明日股市:13股可闭眼买入

明日股市:13股可闭眼买入

  至诚财经网(www.zhicheng.com)08月30日讯

  明泰铝业:转型升级顺利,利润持续增长

  事件:公司于2015 年8 月27 日对外发布半年报,报告期内,公司实现营业收入32.40 亿元,较上年同期增长8.27%;实现归属于母公司股东的净利润9471.52 万元,同比增长87.21%;基本每股收益0.23 元,同比增长76.92%。

  收入与毛利不断提升。2015 年上半年,公司收入较上年同期增长8.27%,净利润同比增长87.21%,这是由于公司积极开辟新的销售市场,加大产品出口力度,总体销售量及销售收入同比增加,同时不断优化产品结构,提升产品毛利率,毛利不断增长,加之公司三费控制得当,投资收益增长,使得净利润增速大幅高于收入增速;毛利2.30 亿元,毛利同比增长7065.07 万元,毛利率较上年同期上升1.78 个百分点。

  三项费用符合预期。财务收入1800.18 万元,上年同期财务费用为317.80万元,主要是人民币对美元汇率上升及利息收入增加所致;销售费用5913.23万元,同比增长33.46%,主要是本期销售数量增加使得国内销售运输费、自营出口费用增加及摊销股权激励费用增加所致;管理费用6447.48 万元,同比增长46.85%,主要是摊销股权激励费用增加所致。

  非公开发行进展顺利。公司非公开发行股票募集资金投资“年产2 万吨交通用铝型材项目”的申报审批工作进展顺利,“高精度交通用铝板带项目”的核心设备“3300mm 热粗轧+2800mm 单机架热精轧机组”顺利完成建设试投产运行,严格实施了既定计划。

  拓展军工领域及船舶领域相关市场。2015 年6 月公司相继获得了GJB9001B-2009 武器装备质量管理体系认证证书和《中国船级社工厂认可证书》,为公司拓展军工领域及船舶领域相关市场打下坚实基础。

  维持公司“买入”的投资评级。公司作为铝加工行业的骨干企业之一,依托于现有技术、研发及市场方面优势,与中国南车股份有限公司等战略客户深入合作,通过增发项目“年产2 万吨交通用铝型材项目”布局轨交铝型材市场,迈出了转型升级的步伐。

  公司在建“20 万吨高精度交通用铝板带项目”是原募投项目的升级换代,使得公司加快了向交通专用材料领域转型的步伐,现已成为公司销量主要增长点,同时公司积极拓展军工领域及船舶领域相关市场。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.56 元、0.76 元和0.99 元,给予目标价13.91 元,对应2015 年25 倍PE,维持“买入”投资评级。

  风险提示。铝锭价格波动风险;项目达产风险;汇率波动风险。福瑞股份:“爱肝一生”线上线下加速推进,业绩保持高增长。

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  新华保险:新业务价值增速远超市场预期

  新华保险(601336 )

  投资要点:受益于股票市场较好表现,净利润、净资产实现快速增长。同时,新业务价值增长44%远超预期。高业绩、高弹性、低估值,推荐买入。

  新华保险于8 月26 日发布2015 年中报:公司2015 年上半年实现归属于母公司股东净利润67.52 亿元,同比增长80.1%,对应EPS2.16 元;归属于母公司净资产569.3 亿元,较年初增长17.7%,对应BPS18.25 元。新业务价值34.5 亿元,同比提升43.2%;内含价值992.47 亿元,较年初大幅增长16.4%。

  受益于股票市场较好表现,净利润、净资产实现快速增长:公司净利润同比增长80%,不考虑分红影响,净资产较年初增加18.7%,预计均高于同业。业绩高速增长源于投资收益大幅提升和保险险业务稳定增长:

  1)公司上半年实现总投资收益314.8 亿元,同比增长128.5%;

  2)公司寿险业务收入同比增长8.7%,其中新单收入增长31.8%。

  新业务价值增速超预期,主要因为个险渠道保费大幅提升:公司上半年新业务价值同比大幅增长43.2%,超过市场预期的30%左右。营销员渠道新单保费同比增长42.5%,带动NBV 较快增长:

  1)年金险的销售拉动了人均产能的显着提升,有效人均产能达1.4 万元,同比增长28.3%。

  2)代理人总人数持续增长的同时,绩优人力实现更快增长,月均有效人力8.3 万人,同比增长7.5%,月均绩优人力4.2 万人,同比增长15.5%。

  3)公司近年始终重视个险渠道高利润率产品的销售,上半年营销员首年保费中传统险占比达47.3%,十年期及以上期交保费占比高达63.6%,个险渠道新业务价值同比提升43.4%。预计公司2015 年新业务价值将实现30%左右增长。

  资产结构优化,非标投资和股权型投资占比大幅提升。新华保险2015 年坚持“权益投资总体保持积极思维,固定收益不做大规模配置,压缩非标资产规模”的投资策略。固定收益类投资中,定期存款占比下降4.3 个百分点至22.4%,债权型投资下降4.1 个百分点至51.1%。同时,股权型投资占比提高7.5 个百分点至18.8%。受益于资本市场的较好表现,新华保险2015 年上半年净投资收益率、总投资收益率分别达4.8%、10.5%。此外,可供出售金融资产浮盈由2014 年末的21 亿元增加至46 亿元。

