8月21日股票行情:明日10只黑马股要发飙


  长春高新:地产推动增长,合资探索新营销模式
 
  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘舒畅,黄伟轩 日期:2015-08-20
 
  事件描述:长春高新发布2015年半年度报告:1-6月公司实现营业收入10.74亿元,同比增长22.62%;归属上市公司净利润1.76亿元,同比增长65.27%;扣非净利润1.75亿元,同比增长65.90%;实现每股收益1.34元。公司子公司金赛药业拟出资2800万元与伊美安健、阿里泰富及上海赛增高合资1亿元设立上海童欣医院管理有限公司,持股28%。
 
  事件评论
 
  收入增长平稳,地产增长迅速:1-6月公司收入增长平稳,业绩增长迅速,分别同比增长22.62%、65.27%。上半年公司制药业增长平稳,其中生物药收入6.07亿元,同比增长10.16%;中成药收入2.53亿元,同比下降7.22%。服务业收入1107万元,同比增长2.21%。地产业务上半年三次开票,收入逐步确认增长迅速,1-6月收入2.04亿元,同比增长385.84%,带动公司业绩的提升。公司上半年销售费用改善明显,同比下降8.85个百分点,带动公司期间费率的全面改善(下降11.03个百分点);结构调整影响,毛利率下降5.43个百分点。
 
  各公司经营良好,生物药有望重回快车道:从分公司情况来看,金赛药业渠道调整取得实质性进展,自建平台合作理顺,净利润同比增长15.11%;百克生物上半年水痘获批221万人次,狂犬疫苗工艺改进顺利,获批1.62万人次,迈丰狂犬疫苗问题影响逐步消除,下半年有望恢复增长;华康药业正积极运筹主要品种进入基药目录,并建立电子商务线上渠道,预计短期增长较为平稳目前金赛新厂区建设竣工,随着金赛金磊进入公司董事会后管理层效率的整体改善,以及公司长效生长素、促卵泡激素的全面上市,业绩增长有望重回快车道。
 
  研发进展顺利,储备品种丰富:公司研发进展顺利,在研储备丰富,多个上亿大品种有望助推公司重回快车道。去年三季度公司聚乙二醇重组人生长激素已获GMP认证并上市销售,有望再创水针剂辉煌;重组人促卵泡激素通过三合一综合审评、CDE技术审批、CFDA审批,获注册批件,有望受益二胎政策;重组人生长激素水针新增两规格;水痘减毒活疫苗正待数据统计和总结临床;流感疫苗准备开始临床;带状孢疹疫苗伦理审批;此外艾塞那肽、曲普瑞林微球等在研品种进展顺利,未来有望成为公司新的利润增长点。
 
  参股医院管理公司,探索新型营销模式:公司子公司金赛药业拟出资2800万元,与伊美安健、阿里泰富及上海赛增高共同出资1亿元,设立上海童欣医院管理有限公司,持股28%。管理公司设立董事会,其中伊美安健提名二名,其他各方各提名一名,伊美安健(普通合伙人)与阿里泰富负责管理公司运营,金赛药业负责下属医院药品供应,上海赛增高负责并购标的。本次投资暂不纳入合并报表,为金赛药业自身发展营销方式的一次新探索,可引进国内外优秀医院经营管理模式,积累独立管理、运营儿科医院(门诊)的经验。
 
  司是国内领先的生物制药企业孵化器,地产业务开展顺利,迈丰疫苗影响逐步消除,长效生长激素与人促卵泡激素等品种的上市有望支撑公司业绩增速重回快车道。预计2015-2017年EPS分别为2.96元、3.76元、4.93元,对应PE分别为49X、39X、30X,维持“买入”评级。

 
  三安光电公司半年报:盈利能力继续提升,化合物半导体业务即将突破
 
  类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:董瑞斌,陈平 日期:2015-08-20
 
  投资要点:
 
