中国民航首试航时拍卖 5股暗藏暴涨因子

中国民航首试航时拍卖 5股暗藏暴涨因子

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)12月30日讯

  在今日举行的白云机场航班时刻对拍卖会上,深圳航空出价1.1亿元夺取一个时刻对组合。这是建国以来首次试行以拍卖方式分配航班时刻,行政分配惯例由此打开突破口。拍卖标的为广州白云机场2016年新增的9组航班时刻。中标者未来三年的使用权。据《广州白云机场航班时刻资源市场配置改革试点实施细则》,本次航班时刻拍卖采用“第二价格密封拍卖”的方式,即参加竞拍的航空公司提交密封的交易价格,出价最高者获胜,但只需支付第二高的价格取得该时刻。

  市场人士分析认为,时刻是决定航班价格的重要因素,对航空公司的收入影响重大。投资机会方面,关注民航机场概念股的南方航空、中国国航、东方航空,以及此次参与试点具备国际枢纽机场功能的上海机场及白云机场。股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不作为买卖建议。

  南方航空:国际航线表现突出,汇兑损失短期影响业绩

  南方航空 600029

  研究机构:申万宏源 分析师:王俊杰 撰写日期:2015-11-05

  投资要点:

  净利润同比大增270.70%,略低于此前预期。2015年1-9月公司完成营收853.28亿元,同比增长4.28%;实现归属于母公司净利润46.56亿元,较去年同期增长270.70%,扣除非经常性损益后同比增长305.26%。但由于三季度汇兑损失超过我们此前的测算,业绩整体增幅略低于我们的预期。

  经营数据仍处佳境,国际航线表现尤为突出。1)客运业务供需两旺,Q1-Q3公司加大了在运力上的投入,整体、国内、国际、地区ASK同比增速分别为13.70%、9.25%、30.36%与10.25%,需求端表现更加靓丽,RPK同比增速分别为15.77%、10.81%、34.50%与11.88%,供需剪刀差仍维持在高位,分别为2.1、1.6、4.1及1.6个百分点,国际航线供需增速在三大航中位居首位。

  三季度旅游旺季加码客运量,公司前三季度累计完成客运量8319万人次,同比增长10.46%,其中国际航线客运量869.2万人次,同比提升30.59%。公司依托白云机场中转枢纽,国际中转继续保持高增长。受益于需求持续向好,前三季度累计客座率81.03%,同比增长1.5个百分点,所有航线累计客座率全线上升;2)货运业务累计完成货运量110.2万吨,同比增加6.48%,载运率69.58%,同比提升0.19个百分点,整体经营数据仍处佳境。

  汇兑损失致使三季度业绩环比下滑。受三季度人民币贬值影响,公司财务费用Q3新增了45.95亿元,其中汇兑损失达40亿元左右,但由于三季度为航空传统旺季,叠加油价低位运行,公司Q3单季度仍实现利润11.74亿元,仅较Q2净利润15.79亿元环比下降25.7%,业务量与毛利率的提升抵消了大部分汇损。长期来看,航空行业整体景气度仍处向上阶段,需求上升成本下降情形短期不会明显改变,短期汇兑损失带来的不利影响有限,我们仍看好公司业绩在未来几年继续维持高位。

  投资评级与估值:我们认为:1)航空行业“供需改善、油价减负、改革提速”投资逻辑仍未被证伪,主业在未来三年内仍可保持持续增长;2)公司在“一带一路”国家航线布局最为完善,有望依托广州、乌鲁木齐两大中转枢纽打造为沿线国家最大承运人。考虑到汇兑损失对公司业绩的影响,我们下调公司2015-2017年净利润至65.1亿元、84.7亿元与92.1亿元(调整前为97.4亿元、117.1亿元与122.7亿元),EPS为0.66元、0.86元和0.94元,对应当前股价的PE为13、10和9倍,下调至“增持”评级。

  东方航空:定增获批,机队再度优化

  东方航空 600115

  研究机构:安信证券 分析师:姜明 撰写日期:2015-12-10

  东方航空非公开发行A股股票获得中国证监会发审会通过。公司6月公布的定增预案于12月9日获批,方案为以不低于6.44元的价格发行不超过23.3亿新股,募集约150亿元人民币,其中约120亿元将用于引进28架飞机,30亿元将用于偿还美元债务,新发行的股份有12个月的锁定期。

