最新券商评级:12股可大胆放心加仓


       至诚财经网(www.zhicheng.com)08月25日讯

  三安光电:LED产能逐步到位,化合物半导体开始征程
 
  类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:牧原 日期:2015-08-24
 
  事件:8月18日晚间三安光电发布2015半年报:报告期内实现销售收入22.91亿元、归属于上市公司股东的净利润9.04亿元,与上年同期相比,分别增长5.26%和35.76%。
 
  点评:
 
  业绩符合预期、盈利质量较高。上半年营收增速较低,主要由于募投项目厦门三安光电的设备还在安装和调试阶段,没有贡献产品销售。
 
  但归母净利润增长35.76%,扣非后的净利润增长41%,都远高于营收增速,主要是由于毛利率大幅提高以及费用率降低较多,公司上半年毛利率达48.17%,同比提升近7%,主要原因包括:原材料价格下降、规模优势及产能利用率较高、高附加值产品放量。公司上半年期间费用率只有9.69%,远低于去年同期的13.05%和上季度的17.4%,主要是由于剥离日芯光伏后销售费用及管理费用都大幅下降,总的来看公司上半年业绩符合预期,并且盈利的质量较高。
 
  LED产能布局逐步释放。公司全资子公司厦门三安光电主体基础建设已实施完毕,募投计划订购的100台腔(折算成200台2英寸54片机)MOCVD设备已经到达32台腔,其中15台腔MOCVD正在调试阶段,剩余设备基本安装就绪,即将逐步进入调试阶段,后期将会逐步释放产能和效益。
 
  化合物半导体开始征程。公司控股子公司厦门三安集成电路有限公司,主要从事化合物半导体集成电路项目的研发、生产、销售。目前,主体基础建设已实施完毕,订购的设备全部到达,部分单台设备调试就绪,待外部设施完备,即将进入全面试车并试产。目前在手订单有去年和成都亚光的7000万元。公司还与上海航天电子(行情24.5 +0%)通讯设备研究所签订了《战略合作协议》,该所将把公司作为砷化镓、氮化镓集成电路芯片最重要的流片平台。
 
  公司增发预案拟建年产30万片GaAs和6万片GaN6寸生产线,又获得国家集成电路大基金的支持,华芯投资、国开行厦门分行等向公司提供近400亿元专项资金,用于发展以III—V族化合物半导体为重点的集成电路业务,基本确立了国内化合物半导体龙头地位。
 
  产业链延伸、高附加值产品放量。公司不仅积极发挥设备特性,生产高附加值产品,而且积极拓展产品的应用领域,探索最佳的军民产业融合模式,提升产品附加值。公司将以“光通讯”应用领域为契机,大力推广室内外LED智能照明通讯(LiFi)产品、车联网系统产品、光电智能监控产品等各种集成电路应用,进一步提升公司产品附加值。
 
  全资子公司安瑞光电从事的应用产品业务已得到多款汽车厂商的认证,已开始陆续供货部分车型,截至报告期末,实现销售收入1亿元、净利润1,091万元,随着后续业务不断扩大,前景广阔;美国流明公司自收购至2014年度,主要进行了内部梳理工作和后续发展布局,致使前两年度亏损,截止报告期末,实现销售收入5,893万元,净利润663万元,随着美国流明业务的不断渗透,市场前景广阔。
 
  推荐评级。预计2015-2017年归属母公司的净利润分别为20.16、25.97、34.67亿元,对应EPS分别为0.84、1.09、1.45元,目前股价对应2015年31.6倍PE,相对于现有的LED业务估值基本合理,但是未反映公司在化合物半导体方面的巨大前景,因此给予推荐。
 
  风险因素:LED业务进程低于预期;化合物半导体项目进度低于预期。

 
  迈克生物:化学发光业务势头强劲,产品线进一步丰富
 
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:张其立日期:2015-08-24
 
  核心观点:
 
  2015年半年报:实现净利润1.37亿,同比增长13.95%公司公告:2015年上半年实现营收5.14亿,同比增长13.75%,净利润1.37亿,同比增长13.95%,略微低于我们及市场的预期。其中,代理产品收入增速有所放缓,至6.8%;自产产品则实现收入2.47亿,同比增长26.92%,自产收入占总营收比重进一步提升至48%。
 
  销售费用与研发支出增长较快,化学发光业务继续强劲增长报告期内公司销售费用同增长19.5%,研发支出2018万,同比增长18.1%,占自产产品收入比重近9%,继续维持较高水平的研发投入。公司化学发光业务与去年同期相比,增长约160%,继续保持强劲势头,当前市场上仪器装机量804台。
 
  在研新品陆续推出,产品线进一步丰富目前公司已有注册证276项,其中生化产品140项,免疫产品114项,其他22项。上半年公司取得新品注册证30项,其中化学发光类新增27项,至104项。在传染病类、肿瘤类、激素类、甲功类之后,公司又在优生优育类新获化学发光注册证,使化学发光类产品的检测项目由年初的31种增加至40种。
 
