大阅兵催化军工向纵深演绎 成色最佳的军工股票一览


       至诚财经网(www.zhicheng.com)08月31日讯

  本文涉及重要上市公司:成发科技(行情37.58 +10.01%)、中直股份(行情45.33 +10%)、中航飞机(行情26.07 +10%)、中航光电(行情34.84 +10.01%)、洪都航空(行情22.48 +9.98%)
 
  编者按:9月3日,是中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年纪念日,我国将在北京天安门广场举行阅兵活动。在业绩增长、军民融合推进、国企改革深入及大阅兵等事件带动下,军工股有望展开更大级别的行情。
 
  事实上,8月28日,军工板块就已赚足了市场人气,86只军工股涨停,龙头中航光电直接一字板开盘。业内人士预计,在接下来的反弹行情中,航天军工股有望领跑。
 
  银河证券表示,军工行业将迎来黄金发展期,阅兵之后的军工改革可能成为新一轮重点。成发科技、中直股份、西飞国际、中航飞机等A股上市公司,有望受益于中国军机制造的迅速发展。
 
  中航系公司产品参与阅兵
 
  据悉,此次参与阅兵的空中梯队所涉及的飞机,均来自中航工业集团,旗下拥有多家上市公司的中航工业集团,自然也成为此次阅兵的主角。其中包括武直-8、直-9、直-10、直-19等直升机梯队,主要来自中航工业集团旗下的中直股份,公司也是中航工业直升机业务整合的平台。
 
  而更多包括空警-200、空警-2000等预警机,轰-6、歼轰-7等以及以运-8、运-9为平台的特种飞机、支援保障飞机则与中航飞机密切相关,公司是中航工业旗下生产大型飞机的核心板块,研制生产的军品包括轰-6、歼轰-7、运-8、运-20等;民品包括新舟系列飞机,以及ARJ21和C919主要机体结构的供应商。
 
  此外,参加阅兵的歼-10、歼-11、歼-15等战斗机主要来自中航工业旗下的沈飞和成飞。就在日前,中航系旗下五家上市公司宣布将联合出资不超过49.89亿元,共同增资成飞集团和沈飞集团。而参加阅兵的教练机主要来自洪都航空,飞机的发动机则与中航动控(行情27.29 +10%)、中航动力(行情43.19 +10.01%)、成发科技相关,中航机电(行情23.83 +10.02%)、中航电子(行情24.05 +10.02%)、中航电测(行情30.58 +10%)也为其提供相关机电、航电系统。
 
  多领域上市公司有望涉足
 
  除了中航工业旗下公司外,有分析认为,此番阅兵或将在多个领域创造纪录,目前多家涉军工企业及相关公司产品有望在阅兵中予以展示。
 
  如银河电子(行情17.85 +9.98%)控股子公司同智机电主营业务为车辆综合管理系统的相关机电产品,广泛应用在坦克、装甲等特种车辆上,银河电子预计此类相关的坦克、装甲类装备会在9月大阅兵中展示。
 
  再如鑫龙电器(行情14.53 +9.99%)日前通过深交所互动易披露,子公司中电兴发正在积极参与阅兵安保的招标活动,由于项目涉密,遂无法披露更多的信息。
 
  此外,有分析人士表示,在阅兵这样的大型活动中,所需要的安保、安防设施与设备是全方位的,包括出入管理控制系统、实时监控系统、与智能建筑相结合的安防系统、应急反应系统、基础设施所需要的安防系统等。因此,安防和网络安全方面的上市公司也值得投资者关注。
 
  掘金点
 
  中航光电(002179)中航光电近日披露半年报,上半年实现净利润2.56亿元,较上年同期增长91.32%;每股收益0.4243元。齐鲁证券分析,公司军品覆盖航空、航天、兵器、舰船和电子等主要军工领域,背靠航空工业,在航空领域处于垄断地位,同时依托技术优势在其他军工领域拓展情况也较好;另外今年是“十二五”收官之年,军品进入集中交付阶段,因此公司军品业务增长确定性较高。
 
