11月1日股票行情:明日机构一致最看好的十大金股

  至诚财经网(www.zhicheng.com)10月31日讯
机构最看好的十大金股

.  宁波银行:业绩增速稳定 资产质量持续向好

  类别:公司研究机构:中原证券股份有限公司研究员:刘冉日期:2017-10-31

  事件:宁波银行于2017年10月26日公布17年第三季度报告。1-3季度,公司实现营业收入185.75亿元,同比增长3.54%,实现净利润73.83亿元,同比增长16.21%。

  净利息收入承压,但投资收益可观。17年1-9月,公司实现利息净收入126.06亿元,同比下降2.30%,降幅较上半年扩大2.12个百分点。净利息收入增幅环比下降的原因可能是:吸收存款及发行同业存单成本率上行致利息支出升幅较大。据测算,公司17年第三季度年化付息负债成本率为2.61%,较二季度上行29bps,受此影响,公司1-3季度净息差较上半年收窄6bps至1.92%。虽然净利息收入降幅扩大,但投资收益的快速增长弥补了该缺口。公司二季度布局的货币基金投资在三季度实现收益,17年1-3季度投资收益同比增长288.40%,较上半年提升309.02个百分点。受益于此,1-3季度公司营业收入同比增长率较上半年提升1.3个百分点至3.54%。

  资产质量好于行业且进一步改善。17年9月末,公司不良贷款率与关注类贷款占比分别为0.90%与0.72%,分别较17年6月末下降 0.01与0.05个百分点,资产质量在领先行业的基础上进一步改善。公司业务主要集中在浙江和江苏等经济发达省份,资产质量改善趋势有望延续。

  拨备覆盖率继续提升。因资产质量不断改善,公司拨备覆盖率和拨贷比分别较17年6月末提升31.28与0.26个百分点至429.88%与3.88%。

  维持公司“增持”评级。因投资收益超预期,适度上调公司盈利预测:预计公司17-18年的BVPS为14.60与16.91元,按10月26日16.43元的收盘价计算,对应PB分别为1.13与0.97倍。目前公司1.79倍PB(LF)高于行业整体水平,但考虑到公司业绩增速明显高于行业平均水平,维持公司“增持”评级。

  生物股份:第三季度净利润超预期 期待全年业绩表现

  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:文献日期:2017-10-31

  公司发布2017年三季报,前三季度公司营收13.24亿元,同比增长28.25%,归属上市公司股东净利润6.82亿元,同比增长40.71%。前三季度毛利率79%,同比上年度增长2.7个百分点。

  第三季度营收及净利润超预期:公司第三季度营收5.71亿元,同比增长38.36%,归属上市公司股东净利润2.95亿元,同比增长46.69%,第三季度毛利率80.8%,比上年度增长了3.4个百分点。推测营收及毛利增长是由于第三季度口蹄疫市场苗及猪圆环病毒疫苗销售大幅增长和公司生产工艺改进提升毛利率所导致。

  规模户补栏迅速,新客户开拓支撑公司营收增长:公司核心客户出栏1万头以上的规模养殖场2017年出栏增速较快,规模化养殖场出栏量增长对高品质疫苗的需求能够支撑公司2017年全年净利润预计30%以上的增长。公司实行渠道下沉战略,预计全年新增规模化养殖客户2000户,同比增长40%。长期来看公司业绩增长来源于先打后补政策实行打开口蹄疫市场苗的增长空间,预计至2020年口蹄疫市场苗规模达53亿元,市场规模年均增长32%,支撑公司口蹄疫市场苗未来三年营收年均增速超30%。

  潜力新品逐步放量,收入结构逐步多元化:公司在保持口蹄疫疫苗行业龙头地位的同时积极推广圆环、BVD-IBR等潜力新品种。圆环疫苗防疫效力已与勃林格相当,预计全年营收预计达1亿元以上。牛二联BVD-IBR 疫苗具备国内先发优势,目前正在养殖场加速推广,预计全年营收达2000万元。公司上半年收购辽宁益康生物,为公司带来60个新产品生产文号,丰富了公司猪用菌苗、禽类疫苗及宠物疫苗产品品类,公司通过辽宁益康成功进入禽类招采苗领域。未来公司拟在圆环、BVD-IBR,鸡类疫苗、宠物疫苗上共同发力,营收多元化发展。

