周二或有重大利好出现 12股可大胆加仓买入!



  鼎龙股份:主业靓丽,期待外延+快印O2O落地
 
  鼎龙股份(300054)
 
  2015 中期业绩增长 16.39%, 略低于预期。公司 2015 年上半年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为 4.95 亿元、 7283 万元,分别同比增长 14.21%、16.39%,基本 EPS 为 0.165 元。 Q2 营业收入、业绩分别同比下滑 2.4%、 1.4%,低于我们的预期。
 
  产品销售分化。
 
  (1)彩色碳粉营业收入增长 45.15%。 公司已在国内外建立起广泛的彩色碳粉经销渠道, 拥有天威、名图、科力莱、纳斯达等国内一线硒鼓企业客户。 本期公司向非惠普系列打印粉、高速快印粉等领域有所倾斜, 二者实现营业收入 2237 万元, 同比增长 327%。 受制于产能及市场因素,本期碳粉销售增速低于预期。
 
  (2)硒鼓销售收入增长 24.74%。 子公司珠海名图强化国外市场开发,本期销售量同比增长 29%,符合预期。
 
  (3) 次氯酸钙贸易收入下滑 27.55%,和公司战略调整有关。
 
  (4) 电荷调节剂、显色剂等收入下滑。 上半年人民币汇率依然坚挺,公司相应产品出口受到不利影响。 目前人民币已大幅贬值,预期公司电荷调剂剂、硒鼓出口业务将加快恢复或增长。
 
  盈利能力提升,期间费用增速较快。 本期公司综合毛利率为 34.4%,同比增加 3.1 个百分点,主要受益于高毛利率产品-彩色碳粉收入占比提升以及低毛利率业务-贸易收入下滑,占比下降所致。此外,公司本期期间费用增长 38.3%,费用率提高 2.3 个百分点,主要因为公司加强了研发投入以及强化了产品市场开发,费用支出较高所致,这一定程度上拖累了业绩表现。
 
  内外发力+启动新模式,助力新成长。
 
  (1)彩色碳粉二期年底前投产,提供业务增量。
 
  (2) CMP 抛光垫项目预计 2016 年中期投产,人才、技术和市场具备,产品销售有保障。
 
  (3) 外延方面,公司将继续深化打印耗材产业链延伸,后续产业整合值得期待。
 
  (4)快印 O2O:通过自建和产业整合, 拓展快印市场,迈入新蓝海,创造新的增长点。
 
  维持“强烈推荐-A”。 依托大平台,打造起打印耗材一体化产业链,竞争优势突出;切入抛光材料领域,拓展发展空间;切入快印 O2O 领域,迈向新蓝海。预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.39 元、 0.52 元、 0.65 元,目前股价动态估值 53 倍。
 
  风险提示: 市场开拓风险;项目进度延迟风险;汇率风险。
 
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  新大陆:主业增速提升有望贯穿全年,运营转型信念坚定
 
  新大陆
 
  公司发布2015半年报,营收同比增长73.02%,净利润同比增长85.39%;整体业绩喜人,主业增速提升有望贯穿全年;内部整合+外延并购,运营转型信念坚定;近期央行网络支付征求意见稿未将二维码支付纳入监管范畴,为其留出探索与创新发展的巨大空间,利好公司移动金融技术创新业务拓展。目标价45.00元
 
  事件:公司发布2015半年报,实现营收13.54亿元,同比增长73.02%;净利润1.87亿元,同比增长85.39%;扣非净利润1.77亿元,同比增长89.70%
 
  整体业绩喜人,主业增速提升有望贯穿全年:
 
  1)剔除房产外业务收入同比增长29.78%,增速与一季度持平,净利润同比增长16.16%,增速较一季度显着改善,考虑到季节性因素,预计下半年房产外业务收入与利润增速有望进一步明显提升,其中:
 
  1. 电子支付及信息识读产品完成收入5.23亿元,同比增长21.90%,毛利水平保持稳定;支付业务获得重大突破,首次在传统POS上实现国内销量第一,MPOS、IPOS等产品继续领跑新兴POS市场,新兴支付产品大幅放量的同时,单价低于传统POS对整体收入增速存在一定程度的抵消,但换来了移动金融技术创新的先发与卡位优势并有望进一步保持领跑姿态;在信息识别领域,紧抓扫码移动支付浪潮,实现了扫描枪及OEM等产品销量的快速增长,进一步巩固公司作为国内最大的条码支付设备供应商的地位。
 