  中直股份(600038)中直股份8月26日晚间披露中报,上半年净利润为1.87亿元,同比增长22.4%,每股收益为0.3169元。申万宏源(行情9.96 +5.17%)认为,公司已实现了集团除武装直升机外直升机板块整机和零部件资产的全覆盖,看好公司未来的发展前景,考虑到公司未来体外资产注入的可能,维持增持评级。
 
  成发科技(600391)成发科技近日公布了2015年半年报,今年1-6月实现营业收入约 9.01 亿元,同比增长 1.17%;净利润2202.84万元,同比减少1.03%。截至今年二季度末,成发科技公司前十大流通股东榜单几乎已全部被机构所占据。其中,包括鹏华中证国防指数分级(爱基,净值,资讯)基金、华商新锐产业灵活配置混合(爱基,净值,资讯)型基金、华夏优势增长股票型基金等6只机构新进入围了榜单,全国社保基金一零七组合也增持公司股份74.86万股,显示出对成发科技未来发展潜力的信心和期待。

 
  大阅兵催化军工股向纵深演绎 年内行情依然值得期待
 
  将于9月3日举行的盛大阅兵仪式让人翘首以盼。本次以纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年的大阅兵,也给二级市场的军工股火上浇油。自宣布大阅兵消息以来,每个节点军工板块都有走高的表现。多家机构表示,随着大阅兵进入倒计时,军工股短期有望迎来事件性交易机会,而随着军改、军民融合、军工资产证券化等大战略的推进,接下来的4个月军工股仍有望向纵深行情演绎。
 
  军工股再迎短期催化剂
 
  据悉,在本次大阅兵中,众多国产主战装备将得以展示,大阅兵也将对我国的军工装备产业产生提振作用。从二级市场表现来看,每次大阅兵筹备过程中有重大进展消息传出,相关个股都会积极响应。
 
  不过,7月份以来军工股反弹幅度居前,反弹幅度已超过60%,有的个股已经接近甚至超过前期下跌前高点,广发证券(行情13.55 +4.23%)指出,短期内军工行业的股价表现将更多受到市场情绪和资金面影响。记者注意到,上周以来A股大幅震荡,沪指再现千点大跌,一直是市场龙头的国防军工板块跌幅居前,7个交易日跌幅高达40%。
 
  不过,就7月9日以来的累计涨幅来看,国防军工上涨仍超过了15%。个股方面,钢构工程(行情25.99 +0%)、北斗星通(行情0 +0%)、耐威科技(行情0 +0%)和亚星锚链(行情12.74 +10.02%)等累计涨幅都在60%以上,而沪指同期累计跌超16%,对比来看,军工板块相对抗跌。“9月初的大阅兵将只是短期催化剂,而带来持续强劲支撑的还得是国家战略和国家力量。”广发证券的最新研报指出。
 
  此外,除了军工股,A股市场上有望参与此次大阅兵或有相关产品亮相大阅兵仪式的上市公司也可多加关注。如,银河电子就公开表示,预计公司生产的部分装备将会在9月大阅兵中得到展示。资料显示,银河电子控股子公司同智机电主营业务为车辆综合管理系统的相关机电产品,广泛应用在坦克、装甲车等特种车辆上。
 
  年内行情依然值得期待
 
  大阅兵是短期事件,但从长期来看军工股依然有多个被关注的理由。新的历史时期军队和军工改革带来的整合、机制变革和装备需求,都将给整个行业的成长和发展带来新的机遇。多家机构分析,军工股年内仍有机会可挖掘,尤其是有望领衔“中国制造2025”的“国防科技2025”中蕴含着巨大的机会。
 
  国防科工局局长许达哲日前表示,要结合“国防科技工业2025”和国防科技工业军民融合“十三五”规划的编制,推动我国装备升级。对于,国元证券(行情16.45 +4.11%)分析,此次国防科工局的表态,首次确认了军工领域正在编制“国防科技工业2025”。而在《中国制造2025》提出的十大重点发展领域中可以看到,多项重点提及的领域都与军工高端装备制造紧密相关。国防军工有望成为中国智造的最强音。
 
  投资策略方面,国元证券认为,随着市场下半年进入休整期,军工兼具改革与成长性进可攻、退可守,投资价值凸显。总体来看,支撑军工行情的改革和装备升级两大逻辑将长期存在,后续板块催化剂包括国企改革政策、军民融合及混合所有制改革、航空发动机、通用航空、卫星导航等相关产业政策,都将促使军工行情将持续发酵。
 
