11月30日股票行情:明日机构一致最看好的十大金股

  至诚财经网(www.zhicheng.com)11月29日讯
机构最看好的股票

  中宠股份:自主宠物食品品牌国内加速崛起

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:陈萌日期:2017-11-29

  肉干宠物零食远销全球50个国家,出口市占率不断提升。

  公司是国内生产宠物零食肉干和罐头(湿粮)的龙头企业之一,出口产品以ODM、OEM 代工为主,海外出口占2016年收入比重约87%,其中北美(42.52%)和欧洲(30.34%)是海外最大出口地区,在出口企业中公司市占率稳步提升。2013-2015年间,对美国市场出口宠物食品中公司占比从8.72%提升到12.12%,对欧洲市场出口宠物食品中公司占比从11.43%提升到15.47%。

  肉干、湿粮比翼双飞,人民币贬值和成本下降促进业绩快速提升。

  受益于原材料鸡胸肉等价格的下跌和人民币贬值,2014-2016年公司毛利率持续提升,分别为19.04%、23.45%、26.89%,净利率分别为1.24%、8.12%、9.91%。为规避国产宠物零食出口美国的潜在政策风险,2015年公司在美国建设洛杉矶工厂,为当地客户直接供货,有助于进一步开拓美国市场。

  自主品牌加速崛起,多品牌矩阵抢占国内宠物食品发展红利。

  受益于宠物数量增加和宠物食品花费提升,国内宠物产业正处于高速发展期。公司目前旗下有"Wanpy"、"Natural Farm"、"Dr.Hao"、"Jerky Time"、“爱宠私厨”、“脆脆香”等自主品牌,其中“Wanpy顽皮”品牌于2014年荣膺中国宠物零食行业首个“中国驰名商标”。2013年以来公司大陆地区收入快速增长,2016年突破1亿元,近3年收入复合增速为34%,大陆地区收入占比从2013年的8.4%提升到2016年的13%,今年国内增速有望进一步加快,抢占国内宠物产业高速发展的红利。

  参考成熟市场,如何看待公司的国内市场定位和未来发展空间?从国内宠物产业市场竞争格局来看,干粮领域竞争异常激烈,公司另辟蹊径,以“顽皮”自主品牌为核心、采取多品牌策略卡位湿粮和肉干零食领域,其所在赛道占据整个宠物食品市场30%以上,差异化定位下看好公司长远发展。再参考美国宠物食品产业发展经验,兼并收购形成多品牌矩阵是宠物食品公司做大重要方式之一,同时单品牌公司也可以做到年收入超过11亿美元以上,行业潜力十足。

  盈利预测:预计公司2017、18、19年归母净利润为0.83、1.16、1.53亿元,EPS 为0.83、1.16、1.53元,对应目前股价PE 为41/29/22倍。首次覆盖,给予“增持”评级,目标价45.00元。

  风险提示:人民币升值、原材料涨价。

  申能股份:资产优质盈利稳健 受益区域发展及国企改革

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘晓宁,叶旭晨,王璐日期:2017-11-29

  上海国资委旗下地方电力、油气综合能源龙头。公司系上海市区域能源供应商,电力供应占上海市的1/3(不包括外来电),截至2017H1公司控股装机904万千瓦。公司旗下天然气管网公司独家经营上海天然气主干网,统一接收并配售各种气源;下属石油天然气公司系上海唯一的一次能源生产企业,负责东海平湖油气田的勘探与开发。另外,作为A 股具备代表性的区域综合能源龙头,申能股份目前已被纳入MSCI 指数。

  发电资产结构优良、盈利稳健,未来继续加码清洁高效电源项目。目前公司控股装机达904万千瓦,权益装机达940万千瓦,其中清洁能源装机占比35%以上。公司清洁能源装机结构多元且优质,盈利能力较强且波动较小。公司未来还将继续加码清洁高效电源项目,在建崇明燃机(84.8万千瓦)、奉贤热电(80万千瓦)以及安徽平山二期(135万千瓦清洁煤电示范机组)三个主要电源项目。上述项目预计将于18-20年间投产,新增装机有望进一步提升盈利规模。

