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  至诚财经网(www.zhicheng.com)12月30日讯

  科力远:飞雪迎春到,国家队支持科力远大幕豪迈开启!

  类别:公司研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员:姬浩 日期:2015-12-30

  事件:

  12月29日晚,公司发布公告:公司“年产15万台(套)插电式深度混合动力系统工程项目”取得中国农业发展银行项目专项建设基金57300万元的意向支持。拟签订《中国农发重点建设基金投资协议》,约定农发基金以现金方式对科力远下属子公司科能公司进行单方面增资,增资金额为57300万元,投资期限为13年,投资年化收益率为1.2%。科能公司收到本次增资的投资款项后,确保将本次增资的资金用于科能公司“年产15万台(套)插电式深度混合动力系统工程项目”建设。

  点评:

  飞雪迎春到,“国家队”支持科力远的大幕豪迈开启。此次农发基金投资5.73亿元入股科能公司,宣告国家队支持科力远的大幕豪迈开启,有利于公司加快节能与新能源汽车实施进度,降低资金成本,进而提高公司整体效益。在国家资金支持下,科力远可以快速突破市场阻力,加快节能与新能源汽车产品普及速度,打造出价廉质优的产品,车企入股CHS、车企与CHS技术合作水到渠成!

  疾风知劲草,“国家队”支持力度、速度远超市场预期。我们在11月10日的《科力远(600478)深度报告:乘混动之风,迎诗和远方》中业内最先旗帜鲜明的提出“政策加力,2016年起混动迎来转折点”、“科力远迎来业绩拐点”,并发布了系列混动和科力远研究报告,我们最先前瞻性判断“节能汽车政策鼓励方向将侧重研发端”,我们一再强调“更大力度、更高层面的研发端鼓励政策值得期待”。此次国家队如此力度、速度支持科力远,远超市场预期,更多国家鼓励政策顺理成章!

  行稳而致远,科力远有实力打造出国家级节能与新能源汽车系统平台。公司在混动电池材料端、电池端已经证明自身的研发能力,公司通过混动产品的示范推广已经证明节能与新能源系统的市场实力。在政策的大力支持下,随着车企入股CHS稳步推进、车企与CHS技术合作车型快速落地,公司打造出国家级节能与新能源汽车系统平台未来不是梦!

  盈利预测与估值:混动迎来最好的政策环境和市场环境,公司获得政策的大力支持,科力远(600478)是混动稀缺标的,公司混动系统具备国际竞争力,成长空间非常巨大。预计公司15-17年EPS分别为0.10、0.30、0.55元,目标价为30元,维持“强烈推荐”评级。

  催化剂:大型车企入股CHS;公司获得大额政府补贴;公司获得大额订单;丰田、吉利等合作厂家混动车型热销

  风险提示:丰田、吉利等合作厂家混动车型销量不及预期;公司节能与新能源汽车产品销量不及预期

  泰尔重工:院士加盟3D打印研究院,转型坚定

  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:曲伟 日期:2015-12-30

  大股东入主3D打印研究院,卢秉恒院士加盟。南京增材制造研究院宣布进行股权转让暨剪彩仪式,泰尔重工实际控制人、董事长邰正彪设立的投资公司成为南京增材的控股股东,有着“中国3D打印之父”之称的中国工程院院士卢秉恒从此加盟。此次股权转让使得公司在智能制造的道路上再次向前迈进,也有望打造中国最强的增材制造研发基地。

  布局智能产业园,转型坚定。此前,公司与上海曦泰投资股份有限公司合作设立马鞍山泰尔智能产业园,而上海曦泰也同样受泰尔重工董事长邰正彪控制。智能产业园聚焦制造智能和特种服务智能两个领域,包括工业机器人、工业软件及通信、3D打印、家庭服务和公共服务机器人五大板块,建立研发孵化、高端制造、仓储物流、商务会展、生活服务“五位一体”工作机制,形成完整的智能产业链,打造国内一流的智能产业集群。

  目前股价在员工持股价附近,具备理论安全边际。2015年6月,公司员工持股计划完成股票购买,买入均价19.23元/股,该计划所购买的股票锁定期为2015年6月3日至2016年6月2日。

  主业向好,维持买入评级,维持盈利预测。预计公司营业收入以及补贴收入将会增长,我们预计公司2015-2017年EPS为0.07/0.1/0.2元,对应动态PE为319X,223X和112X,考虑到公司经过一年多的合理布局,向智能化转型步伐坚定,维持买入评级,维持盈利预测。