  业绩分化大浪淘沙
 
  安信证券表示,下半年事件性催化剂增多,建议寻找确定性较强的机会,国家意志+军民融合,国家意志主要就是主战装备的重要性提升、国产化要加快、军民融合上升为国家战略。军工主战装备中,可主要选择大作战平台和电子信息化受益标的,如中直股份、中航飞机、中国重工(行情12.01 +9.98%)等。
 
  民参军的阶段性弹性比较大的,如闽福发A、光电股份(行情24.59 +10.02%)、四川九洲(行情22.55 +10%)、通达动力(行情21.38 +9.64%)、海特高新(行情16.8 +10.02%)、新研股份(行情14.16 +10.02%)等。

 
  “成色”最足的军工股有哪些
 
  A股市场中,有着一群独特的公司——军工股。军工,并不是能在监管部门中进行准确划分的行业,从目前市场的认知来看,这是对主营业务涉及国防军工领域的上市公司的统称。一般而言,这些上市公司都隶属于国防工业系统下的集团公司。目前A股市场有大约60只军工概念股,但其中只有22只个股具有真正能对业绩有所贡献的军工业务,它们才算真正的军工概念股。
 
  目前,我国有十大军工集团,这十大军工集团旗下拥有55家A股上市公司。尽管名为军工企业,但大多数公司都同时拥有军工和民用业务。比如,中航重机(行情21.03 +9.99%)作为中航工业集团旗下的旗舰企业,其包括了军民用关键基础件、重机系统集成以及新能源等业务;以航空发动机为主业的航空动力也拥有非军用的太阳能发动机业务;等等。
 
  目前,我国军工产业可分为航天、航空、兵器、船舶、核工业以及军事电子六个方向,这也构成了国防工业的子系统。
 
  其中,航天系统主要指航天控股集团和航天科工集团旗下的上市公司,包括航天科技(行情0 +0%)、航天电器(行情26.02 +10.02%)、航天晨光(行情18.84 +9.98%)、航天电子(行情24.5 +0%)、航天机电(行情11.31 +10.02%)、航天动力(行情24.53 +10%)等13家公司。
 
  航空系统指中航工业集团旗下的上市公司,包括西飞国际、中航精机、中航光电等17家公司,中航工业集团也是拥有上市公司最多的军工企业集团。
 
  兵器工业系统则包括中国兵装集团和中国兵工集团,两家集团旗下合计拥有15家上市公司。
 
  船舶系统,包括了中国船舶(行情39.37 +10%)重工集团和中国船舶工业集团,两家集团分别拥有1家和3家上市公司,其中,风帆股份(行情42.38 +0%)和中国重工隶属中船重工集团,广船国际、中国船舶和中船股份都属于船舶工业集团。
 
  核工业系统也包括中国核工业集团和中国核工业建设集团两家公司,其中,中核科技(行情24.13 +9.98%)是核工业集团旗下唯一的上市公司,核工业建设集团旗下则没有上市公司。
 
  在军工电子领域,有3家上市公司隶属于中国电子科技集团,它们是华东电脑(行情44.29 +4.53%)、四创电子(行情57.6 +10.01%)以及*ST高陶。
 
  对于十大军工集团旗下的54家上市公司,再加上不属于十大工业集团的5家涉及军工业务的公司,目前A股市场共有59家军工概念股,逐一分析它们的业务构成后发现,其中,有30家公司真正涉及军工业务,其余公司业务均为民用。
 
  进一步分析上述30家公司的军工业务,结果表明有6家公司的军工业务占营业收入的比重超过90%,也就是说,这些公司对军工业务有很高的依赖性,它们是:中国卫星(行情44.59 +9.99%)、西飞国际、钢研高纳(行情21.33 +10.01%)、航天电器、中信海直(行情16.05 +10.01%)以及中直股份。
 