  在研产品方面:化学发光试剂另有2项肿瘤标志物及1项血糖检测已进入申请注册阶段。血液学诊断方面:血型和抗体筛查类中的ABO/RhD血型检测卡、抗人球蛋白检测卡等也已进入注册阶段。此外,全自动血凝分析仪也已开始申报注册。未来公司有望在化学发光及血液学等具有较高技术壁垒的领域进一步完善自身产品线。
 
  参股嘉善加斯戴克,逐步开始上市后的外延扩张公司近日与傅国良、孙丛签署股权转让协议,以1584万自有资金受让二者合计持有的33%股权。嘉善加斯戴克成立于2011年,位于浙江嘉兴,在北京、深圳、嘉兴皆设有研发中心,具备国内一流的荧光流式技术,其中自主研发的“荧光染色五分类血液细胞分析仪”及其配套试剂,在国内首次将核酸荧光染色技术用在同类产品中,获得了更好的白细胞分类准确度和幼稚细胞报警灵敏度,处于国际领先地位。
 
  该公司以荧光流式为平台,产品线涉及流式尿沉渣分析仪、流式细胞仪以及荧光流式免疫分析仪等。我们认为此次参股在一定程度上有助于公司在尿沉、流式等高端检测领域的进一步拓展。
 
  盈利预测与估值评级公司产品线布局合理,短期业绩虽有放缓,但无碍长期投资价值,我们预计公司15-17年EPS为1.46/1.83/2.29元,对应PE56/45/36倍,维持“买入”评级。
 
  风险提示新产品上市进程低于预期;传统生化诊断产品招降价;IVD行业竞争加剧。

 
  奥瑞金:三片罐继续驱动收入及毛利提升,二维码成智能包装先导
 
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:花小伟日期:2015-08-24
 
  事件
 
  公司发布完整半年报,和快报数据一致。2015H1营业总收入33.18亿,同比增21.21%,营业利润7.29亿,同比增38.23%,归母净利润5.54亿,同比增30.13%;当季拆分看,2015年Q2当季收入16.52亿,同比增19.86%,营业利润3.80亿,同比增41.97%,归母净利润2.86亿,同比增26.08%(采用调整后口径)。
 
  简评
 
  核心客户销售稳定增长及公司业务规模扩大驱动营收持续稳增。分结构看,三片罐(饮料罐)继续高增长,1-6月销售额27.22亿(占总收入82.05%),累计同比增38.63%;三片罐(食品罐)收入额1.37亿(占总收入4.14%),累计同比大幅增52.50%;两片罐(饮料罐)收入额3.56亿(占比10.74%),同比增加12.16%。
 
  三片罐饮料罐毛利率继续提升。1-6月综合毛利率累计提高2.76PCT至33.81%,产品结构上主要原因是三片罐产品毛利率的提高,其中三片罐(饮料罐)毛利率同比提高3.53PCT至38.63%;二片罐饮料毛利率略有下降,从上年同期16.20%降1.55PCT至14.66%。
 
  三片罐毛利率继续提升,我们认为主要是:
 
  (1)红牛销售稳健,订单价格持稳;
 
  (2)马口铁价格低位向下;
 
  (3)公司配套能力不断提升;
 
  (4)公司技改显现实效。两片罐毛利率下降,我们推断:
 
  (1)铝材等原料价格下降,终端消费乏力,带来产品售价相应变化;(2)竞争对手等产能的释放。其他科目上,1-6月,销售费用0.82亿元,同比增48.54%,主要系生产经营规模扩大,运费等增加;管理费用2.04亿元,同比增5.95%;财务费用同比大幅增75.88%,主要系增加银行借款、发行中期票据,利息费用增加所致。6月底,公司应收账款17.29亿元,较2014年底增长56.93%;存货6.79亿元,较2014年底增长6.84%。
 
  智能包装坚实推进,对红牛销售促进初显实效。公司红牛产品生产线已全面实现二维码产品的正常生产,四个生产基地产品接近8亿罐。
 
  产品与客户双纬多元化,综合包装解决方案提供商转型步步推进。公司与康之味、北京一轻战略合作,并涉足异型罐、铝瓶罐等产品包装类型,战略投资永新股份,促进彼此业务协同与互补。公司与动吧体育合作,挖掘体育行业巨大潜在非改革红利,更好为客户提供营销类服务。
 
  投资建议:据中国证券登记结算公司8月14日提供的最新信息,中央汇金和证金系资管计划持有公司股份,合计为除公司控股股东以外的第二大持股主体。我们也同样坚定看好公司在综合包装解决方案提供商的转型过程中,业绩的持稳及估值的弹性,大市值公司可期。我们预计公司2015-2016年净利额分别为10.7、14.0亿,同比增32.5%、30.6%,每股收益分别为1.09、1.43元,PE为24.4、18.7倍,当前总股本9.81股,总市值262亿。维持“买入”。

 
  登海种业:主打品种稳定增长,新品带来业绩弹性
 
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:宫衍海,赵金厚日期:2015-08-24
 
  投资要点:
 