  公司公布中报。报告期内,实现销售收入22.91亿元,同比增长5.26%;实现归属上市公司净利润9.04亿元,同比增长35.76%;其中第二季度实现销售收入13.65亿元,同比增长0.81%,第二季度实现归属上市公司净利润5.50亿元,同比增长25.57%。上半年综合毛利率为48.17%,同比上升6.97个百分点,净利率为41.18%,同比上升10.78个百分点;
 
  盈利能力继续大幅提升,驱动净利润快速增长。由于厦门三安光电产能未充分释放,上半年收入小幅增长,但毛利率和净利率继续提升,带动净利润仍能达到35.76%的较快增速。毛利率水平快速提升主要得益于LED芯片业务良率提高,开工率提高,规模效应显现,而剥离日芯光伏后合并费用减少导致管理费用减少等因素进一步提升了净利率水平,保证净利润额的快速增长;
 
  全资子公司厦门三安即将逐步进入调试阶段,产能和效益将释放。公司此前170台MOCVD,扩产的厦门三安光电的主体基础建设已实施完毕,订购的100台腔MOCVD设备已经到达32台腔,15台腔MOVCD正在调试阶段,剩余设备基本安装就绪,即将逐步进入调试阶段,后期将会逐步释放产能和效应,为公司LED芯片传统主业增长提供了产能支持;LED行业集中度在提高,三安光电作为绝对龙头,将显著受益国际需求转移和国内行业整合进程;
 
  控股子公司厦门三安集成电路公司即将全面试产,军民两用值得期待。厦门三安集成电路公司主要从事半导体集成电路项目研发、生产和销售。目前主体基础建设实施完毕,订购的设备全部到达,部分单台设备调试就绪,即将进入全面试车试产。化合物半导体的无线网络升级、卫星导航、汽车电子、物联网等应用催生了广阔市场空间。相比国内快速增长的巨大市场需求,国内砷化镓微波器件产值明显偏低错失市场增长红利,化合物半导体国产化进程箭在弦上,化合物半导体无论在国防还是民用,都有广阔的市场;
 
  司是国内LED芯片绝对龙头企业,产能规模、芯片专利和产品层次具备明显竞争优势,将显著受益于国际需求转移和国内行业整合进程。大基金成为三安二股东,是为公司的III-V族化合物业务的发展添加了腾飞翅膀。暂时不考虑大基金入股后,公司潜在的境内外产业并购,我们预计15/16/17年实现净利润22.22/30.97/42.10亿元,同比增长52.00%/39.33%/35.94%,每股收益EPS分别为0.93/1.29/1.76元,维持“买入”评级,目标价46.5元(15年50X)。
 
  风险提示:LED芯片价格波动风险,后续动作不确定的风险。

 
  金宇集团:口蹄疫单品高增速不改,重磅产品储备打开中期市值空间
 
  类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:谢刚,张俊宇 日期:2015-08-20
 
  事件:金宇集团发布2015年半年报,公司实现营业收入5.68亿元,同比增长12.54%,归属于上市公司股东净利润2.57亿元,同比增长20.1%,eps0.91,同比增长19.74%。同时公司拟以2014年6月30日公司总股本2.86股为基数,向全体股东每10股转增10股。
 
  2015年上半年公司口蹄疫市场苗依旧保持较快增长,盈利能力持续提升。公司2015年上半年生物制品业务实现营业收入5.56亿元,同比增长13.97%,毛利率74.49%,同比增长2.66个百分点。以生产口蹄疫为主的金宇保灵子公司实现营业收入5.54亿元,同比增长14.35%,净利润2.77亿元,同比增长21.73%。我们大致拆分下,2015年上半年公司市场苗销售2.7亿元,同比实现40%以上的增长。市场苗占比的显著提升,也提升公司疫苗的整体毛利率水平。而扬州优邦受猪繁殖与呼吸综合征病毒灭活疫苗市场需求持续低迷的影响,净利润同比下滑406万元。
 
  牛羊三价苗继续开拓市场,公司2015年全年实现13个亿以上收入可期。受益于独家品种优势,我们认为公司牛羊三价苗将继续在政府苗与市场苗领域继续拓展体量,整体全年保证40%以上增长,实现4个亿以上销售收入。而公司原有的猪用口蹄疫疫苗也将继续在市场苗领域保证较快增长。总的来看,我们认为公司2015年全年将在牛羊三价苗与市场直销领域的高速增长带动下,实现13个亿以上的销售收入。
 