  同时,我们也发现部分公司被市场认定为军工概念股的公司,实际军工业务占比非常小,它们是:航天动力、成飞集成(行情38.54 +9.99%)、北化股份(行情10.9 +9.99%)、航天机电、中核科技、贵航股份(行情19.48 +9.99%)、宝钛股份(行情14.7 +9.54%)以及航天长峰(行情25.22 +9.99%)。这些公司的特征是,军工业务占比都要低于10%,对公司整体业绩的贡献非常有限。
 
  由此,如果剔除上述军工业务占比很少的军工概念股,那么,目前A股市场中“成色较足”的军工股有22只,它们是:中航重机、中国卫星、航空动力、西飞国际、钢研高纳、航天晨光、新华光、航天电器、航天电子、中国重工、中信海直、中航光电、成发科技、洪都航空、博云新材(行情12.1 +10%)、中兵光电、轴研科技(行情9.81 +9.98%)、哈飞股份、四创电子、西仪股份(行情12.64 +10.01%)、航天通信(行情20.67 +10.01%)、航天科技。

 
  中直股份:军用直升机“大时代”来临,行业龙头进入爆发成长期
 
  7月17日,林左鸣增持公司股份,彰显股东对公司的坚定信心
 
  直升机板块基本实现整体上市 中航工业集团将其直升机业务板块所属的航空零部件生产、加工及民用直升机整机业务相关的经营性资产注入中直股份后,在直升机板块里,除武装直升机总装之外已基本实现整体上市,中直股份成为唯一的上市平台。
 
  公司逐步形成“一机多型、系列发展”的良好格局
 
  公司本部、昌河航空以传统机型生产能力为平台,进一步拓展相应型号的新产品;天津公司以打造“AC系列”民用直升机品牌为中心,将新增多种型号的民用直升机产品;惠阳公司正打造航空螺旋桨、直升机旋翼和尾桨的研制能力。公司实力将稳步提高。
 
  国内军用直升机数量较低,“国防建设+更新换代”催生强烈需求
 
  我国军用直升机数量大约只有美国的1/8~1/7,为适应国防装备建设的需求,需要迅速弥补。而且目前中国仍以直-9,直-8和米-171为主,还有很大的更新换代空间。我们预计2020年我国军用直升机将达到2000架,比当前新增1200架。我们测算中国未来5年将新制造100架直-20,100架直-18,200架直-11,500架某重点武装直升机型号,300架直-9。我们测算,未来5年中国军用直升机市场空间约为200亿美元。公司未来2~3年最重要的发展逻辑便是军用直升机的需求爆发,订单提升将非常明显。
 
  民用直升机需求高增长,低空开放尚需时间
 
  未来最有可能率先代表中航工业与国际巨头同台竞争,民用直升机需求也将高速增长,而低空开放的推进与通航产业的爆发将为公司进一步打开长期成长空间(尚需时间)。
 
  盈利预测及投资建议
 
  公司军品占航空产品业务的80%以上,军用直升机产品受益于武器装备建设的大景气周期,公司已经迎来了重要的业绩拐点,订单已明显增加,预计可在未来3~5年内保持30%左右的增速。公司直升机产品在国内具有垄断性优势,这是未来持续高速发展的坚实基础。公司是为数不多的增长确定、业绩较好的军工类公司,预计2015~2017年业绩预测为0.77、1.02、1.29元,维持“买入”评级。

 
  中航飞机:中航系5公司联合增资,新舟客机获订单
 
  事件:1.中航飞机公告复牌,对沈飞集团和成飞集团增资4.4亿元。2.中航飞机公告,与奥凯航空和幸福航空签订30架新舟700型支线客机意向订单,与国银金融租赁有限公司、招银金融租赁有限公司、柬埔寨巴戎航空公司、重庆通航融资租赁有限公司、保利科技有限公司签订125架新舟700型支线客机意向订单。
 
  投资要点
 
  中航系5家上市公司联合增资沈飞集团、成飞集团,资产注入预期下降。中航飞机(000768.SZ)、中航资本(行情16.27 +10.01%)(600705.SH)、中航电子(600372.SH)、中航机电(002013.SZ)、中航科工(02357.HK)共同出资49.8亿元,对沈飞集团及成飞集团进行增资。
 