  2. 行业应用与软件开发服务方面,受益于高速公路信息化项目上的复苏,收入同比增长45.69%,预计全年有望继续保持。
 
  2)在主业增速提升的基础之上,受房产项目在二季度集中确认收入与行业回暖的双重刺激,极大推动了公司整体收入与利润增速,上半年房产业务实现收入5.19亿元,同比增长288.59%,我们认为其作为辅业将继续为公司支付、识读两大核心主业发展以及未来运营转型(业务整合、市场尝试)提供充沛的现金流支持。
 
  内部整合+外延并购,运营转型信念坚定:以物联网为发展战略,聚焦信息识别和电子支付两个领域,公司下半年将进行:
 
  1)加大识别业务整合、研发投入及市场尝试,积极切入数据运营、O2O等方向;
 
  2)拓展海外POS市场,跟进条码支付带来的POS设备需求,寻找新的业绩增长点;
 
  3)进一步完善云计算、大数据等平台开发及建设;
 
  4)积极探索后高速时代运营服务类业务
 
  强烈推荐-A评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.45、0.61、0.80元,现价对应64/47/36倍PE,目标价45.00元,维持“强烈推荐-A”评级。
 
  风险提示:业务整合效果不达预期;外延进展低于预期。
 
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  启明星辰:安全产品增速逐季提升,携手IT巨头打造企业安全生态圈
 
  事件: 启明星辰公告中报营业收入 4.77 亿,同比增长 45.04%;净利润 1763万,去年同期亏损 3866 万;同时预告前三季度盈利 4700 万-5200 万,去年同期亏损 1844 万。
 
  安全产品增速逐季提升, 安全法出台有望进一步提升行业景气度: 报告期内公司营收同比增长 45.04%, 主营业务安全产品的增速则达到 56.3%, 剔除掉并表影响后我们估计内生增速在 39.5%左右, 而 2014 年中期和全年的增速仅12.3%、 28.6%, 景气度明显呈逐季提升趋势, 并超出市场预期。
 
  此前的安全法主要针对黑客团队, 而新的安全法将下游行业的安全由合规要求上升为法律强制, 安全法落地有望进一步提升行业景气度。 毛利率同比上升 7.03ppt,预计主要是产品更新换代后竞争力的提升。 销售费用率同比下降 7.8ppt, 我们预计主要是下游综合投入增加导致单次销售额和人均销售额提升所致;管理费用率提升 6.31ppt, 主要是公司继续维持较高的研发投入; 两项费用率合计同比下降 0.81ppt, 由于规模效应, 未来净利润增速有望持续高于收入增速。
 
  布局云网端三位一体安全, 携手 IT 和互联网巨头打造企业安全生态圈: 上半年公司推出泰合安全运维管理平台解决方案, 实现信息安全与运维一体化管理; 利用分布式高性能的虚拟化数据采集技术, 联合网御星云推出云安全管理平台, 实现云端安全的全方位实时监测能力。
 
  联手腾讯推出云子可信网络防病毒系统, 战略卡位企业终端安全, 实现云-网-端三位立体综合防护; 利用软件定义安全( SDS) 推出 “启明星辰智慧流安全平台”, 助力 SDN 网络及云数据中心安全, 并成功完成与华为 SDN 网络的联合对接测试。 通过与众多 IT 和互联网巨头的合作, 有望打造企业安全超级生态圈。
 
  “强烈推荐-A”投资评级。 考虑增发和并表, 预计 2015-2017 年的 EPS 分别为0.34 元、 0.53 元、 0.79 元,当前价格对应 15/16/17 年 94 倍/60 倍/40 倍 PE,相对板块并无明显溢价。 考虑市场估值中枢的下行, 调整目标价为 45.13 元。
 
