8月20日股票行情:今日7只潜力股望成反弹急先锋


  晨光文具:中报业绩符合预期,品牌与实力创造价值
 
  晨光文具(603899)
 
  业绩总结:2015 年上半年公司实现营业收入 18.5 亿元,同比增长 24%;实现归属于母公司净利润为 2.1 亿元,同比增长 15%。公司继续保持健康增长,基本完成上半年经营计划。
 
  新的商业模式带来利润增长点:直营旗舰大店“晨光生活馆”方面,公司将在江苏和浙江设立子公司,加快开店速度,提升市场渗透率,年内新增门店争取突破 100 家,且将优化商品组合,逐步植入体验区域,针对儿童美术和智力玩具等品类定期举办体验活动。
 
  办公直销“晨光科力普”方面,上半年营收同比增长 20.25% ,全年预计超过 50% ,在重大项目投标和大型客户开发方面取得优异业绩,成功入围上海市政府采购项目、广东省政府采购项目、解放军总后勤部军队物资采购网上商城项目,成功签约宝钢、松下、索尼、华为、万科、招行、浦发银行等一大批大型客户,下半年,晨光科力普将积极筹备上海以外地区一线城市的业务拓展,重点拓展地方政府采购招标和大型企事业单位和集团客户。
 
  另外,公司对电商和互联网业务进行了有益的探索, “集客”品牌推出全新的“集客完美计划”,并且和多家自媒体合作,推出多款互联网创意产品,如“晨光优品 ONE BOX ·无用之诗”文具礼盒、“晨光(M&G)K- BOX 凯叔讲故事”学生套装组合,获得良好的市场反应,荣获 FUTURE2015 移动互联网大会评选的“2014 年度最具移动互联网思维企业奖”。
 
  核心业务持续发展,研发实力护航:公司持续推进营销渠道的优化升级,通过单店提升、办公市场开发、重点品类推广、大学城开发等专项工作的实施,进一步巩固和扩大市场份额。截至 2015 年 6 月 30 日,公司拥有 30 家一级(省级)合作伙伴、超过 1200 家二、三级合作伙伴,超过 6 万家零售终端(其中有 7719 家高级样板店,5309 家加盟店,较去年底有所增加) 。今年上半年公司开发新品 817 款,启动了多个涵盖产品生命周期的技术研发项目,全面提升了产品品质和工艺制造能力,有效降低了材料和人力成本。
 
  盈利预测与投资建议:我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.85 元、1.01元和 1.16 元,对应的动态市盈率分别为 46 倍、39 倍和 34 倍,结合当前二级市场的情况,目标价下调至 45 元,维持“买入”评级。
 
  风险提示:市场开拓情况或低于预期,原材料价格或大幅波动。

 
  上海凯宝:大品种遇政策寒流,考验公司战略布局,给予“增持”
 
  事件:2015.8.18,上海凯宝发布 2015 年中报,2015H1 年营收 8.83 亿元,同比 1.45%,归属上市公司股东净利润 1.89 万元,同比+2.81%。
 
  点评:在严峻的招标、控费的环境下,中药针剂企业面临前所未有的业绩压力。以痰热清单品为主的上海凯宝:
 
  1)高基数基础上稳健增长来之不易:公司业绩略低于预期;
 
  2)全年业绩目标的达成有望以来营销多元化调整+并购拓展:新谊的收购+产业投资基金的成立,显示了公司积极外延拓展的信号,我们预计公司后续会陆续通过参股、并购等灵活的产业投资方式迅速丰富自身产品线,提升盈利能力。维持“增持”评级。
 
  招标压力下,痰热清注射液销售和去年基本持平略有增长。
 
  1)基药招标促进销售放量:受安徽、湖南、浙江等地严峻招标压力,痰热清上半年销售和去年基本持平。我们认为这是整个中药针剂面临的系统性风险,特别是类似痰热清、热毒宁、参芪扶正等销售上 10 亿的大品种,在医保控费的压力下,承受较大的业绩压力,我们认为在痰热清已经进入基药增补目录的广东、新疆、广西、辽宁、吉林、山东、河南、安徽、浙江等地将加速放量, 以弥补其价格方面的压力,另一方面随着公司销售模式的多元化调整,基药市场对其业绩的促进作用也将逐步体现。
 
