8月31日股票行情分析:机构强烈推荐 4股成印钞机


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       至诚财经网(www.zhicheng.com)08月31日讯

  五粮液:终端需求好于预期,静候国企改革方案落地
 
  投资要点
 
  事项:五粮液公布15年中报。1H15实现营收112亿,同比降3.8%,净利33亿元,同比降17.6%,每股收益0.87元。2Q15营收为45亿元,同比降9.4%,净利11亿,同比降20.7%。营收超我们预期,净利略低于预期。
 
  平安观点:
 
  2Q15营收下降9.4%,降幅好于我们的预期,估计主要由于终端消费增速好于判断。2Q15营收下降主要有两个原因:
 
  (1)由于14年5月五粮液价格从729元降至609元,因此2Q15五粮液酒均价同比小幅下降。
 
  (2)2Q14因实施战略储备计划基数较高,而我们未了解到2Q15有类似动作。营收超我们预期的原因可能有:估计2Q15终端需求有10%以上的增长,好于我们0-5%增长的判断;估计2Q15系列酒收入可实现增长,略好于我们同比持平的判断;1H15塑料制品收入增82%。
 
  2Q15净利降21%,毛利率下降是净利率下行的主要原因,预计2H15利润弹性较高。2Q15毛利率降5.7pct,降幅和1Q15差不多,主要由于五粮液酒均价同比下降和中低档酒占比提升。2Q15销售费用率维持在23%的高位,可能由于公司在2Q15兑现了部分给大商1Q15每瓶29元的返利。考虑到下半年五粮液实际出货价同比有望明显回升,预计2H15利润增速可实现较快增长。
 
  价格回升,激励完善,五粮液产业链复苏至少可持续2-3年。预计8月挺价的效果将好于14年武汉会议,中秋国庆稳在620元问题不大:一方面现阶段五粮液有一手好牌,渠道库存低点、高端白酒需求增长、茅台控量概率加大、通胀概率大等因素未变;另一方面,员工和经销商若能顺利持股,则管理团队和经销商的经营动力将显著增强。
 
  我们维持原有净利预测,预计15-16年EPS 分别为1.66、1.92元,其中2H15业绩增速环比1H15有望出现明显改善,而产业链复苏至少可持续2-3年,国企改革打开市值和业绩的想象空间,维持“强烈推荐”的评级。
 
  风险提示:国企改革进度低于预期。茅台继续放量。

 
  工商银行:手续费收入表现好转,拨备计提仍有压力
 
  投资要点。
 
  事项:工商银行公布15年半年报。2015年上半年净利润同比增0.7%,符合我们预期。总资产22.4万亿元( +10.4%,YoY/+4.8%,QoQ), 其中贷款+9.4%YoY/+2.9%QoQ;存款+3.6%YoY/+2.9%QoQ。营业收入同比增6.2%,利息收入同比增6.1%,净息差2.53%(-7bps,QoQ),手续费收入同比增5.3%。成本收入比24.4%(-1.35pct YoY)。不良贷款率1.40%,环比上升11bps。拨贷比2.29%(-4bps,QoQ),拨备覆盖率163%(-17pct QoQ)。公司核心一级资本充足率12.13%(-11bps QoQ),资本充足率14.17%(-24bps QoQ)。
 
  平安观点:
 
  业绩略低于预期,手续费收入表现好转。
 
  工行2015年上半年净利润增速为0.7%,低于我们预期(1.8%),净利息收入增速的放缓(2季度单季增速4.1%Vs1季度8.2%)与拨备计提的大幅增加(2015年上半年同比增74%)是导致公司业绩表现不达预期的主要原因,前者受制于今年上半年的三次降息及利率市场化的持续推进,工行上半年息差为2.53%,环比1季度收窄7bps,其中存贷利差同比收窄了23bps,主要也是受到上述因素的影响,管理层在业绩发布会上也表示随着调息影响的进一步显现,下半年净息差可能还会收窄5-7bps,;拨备计提的大幅增加则主要受资产质量持续恶化的影响。
 
  工行2季度手续费增速较1季度有明显改善(2季度单季同比增速12.3%Vs1季度同比增速-1.3%),其中理财及私行业务增速较快,同比增长89%,主要得益于上半年资本市场火爆行情带动的基金代销及相关理财产品的大幅增长,考虑到这部分贡献在下半年将明显减少,预计工行手续费收入增速将有所回落。
 
