵龙项目均将开始贡献超额收益。

  巩固收费公路主业,环保业务持续推进:公司坚定在未来发展高速公路主业,积极探索优质路产,以PPP 模式参与外环A 段建设;增持JET 公司45%股权,提升武黄高速权益占比从55%上升至100%;收购益常公司100%股权,收购沿江公司100%股权。公司现积极探索大环保业务,打开未来发展空间。上半年开始动作频繁,参与深汕特别合作区南门河综合治理项目、认购水务规划设计院增资后15%股权、收购德润环境20%股权。

  投资建议

  预计2018-2020年年公司EPS 分别为0.86/0.93/1.01元/股(假设不考虑未来梅林关城市更新项目利润贡献)。公司主业稳健提升及其他多元化业务将开始逐步释放利润,持续推进环保业务开展,常年高股息。给予“买入”评级。

  风险

  宏观经济下滑或区域腹地经济增速下降致使货车流量走低;房地产施工进度不及预期,环保项目价格下调或获取订单进度不及预期等。

  中科曙光:业绩符合预期,突破上游核心芯片困局

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:吕伟,胡又文日期:2018-03-27

  业绩符合预期,经营性现金流明显改善。公司2017年实现营业收入62.94亿元,同比增长44.36%;实现净利润3.09亿元,同比增长37.71%;值得关注的是经营活动产生的现金流量净额从2016年的-2.41亿元大幅增长至4193.7万元;公司拟向全体股东每10股派1.00元人民币现金红利(含税)。

  各项费用率显著降低。2017年公司销售费用率从2016年的6.31%大幅下降至5.08%,管理费用率从2016年7.31%大幅下降至6.16%,费用率显著降低。

  向上游芯片延伸,突破核心技术困局。公司致力于形成完整的、全自主可控的新一代信息技术体系,寻求改变上游受制于人的局面,为此,公司加大了对相关领域的布局,并取得一定进展。在此前与全球芯片巨头AMD成立合资公司海光后,2017年1月国家发改委同意公司筹建“先进微处理器实验室”,2017年9月公司子公司获批核高基重大专项“超级计算机处理器研制”,为其后续突破核心技术困局创造了良好条件。此外在2017年2月,公司公告与业界领先厂商Promise合资成立存储公司,为加快布局下一代统一架构存储产品创造有利条件,年内已开展多项关键技术研发。

  积极布局人工智能,获批国家重大项目。2017年,公司申报了“国家发改委2018年“互联网+”重大工程“面向深度学习应用的开源平台建设及应用项目”,并于2018年1月获得立项批复。该项目将研究面向深度学习应用的开源平台关键技术,研制开源平台系统软件,完成图像识别、语音识别、自然语言理解、城市智慧服务、科学大数据等10类以上的人工智能应用示范验证。

  投资建议:公司在国产芯片、中高端服务器、存储、云计算软件等方面联手国内外优质企业,实现核心技术本地化,是国内在IT基础布局最全面、技术积累最深厚的企业之一。公司还启动“百城百行”政务云战略,实现从“芯”到“云”的全产业链覆盖,空间广阔。预计2018-2019年EPS分别为0.66元和0.92元,给予“买入-A”评级,6个月目标价58元。

  风险提示:行业竞争加剧,政务云业务不达预期。

  祁连山:区域供需改善,业绩弹性有望进一步释放

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:邹戈,徐笔龙日期:2018-03-27

  销量略有下降,受益价格上涨盈利大幅改善,负债率持续下行:2017年公司销量2153万吨,同比略下降1.02%;主要是2017年甘青地区水泥需求表现较差,水泥产量增速分别为-10.7%、-11.2%,实际上公司区域市占率反而有明显提升。受益价格上涨,公司2017年水泥吨收入254元,同比增加40元;吨成本175元、吨毛利78元,分别同比增加22元、19元。

  公司吨三费52元,同比基本持平,其中吨财务费用下降2元,主要得益于公司负债率持续下行(2011年资产负债率65%一直下降至2017年41.8%),核心区域供需格局持续改善,业绩弹性有望进一步释放:甘青地区历来产能利用率较高、区域市场集中度高;作为一带一路重要节点,基建将支撑需求中期保持稳定增长;环保高压下的去产能、去产量,带来供给端收紧、格局进一步优化。2017年甘肃产量增速和固投增速一反常态的表现较差,主要受重点工程项目开工进度慢影响,2018年基建项目开工加速,需求将迎来回升。整体来看,2018年核心区域市场供需格局有望进一步改善,作为区域龙头业绩弹性有望进一步释放。