  新华弹性较高,预计未来将受益于市场上涨和行业政策利好。上半年健康险税收优惠已出台,预计下半年上海税延养老试点或将陆续出台,新华保险布局养老产业和健康产业领先同业,公司在四家上市公司中市值最小且杠杆率和弹性最高,预计将受益于未来政策利好。

  【投资建议】

  维持“买入”投资评级。公司在连续两年业务调整后,2014 年和2015 年的净利润和新业务价值终于获得大幅上涨,基本面显着回暖。再考虑到公司杠杆率最高,弹性最大,将受益于市场上涨和行业政策利好,继续推荐。上调公司盈利预测,预计公司2015、2016 年净利润分别为108 亿元、126 亿元,对应EPS3.46 元、4.04 元。目前公司股价对应15PEV 为0.95 倍,给予公司目标价47.71 元/股,对应1.5 倍15PEV,维持“买入”投资评级。

  风险提示:权益市场下跌导致业绩估值双重压力。

  

  清新环境:核心技术优势明显,业绩有望持续高增长

  清新环境(002573 )

  结论与建议:

  公司今日发布 2015H1 报告,报告期实现收入 9.55 亿元(YOY+68.5%),实现净利润 2.08 亿元(YOY+55.8%),符合预期。 单季度看,公司 2Q 实现收入 5.70亿元(YOY+52.1%),实现净利润 1.41 亿元(YOY+70.5%)。公司收入与利润大幅增长主要由于积极拓展建造业务,承接多个脱硫脱硝除尘建造项目并使用获得市场认可的 SPC-3D 脱硫除尘一体化技术缩短改造工期,完成了较多产值。

  公司是国内电厂脱硫脱硝特许经营优势企业,拥有强大的自主研发能力,核心竞争优势突出。超净排放市场空间大,公司业绩高增长有保障。我们预计公司 15、16 年分别实现净利润 4.93 亿元(YOY+82.1%)、7.1 亿元(YOY+43.5%),EPS0.46、0.66 元,当前股价对应 15、16 年动态 PE 32X、22X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目标价 18 元(2016 年动态 PE27X)。

  建造项目表现突出,推动业绩大增长:公司 H1 业绩高增长,营收 9.55亿元(YOY+68.5%)、 净利润 2.08 亿元(YOY+55.8%), 主要是由于公司积极开拓市场,报告期内建造项目收入较上年同期大幅增长 142.8%,运营业务稳定增长,报告期内中标山西平朔煤矸石发电有限责任公司 2×300MW机组烟气脱硫除尘超低排放改造 BOT 项目。

  自主核心技术优势明显,推升市占率,推高毛利率:公司脱硫领域核心竞争优势突出,旋汇耦合湿法脱硫技术以低能耗实现脱硫效率高至99.99%,使运营项目毛利率维持在 40%以上;利用多项自有技术组合形成 SPC-3D 超净脱硫除尘一体化技术具有高效率、低成本、工期短、运行稳定特征,应用后在多条超净排放改造技术路线中脱颖而出,提升市占率的同时提高项目毛利率。

  毛利率同比增长 1.0pct,费用率同比上升 2.7pct:公司 15H1 综合毛利率 35.0%,同比增长 1pct,公司毛利率增长主要系建造业务使用自主知识产权新技术提升效率所致;费用率看,15H1 综合费用率 10.1%,同比提升 2.7pct。 销售费用提升系公司业务规模扩大,加大市场开发力度所致,财务费用增加由于 BOT 项目增多导致银行贷款增加带来利息费用增长。管理费用增加是由于等待期内确认的股权激励成本所致。

  超净排放市场空间大,业绩高增长有保障:据《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020 年)》要求 2020 年前力争完成改造机组容量 1.5亿千瓦以上。公司是国内电厂脱硫脱硝特许经营优势企业,具有自主核心优势,能够在市场中获得领先份额,未来高增长有保障。此外,公司围绕节能、资源回圈利用积极布局,我们看好其未来成为综合环境服务商。

  盈利预测 : 我 们预计 公司 15 、 16 年分 别实现净 利 润 4.93 亿 元(YOY+82.1%)、 7.1 亿元(YOY+43.5%), EPS0.46、 0.66 元, 当前股价对应15、16 年动态 PE 32X、22X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议。目标价 18 元(2016 年动态 PE27X)。

  

  保利地产:上半年净利润同比增长30%,估值低廉。

  结论与建议:

  公司作为行业龙头企业,房地产销售持续高速增长,上半年业绩增速也快于同业。 而公司的股价经过调整后,目前的估值水平已处于整个房地产板块最低位,公司 2015 年 PE 仅为 5.5 倍, PB 也仅为 1 倍,相较其他龙头企业具有较为明显的估值优势,我们继续给予“ 买入” 的投资建议。