  风险提示:下游对信息安全的投入不及预期,并购整合不及预期。
 
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  碧水源:携手国开创新迎接PPP热潮,持续高成长无忧
 
  碧水源
 
  增发落定,国开创新占股 10.84%成为第三大股东
 
  公司公告以 42.16 元/股发行 1.478 亿股,募集资金 61.87 亿元。认购对象包括国开创新资本(国开行 100%控股) 1.289 亿股和自然人武昆 0.3558 亿股。这是国开行旗下国开创新在水务行业的最大额投资,国开创新增发完成后持有上市公司 10.84%,为公司第三大股东。
 
  携手国开迎接 PPP 热潮,建立起显着竞争优势
 
  国开创新资本大手笔入股,成为公司第三大股东,将有助于公司在快速启动的 PPP 大潮中建立起显着的竞争优势:1.融资能力优势。我们预期国开行将作为 PPP 项目融资的重要来源,在融资能力、资金成本上优势显着。2.项目竞争优势。 PPP 项目对于政府对接、协调能力要求高,国开创新将助力公司业务开拓和项目推进。 3.模式创新优势。 携手国开创新后,公司有望采用 PPP 基金等多种合作模式推进项目落地。
 
  迎接 PPP 项目释放期,持续高成长无忧
 
  伴随资本市场融资功能的恢复,我们依然将 PPP 定义为全年环保行业最大的主题方向,财政部、发改委等主管部门将更为主动的推动 PPP 项目落地,后续鼓励政策包括 PPP 引导基金、第二批示范项目推出等多项,我们认为下半年 PPP 项目将进入订单释放期。 公司仅此次增发公告的 BT、 BOT、 PPP等多个项项目投资就高达 97.78 亿元,为公司 2014 年营业收入的 3 倍!
 
  携手国开迎接 PPP 大潮,维持“买入”评级
 
  考虑增发摊薄, 预计公司 2015-17 年 EPS 分别为 1.19、 1.58、 2.16 元。 我们预期 PPP 项目将进入快速释放期,公司携手国开创新,建立起融资能力、政府资源、模式创新等显着的竞争优势,公司在手订单充裕、且仍将快速增长,将推动未来几年业绩的高速增长。维持“买入”评级。
 
  风险提示:在手订单执行速度不及预期;竞争激烈导致毛利率下滑。
 
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  金证股份:业绩增长强劲,分成模式逐渐成熟
 
  金证股份发布中报,实现营收10.4 亿元,同比增长2.56%,归母净利润8230 万元,同比增长85.69%。受定制软件增速大幅提升影响,我们预计其全年业绩有望超出预期。公司基于流量分成与收入分成的模式分别得到验证,拟收购联龙博通完善财富管理平台生态,目标价121.86 元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
 
  事件:金证股份发布中报,实现营收10.4 亿元,同比增长2.56%,归母净利润8230 万元,同比增长85.69%。
 
  收入结构改善明显,净利润增速超预期:受系统集成业务同比下降49.22%,商品销售业务同比下降0.45%,系统维护业务同比下降4.27%影响,公司上半年实现营收10.4 亿元,同比增长2.56%。收入结构进一步改善,系统集成业务与商品销售比重进一步下降,定制软件业务收入同比增长43.93%,充分体现整体证券、泛金融IT 业务的景气度上升以及公司在行业中的龙头地位。
 
  同时,定制软件业务毛利率进一步上升至96.1%,连续3 年同比上升,充分体现公司IT 产品的规模效应不断增强。受此综合影响,公司整体毛利率提升至24.39%,同比增长3.81%,带动归母净利润达8230 万元,同比增长达85.69%。我们预计公司全年业绩有望超出市场预期。
 
  公司互联网金融平台模式已初见成效:公司与上证通合作建设证通云平台,助互联网企业和金融机构的互联互通,对接多家互联网企业及金融机构;与深证通合作金融IT 整体外包服务,累计服务超过20 家基金公司;为各类股权及产权交易所等泛金融机构提供场外市场云平台服务;公司已与大智慧合作,实现证券开户产品,5 家券商已经接入,7 家正在实施;公司与腾讯合作自选股已经接入3 家券商,合作中已经初步实现收入分成,并得到互联网公司和券商认可。
 