  我们认为金宇集团未来2-3年将保持超越行业的高增长,公司拥有的先进生产工艺、多个重磅产品储备、市场口碑等优势仍将构建强大的综合竞争力,为业绩与市值都提供了充分的成长空间:
 
  (1)公司的口蹄疫产品质量、客户反响达到国内一流,未来待补齐猪口蹄疫AO双价苗后,将实现口蹄疫领域的主流全品类覆盖。口蹄疫行业中期待开拓的市场空间仍有20亿以上,公司口蹄疫单品未来3年保持30%以上增速较为确定。
 
  (2)公司未来将持续推出布病疫苗、圆环疫苗等多个国内一流的高质量产品,市场口碑的积累将使新品得以快速抢占市场,中期实现单品3亿以上的规模相对容易,并都具有同期成为5亿以上大品种的潜力。
 
  (3)公司的在埃塞尔比亚的布局将打开国际化成长空间,避开欧美动保巨头的竞争,在第三世界国家找到广阔的蓝海市场。
 
  (4)公司未来强大的重磅产品组合将使得客户粘性较高,能够通过综合服务使得产品之间的客源共享,实现规模增长的协同效应。
 
  暂不考虑可能发生的股本转增,我们预计2015-2017年净利润为5.71、7.6、10.47亿元,同比增长41.29%、32.99%、37.76%,EPS分别为2/2.66/3.7元,基于公司未来几年保持超越行业增速的高成长性,给予2016年40XPE,目标价为106.4元,维持“买入”评级。

 
  精工钢构:积极整合产业链下游,绿色集成建筑体系落地
 
  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2015-08-20
 
  事件描述:精工钢构发布2015 年中报,报告期实现营业收入32.79 亿元,同比增长10.39%,毛利率16.60%,同比上升1.27 个百分点,归属净利润1.28 亿元,同比增长11.39%,EPS0.085 元;据此计算公司2 季度实现营业收入17.12 亿元,同比增长19.62%,毛利率16.56%,同比上升0.89 个百分点,归属净利润0.82 亿元,同比增长16.01%,EPS0.054 元。
 
  事件评论
 
  收入与毛利率齐升,业绩同比改善:受益于前期订单快速增长,公司上半年营业收入同比增长10.39%,其中轻型钢结构、围护及幕墙系统收入增长较快。同时,或得益于上游钢价跌幅较大,原材料成本下滑,公司毛利率同比提升1.27 个百分点。上半年公司费用率小幅上升0.37 个百分点,其中管理费用增幅较大,主要源于职工薪酬增加。总体来说,公司业绩在收入与毛利率拉动下同比增长11.38%。另外,公司考虑到当前应收账款较多,回款风险上升,对订单质量控制加强,导致上半年业务承接额同比下降40%至30.57亿元,其中公共建筑订单减少幅度较大,达到65%。
 
  分季度看,同样受益于收入与毛利率上升,公司2 季度净利润同比增长16.01%。
 
  积极整合产业链下游,绿色集成建筑体系进入全面推广:公司积极拓展产业链下游业务,先后整合了行业领先的金属围护系统企业(上海精锐)和幕墙企业(金刚幕墙),并组建了光伏业务团队,产业链的整合有利于提升业务协同效应,增强公司差异化竞争力以及拓展利润来源。同时,公司近期获取梅山江商务楼A 区、B 区工程订单标志着GBS 绿色集成建筑体系已全面进入市场推广阶段,其技术的可行性、安全性、经济性得到了巿场的认可,未来有望成为公司新的业绩增长点。
 
  预计公司2015、2016 年的EPS 分别为023 元、029 元,对应PE 分别为36X、28X,维持“买入”评级。

 
  数字政通:业绩稳健增长,多点开花可期
 
  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马先文 日期:2015-08-20
 
  事件描述:数字政通公布2015年半年度报告,报告期实现营业收入1.86亿,同比增长5.02%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润3546.97万,同比增长31.97%,实现基本每股收益0.09元,同比增长28.57%。
 