  两材合并进入实质性阶段,水泥业务整合值得期待:港股中材股份与中国建材股份换股吸收合并开启,两材合并进入实质性阶段。水泥业务是两大集团的核心业务也是高度重叠业务,公司是两材旗下核心优质A股水泥平台之一,有望受益两材合并加速推进。

  投资建议:维持“买入”评级:公司是甘青水泥龙头,区域熟料产能利用率处于较高位置,市场供需关系处于持续改善之中,后续业绩弹性有望进一步显现。同时有望受益两材合并加速推进。预计公司2018-2020年EPS分别为1.18、1.40、1.52元,按最新收盘价计算对应PE分别为8.4倍、7倍、6.5倍,维持“买入”评级。

  风险提示:基建项目开工低预期、错峰停产执行不达预期、环保力度放松供给收缩低预期、原材料成本大幅上涨、两材合并进程低于预期;

  中材科技:玻纤业务量价齐升,业绩高增长

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:邹戈,徐笔龙,谢璐日期:2018-03-27

  业绩高增长,主要来自玻纤业务贡献:报告期内公司营收增长稳定,利润大幅增长,主要是受益于主营(玻纤)业务盈利能力的提升。我们对主要业务进行拆分,可以看到公司的玻纤业务贡献了主要的收入增长,同时玻纤和气瓶业务(扭亏为盈)贡献了主要的利润增量。公司综合毛利率、净利率均有提高,同时得益于管理机制的改善和规模效应,公司期间费用率略有下降(财务费用率受汇兑损失影响上升)。

  行业高景气叠加内生改善,玻纤业务量价齐升:2017年泰山玻纤实现营收53.06亿元(收入占比52%),同比增长29%,实现净利润6.95亿元(利润占比86%),同比增长54%。公司玻纤业务自2014年以来持续稳定增长,主要是受益于行业维持高景气和公司产销规模扩大及产品结构升级。一方面玻纤行业下游需求旺盛,另一方面,公司内生也在不断改善,扩大产能规模,升级产品结构,淘汰落后产能,降低生产成本。2017年公司玻纤销量同比增长25%,高于行业产量增速。据测算,在粗纱均价同比下行的背景下,公司平均吨收入仍上升4%,产品单位吨毛利上升了6%。2018年公司的有效供给将略有增加。考虑到当前行业供需偏紧的态势以及龙头企业普遍低库存,玻纤业务量价齐升可期。

  市场占有率逆势提升,叶片业务竞争优势突出:叶片业务营收和盈利出现下滑,一方面在于行业景气下行,国内风电装机需求下滑,2017年全年国内新增装机容量较同期下降17.4%;另一方面,由于公司客户金风科技因UEPII项目向公司提出索赔,中材叶片拟计提预计负债5731万元,对当期利润带来一定的负面影响。尽管行业需求有所下滑,公司仍然在积极开拓市场,积极调整产品结构和产能布局,市场占有率逆势提升(预计上升2-3个点),继续领跑风电叶片市场,龙头地位稳固。公司叶片业务竞争优势十分突出,待行业景气回暖,公司作为龙头将率先受益。

  “隔膜+气瓶”,新业务未来增长可期:隔膜+气瓶”,新业务未来增长可期。随着公司2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目的陆续落地,隔膜产能瓶颈将打破,发展空间大;公司对气瓶业务进行内部整合,收缩产能、降低成本,未来值得关注。

  优质龙头,维持“买入评级”:公司各项业务趋势向好,传统业务盈利能力强,新业务表现抢眼,未来持续增长可期。此外,受“两材合并”影响,存在龙头强强联合的可能,公司玻纤和复合材料产业有望进一步做大做强。我们预计2018-2020年EPS分别为1.44、1.88、2.35元/股,按最新收盘价对应PE分别为16、12、10倍,维持“买入”评级。

  风险提示:玻纤行业景气度下滑,锂电池行业增长不达预期。

  美亚柏科:业绩略高于预期,电子取证及大数据业务前景广阔

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:胡又文,曹佩日期:2018-03-27

  公司发布2017年年报,收入13.37亿元,同比增长33.94%;归母净利润2.72亿元,同比增长48.78%。公司同时发布2018年一季度业绩预告,预计归母净利润440-539万,同比增长31%-60%。