  公司业绩: 公司发布 2015 年中报,公司 2015H1 共实现营业收入 423.4亿,同比增长 24.6%; 实现净利润 49.5 亿,同比增长 29.5%,基本每股收益为 0.46 元,公司业绩与业绩预告一致,符合预期。 分季度来看,公司 2015Q2 实现营业收入 290.4 亿元,同比增长 17.3%, 实现净利润 36.6亿元,同比增长 21.6%。

  毛利率提升, 费用率下降: 公司 2015H1 净利润同比快速增长主要是公司结算量增加以及高毛利区域结转比例的提高: 由于结转区域结构的改变,公司毛利率高达 44%的广东区域结转金额比例上升至 43%,同比增长96%,使得公司 2015H1 综合毛利率为 36.3%,同比提升 2.5 个百分点(其中, Q1 毛利率为 42.4%,同比提升 8.2 个百分点, Q2 毛利率为 33.5%,同比持平)。 另外,公司费用管控能力也得到了进一步的加强,三项费用率同比下降 0.65 个百分点至 6.9%。

  销售稳定增长,市占率提升: 从销售情况来看,公司上半年实现销售面积 584.7 万平米,同比增长 16.7%, 实现签约销售金额 760.4 亿,同比增长 16.7%。 其中公司 6 月销售面积和金额则是双双创出历史新高,公司市占率也较 2014 年末提升 0.41 个百分点至 2.2%。

  盈利预测与投资建议: 公司作为国内地产行业的龙头企业, 拥有出色的产品结构与品牌优势, 销售稳健,融资成本低廉,未来将会在将会在行业集中度提升中受益。 另外,公司近期发布 5P 战略,我们看好公司未来在小区 O2O 和养老地产方向的发展。 我们预计公司 2015、 2016 年净利润分别同比增长 14.5%、 12.5%至 140 亿元、 157 亿元, 对应 EPS 分别为 1.30元、 1.47 元, 对应目前 A 股 PE 分别为 5.5 倍、 4.9 倍, PB1 倍。 目前公司估值较低,具有较大的吸引力, 给予买入的投资建议。

  

  达华智能:物联网智能生活金融支付大平台

  达华智能(002512 )

  搭建以物联网为基础的达华智能生活大平台。

  (1)以物联网为支撑,

  (2)支付金融为核心平台,

  (3)OTT 为关键入口,

  (4)吃喝玩乐智能生活为主要方向,

  (5)协同广东各地智慧城市,

  (6)打造完整的智能生活金融与支付大平台。中国出货量最大的RFID 电子标签和IC 智能卡生产商,实现“物流+信息流+现金流”三流合一,依托大数据分析形成信用数据推动供应链金融发展,创造新型平台商业模式。

  OTT 与两大牌照方深度合作,三年预计布放千万终端,短中长期商业模式成熟。达华智能与南方新媒体和国广东方两张OTT 牌照方深度合作,不仅仅是制造而在于集团层面、股权层面,从融资、方案设计、制造、销售渠道到增值服务运营全方位合作。

  商业模式成熟清晰,短期达华获得OTT 推广中的正常制造和销售利润,单台盈利至少15-30 元,且分享内容收益分成,预计三年实现千万量级出货,进入千万家庭,掌握OTT 智慧客厅关键入口,获得用户信息。项目主体与腾讯、优酷土豆等互联网企业深度合作,免费内容广告收益,收费内容分成,腾讯云视听、优酷CIBN 合一影视下载量居前。长期将OTT用户导入卡友支付金融平台,成为智能生活大平台的重要部分。

  卡友牌照稀缺性,以支付为入口,供应链金融创收益。A 股上市公司中唯一的线下银行卡收单牌照,唯一同时拥有第三方支付和保理资管牌照。卡友作为原银联子公司,具有强大的平台能力,改变现有高度依赖手续费的商业模式,以支付作为商户用户切入口,掌握流水数据,大数据分析获取信用信息,以应收账款保理、小额贷款和票据贴现等金融服务获益,预计三年将推广百万商户。

  智能生活大平台,资本运作为支撑。相比从某一行业线条切入的O2O 公司,达华智能围绕吃喝玩乐、OTT 搭建智能生活大平台,最终将导入达华智能各业务线用户资源以及海量智慧城市用户。稀缺的支付金融牌照,持续的资本运作、人员团队整合和员工激励机制是达华智能战略快速推进的有力保障。

  投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价35.25 元。我们预计公司2015年-2017 年EPS 分别为0.47 元、0.69 元、1.15 元(按照金锐显并购完成后股本及净利润计算)。达华智能持续布局物联网、支付金融、OTT 等业务属于市场最认可估值较高行业,首次给予买入-A 投资评级,6 个月目标价为35.25 元。

  风险提示:OTT 推进进度不达预期,并购标的净利润不达预期。

  

  福瑞股份(300049 )

  事项:

  公司公布2015年半年报,报告期内实现营业收入、归属上市公司股东净利润分别为2.86亿、3585万元,同比分别增长8.6%、131.31%;扣非后归属上市公司股东净利润3770万元,同比增长120.84%;实现每股收益0.28元,每股经营活动产生的现金流量0.65元,基本符合预期。

  平安观点:

  “爱肝一生健康管理中心”加速推进,药品代理收入快速增长。

  1)公司目前已建成 70 多家中心,今年计划建成至 100 家,并选择三甲医院合作做示范中心(北京佑安医院等),未来计划发展到 300 家,几乎覆盖所有地级市。

  2)公司目前代理了 86 家肝病药物厂家 96 个品种,包括恩替卡韦等一线肝病治疗药物,未来将为中心提供全线肝病用药。上半年药品代理收入 2519.74 万元,毛利率达 66.65%,去年药品代理收入 1500 万元,预计今年药品代理收入 8-9000 万元,净利润大约 1000 万元,根据公司未来发展 300 家中心的规划,药品代理收入的空间将接近 10 亿元,贡献利润接近 1.5 亿元。

  “爱肝一生”APP 注册患者和医生数量增加迅速,预计能到达 20%的会员自付比例。

  1) “爱肝一生”APP 自今年 6 月上线以来,已汇集了 1 万多位患者和 1000 多名医生。其中患者主要来自中心积累的 3 万名会员,今年的目标是先增加到 10 万名,这部分线下获取的会员具备完整的病例数据,如果会员管理质量得到提高,再激活现有 PC 端的 44 万名,未来的规划是发展到 100 万名。

  2)而医生来自全国肝病医生,今年的计划是签约 2000 名医生,目前中心一共有 300-400 名医生,1 名医生在个案管理师的帮助下,一年服务患者的上限是 500 人,对应 100 万名会员的未来规划。目前对患者暂时不收取服务费,公司还通过虚拟货币等形式对患者补贴,再通过“回答问题抢红包”等活动,来增强患者互动性和提高用户活跃度,随着用户体验度的不断提升,预计 20%的会员愿意成为付费用户。

  Fibroscan 销售收入波动主要受美国销售团队调整以及欧元汇率贬值影响,未来高速增长趋势不改。

  1)上半年 Fibroscan 销售收入 1.01 亿,同比增长 3.15%,较去年同期回落 14.71pp,主要受美国销售团队调整以及欧元汇率贬值影响;

  2)我们预计,Fibroscan 未来高速增长趋势不改,每年增速不低于 50%, 其中美国市场将是最主要的增长点,美国有 5700 家医院和近万家诊所,预计市场空间至少在 1-1.5 万台。这基于两点判断:一是继 Fibroscan 于 2013 年 4 月通过 FDA 认证之后, Fibroscan CAP(定量检测脂肪肝)于今年 6 月通过 FDA 认证,标志公司将进入更大的脂肪肝管理领域;二是公司正在北美地区建立销售团队,并于 2016 年接替经销商,另外奥博资本也将助力美国市场拓展。

  工业级虫草价格回落并维持在低位将大幅改善母公司业绩。

  1)上半年负责销售自有药品的母公司实现营业收入 1.64 亿元,同比增长 13.21%,较去年同期显着回升 6.59pp,主要来自于复方鳖甲软肝片的增长,预计未来三年保持 15%的增速;

  2)母公司实现净利润 2377 万元,同比增长 241.93%,主要由于工业级虫草价格回落后成本效应体现显着,软肝片毛利率大幅提升至 56%附近,考虑到供需要状况,我们预计两年内虫草价格保持稳定,公司也将趁低位储备库存。

  投资建议:维持“强烈推荐”评级,第一目标价为 50 元。我们认为,公司是兼具极佳的商业模式并实现盈利模式落地的互联网医疗标杆性公司:

  1)从商业模式来看,公司率先实现慢性肝病管理重度垂直 O2O 闭环,在慢性肝病管理领域具有先发优势和独占资源。一方面,“爱肝一生健康管理中心”是 O2O 闭环的重要线下支持,实现了医保、医院、医生、患者及公司的多赢,也是盈利模式落地的变现载体;另一方面,“爱肝一生”APP 上线完成 O2O 布局,打开“互联网+肝病健康管理”未来广阔空间,预计能到达 20%的会员自付比例。

  2)从内生增长来看,Fibroscan 全球市场空间巨大,未来将迈入高速增长期,其中美国市场将是最主要的增长点,奥博资本将助力美国市场拓展;同时工业级虫草价格回落并维持在低位将大幅改善母公司业绩。

  3)从外延扩张来看,法国子公司 Echosens 引入战略投资者,虽短期影响当期利润,但实则为 Echosens 公司香港上市承诺兑现做准备,长远来看将有利于公司海外市场拓展与并购。

  4)从估值的角度,由于当期盈利并不能完全反映互联网公司的成长性,因此对公司估值采用分部估值法,一部分基于当期盈利(包括自有药品、器械、药品代理收入)给予估值,我们预计公司 2015-2016 年净利润分别为 0.9 亿/1.2 亿,同比增长 3.2%/33.44%,EPS 分别为 0.34/0.46 元,对应当前股价 PE 分别为 68 倍/51 倍,由于受法国子公司拆分影响,今明两年业绩波动较大,预计 2017 年净利润同比增长高达 50%,反映公司内生增长动力强劲,则给予2016 年 PE50 倍,合理估值应为 60 亿。