  盈利预测:规模化养殖户扩产对高品质疫苗需求逐步增加,公司口蹄疫、圆环产品有较大的发展空间,叠加动物疫病多发生在秋冬季,历年Q4对疫苗需求季节性增长,我们预计全年口蹄疫市场苗增速有望超越去年,达到38%,圆环全年收入预计超1亿元以上。维持预计公司2017-2019 年实现净利润8.46、10.97、14.02亿元,对应EPS 分别为0.94、1.22元和1.56元,对应PE 为28.2、21.7、17倍。维持“推荐”评级。

  风险提示:公司口蹄疫市场苗销售低于预期的风险。

  陆家嘴:盘活存量 加速布局

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:陈慎,刘璐日期:2017-10-31

  陆家嘴发布17年三季报,实现营收73.18亿元,同比下降6.42%;归属母公司净利14.63亿元,同比降10.62%;EPS0.43元。

  结算收入收缩,业绩小幅下降:相对而言,16年是公司住宅结算大年,短期内住宅开发结算的高峰期已过。为了维持业绩的稳步增长,推动地产+金融双轮驱动格局,对于长期持有的零散物业公司采取股权转让的方式迅速变现,这也是公司四季度会将持有渣打银行大厦的佳寿公司51%股权挂牌转让的原因,此番交易预计将为公司锁定8.21亿的净利,也将填补因住宅开发业务的收缩对业绩产生的负面影响。

  地产开发步入空窗期,加快补库存与新项目入市进度:目前公司住宅地产开发销售也进入停滞阶段。土地储备除了前滩中心综合体项目以及参股的临港地块,即是今年完成收购的苏州绿岸。明年预期前滩住宅一期及苏州项目有望实现销售,规模恢复增长。随着公司整体“地产+金融”平台的搭建完成,如何充分利用金控平台以及两者的协同作用将是未来公司考量的重心。

  租赁稳步增长,贡献持续稳定现金流:持有物业为公司贡献持续而稳定的现金流。目前,持有的主要在营物业总建筑面积达164万方,报告期内,公司实现房地产租赁相关现金流入24.3亿元,同比增加29%。尤其在Reits已经破冰,房地产基金已站上发展风口的时机下,公司作为核心地区大体量的持有物业主,同时兼具完备的金融平台,有望在未来赢得更广阔的发展机遇。

  投资高峰财有余力,为新格局铺路:由于公司去年现金收购金控平台,今年又大举扩充土地储备,短期偿债压力又有所回升,但全年净负债率有所下降。工程投资高峰已过,但以目前的在建量,未来三年每年工程投资仍将在35亿以上,因此未来仍然需要进一步打开融资渠道。

  盈利预测与投资评级:预计公司17-18年EPS分别为0.93、1.12元,维持“增持”评级。

  风险提示:房地产行业受调控因素下行。

  上海洗霸:业绩稳步增加 多因素利好公司未来发展

  类别:公司研究机构:新时代证券股份有限公司研究员:邱懿峰日期:2017-10-31

  事件:三季报公布:

  2017年10月25日晚公司发布2017年三季报;公司前三季度实现营业收入2.23亿元,同比增长2.87%;归母净利润45.7百万元,同比增长6.68%;扣非归母净利润40.2百万元,同比增长0.24%。公司第三季度实现营业收入75.3百万元,同比减少2.97%;归母净利润17.1百万元,同比减少5.67%;扣非归母净利润为15.8百万元。

  IPO 发行新股,资产规模快速增加,助力各项业务发展:

  前三季度末总资产为774.3百万元,上年度末总资产为447.4百万元,总资产增加73.08%;前三季度末货币资金为304.2百万元,去年末货币资金为160.1百万元,增加89.97%。资产规模快速增加的主要原因是上半年发行新股收到募集资金所致。

  前三季度业绩实现小幅增长:

  公司前三季度实现营业收入2.23亿元,同比小幅增长2.87%。前三季度业绩增长来源为埃塞俄比亚项目结算及上汽大众整车污水处理量增加。

  节水排污提标及相关政策出台利好公司未来发展:

  国务院和相关部委相继发布了水资源管理等政策指导文件,同时采取对存在环保问题的区域实行新增项目限制审批等行政措施。环保高压下,企业成本端会增加水处理支出,公司水处理需求相应增加。

  高新技术、稳定客户、优质品牌协同推进公司稳步发展:

  公司在水处理化学品和工艺技术领域拥有发明专利30多项,有助于其不断拓宽水处理行业中的领域。稳定的客户来源能保证公司营收,促进其健康长期发展。公司在钢铁等领域拥有的品牌知名度保证了未来订单的增加。