  沈飞集团、成飞集团去年曾策划借壳成飞集成实现资产证券化,但被国防科工局否决,本次上市公司联合注资算是曲线资产证券化,近期沈飞集团、成飞集团资产注入的预期减弱; 新获155架订单,新舟700机型受青睐。新舟系列客机是中航飞机民用航空业务的主要产品,共有新舟60、新舟600、新舟700三个型号。
 
  其中新舟60与新舟600是目前投产机型,在手订单172架,已交付101架。新舟700正在研制中,是采用双涡轮螺旋桨发动机的高端机型,主要定位于承担800公里以内中等运量市场的区域航空运输业务。目前,根据公司公告,新舟700的设计方案及参数预设均已完成,接下来将进入工程发展的阶段,预计将于2016年完成部装、2017年完成总装及首飞测试,2019年取得适航证并交付用户。
 
  新舟700机型业绩需进一步确认,ARJ21机型是近期主要看点。之前的市场预期是2018年新舟700机型能完成首架交付,本次公告的2019年交付日期有所推迟。ARJ21支线客机由中国商飞总装制造,在手订单达到308架,2015年7月17日已进行航线试运行飞行,预计2015年底开始正式交付,预计单价售价约1.5亿元。据估算,中航飞机承担ARJ21客机85%的制造量,约占40%的价值量。ARJ21订单的执行情况将是确定中航飞机业绩增长的窗口。
 
  盈利预测。鉴于新舟系列机型在手订单的执行情况以及意向订单的不确定性,本次新增的意向订单暂不纳入盈利预测的调整中,维持公司2015年、2016年预期收入为275亿元、358亿元,预期归属净利润为6.06亿、10.75亿,EPS分别为0.21元和0.37元。根据军工板块整体估值变化,估值下调至110倍PE,目标价位下调至40.7元,维持“谨慎推荐”评级。
 
  风险提示:ARJ21交付进度推迟;军工板块整体估值偏高。

 
  洪都航空14年年报点评:“猎鹰”将迎收获季
 
  公司动态:
 
  3月31日,公司发布2014年年度报告:2014财年公司实现营业收入34.51亿元,同比增长20.63%;实现营业利润1.07亿元,同比增长29.29%;实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元,同比增长8.58%;基本每股收益为0.14元。
 
  主要观点:
 
  产品毛利率继续大幅下挫
 
  教练机产品交付回升带动主营的航空产品延续上一年的平稳增势,而材料销售等非主业才是报告期营收实现较快增长的主力。由于人工成本、原材料价格上涨及毛利较高的K-8出口交付量减少等原因,当期的航空产品毛利率继续同比大幅下跌了5.47个百分点,至历史最低点5.73%。管理费用压缩明显、投资收益显著增长部分抵消了产品毛利率下滑的冲击,不过报告期净利润增幅还是要远落后于营收增长。
 
  K-8/教-8系列中级教练机交付回升
 
  教练机系列产品主力、已处成熟期的“现金牛”--K-8/教-8去年生产交付明显回升,产销量与收入同比有约六成增幅。国内教-8教练机按批次交付空军飞行学院飞训旅。出口开始履行2013年与孟加拉所签9架K-8W教练机采购订单,9月交付首批4架。
 
  迄今为止,K-8教练机已出口至亚、非、拉13个国家300余架。公司预计在未来10年国际市场对K-8教练机的需求仍在200架以上。随着K-8教练机出口与国外装备量不断增长,公司积极拓展整机与生产线出口之外的另一重要服务领域和经济增长点--大修项目。去年,继巴基斯坦、埃及之后国外第三条K-8教练机修理线--苏丹K-8S教练机大修线项目完成建设工作。
 
  生命工程“猎鹰”高教机迎来收获季
 
  “交付”是今年的关键词,“猎鹰”高教机在国内外市场都将开启批量交付的窗口。年初举行的2014年国防部年会上,赞比亚空军高级官员表示赞比亚空军今年将会接收其2012年订购的6架“猎鹰”高教机中的首批。海外先锋用户的交付开启“猎鹰”高教机军贸出口的大门。
 
  年内,国内列装型号教练-10从2013年年中起开展的鉴定试飞工作将结束,领先使用批将开始交付部队。2003年立项研制至今历经12年的艰苦开发,在市场N次“狼来了”的预言落空后,“猎鹰”高教机终于等来开花结果的时刻。公司教练机系列装备的主打产品开始由K-8/教-8向“猎鹰”的转换。
 