  2)短期依旧没有摆脱产品单一的风险:目前痰热清注射液占公司整体收入的 91%,尽管基药市场快速放量,但仍存在降价等政策风险(如已经实施的浙江省),短时间内如果没有新的品种引进,公司仍存在业绩增速放缓的风险。我们认为公司 2014 年是公司打基础的一年,三期投产+产品系列化开发收获+并购持续落地,为未来的增长打下了坚实基础。
 
  但是具体分析公司短期业绩,公司收购的品种多是临床在研阶段的品种,尽管有优欣定这样的 1.1 类新药(抗抑郁),但是未来上市后的推广仍存在不确定性,我们认为 2015 年医药板块在政策压力下并购动作频频,有望在并购的进程上进一步加速,打造支撑公司长期稳健增长的产品线。
 
  具体财务指标分析,2015Q2 毛利率同比降低 2.4 个百分点,显示公司终端定价面临一定压力。销售费用率提高 1.4 个百分点至 50.02%;管理费用率提高 0.1 个百分点至 8.04%。招标降价压力下,显示公司费用略微提升。 2015H1 经营性现金净额 9839 万元, 同比-27%, 主要是经营性应收项目增加 48%所致,显示了在医保控费趋严的环境下,公司对医院放宽回款,存在一定的坏账风险。
 
  后续关注:销售多元化改革+并购拓展。尽管在痰热清注射液学术推广的基础上,公司开发了痰热清胶囊、口服液、 5ml 注射液等品种(胶囊剂已于 2014.4 月底投产,自营加招商的模式进行推广,超过 100元的日使用费用),但我们认为新品的推广必然经历一个逐步释放的节奏,短时间内无法弥补痰热清注射液增速放缓带来的业绩压力, 我们预计随着公司销售模式多元化、基药市场的开拓、并购拓展,公司业务将保持稳健增长的态势。
 
  盈利预测:考虑后续新谊药业纳入报表的影响,我们略微上调公司盈利预测,预计公司 2015-2017 年收入分别为 18.31、 22.91、 26.95 亿元,增速分别为 23.66%、 25.14%、 17.57%,归属母公司净利润分别为 4.11、4.69 和 5.39 亿元,同比增速 17.52%、14.25%和 14.99%,对应 2015-17 年摊薄后 EPS 0.49、0.56、0.65元。考虑公司并购进程的实质推进,给予一定的估值溢价,给予 2016 年 35-40PE (行业可比公司平均 41PE),目标价区间为 19.6-22.4 元,目前公司股价对应 2016 年 30PE,给予“增持”评级。
 
  自 2014 年下半年,我们提出公司如果依赖痰热清注射液单一品种,短期内实现由 100 亿到 200 亿市值的突破非常困难,即便在牛市疯狂期,2015.5 我们就公司依靠该单一品种能否跨越 200 亿市值,仍然给予理性的解读。目前加上招标的系统性影响,该跨越更显困难。目前新品放量进度略低于预期,我们将持续关注公司并购进展及新品上市进程及开发进度。
 
  风险提示:新产品推广低于预期、中药降价风险、新产品定价影响推广 。

 
  大北农:猪饲料整合最可能赢家,16年利润弹性值得期待
 
  投资要点
 
  事项:8 月18 日大北农披露中报,1H15 营收73.4 亿元,同比-10.7%,归母净利2.06 亿元,同比-27.6%,EPS0.08 元。其中,2Q15 营收38.6 亿元,同比-8.3%,归母净利1.04 亿元,同比-16.5%,EPS0.04 元。
 
  平安观点:
 
  2Q15 净利靠近业绩预告-30%的中值,明显低于我们预期的+3%,主要是营收降幅和毛利率升幅低于预期。
 
  2Q15 营收下降受累于生猪存栏下降、优化经销商结构。虽2Q15 开始猪价持续回升,但养殖户补栏速度低于预期,1H15 生猪和母猪存栏持续同比大幅下降。受行业调整影响,大北农1H15 还对此前快速扩张的经销商队伍进行了优化。两者共同导致1H15 饲料营收下降12.3%。
 