  未来成长空间大,给予“推荐”评级:

  我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.99,1.17和1.44元,当前股价对应17-19年分别为49.6,41.9,和34.0倍。公司IPO 发行新股资金到位,有利于促进各项业务增长,订单数量不断增加,首次覆盖给予“推荐”评级。

  风险提示:下游客户受到周期性风险,订单不能续约。

  奥飞娱乐:转型产生阵痛 看好轻资产授权

  类别:公司研究机构:华金证券股份有限公司研究员:付宇娣日期:2017-10-31

  事件:公司公布三季度报告, 公司Q1-Q3完成营业收入26.45亿元,YoY5.75%,归母净利润3.15亿元,YoY-27.96%。扣非净利润1.34亿元,YoY-58.32%,分季度来看,公司Q3营业收入8.67亿元,YoY-11.92%,归母净利润1.80亿元,YoY24.02%。此外,公司预计全年度归母净利润增速-30%-0%,净利润变动区间为3.49亿至4.98亿。

  业务调整期产生阵痛:公司营业收入减少主要来自于影规、游戏业务增速的下滑。公司在今年着重进行战略转型,将更进一步发力于基于公司自身优势IP 的轻资产影规、游戏等领域的泛娱乐制作及授权,以及构建线下O2O 消费场景,游戏、影规业绩下滑较为明显,业务调整期产生阵痛。

  控制Fnnyflx 产生投资收益,汇兑损失影响其他综合收益:公司Q1-Q3确认1.84亿投资收益,主要是由于公司控制了原参股公司Fnnyflx,长期股权投资结转产生收益。

  公司Q1-Q3完成其他综合收益2036.64万元,YoY-74.46%,主要由于汇率变动产生的汇兑损失。

  毛利率稳中有升,费用率保持稳定:公司Q1-Q3毛利率49.3%,稳中有升,展现公司具有IP 的强产品能力,其中Q3单季度毛利率为48.2%。Q1-Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为17.8%、20.6%、2.8%,其中Q3单季度三费分别为17.98%、21.22%、2.91%。

  投资建议:公司处在调整期,未来在游戏、影规方面的变现更多依托于K12资源以及有妖气的轻资产输出能力,我们看好公司在外延转内生后在母婴、O2O 线下消费场景及轻资产授权的增长潜力,不考虑定向增发,我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.32、0.53以及0.70元。净资产收益率分别8.9%、12.7%、14.5%%,首次覆盖给予增持建议,6个月目标价为15.9元,相当于2018年30倍的动态市盈率。

  风险提示:转型不达预期的风险。

  新疆天业:业绩稳步增长 投建乙二醇开拓未来成长空间

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:罗婷日期:2017-10-31

  事件

  10月24日晚公司公布2017年三季度业绩报告,公司前三季度实现营收34.77亿元,同比下降13.82%,实现归母净利5.11亿,同比增长27.84%;其中第三季度单季实现营收11.88亿元,同比增长2.06%,环比下降10.12%,实现归母净利1.67亿,同比增长27.89%,环比下降10.21%。

  简评

  主营产品价格同比上涨,前三季度业绩稳步增长

  前三季度公司主营产品PVC、烧碱同比上涨,其中PVC(糊树脂)、32%离子膜烧碱前三季度1均价分别为8436元/吨、1000元/吨,分别同比上涨11%、58%,带动公司前三季度综合毛利率32.38%,同比上升4.4个百分点,在主营产品价格上涨的背景下,我们认为公司营收下滑主要是公司由买断出口恢复为代理出口,导致外贸公司销售收入同比大幅减少所致。

  三费方面,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.47%、4.43%、2.74%,分别同比变化+0.21、+0.16、-1.18个百分点,经营活动产生的现金流量净额为10.08亿元,同比增长640.46%,主要系改变付款结算方式所致。

  PVC粉四季度价格回落,PVC糊价格回落幅度小,公司抵抗价格波动能力强

  PVC价格在6月中旬触底之后,受原材料端电石价格上涨和库存低位影响,不断拉涨,9月中旬最高价达到7800元/吨,但是之后受到期货价格下跌,企业开工上行,同时下游需求逐渐转入淡季,价格开始回落,最新价格下跌到6700元/吨,我们认为后续继续大幅下跌的可能性较小,主要是电石持续稳中上涨,而PVC糊价格走势与PVC粉基本相当,但是价格波动幅度更小,当前价格8200元/吨,较9月中旬高点仅下滑300元/吨;同时公司配套烧碱产能15万吨,受供需改善、下游氧化铝需求大增和液氯胀库影响,整个2017年一直维持景气期,32%离子膜烧碱毛利高达600元/吨以上,一定程度上抵消了PVC价格下跌对利润的侵蚀。