  公司发布中报,业绩符合预期。报告期内,公司实现营业收入6.03亿元,同比增长7.04%;实现净利润1.80亿元,同比增长9.94%(与我们预计10%的增长一致),每股收益0.204元。其中,公司二季度单季业绩增长58%。此外,公司预计15年1-9月实现净利润增长0-50%。
 
  登海先锋业绩快速修复,母公司主打品种增长稳定,但其他子公司业绩不佳。2014年5月起,公司主动清理先玉335渠道库存,导致登海先锋子公司业绩基数偏低,今年5月起,登海先锋种业销量快速回升,登海先锋种业上半年收入同比增长50.2%,净利润同比增长71.9%。
 
  母公司方面,登海618推广面积同比翻倍,达到130万亩左右;登海605推广面积1300万亩,同比兑现个位数增长。不过由于部分地区的销售在新成立的子公司层面进行,实际母公司推广面积在950-1000万亩,同比增长12-14%。报告期内,销售收入3.48亿元,同比下降1.38%;净利润1.96亿元,同比下降39.9%。
 
  下降主因是其他子公司,如登海良玉(-81.7%,主因是局地品种表现稍有不佳,叠加打击套牌后因利益问题导致在多地推广受阻)、登海道吉(-30%)利润下降及部分新成立的区域型子公司刚成立费用较大,投资收益巨幅下降导致盈利不佳所致。
 
  剥离上半年基数较低的因素,未来1年,登海先锋利润同比增速有望维持在10-18%左右,除了先玉335每年销量增长6-15%之外,登海种业拟将新通过国审的685品种放至登海先锋推广形成新增长点;母公司盈利增速在605、618带动下有望稳步提升;登海良玉的业绩有望企稳微增;登海道吉的661、662、701品种有望成为黑马,业绩增速反转至10%以上的增长。
 
  抓住历史机遇,利用研发实力打造产品梯队,持续稳定增长。
 
  1)新品种上市,区域型子公司协同发展。公司近年来设立大量区域性子公司,并公告成立河南登海正粮、莱州登海西星种业公司,并以子公司北京登海名义与河北宽城种业合作成立河北华诚,这一举措使部分研发、推广人员在子公司层面实现持股(利益绑定);另一方面,帮助公司消化层出不穷的新品种,地方注册的区域性企业更能在审定、推广等方面享有政策便利(地方保护原因);
 
  2)政策机遇:品种审定绿色通道试验初见成效,品种梯队储备丰富!公司按照农业部《主要农作物品种审定办法》的有关规定和《国家级水稻玉米品种审定绿色通道试验指南》的要求,抓住国家开通品种审定绿色通道的机遇,积极进行自有品种审定“绿色通道”试验,已安排自育品种近百个,2018年有望推出2-3个强有力的”第六代“新品种;
 
  3)需求变革机遇:营销渠道建设及农艺服务再上新台阶。随着农业规模化经营的加快发展,以家庭农场、合作社为代表的新型农业经营主体崛起,对技术服务的要求显著提高。公司营销中心精心布局,转型为农技服务站,建成旗舰店数十家、专卖店近200家。上述网点在服务的同时,开展品种晋级试验(PAT),筛选出一批在全国不同区域表现良好,具有明显市场竞争力的玉米新品种;
 
  4)互联网的新机遇。公司曾在年报指出,要”密切联系各市场区域种粮大户及农民合作社,进一步完善种子电商方案“,积极探索农资产业一体化等新的经营模式,培植新的利润增长点(河北华诚种业经营范围含有“电子商务”)。
 
  关注新品销售和并购预期兑现,维持”增持“评级!公司主打品种稳定增长,储备品种较为丰富,为业绩持续、稳定增长奠定基础。此外,我们预期新种子法将在年底前颁布,新种子法中有望明确种质资源的所有权归属问题,种质资源是种企创新、研发之本,故可以适当的关注登海种业相关动向(但需要公司自身条件满足)。预计公司15-17年净利润分别为4.38/5.38/6.56亿元,以14年为基数的复合增速约19.8%。每股收益分别为0.50/0.61/0.75元(未调整盈利预测),对应市盈率38/31/25倍,维持“增持”评级!

 
  迪瑞医疗:试剂高速增长,化学发光仪器及试剂研发进展顺利
 
  类别:公司研究机构:中国中投证券有限责任公司研究员:张镭日期:2015-08-24
 
  公司2015年上半年实现营业收入2.26亿元,较去年同期增长6.55%,利润总额5336.67万,较去年同期增长5.87%,归属于上市公司股东净利润4802.51万,较去年同期增长8.45%。
 
  投资要点:
 
  主营业务收入稳步增长,其中试剂业务增长提速至33.35%,管理费用上升明显。试剂(生化仪配套试剂、血细胞分析仪配套试剂)实现收入6172.66万,同比增速33.35%,我们判断主要是上半年销售政策调整见成效。销售费用3737.98万,同比增长2.13%,管理费用4465.77万,同比增长25.43%,其中研发费用2214.98万,同比增长18.02%。
 