  1Q15 是利润拐点,但2H15 利润弹性可能低于此前预期。受益于销售费用下降、豆粕等主要原料价格下降,虽营收同比继续下滑,但2Q15 净利跌幅已较1Q15 收窄。我们判断,随着猪价上涨带动存栏持续上升,同时公司继续管控费用,1Q15 应已是公司净利增速低点。由于13-14 年猪价下跌引发的生猪养殖行业结构调整力度超预期,加上15 年生猪养殖环保政策大幅收紧影响,生猪存栏回升速度低于此前预期,这些可能拖累大北农饲料营收增速回升速度,2H15 利润弹性可能低于此前预期。
 
  维持大北农猪饲料整合最可能赢家判断。12 年大北农养猪服务平台已初步成型,15 年公司加速打造以猪联网为核心的平台,1H15 猪联网已集聚3300 户中等规模养殖户,活跃母猪头数约75 万头,可影响或覆盖1500 万头生猪,是国内掌握猪头数最多的管理平台,领先于竞争对手。
 
  16 年利润弹性值得期待,维持“强烈推荐”评级。考虑生猪存栏回升速度低于预期,下调15、16 年归母净利约29%、24%至7.39、12 亿元,预计15-17年EPS 分别为0.27、0.44、0.63 元,同比-7%、+63%、+44%,动态PE 为50、31和21 倍。我们看好大北农优秀管理层和已建立的平台优势,增发将助推公司3-5 年成长,且16 年净利弹性值得期待,维持“强烈推荐”评级。
 
  风险提示。爆发严重生猪疫病,导致业绩不达预期。

 
  唐人神:终止定增不改家庭农场战略,行业反转带动业绩高增长
 
  唐人神
 
  事件:公司发布公告,公司与龙秋华经过友好协商,就共同投资事宜达成一致意见并签署了《合作协议》 ,拟合资成立湖南唐人神龙华农牧有限公司,公司与龙秋华分别出资 7200 万、 800 万。 公司同时终止前次发行股份及支付现金购买资产,并募集配套资金的事项。
 
  1 年期并购定增取消因保证前次 3 年期定增顺利完成,未来将继续推进生猪产业链扩张战略。为保证此前 3 年期定增项目的顺利进行,公司当前 1 年期定增项目停止进行。但公司与龙华的合作并未结束,公司同时与其签订了合作协议,以家庭农场的模式扩张生猪业务。我们认为公司将继续推进生猪产业的布局,未来外延式并购、战略合作等都将是重点考虑的战略推进方式。
 
  实际上对于公司来说,家庭农场模式能迅速扩张体量、降低成本,并带动种猪与饲料业务的销量提升,是公司未来战略发展与业绩增长的核心:
 
  公司拟以设立合资公司形式,通过实施“公司+家庭农场”养殖模式,计划三年内实现规模约 50 万头的生猪养殖。家庭农场模式能够节省前期大量固定资产投资,加快养殖产能扩张速度。而在当前生猪养殖周期属性较强的情况下,规避风险的特征能够使养殖户愿意进入合作体系,保证项目快速落地。
 
  家庭农场模式既能够利用家庭养殖户天生的相对成本优势,也能够通过弹性费用的形式,激励养殖户降低成本,解决自繁自养规模场员工激励、管理效率及精细化养殖的问题。
 
  一方面,公司在种猪与饲料方面具有较为成熟的业务体系,能够通过自供降低养殖业务成本;另一方面养殖体量迅速扩张也能为种猪与饲料业务贡献新的增长点。
 
  业绩方面,猪链反转、成本改善将使得公司饲料业务量价齐升,同时种猪业务受下游补栏带动、公司产能投放而实现业绩翻倍可期,肉品业务盈利也将随行业稳步提升。2015 年生猪养殖行业开启反转征程,在下半年优势饲料企业领跑行业的情况下,公司全年销量有望实现 10%左右的增长,成本端的下行也将使得毛利率同比提升 0.2-0.3 个百分点。
 
  而 2016 年随着生猪存栏与养殖盈利维持高位,公司饲料业务有望实现 15%的体量扩张与 1%的毛利率提升,贡献近 3 个亿业绩可期。同时养殖盈利的持续提升,也将带动公司种猪、肉品业务的不断向好,预计 2016 年将分别实现 2000-3000 万的利润,其中种猪将叠加自身产能投放有望实现业绩翻倍。
 
  长期来看,唐人神基于自身在猪链的优势,针对家庭农场、生产信息化、养殖技术服务输出和生态圈的差异化布局,在规模化与互联网浪潮中能够始终保持其在猪链一体化领域的强大优势。
 