  另一部分基于公司慢病管理的市场空间、行业地位、发展阶段以及尚未实现盈利但未来可产生增值的部分(包括医生、患者、爱肝中心数量)给予估值,应当参照同类型商业模式的互联网医疗公司估值水平,可参考的公司包括:一是糖尿病慢病管理的互联网医疗公司 WellDoc(未上市,最新一轮融资估值 6 亿美元)。

  二是在线问诊公司 Teladoc(2015 年 7月上市,市值 8.5 亿美元, 2014 年营收近 4400 万美元, PS20 倍,未实现盈利),由于公司与 WellDoc的商业模式更为接近,同时考虑到一二级市场的估值溢价以及中美估值体系差异,给予这部分 70-100亿的估值。综合来看,我们认为公司的合理估值应该为 130-160 亿元,第一目标价为 50 元, 维持 “强烈推荐”评级。

  风险提示: “爱肝一生中心”盈利低于预期,“爱肝一生”APP 推广低于预期,Fibroscan 销售低于预期。

 

  江河创建:内装驱动增长,后续医疗转型动力充足

  江河创建(601886 )

  业绩稳步增长。公司上半年实现收入71.19亿元,同比增长2.16%,归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比增长13.23%;EPS 0.17元。盈利增长主要由内装驱动(承达上半年1.5 亿利润,较去年全年增长49%)。二季度单季收入同比下滑13.57%,盈利同比增长12.08%。

  盈利能力相对稳定,经营现金流单季改善。上半年公司毛利率14.08%,同比降低0.58个pct。三项费用率9.37%,同比降低0.23个pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动-0.20/-0.41/+0.38个pct,财务费用率提高主要由于汇兑净损失增加。资产减值损失同比下降17.52%,所得税率同比提高16.09个pct,主要系去年同期处置六家子公司确认投资损益形成递延所得税资产;净利率提高0.28个pct,为2.82%。经营活动现金净流出10.12亿元,其中二季度净流出1.86亿元,环比减少77%,明显改善。

  承达业绩贡献突出。分业务看,公司幕墙业务收入下滑13.1%,内装业务收入增长28%;分地区看,大陆地区收入下滑13.5%,海外(港澳台等)增长55%,主要由于承达业绩贡献突出。上半年中标额71亿元,同比下滑27.55%,其中幕墙/内装各35/36亿元,分别下滑30%/25%,主要由于宏观经济形势严峻,行业景气低迷,且公司为保证承接项目质量和经营效益,对项目有所取舍。

  医疗健康领域布局迅速,后续转型动力充足。公司7月与北控医疗健康签订框架协议合作开展医疗健康管理服务,并通过股东受让及认购获得北控医疗健康4.41%股权;8 月初成功完成收购澳大利亚最大的连锁眼科医院Vision 19.99%的股份,拓展医疗健康业务实质性落地。连续动作显示出公司在医疗服务领域的宏大布局及超强执行力,我们预计后续医疗服务领域转型动力仍将十分充足。

  投资建议:公司幕墙业务已是全球龙头,内装业务接近广田股份规模,幕墙及内装业务即支撑150亿元市值。我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.40/0.52/0.62元,考虑到公司医疗转型极具潜力,目标价17.3元,维持买入-A评级。

  风险提示:宏观经济下行风险,业务转型风险。

  

  金风科技:风机龙头中报业绩靓丽,王者风范明年成长依旧。

  金凤科技半年报业绩靓丽。金风科技半年报显示,公司 2015 年上半年实现营业收入 94.29 亿元,同比增长 110.90%;实现归属上市公司股东的净利润 12.45 亿元,同比增长 276.62%。同时,金风科技预计 2015 年 1-9 月归属上市公司股东的净利润为 17.9 亿元-23.8 亿元,同比增长 50%-100%,这主要由于 2015 年市场需求旺盛,风机销售容量同比增长,同时公司装机容量较去年同期增加,发电量同比增长。

  长期来看,风电行业依然具有成长性, 2016 年风电新增装机将保持稳定: 我们预计 2020 年风电装机规划将由原先的 2 亿千瓦上调到 2.5亿千瓦左右。很多人担心 2016 年的新增风电装机将会出现下滑,根据我们的统计,风电“十二五”第五批拟核准计划中 2016 年计划完成的风电项目超过 25GW,所以我们预计由于电价调整带来的影响2015 年新增风电装机将达到一个短期的峰值超过 25GW,虽然 2016年的略有下降,但是应该能维持在 24GW 的水平。

  金风科技价值龙头,成长依旧:我们预计金风科技全年风电机组出货量将超过 600 万千瓦(包括对内风电机组出货),实现销量和市场份额的双增长。在 2016 年新增风电装机不会出现较大波动的情况下,金风科技在 2MW 风电机组和海外市场的带动下,风电机组的销量可以保持稳定甚至增长;同时,我们预计金风科技 2015 年新增风电场约 1.3GW,累计风电场装机接近 3GW,而且 2015-2017 年,公司每年的新增风电场装机将会超过 1GW,这将为公司业绩持续稳定的增长提供持续稳定的支持。