  事件评论
 
  业绩稳健增长符合预期,费用管控良好。公司本期实现营收同比增长5.02%,营收增速承压,我们判断主要因当前宏观经济低迷,地方政府和行业主管推迟电子政务系统的投入所致。但当前我国智慧城市依然处于快速发展的高峰期,报告期内公司连续中标了重庆、天津、昆明、福州、银川等全国多个智慧城市建设项目,各项业务累计新签合同额3.38亿元,较上年同期增长54.26%,随着后续持续的项目中标和前期项目实施的推进和收入的确认,我们判断公司全年营收保持较快增长。
 
  而本期净利润增速显著高于收入增速主要因费用控制良好,期间费用率比去年同期下降6.6个百分点。
 
  数字管网充分受益政策推动,利润规模有望爆发增长。近期国务院正式印发了《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》,地下管网业务有望在政策支持下提速发展。而城市地下管网建设投资有望超过万亿,信息化投资也有望达千亿,公司一直是城市地下管网信息化领域的重要参与厂商,近年来连续中标北京、吉林等多省市管线信息化项目,可通过先进的信息化手段实现对城市地下管网系统的全生命周期管理。我们判断公司管网业务将充分受益,利润规模有望爆发增长。
 
  智能停车推进有望加速,商业模式变现落地可期。公司的智能泊车业务借助汉王智通多年积累的识别等技术优势,通过和地方龙头物业公司合资、和大型房地产物业合作以及城市级静态智能交通解决方案推广。除已经实现的合作外,公司当前正与北京、上海、广东等多省市多家大中型房地产公司洽谈并进行试点,同时在湖南、安徽、四川、云南、江苏等多省份争取城市级静态智能交通解决方案落地,预计下半年停车推进加速。智泊通APP已正式发布,新模式变现落地可期。
 
  盈利预测:公司延续“内生+外延”战略,数字城管业务快速发展,智能泊车业务开启商业模式转型,互联网医疗后续发展值得期待。预计公司15~16年EPS为:0.45和0.64元,维持“买入”评级。

 
  赢合科技中报点评:动力锂电业务高速成长,下半年增长有望再提速
 
  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘军 日期:2015-08-20
 
  事件描述:赢合科技发布2015年中报:1-6月实现营业收入1.59亿元,同比增长45%;实现归属于母公司净利润0.3亿元,同比增长14.54%;基本每股收益0.49元/股。此外,拟每10股转增5股。
 
  事件评论
 
  动力锂电设备成为核心增长极,产能释放全年业绩高增长可期。上半年实现收入1.59亿元,同比增长45%,增速一定程度受累搬迁影响。其中,动力锂电设备业务高速增长,占比已超过50%。随着惠州、江西工厂的陆续投产,下半年收入高增长可期。叠加近期国轩大单,目前在手订单超过2.4亿元,预计全年营收增速可达70%。
 
  毛利率同比下降明显,下半年有望逐步恢复。毛利率同比下降8.29个百分点,主要系新增产能释放前制造人员成本、搬迁成本增加以及产品结构调整所致。随着下半年新厂房逐步投产,盈利能力有望伴随产能释放稳步提升,预计未来毛利率将恢复到前期平均水平。
 
  设备研发投入不断加大,大客户占比持续提升。1-6月研发投入1,015万元,同比增长51%,成功研发高速动力方形卷绕机、高速圆柱卷绕一体机、高速制片机和激光极耳成型机等产品,产品线不断延伸。此外,前五大客户中新增合肥国轩、深圳沃特玛等锂电池龙头企业,两者收入合计占比已超50%。
 
  看好公司未来三年发展前景,逻辑如下:
 