  收购宁波瑞源,开启外延式发展。公司使用现金5.5亿元收购宁波瑞源生物科技有限公司51%的股权,宁波瑞源拥有丰富的生化诊断试剂产品线,这将优化公司过往试剂占比相对较低的收入结构,并对公司仪器产品线是良好的补充,提升公司盈利能力。地域上去形成北部迪瑞、南部瑞源的格局,可更好的提供配套服务。预计8月并表,15-17年承诺扣非净利分别不低于4200万、6600万、9300万,并表直接可增厚公司业绩。
 
  研发进展顺利,预计明年将迎来新产品集中获批时期。在研的全自动化学发光免疫分析流水线CM-960中的单模块型号CM-240全自动化学发光免疫测定仪已进入产品注册不小规模试产阶段,同时30余项化学发光免疫试剂完成小试研发,正在进行产品注册。全自动生化分析检测流水线CS-9200顺利进入注册不小规模试产阶段。
 
  继续强烈推荐。考虑本次收购宁波瑞源并表,我们提高公司盈利预测至15-17年EPS为0.80、1.02、1.41,对应净利润增速20%、28%、38%。
 
  公司是体外诊断行业中具有仪器研发能力的稀缺标的,近看新产品上市带动业绩大幅增长,远看受益于医院药占比下降以及进口替代的大趋势,给予公司16年50倍PE,对应目标价51.00元。
 
  风险提示:新品获批速度不达预期,化学发光仪器及试剂研发进展缓慢等 。

 
  环旭电子:下半年盈利好于上半年,战略性看好公司SIP业务
 
  类别:公司研究机构:中国中投证券有限责任公司研究员:李超日期:2015-08-24
 
  公司公布2015年中报:营收95.85亿元,同比增长37.9%;归属上市公司净利润2.37元,同比下降31.2%,(扣非净利润1.76亿元,同比下滑45.5%);
 
  每股收益0.11元。同时公布一份3000万份的股票期权激励方案(草案)。
 
  投资要点:
 
  环维电子上半年营收19.68亿元、S1模组出货量超过700万只。受益主要客户新产品事季度量产,2Q营收53.26亿元、环比增长25.1%。根据S1模组单价估算,出货量超过700万只。此外工业类收入增长25.5%,通讯类成长13.1%,汽车电子类成长6.8%。
 
  受S1量产推迟和良率影响,上半年盈利表现不佳。上半年净利润2.37亿元,同比减少1.08亿元;其中第事季度净利润9592万元,同比减少9110万、同比降幅49%;综合毛利率9.44%,同比减少4.31个百分点。主要环维电子S1模组量产推迟,设备折旧和费用较高,加之良率影响,上半年产生了1.57亿元的亏损(2014年亏损1.88亿元)。如果剔除新工厂亏损影响,原有业务净利润约3.9亿元、同比增长12%左右。
 
  下半年业绩将有明显改善,主要客户第三季度新品上市再添增长动力。第三季度,随着出货量上升和良率控制,环维电子获利能力有望得到改善。
 
  此外,主要客户新产品触控SIP模组也将大量出货。
 
  与注SMT/SIP微小化封装、奠定智能时代核心竞争力。公司核心竞争优势之一就是国际领先的微小化封装能力,以及日月光(ASE)在半导体领域的技术和客户协同优势。公司和主要客户合作,从WIFI模组,发展到S1模组和触控模组,再到将来的的摄像头SIP模组。更重要的是,从产业层面,SIP需求已经被创造出来,环旭电子已经占据领先地位。
 
  维持“强烈推荐”评级,目标价20.5元/股。预测15-17年营收234、340和452亿元,净利润9.9、14.7和19.8亿元,每股收益0.45、0.68和0.91元。维持“强烈推荐”评级,目标价20.5元,16年30倍PE。
 
  风险提示:SIP模组业务不及预期、下游终端需求疲软、客户集中等 。

 

      华新水泥:海外与西藏贡献主要利润,关注未来股东整合带来的机会
 
  类别:公司研究机构:中国中投证券有限责任公司研究员:王海青,李凡日期:2015-08-24
 
  公司8月22日公布15年中报,实现收入64.5亿元,同比降11.2%;净利润8883万元,同比降82.34%;扣非后净利润6397万元,同比降85%;EPS为0.06元。
 
  投资要点:
 
  水泥价格持续下跌,毛利率跌至历史次低,仅略高于2008年。国内经济疲软导致水泥需求上半年下滑,全国水泥均价今年以来下跌18.7%。公司产能最大的湖北区域是全国下滑最大的。虽然煤炭等成本也在下降,但无法抵销水泥价格的下跌。
 
  公司上半年水泥及熟料销售2329万吨,同比增长1.4%,但收入下滑11.2%。上半年毛利率与净利率为23.1%与1.4%,其中毛利率为历史次低,仅较2008年的20.8%高;净利率为历史最低点。单季看,Q2毛利率为23.15%,基本于Q1的23.07%持平。三季度的水泥价格仍在下行,8月初华中价格超跌反弹,预计Q4旺季仍会有所上涨,但全国利润明显下滑已定成局。
 