  亚厦股份:高管骨干参与员工持股计划,彰显公司投资价值

  类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李凡 日期:2015-12-30

  事件:公司董事、高级管理人员共计7人,拟出资不超过6676万元,其他核心骨干员工共计6人,拟合计出资不超过8324万,总计1.5亿元。所获股票锁定期不少于12个月,计划存续期不超过72个月。购买期限为股东大会通过后6个月内。

  解读:

  高管骨干认购1.5亿持股计划,彰显公司投资价值。本次认购的高管都是副总经理级别,平均每人950万,核心骨干认购品均每人1200万。此次认购绑定了管理层与股东层的利益,为公司长远发展奠定了良好的基础。

  市场对公司主营的悲观预期已经大部分反应,公司市值处于合理范围下阕。三季度呈现了营收与净利加速下滑的迹象,倒逼公司提升自身对回款质量的把控。在整个行业景气度下行的环境下,原本行业通行的做法-“以牺牲回款质量来抢夺订单的模式”正在发生变化。我们看到了在应收账款周转率方面的积极变化。市值已经反映了大部分的悲观预期,下行空间较小。

  坚定看好公司互联网家装业务的发展。“蘑菇+”稳步落地,加盟商“110样板”工程已经完工,中心仓建设稳步进行。坚信“互联网家装”不仅仅是个故事,明年年底能够带来实际的营收增长。

  风险提示:行业景气度下行对公司主营业务的影响,估值过高的风险互联网家装进程不达预期的风险,坏账计提超预期的风险

  科达洁能:牵手启迪科服尘埃落定,陶机海外建厂对接一带一路

  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘军 日期:2015-12-30

  事件描述

  科达洁能发布公告,与广州森大就非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚三地合资兴建建筑陶瓷厂初步达成合作框架协议。此外,公司与启迪科服签署股份认购协议补充协议,确定向启迪科服发行3,500万股,价格为19.95元/股。

  事件评论

  携手广州森大非洲合资建厂,陶机业务海外增速加快。

  根据合作框架协议,双方将在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚三国各合资兴建一家建筑陶瓷生产企业,每家企业陶瓷企业暂定两条生产线,公司均占40%股权。广州森大是长期扎根非洲的重要陶瓷销售商,而公司在陶机设备上有着多年积淀,合作更有利于加快非洲市场的成长。

  近年来,陶机海外收入增速持续提高,2015年上半年达60%,收入占比达30%。陶瓷机械海外市场空间是公司目前国外收入的十倍以上。在“一带一路”战略布局下,采取合资建厂新模式、加大海外业务开拓力度将为传统主业打开新的增长点。

  引入启迪科服落地,“清华系”或与公司更为深入合作。

  定增募集资金总额为6.98亿元,增发后启迪科服将成为第三大股东。背靠清华控股,启迪科服有望为公司带来强力技术和资源支持。另外,加上本次募资,公司在手现金接近20亿元,后续或将展开多点布局。

  环境恶化倒逼清洁煤气推广加速,环保业务每年增加1亿以上利润。

  今年以来环境的恶化提升了工业减排的紧迫性,各地政府将重点支持环保技改,积极落实相关配套细则,产业园区推广有望加速。

  煤炭清洁化技术目前设备初始投资大幅度降低,二代炉能效再提升5%,未来制气成本将达1.7元/方,打开市场空间。

  安徽科达洁能的承诺利润、沈阳法库项目的减亏、环保业务的成长将为未来三年带来持续的业绩增量,预计每年净利润增长1.5亿元。科行环保将环保业务延伸至末端高效治理,业绩超对赌利润可能性高。

  管理层在2015年迎来崭新面貌,多位行业精英担当要职并将在定增中持股。

  业绩预测及投资建议:基于陶机海外加速和清洁煤气推广向好,上调2015-17年净利润预测至8.4、7.0和9.5亿元,增发后股本预计约为7.8亿, 则EPS 分别为1.08、0.90和1.22元/股,PE 21、25、18倍,维持“买入”。

  中恒电气:牵手工业自动化龙头,扎实云能源平台根基

  中恒电气(002364 )

  事件:公司公告与安控科技签署战略合作协议,协议约定安控科技将为公司定制电力能源互联网业务中应用的数据采集终端设备,并共同推动公司云能源平台在石油天然气领域的应用。

  定制数据采集终端,打造精品云能源平台:安控科技是国内工业自动化领先厂商,主营 RTU 产品(远程终端控制系统,内含 CPU、无线传输系统等, 负责对现场信号、工业设备的监测和控制) ,拥有其完整产业链,涉及领域涵盖通用类、油气服务、环保三大类,相关研发、生产经验丰富,尤其在油气领域已逐步实现对国外产品的替代,新增产品市占率近 50%;