  下游持续高景气:受益于新能源汽车的需求爆发及动力锂电池的技术突破,动力锂电行业进入成长黄金期。
 
  设备行业需求爆发:预计15年动力锂电设备投入将达到100亿元以上,未来3年复合增速有望达到100%。
 
  提供整体解决方案:布局“工业4.0”,打造锂电池设备行业整体解决方案提供商。
 
  外延发展持续推进:将在产业链上下游寻找合适标的,通过外延扩张促进公司发展。
 
  业绩预测及投资建议:预计15、16年净利润约为0.7、1.2亿,EPS分别约为0.94、1.50元/股,对应PE分别为81、51倍,维持“推荐”。

 
  科远股份:定增加快工业4.0领域转型步伐
 
  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:孙金钜,王永辉 日期:2015-08-20
 
  事件:公司公 告非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过9.36亿元(发行股份数量不超过1975 万股,发行价格不低于47.44 元/股,锁定期12 个月),募集资金主要用于智能制造、能源互联网等工业4.0 领域。
 
  点评:科远股份公告非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过9.36 亿元用于工业4.0 领域布局。继续看好公司向智能制造、C2M 商业平台等为代表的工业4.0 领域的“加速”转型前景。维持盈利预测(不考虑外延并购),预计公司2015-2016年净利润分别为6827、9662 万元,对应EPS 为0.67/0.95 元。维持“增持”评级和目标价109.2 元。
 
  募资加速工业4.0 领域布局,抢占工业智能化、信息化与互联网融合发展先机。募集资金主要用于工业4.0 领域布局,细分领域涉及智能制造及能源互联网等。我们认为,此次募资是公司工业4.0 领域着手布局的重要一步,项目契合公司自动化与信息化传统业务优势、及工业4.0 行业发展趋势,预计将成为公司新的业绩爆发基础。
 
  继续看好公司向智能制造、C2M 商业平台等工业4.0 领域的“加速”转型前景。
 
  ①机器人业务和智能制造业务在2015 年进入业绩放量期;
 
  ②C2M 商业平台等待合作项目落地;
 
  ③公司外延式并购预期强烈(投资收购将重点围绕工业4.0、智能制造等)。
 
  催化剂:公司外延式进行业务布局;机器人订单批量商业化落地等。
 
  核心风险:新业务市场开拓未达预期;非公开发行未获通过。

 
  徐家汇:深度研究-优质商圈+高盈利能力+高分红
 
  类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:胡彦超 日期:2015-08-20
 
  上海四大商圈之一,公司徐家汇商圈卡位优势明显。上海商业体系发展成熟,其中大型百货门店主要集中在南京路、徐家汇、淮海路、陆家嘴等几大核心商业区,在徐家汇商圈中,公司的三家门店占据半壁江山。在费用控制能力和杠杆系数差不多的情况下,商圈地理位置(决定客流量、周转率和毛利率)和商圈竞争程度(决定和供应商议价能力,亦影响毛利率)是决定公司ROE的最大因素。
 
  作为上海前两大商圈,从客流量和几家单体百货销售额角度来看,南京路商圈要强于徐家汇商圈,但由于南京路商圈百货门店众多,各门店对供应商的议价权或弱于核心门店较少的徐家汇商圈,从盈利能力的角度上来看,徐家汇商圈(港汇、太平洋百货毛利率也均约达22-24%)百货企业的毛利率不输于南京路商圈。
 
  公司自有物业具较高安全边际。公司四家门店均为母公司或子公司自有物业,合计面积约12万平,除了汇联商厦权益占比为77.2%外(其余22.8%为汇联商厦34个管理层人员持有),其余门店皆为100%权益。我们以重估价值的角度对公司自有物业进行敏感性分析,在保守、中性、乐观三种情况下,参考搜房网该地区房价、商铺转让价格,我们给予自有物业重估单价分别为5万/平、6万/平、7万/平,再加上公司2015Q1货币资金、应收项目和减去负债和应付项目,三种情景下公司重估价值分别为62亿、74亿、86亿。
 