  投资建议:金风科技是风电价值龙头,依然具有成长型。我们预计公司 2015 年-2017 年的 EPS 分别为 1.09 元、1.39 元、 1.63 元,对应的 PE 分别为 13.7 倍、10.8 倍、9.2 倍。

  风险提示:电价补贴发放不及时,弃风限电有可能加剧。

 

  中兴通讯:1H15净利增43%,估值优势凸显

  中兴通讯(000063 )

  结论与建议:

  公司上半年营收增21.76%,净利润增59.22%,扣除中期票据利息后的净利润增43.20%,业绩表现符合预期。展望下半年,国内运营商4G 网络投资将加快落实,传输、室内覆盖等领域的投资有望提升,年度旗舰AXON 天机的发布有望改善下半年终端销售情况,预计全年业绩有望稳定增长。

  我们预计公司2015-2016 年实现净利润33.11 亿元和38.63 亿元,YOY 增长26%和17%,按最新股本计算,每股EPS 为0.80 元和0.94 元,股价对应16年P/E 为15 倍,估值优势明显,且公司高管已完成股份增持承诺。维持“买入”投资建议,目标价18.80 元,对应16 年20 倍P/E。

  1H15 净利增43%: 2015 上半年公司实现营收458.99 亿元,YOY 增长21.76%,净利润17.96 亿元,YOY 增长59.22%,扣除中期票据持有者应计利息后,归属于上市公司股东的净利润为16.16 亿元,YOY 增长43.20%,业绩表现符合预期。其中,2Q14 公司实现营收249 亿元,YOY 增长33.55%,净利9.13 亿元,YOY 增长80.51%。

  运营商网络增三成,手机终端有所下降:公司业绩增长主要来自于国内4G 项目、有线交换及接入系统、和光通信系统实现较快增长,国际4G项目盈利能力持续改善。上半年,运营商网络收入285 亿元,YOY 增长30.58%;电信软件服务及产品收入74.25 亿元, YOY 增长36.11%,增长来自于视讯及网络终端产品。

  手机终端收入99.6 亿元,YOY 减少4.29%,主要是国内手机销量下降。展望下半年,国内运营商4G 网络投资将加快落实,传输、室内覆盖等领域的投资有望提升。在终端方面,公司于7月底发布了年度旗舰AXON 天机,下半年销售情况有望改善。

  持续加大研发投入:公司上半年综合毛利率为33.71%,同比提高1.38个百分点。期间费用同比增长24.81%,其中研发费用同比增33.09%,营收占比提高1 个百分点至11.97%;财务费用大增98.26%,主要是汇兑损失增加。

  盈利预测:我们预计公司2015-2016 年实现净利润33.11 亿元和38.63亿元,YOY 增长26%和17%,按最新股本计算,每股EPS 为0.80 元和0.94元。

  

  报喜鸟:业绩改善符合预期 聚焦私人订制推动主业转型升级

  报喜鸟(002154 )

  公司上半年业绩改善符合预期(主业收入+4%、净利+12%);低基数/定制高增长/费用控制等背景下,今年主业盈利将有较明显恢复。公司正进行聚焦私人定制的主业升级,并发展互联网金融副业。

  客观而言,公司在互联网金融领域并无显着优势(谨慎投资为主),但打造私人定制生态圈具备天然基础,大方向及前景值得肯定,后续还需跟踪执行力和落地效果;目前总市值70 亿,15PE 为36X,维持“审慎推荐-A”的投资评级;短期而言,虽然估值优势并不明显,但如果市场企稳,考虑到定制及互联网金融题材,公司不排除仍有一定的交易性机会。

  上半年收入/净利分别+1%/+12%,基本符合预期。公司发布中报,上半年收入/营业利润/归属上市公司净利润分别为10.0/0.9/0.8 亿,同比分别增长0.6%/27.4%/12.1%,整体业绩基本符合预期。分季度看,15Q2 同比分别+13%/+155%/-49%,淡季收入端改善,净利下降主要是营业外高基数所致。

  主品牌稳健发展(私人订制贡献较大),Hazzys 延续较快速增长,其他品牌继续调整,服装主业收入增长4%。公司上半年主动调整主品牌低效店铺(净关店57 家至814 家),单店效率相应提升,成衣销售大致稳定,并且重点推进C2B 全品类私人定制(+50%),拉动主品牌实现收入5.4 亿(+8%);Hazzys 店铺结构有所调整(净关店2 家至202 家),但正价店和奥莱店配比优化,实现收入1.7 亿(+28%);宝鸟收入1.2 亿(-13%);受渠道调整影响,其他品牌整体仍较为疲软。

  主品牌及Hazzys 拉动上半年服装主业实现收入9.4 亿(+4%),但总收入仅增长0.6%,主要是商铺转让等其他业务减少所致(其他业务实现收入0.65 亿/-32%)。

  尽管营业外高基数,但毛利率提升、控费及递延所得税减少仍拉动净利实现双位数增长。公司上半年服装主业毛利率同比提升2.7PCT 至60.8%(主要得益于定制业务/缩减低效业务),综合毛利率同比提升1PCT,并且费用控制效果显着(期间费用率同比下降2.6PCT 至46.3%,销售/管理费率分别下降2.3/0.6PCT,主要得益于人工精简/低效品牌和系列削减),拉动营业利润增幅明显高于收入端。尽管营业外高基数(同比减少2400 万)导致利润总额同比略降,但递延所得税费用明显减少拉动净利仍取得双位数增长。

