新一轮混改加快 上海国企混改加速推进(附股)

新一轮混改加快 上海国企混改加速推进(附股)
  至诚财经网(www.zhicheng.com)8月31日讯

  大事件:龙头股份、申达股份8月29日晚间发布公告称,公司当日收到纺织集团通知,上海市国资委正筹划涉及纺织集团重大股权的转让事项。纺织集团为龙头股份控股股东、申达股份间接控股股东。
 

上海国企改革龙头股

  上海国企混改加速推进,三季度值得持续关注。上海地方国企在全国占据举足轻重的地位,因此其混改进展也是最值得关注的。2月上海召开了国企改革会议,国资委表示将大力发展混合所有制经济,力争在国资国企改革重要领域和关键环节取得突破,但上半年由于人事变动推进较慢,在6月安排妥当后重新提速,员工持股、联合重组等陆续推出。

  最值得关注的是浦东科投的MBO完成,国资持股下降为49%,放弃了绝对控股地位。这是政府由“管资产”向“管资本”转化的生动案例,政府回归股东角色,不再具体操办企业经营,而主要关心国有资本的保值增值,更有利于激发企业活力提高经营效率。5月发改委表示第三批试点企业的遴选工作正在进行,混改范围将由央企扩展至地方国企。

  另据混改时间表:“争取做到5、6月份改革方案全部报出、党的十九大之前出台实施”,三季度混改将有较明显的进展。在顶层积极推动国企混改并且试点范围向地方国企扩展的局面下,三季度可持续跟踪混改主题,关注第三批试点地方国企名单进展,地方国企改革中可重点关注上海国改。

  中船科技:有里有面有平台,除去旧装换新颜

  中船科技 600072

  研究机构:中泰证券 分析师:杨帆 撰写日期:2017-07-27

  并购与剥离并举,完成转型南船高科技业务上市平台的第一步,整体业绩有望迎来反转:公司陆续剥离旗下芮江实业、中船鼎盛、中船绿洲等资产,同时完成对中船九院的并购以及子公司的调整,完成转型南船高科技业务上市平台的第一步。

  公司积极向控股型公司进行转变,侧重于资产经营与投资管理。中船九院注入上市公司后,公司主营业务将从制造环节向高附加值的设计、勘察、工程总承包等环节延伸,有助于上市公司产业链的完善,增强公司的核心竞争力,促进公司转型升级,进而提升盈利能力和发展空间。中船九院2016年实现营收45.66亿,净利润1.24亿。我们预计公司整体17年业绩有望大幅提升,迎来反转,完成有里有面有平台的转身。

  产业布局不断优化,军工和新兴业务值得期待:公司以设计咨询、工程总承包及城镇化建设三大业务为依托,布局豪华邮轮,舰船内装业务,进军信息化与工业化融合智能制造,拓展海绵城市和地下综合管廊设计、非标设备环保领域,借助产研结合,设计咨询规划带动工程总承包,形成专业总承包+军工业务+新兴热门产业的优秀格局。

  公司2016年签订军工项目近5000万监理合同,为后续发展军工业务奠定了良好的基础。我们认为,随着近海防御与远海护卫以及海洋强国战略的实施,公司作为船舶修造基地的领导者,提前布局舰船内装,借助自身强大的设计咨询总承包能力,将充分受益海军建设带来的红利,提前布局智能制造与智慧城市有望为公司发展注入新动能。

  顺应PPP浪潮,新型城镇化建设业务爆发,借势一带一路战略,海外业务多点开花:公司以国家城镇化战略为契机,初步建立了城镇化建设合作模式,参与"千企千镇工程"梅李镇新型城镇化建设。目前有多个项目如徐州棚户区改造、西昌棚户区改造、宜昌综合PPP项目、台州市政设施PPP项目等正在洽谈和实施。

  公司成立PPP项目承接的专业团队,将进一步提升市场开拓能力,随着PPP项目的加速落地和城镇化建设的持续推进,公司PPP和城镇化业务前景可期。

  公司借力一带一路战略实施带来的机遇,发挥自身在设计资源和工程总承包上的专业优势,以及船舶工业规划设计领导者的品牌,先后完成埃及军工船厂、澳大利亚温德姆港码头等项目,并向非船业务如酒店、城镇建设、核电建设拓展,目前已中标美国浮船坞吊车和巴基斯坦卡拉奇核电海工项目,尚有厄瓜多尔基尔船厂设计、阿尔及利亚奥兰船厂联合厂房总承包等多个海外项目正在洽谈。我们分析随着一带一路的加速推进,公司海外业务将稳步增长,成长潜力巨大。