  外送电增速放缓改善本地机组利用效率,电价上调、煤价回落公司煤电机组盈利能力有望逐步恢复。上海地区近几年外送电对本地机组冲击较大,本地机组利用小时数持续下滑。

  截至目前上海地区外送电占比已经超过40%,当前区域水电和煤电并无大的投产规划,外来电增长空间有限,改善本地机组利用小时数。由于煤价高企及16年的电价下调,公司煤电资产盈利处于近年来的低位,17年7月电价小幅上调1-1.5分,18年初有望煤电联动,公司煤电资产盈利有望逐步好转。

  天然气业务稳步增长,行业迎来发展机遇。公司负责经营上市天然气高压主干网,主要销售对象为集团公司旗下的上海燃气集团。天然气作为清洁能源,我国能源十三五规划逐步提升天然气在一次能源消费中的占比。近年来上海推进煤改气,以及天然气价格市场化,行业整体迎来发展机遇。

  参股优质金融+能源资产,发挥盈利稳定器作用。公司目前持有较多的优质金融资产,金融资产的投资收益成为公司盈利的重要组成部分。由于电力行业具备一定周期性,公司通过合理处置持有的金融资产,可平抑电力行业波动对整体业绩的影响。2014年公司参与设立中天合创能源公司,该公司负责建设的煤化工及配套煤炭项目近期有望投产,18年起将为公司带来可观的投资收益。

  盈利预测与评级:考虑公司煤电资产盈利能力有望触底反弹,以及新增装机逐步投产,参股中天合创明年起贡献投资收益,我们预计公司17~19年归母净利润分别为19.84、23.31和24.92亿元,对应EPS 分别为0.44、0.51和0.55元/股,当前股价对应PE 分别为13、11和10倍。公司资产结构优质盈利能力稳健,清洁能源领域的布局带来发展增量,首次覆盖,给予“增持”评级。

  王府井:百货企稳回升 合伙人制度激励业绩快速增长

  类别:公司研究机构:新时代证券股份有限公司研究员:陈文倩日期:2017-11-29

  收入继续保持两位数增长

  公司10月28日披露2017年三季报。公司前三季实现营收187.70亿元,同比增长12.51%;毛利率20.85%,同比下降1.04%;归属净利润7.33亿元,同比增长32.76%;扣非净利6.57亿元,同比增长38.40%;EPS为0.944元,同比增长2.83%。三季度单季实现营收59.64亿元,同比增长12.31%;毛利率21.14%,同比下降0.90%;归属净利润2.24亿元,同比增长61.22%,扣非净利2.04亿元,EPS为0.289元,同比增长25.11%。

  单季拆分来看,1-3季度营收增速分别为10.94%/13.78%/12.31%,三季度较二季度营收增速略有下降,但仍保持两位数增长。1-3季度毛利率分别为20.87%/20.60%/21.14%,单季毛利率持续回升。三季度单季净利率分别为3.53%/4.49%/3.85%,销售费用单季持续回升,影响净利水平下降。

  百货调整转型企稳回升多业态发力奥莱增速49%

  公司在持续推进多业态零售,百货/购物中心是主力业态,百货在连续三年回落后,今年迎来回升,截止前三季百货/购物中心合计营收增速7.74%,作为公司主要收入来源,百货业态企稳回升,为公司收入和利润稳健增长提供稳固支撑。奥莱前三季收入增速高达49.45%,占公司收入比重不到13%,并购带来收入占比提升,后续随着公司加大对奥莱的扩建,奥莱的快速增长将进一步提升收入占比。

  前三季度新开购物中心3家,收购贝尔蒙特(优于原王府井收入净利增速)包含10家春天百货、2家奥莱贡献净利增速;与河南爱便利合资成立王府井爱便利切入便利店与O2O服务,9月27首航国力战略合作,以社区生鲜超市、连锁综合超市、社区型购物中心为主营产品线,并致力于新零售模式创新。