  以互联网化及私人订制推动主业持续转型升级,而互联网金融副业以谨慎投资为主。公司以“提升投资和管理效率/降本降价及提高原创/全面互联网化”来应对新环境的冲击,并提出“一主一副”的战略思路。服装主业将“一纵一横”两条线布局(纵向做深私人定制/横向做广"商务+休闲")。

  纵向打造多品牌全品类私人定制生态圈;横向以哈吉斯和恺米切为基础,以合资/合作/代理/收购为手段,引进趋势性休闲品牌;私人订制业绩贡献力度逐步提高,2014 年私人定制销售贡献12%,2015 年上半年增长50%,全年占比有望提升至15-20%,2017 年收入占比目标为50%。而互联网金融副业将以相对谨慎的对外投资为主,步伐和量级会有所控制。

  存货及应收账款有所下降,经营性现金流也有一定改善。截至上半年末公司存货10.7亿,较年初下降7%,其中,原材料库存0.9 亿,较年初增长23%,库存商品10.7亿,较年初下降8%,库存去化效果较好;应收款原值4.6 亿,较年初下降16%,账龄1 年以内的占比72%(较去年末下降7PCT);上半年经营性净现金流0.04 亿,较去年同期(-0.25 亿)有一定改善,主要受采购及库存下降等因素影响。

  盈利预测与投资评级。尽管终端零售未有改善,但低基数/定制高增长/费用控制等背景下,公司今年主业盈利将有较明显恢复。公司正进行聚焦私人定制的主业升级,并发展互联网金融副业;客观而言,公司在互联网金融领域并无显着优势(谨慎投资为主),但打造私人定制生态圈具备天然基础,大方向及前景值得肯定。

  公司也相应提出了宏大的定制战略构想,只是执行力和实际效果还有待进一步确认,目前总市值70 亿,15PE 为36X,维持“审慎推荐-A”的投资评级。短期而言,虽然估值优势并不明显,但如果市场企稳,考虑到定制及互联网金融题材,公司不排除仍有一定的交易性机会。

  风险提示:

  1)主品牌发货低于预期;

  2)新品牌运营进展低于预期;

  3)、费用控制低于预期;

  4)模式转型及对外投资效果低于预期。

  

  探路者:2015H1净利润同比实际增长17%,看好公司布局体育产业

  探路者(300005 )

  结论与建议:

  公司预告 2015 年上半年实际录得净利润 1.24 亿元,同比增长 16.48%,在经济增速放缓的背景下,主业能保持稳定增长较为出色。 目前股价对应 2015年、2016 年和 2017 年动态市盈率分别为 25 倍、20 倍和 15 倍,给与买入投资评级。

  2015 年上半年,公司实现营业总收入 6.76 亿元,同比增长 8.61%;实现利润总额为 1.66 亿元,同比增长 20.5%; 实现归属上市公司净利润为 1.24亿元,同比增长 1.17%(公司高新技术企业证书于 2015 年 7 月 9 日到期,尽管继续认定已经获得审批,但在新证书尚未下发之前,按谨慎性的原则,公司暂按 25%的税率对上半年计提所得税费用。根据公司测算,若按高新技术企业认定的 15%所得税计算,上半年纯利同比增长 16.48%)。对应每股收益 0.2417 元.符合业绩快报。

  分季度看,按 15%的所得税率计算,预计 2015Q2 实现净利润 4852 万元,同比增长 8%。

  近年来, 户外用品零售增速放缓,公司先后战略投资新加坡 Asiatravel公司、绿野网、极之美、易游天下等,以加快公司互联网转型的步伐。

  为了顺应政府鼓励体育产业发展的潮流,公司已经明确,从单一的运动休闲服饰用品品牌企业转变为户外综合解决方案提供商,从户外用品的生产和销售拓展为“户外用品+旅行+大体育”三大板块。

  前不久,公司拟定增 21 亿元,用于建设探路者云、露营滑雪及户外多功能体验中心、绿野户外旅行 O2O、户外用品垂直电商、户外安全保障服务平台与补充流动资金。其中,探路者云沉淀大数据幷整合资源,通过分享与挖掘,推动三大板块更好协同。露营滑雪项目具备前瞻性,建设10 个多功能式营地,辅以滑雪场,提供多种应季户外体验。

  综上,在政府大力支持体育产业的背景之下,我们看好公司未来的发展。预计 2015 年、2016 年、2017 年公司实现净利润分别为:3.51 亿元(对应 EPS 为 0.68 元,同比增长 19%);4.39 亿元(对应 EPS 为 0.86 元),同比增长 25%;5.64 亿元(对应 EPS 为 1.1 元),同比增长 28%。

  

  海格通信:军民融合推动快速发展

  海格通信(002465 )