  电子取证业务快速发展,市场前景广阔:公司电子取证业务收入7.30亿元,同比增长26.04%。公司发布了基于语音识别、语义分析及图片分类、自动分析的人工智能取证产品:高性能一体化取证综合平台“取证航母”、智能化高速取证分析系统“取证金刚”、支持各种移动互联网智能终端的新型“智能终端取证设备”和“智能终端画像系统”、移动式和手持式的“智能取证设备”、专注于数据恢复的“恢复大师”等陆续量产供货。多种形式的电子取证设备和多行业的需求是驱动电子取证业务未来发展的重要因素。

  大数据平台业务高速发展:公司大数据平台收入2.47亿,同比增长55.55%。公司推进人工智能、大数据和互联网搜索技术的融合,除了持续推动“公安大数据平台”建设外,依托自身在“互联网+”和大数据、舆情分析等技术的优势基础上,完成厦门“城市公共安全平台”二期建设,并逐渐将平台建设拓展至沈阳及其他省市。公司大数据业务已拓展至市场监督管理、税务稽查、海关缉私等领域。

  网络空间及专向执法设备具有发展巨大潜力:网络空间安全产品收入0.85亿,同比增长152%;专项执法装备收入1.48亿,同比增长15.79%。公司充分利用互联网和大数据技术,为政府部门及企事业单位提供互联网信息监测和风险预警,提升行政执法部门基于大数据的网络空间安全治理能力;升级“信使云服务平台”和“网络线索分析导图系统”,提升报送研判速度;开发“互联网信息应急指挥系统”,在金砖会晤期间为政府部门的舆情管理工作起到重要支撑作用。

  投资建议:公司是国内电子数据取证领域行业龙头,围绕网络空间安全及大数据发展四大产品及四大服务。预计2018-2019年EPS 分别为0.72和0.96元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价30元。

  风险提示:电子取证设备需求不及预期;大数据行业竞争加剧。

  东华能源深度报告:国内领先的LPG综合运营商,PDH+PP助力业绩再提升

  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:代鹏举,陈博日期:2018-03-27

  立足液化石油气(LPG)贸易、储运和销售,向丙烷脱氢制丙烯(PDH)和聚丙烯(PP)延伸。公司专注于LPG贸易、销售和深加工,依托张家港、太仓、宁波和钦州四大生产储运基地成为国内最大的LPG进口商和分销商,PDH产能126万吨/年居全国首位、PP产能80万吨/年,已形成LPG“贸易+金融+储运+深加工”模式。2016年营收和净利润分别为199.8亿元和4.7亿元,2011~2016年营收和净利润复合增长率分别达41.83%和42.87%,化工品营收和毛利占比不断提升。

  LPG北美和中东过剩,亚太供不应求,我国对外依存度超30%。全球LPG供需保持稳定增长,美国、中东两大资源中心是主要的LPG出口地,消费是以我国为主的新兴经济体推动。2017年我国LPG产量、进口量和表观消费量分别达3677万吨、1845万吨和5390万吨,2011~2017年年均复合增长率为分别为9.10%、32.56%和14.40%,对外依存度从2011年的9.31%上升到2017年的31.78%,主要进口依赖阿联酋、美国和卡塔尔。PDH的快速发展,拉动了LPG在化工领域的消费,预计到2020年,我国民用和工业领域LPG消费分别占比约55%和38%。

  全球乙烯和丙烯供需稳增,PDH和乙烷裂解制乙烯具有良好前景。2016年世界乙烯总产能约达1.62亿吨/年,全球平均开工率为89.6%,高于上年的85%,需求量约1.47亿吨。预计2025年乙烯产能和消费量分别为2.27亿吨/年和1.99亿吨,2016~2025 年产能和消费量年均复合增长率分别为3.8%和3.4%。2015年全球丙烯产能约1.23亿吨/年,消费量约9606万吨,预计到2020年产能和消费量将达到1.54亿吨/年和1.2亿吨,2015~2020年丙烯产能和需求量年均复合增长率分别为4.6%和4.5%。从全球乙烯、丙烯路线看,轻烃路线占比均提升。

  油价中枢上移,PDH和乙烷裂解制乙烯竞争力显现。我们预计2018年原油价格中枢上移至60~70美元/桶,而北美页岩油开采使得丙烷供需偏宽松,其价格处于中低位。当前油价处于中低水平,而煤炭和甲醇价格偏高,CTO成本优势降低,MTO亏损,PDH和石脑油路线具有相对竞争力。同时,石脑油路线成本与乙烷裂解制乙烯的成本差距扩大。