  新疆基建大力发展,节水灌溉业务迎来反弹

  在《新疆农业节水建设发展规划》和《新疆高效节水建设方案》中,新疆自治区确立了“每年完成农业高效节水面积300万亩以上,至2020年全区农业高效节水面积累计达到4300万亩以上”的目标,并继续加大滴灌、低压管道灌等田间高效节水技术的应用,同时2017年,新疆将投资超过1.5万亿,大力加速公路、铁路、机场、水利、能源、通信等基础设施建设,新疆未来发展特别是农业高效节水发展将进入快车道;公司自身拥有滴灌带、PVC硬管、PE软管、管件等塑料节水器材,可供应600万亩塑料节水配套器材,而且公司是率先实现滴灌技术创新突破并在中国节水农业产业中占据重要地位的企业,首创的大田膜下滴灌技术可以大面积应用于40余种作物种植,具备领先的技术优势,同时随着公司“十三五”期间确立向南疆大力发展的战略目标,毛利率较高的大包业务将有所增加,实现节水灌溉业务的大幅反弹。

  集团资产证券化低,乙二醇注入预期强烈

  天业集团当前资产证券率仅有20%,资产证券化率比较低,天业集团旗下尚有20万吨1,4-丁二醇、25万吨乙二醇等优质项目,其中煤质乙二醇项目为国内首套、技术先进、且具备资源优势。公司是集团旗下唯一一家A股上市公司,从战略发展方面和国改政策方面,未来集团资产证券化率提高预期比较强烈。公司报告期内发布公告,与大股东联合投建60万吨煤制乙二醇项目,一方面打开了公司未来新的盈利增长点,另一方面,加强了未来集团将乙二醇资产注入上市公司的预期。

  预计2017-2018年EPS分别为0.72、0.82元,对应PE为13X、11X,维持增持评级。

  中兴通讯:经营性现金流出现突破 客户拓展迎来机会

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:武超则日期:2017-10-31

  事件

  1、公司2017年10月26日晚发布三季报。前三季度,公司营收765.80亿元,同比增长7.01%。归母净利润39.05亿元,同比增长36.59%。同时公司对全年归母净利润作出预测,规模在43~48亿范围。

  2、公司公告控股子公司中兴软创申请终止新三板挂牌事项,同时终止向资管计划非公开发行股票。

  简评

  1、三季报点评

  毛利方面,公司主营业务增长7.01%,主要由于国内4G、固网接入和承载网等运营商业务和国际手机产品及国内家庭终端等消费者业务增长所致。三季度营收同比下降12.38亿元,部分源于公司半年报公告的出售中兴供应链公司等其他公司,三季度内又出售了努比亚部分股权不再并表原因。整体看,公司在剔除了部分非核心业务的基础上,运营商业务中主要的业务保持增长,消费者业务的主要贡献点海外部分有所增长,业绩贡献点都有增长,营收结构仍在优化中。营业成本基本保持同营收同比例增长,整体毛利率维持在31.64%水平,环比小幅下降,同比保持稳定。

  费用方面,公司整体费用为207.19亿元,同比去年费用出现了小幅下降。其中,财务费用由去年同期1.41亿增长为5.94亿,源于汇率波动去年同期带来收益而今年带来汇兑损失。管理费用三季度同比提升2.35亿元,源于人员费用增加。销售费用保持稳定。

  研发费用由于政府补助准则的修订,去年同期的营业外收入按照统一口径应分列在营业成本、研发费用、其他收益和营业外收入项目中,部分政府补助2017年冲减了部分研发费用。因此导致2016年前两季度研发费用同比口径多计入了7.85亿;2017年前三季度研发费用下降6.91亿,如果追溯调整2016年上半年报表,则2017年前三季度整体研发费用至少增长0.84亿元。2017年三季度单季度营业外收入下降10.32亿,其中部分计入其他收益导致净增4.78亿,预计剩余5.55亿差额部分将冲减研发费用导致2017年研发费用。因此三季度单季度其他收益4.78亿元,追溯调整后研发费用增速预计应在1.0%~7.6%范围内。

