8月17日股票推荐: 周一挖掘20只黑马股


  数字政通:智慧城市再下一城,智能停车坚决推进
 
  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马先文 日期:2015-08-14
 
  报告要点
 
  事件描述
 
  数字政通发布公告,公司与宜春市政府签订合作协议,双方全面展开“智慧宜春”的建设、运营、服务合作,计划在三年时间内投入约3.2亿元人民币打造“智慧宜春”。
 
  事件评论
 
  智慧城市再下一城,全国复制速度提升。距公司公布与云南文山市签订合作协议3年内投入5亿元的“智慧文山”项目仅七天,公司又中标“智慧宜春”大单,对比公司过往在该领域的业务拓展情况,其综合智慧城市项目在全国复制速度大幅提升。公司整体智慧城市项目的接连获单一方面体现了公司智慧城市顶层设计能力,另一方面覆盖模块的增加将显著提升公司营收规模。
 
  公司的智慧城市项目特点在于
 
  :1、资金来源充足,项目资金来源包括地方财政资金、数字政通对项目的投资资金以及国家及省专项扶持资金等;
 
  2、项目采用PPP模式,公司在当地成立的建设和运营服务公司对投资项目进行市场化运作,可获取项目的公共信息资源和提供更多衍生的商业化服务。
 
  数字管网充分受益政策推动,利润规模有望爆发增长。8月10日国务院正式印发了《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》明确了资金来源和融资支持,地下管网业务有望在政策支持下提速发展。而公司在数字化城市综合管理领域市场占有率超过50%,且布局数字管网业务多年,依据中国采招网不完全统计,公司2015年截止目前的管网业务合计中标额超过千万,而城市地下管网建设投资有望超过万亿,信息化投资也有望达千亿,我们判断公司管网业务将充分受益,利润规模有望爆发增长。
 
  智能停车坚决推进,商业模式转型有望开启。虽然看点丰富,但公司当前的战略重点依然是智能停车业务,通过和地方龙头物业公司合资、和大型房地产物业合作以及智慧城市项目包含智能停车等多种模式推广,预计下半年推进加速。而基于解决“停车难”这一高频、刚需特性的痛点问题切入停车场运营和汽车后市场服务,公司商业模式转型有望开启。公司延续“内生+外延”策略,数字城管业务快速发展,智能泊车业务开启商业模式转型,互联网医疗后续发展值得期待。预计公司15~16年EPS为:0.45和0.64元,维持“买入”评级。
 
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  飞亚达A:飞亚达逆市高增长,国有表龙头地位进一步巩固
 
  类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:徐问 日期:2015-08-14
 
  投资要点
 
  事项:飞亚达昨晚发布20151H业绩报告,实现营业收入16.8亿元,同比增2.51%,实现扣非后净利润7311万元,EPS=0.186元,同比降17.33%,净利润增速低于市场预期。
 
  平安观点:
 
  自有品牌收入/毛利率双升,亨吉利业务仍未企稳。今年长期景气度高的中高端消费品由于经济低迷、股市回落有降温,但公司自有品牌表现继续优于市场,实现销售收入495亿元,同比增176%,毛利率提升至665%,显示产品竞争力和品牌力持续增强。瑞士名表零售业仍处于寒冬期,1H亨吉利收入113亿元,同比下降28g%,且高端表占比下滑及促销力度增强使得名表毛利率进一步下滑088个百分点至2363%。自有品牌收入占比提升至30%,公司综合毛利率进一步提升至38.4%。
 
  品牌/渠道建设投入期,人工、广告费用、研发支出和所得税率变化拉低净利率。虽然自有品牌保持了是收入/毛利率双升,但公司1H净利润下滑17.33%,主要因为销售人力费用率增加1个百分点、广告费用率提升05个百分点,研发投入较去年同期大增1100万元及子公司税率暂时变化影响。
 
  公司目前正属于飞亚达表品牌/渠道建设投入期,今年上半年公司新开200多家门店,保持了远超同业的较高渠道增速,自营门店、博观表行店扩张及电商渠道建设都加大了人员招聘力度,广告投放和品牌建设也是既定战略。我们认为下半年随着新开门店收入放量、低基数效应及税收优惠延续,费用率将更为可控,净利率有望回升。
 
  逆市高增长+上游收购+资本助力,国有表龙头地位进一步巩固。机芯研发能力是中高端钟表品牌的核心竞争力,国内手表力与瑞士名表存在巨大差距。公司上半年以8000万元购得北京表厂51%股权,借此获得国内领先的机芯制造能力,加上之前收购的瑞士艾米龙表厂,机芯生产布局更为完善。同时公司将“北京手表”纳入品牌阵营,丰富多层次的品牌体系。
 
  公司拟定增6亿元支持自有品牌渠道扩张、品牌建设和电商平台发展,未来不排除进一步的并购行动,有助于公司龙头地位的进一步巩固。
 
  调低15-16年EPS至0.38、0.45元,维持“推荐”评级。中高端消费市场降温、名表零售业仍未见底企稳,对收入/利润贡献进一步下降,自有品牌收入增长符合预期,但短期内人力、品牌和研发等投入增加拉低净利率水平,我们将公司15-16年EPS由052、061元调低至038、045元,对应PE=39.5、331×。我们看好中端品牌腕表市场的长期增长潜力,公司市场份额和品牌溢价继续高增长,维持“推荐”评级。
 