  资产质量承压,拨备计提压力不减。
 
  工行2015年上半年不良率为1.40%,环比1季度上升11bps,加回核销后的单季年化不良生成率1.21%,环比1季度下降11bps,不良生成速度有所放缓,不过考虑到经济尚未企稳,下半年下行压力仍在,我们预计工行不良生成率仍有抬升可能。工行今年上半年核销贷款313亿元,核销数额已经接近去年全年384亿的水平。核销的大幅增加使公司拨备水平持续下降,公司2季度末拨备覆盖率为163%,环比下降17bps,拨贷比2.29%,环比下降4bps,为了能使拨贷比和拨备覆盖率达到合适的指标,拨备计提力度不会下降。
 
  维持“推荐”评级。
 
  考虑到资产质量的改善幅度可能低于预期,我们下调工行2015/16年净利润增速至1.1%/2.7%(前预测为1.8%/5.5%),目前股价对应15年5.42XPE和0.89XPB。公司目前资本金充实,受益于一带一路的国际化战略及通过EICBC品牌布局互联网金融的积极尝试,工行在综合化和国际化经营方面具有明显优势,维持 “推荐”评级。

 
  大洋电机:巨资打造新能源汽车运营平台
 
  事项:近期我们调研了大洋电机。
 
  平安观点:
 
  参股中新汽,联手央企抢拓全国新能源汽车运营:公司近期出资1亿元参股中国新能源汽车有限公司30%股份,中新汽由中国物流设立,中国物流在全国设有200多个分子公司,股东为央企中国诚通。中新汽公司计划未来5年在全国投放超30万辆新能源城市功能性用车,将先以物流车为突破点,后续向客车、乘用车租赁等领域拓展。
 
  大洋电机今年起在运营领域打造“中山模式”,目前已在中山市投放新能源公交车超过300辆,投入资金超2亿元,新能源汽车运营业务的收入来源主要是各级政府的购车补贴、运营补贴、充电服务费等。未来公司在推广地方性运营平台的同时,还将积极参与融入中新汽这一开放性平台的构建,将其打造为公司新能源汽车运营业务的全国性推广平台。
 
  粮草先行,拟成立百亿新能源汽车产业基金:公司参股的中新汽作为发起者,将成立规模为100亿的中国新能源汽车产业发展基金。该基金将投资于新能源汽车产业链优势企业,通过资本平台为用户提供广泛的融资及租赁服务,推动新能源汽车的规模化发展。
 
  以融资租赁的方式切入新能源汽车运营,可有效降低政府的财政支出,加速新能源汽车基础设施的普及,同时利于企业抢占市场的份额,因此该模式近来为众多产业链公司竞相采纳。我们认为,租赁运营模式的核心竞争要素包含资源和资金,中新汽依托股东的央企背景,兼有百亿产业基金的支持,未来全国性运营平台的加速推广可期。
 
  新能源汽车景气度高企,动力总成业务空间广阔:目前国内新能源汽车产业正处于加速上行通道,6、7月份产量均突破2万辆,我们预计15~16年国内新能源汽车的销量在22/40万辆,对应同比增速194%/82%。预计公司于4Q15或16年初完成对上海电驱动的收购,本次交易完成后,公司与上海电驱动将在研发、供应链管理、客户资源等多个方面产生协同效应,在新能源汽车电机驱控市场的市占份额接近40%;同时有望在上海电驱动已有的BMS、电池PACK 等产品的基础上,进一步完善动力总成核心系统。
 
  盈利预测与评级:预计公司15~16年EPS 为0.26、0.41元,对应8月27日收盘价PE 分别为43.7、28.0倍,我们看好公司在新能源汽车加速放量行情下,在产业链下游运营端的纵深先发布局,以及收购上海电驱动后的规模协同效应,维持“强烈推荐”评级,目标价20元。
 
  风险提示:

       1)新能源汽车推广不达预期。

       2)收购公司整合不利。


 
  旷达科技:光伏电站盈利极佳,半年报业绩超预期
 
  投资要点
 
  公司2015年上半年业绩同比增长53.16%超预期:公司发布2015年半年报,上半年实现营业收入9.07亿元,同比增长10.70%;实现归属于上市公司股东净利润1.30亿元,同比增长53.16%,对应EPS 为0.21元。公司二季度单季实现营业收入5.22亿元,同比增长14.73%,环比增长35.89%;实现归属于上市公司股东净利润9118万元,同比增长67.41%,环比增长134.73%,对应EPS 为0.14元。
 
  公司在一季报中预计上半年盈利区间为1.02-1.23亿元,同比增长20%-45%,半年报业绩超过区间上限,超出市场的预期。同时,公司预告前三季度盈利区间为1.70-2.07亿元,同比增长35%-65%;依此测算,三季度单季盈利区间为3968-7739万元,同比增长-2.78%至89.62%,环比增长-56.48%至-15.12%,该业绩预告基本符合我们和市场的预期。
 
  创新机制成效显著,面料业务毛利率显著提升:2015年上半年,公司面料业务实现销售收入6.44亿元,同比增长6.95%,毛利率显著提升3.44个百分点至33.76%,预计贡献净利润约6900万元。面料业务盈利水平的提升,主要来源于内部降本节支以及原材料价格下降。面料事业部创新性地推行“人人成为经营者”管理模式,将管理的重心放到创业组和小微组,充分调动一线员工的生产劳动积极性,从内部挖潜,增收节支,并积极开拓汽车后市场及儿童汽车安全座椅面料市场,增加面料事业部的发展渠道。
 
  光伏电站盈利极佳,年化单位净利润接近0.6元/W:2015年上半年,公司光伏电站业务实现发电收入1.44亿元,同比增长214.21%,毛利率下滑5.29个百分点至74.00%,净利率高达42.14%,贡献净利润6090万元,年化单位净利润接近0.6元/W,显示出公司光伏电站极佳的盈利性。
 
  公司2013年收购-运营的青海力诺50MW项目以及2014年自建-运营的施甸一期30MW、沭阳一期10MW、富蕴一期30MW与温泉一期30MW 项目,合计150MW 项目2015年上半年满发,2015年收购-运营的通辽欣盛100MW电站二季度并表,预计平均利用小时数超过800小时。
 
  电站资源版图延伸至全国各地,加强精细化管理并拥抱能源互联网:除了上半年贡献业绩的250MW 电站之外,2015年7月,施甸二期30MW 项目已并网发电,目前累计并网规模已达280MW。公司拟以14.99元/股的底价非公开发行不超过1.67亿股(关联方旷达创投认购比例不低于15%),募集不超过25亿元投资270MW 光伏电站,项目广泛分布于新疆、河北、云南、内蒙古、陕西,公司的电站项目资源版图已延伸至全国各地,再次验证了公司强大的项目资源优势。
 
  公司转型光伏电站运营商已全面提速,预计2015年底电站并网规模有望超过600MW。此外,公司还运用电站智能化管理手段,积极筹建大型光伏地面电站远程集中监控中心和运维管理中心,进一步加强电站的精细化管理,向能源互联网升级;公司已与木联能签署了《合作协议》,双方将在光伏电站投资并购、开发建设、经营管理以及光伏电站智能化等领域开展全方位的技术与商业合作。
 
  期间费用率有所提升,经营活动现金流同比改善:2015年上半年,公司期间费用率为19.17%,同比提升5.48个百分点,其中销售费用率下降0.73个百分点至2.33%,管理费用率提升2.54个百分点至11.52%(股权激励费用增加),财务费用率提升3.67个百分点至5.32%(电站运营规模增加)。
 
  此外,上半年还确认了1828万元资产减值损失,同比去年上半年的1018万元大幅增加。公司2015年上半年存货周转天数同比增加24天至93天,应收账款周转天数同比增加6天至107天。公司2015年半年度末资产负债率为62.17%,增发之后将有效降低杠杆水平。公司2015年上半年经营活动现金流为净流入3020万元,同比去年上半年的净流入1469万元有所改善。
 
  投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017年的EPS 分别为0.42元、0.73元和1.02元,业绩增速高达64%、74%和41%,对应PE 分别为25.5倍、14.6倍和10.4倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价18元,对应于2016年25倍PE。
 
  风险提示:政策不达预期;项目资源不达预期;地面电站并网或发电量不达预期;融资不达预期。

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