  资产减值损失三季度单季度增加3.90亿元,主要源于发出商品跌价准备计提增加。报告期内,公司存货同比去年同期出现下降,环比二季度上升18.94亿元。我们预计存货结构同比去年同期结构将出现变化。公司在美国制裁结束后原材料备货压力应出现缓解,而库存商品和发出商品占存货比例将提升,公司单季度净利润出现亏损同存货规模提升预计也有较大关系。其他经营收益方面,由于努比亚股权出售带来投资收益21.72亿元,导致投资收益增长145.29%。综上,前三季度公司归母净利润提升10.46亿元,同比增长36.59%。

  三季度,我们关注到公司单季度现金流量表经营活动产生的现金流量净额出现了由负转正情况,达到了10.36亿元。历史上仅在2013年同期出现过类似情况,当时中国移动正在大力建设4GLTE网络,而中兴通讯在该年后成功拓展了优质客户中国移动,导致当年经营现金流净额达到3.60亿元。

  如果剔除美国罚款55.52亿影响,2017年前三季度经营活动现金流净额23.82亿元,连续5年实现增长。同时公司预收款单季度增长19.20亿元,达到78.29亿元,创近年新高。上述指标都体现了公司客户结构的改善以及产业链话语权的提升。

  公司近期宣布同Orange集团共同合作5G研发,同意大利运营航Win dTre和OpenFiber合作建设欧洲第一张5G预商用网络,同时预计在意大利建设5G创新中心,体现了公司在欧洲市场的进一步拓展,也印证了公司客户结构的改善。四季度,中国移动NB-IoT订单和PTN、OTN等订单将大概率结算,对公司的业绩作出贡献。

  总结

  公司三季度现金流强壮,全年业绩有保障。面向5G的进程中,公司在产业链中的地位优势开始显现。在和竞争对手的竞争中格局出现改善。欧洲市场有望突破,客户结构出现改善迹象。非核心业务子公司持续剥离,向研发、人才等方向投入,面向未来布局。我们预计公司2017~2019年归母净利润为45、51和60亿,对应P/E27X、23X、20X,继续重点推荐!

  山西证券:业绩倚重投资 期货仓单放大营收规模

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:赵莎莎日期:2017-10-31

  事件

  10月23日,山西证券发布2017年三季报。

  公司2017年前三季度实现营业收入34.01亿元,同比+113.72%;归母净利润3.79亿元,同比+17.02%;EPS为0.13元/股,加权平均ROE为3.06%。截至2017年9月底,公司净资产132.86亿元,较年初+1.32%;BVPS为4.40元/股。

  简评

  业绩倚重投资,期货仓单交易持续放量

  公司前三季度经纪、投行、资管、传统自营和信用收入占比分别为11.22%、12.15%、2.43%、22.88%和1.42%,均较中报有所回落,证券主业收入占比为50.10%。其他业务收入以子公司格林大华期货仓单交易为主。三季度仓单交易稳步放量,前三季度其他业务收入达16.93亿元,同比+903%,其他业务净收支0.15亿元。

  投资收益同比增3倍,主因固收类自营规模大增

  前三季度公司投资收益合计7.78亿元,同比+326.71%,主因固收类自营规模增加;据我们测算,前三季度自营盘平均规模为165.45亿元,较去年均值+49.37%。三季度末公司杠杆倍数达到3.06,较去年年末+0.25。

  股基交易额市占率保持稳定,IPO表现较好

  前三季度公司代理买卖证券业务收入3.81亿元,同比-23.31%,降幅环比缩窄,主因交易情绪回暖;股基交易额同比-13.20%,市占率0.457%保持稳定,佣金率4.58%%(同比-0.60bp)。前三季度公司证券承销业务收入达4.57亿元,同比-9.62%,主因再融资承销金额同比-74.34%和债券承销金额同比-35.94%;IPO表现较好,承销金额合计22.50亿元,同比+979.53%。

  投资建议:当前公司PB(LF)为2.39X,估值处于历史较低水平。公司期货仓单交易与债券自营持续发力,保障全年收入增长;8月以来公司积极拓展业务布局,另类投资子公司的成立、上海资管子公司获期货业务许可证以及山证国际资管获QFII资格均有望在未来创造新的业绩增长点。预计公司2017-2018年分别实现EPS0.22元、0.25元,每股净资产4.83元、5.08元。上调评级至“买入”。