  合伙人制度提高公司活力:

  新董事长履职为公司管理带来新气象。近期公司股权吸收合并管理层级简化,为未来国企改再添助力。公司引入合伙人制度对购物中心、奥莱、便利店等新业态尝试管理团队持股,奖励市场化,激励也较充分。公司管理团队年轻化,拥有较充足的人才储备,为公司后续经营扩展下沉提供支持。我们看好公司合伙人制度对公司管理团队的激励将释放公司更多活力,提高竞争力。我们预测公司17到19年EPS分别为1.12/1.21/1.29元,对应估值18/16/15,给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:宏观经济不达标,消费需求回落,公司增速不达预期。

  创力集团:煤机业务订单大幅增长 新能源汽车项目静待业绩释放

  类别:公司研究机构:长城国瑞证券有限公司研究员:黄文忠日期:2017-11-29

  多重因素驱动煤机行业复苏。1)煤炭采掘业固定资产投资增速回升,煤机更新期到来。从2016 年三季度开始,煤炭价格回升,2016 年底,我国煤炭价格指数达到160 点,之后保持在160 上下。

  煤炭价格的回升使下游煤企的经营业绩大幅度改善,截止今年9 月,煤炭开采和洗选业的利润总额累积同比增长723.60%。随着下游煤企经营业绩大幅改善,固定资产投资增速回升。截止今年9 月,煤炭开采和洗选业固定资产投资额达2,012.22 亿元,同比下降8.5%,降幅收窄;从煤炭开采和洗选行业固定资产投资情况可以看出,2011 至2013 年是煤机投资的黄金时期,在2012 年其达到了峰值5285.82 亿元,之后就一直呈现下降趋势。根据煤机6 至8 年的更新期,2017至2020 年是上一批煤机更新换代的高峰期。2)煤炭新增产能及机械化率提升,进一步增加煤机需求。2016 年12 月底,国家发改委和能源局联合发布的《煤炭工业发展“十三五”规划》提出,到2020年,煤炭产量39 亿吨,煤炭消费量41 亿吨。煤矿采煤机械化程度达到85%,掘进机械化程度达到65%。国家能源局公布的最新数据显示,截止2016 年12 月底,我国煤矿现有产能约为34.50 亿吨,距离2020 年煤炭产量39 亿吨的目标,“十三五”期间要去产能8 亿吨/年,置换产能5 亿吨/年,还有7.5 亿吨/年的产能缺口。同时,采煤机和掘进机的机械化率提升,也会进一步增加对煤机的需求。

  高端综合采掘机械装备供应商,受益行业复苏订单大幅增长。

  公司的主导产品为综合采掘机械设备中的核心设备采煤机、掘进机。

  其中采煤机28 个系列118 个品种,装机功率120kW~2760kW,采高范围覆盖0.7m~6.5m;掘进机7 个系列18 个品种,截割功率55kW~315kW,掘进高度覆盖1.9m~5.1m,是国内规格、型号最多的采掘机械设备供应商之一。根据中国煤炭机械工业协会统计资料,2011 年以来,公司采煤机、掘进机产量连续均稳居全国前列。受益煤炭行业复苏,2017 年上半年,公司整机及配件业务实现订单76,311 万元,比去年同期42,040 万元增长了82%。

  新能源汽车项目逐步投产,静待业绩释放。公司新能源汽车板块主要业务包括新能源汽车动力电池管理系统、电机系统、电控系统、充电装置等核心零部件,以及电动物流车、电动客车运营业务。

  EVTank 的数据显示,我国锂动力电池出货量从2011 年的0.6Gwh 增长至2016 年的30.5Gwh,年复合增长率高达119.40%;《电动汽车充电基础设施发展指南(2015 年-2020 年)》提出,到2020 年,我国要新增集中式充换电站超过1.2 万座,分散式充电桩超过480 万个,以满足全国500 万辆电动汽车充电需求。中国充电联盟数据显示,截至2017 年9 月,我国公共类充电桩19 万个,充电桩还有巨大的增长空间。公司永磁同步电机生产线已经调试完毕并投产;充电桩已承接部分订单,完成生产线布局并已投产;新能源汽车运营业务对市场培植、孕育逐步落地,在西安、太原、乐清等地区积极构建营销网络,各分公司运营正常,着力于2.5T 以上厢式物流车、大型企业集团通勤及政府公务交通服务。

