每周一股推荐:欧派家居精装修推动B端加速增长

每周一股推荐:欧派家居精装修推动B端加速增长

  至诚财经网(www.zhicheng.com)2月5日讯

  欧派家居(603833):事件点评:多品类共同开花,精装修推动B端加速增长

  事件:公司发布了 2017 年业绩预增公告:

  公司预计 2017 年年度实现营业收入为 95 亿元至 99 亿元,比上年同期增长了 33%-39%,预计 2017 年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据相比),将增加27537 万元至 37033 万元,同比增加 29%至 39%。

  预计 2017 年实现归属于上市公司股东的扣除非经
常性损益的净利润预计增加 22603 万元至31645 万元,同比增加 25%至 35%。对应 2017 年 Q1/Q2/Q3 的营业收入分别为 14.49 亿元、 24.26 亿元和 30.29 亿元,同比增速分别对应20.49%、 44.89%和 40.54%。

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  对应 2017 年 Q1/Q2/Q3 的归母净利润分别为 0.56 亿元、 3.59 亿元和 5.30 亿元,同比增速分别对应 33.31%、33.43%和 31.21%。预计 2017 年 Q4 单季度的收入为 25.97 亿元-29.97亿元,同比增速为 23.55%-42.58%,预计 2017 年 Q4 单季度的归母净利润为 23105.9 万元-32157.9 万元,同比增速为 19.36%-59.78%。

  投资要点:厨柜业务稳步增长,衣柜、木门加速扩张,新店数量持续增加。

  2017年前三季度厨柜收入为 39.87 亿元,同比增速为 24.12%,就单三季度来看,欧派厨柜的收入增速为 32.28%, 2017 年 Q3 表现显著优于上半年,预计 Q4 依然能维持 30%以上的增长。

  就 2017 年 Q3 的门店数量来看,欧派目前拥有 2919 家门店(欧派和欧珀丽均包含在内),预计 2018 年仍有 100 家以上的新店扩张计划,从而推动厨柜收入增速的稳步提升。

  结合衣柜业务来看, 2017 年前三季度衣柜的收入为 21.36 亿元,同比增速 63.36%,虽然 9 月份收入增速为63.36%,相比 7 月的收入增速 65.83%和 8 月的收入增速 65.07%来看,略有下滑,但 2017 年 7 月-9 月的衣柜收入总体增速均保持在60%以上,预计 2017 年 Q4 衣柜的收入增速会略有下滑。

  渠道方面,2017年前三季度定制衣柜新增店面数为380家,2018年计划在2017年的基础之上再新增 300 家。此外,木门业务目前对应 2017 年前三季度的收入为 1.84 亿元,同比增速为 51.94%,目前收入占比仅有2.67%, 2018 年木门业务会以衣木融合的方式逐步推进,一方面能解决当前风格不匹配的问题,另一方面能推动客单价的持续提升。

  精装修推动 B 端收入稳步提升,龙头企业优势突出。

  精装修是国家住建部一直在推行的发展方向,从当前渗透率来看,全国精装修的渗透率仅有 20%,预计到 2020 年我国精装修的渗透率目标为 80%。结合目前主流地产商的精装修渗透率来看,万科、恒大、保利、碧桂园基本能实现对 90%以上新房进行精装修,而厨柜作为精装修的主要配套品,将受益于精装修政策的持续推动。

  工程渠道方面,欧派目前的收入占比为 10%,增速近 70%,毛利率和净利率水平分别对应 30%和 10%,厨柜和衣柜的占比为 85%、 15%,目前已经和70 多家主流地产企业签订了战略合作协议,账期基本在 6 个月之内,欧派作为厨柜行业龙头,因其自身具有较好的现金流及较强的 C 端销售根基从而能够弱化大宗业务账期及毛利率、净利率偏低所带来的盈利质量降低的负面影响。

  信息化纵深推进坚定有效,重视生产效率的提升。

  制造信息化方面,加速全新构建欧派制造 2025 新的业务模式,深化工业 4.0 时代的全流程信息化体系建设,重构 WCC 智能 3D 拆单系统、升级 PLM产品生产周期管理系统,自开发 MSCS 生产调度控制系统,与西门子合作开发 APS 高级计划排程及 MES 车间现场执行管理系统,引进 MCTS 物流管理系统,注重各系统业务、流程、数据集成,营销与制造软件全业务流程的无缝对接,打通线上与线下,从而使得毛利率及净利率处于稳步提升的状态中。

  在营销信息化方面,公司不断完善中视典软件,持续推进三维家设计软件运用,突出信息软件在新销售模式下的核心作用,以设计师思维推动软件升级完善,提高软件易用性和便利性,同时快速导入 MTDS 系统(包括 CRM 系统、易量尺、易沟通、易设计、易安装软件)的开发应用,全面提高终端设计师设计技能水平及服务水平,提升成交率、客单值及服务满意度。

  股权激励绑定利益,彰显对公司未来发展的信心。

  公司于 2017 年 6月发布限制性股票激励计划,业绩考核目标为:以 2016 年为基数,2017 年较 2016 年营业收入增长 20%,净利润增长 30%; 2018 年较 2016 年营业收入增长 44%,净利润增长 69%。我们预计公司2017-2018 年实际业绩状况会大概率超越业绩考核目标。

  盈利预测和投资评级: 预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为2.98 元、 3.97 元、 5.23 元,对应的 PE 分别为 46.93 倍、 35.25 倍、26.76 倍。未来看好欧派作为厨柜行业龙头在厨柜、衣柜、木门等多品类共同发力以及 B 端放量的情况之下所带来的加速成长。因此,给予“买入”评级。

  风险提示: 原材料价格上涨的风险、地产调控政策负面影响的体现、定制家具行业竞争格局恶化。

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