  在于山西高新普惠资本的合作中,实现了基于流量分成收费模式的落地。我们认为公司证券/基金IT 产品的市场份额与用户体验决定了对于券商的通道价值,互联网公司与金证合作可以快速与金证广泛的用户群建立桥梁,公司在互联网平台与券商结合的过程中桥梁作用显着,随着平台型商业模式的进一步建立,分成模式将逐渐成熟。
 
  收购联龙博通,移动端财富管理有望完善:公司拟收购联龙博通100%股权,联龙博通在手机银行解决方案领域具有领先优势,其手机银行解决方案、手机支付解决方案的客户覆盖包括建设银行、工商银行、农业银行、中国银行、光大银行等大型银行客户。其收购有助于公司补强银行IT 业务板块,有望通过手机移动端切入银行2C 财富管理,完善其财富管理平台生态。
 
  维持“强烈推荐-A”投资评级。公司拟10 送10 转增10,流动性大幅提升。暂不考虑高送转影响,考虑定增后股本增厚1120 万股,预计2015-2017 年每股收益分别为0.85元、1.20 元、1.63 元。对应当前股价15/16/17 年PE 分别为119.5/84.6/62.3 倍。维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价121.86 元。
 
  风险提示:银行、保险行业IT 业务拓展不及预期,第三方互联网金融平台业务进展不及预期,自有金融服务拓展不及预期。
 
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  东富龙:公司跟踪:低估值的制药设备工业4.0龙头
 
  东富龙
 
  业绩保持快速增长
 
  公司 2015 年 1 季度营业收入同比增长 30.22%,归属上市公司股东净利润同比增长 48.53%。公司以公告上半年业绩预告为较上年同期增长 20%~50%。上半年公司业绩依然靓丽,收入和净利润增速均好于同类竞争对手。
 
  三个版本的制药“智慧工厂”,工业 4.0 概念落地
 
  东富龙为药厂打造三个版本的“智慧工厂”方案,即车间版,工厂版和集团版。贴合现有的不同企业在做信息化和智能化改造的不同程度的需求。而药厂信息化改造的需求巨大, 预计平均每年 50 亿的市场空间。
 
  7 月5 日, 东富龙和国药集团举办了国瑞药业冻干系统交钥匙工程现场交流会。国瑞医药此次建设的冻干三车间采取了总包模式,主要设备工程供应商由原来的 10 家变成现在的东富龙一家,项目金额近 1.5 亿元,东富龙为国瑞药业提供了除土建外的所有设备和工程设施。我们认为此次工程的具有突出的示范效应,也是公司“智慧工厂”落地的标识性事之一,我们看好公司后续总包订单的取得。
 
  外延并购活跃,积极培育精准医疗和医疗器械产业
 
  从 14 年下半年以来,公司对外投资进入活跃状态, 2015 年在康复领域、 制药工业软件案、 精准医疗上都有外延布局。公司目前尚有 17.3 亿现金,外延发展仍有很大空间。
 
  盈利预测和投资评级
 
  预计公司 2015~2017 年可实现营业收入 1,567、 2,033 和 2,536 百万元。实现归属母公司净利润分别为 419、 530 和 644 百万元,分别同比增长24.99%、 26.53%和 21.46%。 EPS 分别为 0.66、 0.84 和 1.02 元。结合公司当前情势和未来发展策略,我们继续给予公司“买入”的投资评级。
 
  风险提示: 制药工业增速放缓风险; 外延并购低于预期风险; 控股股东减持进而影响投资者信心风险。
 
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  康缘药业:产品线丰富,多点驱动内生稳健增长
 
  康缘药业
 
  扣非净利润增长18.23%,内生成长稳健
 
  公司 2015年上半年实现营业收入 14.27亿,同比增长15.54%,实现扣非后净利润 1.87亿,同比增长18.23%。一季度公司实现营业收入和扣非净利润6.58亿、7979万,同比增长 11.45%和 13.32%。二季度相比一季度营收和净利润增速有所加快,内生稳定增长。
 