  暂不考虑定增,预计 2015-16 年公司净利润分别为 2.17/3.83 亿元,对应 2015-16 年 EPS 为 0.51、0.91,目标价 18.2 元,对应 2016 年 20XPE,建议积极“买入” 。

 
  金新农:收购兽药资产、推出员工持股, 产业链延伸战略持续推进
 
  事件:金新农2015年半年报公布,公司实现营业收入 12.68亿元,较上年同期增长32.99%,实现营业利润 0.42 亿元,较上年同期增长 11.47%,实现归属于母公司的净利润 0.35 亿元,较上年同期增长16.69%。分业务来看,饲料销售实现营业收 0.91亿元,同比减少 3.01%,占营业收入的 71.80%;养殖实现收入0.19亿元,同比增加 375.75%,占营业收入的 1.53%;原料贸易实现收入 3.35亿元,同比增加4656.65%,占营业收入的 26.46%。
 
  2015年上半年饲料销量下滑但毛利率提升,养殖体量扩张迅速、管理有待逐步跟进,而整体销量扩张主要源于公司贸易业务的大幅提升。 公司饲料业务实现营业收入9.1亿元,同比下降3.01%,毛利率15.55%,同比提升1.87 个百分点。上半年饲料行业整体销售低迷,公司饲料销量受影响而同比下降;但受益于成本端大宗粮价的下行,公司实现饲料业务毛利率稳步提升。公司养殖业务实现营业收入 0.19亿元,同比上升375.75%,毛利率-24.72%,同比下降7.02个百分点。公司生猪养殖业务体量扩张迅速,但猪场管理没有完全跟上,致使毛利率同比大幅下滑。
 
  2015年下半年公司饲料业务有望走出底部,2016年公司畜禽业务将迎来量价齐升。2015年下半年养殖行业处于景气高位,公司饲料业务将有望在营销端带动下走出底部,全年体量预期将同比回升 5%左右、毛利率回升0.1-0.2个百分点。2016年畜禽链行业景气高点时,生猪存栏显着回升将扩张饲料行业容量,公司核心饲料业务销量有望提升 10%,毛利率稳步提升 0.5 个百分点。公司目前养殖体量不大,但 2016年有望在行业景气高点实现盈利翻倍增长。
 
  股权激励方案落地,增加业绩增长安全垫。公司通过了第一期员工持股计划,公司董事、监事、高级管理人员出资 0.28 亿元,其他员工出资 1.79 亿元,本次员工持股计划认购金新农本次非公开发行股票价9.57 元/股,员工持股计划认购非公开发行股票的锁定期为 36个月。受益于员工持股计划,我们认为公司未来业绩有望在效率提升的情况下,实现费用控制与盈利能力的改善。
 
  增强上游兽药板块实力,产业链延伸布局正当时。2015年 8月公司战略性向上游拓展,宣布收购武汉华扬动物药业有限责任公司部分股权,收购公司主营兽药、水产药物添加剂等。本次收购是公司在生猪产业链延伸战略的延续,其渠道、产品等将完善公司的服务体系,并增强上游板块业务实力。
 
  预计公司 15-17 年营业收入 25.85、26.03、29.07 亿元,同比增长 30.03%、0.69%、11.7%,eps 分别为0.29、 0.52元, 我们预计饲料与养殖业务今年净利润约为 9000万元,新收购移动支付公司盈利贡献为 3300万元,公司饲料主业估值水平约在 40亿元左右,而由于移动支付行业普遍估值水平较高,资产上市后二级市场估价在 50亿左右,保守给予公司潜在目标市值90亿元,对应摊薄后目标价23.31元,建议“买入”。

 
  山西汾酒:二季度大幅改善,今年恢复明年弹性大
 
  山西汾酒
 
  事件
 
  公司公布2015 年中报,实现收入22.46 亿,下降2.35%;归属上市公司股东的净利润为2.79 亿,下降22.4%,EPS 为0.32 元。
 
  简评
 
  二季度收入和利润出现正增长,同比大幅改善
 
  公司单二季度收入8.1 亿同比增加9%,净利润0.66 亿元,远高于去年同期的0.19 亿。在经历近三年的下滑后,公司收入和利润终于出现同比改善。
 
  上半年销售费用5.27 亿,尽管较去年同期有所减少,但费用率小幅提升。单二季度销售费用达2.08 亿,远超去年的1.7 亿,费用率也提高到26%。
 
  公司的预售款项为3 亿,较期初的3.88 亿小幅减少,总体稳定。应收票据11.4 亿,增加7 千万,应收帐款也增加2 千多万。从这些财务数据也可以看出,公司销售仍处在恢复期。
 