  风险提示:经济下行,投融资需求放缓;资金面流动性紧缩,投资热情回落;政策面继续强监管。

  兴发集团:Q3单季业绩创09年来新高 四季度有望继续攀升

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:罗婷日期:2017-10-31

  10月20日晚公司公布2017年三季度业绩报告,公司前三季度实现营收119.07亿元,同比增长12.16%,实现归母净利2.42亿,同比增长208.36%,第三季度单季实现归母净利1.33亿元,同比增长201.35%,环比增长69.91%。

  主营产品景气上行,盈利大幅改善。

  一方面,2017年前三季度公司主营产品黄磷、草甘膦、有机硅售价同比上涨,其中黄磷、草甘膦、有机硅2017前三季度均价分别为12945元/吨、19467元/吨、16973元/吨,分别同比上涨21.43%、24.62%、53.54%,前三季度综合毛利率16.39%,同比上涨3.3个百分点,受益于三季度草甘膦再度景气回升,Q3实现单季毛利率19.40%,环比提升3.4个百分点。

  前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.64%、2.76%、3.85%,同比分别变化+0.64、+0.

  14、-0.70个百分点,同时公司由于部分资产报废,减少归母净利1178万元。

  草甘膦再迎景气,四季度有望继续攀升。

  2017前三季度草甘膦价格先抑后扬,二季度由于采购旺季已过,下游开工上升,整体价格触及一季度25000元/吨价格高点后呈现下降趋势,三季度开始,但是受到环保趋严常态化以及部分落后产能淘汰影响,草甘膦价格在7月初触及19500元/吨低点之后再度上行,当前主流成交价达到27000元/吨,我们预计四季度草甘膦价格有望继续攀升:1)11月15日开始供暖季将正式到来,2+26城市将正式实行工业企业错峰停产,上游原材料端甘氨酸在河北和山东两地产能占比达到63%,产能将受限,价格有望在17000元/吨基础上继续提高,草甘膦企业将同时面临货紧价扬的严峻形势;2)2017年全球转基因种子大幅增长,增速达到5%,相比2015年负增长大幅改善;而四季度是草甘膦的南美采购旺季。四季度成本面叠加供需两端,草甘膦价格有望继续攀升兴发集团具备甘氨酸和黄磷,不需要采购原材料,因此原材料涨价和缺货对公司影响较小,这一产业链优势在草甘膦行业遥遥领先;草甘膦价格每张上1000元/吨,公司EPS 增厚0.07元。

  信越事故停产,有机硅景气再添一把火。

  有机硅中间体价格自2016年7月份开始从12500元/吨触底回升,2017年4月份见顶回落,涨至21500元/吨,8月1日开始供给侧受环保影响而减产、成本端金属硅和甲醇价格上行、需求端增长可持续判断有机硅行业再迎反弹,当前价格已经突破2008年高点25000元/吨,达到30000元/吨,后续我们认为有机硅价格有望稳中增长:1)信越泰国于10月19日发生大火而停产,影响产能14万吨(单体),利好出口需求增长;2)12月-4月通常是云南和四川的枯水季,主要原材料金属硅电力供应将迎来货紧价扬,成本端支撑较足。公司近几年不断向有机硅下游延伸,具有 2万吨高温胶(110胶)、1万吨室温胶(107胶)产能,同时 宜昌园区 2万吨室温胶(107胶)正式投产,进一步增加有机硅产业链盈利能力。

  磷矿石资源丰富,矿电磷产业链优势巨大。

  磷矿石深加工前景广阔且属于不可再生资源,缺乏相应的替代品种,其稀缺性尤为明显。公司所处的湖北省宜昌市是全国五大磷矿基地之一,储量居全国第二位,目前公司磷矿石储量达 2.67亿吨,另在探矿阶段的储量约 1.93亿吨,公司目前拥有磷矿石年产能 655万吨,磷化工属于高耗电行业,平 均每 1吨黄磷耗电 1.4万度,电力成本占黄磷生产成本的 70%,而公司拥有水电站 25座,总装机容量达到 16.77万千瓦,为其化工生产提供了稳定、成本相对低廉的电力,建立起“矿电磷一体化”的完整产业链,成为目前 国内精细磷产品门类最全、品种最多的企业。