  在研初教-7和农-5B的研发推进有条不紊
 
  至今年年初,农林多用途飞机农-5B已完成所有的验证试飞和地面强度试验科目,预计年内可取得民航局的型号合格证。目前,在手有来自北大荒(行情15.32 +7.06%)通航和新疆通航的68架意向订单,报告期内未接获新订单。公司现有初级教练机产品初教-6列装已50余年,机型日显老旧。
 
  无论是对飞行学员的理论学习还是操纵习惯养成,向后续教练机型的正向迁移价值正逐渐降低。不过,经调整使用定位后,凭借良好的飞行性能及简单可靠、经济适用等优点,初教-6能够胜任筛选/适应性训练的新定位。公司以50:50与俄罗斯雅克夫列夫设计局合作开发的新型初教机雅克152/初教-7项目研制取得阶段性成果。
 
  相较在新的歼击机飞行员“三级四阶段”培养体制的任职教育高级训练阶段承担飞训任务的新型高教机,新定位下的初教机短期内换装需求还不十分迫切,初教-7开发进度的按部就班也就不难理解。乐观预期其定型交付日期将与雅克152批量交付俄军的计划时点相近,在2017年之后。
 
  空军飞训体制改革对教练机装备提出新的需求与定位
 
  2012年空军飞行院校和教育训练体制调整改革启动,主要内容包括:①优化航空兵部队和飞行院校的训练内容结构分布,飞行员培养调整为“飞行院校-部队”两级,原在飞训基地或航空兵部队进行的改装训练任务大部分改由飞行院校承担。②调整教练机的使用定位,使各阶段衔接更加合理。
 
  初教-6使用定位由初级训练调整为筛选/适应性训练;教-8使用定位由高级训练调整为中级训练;任职教育高级训练阶段计划使用新型高教机取代现有的歼教-7,将作战飞机的部分训练内容前移到高教机,更好地与航空兵部队三代机形成合理衔接。从而需要具备超音速飞行能力的高教机除了列装战斗部队、飞行教官训练基地,还将下沉至飞行院校的飞训旅,其市场需求空间得到进一步拓展。
 
  投资建议:
 
  未来六个月内,首次给予“减持”的投资评级
 
  南昌航空工业城去年北区一期项目全面竣工,北区开始启用。今年二季度将实现北区二期厂房项目全面完工,南区飞机部装中心等主体工程陆续开工。公司老厂区整体搬迁工作业已全面启动,力争今年完成零部件生产厂房的搬迁。
 
  承担25%机体结构部件制造份额的C919项目进入全面试制阶段。参股子公司洪都商飞于去年8~9月间交付C919首架原型机101架机的前机身、中后机身大部段组件。
 
  今年起,公司潜力明星产品“猎鹰”高教机进入批产交付阶段,主营毛利率有望止跌回升。据此,预计2015~2017年公司营收预计将分别实现40.88、50.41和61.37亿元,实现归属于上市公司股东的净利润达到1.16、1.29和1.69亿元,基本每股收益分别为0.16、0.18、0.24元。以全球视角、纵横两向维度权衡公司当前股价所对应的定价水平,泡沫化程度过高。首次给予公司“减持”的投资评级,提示短期估值风险。
 
  投资风险提示:
 
  公司资本市场投资者关系形象不佳。

 
  江南红箭(行情0 +0%):需求低迷致1季度收入利润都下降
 
  报告要点
 
  事件描述
 
  江南红箭今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入 3.70亿元,同比下降3.80%;营业成本2.51亿元,同比增长10.17%;实现归属于母公司所有者净利润0.53亿元,1季度对应EPS 为0.06元,同比下降20.72%。
 
  事件评论
 
  下游低迷,量价齐降拖累公司业绩:受制于下游油气开采、地产等整体景气下行,公司与之对应的高盈利能力产品人造金刚石、PDC 复合片等1季度销售应分别有不同程度下滑,其中,占比收入较大的人造金刚石单季度销量或在油价持续低迷影响之下降幅相对明显。受此影响,公司1季度收入同比下降3.80%,毛利率大幅下降8.69个百分点,成为1季度公司业绩同比下滑21%的主要原因。只不过,费用同比减少0.15亿元在一定程度上减缓了公司净利润下滑幅度。
 
