军工股:震荡中把握投资机遇 推荐9股

军工股:震荡中把握投资机遇 推荐9股

       至诚财经网(www.zhicheng.com)08月26日讯

  军工行业:震荡中把握军工投资机遇
 
  上周军工随市场同步调整,一定程度上释放了阅兵临近的卖出压力,我们预计阅兵前后军工股的压力将减轻。同时不排除维稳行情中军工股再次领涨的可能性。
 
  我们继续看好2015年军队改革预期,改革有助于加快军工行业的研究所改制、军工企业改革重组、价格和采购体制改革、产能合并改革等进程。短中长期都具有重大意义。
 
  我们继续推荐航天航空公司,重点推荐宝胜股份,以及航天长峰、航天机电、中航动力、中航飞机、中直股份、中国卫星、中航电子、中航机电等。
 
  近期调研:
 
  宝胜股份、宝钛股份、天和防务

 
  中航飞机:中航系5公司联合增资,新舟客机获订单
 
  事件:

       1。中航飞机公告复牌,对沈飞集团和成飞集团增资4.4亿元。

       2。中航飞机公告,与奥凯航空和幸福航空签订30架新舟700型支线客机意向订单,与国银金融租赁有限公司、招银金融租赁有限公司、柬埔寨巴戎航空公司、重庆通航融资租赁有限公司、保利科技有限公司签订125架新舟700型支线客机意向订单。
 
  投资要点
 
  中航系5家上市公司联合增资沈飞集团、成飞集团,资产注入预期下降。中航飞机(000768.SZ)、中航资本(600705.SH)、中航电子(600372.SH)、中航机电(002013.SZ)、中航科工(02357.HK)共同出资49.8亿元,对沈飞集团及成飞集团进行增资。沈飞集团、成飞集团去年曾策划借壳成飞集成(002190)实现资产证券化,但被国防科工局否决,本次上市公司联合注资算是曲线资产证券化,近期沈飞集团、成飞集团资产注入的预期减弱;
 
  新获155架订单,新舟700机型受青睐。新舟系列客机是中航飞机民用航空业务的主要产品,共有新舟60、新舟600、新舟700三个型号。其中新舟60与新舟600是目前投产机型,在手订单172架,已交付101架。
 
  新舟700正在研制中,是采用双涡轮螺旋桨发动机的高端机型,主要定位于承担800公里以内中等运量市场的区域航空运输业务。目前,根据公司公告,新舟700的设计方案及参数预设均已完成,接下来将进入工程发展的阶段,预计将于2016年完成部装、2017年完成总装及首飞测试,2019年取得适航证并交付用户。
 
  新舟700机型业绩需进一步确认,ARJ21机型是近期主要看点。之前的市场预期是2018年新舟700机型能完成首架交付,本次公告的2019年交付日期有所推迟。ARJ21支线客机由中国商飞总装制造,在手订单达到308架,2015年7月17日已进行航线试运行飞行,预计2015年底开始正式交付,预计单价售价约1.5亿元。据估算,中航飞机承担ARJ21客机85%的制造量,约占40%的价值量。ARJ21订单的执行情况将是确定中航飞机业绩增长的窗口。
 
  盈利预测。鉴于新舟系列机型在手订单的执行情况以及意向订单的不确定性,本次新增的意向订单暂不纳入盈利预测的调整中,维持公司2015年、2016年预期收入为275亿元、358亿元,预期归属净利润为6.06亿、10.75亿,EPS分别为0.21元和0.37元。根据军工板块整体估值变化,估值下调至110倍PE,目标价位下调至40.7元,维持“谨慎推荐”评级。
 
  风险提示:ARJ21交付进度推迟;军工板块整体估值偏高。

 
  中航动力:业绩符合预期,航空发动机需求增长
 
  公司 2015 年上半年实现营业收入 93.04 亿元,同比下降 16.0%;实现净利润 3.76 亿元,同比增长 59.8%,对应 EPS 0.19 元,业绩符合预期。
 
  上半年公司航空发动机及衍生产品实现营收 57.62 亿元,同比增长 6.68%;非航业务实现收入 22.62 亿元,同比减少 46%;外贸出口实现收入 11.7 亿元,同比减少 11.5%。
 
  航空发动机需求增长: 2015 年航空发动机及衍生产品需求量有所增长,部分产品价格也有所上调,使公司毛利率提高 4ppt 至17.1%;同时,公司上半年新增订单 85.16 亿元,争取订单情况好于去年。
 
  发展趋势
 
  成立精密铸造公司改善我国铸造业大而不强的困境。我国铸件产量占全球的 56%,但高端铸件依然高度依赖进口;全国最好的 20家铸造厂铸钢件均价为 1.17 万元/吨,而普通高温合金/等轴晶/定向柱晶的价格能达到 80/1,000/2,000 万元/吨。中航动力成立精密铸造公司有望实现我国航空发动机铸件尖端技术的突破,改善我国精铸件产业大而不强的困境。
 
  两机重大专项将带来更多政府补贴。公司上半年得到政府补贴1.09 亿元,预计两机重大专项出台之后公司会得到更多的财政补贴和政策扶持,这将为公司开展新型航空发动机的研发工作提供有力的支持。
 
  盈利预测调整
 
  维持 2015/16e 盈利预测 EPS0.58/0.78 元。
 
  估值与建议
 
  当前股价对应 2015e/2016e P/E 分别为 75.7x/56.8x。自 6 月以来上证综指累计下跌 36.6%,估值水平大幅下降,我们下调目标价35.4%至 62 元,对应 80x 2016e P/E,维持“推荐”评级。
 
  风险
 
  非航空产品竞争激烈;航空发动机研发进程的不确定性。

 
  航天机电:2季度扭亏,维持“推荐”
 
  航天机电公告 2015 年上半年实现营业收入 13.5 亿元,同比下降10.3%;归属股东净亏损为 1,803 万元,同比下降 153.1%,符合预期。 2 季度销售收入和归属股东净利润分别为 9.9 亿元和 6,821万元,相较于 1 季度实现扭亏为盈。
 
  2015 年上半年光伏业务销售收入同比下降 10.5%,主要由于上半年日本光伏补贴大幅下调影响组件销售。上半年公司完成了永登49.5MW 项目的转让。 截止 7 月底,公司新增光伏电站建设指标/备案 268MW,新开工建设电站项目 169MW,并网投运 122MW,外接 EPC 工程 110MW. 我们预计下半年电站销售有望加速增长。
 
  2015 年上半年新材料业务实现销售收入 9,577 万元,同比增长60.0%。毛利率同比下降 9.27 百分点至 16.7%。公司碳纤维复合材料传动轴、尾翼、底盘盖和引擎盖等重点产品,已进入了试生产阶段。 公司新材料应用产业的军工配套业务继续保持增长,民用市场进一步拓展。
 
  发展趋势
 
  公司公告拟出售承担山西省忻州市忻府区 50MW 光伏电站项目开发建设和运营管理的忻州太科光伏电力有限公司。我们预计随着下半年旺季到来,公司电站销售有望进一步提速。
 
  上半年公司成立了上海数据监控中心和西安软件研发中心并与上海航天技术研究院就光伏电站运维展开深度合作,加快电站远程监控系统接入平台建设,并部分投入运营。同时, 公司拟增资全资子公司甘肃上航电力运维有限公司 2,700 万元。 我们预计电站运维业务未来有望成为公司新的利润增长点。
 
  盈利预测调整
 
  我们维持 2015/16 年盈利预测 3.87 亿元和 6.5 亿元。

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