  公司盈利主要源于海外与西藏,国内水泥业务小幅亏损。上半年8883万净利润中,经常性收益约6400万元。其中塔吉克斯坦亚湾水泥贡献了约4582万净利润,西藏约5750万,柬埔寨550万,合计约1.09亿元,是利润的最主要来源。因此,国内除西藏以外的区域陷入亏损:目前Q3价格继续下行,主要看Q4是否上涨及幅度。
 
  水泥行业基本进入底部屈升仍需时间。全国水泥前7月产量累计下跌5%,较前6月的5.3%有所缩窄;下半年国家以基建托底经济,水泥需求下滑程度预计将减小。二季度末全国水泥企业基本全部进入亏损状态,我们判断行业已进入底部,再大幅下行的空间与概率不大。但因持续时间仍较短,去产能力度不大。我们认为本轮周期难以依赖经济大幅的强刺激来带动需求,而需要依赖供给端自己的消化。我们判断水泥行业全国反转或需等待至16年下半年。
 
  华新未来关注点在于股东合并后的资产整合.以及海外扩张。华东股东Holcim与拉法基在全球层面上的并购交易已完成,两者在中国区的资产整合预计将于今年下半年至明年上半年进行,我们估计以华新作为主体的概率较大。
 
  而拉法基目前中国的资产规模约为华新的50%左右,或为未来华新国内资产增长提供增量。同时公司近两年在塔吉克斯坦、柬埔寨等国外市场的产能仍将继续扩张,其中塔国二三期各3000T/D将于今年与明底投产;后续还将在其它国家考虑扩张。作为海外这些市场的先进入者,华新能够获得较高的收益,这将保证近几年华新的盈利。
 
  给予“推荐”评级。公司短期盈利以国外市场为主,但国内市场后续有望受益于股东合并带来的资产整合机会。预计15 -17年EPS为0.14、0.49与0.99元,估值相对合理,推荐评级。
 
  ◇风险提示:水泥价格继续下跌,股东资产整合进展慢于预期。

 
  济川药业:中期业绩优异,处方药板块稀缺的高增长标的
 
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:吴永强日期:2015-08-24
 
  中期业绩优异,处方药板块稀缺的高增长标的。公司上半年营业收入18.73亿元,同比增长27.62%,实现净利润3.31亿元,同比增29.82%;扣非后净利润同比增31.2%。经营性现金流3.29亿元,同比增16%。公司业绩表现优异,在整个医药工业增速放缓的情况下,尤其显得稀缺。
 
  产品线丰富、营销能力卓越,预计未来2年仍保持20%以上增长。
 
  (1)分产品来看:公司一线产品蒲地蓝消炎口服液增长27%、雷贝拉唑钠肠溶胶囊增长25%、小儿豉翘清热颗粒增长24%,仍然保持较快增长;二线产品三拗片增速39%、健胃消食口服液等保持快速增长,后续品种川芎清脑颗粒、蛋白琥珀酸铁口服溶液逐步推出以及14年收购的东科药业妇科产品线等,驱动公司未来2年保持20%以上的增长。
 
  (2)营销方面:公司以营销见长,执行能力强。公司目前主力品种蒲地蓝消炎口服液为非国家医保品种,从已经执行招标的省份来看价格保持稳定,降价风险小;另一方面公司在加强已覆盖医院终端深度学术开发的同时,积极开发OTC等新终端的。
 
  外延扩张可期。公司上市以来注重通过并购加速发展,于2014年4月设立了上海济嘉投资有限公司,作为公司对外投资平台。12月,公司签订了收购陕西东科制药有限责任公司100%股权的协议,迈出了外延并购重要一步,后续持续外延扩张动力足。
 
  投资建议:不考虑增发预计15-16年EPS分别为0.86/1.06/1.29元。公司产品线丰富、营销能力强,是医药板块中能够保持较快内生增长的公司,同时具备外延并购预期。给予“买入-A”评级,6个月目标价34.4元,对应15年40倍PE。

 
  大北农:全面发力农资板块,维持买入评级
 
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:宫衍海,赵金厚日期:2015-08-24
 
  投资要点:
 
  公司公布如下扩建产能类公告,
 
  1)在四川地区新建饲料产能。公司拟以子公司四川驰阳农业为基础建设驰阳科技园项目,拟增加注册资本4000万元,其中四川驰阳与泰安生力源生物工程有限公司出资金额分别为3500、1500万元,持股比例分别为70%和30%。建设规模规划为年产24万吨猪饲料和6万吨水产料。预计16年10月建设完毕。
 
  2)对福建大北农增速扩股。公司拟对全资子公司福建大北农增资6000万元,增资后注册资本1.2亿元。
 
  3)发力植保业务。北京绿色农华植保科技有限责任公司拟在沧州成立全资子公司,建设50万吨/年新型肥料项目(含10万吨/年液体水溶肥生产车间、10万吨/年可降解膜控释肥生产车间、10万吨/年固体水溶肥生产车间,10万吨/年BB控释肥生产车间、10万吨/年含腐殖酸有机无机复混肥生产车间各一个)及1万吨/年环保农药制剂项目。
 