  稳步控制投资节奏,持续推动重点项目建设。

  公司报告期内持续推动重点项目的建设,2万吨/年107硅橡胶项目建成投产,水电站增效扩容改造项目、2万吨/年电子级四甲基氢氧化铵(一期)等项目稳步推进,瓦屋IV 矿段120万吨/年采矿工程项目加快实施。其中瓦屋 IV 矿段投资 3.92亿元,建设周期 18个月,回收年限 6.2年,预计建成后每年可实现净利润 4912万 元,将进一步增强公司资源保障能力;定增的宜都 300万吨/年胶磷矿选矿及深加工项目稳步推进,继续提升公司资源综合利用水平。

  预计公司2017-2018EPS 分别为1.00、1.21元,对应PE 为18X、15X,继续维持增持评级。

  信立泰:一致性评价及新药进展积极 明年有望迎来戴维斯双击

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:贺菊颖日期:2017-10-31

  氯吡格雷一致性评价进展领先,最快有望年内获批

  1)公司一致性评价工作开展及时,最快有望年内获批。公司75mg氯吡格雷一致性评价申报时间领先,考虑到该品种属于“289品种”范围,我们预计国家审批速度有望加快,有望在今年内或明年初获批。

  2)氯吡格雷高变异,一致性评价开展难度大。氯吡格雷是公司所有产品中一致性评价难度最大的,氯吡格雷BE需要进行70-80例试验,而其他产品仅需要20-30例;高变异导致一致性评价成本较高,也为其他企业带来了阻力。

  替格瑞洛专利挑战成功,获批时间有望提前

  替格瑞洛作为氯吡格雷的潜在替代竞争产品,目前国内只有阿斯利康的原研上市。

  1)公司成功挑战难度较大的化合物专利。替格瑞洛原研厂商在国内申报了四个专利,分别为化合物、中间体和2个晶型专利。化合物专利CN1128801C于2019年12月2日到期,另外三项专利的保护期到2021年。近日,国家知识产权局专利复审委员会公布第33591号专利无效审查决定,宣告阿斯利康的“新的三唑并(4,5-D)嘧啶化合物”发明专利无效。从国内经验看,挑战化合物专利难度较大,目前国内仅有约3-4个化合物专利被成功挑战,信立泰成功挑战原研药专利,将突破替格瑞洛的2019年化合物专利期限制。

  尽管阿斯利康还可以提起诉讼,但是诉讼不影响专利无效的行政决定生效。如果诉讼成功,一审无论赢和输,输的一方都会提起二审,那时专利期已过。

  2)化合物专利突破后,中间体和晶型专利将大概率挑战成功。化合物专利为药物的核心专利,其突破后中间体和晶型专利较为容易挑战。今年10月16日,公司和阿斯利康针对第200610002509.5号“三唑并[4,5-D]嘧啶化合物的新晶形和非晶形”专利,举行了口审。此前南京华讯知识产权顾问有限公司也曾针对此专利发起了两次无效宣告请求。

  3)公司替格瑞洛一致性评价进度领先,最先提交上市申请。目前信立泰的替格瑞洛完成等效性实验,已提交上市申请。目前已提交上市申请的企业有三家,分别为信立泰、石药集团和南京优科,提交时间分别为分别为2017年3月9日、3月23日和5月11日,信立泰最先提交上市申请。

  4)替格瑞洛将成为公司氯吡格雷的最好补充,强化公司在抗血小板药物领域的优势地位,有望成长为10亿级以上的品种。替格瑞洛受到了AHA/ACC指南、ESC指南及中国PCI指南的推荐,上市后将成为公司核心产品氯吡格雷的良好补充,强化公司在抗血小板药物领域的优势地位。替格瑞洛是氯吡格雷的补充,并不能完全替代,其在服药频率和75岁以上患者适用度上劣于氯吡格雷。去年阿斯利康的替格瑞洛全球销售额为8.39亿美元,同比增速为36%;中国销售额为0.89亿美元,同比增长47%。目前替格瑞洛已抢占了波立维手术敏感期的部分市场。在手术敏感期赛诺菲比公司的氯吡格雷用量大,手术后期公司产品用量较大,所以公司有望用替格瑞洛替代赛诺菲波立维的手术敏感期市场,替格瑞洛将成为公司氯吡格雷的最好补充。由于抗血小板药物市场空间较大,公司替格瑞洛与氯吡格雷销售渠道相同,未来销售额有望达到10亿元。

  短期来看氯吡格雷降价空间有限,长期来看仍具增长空间

  国家推行药品一致性评价政策的目的是提高仿制药质量,氯吡格雷的药品安全性和有效性已经过长达十几年的临场验证和认可,一致性评价获批在即。一致性评价之后,获批仿制药的质量基本相同,将会引起价格出现一定的下跌,但是我们认为并不会出现断崖式下跌。