  盈利预测和投资评级:公司扬子江石化项目和宁波福基项目情况运行稳定,宁波福基石化二期预计2019年建成投产,该项目投产后公司PDH装置共3套,产能合计192万吨/年,PP装置共4套,产能合计160万吨/年,届时PDH和PP装置将实现完全匹配。我们预计2017~2019年营业收入分别为326.79亿元、397.97亿元和526.00亿元,归属母公司净利润分别为10.56亿元、13.56亿元和20.18亿元,每股收益分别为0.64元、0.82元和1.22元,对应3月26日收盘价PE分别为17.6倍、13.7倍和9.2倍,维持买入评级。

  风险提示:宁波福基二期项目建设不及预期、北美页岩油气生产不及预期、原料和产品价格大幅波动、中美贸易战升级。

  丽珠集团:业绩符合预期,二线品种崛起

  类别:公司研究机构:联讯证券股份有限公司研究员:李志新日期:2018-03-27

  年报业绩符合预期,转让子公司珠海维星大幅增厚每股利润

  公司营收85.31亿元(+11.49%),实现归母净利润44.28亿元(+464.63%),扣非后归母净利润8.20亿元(+20.16%),期内由于完成转让子公司珠海维星实业100%股权,获得45.29亿元股权转让收入,为上市公司贡献税后净利润32.83亿元(占本年度归母净利润的74.15%),大幅增厚公司每股利润。不考虑股权转让带来的受益扰动,经常性主营业务增长符合市场预期。分季度,公司单季度营收稳定在21亿元左右;分产品大类,中药制剂受政策影响同比下滑3.78%,其中参芪扶正注射液同比下滑6.32%(营收15.73亿元),公司注射用鼠神经生长因子伴随行业增速整体放缓,增速大幅放缓至5.28%,促性激素营收13.44亿元(+13.92%)、消化道产品营收9.77亿元(+36.19%)、原料药营收21.03亿元(+21.16%)、诊断试剂及设备营收6.35亿元(+11.95%)和生物药注射用鼠神经生长因子5.17亿元(+5.28%),整体毛利率63.86%,基本保持稳定。

  二线品种崛起,消化道产品线增速亮眼,微球平台产品发力

  细分产品方面,公司二线品种崛起,消化道产品线增速亮眼,微球平台产品发力,中药制剂类(主要是参芪扶正注射液)营收占比下降,营收和扣非归母利润都双增长,基本摆脱中药注射剂政策的消极影响。1)二线品种崛起,消化道和微球平台是亮点。公司消化道产品线增速亮眼,整体营收9.78亿元,同比增速36.19%,其中艾普拉唑肠溶片新进国家医保目录,期内营收4.28亿元,已连续两年录得50%以上的高增速,得乐系列营收1.66亿元,雷贝拉唑营收1.62亿元,增速分别为34.78%和56.68%,我们预计随着各地新版医保目录调整完成和招投标,继续带动艾普拉唑肠溶片今年销售保持50%左右增速,未来三年有望成为十亿级别重磅产品。微球平台首个上市品种注射用醋酸亮丙瑞林微球国内首仿,中标价格比国外进口同规格抑那通(日本武田制药)低约28%,价格优势有利于进口替代,预计维持40%左右高增长。

  布局精准医疗产业链,开创发展新局面

  精准医疗方面,公司已初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。丽珠试剂:研发投入不断加大,建立了设备研发团队、成立了上海研发中心,完成了全自动化学发光仪器的研发工作,提高了仪器和设备配套研发能力,在全自动多重检测设备研发过程中形成了较好的技术积累。丽珠单抗:引进6位海归高管,强化临床实验及医学相关人才梯队建设,进一步优化丽珠单抗股权结构,为其业务国际化、人才激励及融资等方面的工作创造了有利条件。丽珠圣美:积极推进液态活检新产品的开发和注册申报工作,完成了液态活检自动化平台“自动化细胞富集分离系统”的备案,并正式投入生产。推进设备配件以及试剂的国产化,正式启用新设备及新试剂生产车间。丽珠基因:已于2017年8月取得医疗机构许可证,基本完成了医学实验室的技术平台搭建和人员招聘培训。