  机型结构改造再下一城。根据国家发改委批文,东方航空拟使用本次募集资金于2015年下半年和2016年度购买飞机共28架,机型包括B777-300ER、A330-200、A321、B737-800。航空公司可控成本主要取决于机型结构,东方航空从2009年就开始着力于精简机型,经过5年耕耘,从早期近20种机型,调整到现在的,前四大主力机型占总客机比例95%以上。

  本次定增募投的28架飞机全部为四大主力机型(两窄两宽),延续了公司此前的思路。参考低成本航空运营模式,单一机型所带来的规模效应是成本优势的重要来源。东方航空作为机队规模超过500架的全服务航空公司,在长短线运力分配得当的情况下,运力95%以上集中到四种主力机型实属难得。我们判断,随着机队规模的逐步扩大,东方航空在维修成本、航材储备、油耗等方面的成本优势将充分显现。

  改善资产负债结构,降低财务费用。2015年三季报显示,东方航空资产负债率79.38%,为四大航最高,抗财务风险能力较弱,不利于公司长期稳定发展。募集资金30亿若按计划偿还贷款,资产负债率将下降6pt左右,处于行业平均水平。同时,带息负债的偿还,可直接降低公司的利息支出,改善公司盈利水平。

  投资建议:若考虑定增影响,预计公司2015-2017年EPS0.45元、0.49元和0.59元。航空股短期压力主要来自于美联储加息,人民币进一步贬值预期。我们判断16年行业景气向上,中期看好东方航空一季度春运表现及迪斯尼带来的业绩弹性,维持“买入-A”评级,6个月目标价9.2元。

  风险提示:宏观经济不佳,油价波动,人民币贬值等。

  深圳机场:时刻资源逐步释放,商业资源静待开发

  深圳机场 000089

  研究机构:海通证券 分析师:虞楠 撰写日期:2015-11-18

  投资要点:

  公司公布2015年10月运营数据。旅客吞吐量10月达到351.35万人次,同比增长7.6%,2015年至今累计达到3,312.63万人次,同比增长11%;货邮吞吐量10月达到8.64万吨,同比增长0.7%,2015年至今累计达到82.73万吨,同比增长4.8%;航空器起降10月达到2.61万架次,同比增长2.7%,2015年至今累计达到25.47万架次,同比增长8.2%。

  T3航站楼产能利用率稳定提升,24小时通关助推国际业务。航空需求角度看今年前三季度航空有效需求得到实质性的释放,对机场的航空主业有正面影响。从航空运力投入看,今年前三季度航空运力增速仍较快,对机场航空地面收入仍是积极的。随着T3航站楼的启用,在白云机场和香港机场产能利用率相对饱和的基础上,深圳机场的时刻资源有望得以进一步提升,由此树立其在珠三角地区机场的鼎足地位。

  此外今年9月底,广东省政府在发布《关于印发广东省加强和改进口岸工作支持外贸发展实施方案的通知》中提出明确支持深圳宝安国际机场区域枢纽机场建设,并且争取在深圳机场实施部分境外旅客72小时过境免签和24小时通关。72小时过境免签有助于缓解深圳机场国际业务的尴尬地位,提升国际旅客占比。24小时通关有助于机场利用夜间小时,突破起降架次的瓶颈。

  着力打造物流发展平台,提升货运板块竞争力。推动实现台湾全货机航线顺利开航,明确了新增深圳机场为台湾定期货运航班通航点;协助DHL开通美国全货机航班,形成三大国际快递巨头齐聚的新格局;与顺丰集团达成主业特许经营,其中货站、安检特许经营在国内尚属首次,成为民航推行特许经营的成功案例。

  大量商业资源等待开发,非航收入有望实现爆发式增长。目前深圳机场非航收入占比(27.3%)显著低于上海机场(43.8%)。差别主要体现在上海机场非航收入以商业租赁为主,而深圳机场以航空物流为主,前者毛利率显著的高于后者,使得深圳机场盈利能力受到影响。深圳机场T3航站楼建筑面积45万平方米,商业面积2.6万平米,是原有AB航站楼的商业面积的2倍,随着T3航站投入使用,原有17万平方米的AB航站楼暂停使用,目前机场一直有意将AB航站楼转商用。2014年12月,“深圳国际车窗”中选作为AB航站楼商业开发的一项方案。

