明日机构强推买入 六股成摇钱树


  至诚财经网(www.zhicheng.com)08月26日讯

  汤臣倍健:主业增转速型回升,高管增持彰显决心,大健康布局稳步推进

  类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:胡彦超 日期:2015-08-26

  新变化,新气象:2015年是汤臣倍健(咨询 买卖)新三年规划实施的第一年,膳食营养补充剂主业进行业务板块和渠道建设的重新梳理,经营状况同比改善明显;大健康产业链布局加速推进,向健康干预综合解决方案提供商转型坚决;员工持股计划绑定公司长期价值,实现全体股东利益一致。但是考虑到市场风险偏好的回落及可比公司估值水平的下降,下调目标价至46元,维持“买入”评级。

  膳食营养补充剂业务:新模块、新渠道。2015年汤臣倍健对膳食营养补充剂主业进行了重新梳理,“汤臣主品牌+佰嘉药业+佰悦科技”三大业务板块各司其职,汤臣药业是公司主营的品牌业务,仍以传统的药店及商超销售渠道为主;佰嘉药业以膳食营养补充剂的细分市场为切入点,已经相继推出骨骼保健类品牌健力多和中草药品牌无限极,采用线上线下的全渠道销售模式;佰悦科技专门运营互联网渠道的品牌销售,每日每加和健乐多已经上线。“新模块、新渠道”,在经历年初二维码事件的影响之后,公司膳食营养补充剂业务已经从14年的低谷触底反弹,预计全年能够取得25%以上的收入和利润增速。

  进口品牌和线下连锁店模式遭遇发展瓶颈。汤臣倍健的传统业务模式由汤臣主品牌、进口品牌奈梵斯以及线下连锁经营的佰健生物工程子公司组成。2014年由于政策方面的限制,进口品牌代理业务遭遇沉重的打击,实现净利润-3406.38万元,同比大幅下滑460.61%。而公司的线下连锁店业务是公司在上市之初借鉴西方膳食营养补充剂品牌的一次创新,但是由于公司的销售品牌相对单一,海外并购迟迟未能落地,线下连锁店的利润增速迅速出现大幅下滑,2014年公司主动收缩连锁经营店网点的布局数量。原有的两大业务模块均遭遇发展瓶颈,公司主业发展面临转型压力。

  新单品持续高增长,业务布局效果初显:汤臣主品牌增长平稳,线下销售终端布局的持续完善仍能对主品牌的增长提供有力保证,今年全年预计仍会新增1到2万家销售终端。佰嘉药业+佰悦科技则为膳食营养补充剂收入的增长提供了充分的弹性,15年上半年健力多实现近1个亿的收入,预计全年有2个亿的收入规模,同比增长200%左右。无限能和健乐多、每日每加等品牌今年陆续推向市场,每年至少保持翻倍的增速,有望成为继健力多之后的大单品。

  大健康产业链布局:新规划、新看点。在新的战略规划中,汤臣倍健明确提出从产品营销向价值营销的战略升级目标以及从单一产品的提供商至健康干预的综合解决方案提供商的发展路径。从具有较强优势的实体产品和健康管理内容服务两方面出发形成健康干预方案,通过大平台嵌入,围绕健康干预的服务与价值挖掘,形成健康管理数据的沉淀,打造大健康产业的生态圈,是实现公司向健康干预综合解决方案提供商转型的有效途径。2015年公司在实体产品和健康管理内容服务端齐发力,在健康管理内容服务端,合资设立桃谷医疗公司及相互人寿保险公司,推进移动医疗和相互保险领域的培育布局,参股上海臻鼎、北京极简时代和大姨吗等公司,完善在健康管理服务及健康数据的积累;实体产品端,投资入股有棵树跨境电商平台,为做强膳食营养补充剂主业嫁接资源,也为后续海外品牌的并购做好铺垫。

  员工持股+超级合伙人计划:新思维、新驱动。汤臣倍健实行管理层持股机制,子公司佰嘉和佰悦的管理层分别持有子公司25%和30%的股权;在投资及项目孵化公司方面,同样积极推动管理层持股,成为公司的重要股东。同时公司推出“超级合伙人计划”,筹集9000万元推进核心管理团队员工持股,2015年8月12日,公司第一期核心管理团队持股计划已购买完毕,共购买公司股票2,444,139股,占公司总股本的0.34%,持仓均价36.82元。持股计划作为长期激励机制,将有效推动与促进公司“经理人”向“合伙人”的身份转变,绑定公司长期价值,实现全体股东利益一致。