  此番与公司合作定制云能源专用数据终端,将最大程度确保公司在数据监测源头端各项数据的精准与互联,为公司所致力打造的云能源平台夯实数据采掘根基,专业化的硬件采集设备与公司累积的丰富电力服务经验与数据相辅相成, 合力铸造公司精品云能源平台;同时公司未来还望进军油气领域打造更高级别的能源互联网生态圈,布局长远。

  电改配套文件出台,坚定看好能源服务商发展前景: 电力体制改革 6 项配套文件正式出台,新电改建章立制、顶层设计已初步完成、将正式进入实际操作阶段,发电企业、电网、工商用户、个人用户都将在此轮改革中重新定位,享受改革红利。

  我们坚定看好公司这类能源服务商在电改下的业务前景,公司未来商业模式可包括运维、节能、提高用电效率等,也可以通过智能微网开展售电和提供调峰等服务,公司通过普瑞智能与之前主业所累积的用户数据所获得的天然优势也将帮助公司在电改浪潮下具备明显先发优势。

  HVDC 与充电桩打造公司业绩全新增长极: 公司高毛利 HVDC 产品前三季度据披露已实现约 7250 万元收入,国内市占率近 30%,未来随着工信部所立项标准的逐步推开,公司 HVDC 产品望延续高增;公司近日公告拟投资 5 亿元建设达产后(2018)年产 30000 套智慧充电设备生产线,紧抓充电桩飞速发展良机,今年公司在国网充电桩招标中已中标超 9000 万元, 名列民企中标金额前茅,我们预计明年国网充电桩招标量将继续提升,公司持续受益。

  投资建议: 我们预计 2015-2017 净利润分别为 1.92、 2.60、 3.80 亿元,2015-2017EPS 分别为 0.37、 0.50、 0.70 元(未考虑增发摊薄);中期按照 200亿市值估值,考虑增发摊薄,目标价位 34.2 元

  风险提示: 能源互联网推进不及预期,充电桩业务不及预期,电改不及预期

  安信证券 黄守宏

  思维列控:列控系统双寡头之一,受益国家铁路投资新机遇

  思维列控

  公司为铁路行业提供列车运行控制系统、 安全监控系统呾信息化管理的整体解决方案,所处的列控系统行业是典型的民族产业。“十三五”间国内铁路行车安全系统投资将继续提升,且在国家“一带一路”呾高铁外交戓略下,发展前景广阔。行业具有较高市场准入呾技术壁垒,作为 LKJ 系统双寡头之一,将很好地受益二铁路投资的新机遇。

  投资要点:

  列控系统行业技术壁垒高,国内仅有的两家 LKJ 系统供应商之一。 2014 年LKJ 系统在列控市场占 90.58%,公司在 LKJ 市场占比 40.72%,是 LKJ 双寡头之一。近三年公司业绩增长迅速,收入、净利润 CAGR 分别为 35%、34%。

  “十三五”期间行业有新建投资和技术升级刺激增长,且民族产业还将走出国门。未来五年,我国铁路规模将继续扩大,铁路营业里程将增长至 14.5 万公里,机车保有量将达 3.2 万台,以及铁路线持续提速、网路密度加大、安全标准升级,提升新增呾存量需求。国内市场集中且格局稳定,国外市场机遇展露。

  公司专注核心系统,市场寡头垄断优势显着。 不竞争对手南车申气不同,公司与注二核心列控系统,净利润率高达 37%。公司深耕多年经验丰富、优势明显,且不下游合作,保障研发成果产业化。

  募投项目将丰富产品线,实现多专业渗透。 募投项目在扩展呾完善现有业务产品的基础上,将向机车进程监测呾诊断系统拓展。公司将进一步丰富产品线,提升技术服务能力,未来盈利空间较大。

  估值及投资建议:假设发行 4000 股,我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 1.73、2.13、2.60。随着铁路建设规模在国内呾境外不断扩大、机车保有量的增长及技术不安全要求升级,列控系统市场前景良好。考虑到公司直接竞争对手南车申气时代 HK 股 15 年 28.74 倍 PE,及 A 股信息技术行业相对港股 2.32倍的溢价,我们给予公司 50 倍 PE,对应价格 86.50 元。

  风险提示: LKJ 系统市场地位下降的风险、主营业务依赖国家铁路市场的风险、市场竞争加剧风险。

  中投证券 张镭,雷雳

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