  投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为1.31亿元、1.57亿元,EPS分别为0.21元、0.25元,对应P/E分别为35.52倍、29.84倍,考虑煤机行业复苏明显,公司煤机业务订单大幅增长,新能源汽车项目逐步投产,我们首次给予其“增持”投资评级。

  通威股份:加速电池片扩产计划 双龙头行业地位逐渐清晰

  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:王玮,谭倩日期:2017-11-29

  11月28日,通威股份发布变更募集资金投资项目的公告,拟将天津宝坻40MW“渔光一体”光伏发电项目、天津宝坻20MW“渔光一体”光伏发电项目和农户等105MW屋顶光伏发电项目等三个项目变更为“年产3.2GW高效晶体硅太阳能电池项目”。

  加速电池片产能释放,募投项目变更提升核心竞争力。新项目年产3.2GW高效晶体硅太阳能电池项目拟投入资金20.23亿元,原项目剩余资金及其利息累计9.05亿元,不足部分由公司自筹解决。公司拥有前期世界首条工业4.0高效电池生产线经验,该项目建设周期1年,将于2018年11月竣工验收投产。项目以无人智能制造路线为主,建设智能化工厂、数字化车间、物流仓储及相关配套设备,完成后,公司在电池片领域产能将超过10GW。公司今年以来分别在单晶硅棒、晶硅电池、多晶硅料产业链多个环节陆续披露重要投资项目,累计计划投(出)资额超过300亿元。募投项目的变更在一定程度上缓解了公司短期的融资需求,同时将加速公司在电池片段产能的释放,进一步巩固公司在电池片端的规模优势。

  不断扩大产能,巩固电池片细分市场龙头地位。该项目是公司公告建设年产20GW高效晶硅电池生产项目之后的分步落地,稳打稳扎不断推进电池片产能提升和技术进步,实现单GW投资规模的逐步下降。公司目前已成为全球最优秀的专业太阳能电池片生产企业之一,并已与全球领先的组件企业协鑫集成、天合光能、阿特斯、晶科等建立了长期良好合作关系,产品获得客户高度认可。公司在电池片板块的核心优势体现在成本下降和品质管控。在生产节拍管控上不断强化优势,平均1.3秒的生产节拍,远低于行业平均的2.2秒。后期将通过规模优势及高效电池市占率的不断提升,重塑电池片环节在光伏产业链中的话语权。

  打造世界级清洁能源企业,双龙头产业格局凸显竞争力。公司在硅料、电池片领域的大规模投入,彰显了公司在光伏领域的决心和魄力。公司在多晶硅领域异军突起,产能规模从2015年的第10名迅速上升至第3名。今年7月技改完成后,已具备2万吨/年的生产规模。且通过成熟的冷氢化技术及循环经济产业链实现显著的成本优势,2018年5万吨优质产能释放,将逐步对进口多晶硅进行替代。电池片端,目前合肥拥有产能3.4GW,随着成都2GW工业4.0高效电池产线的投产爬坡,有望实现全年出货量增长超过50%。募投项目变更的3.4GW新项目将为2018年业绩提供更大弹性。公司在硅料和电池片端的成本和产能优势已逐步显现,将伴随平价上网的临近,迎来业绩和估值的双提升。

  盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年EPS分别是0.50元,0.60元,0.83元。我们看好公司在多晶硅领域的成本和技术优势以及电池片领域自动化产线带来的规模效应;平价上网临近,双龙头效应带来公司估值的逐步上移。维持公司“增持”评级。