  投资建议:下调目标价至46元,维持“买入”评级。延续我们一直以来的推荐逻辑,短期公司对业务板块进行重新梳理,汤臣主品牌、佰嘉药业、佰悦网络科技三大业务布局对公司业绩形成了有效支撑;中长期公司积极布局大健康产业链,大力发展健康管理和移动医疗,跨境电商及海外并购预期强烈。公司管理团队激励充分,超级合伙人计划实现全体股东利益一致。而且根据最新消息,汇金公司合计持有4.97%股权比例,为公司的第二大股东,为公司的良好质地进行了有效背书。我们预计2015-17年公司分别实现收入21.79/27.95/36.38亿元,上调EPS至0.86/1.15/1.50元(上次预测为0.84/1.07/1.40元),考虑到市场风险偏好的回落及可比公司估值水平的下降,给予公司在移动医疗布局上一定的估值溢价,下调2016年目标价至46元,对应16年40xPE,维持“买入”评级。

  风险提示:产品质量问题;国内膳食营养补充剂监管政策变化;新品推广不达预期。

  

  恒顺醋业:业绩符合预期,密切关注公司国企改革进程

  类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:胡彦超 日期:2015-08-26

  恒顺醋业(咨询 买卖)公布2015年中报,财报结果基本符合预期。上半年公司实现销售收入6.48亿元,同比增长10.07%,其中调味品业务收入5.86亿元,同比增长9.86%;实现归属于上市公司净利润1.81亿元,同比增长387.41%,扣非后净利润为5704.78万元,同比增长61.23%,扣非净利润增长主要源于财务费用率的大幅下降,从去年同期的5.26%下降至1.46%,同时公司管理费用率也略有下降。上半年公司实现EPS为0.60元,扣非后为0.19元,ROE(扣非后)为4.21%。综合毛利率提升1.24pct至41.05%,其中调味品业务毛利率为41.7%,同比增加0.23个百分点。

  Q2调味品业务增长依然稳健,全年看有望保持10%-15%增速。二季度公司收入同比增长17.55%(Q1为3.80%),主要在于去年Q2基数较低,由于提价很多经销商选择在Q1提前拿货。平滑季度影响,整体看上半年公司调味品收入增长9.86%,其中主力色醋增速有所放缓,为大个位数水平,而白醋和料酒仍保持10%-15%的增长。随着公司加大营销投入(上半年销售费用率上升2.4pct至15.67%),以及下半年料酒新产能的投产(产能翻倍,达到国内最大的10万吨),预计全年公司调味品业务收入将保持10%-15%的增长。

  密切关注公司国企改革进程,期待通过混改突破发展瓶颈。我们在之前深度报告中指出,2014年公司新管理层换届完毕,加速聚焦主业、加大投入,2015年迎收入/业绩双拐点。不过公司长久以来国企作风浓郁,缺乏有效的激励机制、执行力严重不足,加大投入或许可以达到短期改善的目的,但没有持续性,改变机制才是根本和长久之计。在当前江苏省国企改革进程加速推进下,期待公司通过混改突破发展瓶颈,而公司调味品业务潜在盈利能力很高,若能顺利完成混改,则在聚焦主业、管理改善下公司整体净利率将回归调味品业务盈利水平,现在投资处于收入/业绩双拐点和有望进入变革期的恒顺,一是可以赚取公司整体净利率回归调味品主业盈利水平的钱,二是可以赚取公司收入规模快速增长、估值水平提升的钱(详见我们7月12日深度报告《加速聚焦主业,期待改革东风》)。

  目标价27.54元,维持“买入”评级。食醋行业空间大、消费升级潜力足,公司身为食醋龙头,目前收入规模仅10亿,市值不到60亿,具有巨大的提升空间,且在料酒市场突破可期。新管理层上任后,加速聚焦主业、加大投入,2015年公司有望迎来收入和业绩双拐点。不过公司长期受国有机制束缚,期待在江苏省国企改革进程加速推进下,公司通过引入战略投资者或员工持股等方式实现混改、理顺内部机制。预计公司2015-2017年实现EPS分别为0.40/0.66/0.86元,给予12个月目标价27.54元,对应2016年42倍PE,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全问题、市场拓展和新品推广不及预期、公司的国企改革进程不及预期。