  南船高科技业务上市平台,国企改革、资产证券化以及军工科研院所改制全方位立体受益,存在一定的资产预期:公司已更名为中船科技,将逐步成为中船工业集团高科技业务上市平台。公司和中船九院分别作为集团资产证券化和科研院所改制的试点首家单位,为集团资本运作树立了典范。我们认为公司将充分受益国企改革、军工集团资产证券化以及军工科研院所改制的多重红利,树立深改革+真成长的典型公司。

  盈利预测及投资建议:我们预测公司2017-2019年实现收入分别为65/77/86亿元,同比增长23%/18%/11%;实现归母净利润2.75/3.50/4.24亿元,同比增长741%/27%/21%;对应17-19年EPS分别为0.37/0.48/0.58元。我们估算公司17年市值为148亿元,当前股本7.36亿股,对应股价为20元,相当于54倍估值,首次覆盖,给予"买入"评级。

  风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司军工业务发展不及预期;

  铁龙物流:特箱高增长,静待混改催化释放新活力

  铁龙物流 600125

  研究机构:联讯证券 分析师:牛永涛 撰写日期:2017-06-26

  铁路特箱行业龙头,进入盈利高增长周期

  铁龙物流是全国唯一铁路集装箱上市平台,铁路特箱行业龙头。2016年,公司特种集装箱保有量为42,210 只,垄断铁路特箱业务。公司特箱业务实现的收入、利润逐年增长,2016年公司总计完成铁路特种箱发送量68.75万TEU,较上年同期54.04万TEU,同比增长27.22%,特箱业务对公司营业利润贡献大,实现的毛利占总毛利比为42.1%。

  2016年公司对特种箱业务板块进行了重组,成立了特种箱事业部,构建了以专业公司和区域公司相结合的业务结构。同时根据市场需求变化,充分利用造箱成本较低的有利时机加大新箱投资,研发的豆粕箱、卷钢箱、玻璃箱等新箱型已进入试运阶段,实现特箱业务资产规模的扩大。

  2016年陆续投入1.8万只特种集装箱,2017年将投资5.89亿元购置19200只特种集装箱,其中包括18200只各类干散货集装箱及1000只各类罐式集装箱。新旧箱型更新换代,预期2017年将迎来新一轮的产能释放,进入盈利高增长周期。集装箱联运将继续受益国家一带一路、多式联运战略,带来特箱业务的持续、长期、稳定增长。

  沙鲅运量企稳,货运及大宗回暖提振业绩

  2016年面对货源量下降的整体经济形势,沙鲅铁路公司以"稳定既有货源,扩大现有货源份额,实现铁路营销上量"为营销思路,主动对接市场需求,增加公司货源营销辐射面,有效提升了市场竞争力。

  公司2016年铁路货运及临港物流业务营业收入为10.58亿元,同比减少13.48%;营业成本为9.01亿元,同比减少13%;毛利率为14.85%,同比减少0.46个百分点。全国铁路货运市场自2016年第四季度起大幅反弹,2017年前4个月全国铁路货运量为12.15亿吨,同比增长15.4%。叠加去年四季度起铁路提价、公路治超及大宗商品价格回稳等利好,公司铁路运量走出底部区域并实现强势反弹,预计2017年沙鲅铁路发送量有望达到4500万吨,实现20%增速。

  布局冷链、能源新市场,铁改联运升温注入新活力

  积极布置特种集装箱市场同时,公司逐步向冷链、新能源等前瞻性业务领域拓展。2017年初公司在南宁成立了铁盛洋合资公司,建立铁路冷链发展新模式,大连冷链物流基地的建立和"百色一号"冷藏班列的开行及冷藏箱市场多年运营经验奠定了冷链良好的发展格局。

  另外,设立的中铁铁龙新能源科技发展有限公司将开展以LNG罐箱运输为主的公铁联运领域能源相关业务,尝试危险品物流运输。这些新领域的拓展有望成为公司新的利润增长点。 2017年年初铁总提出将推进铁路资产资本化运营,开展混合所有制改革,加大综合经营开发力度,重点推进铁路资产证券化,混合所有制改革等。

  广深铁路:铁路改革有望加速,静待普客提价增厚业绩

  广深铁路 601333

  研究机构:中泰证券 分析师:焦俊 撰写日期:2017-08-10

  铁路客运唯一上市平台,普客提价有望成为业绩亮点。广深铁路是A 股铁路客运唯一的上市平台,2010年以来客运业务、路网清算及其他服务贡献营业收入的80%以上。考虑16年新增列车开通时间、假设普客提价18Q1落地,我们预计2017、18年的公司营收增速分别为3.7%、11.2%。

  高铁分流利空出尽,铁路运营服务发展空间显著。长途车和广深城际占客运收入近90%。随着高铁福田站通车,广深城际面临分流压力基本出清。考虑16年新增列车开通时间和动车组提价,我们预计2017年长途车和广深城际业务收入增速分别为3%、4%;铁路运营和其他服务属于客货运输延伸业务,2011年以来年均复合增速23.4%,我们预计2020年前深茂高铁、赣深高铁等4条线路投入运营,板块业务发展空间显著。考虑到2017年7月铁路调图影响,我们预计2017年铁路运营和其他运输服务收入增速20%。