  公司公布如下人事调整公告:邱玉文先生因个人原因请求辞去公司常务副董事长一职,辞职后邱总将继续担任高级顾问职务;王平先生因个人原因请求辞去监事会主席一职,后将不在公司任职。董事会选立张立忠先生为新的董事候选人,季卫国先生为新的监事候选人。
 
  公司公布拟将生物技术中心组织形式转换为子公司的公告。公司于2010年12月设立了北京大北农科技集团股份有限公司生物技术中心,专注于玉米、水稻、大豆等主要农作物精准生物育种及关键农艺性状研究,以提高作物产量、抗除草剂及抗病虫能力、抗旱性,增进作物对肥料的利用效率等,致力于创建国际一流的分子生物学、遗传转化、性状整合与分析以及分子标记等技术平台。
 
  为了更好地实施大北农生物技术产业发展战略,公司拟将生物技术中心组织形式由分公司转换为子公司,转换后的子公司名称为:北京大北农生物技术有限公司。转换后的子公司注册资本为1.5亿元,其中以生物技术中心截至2015年7月31日全部资产减去相关负债后的净资产值1.31亿元作为公司对转换后子公司的出资,不足部分以货币资金出资补足。
 
  此外,公司还公告为梁平大北农等5家子公司申请银行贷款及综合授信提供担保事项。
 
  解读:产能、人才、机制、模式(升级),四个层面全面发力农资板块。大北农是目前农业上市公司中,横跨种植、养殖两大产业布局最全的企业。但过去几年,以饲料为核心的畜牧产业是公司发展得重点。然而,在公司饲料业务行业地位巩固、资金面宽裕的背景下,公司开始在种植领域布局谋划。
 
  上述公告中,公司扩建化肥产能(3年来首次);人事调整中,子公司金色农华的季卫国先生调整进入监事会,是近年来,整个公司层面首次提拔种植领域部门领导进入董事、监事会;此外,公司运营5年,累计投入约8亿元的生物技术(育种)中心转换为子公司,预计后期育种部门研发人员(科学家)有望实现持股。
 
  近期,农业部公开宣布正研究制定转基因品种审定办法,修订《农业转基因生物安全评价管理办法》,积极推动《农业转基因生物安全管理条例》的修订工作,建立健全转基因产业化的相关制度,生物技术中心转换为独立的法人经营主体,将为生物技术产业发展提供更好的公司治理和决策经营机制,同时也将促进公司生物技术产品市场开发、对外战略合作及团队建设,有利于更进一步实施大北农生物技术产业发展战略。最后,我们认为,大北农下属农信科技的“智慧大北农体系”将择机在种植领域复制,成为真正服务8亿农民的农业信息技术企业。
 
  盈利预测:维持买入评级!我们预计公司15-17年EPS分别为0.40/0.56/0.8元。16年PE25倍,维持”买入“评级!



      通化东宝:增发10亿+,大举进军糖尿病慢病管理
 
  类别:公司研究机构:中国银河证券股份有限公司研究员:李平祝日期:2015-08-24
 
  核心观点:
 
  1.事件公司发布增发预案,拟向东宝集团、李一奎、程建秋、王鹏、姚景江、吉祥创赢、吉发智胜、刘殿军、石光共计9名增发对象发行不超过4600万股股份,价格22.63元/股,募集资金不超过10.41亿,扣除发行费用后,资金用于认购台湾华广生技17.79%私募股权、建设糖尿病慢病管理平台以及补充流动资金,锁定三年。
 
  2.我们的分析与判断
 
  (一)大股东溢价增持,高管及核心员工溢价参与,彰显对未来坚定信心我们认为此次增发方案有三点值得特别注意:
 
  第一,公司大股东、高管及核心员工参与占比将近80%。
 
  第二,在9名增发对象中,东宝集团为上市公司控股股东,此次增发拟认购不超过2300万股,认购不超过5.2亿,占比50%,控股比例提升0.5%至37.77%,实际起到了增持效果,而价格方面,增发价格是22.63元/股,停牌前价格为22.18元/股,实为溢价增持,彰显其对公司未来发展的坚定信心。
 
  第三,在9名增发对象中,有多位上市公司高管及核心员工,其中李一奎为东宝实业集团董事长、上市公司董事长,拟认购390万股,金额不超过8825.7万;程建秋为东宝实业集团总经理、上市公司监事,拟认购65万股,金额不超过1470.95万;王鹏为东宝实业集团副总经理,拟认购60万股,金额不超过1357.8万。
 
  姚景江为东宝实业集团下属控股子公司通化东宝金弘基房地产开发有限公司总经理,拟认购45万股,金额不超过1018.35万;吉祥创赢、吉发智盈是为参与本次非公开发行专门筹建的有限合伙企业,其合伙人包括上市公司董事、高级管理人员及核心销售人员,吉祥创赢拟认购839万股,金额不超过1.90亿,其普通合伙人是李聪,是上市公司总经理,拟认购480万股,金额不超过1.09亿,其余为上市公司销售人员。
 