  公告概要:(1)公司2015上半年,实现营业收入13.21亿元,同比增长24.92%;归属净利润1.69亿元,同比增长25.87%;扣非净利润1.29亿元,同比增长46.68%;预计前三季度业绩增长0~40%;中期利润分配预案为每10股转增10股。(2)公司中标荥阳市公安局“荥阳市视频监控建设项目”,合同金额7075万元。(3)公司拟与西安华瑞恒泰、西安恒泰资管共同出资1000万设立合资公司,进一步拓展国防雷达领域。

  军民融合推动公司快速发展。公司2015上半年增长速度较快,主要因为军民融合发展取得良好效果。民用业务新签合同12.98 亿元,同比增长123.8%,占新签合同的56.5%。一方面通过并购怡创科技来抓住4G网络建设机遇实现快速增长,怡创上半年新签订单超10亿,中标市场份额领先,大幅提升了民用业务占比。另一方面军技民用取得成效,短波、北斗导航、卫星通信等业务在民航、海洋局、武警等市场拓展取得明显成效,交通部海岸电台项目顺利推进,有望成为新的增长点。

  军工信息化龙头企业,北斗导航与卫星通信业务有望持续放量。北斗作为国家战略目前已进入到全球组网阶段,预计2020年实现全球35颗卫星覆盖,全球定位、精度导航将在军用和民用多领域大规模应用。海格在整个北斗军工市场中,订单和收入的规模来看都较为领先,15H1获得2.7亿订单,同比增长33%。

  卫星通信已定型产品订货持续增加,15H1获得2.13亿订单,同比增长70%,巩固了国防市场主流供应商的地位。军工无线通信订单同样实现30%以上的快速增长,频谱管理、模拟仿真、雷达等业务同样有很强的竞争力。海格业绩确定性较高,增长空间清晰,是板块不可多得的白马标的,有望成为军工信息化的龙头。

  投资建议:海格通信的优势在于能够提供一揽子系统解决方案,还拥有较为优越的管理机制(广州国企改革先锋),在北斗导航和卫星通信领域积累深厚,军民融合、产业与资本双轮驱动的战略推进将进一步打开发展空间。我们预计公司净利润增速分别为42.6%和22.7%,对应EPS分别为0.63元和0.78元,维持买入-A评级,6个月目标价35元。

  风险提示:招标低预期的风险;整合不达预期风险。

  

  华能国际:受益成本下降,2015年H1业绩同比增19.48%

  华能国际(600011 )

  结论与建议:

  公司今日发布 2015 年半年报 ,报告期内实现营业收入 653.05 亿元,YOY-9.53%,实现净利润 90.58 亿元,YOY+19.48%。 单季度来看的话, 2Q 实现净利润 5034.09 亿元, YOY+33.3%。

  我们预计公司 15、 16 年分别实现净利润 153.70 亿元(YOY+28.98%)、165.01 亿元(YOY+7.36%), EPS1.094、 1.174 元, 当前 A 股对应 15、 16 年动态 PE7.2X、 6.9X, H 股 6.4X、 5.9X, 估值较低,股息率达 5%以上, 维持 A 股和 H 股“ 买入”建议,目标价 11.0RMB( 15 年 10PE) /12.0HKD( 15 年 9PE) 。

  电力需求不振,全年营收降 9.53%: 公司上半年营业收入同比下降,主要是受到发电量同比下降以及上网电价下调的影响。 公司上半年累计完成发电量 1598.16 亿千瓦时,同比增长 5.32%; 累计完成售电量 1506.53亿千瓦时,同比增长 4.95%。 公司发电量增长的主要原因来自公司 2014年向母公司收购电厂以及新投产机组的贡献,同比口径下发电量同比下降了 3.67%。

  单位燃料成本下降,毛利率上升: 公司上半年平均标煤单价为 611.9 元/吨,同比下降 15.98%,公司境内电厂全年售电单位燃料成本同比下降了 12.59%, 为 183.39 元/MW, 预计全年将下降 12%左右。 受益燃料成本下降, 电力毛利率同比增加 4.64 个 pct, 为 30.45%。 公司三项费用比去年同期减少 3.23%,其中财务费用同比减少 6.03%。

  装机规模行业首位: 截至 6 月 30 日, 公司可控发电装机容量超过 8 万兆瓦,居国内行业可比公司第一。 公司电源结构以火电机组为主,其中超过 50%是 60 万千瓦以上的大型机组,包括 12 台已投产的世界最先进的百万千瓦等级的超超临界机组,约占全国的 1/4,公司在环保和发电效率方面都处于行业领先水准。 公司预计三季度将有 758 兆瓦新增机组投产,到年底累计有 4229 兆瓦新增机组投产。

  盈利预测: 展望下半年, 煤炭价格的低行能有效弥补电价下调带来的损失, 我们预计公司 15、 16 年分别实现净利润 153.70 亿元(YOY+28.98%)、165.01 亿元(YOY+7.36%), EPS1.094、 1.174 元, 当前 A 股对应 15、 16年动态 PE7.2X、 6.9X, H 股 6.4X、 5.9X, 估值较低,股息率达 5%以上,维持 A 股和 H 股“买入”建议。

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