  同时,值得注意的是,与公司收入下滑、毛利率降幅较大不同的是,1季度主要竞争对手豫金刚石(行情0 +0%)、黄河旋风(行情12.16 +0%)1季度营业收入分别同比增长24.93%、0.48%,毛利率同比分别提升2.07个百分点、下降1.15个百分点。作为超硬材料领域龙头,通过持续工艺进步及降本增效,在业绩稳增长方面形成的相对优势期望会在后期展开。
 
  募投布局全产业链,品种结构升级带来稳定增长: 在完成中南钻石资产注入之后,公司转变为新材料领域国际龙头,主营产品人造金刚石和立方氮化硼主要应用于建材加工、机械加工及钻探和开采行业。目前公司5个募投项目几乎均都面向高端产品,有利于公司产品结构升级,整合并发展金刚石产业链。
 
  预计公司2015、2016年EPS 为0.59元、0.69元,维持“推荐”评级。

 
  际华集团(行情17.93 +10%):“际华目的地项目”受益于国家大力发展体育产业,价值低估
 
  事件:国务院总理李克强9 月2 日主持召开国务院常务会议时指出部署加快发展体育产业,促进体育消费推动大众健身。明确指出“要完善财税、价格、规划、土地等政策,积极支持社会力量兴办面向大众的体育健身场所设施”,“大力发展体育旅游、运动康复、健身培训等体育服务业”。
 
  我们于7 月10 日发布了《际华集团(601718)跟踪报告》。公司响应国家“促进体育产业与相关产业互动发展”号召,确立“强二进三”战略,计划10 年打造35 个体育旅游综合体“际华目的地项目”,与国际电动方程式锦标赛合作,打造际华高端体育品牌。
 
  国家体育产业“十二五规划”明确提出要“以体育旅游为重点,促进体育产业与相关产业互动发展”。公司央企背景,政治敏感度高,2011 年便确立 “强二进三”战略响应国家号召,在做强做大制造业的同时,积极进军体育旅游服务业,计划10 年内打造35 个体育旅游综合体“际华目的地项目”,该项目包括“奥特莱斯”和“室内极限运动”(包括室内冲浪、室内攀岩、风洞跳伞等项目)。
 
  公司将与国际汽联合作 “Formula E全球首届电动方程式锦标赛”,该赛事将于9 月13 日在北京举行,届时公司将把“际华、际华PARK、际华1912”的名字印在车手身上或头盔上,向国际推广际华高端体育品牌。
 
  产业结构转型已进入实质操作阶段:继长春和重庆“际华目的地中心”项目之后,扬中项目也已启动。公司于7 月5 日公告率先在长春、重庆两地启动建设“际华目的地中心”项目后,于8 月19 日公告通过成立“扬中际华目的地中心项目”的议案。
 
  (1)长春和重庆项目:总投资29.4 亿元,预计投资回收期约6 年,IRR 约20%。其中,长春建设期10-12 个月,预计未来年收入5.5 亿元、利润总额2.6 亿元;重庆建设期10 个月,预计未来年收入5.2 亿元、利润总额3 亿元。
 
  (2)扬中项目:已购地500 亩,和政府洽谈过项目,正在构想摘牌。扬中项目是公司首次引入合作者“佳鼎投资管理”(持股10%),未来公司还将逐步引入合作者共同打造“际华目的地中心”项目。
 
  公司是军需品集成供应商,大股东是六家试点改革的央企之一,目前拥有9000亩土地储备可变现补充资金,加快体育旅游产业建设响应国家号召,而 PB 仅为1 倍,PE 仅为10 倍,价值完全被低估,维持增持评级。我们维持14-16 年EPS 为0.27/0.30/0.33 元,中报业绩增长26%,预计未来每年净利润能保持两位数增长,对应PE 为12/11/10 倍,价值完全被低估。
 
  公司向“三个全球最大最强”不断迈进,是“军事创新改革+体育产业建设”相关标的,将打造体育旅游综合体作为未来工作重点,符合政策导向及社会发展潮流,维持增持评级。

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