  随着T3商业资源不断开发和AB航站楼转商用开始贡献收入,深圳机场的商业租赁收入将会有很大程度提升,也将对公司的盈利能力起到巨大的推动作用。

  预计公司近几年暂无大规模的资本开支计划。依据深圳机场总体规划,公司远期规划建造T4航站楼,目前正在前期规划中,随着公司航站区主体扩建工程完成后,预计近几年暂无大规模的资本开支计划。

  盈利预测。维持2015-16年的EPS分别为0.21元和0.32元。新航站楼投产对公司业绩的打压阶段已经过去,中长期来看,随着时刻资源向上空间的打开以及非航空类业务比重的大幅增加,公司业绩在2015年下半年后将具备较大的弹性。

  维持公司“增持”的评级,目标价11.2元,对应2016年动态PE35倍。

  风险提示。需求增速,尤其国际线增长不达预期。

  中国国航:汇率成为最大的不确定因素

  中国国航 601111

  研究机构:中原证券 分析师:高世梁 撰写日期:2015-11-04

  报告关键要素:

  前三季度业绩增长98.09%,但第三季度由于人民币贬值造成汇兑损失,净利润同比下降13.25%。

  事件:

  中国国航(601111)公布前三季度财报。

  点评:

  15年前3季度公司每股收益为0.51元。15年前3季度公司实现营业收入823.81亿元,同比增长4.33%,营业利润79.52亿元,同比增长130.04%,净利润62.81亿元,同比增长98.09%。每股收益为0.51元;第三季度营业收入为312.3亿元,同比增长4.76%,净利润为23.31亿元,同比下降了13.25%。

  每股收益为0.19元。

  人民币贬值对公司第三季度业绩影响较大。公司第三季度净利润为23.31亿元,同比下降了13.25%,环比第二季度只增长了3.05%,主要受困于人民币贬值带来的汇兑损失。由于8月央行调整人民币汇率中间价,之后人民币兑美元汇率波动加剧,使得公司在三季度遭受34.25亿汇兑净损失;

  公司三季度毛利率为24.78%,同比增长7.55个百分点,环比二季度增长3.25个百分点。由于提升了直销比率近6个百分点,销售费用率环比下降0.52个百分点。投资收益为11.64亿,同比去年提升了76.63%。

  可以说,汇兑损失抵消了公司其他各业务指标的增长。

  业务量平稳增长,国际线增速较快。前三季度公司总周转量同比增长13.31%,客运周转量同比增长10.76%。第三季度由于运力的继续投入和需求的提升,总周转量和客运周转量分别增长13.29%和13.09%。公司总载运率为69.8%,客座率为80.5%,保持稳定。

  从国航自身情况来看,前三季度国内航线客运周转量增长8.37%,保持平稳。国际航线客运周转量增长13.14%,维持较好势头。其中欧洲、北美、日韩和东南亚分别增长15.57%、8.18%、13.7%和17.05%。此外,地区航线表现欠佳。

  市场传闻国航和南航合并。近期媒体传闻国航和南航正在酝酿合并重组,公司已于第一时间发布公告予以说明。目前三大航占据国内航空市场四分之三的市场份额,且彼此之间实力接近。一旦任何两家航空公司合并必将完全改变国内航空市场的竞争格局。我们保持对该传闻的观望态度。

  调降公司至“增持”的投资评级。由于人民币贬值因素影响,我们调低公司15年、16年每股收益到0.55元和0.63元,对应动态市盈率为16.25倍和14.19倍。今年是国内航企业绩大增的一年,但由于目前国际油价已处于低位区间,而人民币汇率不确定性较大,一旦汇率产生较大波动,将影响各航空公司的经营业绩,从而影响市场对航空股的价值判断。因此,我们调降公司至“增持”的投资评级。

  风险提示:油价大幅上升;汇率波动。

  白云机场:国家重点支持的三大枢纽机场

  是国家重点支持的三大枢纽机场,地处南中国枢纽城市广州,海陆空运输网络发达。05年8月,公司迁入新白云机场,新白云机场是按照枢纽机场理念设计建造的机场,吸引了多家航空公司在此设立基地。公司为航空公司、旅客、货主提供多元相关服务,主要包括航空地面保障业、航空运输服务业、航空护卫业、候机楼物业、候机楼商业、餐饮业、广告业、设备维护业等。民航局与广东省政府签署《关于加快广东省民航科学发展的战略合作框架协议》,将加快白云机场国际航空枢纽建设,构建以白云机场为核心的综合交通换乘枢纽。

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