  公司隶属上海区国资委旗下,大股东资产丰富。公司大股东为徐家汇商城(集团)有限公司,隶属于徐汇区国资委,持有公司股权比例30.37%,其余股东持股均不超过10%。公司为徐汇区国资委旗下唯一上市公司平台,大股东徐家汇商城(集团)控股和参股多家子公司,业务涵盖面主要设计进出口、商品销售、物业出租、宾馆餐饮和商业开发等,且经营部分资产毗邻公司主要门店,是区国资下徐家汇商圈的主要开发者和经营主体。
 
  公司历年保持高分红,具备长期配置价值。从公司历史分红数据情况看,公司常年股利支付率保持在约60%,公司基本面稳健,短期内无重大资本开支,现金流充沛,我们预计公司未来将继续保持较高的股利支付率。
 
  我们按照中信商贸零售分类梳理了93家上市公司,取2015/8/19日收盘价,公司近12个月股息率为2.23%,排名第二。在传统零售景气度持续下行的情况下,公司的净利润及现金流较为稳定,历年较高的股利支付率表现出公司较好的公司治理环境,实现股东的利益最大化,在公司安全边际较高的情况下值得价值投资者长期配置。
 
  盈利预测及估值:我们预计2015-2017年公司归属母公司股东净利润分别为2.66亿、2.75亿、2.81亿,分别增长3.24%、3.28%、2.22%,以2015/8/19收盘价计算,公司对应2015-2017年PE为25.17、24.47、23.84倍。我们以重估价值和可比公司PE两种方法对公司进行估值,给予公司目标价17.80-18.60元,首次覆盖并给予“增持”评级。
 
  风险及不确定性:
 
  1)未来线上巨头结合线下零售低于市场预期;
 
  2)上海国企改革低于预期。

 
  新奥股份:业绩符合预期,转型清洁能源工程服务
 
  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:肖洁 日期:2015-08-20
 
  业绩符合预期,维持增持评级,维持目标价21.77元。2015年上半年实现收入26.66亿元(-10.6%);净利润2.66亿元(-45.5%),扣非净利润1.99亿元,非经常性损益主要来自新地能源并表。我们维持2015-2017年EPS为0.90、1.19和1.39元,当前股价对应2015-2017年PE仅为16/12/10倍,安全边际较高。
 
  转型清洁能源工程服务商,新地能源利润贡献有望超过原有资产。
 
  大股东注入的清洁能源工程服务公司5月并表,上半年贡献收入5.99亿,净利润1.14亿元,其中5-6月约0.37亿元。我们认为新地能源作为承接大股东新奥集团新型煤化工技术产业化的工程主体,技术储备充分、转化能力强;近三年焦炉尾气制LNG订单充足,集团舟山项目收入确定性高,我们预计新地能源下半年业绩贡献将远超上半年,全年有望超过原有资产。同时公司加速布局天然气上游,海外气是重要补充,舟山接气站项目符合中长期规划,有注入预期。
 
  煤炭和甲醇周期底部,未来有望企稳反弹。煤炭价格低迷,2015年煤炭收入减少37%,新能矿业煤炭净利仅0.69亿元(2014年4.46亿元);甲醇受油价下行影响,新能能源(甲醇)净利1.27亿元(2014年3.79亿元)。我们预计2015下半年煤炭和甲醇盈利和上半年持平,即全年4个亿左右;煤炭和甲醇处于周期底部,未来几年价格有望企稳反弹,公司600万吨煤炭,73.8万吨甲醇权益产能,弹性巨大。
 
  风险提示:煤炭、甲醇暴跌,新地能源业绩和LNG布局不及预期。

 
  正泰电器:业绩略低于预期,通过收购和重组打造智慧能源开发和运营商
 
  类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:曾朵红,沈成 日期:2015-08-20
 
  上半年净利润同比下降6.11%,略低于市场预期。公司上半年实现收入55.90亿,同比下降4.44%,实现利润总额9.99亿元,同比下降3.72%,实现归属于上市公司股东的净利润7.83亿元,同比下降3.25%,每股收益0.60元。第二季度,实现收入33.29亿元,同比下降3.77%,实现利润总额6.05亿,同比下降7.32%,实现归属于上市公司股东的净利润4.81亿,同比下降6.11%。公司半年报略低于市场和我们的预期。公司拟以现有股本13.15亿股为基数,向全体股东每10股分配现金股利6元,共计派发现金7.89亿元。
 