  

  宇通客车:1H业绩符合预期,期待下半年新能源客车放量

  类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:邹天龙 日期:2015-08-26

  上半年净利润同比增长15%,符合预期

  公司上半年实现净利润9.5亿元,同比增长15%,约占我们全年盈利预测的30%(从历史数据来看,公司上半年业绩约占全年业绩的30%~35%),基本符合预期;其中,公司营业收入104亿元,同比增长10.4%,毛利率23.4%,同比提升1个百分点;期间费用率(销售费用+管理费用)达到14%,同比增加1.3个百分点,我们认为主要是受研发开支及员工工资增加所致;此外,公司本期冲回应收账款减值损失约5012万(去年同期为计提6695万),我们认为主要原因是公司收回与新能源客车相关的应收账款所致。

  新能源客车大幅增长带动公司产品ASP及毛利率提升

  上半年公司客车整车销量达到24,079台,同比增长3%,其中新能源客车销量销量达到3,645台,同比增长103%,销量占比已经达到15%;由于新能源客车具有更高的ASP以及单车利润,因此其销量的大幅增长,带动公司整体ASP由2014年底的39万提升至目前的约40万,同时使得公司毛利率由去年同期的22.4%提升至目前的23.4%。

  我们预计下半年新能源客车将持续放量

  公司的新能源客车销量在七月份再次创下新高,达到约2000辆;考虑到行业旺季的到来,我们预计从目前到年底,公司新能源客车销量有望继续保持放量态势,我们将公司全年新能源客车销量预测从1.2万辆提升至1.3万辆(+76%YoY),占公司总销量的比重将提升至约20%(去年同期为13%)。

  估值:维持“买入”评级,目标价24元

  我们的目标价是基于瑞银VCAM贴现现金流模型得到(WACC为8.2%),对应公司2015EPE16.6x。

  

  广发证券:传统业务发展加快,H股上市提资本实力

  类别:公司研究 机构:申万宏源

  集团股份有限公司 研究员:胡翔 日期:2015-08-26

  2015年上半年公司实现营业收入197.12亿元,同比增长325.38%,环比增长125%;实现归属于母公司股东的净利润84.06亿元,同比增长401.85%,环比增长151.11%;公司总资产规模达5171.26亿,较年初增长115.38%,负债规模较年初增长122.66%;上半年公司加权平均ROE为16.18%,同比增加11.44个百分点。

  上半年在市场形势和互联网战略推动下,公司经纪、自营和信用业务实现大幅增长。2015年上半年公司经纪业务收入占比40.99%,同比增长431.07%;自营业务收入占比34.35%,同比增长309.87%;融资融券利息收入占比22.91%,同比增长372.54%。受益于市场形势和公司互联网战略的实施:1)公司股基交易成交额为14.27万亿(双边),市场份额达4.86%,同比增长0.88个百分比;2)市场涨幅较大,上证综指上涨32%,创业板指上涨94%;3)融资融券市场份额保持市场第一。6月末公司融资融券余额为1388.97亿元,市场份额为6.79%,较去年末增加0.43个百分点。

  受益于广发基金管理规模的增长,公司大资管业务收入贡献增大。公司6月末集合资管规模超千亿,同比增加355%;定向资管规模为2346亿,增长50.5%;资管业务收入达4.36亿元,同比增长158%。公司于2014年7月控股广发基金,2015年6月末公司持有广发基金51.13%的股权,上半年广发基金管理规模达3172亿元,较2014年末增长85%,因此贡献较多基金管理业务收入。

  延续2014年发展策略,公司推进在会IPO项目和再融资业务的开拓。公司完成股权融资项目25个,主承销金额105.59亿元。公司股权融资主承销家数和IPO主承销家数分别位列行业第3和第2位。

  完成H股上市,提高资本金规模,加快国际化布局,维持“增持”评级。2015年4月公司H股于港交所挂牌上市,共募集资金320.79亿港币(约合人民币256.8亿元),目前公司已将募集资金的42%用于财富管理业务,17%用于投资管理和投行业务等,41%用于补充短期投资业务,未来补充短期投资业务的资金将逐步投入国际业务,帮助公司开拓海外业务。维持“增持”评级,预计2015-2017年EPS为1.85元、1.45元和1.70元,对应最新收盘价的PE分别为8倍、11倍和9倍。

