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每日一股推荐:安琪酵母新榨季供增需减

2017-11-10 09:39:05    来源:东北证券研报

  至诚财经网(www.zhicheng.com)11月10日讯

  安琪酵母(600298):新榨季供增需减,国内外糖蜜均跌

  报告摘要:

  糖蜜俗称糖稀,是制糖过程中无法凝结成晶的废弃物,一般为棕黑色黏稠液体。糖蜜的供给在榨季初即可锁定,与糖料的种植面积和单产正相关;糖蜜的需求主要来自酵母(50%+)、酒精(40%+)。其中,酒精需求的不断下降是引起糖蜜价格下行的关键变量。

  17/18榨季糖蜜价格下行确定无疑。根据最新官方口径估算,今年糖料种植面积增加5%+,意味着糖蜜供给量达280万吨,即增加13万吨,真实供给量可能增加20万吨以上。

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  供给大幅增加的同时,需求表现的不是增长,而是进一步萎缩,环保加剧、玉米价格走低等原因导致糖蜜盈利性大大降低,糖蜜酒精厂开工意愿极低,渠道调研,广西地区今年有2家糖蜜酒精厂大概率不开工,去年两家糖蜜采购量是20万吨,意味着需求减少20万吨。

  首单降价8%,预期公司今年采购成本将低于670元。11月6日,中粮北海糖厂进行了糖蜜招标,数量1万吨,在810-850元区间成交6000吨,购买方为糖蜜酒精厂。对比16/17榨季,首单成交价是900元。

  首单成交价对整个榨季糖蜜价格走势具有很强的指导意义,16/17榨季公司的采购成本为730元/吨,按照下行8%的趋势,今年采购成本将降低至670元。如果环保风暴加剧,价格下行空间更大。

  俄罗斯采购价格不足300元/吨,糖蜜成本今年可节约6000万。俄罗斯今年糖蜜价格跌至300元以下,估测每吨节约200元,节约2000万成本。预计国内每吨节约60元,按照70万吨的采购量,节约4000万元。按照我们的测算,合计节约6000万成本。

  投资建议:上调18年盈利预测,归母净利由10.85亿上调至11.77亿,EPS由1.32元提升至1.43元,给予18年PE28X,上调目标价至40元,维持“买入”评级。

  风险提示:汇率风险;销售不达预期风险

提示: