即将大爆发:6大牛股暗藏暴涨因子(8/18)


  万科A:主业稳健增长,转型坚定推进
 
  核心观点:
 
  结算收入超预期,毛利率有望稳中略升。
 
  2015年上半年,万科营业收入503亿(+23%),营业利润87亿(+27%),归属净利润48亿(+1%)。收入增速与竣工结算增速大致相同,预计全年竣工面积将远超过年初计划(计划1581万平米,对应14%的同比升幅)。结算均价略降,但受益于拿地成本低,毛利率稳定在30%,随着销售均价上升预计未来毛利率将稳中略升。归属净利润增幅较低,因本期结算项目少数股东权益占比较高,近30%,合并考虑后的整体净利润为68亿(+24%)。
 
  销售表现超预期,主流城市主流客户。
 
  2015年1-7月,万科销售金额1338亿元(+17%),市占率3.2%,再创新高,未来将充分受益于行业集中度提升。产品定位主流城市主流客户,面向首置首改需求,中小户型占比高(144平米以上大户型占比降至8%)。
 
  土地投资审慎,财务保持稳健。
 
  2015年1-7月,万科获取项目资源(不含物流地产)建面825万平米,总地价277亿元,与销售金额之比为20%,维持低位。新进入江苏常熟,城市布局仍以一二线为主,三线城市投资占比仅9%(历年均在10%左右)。上半年新开工1012万平米(+5%),权益土储4000万平米。财务十分健康。
 
  预计公司15、16年EPS分别为1.53、1.73元,维持“买入”评级万科在地产主业的龙头地位进一步稳固,转型坚定、围绕客户和资产探路“三好住宅+城市配套服务商”,物流地产正式启动、物业管理市场化机制推出,未来在产业园和教育营地等业务领域将继续深入。百亿元回购计划、事业合伙人持股以及产业资本增持彰显对公司价值和发展的信心。
 
  风险提示。
 
  下半年行业增速放缓。转型业务推进慢于预期。
 
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  农发种业:业绩符合预期,关注公司农服体系建设及改革主题机会
 
  报告要点
 
  事件描述
 
  农发种业公布2015半年报。
 
  事件评论
 
  上半年营收同增9.48%,净利扭亏,每股收益0.004元(按定增后股本计算)。2015年上半年公司实现营收10.8亿元,同增9.48%;实现净利润175万元,同比扭亏,去年同期亏损256万元,EPS0.004元(按定增后股本计算);其中,第二单季实现营业收入5.65亿元,同比减少12.2%,环比增加9.71%;净利润1014万元,同比扭亏,环比扭亏,单二季EPS 0.02(按定增后股本计算)元。总体上,公司业绩符合我们预期。
 
  制种季租金新增收益是公司业绩扭亏主因。上半年是种业公司的制种季,未到销售结算期,制种费用较高,而公司上半年及单二季度实现扭亏主要源于旗下农牧分公司将其六环南土地及附着物整体出租,获得使用费净收益约800余万元。此外,报告期江苏金土地和山东中农天泰两家公司并表使得农发种业营业收入同比提升。
 
  我们坚定看好农发种业未来发展前景。主要基于:
 
  (1)公司致力于打造一体化的现代农业综合服务体系。一方面,公司已形成了农资一体化平台雏形,后期将继续通过兼并重组,以快速达到战略目标。另一方面,公司设立周口中垦现代农业产业服务公司并增资枣花粮油,加快向综合农业服务商转型的步伐,完善公司综合服务体系的业务结构。
 
  (2)公司是农垦改革的重要参与者和推动者。在集团内部共计430万亩土地,未来在农牧场改革背景下,或将注入上市公司,在集团外部, 凭借大股东中国农垦总公司的优势,农发种业将深度参与中部地区农场的股权多元化改革。
 
  (3)公司国企改革同样值得积极关注。定增方案获证监会无条件通过意味着公司层面上的变相国企改革迈出实质性一步,预计后期随着国企改革政策的颁布,公司改革力度将继续加大。
 
  重申“买入”评级。按定增全面摊薄后,我们预计公司15、16年EPS 分别为0.41、0.61元,给予“买入”评级。
 
  风险提示:
 
  (1)不排除企业外延竞争导致公司收购作价过高;
 
  (2)公司农资一体化平台构建速度不达预期。
 
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  海天味业中报点评:毛利率再创新高,品类延伸助力成长
 
  公司作为调味品行业的绝对龙头,品牌、渠道、技术优势领先。渠道下沉、规模效应、产品结构升级共同推动业绩增长。酱油市场地位已十分稳固,调味酱、蚝油、以及醋和料酒等利用前期优势迅速扩张,公司逐渐成扩展成为调味品平台型公司,增长空间打开。我们估算公司2015-2017年EPS分别为/1.16/1.36元,对应PE分别为36/30/25X,维持“推荐”评级。
 
  业绩符合预期:2015年上半年公司实现营业收入56.46亿,同比增长12.32%,实现归母净利润13.35亿,同比增长21.89%,扣非后净利润增长26.75%。业绩基本符合预期。分产品看,酱油、调味酱、蚝油收入分别同比增长7.86%、13.48%、26.44%,酱油和调味酱增速放缓,蚝油增速提升。分地区看,西部区域、中部地区增长较快,分别为26.28%、17.29%。
 
  盈利能力持续提升:上半年公司实现毛利率43.92%,同比提升2.73pct。一是公司2014年11月底提高部分产品出厂价,均价提升近4%(据敏感性分析毛利率提高2.3pct左右),二是上半年大豆以及玻璃等产品价格有所下降,导致原材料成本下降,另外公司强化内部成本和采购成本管控,成本控制较好。
 
  期间费用率稳健:上半年公司营业费用率为10.9%,同比提升0.9pct,主要是公司加大市场费用的推广,加快了渠道的构建和突破,费用有所增加;管理费用率和财务费用率控制良好,分别为4.9%和-0.5%,同比略有下滑。
 
  继续加强渠道力增长和产品力增长的构建:公司已经建立2000多家经销商、1万多家联盟商,覆盖300多个地级市、1000多个县,销售网络遍布全国。并且基本实现网络数量和销售的同步增长,增长质量高。同时加快规模单品的建设,高端酱油、蚝油等保持较快发展,金标、草老、黄豆酱等核心产品稳健发展。
 
  产品横向延伸,产能积极扩张:上半年公司募投项目的第三个50万吨已经投产,酱油一期工程正在改造。江苏异地工厂60万吨产能(40万吨蚝油,20万吨醋和料酒等)也已经开工建设,预计16年上半年投产,届时海天预计拥有超过200万吨的产能,蚝油、醋等产品加快扩张。同时公司不断加强新品的研究开发,重点丰富了酱油、料酒、醋等品类的产品线,保证产品迅速被市场接受。公司已逐渐成为综合调味品的平台型公司,打开了增长空间。
 
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  华媒控股:业绩符合预期,积极转型升级前景值得期待
 
  事件描述。
 
  公司公布了2015年半年报,营业收入65,611.83万元,同比下降3.50%;净利润8,746.28万元,同比增加35.71%;归属净利润7,130.43万元,同比增长18.38%;扣非归属净利5,040.10万元,同比下降7.27%。
 
  事件评论。
 
  传统媒体业务受到产业态势影响存在一定压力,但新业务发展值得称道。CTR数据显示上半年传统媒体广告收入环比下降6.9%,同比下降6.3%,杂志、报刊广告则分别下降15.6%、32.1%;在不利的行业态势下,公司毛利率有所下滑,处于上下游的印刷与发行业务也受到一定影响,但广告及策划业务收入仍实现1.07%的增长,已属不易。
 
  与此同时值得称道的是,新业务实现快速突破,公司在策划营销、会展营销、线上线下互动营销等方面采取了积极有效的创新尝试,快房网上半年取得营收5,144万元,同比增长78%,同城配送业务上半年配送单量222.84万单,同比增长76.3%,新并表的快点传播也贡献了2,514.41万元的收入;在新业务拉动的拉动下,利润实现了增长。
 
  转型升级快速推进行业示范意义显著,发展格局开阔前景可期。十九楼、快房网等一系列创新布局为公司抵御传统报刊行业景气下行影响提供了较成熟经验,上市后公司可以借助资本手段实现快速转型升级做大做强,全行业示范意义显著。
 
  公司已确定了“以现代传媒集群为核心平台的城市生活服务商”的发展规划,上半年新增投资项目多达12个,部分重点项目例如移动视频领域的快点传播实现了控股,部分项目例如内容版权运营公司精典博维实现了战略投资(后续有权根据业绩决定是否进行剩余全部股权收购),还与国内智能数字营销领导企业泰一指尚达成战略合作切入精准营销领域,外延布局思路开阔且各项投资具有较强协同潜力,未来发展前景值得持续期待。
 
  维持“买入”评级。公司近期牵手互联网巨头阿里巴巴,在移动互联新媒体、本地生活消费、文化创意、互联网广告等方面达成进行战略合作,为公司发展带来强大助力及更大想象空间,结合公司在新业务上一系列布局展现的转型升级决心,前景看好,维持“买入”评级。
 