  热毒宁增长平淡,银杏二萜内酯期待招标
 
  注射剂上半年实现收入7.41亿,同比增长6.61%。
 
  ①核心产品热毒宁收入约 7.1亿,增速约6%,增速下降的主要原因是浙江、安徽和湖南三地招标严厉,公司为了维护其它地区价格而弃标。2015年,热毒宁入选《中东呼吸综合征病例诊疗方案(2015 年版) ,被列为中医中药治疗中东呼吸综合征(邪毒壅肺)的首选中药注射液用药,凭借其良好疗效未来依然是公司现金牛产品。
 
  ②银杏二萜内酯收入约 2000万,进入山西省、山东济南市及青岛市、四川省医保,在吉林省、全军总后、广东军区、海南省已中标,下半年有望进入江苏省医保,后续招标推进有望带动银杏二萜内酯放量。
 
  基药落地带动口服制剂增长,后续产品线丰富
 
  ①公司胶囊剂上半年销售收入 3.77亿,同比增长 29%,口服剂和片丸剂各为 4643万、4534万,分别同比增长39.61%和60.39%。主力产品桂枝茯苓、复方南星止痛膏、腰弊通新进基药目录产品伴随基药招标落地执行实现快速增长。
 
  ②其它口服制剂抗骨增生胶囊、金振口服液、天舒胶囊,新产品龙血通络、淫羊藿总黄酮口服制剂产品线丰富,保证未来持续增长。公司不断拓展市场网络,已与全国 188家医药商业公司建立合作关系,产品覆盖医院广,保证公司产品的销售。
 
  预计 15-17年业绩分别为0.75元/股、0.90元/股、1.04元/股
 
  康缘药业核心产品稳健增长,二三线产品梯队清晰,研发投入占比大,后续新品有保障,未来有望向中药、化学药并举的转型升级。预计公司15/16/17EPS分别为0.75/0.90/1.04元(2014年EPS为 0.62 元)。目前股价对应PE37/30/26倍,维持“买入”评级。
 
  风险提示
 
  药品招标降价风险;银杏二萜内酯推广风险;新药研发风险。
 
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  大华股份:业绩拐点确立,转型进入收获期
 
  大华股份
 
  Q2 业绩超预期,拐点确立
 
  上半年公司实现营收 34.68 亿元,同比增长 14.01%;归属上市公司股东的净利润 4.63 亿元,同比减少 8.4%。其中 Q2 实现营收 22.65 亿元,同比增长 19.33%,环比增长 88.27%;归属上市公司股东的净利润 3.6 亿元,同比增长 15.24%,环比增长 250.29%。Q2 产品毛利率为 38.3%,较 Q1 上升 0.42 个百分点。
 
  海外市场和前端产品引领业绩增长
 
  分区域来看,上半年公司海外市场实现营收 14 亿元,同比增长高达43.93%。海外市场产品毛利率为 39%,较去年同期上升 3.97 个百分点。公司依靠全球化的营销销售服务体系,海外客户不断拓展,未来海外市场将成为公司未来业绩高增长的重要驱动力。 分产品来看, 在 IP 化持续推动下,上半年公司前端产品实现营收 18.77 亿元,同比增长 38.85%。前端产品增速远高于后端产品,已成为占公司总营收比重最大产品。
 
  推进解决方案转型,步入加速追赶期
 
  去年开始公司加大解决方案投入,通过对内部人员结构、市场开拓模式、技术创新等进行调整,并成立覆盖公安、金融、运营商等八大行业事业部,推进从设备厂商到解决方案提供商的转型。目前来看转型逐步完成,业绩进入上升通道,继续加速追赶海康。
 
  盈利预测与评级
 
  我们认为,随着海外市场的快速发展以及向解决方案厂商转型逐步完成,公司将继续保持稳定快速的发展;打造安全运营服务平台公司将为公司开启新篇章。 我们预计大华股份 2015~2017 年的 EPS 分别为 1.29/1.96/2.55元,给予公司“买入”评级。
 
  风险提示
 
  行业增速下滑风险;商业模式转型风险;汇率风险。
 
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  通化东宝:启动10亿元定增,加快糖尿病平台建设
 
  通化东宝
 
  事件:定增不超过10.41亿元,打造糖尿病管理闭环
 
  公司董事会审议通过《定增预案》 ,拟向东宝实业集团、李一奎、程建秋、吉祥创赢、吉发智盈等 9 名投资者以 22.63 元/股的溢价价格,非公开发行4600万股, 募集资金总额不超过10.41亿元, 用于认购华广生技17.79%私募股权,建设糖尿病慢病管理平台项目,如有盈余补充流动资金。
 
  股东和高管以现金大比例增持,彰显长远发展信心
 
  9 名定增对象中,公司控股股东东宝实业集团拟认购 2300 万股,占非公开发行股票数量 50%;公司董事长李一奎拟认购 390 万股,占比 17%;吉祥创赢、吉发智盈是为参与本次定增而筹建的有限合伙企业,其合伙人包括公司总经理李聪、市场部经理崔勇等多位高管和核心员工,这两家公司拟分别认购 839 万股和 361 万股。综合来看,此次定增中公司大股东、高管以及核心员工参与比例将近80%,彰显管理层对公司发展的坚定信心。
 
  2.2亿元收购华广生技17.79%私募股权,介入血糖监测领域
 
  募集资金中 2.2 亿拟用于收购台湾华广生技 17.79%的私募股权,该公司主要生产糖尿病患者居家使用的血糖检测仪与试纸,产品质量与国际大牌不相上下。收购完成后,通化东宝成为华广生技所有血糖监测产品在大陆销售的总代理,从而全面介入糖尿病血糖监测领域,完成了糖尿病药物治疗,血糖监测两个主要方面的布局。此次收购是公司打造糖尿病管理闭合产业链的重要一环,血糖监测仪是连接互联网平台的终端,是数据采集和线上、线下互动的基础,对公司战略目标的实现十分重要。
 
  8.2亿元建设糖尿病管理平台,未来前景光明
 
  公司拟投入8.2亿元募集资金用于糖尿病管理平台的建设, 其中东宝糖尿病平台搭建投入 1.1亿元、患者线上导入及日常健康教育投入 5.6亿元、线下实体药店加盟合作及日常运营投入 7000万元、物联网体系建设及物流仓储投入 8000万元。
 
  公司是国内胰岛素领域龙头企业,在糖尿病慢病管理方面具有极强的先发优势和坚实基础。“东宝糖尿病平台”正在有条不紊的建设中,未来将推行糖尿病大数据管理及持续的患者健康教育,与公司已有血糖监测仪、胰岛素产品产生互补,糖尿病慢病管理领域协同效应将逐步显现,可以预见公司的发展前景十分光明。
 
  盈利预测与投资评级
 
  公司是国内胰岛素企业龙头,在国内二代人胰岛素市场中占据重要地位,公司的三代胰岛素预计在明后两年内申报生产,业绩增长可期。公司此次布局糖尿病管理平台,开拓了市场空间,占据了行业制高点,未来发展前 景远大。预计公司15-17 年 EPS 为 0.42/0.59/0.77 元,当前股价对应PE 分别为52/38/29倍,给予“买入”评级。
 
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  药品招标降价的压力;项目进度低于预期。
 
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  神州泰岳:中报业绩低于预期,长期成长逻辑不变
 
  神州泰岳
 
  2015H1 营收同比增长 1.14%,净利润同比下降 49.51%
 
  公司 2015 年上半年实现营收 11.46 亿元,同比增长 1.14%;净利润 1.11亿元,同比下降 49.51%。净利润同比大幅下降主要归因于运维管理业务项目验收进度较去年大幅下降。销售费用同比增长 34.25%,管理费用同比增长 4.35%,销售费用增加主要系手机游戏及互联网创新业务推广费用增加。
 
  传统运维业务暂低于预期,但仍具增长潜力
 
  从细分产品来看,上半年公司运维管理业务(解决方案)实现收入17,802 万元, 同比下降 52.64%;运维管理业务(系统集成购销)实现收入67,266 万元, 同比增长 52.28%;互联网开发运营类业务实现收入 17,376 万元,同比下降 20.01%;手机游戏业务实现收入 4,224 万元,同比增长 73.87%。
 
  虽然公司传统运维业务暂低于预期,但仍具增长潜力:公司的 IT 运维管理业务已经涵盖网络管理、流程管理、信息安全管理、网络优化、大数据应用、系统集成与应用等子领域,在技术、性能等诸多方面具有领先的竞争优势,并且具有稳定而优质的大客户,尤其是运营商和银行行业。
 
  三家公司设立加速互联网创新业务布局,智慧线长期战略不变
 
  公司与云中融信共同出资设立三家新公司, 推出“小漫 WiFi 业务”,为出境人士构建一个随时随地随身的上网的通道以及旅行资讯信息服务平台;“融云平台“ 定位于为移动互联网开发者提供基于云计算架构的即时通讯云平台; 在线教育平台致力于面向大学生和初入职场人群的职业规划、职业培训、就业推荐三位一体的一站式在线职业教育服务。 此外,公司 10亿元员工持股计划彰显对未来发展的信心(1 比 2 杠杆);智慧线业务虽然推广短期低于预期,但长期发展规划依然不变。 我们预计公司 2015-2017年 EPS 分别为 0.36、 0.47、 0.62 元,维持 “买入”评级。
 
  风险提示
 
  智慧线产品的大规模推广仍有一定不确定性;手游市场竞争激烈,新游戏不确定性较大;海外融合通信平台及游戏平台推广低于预期。
 
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  济川药业:产品线丰富,业绩稳定增长
 
  济川药业
 
  净利润同比增长 29.82%,业绩符合预期
 
  公司发布 2015 年中报,实现营业收入 18.73 亿,同比增长 27.62%,归属于上市公司股东的净利润 3.31 亿以及扣非后归属上市股东的净利润 3.04亿,分别同比增长 29.82%和 31.19%,在医药行业整体增速放缓的背景下公司业绩表现靓丽。
 
  公司产品线丰富,多点驱动业绩增长
 
  2015 年上半年公司医药工业实现收入 17.86 亿,同比增长 27.10%,占营业收入的 95.57%。 其中核心产品蒲地蓝口服液收入约 8 亿,同比增长 27%左右,作为清热解毒类产品市场空间广阔,目前仅进入 5 省份医保,医保控费压力小;消化类药物雷贝拉唑钠肠溶胶囊和健胃消食口服液预计实现收入 5 亿,同比增长 26%左右。
 
  小儿豉翘清热颗粒预计实现收入 2.2 亿,同比增长约 24%,受益于对儿科药物的宽松政策,未来依然将保持 20%左右的增速;其他呼吸类产品和心脑血管类产品分别实现收入 9095 万和 3761万,同比增长 39.03%和 16.52%。
 
  定增下半年将完成,收购东科制药丰富产品线
 
  公司于 6 月 30 日发布定增的修改意见稿,将募集资金总额由原先的8.28 亿元调整为 6.42 亿元,发行底价由 20.69 元/股调整为 20.29 元/股。公司上半年报告期内完成了对东科制药 70%股权的收购, 东科制药拥有 37 个产品品种,其中全国独家品种 7 个,全国独家剂型 5 个,收购东科制药后,公司产品线得到进一步丰富。
 
  15-17 年业绩分别为 0.84 元/股、1.05 元/股、1.21 元/股
 
  公司目前已经形成多个重点产品驱动业绩,后续在研产品线丰富,预计未来将实现进一步的外延并购。我们预计公司 15/16/17 年 EPS 至0.84/1.05/1.21 元(2014 年 EPS 为 0.69 元),目前股价对应 PE 31/25/21 倍,给予“买入”评级。
 
  风险提示
 
  药品招标降价风险;并购公司整合风险。
 
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  大唐发电:发电量下降减少营收、煤价下跌提高利润
 
  大唐发电
 
  事件:
 
  2015年8 月14 日,公司公告 2015 年半年报,上半年发电量同比下降4.32%,归属净利润同比增长3.52%。
 
  评论:
 
  1、公司2015年中期业绩同比增加 3.52%,基本符合市场预期:
 
  公司2015 年中期实现营收 316.1 亿元,同比减少9.28%; 营业成本 223.5 亿元,同比减少10.23%;营业利润 36.4亿,同比减少5.95%;归属净利润20.4 亿元,同比增长3.51%;折合每股收益 0.1536 元,同比增长 3.52%,基本符合市场预期。主要原因由于煤炭价格下降导致营业成本大幅下降 10.23%,有效弥补了因电价下调和发电小时利用下降导致的营收减少。
 