  上半年毛利率同比提升2.05%至33.86%,预计下半年毛利率同比将持续稳中有升。2015上半年,终端电器、配电电器、控制电器、建筑电器、电子电器毛利率分别同比上升2.49%、1.35%、2.64%、2.05%、5.95%。
 
  主要产品毛利率一致回升,主要源于大宗商品价格下降、公司强化采购业务成本控制、持续推动降本增效、生产和管理效率持续提升。铜、银、钢材、塑料等原材料在营业成本中占比为40-50%,今年2月份伦铜阶段性触底反弹,由5395美元/吨攀升至5月初6480美元/吨,之后再次持续下跌,截至目前为5106美元/吨,预计下半年公司主要产品毛利率仍将持续提升。
 
  公司上半年综合毛利率达到33.86%,再创公司上市以来的历史新高,自2011年开始毛利率触底到24.03%,2012年和2013年分别达到29.94%和31.6%,2014年达到33.19%为上市以来历史最高,而今年二季度综合毛利率为34.09%,几乎是历史新高。公司持续强化采购业务成本控制,上半年采购成本同比下降1627万元,全面推进落实目标降本专项工作,完成343家供方价格的确认与调整,大力推进先进生产制造技术与先进方式,组织流程改善、工艺改进、柔性生产等CIP项目51个,预计公司下半年毛利率同比仍将稳中有升。
 
  建筑电器、电子电器实现较快增长,终端电器、配电电器、控制电器等传统产品有所下滑。公司主营业务受国内外经济环境复杂严峻,国内经济下行压力持续加大的影响,主营业务收入同比下降3.99%。其中,公司主要的三大类产品终端电器、配电电器和控制电器营收分别为15.92亿、14.25亿、9.57亿元,分别同比下降3.71%,12.67%,6.56%,主要是因为低压电器行业今年因为宏观经济增长放缓需求疲软,公司作为国内最大的低压电器供应商,也开始收入的下滑。
 
  电子电器(光伏逆变器)业务国内和国际销售双双实现突破,销售收入3.1亿元,同比上涨75.98%,实现了逆势增长,源于光伏行业今年需求较好,同时公司产品竞争力增强。建筑电器通过新产品的开发及市场营销推广,实现了销售收入5.12亿元,同比上涨12.86%,建筑电器业务被公司收购以后,近两年持续保持较快的增长,也体现了良好的协同效应。仪器仪表实现收入4.62亿元,同比下滑5.45%,主要也是源于宏观经济增长压力的影响。
 
  优势地区华东小幅下降,华南和海外市场有所增长,其他地区均有不同程度下降。2015上半年,占比超过40%的华东区域实现收入24.86亿,同比小幅下降0.79%。华中、华北区域分别实现收入6.38亿、4.99亿元,同比下降11.70%、10.05%。华南地区实现收入4.69亿元,同比增长5.03%。西南、东北、西北三个地区业绩有所下滑,分别同比减少5.40%、3.54%、21.43%,这三个地区占比依然不高,未来潜力较大。
 
  海外业务实现营收5.30亿,同比增长3.24%,其占公司收入比重相应提高至9.58%。公司积极推进全球化战略,海外营销主动应对市场变化,优化销售渠道与客户结构,积极推进双品牌策略。在印度、巴西、荷兰等地新增19家经销商及56家二级经销商,成功突破土耳其、阿联酋、新加坡等地14家行业客户。完善国际化业务平台,搭建北美、欧洲工程应用中心,推动与落实虚拟工厂运作方案。
 
  销售费用率、管理费用率有所增加,技术开发费持续增加。公司上半年发生销售费用为3.48亿,同比增长2.73%,销售费用率为6.22%,同比增长0.43%,主要是销售市场人员增加及差旅费用增长,其中职工薪酬1.40亿,同比增长18.19%。第二季度销售费用2.15亿,同比增长5.81%,销售费用率6.47%,同比增加0.59%。上半年公司管理费用为4.17亿元,同比增长2.88%,管理费用率为7.47%,同比增长0.53%,其中技术开发费1.96亿,同比增长1.75%。第二季度管理费用2.34亿,同比增加6.01%,管理费用率7.04%,同比增加0.65%。
 