  三季度业绩是关键,同比改善是趋势
 
  由于公司一季度的收入和利润占全年的比重较大,四季度的收入占比小,利润可能负贡献,因此三季度的营收和利润情况决定公司的改善情况。
 
  我们从终端和公司了解的情况看到,公司今年是触底回升的修复之年,努力实现收入的转正。乐观的是,公司渠道的库存,特别是高端的青花瓷,已经处在合理库存阶段。中端的老白汾系列相对正常,省外推出的甲等老白汾短期难支撑中端酒的增长。低端酒的老白汾系列等相对稳定增长。
 
  渠道改善及营销改革努力推进
 
  针对公司销售困境,新的销售公司总经理上任后,进行了大刀阔斧的改革,尽管受到了一些阻力,但也取得了良好的效果。
 
  继去年成立了多元股权结构的太原定制酒公司后,今年公司继续深化销售层面的股权改革,由销售公司持股40%、经营团队持股11%以及经销商持股49%的汾酒上海营销公司,以及股权多元的竹叶青贸易公司和电子商务公司的不断创新与探索,有望倒逼出台更为优化的上层体制设计,为彻底摆脱国企束缚,释放更大的体制活力提供支撑。
 
  盈利预测与估值:
 
  2015 年公司收入目标实现10%以上增长,一季度压力较大,但二季度表现略超预期,全年的任务仍有望完成。我们略下调前期预测,15-17 年收入预计增速为10%、18%、15%,EPS 分别为0.43 元、0.70 元和1.01 元,对应2015 年市盈率为47 倍,考虑到今明两年的业绩弹性,我们维持推荐评级,目标价28 元。

 
  四川美丰:基本面反转确定,车用尿素和LNG长期看好
 
  四川美丰(000731)
 
  事件:8月17 日,公司发布2015 年半年报,上半年实现营业收入18.9亿元,同比减少19.1%,归母净利润4569 万元,同比大增136.3%,实现扭亏为盈。
 
  盈利大幅改善,业绩符合预期:
 
  (1)公司上半年盈利大幅改善的主要原因是主营业务销售情况明显好转,其中复合肥营收同比增长114%,毛利率同比增加2.1 个百分点,尿素产品价格上升,毛利率同比大增20.5 个百分点,达到23.9%。
 
  (2)公司自有产品营业收入有所增加,贸易收入所占比重减少,导致公司营业收入减少,综合毛利率同比大增11.3个百分点,达到13.7%。
 
  (3)绵阳工业园已正式投产,新产能开始放量增厚公司业绩,三聚氰胺等产品延伸尿素产业链,提高产品附加值。
 
  车用尿素业务期待爆发。公司车用尿素业务营收同比下滑21.4%,低于我们的预期,毛利率同比基本持平。我国车用尿素行业目前尚处于起步阶段,作为全行业唯一国有上市公司,四川美丰以先进入者和行业标准制定者占据制高点,引导行业的未来发展。依托美丰加蓝的质量优势,技术优势,成本优势,渠道优势,全力推进车用尿素业务,开拓新的盈利空间。随着国家治理空气污染政策的陆续出台,尤其是柴油车国四标准的执行,我们坚定看好车用尿素的长期发展前景,期待爆发。
 
  积极推进LNG业务,阆中项目进展顺利:目前阆中项目进展顺利,年内有望顺利建设完成,2016 年开始将贡献收益。公司拥有中石化大股东背景,锐意进军能源行业,布局清洁能源的战略思路清晰。随着中石化混合所有制逐步推进,旗下资产分拆置入上市公司平台的可能性较大。
 
  业绩预测与估值:我们预测公司2015、2016 和2017 年EPS 分别为0.25 元、0.60 元和0.82 元,动态PE 分别为41 倍、17 倍和13 倍。公司基本面反转确定,我们看好公司车用尿素和LNG业务的长期前景,维持“买入”评级。
 
  风险提示:原材料价格波动的风险,LNG项目投产进度低于预期的风险,车用尿素市场需求不及预期的风险。
 

返回顶部

返回首页