  2、利用小时下降和煤电联动减少公司收入:
 
  公司上半年营业收入的减少,主要是由于发电小时下降和火电上网价格降低。公司上半年火电机组利用小时为 2252 小时,同比降低270 小时。尽管上半年火电装机容量为3437万千瓦,较去年同期的 3289 万千瓦增长 4.5%,但 870.0亿千瓦时的发电量仍然同比下降4.32%。此外,公司从2014年9月1号下调电价0.751分和自2015年 4月20 日下调 1.89 分,导致营收减少。
 
  3、煤价下降和机组结构改善保证毛利率稳定:
 
  上半年公司发电业务毛利率为 30.86%,基本与去年同期持平。截止到 6 月 30号,秦皇岛煤价(Q5500)为 415 元/吨,半年平均煤价为 464 元/吨,比去年同期降低15.7%。煤价的大幅下降有效弥补了电价下调给毛利率带来的负面影响。此外,公司机组结构不断完善。上半年60万千瓦以上机组比例达到 58.94%,比去年同期的48.4%提高 10.54 个百分点。
 
  4、二季度归属净利润和度电利润环比增加显着:
 
  公司二季度归属净利润 12.69 亿元,比一季度归属净利润 7.75 亿元环比增加63.7%。主要原因是公司二季度发电量为 458.578 亿千瓦时,比一季度发电量411.452 亿千瓦时环比增加 11.45%。发电量环比提高一是由于在二季度工厂陆续开工导致用电量增加(全国发电量二季度环比一季度增加 6.76%),二是由于二季度来水较好,水电发电量增加明显。
 
  公司二季度度电利润(扣除投资收益后的营业利润除以同期发电量)为 4.07 分/千瓦时,一季度度电利润为 2.78 分/千瓦时。两者相差过大的主要原因是一季度公司部分火电机组检修导致火电发电量同比去年一季度减少 10.15%,而财务费用和折旧依然保持原有水平,因此一季度毛利率为25.8%,比二季度毛利率 32.6%低 6.8个百分点。
 
  经测算,度电财务费用在一季度为 5.17 分/千瓦时,比二季度的 4.44 分/千瓦时高出 0.73,一季度度电折旧为 6.46 分/千瓦时,比二季度的 5.80 分/千瓦时高出 0.66。如果这两项费用与二季度相当,则一季度度电利润相当于4.17分/千瓦时。
 
  5、项目储备丰富,公司内生性增长显着:
 
  截止上半年公司装机容量为4152万千瓦, 处于前期阶段的电源项目共1018.6万千瓦,是公司现有装机的 24.5%;在今年上半年核准的项目共417.7万千瓦,占公司现有装机10.1%;下半年要投产的项目约250 万千瓦,2016年投产的项目约 208 万千瓦,2017年投产的项目约 260 万千瓦,一共占到公司现有装机的17.3%。
 
  6、资产证券化启动,国企改革临近:
 
  今年 5 月份大唐集团进一步明确承诺:
 
  1、集团位于河北省的火电资产在符合条件时不迟于今年 10 月份注入;
 
  2、除河北和湖南的火电资产,其余非上市火电资产在符合条件时不迟于2018年10月注入公司。据测算,大唐集团目前剩余火电资产约4910万千瓦,是公司目前体量的 1.18 倍,公司资产证券化空间很大。集团在河北的火电资产约 300万千瓦,如果能在 10 月份前注入,公司装机将增长7.2%。 8月份国务院已经批准以新加坡方式改革中国国企,国企之间的资产重组大潮即将到来,作为国企众多的电力行业,将会是国企改革的重点所在,作为五大电力央企之一,公司未来存在很强的国企改革预期。
 
  7、维持“强烈推荐”评级:
 
  煤电联动和煤价的大幅下跌,公司全年毛利率有望保持目前水平,同时考虑到公司近几年的项目投产(暂不考虑集团的资产注入),测算公司2015-2017 年EPS分别为0.20、0.23 和0.26,对应目前的估值水平分别是38.5、33.5 和29.6。如果考虑到集团资产注入,公司的 EPS 会显着提高。
 
  风险提示:煤价大幅度反弹、利用小时下降幅度超预期
 
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