  福斯特:EVA胶膜龙头 新材料业务潜力巨大

  类别:公司研究机构:华鑫证券有限责任公司研究员:潘永乐日期:2017-11-29

  EVA胶膜全球龙头,全球市占率常年维持在40%附近。目前国内主要三家EVA胶膜厂商分别是福斯特、斯威克、上海海优威,三者占据了国内EVA胶膜市场的70%以上份额,其中福斯特一家就占据了超过50%的市场份额,整个国内EVA胶膜市场基本处于寡头垄断格局。从全球来看,根据我们的测算,公司市占率自2010年开始一直维持在38%附近,随着光伏总装机量快速增长,2016年公司募投项目“年产1.6亿平方米EVA太阳能电池胶膜项目”也顺利投产,公司整体产能建设基本跟随光伏行业发展情况进行,产能利用率近年来一直维持在100%左右。2018年公司在泰国的5000万平方米EVA胶膜生产线也将投产使用后,将进一步稳定公司在全球的市占率水平。

  白色EVA占比提升将有助于公司EVA胶膜毛利率向上修复。由于白色EVA胶膜价格较普通EVA要高30%以上,且白色EVA提高组件发电量1.5-3W左右,因此白色EVA成为国内几家大型EVA胶膜企业的主推产品。在目前白色EVA的占比还不足5%的背景下,随着分布式光伏和户用光伏装机上升,我们判断在未来2-3年内白色EVA胶膜的占比有望提升至30%左右。随着白色EVA胶膜占比的提升,对公司整体EVA胶膜毛利率的回升将起到显著的推动作用。

  光伏背板销量在大客户导入完成后快速增长,业务逐步进入正轨。公司光伏背板以双面含氟结构的涂覆型(CPC)光伏背板为主。在大客户导入完成后,2017年上半年公司共计销售光伏背板1722.48万平方米,较去年同期增长112.48%。目前公司拥有光伏背板产能4000万平方米,明年预计将处于满产状态。

  进军电子电路材料领域,打开公司另一发展阶段。公司在传统光伏组件的EVA胶膜类产品已经达到全球市占率接近40%,位居国内乃至全球市占率第一的背景下,继续进一步提高市占率往往为公司业绩带来的边际效用会逐渐减弱。因此公司选择了以感光干膜、铝塑膜和FCCL等产品进军电子电路膜类材料领域,从而打开了公司在光伏领域之外的另一发展阶段。其中,我们预计感光干膜在2018年有可能开始对公司业绩产生贡献。

  盈利预测:考虑到公司光伏EVA胶膜位居全球市占率第一、白色EVA占比提升推高整体EVA毛利率水平,感光干膜等新产品如期形成销售的前提假设,我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为1.147、1.895、2.676元,首次给予其“推荐”的投资评级,目标价47.37元,对应18年25倍P/E。

  大族激光:把握核心竞争力 乘势腾飞的激光设备龙头

  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:刘舜逢,黎焜日期:2017-11-29

  手机创新大年,大族激光充分受益:大族激光是我国激光设备领域龙头,公司产品广泛应用于消费电子、机械五金、汽车船舶、航空航天、轨道交通、动力电池、厨具电气等行业的金属或非金属加工。2017年是手机创新大年,双面玻璃、不锈钢中框、全面屏等新技术全面进入市场,带动激光设备更新需求,公司来自消费电子领域的订单大增,2017年前三季度,公司营业收入和净利润分别同比增长78.69%、137.31%。目前全球手机销量增速平稳,存量市场中的博弈加剧,对于各手机品牌商来说加快创新是争取市场、稳固地位的唯一选择,整个手机行业创新周期缩短,带来更多激光设备的替换需求,作为国内行业龙头,大族激光未来将持续受益。

  高功率激光设备将成为公司未来业绩增长的有力引擎:从全球来看,高功率和小功率激光设备的比例大约为3:1,而在公司当前的业务结构中,高功率设备销售收入占比仅为17.12%(2017年上半年数据),未来该占比的提升非常值得期待。2017年6月,公司发布公告,拟公开发行A股可转债,募集不超过23亿元,其中15.02亿投资于“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”,预计达产后年产值30亿元,为公司贡献税后净利润约4.5亿元。正值国内制造业升级的关口,高功率激光设备有望成为推动公司业绩增长的另一个有力引擎。