  铁路改革东风渐行渐近,普客提价打开成长空间。普客运价近22年未调整,同期国内居民消费价格指数CPI 上涨约55%,成本上行压力使得普客提价需求强烈,随着铁路改革加速,我们预计2018年铁路普客提价有望落地。考虑铁路普客票价仅为公路的20%,除1985年历史提价幅度均大于50%,我们预计本次铁路普客提价的幅度50%以上。假设普客提价2018Q1落地,提价幅度50%,我们预计2018年增厚净利润10.5亿元,对应的业绩弹性46%。

  铁路改革有望持续推进,远期看好资产注入和土地开发。广深港高铁实际控制人同为中铁总和广铁集团,公司承担广深港高铁铁路运营和其他服务。作为A股铁路客运唯一上市平台,未来广深港高铁存在资产注入的可能。我们预计2017、18年广深港高铁净利润2.3亿、2.5亿,如果优质资产成功注入有望增厚公司业绩。我们认为公司自有土地中具有开发潜力的主要为堆场、货场和仓库,总面积97.4万m2,根据2016年地方住宅、商业用地和工业用地价格标准,我们预计对应价值分别为256、222.4、15.9亿元。

  盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-19年实现营业收入179.2、199.2、209.1亿元,同比增长3.7%、11.2%、4.9%,归属于母公司净利润为13.7、22.8、24.1亿元,同比增长18.5%、66.1%、5.6%,对应的每股收益EPS 分别为0.19、0.32、0.34元,给予6.4元目标价,对应2017年26.1XPE。我们预计2017Q2铁路改革有望加速,普客提价有望2018年落地,有望增厚公司业绩。首次覆盖给予"买入"评级。

  风险提示:普客提价时间和幅度不及预期、资产注入和土地开发进度不及预期。

  大秦铁路:7月大秦线日均运量117万吨,夏日旺季将持续推升运煤需求

  大秦铁路 601006

  研究机构:国金证券 分析师:苏宝亮 撰写日期:2017-08-11

  大秦铁路8月9日公告7月份大秦线生产经营数据简报:2017年7月,公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3634万吨,同比增加44.15%。日均运量117万吨。2017年1-7月,大秦线累计完成货物运输量24638万吨,同比增长34.67%。

  夏日用电高峰保障大秦线旺季运量:大秦线7月份完成货物运输量3634万吨,同比增加44%;日均运量达到117万吨,环比6月份下降约2%;由于6月25日大秦线开始为期约40天的天然气管道下穿施工项目(6月25-7月8日和7月16-29日),导致7月大秦线运量受到一定的影响,施工时每天预计影响运量10万吨。

  夏季用电高峰来临,从7月初秦皇岛开始补库存,直至7月中旬煤炭需求上升,库存被逐步消化;6大发电集团7月份日均耗煤量达到72.14万吨,环比增加15%,同比增加10.6%,煤炭库存可用天数也从月初的22天下降到15天。随着旺季需求持续上涨,煤炭进口受阻,8月煤炭运量或持续维持高位,预计8月大秦线日均运量将在120万吨以上,同比上涨27%左右。

  全年业绩确定性复苏,长期煤炭价格趋稳、煤炭市场结构优化促大秦线估值回升:本期朔黄/张唐线分流效应减弱,公路治超、天津港禁汽运煤促使公路煤炭回归铁路及火电发电量走高共同促使大秦线运量同比有较高增长;前7个月大秦线累计完成货物运输量2.46亿吨,预计全年运量将达到4.1-4.2亿吨,同比增长20%。

  本期开始煤炭长约全面回归,未来煤炭价格及需求波动将趋缓;同时国家实施供给侧改革长期来看将提升"三西"优质煤炭市场份额,所以即使在控制煤炭整体消费比的情况下,大秦线作为"三西"煤炭外运重要通道,整体运量增长趋势向好,长期运量有保障,公司估值有待提升。

  预计2017-2019年大秦铁路EPS为0.85、0.94、1元/股,给予公司PE11-12倍;目标价10元,持续维持"买入"评级。8月夏季用电高峰持续,煤炭运输需求或上升。

  齐翔腾达:检修拖累Q2业绩,Pernis炼厂不可抗力或助业绩提升

  齐翔腾达 002408

  研究机构:国联证券 分析师:马群星 撰写日期:2017-08-14

  事件:

  公司发布2017年半年度报告:2017年上半年公司实现营业收入46.99亿元,同比增长113.89%;录得归属于上市公司股东的净利润3.23亿元,同比增长141.93%。

  投资要点:

  检修损失部分产能,二季度利润环比下滑。

  Q2公司录得归母净利1.25亿元,环比下滑36.87%,我们认为主要原因是二季度公司进行了自成立来规模最大的装置检修任务,对顺酐装置、45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用装置和本部的甲乙酮装置皆进行了检修,损失了部分产能;此外,二季度以来公司部分产品价格自高点回落,亦对公司利润环比下滑产生影响。

  甲乙酮、顺酐价格高位保持,丁二烯未来趋势向上。

  壳牌Pernis炼厂不可抗力,9万吨甲乙酮装置停车,其产能约占全球产能4-5%,目前欧洲货紧价提,或传导致国内,甲乙酮现阶段价格有望保持,旺季来临或上涨。

  受原油、煤炭价格上涨、环保趋严所致的加氢苯价格支撑,苯法顺酐成本高企,支撑顺酐价格;同期虽然油价中枢向上,然液化气价格涨幅较小,正丁烷法顺酐盈利丰厚。

  乙烯原料轻质化致丁二烯产能增速放缓,中长期丁二烯价格趋势向上。环保趋严异辛烷生产厂商限产、停产,后期环保预期仍在,碳四需求减弱,且"2+26"国六汽油推行在即,异辛烷或受益提价。

  预计公司2017~2019年EPS分别为0.43、0.46和0.50元/股,对应当前股价PE分别为27.99、26.12和23.67X,维持"推荐"评级。

  风险提示:油价格大幅波动的风险;产品需求不及预期的风险。

  荣盛石化:中报基本符合预期,看好公司未来产业链一体化布局

  荣盛石化 002493

  研究机构:西南证券 分析师:商艾华,黄景文 撰写日期:2017-08-17

  事件:公司发布中报,2017年上半年实现营业收入352亿,同比增长90.2%;实现归母净利润约11亿,同比增长51.7%,业绩基本符合预期。公司同时给出业绩预测,预计今年前三季度归母净利润区间为14~16亿元,同比增长14%~30.3%。

  中金石化芳烃业务贡献大部分利润,并且仍有优化改进空间。公司子公司中金石化芳烃装置以燃料油、石脑油为原料,大幅降低了原料成本和生产成本,年产芳烃200万吨,单线产能全球最大,约占全国总产能的11.5%。2016年该装置稳定运行10个月,共实现净利润超过16亿,合计年化净利润接近20亿元。

  今年上半年中金石化实现净利润7.5亿元,盈利略微下降,这很可能是因为PX价差出现波动造成的:2016年石脑油-PX价差平均375美元/吨,2017年上半年价差略微降低至360美元/吨。目前我国PX每年需求量超过2100万吨,进口量超过1200万吨,进口依赖度大约60%,因此,未来几年供需格局仍将保持紧张,中金石化芳烃装置盈利性将保持稳定,并有进一步优化改进空间。

  PTA和涤纶景气度逐步回升。公司目前拥有PTA权益产能约600万吨、涤纶长丝产能超过100万吨,随着PTA和涤纶长丝行业供需结构的持续改善,整个产业链的盈利能力有了明显改善。今年上半年,公司子公司盛元化纤实现净利润1.4亿,参股公司浙江逸盛和海南逸盛分别实现净利润1.7亿和0.6亿元。随着下半年涤纶长丝旺季的到来,公司PTA和涤纶长丝板块盈利将进一步改善。

  定增全面助力舟山大炼化建设。公司7月份发布定增预案,拟募集不超过60亿元资金,扣除发行费用后全部用于浙江石油化工有限公司4000万吨/年炼化一体化项目一期的建设。浙江石化4000万吨/年的舟山一体化炼化项目总投资额高达1731亿元。

  项目分两期进行,其中一期项目投资额901.5亿元,产能包括2000万吨炼油,520万吨芳烃和140万吨乙烯,预计2018年底建成投产;二期项目投资额829亿元,产能与一期相同,预计2020年底建成投产。

  该项目是公司进入上游炼化领域以及打造全产业链一体化格局的关键一环,不仅可以保障公司涤纶产业链的原料安全,同时也能大幅提高公司盈利能力,帮助公司分享全产业链的利润。根据项目环评的测算,两期项目营收有望接近2000亿元,净利润超过200亿元,项目的税前财务内部收益率大约为18%,经济效益十分可观。另外,公司目前资产负债率高达64.6%,今年一季度仅利息费用就超过2.25亿,此轮定增将帮助公司优化资产负债结构,降低财务费用,为公司进一步发展提供资金保障。

  盈利预测与投资建议。暂不考虑舟山炼化的贡献,预计2017-2019年EPS分别为0.74元、0.86元、1.04元,考虑产业链一体化将极大提高公司未来盈利能力,给予公司2018年18倍PE,对应目标价15.54元,维持"买入"评级。

  风险提示:原油价格大幅波动的风险;项目进展不及预期的风险。

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