  1)一致性评价竞争对手不多,优先获批抢占医院地位,竞争压力有限。目前正在申报氯吡格雷一致性评价的企业并不多,已从一致性评价政策发布前的众多厂商减少为几家厂商;大多数厂商一致性评价进度大幅慢于公司,公司将借此时间进一步开拓医院空间,抢占一品两规地位,后上市企业将面临较大进入压力。

  2)氯吡格雷市场空间足够大,PCI快速增长将带动氯匹格雷整体增速提升。2016年度我国共计完成冠心病介入手术超过66万例,同比增速达17.4%,增长幅度为近5年来最高,预计2019年手术将超过100万例。此外氯吡格雷在美国有30%左右的比例在神经内科(例如脑梗死),而目前中国的应用较少,未来有望进一步拓展市场空间。

  氯吡格雷增速将触底回升,2018年销售额有望提速至10-15%

  目前的市场格局是公司占比40%左右,波立维50%多,乐普7-8%。氯吡格雷去年实现销售收入27亿左右,预计今年三季报实现收入20多亿,增速为10%左右,全年收入预计可达30亿元。展望明年,氯吡格雷有望在上半年通过一致性评价、广东市场销售放量和基层市场销售拓展的基础上,增速有所提升,达到10-15%。

  比伐芦定效果显著,正处于快速增长期,市场空间有望达5-10亿元

  比伐芦定可以提高手术安全性,已在多个PCI指南中得到推荐,在刚刚召开的第28届心血管长城会中也得到了多位心血管医生的高度认可。根据公司与业内顶尖专家的合作临床试验结果,公司对产品的使用方法进行了改良创新,通过延长术后高剂量静脉滴注时间到4h,大大减少了术后短期血栓形成,对产品进行了再定位。目前国内PCI手术中的使用率超过50%,略超我们预期。公司目前占据比伐芦定95%的市场份额,豪森第二家获批,目前市场份额较小,推广进度相对缓慢。比伐芦定去年销售额约为1.3亿元,预计今年实现2亿元,未来将成长为年贡献收入5-10个亿的品种。

  阿利沙坦酯市场空间超过10亿元

  阿利沙坦酯具备副作用低、起效快的特点,在进行价格谈判后,平均服用价格约为7元,虽然高于众多降血压品种,但是疗效好+医保大部分支付+专业指南推荐的情况下,价格敏感性较低。公司重视阿利沙坦酯的销售,目前约有200多人的阿利沙坦酯销售人员,预计今年将进入200家以上医院。预计明年有望销售过亿,长期看具备10亿以上大品种潜质。

  明年将实现业绩和估值双提升,归母净利润有望达到15-20%

  公司明年具备多个催化因素:广东地区的终端压货预计于年底前消化完,明年开始放量;阿利沙坦酯和比伐卢定均处于快速放量期,分别实现过亿和3-4个亿的收入,带来业绩增量;年底或年初公司氯吡格雷通过一致性评价;替格瑞洛有望成功挑战晶型,于明年或后年获批;抗心衰和降血脂生物药进入临床阶段。我们预计明年归母净利润将有所提升,增速为15-20%。

  公司在研产品丰富,为长线发展注入动力

  公司重视研发投入,近年来研发费用持续增长,预计明年和后年均有7-9个产品上市,梯队性的产品线建设为公司的长远稳定增长提供了支持。目前,公司有7个在研创新药,其中信立他赛已获临床批件,苯甲酸格列汀II、III期临床进展顺利;公司有45个在研仿制药,今年已有3个申报生产,7个已获批临床或完成BE备案,正处于BE试验阶段。

  盈利预测及投资评级

  我们看好公司氯吡格雷、比伐芦定等产品的成长性,未来阿利沙坦酯、替格瑞洛等潜力产品的放量将为公司业绩平稳增长提供较强的保障。预计公司2017–2019年实现营业收入分别为42.62亿元、48.32亿元和56.29亿元,归母净利润分别为15.24亿元、17.70亿元和20.95亿元,折合EPS(摊薄)分别1.46元/股、1.69元/股和2.00元/股,PE分别为22.28倍,19.19倍,16.21倍,维持买入评级。

  风险提示

  氯吡格雷市场竞争加剧;阿利沙坦酯放量不及预期;新药研发进展不及预期。

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