  把握核心竞争力,下游市场多点开花:经过多年开拓和积累,公司已经可以为多个行业提供自动化制造系统解决方案。与其他系统集成商所不同的是,大族激光的成长步步围绕着自身在激光领域的技术优势,以激光技术为基础,广泛拓展下游领域。目前公司在新能源汽车、半导体、LED、OLED等领域都已有了深厚的技术和市场方面的积累。公司产品的下游 行业越丰富,业绩的周期性就越不明显。随着OLED面板、半导体等产业产能大举向国内转移,将带来激光设备国产化的巨大需求。

  投资建议:大族激光是我国激光设备行业龙头,我们认为以下几个因素将持续推动公司业绩增长:(1)消费电子产品创新周期缩短,激光设备的更新需求越来越多;(2)半导体、OLED等产能大规模向国内转移,带来激光设备国产化的巨大需求;(3)高功率激光设备下游市场不断开拓,将成为公司未来业绩增长的有力引擎。预计2017年-2019年公司EPS分别为1.53元、2.09元、3.14元,对应当前股价市盈率分别为35倍、25倍、17倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示:(1)手机等消费电子新产品推出进度不及预期;(2)半导体、OLED等产品国产化进程不及预期;(3)大功率激光设备市场推广不及预期。

  凯盛科技:主营夯实 布局3D玻璃待发力

  类别:公司研究机构:华安证券股份有限公司研究员:高欣宇,宫模恒日期:2017-11-29

  显示模组再添生产线,核心主营夯实公司拟在蚌埠高新区投资建成显示模组生产线,其中由公司负责购置土地、厂房及配套设备、相关系统的投资建设,由蚌埠国显建设16条触控显示一体化模组生产线,年产能达5000万片,预计建成后年均销售收入为26.1亿元(达公司2016年营收84%),年均税后利润为8656.52万元。项目总投资约54321万元,凯盛科技出资17662万元(5212万元为自有资金),蚌埠国显出资36659万元(1.2亿元为母公司深圳国显向其增资)。项目预计投资收回期(含建设期)为5.61年,盈利能力较强,项目的建成有利于集团上下游产业链整合,形成规模效应,进一步夯实公司核心显示业务。

  收购池州中光电完成内部整合,明确3D玻璃业务发展方向池州中光电为蚌埠院与华光集团共同出资成立的有限责任公司,其中蚌埠院持股比例70%,华光集团30%。华光集团和蚌埠院均为凯盛科技的大股东,持股比例分别为21.74%和4.37%,此次收购构成关联交易。池州中光电自成立以来暂未实际运营,但已在池州经济技术开发区购置土地,建成厂房。池州经济技术开发区是安徽省半导体产业集聚发展基地及新型工业化产业基地,有良好的投资环境和产业配套,收购完成后公司将在池州市经开区投资年产300万片3D玻璃盖板生产线。

  2016年全球智能手机出货量为14.7亿部,同比增幅2.5%,根据市调机构IDC预测,2017年全球智能手机出货量将达到15.3亿部。目前3D玻璃主要应用于高端机领域,不过,随着智能手机的更新换代提速,3D玻璃应用将逐步从高端机向中高端机过渡,未来3D玻璃需求将呈现上扬趋势。公司对3D玻璃的布局迎合了市场需求,同时主营业务也将得到进一步延伸,有望与公司核心主营产生协同效应。

  子公司完成合并,优化管理结构,继续发力新材料业务2017年5月,公司旗下两家全资子公司中恒公司与华洋公司,拟以中恒公司为主体吸收合并华洋公司。两公司业务均是新材料业务,且产品均为锆系粉体材料,原材料相同,且存在客户重叠的内部竞争情况。中恒公司主要产品是电熔氧化锆,截至2017年6月底总资产为104969.91万元,2017年H1实现净利润3204.42万元,华洋公司主要产品是硅酸锆,截至2017年6月底总资产为10944.73万元,2017年H1净利润299.74万元。中恒公司吸收合并华洋公司将优化公司的内部管理,有利于新材料业务的集中管理。新材料业务作为公司主营之一,未来在毛利率方面有提升空间。