  存货增长2.42%,经营性净现金流入同比增长30.97%。存货11.97亿,同比增长2.42%,其中库存商品5.0亿,较期初减少27.59%,发出商品1.57亿,较期初增加31.74%。应收账款28.01亿,同比增长29.73%。
 
  应收票据14.83亿,同比减少33.49%。销售商品、提供劳务收到的现金57.27亿,同比减少9.61%;经营活动产生的现金流量净额9.80亿,同比增长30.97%,主要因本期购买商品、接受劳务支付现金采用银行承兑汇票结算方式同比增加。公司货币资金26.31亿,现金流较充裕,有利于长期投资与战略布局。
 
  公司出资1.1亿获得浙大中控信息10%股权,布局智慧城市,拟发行股份收购正泰集团太阳能相关资产,打造全球领先的智慧能源开发与运营商。公司发布公告,出资人民币1.1亿元获得浙江浙大中控信息技术有限公司(以下简称“中控信息”)10%的股权。中控信息一直致力于智能交通、智能建筑、智慧医疗、数字化水务等行业应用解决方案,是国内领先的智慧城市系统集成服务与整体解决方案提供商。
 
  中控信息2014年实现收入12亿元,净利润0.56亿元,总资产10.45亿元,净资产3.15亿元,2015年上半年实现收入5.5亿元,净利润0.22亿元,按照3.14倍PB,2014年20倍PE受让股权。智慧城市建设领域和正泰目前战略具有较好的协同性,正泰将通过参股中控信息,实现传统制造业向智能制造与服务业的转型升级。
 
  此外,公司公告正筹划重大资产重组,拟发行股份收购正泰集团控制的太阳能电站及太阳能电池组件制造相关资产,积极布局光伏发电及智能微网,完善电力产业链各个环节,从单一的装备制造企业升级为集投资、运营、管理、制造为一体的综合型电力企业,打造成为全球领先的智慧能源开发与运营商。
 
  正泰电器在14年12月到今年1月,连续三笔并购积极拓展业务领域,先后收购新驰能源、江苏绿城、达人环保,布局石墨烯材料、新能源汽车充电桩、环保领域。后续公司在智能电气、工业自动化、智能制造、新能源、新材料、储能、智能家居等新兴领域,都可能再次进行战略并购,掌握前沿技术,为未来布局。
 
  工业4.0核心标的,能源互联网基础较好,将受益电改政策落地,看好公司在能源互联网和售电侧的发展潜力。公司将智能制造列为三大核心战略之一,积极参与中国制造2025规划。未来公司将有序推进机器换人工程,推动信息技术和工业自动化的融合,推进数字化、智能化;搭建线上与线下供应链互动平台;建立大数据分析体系。
 
  中共中央和国务院下发了《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》,鼓励社会资本投资成立售电主体,允许其从发电企业购买电量向用户销售。正泰电器,在电工装备领域耕耘30年,作为浙江最知名的民营企业,正泰集团运营的光伏电站超过1GW,未来或将有机会参与售电环节,看好公司在配售电侧的发展潜力。
 
  盈利预测与估值:由于公司正在筹划重大资产重组,尽管上半年经营业绩低于预期,我们暂时维持前期的盈利预测,考虑到公司在5月份每10股送3股,除权后预计2015-2017年EPS分别为1.68/2.00/2.40元,同比增长20/19/20%,考虑到正泰在低压电器领域的品牌地位、诺亚克新品牌开始放量、公司海外销售增长迅速、同时公司开始战略布局新能源、新材料、电动汽车充电、智慧城市领域,筹划重大资产重组,给予2015年25倍PE,因公司在今年5月每10股送3股,除权后维持目标价至42元,维持买入评级。
 
  风险提示:宏观经济持续下行、大宗商品价格上行。

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