 

  丽江旅游:结构性增长推高业绩,滇西北旅游战略稳健推进

  类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:刘越男 日期:2015-08-26

  事件

  公司上半年实现营收3.5亿元(+7.04%),归属上市公司股东净利润1.09亿元(+30.4%),扣非后净利润1.07亿元(+27.27%)

  简评

  业绩增长来自于大索道游客爆发式增长。

  公司三条索道共接待游客164.33万人次(+13.28%);营收17,821.24万元(+32.67%)。其中,玉龙雪山索道93.96万人次(+56.54%);云杉坪索道65.78 万人次(-17.18%);牦牛坪索道4.59万人次(-18.25%)。

  印象丽江共演出442场,接待游客100.68万人次(-10.66%);营收10890.56万元(-10.61%);净利润5354.75万元(-15.01%)。

  和府酒店公司(包括和府洲际度假酒店、英迪格酒店、丽世酒店、和府物业及5596商业街)营收4199.14万元(-17.50%);净利润为-1,374.68万元(-146.68%)。

  玉龙雪山游客综合服务中心项目扭亏为盈,盈利30.50万元。 财务净收入46万元,去年净支出1301万元。

  滇西北布局进展稳健。

  香巴拉月光城项目:目前正在推进酒店区设计协调及外部基础设施配套,藏文化体验区已开工建设。

  奔子栏精品酒店项目:截止到报告期末,酒店已进入全面装修阶段,预计年内可完工。

  公司将继续积极推进泸沽湖项目,同时积极调研大理剑川的投资机会,并放眼大香格里拉,为公司后续发展寻找项目储备。

  业绩稳健、潜在利好多、估值最低。公司预计前三季度归属上市公司净利润17884.76-22762.42万元(+10-40%)。预计2015/16年净利润分别为2.3、2.5亿元,对应今年PE只有23倍。丽江是休闲度假游圣地,游客增长快于一般观光型旅游城市。公司未来扩张空间较大,可以重点关注,把握配置机会。

  风险因素:今年年底开始,重资产项目将逐渐落成,未来可能会对业绩有所影响。

  

  佰利联:收购龙蟒,催动行业整合

  类别:公司研究 机构:海通证券

  股份有限公司 研究员:刘威 日期:2015-08-26

  投资要点

  上半年实现净利润4663万元,同比增长301.76%。报告期内公司实现营业收入13.21亿元,同比增长26.03%;实现归属于上市公司股东的净利润4663万元,同比增长301.76%;实现扣非净利润4641万元,同比增长622.37%;每股指标方面,上半年实现EPS0.24元,归属于上市公司股东的净资产11.70元/股。

  钛白粉盈利能力的提升,带动公司业绩的增长。虽然钛白粉价格在4-5月份短暂提价后,价格迅速回落,但钛白粉价格仍略高于2014年上半年;而与此同时,钛精矿的价格较2014年上半年大幅下跌,使得公司钛白粉的毛利率较去年同期提升5.64个百分点。全球钛白粉行业进入整合期。公司并购龙蟒后,成为全球第四大钛白粉生产企业,并购后,公司钛白粉产量国内占比超过20%,出口占比超过40%,同时打造钒钛磁铁矿-钛精矿-钛白粉的全产业链优势;公司的收购将给整个行业带来示范效应;对国内钛白粉企业来说,将催化国内钛白粉企业的整合,提高行业竞争度,对国外钛白粉寡头来说,增加了强劲的竞争对手,有望加速部分企业产能的剥离。

  氯化法投产在即,抢占先发优势。公司6万吨氯化法钛白粉装置已经建成,单机试车已经结束,目前正在进行联机试车;我们认为公司氯化法钛白粉一旦成功稳定生产,公司借助并购龙莽全产业链的优势,将和龙莽携手进一步扩大氯化法钛白粉的生产能力。

  盈利预测与投资评级。在不考虑并购龙莽增厚的情况下,我们预计公司2015-2017年的EPS为0.56、1.02、1.77元,给予公司16年32倍PE,对应公司目标价32.64元,维持“增持”评级。

  风险提示:钛白粉价格下跌的风险。

返回顶部

返回首页