  盈利预测与估值公司投资显示模组生产线,进一步夯实核心主营;拟建3D玻璃生产线,望迎合智能手机市场需求;中恒、华洋公司合并,新材料业务整合完成。一系列动作强化了公司的业务多元化,完善了公司在产业链上下游的布局,在成本管控和盈利能力方面有提升空间。我们预测,2017-2019年公司EPS分别为0.15元/股、0.19元/股、0.28元/股,对应的PE分别为49倍、40倍、27倍,给予“增持”评级。

  博迈科:油气行业复苏 公司业绩有望迎来反弹

  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:冯胜日期:2017-11-29

  油价企稳回升,公司海洋油气开发模块有望受益行业复苏。受OPEC限产及全球经济复苏影响,原油供需再平衡可期,油价有望企稳回升。一方面,OPEC减产协议执行率高,年初至今各国总计减产180万桶/年,且大概率会延长协议执行期限,原油供给有望得到进一步收缩;另一方面,IMF预计2018年全球GDP增速将上行至3.7%,远超2016年的3.21%,全球经济的复苏有望推动原油需求的增长;近期ICE布油持续上涨至60美元/桶左右,屡创2016年1月份以来的新高,反映行业供需关系正在发生积极改变。与此同时,油价的企稳回升也推动了全球石油企业资本开支预算。公司是是一家专注于国际市场的专业模块EPC服务公司,近三年海外营收占比超过96%,将充分受益行业复苏。

  天然气液化市场具备较大发展潜力,公司天然气液化模块业务市场广阔。根据《BP 世界能源展望2016》预计,液化天然气在全球能源需求中的占比从2014 年的10%上升至2035 年的15%;随着一系列在建项目完工,超过40%的全球液化天然气供应的增加将发生在未来五年。再者,美国页岩气产量增加明显,液化需求或高速增长。EIA 统计数据显示页岩气产量由2010 年的约12 Bcf/d(十亿立方英尺每天) 快速增加到2016 年的约43Bcf/d,CAGR 达到23.7%。EIA 预计美国天然气液化容量自2017 年第一季度的2.3 Bcf/d 逐年增加,到2019 年第四季度将达到9.4Bcf/d,按照100 万方/天液化项目总投资额4 亿元计算,新增市场规模达800 亿元。随着国际液化天然气市场的快速发展,看好公司未来天然气液化模块业务的发展潜力。

  短期业绩承压,中长期发展后劲十足。2017年前三季度营收4.06亿元,同比下降83.06%%,归母净利润0.77亿元,同比下降63.25%;公司业绩大幅下滑一方面是因为受国际油价低迷影响,公司新增订单不足,另一方面受美元汇率下降的影响,外币合同收入下降所致。虽然短期业绩不尽如人意,但中长期来看,公司拥有近二十年的海洋油气项目管理经验,交付的澳大利亚Wheatstone LNG项目、俄罗斯Yamal LNG等大型项目均受到业主的高度认可,长期优秀的工程项目业绩构筑了公司的核心竞争力,在油气行业持续复苏的大背景下,公公业绩有望触底反弹。

  维持“增持”评级:根据公司三季报及在手订单情况,下调公司业绩预测;预计公司2017-2019年归母净利润1.02、1.21、2.08亿元,对应EPS分别为0.43、0.52、0.89元/股,按最新收盘价22.50元计算,对应PE分别为52、44、25倍。考虑到公司作为民营企业灵活的市场优势,在油气行业复苏背景下,业绩有望趋稳反弹,维持“增持”评级。

  博世科:深耕湖北区域市场 乡村污水土壤修复两翼齐飞

  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:袁理日期:2017-11-29

  事件:

  公司公告,与子公司组成联合体,中标宣恩县乡镇污水处理厂及配套管网工程PPP项目,项目金额为3.97亿元。

  投资要点

  乡镇污水项目再下一城,行业领先地位巩固强化:此次中标项目是宣恩县李家河镇、沙道沟镇、高罗镇、椿木营乡、万寨乡、长潭河乡、晓关乡7个乡镇的污水处理厂和含椒园镇在内的8个乡镇的配套管网以及范围内的投融资、建设、运营;宣恩县城区污水处理厂及管网的建设、运营、维护等,项目总额为3.97亿,其中新建部分为3.53亿、存量资产为0.44亿,项目采用PPP模式运作。此次中标项目是继公司顺利实施沙洋县乡镇污水处理厂PPP项目后,凭借在乡镇污水治理领域的技术实力及丰富经验,积极拓展湖北市场的又一成果,该项目顺利实施后,将为公司带来三方面变化:

  1)该项目预计将于明年开工建设,有望为明年业绩增长提供一定弹性;

  2)沙洋县、宣恩县乡镇污水项目接连落地,公司在湖北区域市场的市场地位进一步巩固强化;

  3)随着项目顺利实施,标杆和示范效应彰显,为公司跨区域扩张、走向全国提供充足助力。

  顺应行业“点源-面源”治理趋势,环境综合治理平台腾飞可期:

  1)政策层面:“十三五”环保生态规划相比“十二五”期间合计增加指标19个,其中包含空气质量2个、水环境质量3个、土壤环境质量2个、生态状况5个、区域性污染物排放总量减少3个、生态保护修复4个,可见“十三五”期间面源治理指标数量提升。

  2)行业层面:在PPP日趋规范和逐步推进的过程中,地方政府倾向于将原本小而散的环保项目打包成为规模较大、治理难度较高的环境综合治理类的PPP项目。

  3)公司层面:因此在政策逐步由点源向面源调整、行业PPP项目日益综合化的形势下,公司顺应趋势,技术起家、沿产业链横向与纵向并行,一、横向上,在立足水处理传统业务的基础上,拓展土壤修复、固废处置和环境咨询业务领域;二、纵向上,立足于工业水处理技术和设备,逐步向市政水处理、黑臭河道治理、环境综合整治等水处理末端延生,横向+纵向双轮驱动,打造环境综合治理平台。

  4)订单层面:从15年千万级别订单居多、到16年单体项目金额超过1亿、到17年上半年9.18亿黑臭河道治理项目、再到下半年26、22亿项目接连中标,充分诠释公司步步为营、稳扎稳打的成长路径,目前在手“存量+新签”订单总额合计超过90亿(其中大部分为PPP项目),伴随公司在手订单逐步进入集中释放期,公司“技术-项目-业绩”逻辑有望完美兑现,环境综合治理平台市值腾飞可期。

  战略眼光独到,通过收购RX布局土壤和地下水修复市场:1)RX公司在手业务主要包含三部分:环保修复工程和咨询、热解吸处理系统(RTTU)、工业垃圾处理场运营,未来新增核心业务为Breton(布雷顿)填埋场的建设与运营,填埋场设计容量522万吨,于2017年6月投入运营。根据阿尔伯塔省能源监管局和环境署提供的数据推算,Breton填埋场100公里服务范围内的石油污染土壤量约为30-60万吨/年。随着项目建设完成和投运,未来将为公司带来稳健现金流。2)收购RX公司将使公司快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进成熟技术和场地实施经验,未来在国际、国内的土壤和地下水修复市场占据领先优势。同时,在博世科全球化战略布局下,RX公司的环保咨询业务将拓展至Imperial oil和中石化等石化企业,同时也将为公司积累北美地区的商业资源,全面推进海外市场拓展和技术引进,在加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸。

  盈利预测与投资评级:我们看好公司未来的成长性:预计公司2017-2019年实现EPS 0.42、0.78、1.12元,对应PE40、21、15倍,小市值(流通市值34亿)+高成长(股权激励要求17年业绩高增长),维持“买入”评级!风险提示:订单执行不及预期,回款风险。

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