  盈利预测与估值

  我们预测公司2018-2020年营收分别为101.5/115.1/131.6亿元,分别同比增19.1%/13.3%/14.4%;归母净利润为11.44/13.99/16.68亿元,分别同比增-74.2%/22.3%/19.2%。2018年预测归母净利润同比大幅下降,主要是由于2017年确认珠海维星股权转让收入,扣非后归母净利润同比增39.5%。当前收盘价对应2018盈利预测PE约35.0倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  1)、药品降价超预期;2)、中药注射剂政策持续收紧影响参芪扶正注射液销售;3)、研发进度不及预期。

  中国神华:2017年归母净利实现450亿,预分红181亿

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:周泰日期:2018-03-27

  事件:2018年3月23日,公司发布2017年年度报告。报告期内,公司实现营业收入2487.46亿元,同比增长35.8%,实现归母净利450.37亿元,同比增长98.3%。

  点评:

  业绩大增符合预期,预计分红181亿元:公司业绩符合我们的预期。

  其中,公司四季度实现营业收入662.1亿元,同比和环比均涨,分别增13.52%和6.76%;实现归母净利93.88亿元,同比增73.69%,环比降17.17%。分项看,煤炭业务收入530.3亿元(合并抵销前),环比增13.18%;产量方面,四季度实现商品煤产量和销量分别为74.1百万吨和115.5百万吨,环比分别涨6.47%和7.14%,环比增幅较大主要系三季度神华两矿井停产导致的低基数效应,目前产量已基本恢复至正常水平。四季度环比下降的主要原因为计提资产减值损失27.19亿元。公司2017年预计分红181亿元,分红比例实现40.2%。不考虑2017年派发特别股息,公司2015-2017年分红比例分别为39.4%、40.3%和40.2%(预案)。以2018年3月23日市值为准,公司当前股息率为4.1%。

  公司全年煤炭业务量价齐升,利润率持续改善:报告期内,公司实现商品煤产量295.4百万吨,同比增1.93%,商品煤销量443.8百万吨,同比大增12.38%或48.9百万吨,其中自产煤炭销售增加15.5百万吨,外购煤炭销售增加33.4百万吨。价格方面,公司自产煤炭综合销售单价从317元/吨上升至425元/吨,同比增34.07%,主要受煤价整体抬升所致;而煤炭单位成本则从108.9元/吨下降至108.5元/吨,同比降0.37%,成本保持稳定。煤炭业务量价齐升,成本保持稳定,最终促使煤炭业务实现收入1959.2亿元(合并抵销前),同比涨49.15%,毛利601.04亿元,同比涨119%;毛利率实现30.7%,较去年上升9.8个百分点。

  全年发电业务成本承压,毛利和毛利率下降:报告期内,公司实现发电量和售电量分别为2205.7亿度和2462.5亿度,同比分别增11.37%和11.64%,燃煤机组平均利用小时亦上升5.8%。但价格方面,平均售电价格312元/兆瓦时,较2016年上升5元,基本保持稳定;而平均售电成本则从225.5元/兆瓦时大幅上升至259.5元/兆瓦时,增幅15.1%。受售电量上升驱动,发电业务最终实现收入795.11亿元,同比增28.47%,但毛利(合并抵销前)则因成本端承压仅为149.89亿元,毛利率从28.1%下降至18.85%,较上年下降9.2个百分点。

  运输板块整体良好:报告期内,公司铁路、港口、航运三部分运输指标均较去年上升,其中自有铁路运输量273十亿吨公里,同比增 11.61%;港口下水煤量258.2百万吨,同比增14.05%;航运货运量93.0百万吨,同比增17.42%。业务收入(合并抵销前)方面,铁路收入375.86亿元,同比增12.10%;港口收入57.17亿元,同比增13.43%;航运收入32.47亿元,增长最快,增幅达45.11%。最终运输业务合计实现收入465.5亿元和毛利271.22亿元,同比增14.42%和16.25%。从盈利能力看,公司全年铁路业务毛利率实现61.6%,较上年上升1.6个百分点;

  公司全年港口业务毛利率实现56.3%,较上年上升0.6个百分点;公司全年航运业务毛利率实现25%,较上年上升4.5个百分点。

  煤化工业务毛利率保持稳定:煤化工业务毛利率保持稳定。2017年,公司销售聚乙烯324.6百万吨和聚丙烯308.8百万吨,同比分别涨10.94%和9.46%,促使煤化工业务收入(合并抵销前)从48.31亿元上升至56.81亿元,涨幅17.59%。但成本端亦跟随涨势,从38.02亿元上升至45.18亿元,涨幅18.83%,最终实现毛利11.63亿元,同比上升13.02%,毛利率则为20.47%,较2016年微降0.83个百分点,基本保持稳定。