  吉发智盈拟认购361万股,金额不超过8169.43万元,其普通合伙人为崔勇,是上市公司市场部经理,拟认购100万股,金额不超过2263万,其他为上市公司销售人员;刘殿军拟认购100万股;石光拟认购440万股。多位上市公司高管及核心员工认购价格为22.63元/股,停牌前价格为22.18元/股,实为溢价增持,从另一个角度彰显公司核心层对公司未来发展的坚定信心。从另一个角度,未来公司核心管理层及核心市场销售管理层及员工利益均与公司绑定,动力十足。
 
  (二)2.2亿拟收购华广生技17.79%私募股权,慢病管理更进一步糖尿病治疗是一项系统工程,并不仅仅是药物治疗就能够解决问题的,糖尿病治疗包括五大方面:药物治疗+血糖监测+饮食控制+体育运动+患者教育,系统性治疗缺一不可,但是目前在我国的情况是大部分患者只重视药物治疗环节,其他重视度不够。
 
  我们相信未来随着人们生活水平提高、认知度提升,其他四大方面必将得到病患重视,作为立志于糖尿病慢病管理及整体解决方案提供商的通化东宝来说,这五方面必须积极提前布局,此次收购便实现了从“药物治疗”向“药物治疗+血糖监测”迈进的坚实一步。
 
  从历史角度看,这次并购并非偶然,在此之前,通化东宝就尝试介入血糖监测领域,两年前,公司就和华广生技成为了合作伙伴,经过合作期间的磨合,才成就了此次收购,此次收购东宝获得了华广生技所有血糖仪产品大陆独家经营权,目前该公司在大陆产品销售额每年约7000-8000万。
 
  华广生技股份有限公司成立于2003年4月,其所投创产品为糖尿病患居家使用的血糖检测仪与试片,其核心优势就是其血糖仪采用贵金属黄金电极,准确性和稳定性相对于传统电极更高,比起罗氏、强生、雅培等产品具有一定竞争优势,市场份额在国内排在5-6位。
 
  我们认为此次收购意义主要有三:第一,增加存量客户粘性,从原有“多数药物销售”过渡到“药物销售+血糖仪销售”,产品线丰富,提升医生粘性。华广生技的血糖监测系统具有互联网功能,能够提升医生和患者互动频率,这也提升了患者粘性。
 
  第二,销售渠道资源共享有利于提升增量,东宝原有药品销售渠道和华广生技销售渠道在此次并购后能够实现共享,药品销售及血糖仪销售均有望受益整合共享而得到双重提升,实现1+1>;2;第三,从战略意义上讲,东宝实现了从“药物治疗”到“药物治疗+血糖监测”跨越的坚实一步,完成两项核心布局,离未来成为糖尿病整体解决方案提供商的战略目标更进一步。
 
  (三)打造糖尿病慢病管理闭环,未来海阔天空正如上文我们提及糖尿病治疗包括五大方面,药物治疗及血糖监测是治疗系统的基础,而包括“饮食控制+体育运动+患者教育”的个体化行为控制则是糖尿病治疗及慢病管理的另一项重要核心。慢病管理闭环形成最为重要的几个核心因素是医生、患者、平台、变现通道等,通化东宝在医生、患者、变现通道方面的积累和布局均已初步形成和完善。
 
  在平台方面尚需加大加快投入和布局,以构建完成糖尿病慢病管理闭环,对公司来说,在平台方面需要从主体、线上、线下及物流等多方面进行考虑和布局,而此次增发投入8.2亿用于东宝糖尿病平台建设项目便是公司这方面战略构想落地的重要体现,包括:第一,投资1.1亿用于东宝糖尿病平台搭建(主体);第二,投资5.6亿用于患者线上导入及日常健康教育(线上)。
 
  第三,投入7000万用于线下实体药店加盟合作及日常运营(线下)、第四,投入8000万用于物联网体系建设及物流仓储(物流)。分开来看,第一项投入用于解决主体的问题,成立御糖医疗,计划完成售后服务、医生教育及诊疗能力提升;第二项投入用于解决线上问题,实现线上问诊互动,提升患者粘性,并为整个闭环导流,导入活跃用户;第三项投入用于解决线下的问题,寻找10000家合作实体药店,布局全国,配合线上促销,完成胰岛素笔、血糖仪维修等售后服务;第四项投入用于解决物流的问题,完成产品配送。
 
  我们认为,公司随着此次增发募投项目逐步完成,再加上公司现有的医生资源、患者资源、药品+器械变现通道、现有APP及平台网站,公司慢病管理平台在未来一段时间有望快速形成O2O闭环,我们推算,按照我国现有1.12亿糖尿病患者推算,作为龙头,即使公司未来拿到1%的患者导入闭环,也是百万用户容量,市场空间巨大,前景广阔。我们看好公司在糖尿病领域多年的沉淀和积累,配合新搭建的慢病管理平台,公司未来海阔天空。
 