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  三泰控股:战略携手海阳政府,O2O布局初露锋芒
 
  事件描述。
 
  三泰控股发布公告,公司与山东省海阳市人民政府签署《中国社区服务平台(海阳总部基地)项目战略合作框架协议》,拟在海阳国际海鲜城及O2O电商平台建设、海阳市政府IT建设及大数据挖掘服务、海阳市金融单位合作及金融外包合作、城市形象营销推广等领域展开全面合作。
 
  事件评论。
 
  战略联手海阳政府,O2O布局拉开帷幕:公司与海阳市政府全面合作,有两大战略意义:
 
  1、公司从政府端切入,一方面可享受政府优势资源支持、为O2O及金融业务开展铺平道路,一方面可引入本地特色商品资源,借助速递易的全国性渠道推广开来,实现销量跃升,我们认为,“政企合作”模式有望成为公司后续战略布局的范本;
 
  2、本次引入海阳国际海鲜,标志着公司O2O生态中的生鲜战略初战告捷,速递易2.0时代盈利模式的蜕变渐行渐近,相关产业的布局有望加速。
 
  速递易战略清晰,2.0模式雏形初现。速递易的发展战略共分为三个阶段:
 
  1、立足快递收发,卡位用户入口,一方面极大提升上游快递公司配送效率,一方面优化用户收件体验,并凭借高速扩张占据行业绝对龙头地位,积累丰厚的线下流量,1.0模式收入来源以广告为主,五粮液、剑南春等顶尖品牌已经入驻;
 
  2、团结周边商户,扩充服务内容,汇聚线上流量,打造社区O2O生态,2.0模式将引入CPS,凭借优质渠道实现高层次流量变现,公司已与富顿医疗、汇银、宜家、天虹、绿链、e袋洗、易所试、海阳海鲜城等近百家城市社区服务商、全国性电商、垂直电商达成战略合作,在成都地区已经建立超过2000户的社区商户优惠联盟;
 
  3、融合金融积淀,进军互联网金融,3.0模式将是社区O2O生态链的深化,成长空间极为广阔,公司“金慧家”已取得互联网保险代理业务资质,与“金宝盟”的融合将展现巨大协同效应。
 
  重磅合作接踵而至,社区O2O王者腾飞在即。目前,速递易已然大步迈入2.0时代,与菜鸟、丰巢、“四通一达”等快递巨头合作迅速开展,入口价值已充分体现,未来有望打通购物、物流、配送、服务、金融全产业体系,成就社区O2O王者地位。我们判断,随着政府再融资的放开,公司30亿定增获批逐步临近,必将为其未来的生态布局注入充足动力,维持推荐!
 
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  启明星辰:营收大幅增长,中报实现盈利
 
  2015年上半年营收同比增长45%,中报实现盈利
 
  公司2015年上半年实现营收47,653亿元,同比增长45.04%;净利润1,763万元,同比增长146.61%,扭亏主要归因于公司业务增长、增值税退税增加及投资收益增加。公司中报实现盈利,自上市以来尚属首次,表明公司盈利受季节性影响进一步得到改善。从公司主营产品分类来看,安全产品同比增长56.34%(其中安全网关同比增长53.35%)。公司预计2015年1-9月净利润为4,700万元至5,200万元,上年同期为亏损1,843.60万元。
 
  受益国产化及安全行业,未来有望加速成长
 
  市场份额方面,公司在网络入侵防御系统、入侵防御系统、统一威胁管理、漏洞扫描产品、安全管理平台、安全服务等多项细分市场排名前列。在政府和军队拥有80%的市占率,为世界五百强60%的中国企业客户提供安全产品及服务,对政策性银行、国有控股商业银行、全国性股份制商业银行实现90%的覆盖率,为中国移动、中国电信、中国联通三大运营商提供安全产品、安全服务和解决方案。
 
  持续并购及投资,布局大安全领域
 
  公司上市后投资设立、参股和收购了多家企业,进入多个技术产品领域和市场。收购书生电子,在数字签名、电子印章、文档安全等安全文档技术有着深厚的积累;收购合众数据,在大数据分析处理、边界接入、隔离交换等方面有着深厚的技术积累;拟收购安方高科,从事电磁兼容和信息安全防护工程设计、安装及产品研发。
 
  我们认为公司在资本规模、产业链渠道与技术方面已经晋升为具备全产业链整合能力的行业龙头,在持续的外延扩张中逐渐成为行业翘楚,预计公司2015-2017年EPS分别为0.34、0.46、0.61元,维持“买入”评级。
 
  风险提示
 
  毛利率下降的风险;技术风险;运营管理风险;重组合并后的整合风险。
 
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