  公司2018年资本开支计划290亿元,集中于电力板块:据公告,公司2017年完成资本开支262亿元。其中,发电业务,主要包括印尼爪哇7号煤电项目(2×1,050兆瓦)、江西九江煤炭储备(中转)发电一体化工程、国华宁东燃煤机组建设项目(2×660兆瓦)、四川神华天明发电公司燃煤机组新建工程(2×1,000兆瓦)等;运输分部主要包括新建黄大铁路项目;煤炭分部为海勒斯壕集运站、郭家湾及青龙寺煤矿及选煤厂建设、支付采矿权价款等。从目前公布的第一批资本开支计划来看,合计176.2亿元,电力业务占比57.49%,煤炭业务仅占13.32%,主要用于维护投入等。

  投资建议:维持买入-A 投资评级,6个月目标价33.00元。考虑公司长协签订时间较长(三年)以及未来经营计划,我们预计公司2018年-2020年的收入分别为2711亿元、2738亿元、2766亿元,净利润分别为493.52亿元、522.77亿元、535.59亿元,对应EPS 分别为2.48元、2.63元、2.69元,相当于2018年13倍的动态市盈率。

  风险提示:煤炭价格大幅下降,火电需求不及预期。

  永辉超市:整合上游生鲜资源,供应链精耕再下一城

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:黄守宏日期:2018-03-27

  事件:3月23日公司公告,拟以6.86元每股作价受让国联水产控股股东国通投资、主要股东冠联国际所持国联水产股份合计7838.46万股,交易总价5.38亿元;转让完成后,将持有国联水产10%股份,跻身其第二股东。同时,本次股份转让完成后,公司将与国联水产深入开展业务合作:公司承诺在同等条件下优先采购国联水产海产品,国通投资将促使国联水产在同等条件下优先为公司供应货物。

  整合上游生鲜资源,供应链精耕再下一城。国联水产为国内对虾龙头,产业链集育苗、养殖、饲料、加工、贸易、科研为一体,主要产品包括对虾和罗非鱼种苗、水产饲料、初加工产品及深加工食品等,具备雄厚产业基础及技术优势。公司以生鲜差异化定位为始,在我国生鲜渠道转换态势下,凭借采购之规模、物流之齐备、运营之专业奠定牢固聚客根基,已成拥有549家开业店面、452万平方米经营面积、市占率逾3%的行业第五龙头(2017H1公司公告及Euromonitor数据);此次与国联水产强强联合,一方面可借力其高品质、标准化生产及定制化供应,提升公司重点单品差异化竞争力及品类定制化能力,另一方面凭借上游整合及下游终端需求导向下的供应链完善,有望改善毛利率提升空间。公司供应链精耕再下一城。

  高成长性超市龙头,ROE或已迈入上升通道。回顾过去几年,据 数据,在高增长市占率的背后,公司有两项数据更为所有同行无法匹敌:1)在社零增速放缓及电商分流双重压力下,以最快的展店速度获得了最高的单店收入增速,且成功实现全国化扩张;2)以最不易获高盈利的营收结构(高生鲜销售占比、低通道费收入占比),获得了全行业最高的净利率。我们认为,两项惊人数据即为公司生鲜强聚客能力及高效供应链管理的体现;迎腾讯入股后,公司再获互联网资本及思维助力,或成行业双线融合、加速整合的最大受益者,具备高成长性。目前,公司物流已备资金充足,支撑外延展店提速,并正顺应需求增添业态,夯实同店改善动力;受益于网点加密、合纵连横及供应链精耕,毛利望升;人员管控日益优化,租金享受剩者红利,费用端最重要两项或将下行;优化SKU+科技赋能,周转提效正处进行时。综合来看,公司ROE或已迈入上升通道。

  投资建议:公司以生鲜差异化定位为始,20余载精耕供应链,已成超市前五龙头;在行业外资退化、内资分化、双线融合发展趋势之下,携强生鲜壁垒、高效供应链管理及业态创新能力,或成行业加速集中的最大受益者,具备高成长性。预计2017-2019年EPS为0.19、0.27、0.37元/股,维持买入-A评级,6个月目标价12元。

  风险提示:行业竞争加剧;门店拓展不及预期;创新业务培育不及预期。

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