  3、盈利预测与投资建议
 
  预计2015-2017年摊薄后EPS分别为0.37、0.48、0.61元,对应PE分别为55、42、33倍。公司是国内二代胰岛素龙头企业,在研品种丰富,不乏重磅品种,近几年基层市场拓展效果有望逐步显现,业绩有望持续高增长,另外公司此次增发10亿+,大举进军糖尿病管理,前景一片广阔,未来值得期待,我们看好公司长期发展,维持“推荐”评级。
 
  4、风险提示
 
  新药获批低于预期风险;基层拓展低于预期;糖尿病管理平台推进低于预期。

 
  同有科技:技术驱动中期成长
 
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘洋日期:2015-08-24
 
  市场规模、产品排名、业务均衡、财务反转、技术评估全部高于市场预期。
 
  投资者对同有科技的投资定位为大数据主题投资、军工信息化主题投资、反转投资,我们认为是小市值中期成长投资。在对同行、下游客户调研后,认为市场对存储需求、产品排名、业务均衡性、收入成本错配均认识不足。
 
  年需求280亿元的优质行业。市场认为每年空间150亿元,我们计入17%增值税、10%服务和维保收入、25%渠道收入、军工行业40亿元收入,预计每年实际规模约280亿元。IDC数据中,2015Q1国内厂商收入增长53.7%,国外品牌收入同比下滑6.9%是证明国产化趋势明显的证据。
 
  产品排名高于市场预期。剔除ISCSI技术干扰、OEM、存储服务器干扰,实际排名可能为第三。
 
  业务均衡利于中期成长。EMC公开披露过存储魔力四象限,不同行业应用需求不同,例如金融/医疗/中小企业分别注重高可靠高并发/容量/文件处理备份。较多对手精通1-2个行业,同有科技业务均衡利于中期成长。
 
  收入与毛利率双升。市场未解读招股说明书部分军工资质的含义,军工、小微企业需求分别2014、2014反转。双活两地三容灾等产品刺激毛利率2014Q3开始上升。
 
  成本错配促成利润红利。根据现金流量表和资产负债表,薪酬压力在2014Q3开始减缓,在2015Q1出现负增长。成本与收入错配带来利润更快增长。
 
  预计2015-2017年公司收入为3.15、4.50、6.23亿元,净利润为0.60、1.23、1.83亿元,每股收益为0.31、0.63、0.94元。2015-2016年预测比上次高3%/71%。
 
  估值140-200亿元,维持“增持”评级。2014-2017年复合营业利润增速为95%,PEG1.2倍估值对应140.2亿元。稳态成长时估值200亿元。计算机中期策略划分价值、成长和趋势类投资者。在乎当年市盈率的投资者可选择等待再买入。

 
  三川股份:智能表销售稳健增长带来毛利率提升
 
  类别:公司研究机构:海通证券股份有限公司研究员:龙华日期:2015-08-24
 
  要点:三川股份今日披露2015年中报,实现营业收入3.13亿,同比增长4.60%;归属母公司股东净利润0.62亿元,同比增长20.14%。基本每股收益0.16元,同比增加23.08%,总体毛利率33.34%,同比上升2.48个百分点。
 
  收入情况:受益智能成表销量增加,总体收入增长4.60%。公司15年上半年总体收入3.13亿,同比增长4.60%;其中,普通表收入占比29.12%,增加23.33%;节水表收入占比22.14%,增加6.71%;智能基表收入占比8.78%,降低47.32%;智能成表收入占比25.49%,增加56.06%;其他收入占比14.21%,降低19.35%。
 
  盈利情况:智能表占比提高提升综合毛利率。毛利水平方面,普通表毛利率24.18%,节水表毛利率31.84%,智能基表毛利率27.03%,智能成表毛利率47.57%,其他产品毛利率31.83%,同比分别上升1.39,上升1.91,降低3.01,上升0.40,上升5.74个百分点。公司总体毛利率33.34%,同比上升2.48个百分点。
 
  费用情况:销售和管理费用率增加,财务费用率为负。2015上半年,公司销售和管理费用有所增长,分别为26.74%和24.83%,同比增加了3.78和2.66个百分点,销售费用增长主要因为销售人员奖励机制,管理费用增长主要因为公司研发、税费、折旧费用提高;财务费用率-6.38%,同比降低1.17个百分点,主要因为定存利息收入提高。
 
  公司看点:全员持股+智慧水务。全员持股彰显信心:去年10月公司发布非公开发行预案,定增1.28亿元用于补充流动资金,大股东和全员持股计划参与锁定三年,发行价为7.66元。智慧水务提升估值:公司通过推广智能水表一方面提升公司毛利率,第二方面拉高估值;目前公司已公告收购水务软件公司国德科技51%股权,跟中移物联网合作推出物联网水表,跟金卡股份、龙江环保合作共享客户/技术协同,稳健转型智慧水务。
 
  盈利预测与估值。预测三川股份15-16年EPS分别为0.37、0.50元/股;考虑公司业绩扎实与智能水务概念,给予16年35倍动态PE,对应目标价17.6元,给予买入评级。
 
  风险提示。智能水表推广低于预期。

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