  风险提示:名表需求持续低迷;艾米龙、时尚品牌表培育情况不及预期。
 
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  量子高科:战略合作稳步推进,公司业绩积极向好
 
  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李琰 日期:2015-08-14
 
  (一)二季度经营状况继续改善。
 
  公司二季度营收积极向好。2015年二季度公司营收为9636万元,较一季度环比增长35.24%;同比也增加了17.50%;归属于母公司的净利润较去年同期也增长了18.63%达到1401万元,环比增速为27.95%,业绩稳步提高。公司披露,公司已开始按照5月28日签订的《阿力果战略合作协议》产生的订单供货。2015年1-6月公司共实现营收1.68亿元(YOY+19.93%),归属于上市公司股东的净利润2495.82万元(YOY+34.61%),EPS为0.06元。基本符合我们的预期。
 
  (二)下半年战略合作阿力果持续放量。
 
  阿力果2014年全年销售688万元,按照子公司与全家康健公司签订的战略合作协议指出,2015年至2017年,全家康健公司承诺完成阿力果单品销量5000万元、1.5亿元,3亿元,保守单品年同比增速为627%、200%、100%。2014年初阿力果上市,公司确定了通过网络销售阿力果的方向,并围绕网络销售展开研究与摸索,由于公司电商营销这方面缺乏经验、人才和相关的资源,推进的速度相对较慢,而此番与公司合作的全家康健公司是一家母公司具有10年相关领域经验专注于老年人生活服务的企业,母公司同时拥有“幸福九号”中老年购物商城。
 
  此次合作全家康健公司将利用其所在平台对阿力果系列产品进行战略推广、销售,同时充分发挥两家公司各自的优势,形成优势互补和协同效应。本次合作将大大助推阿力果单品的推广和放量,如若计划成功实施,阿力果将在未来迅速成为公司旗下第一产品,贡献大量业绩。
 
  (三)产业并购基金将加速公司外延式拓展。
 
  随着益生元产业的高速发展,国内相关优势企业已在各自的益生元单品领域确立的优势地位,公司在低聚果糖行业具有绝对的优势,已拥有超过50%的市场占有率,同时公司在低聚半乳糖领域也具有相当的优势,此次产业并购基金的设立一方面旨在帮助公司通过金融工具放大投资能力,抓住并购的市场机遇,为公司储备更多并购标的,另一方面通过健康产业投资加快自身的益生元及微生态健康产业布局与发展,培养一批优质项目企业,形成较为成熟的产业投资模式从而进一步提高公司开拓能力和核心竞争力。
 
  3.投资建议。
 
  预计公司2015、16年EPS分别为0.18、0.23元/股,看好其发展远景,维持“推荐”评级。
 
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  经纬纺机复牌点评:H股私有化先行,整合预期紧随
 
  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦 日期:2015-08-14
 
  投资要点:
 
  公司公告,U BS 将代表中国恒天控股有限公司就子公司全部已发行 H 股(H 股持股25.5%)提出附条件自愿全面要约。考虑到回购价格(12港元)高于港股停牌前价格11.1港元,仅比2014年后最高价低25%,预计完成回购计划后续将顺利通过。央企改革推进,恒天集团有望推进旗下主业整合,公司有剥离传统不盈利主业,扩充信托业务的转型预期,同时目前估值具有安全边际。维持“增持”评级, 维持目标价25.69元,维持2015-17年盈利预测0.96/1.40/1.63元。
 
  央企改革持续推进,恒天集团业务整合徐徐拉开。作为央企集团, 恒天集团具有纺机、纺织、汽车等业务板块,拥有5大上市公司平台。考虑到上市公司业务板块多有重叠,同时纺机业正处于行业去产能周期。我们推断完成港股回购后,公司现有纺机业务有进一步剥离预期。
 
  信托业务有条件成为未来加码方向。
 
  (1)据中证网报道,中融信托拟寻求战略投资者,注册资本有望增资至110亿元。若实现,中融规模将在业内居榜首。中融创新力度强,近期在PPP/新三板等创新类业务多有涉猎,后续将继续加大资管等子公司投入。
 
  (2)稳增长压力犹存,预期到CPI 提高,预计下半年财政政策相比货币政策更趋积极,同时信托保障基金设立保障项目刚兑,信托行业有望保持景气, 优于之前预期。预计年底中融信托资产管理规模有望达到8000亿元规模,公司并表净利润将达到10亿元。目前公司估值安全边际显著。
 
  核心风险:央企改革推进不顺,公司主业转型低于预期。
 
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  雏鹰农牧:行业反转贡献业绩高弹性,轻资产模式加速体量扩张
 
  类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:谢刚,陈奇 日期:2015-08-14
 
  事件:雏鹰发布2015年半年报,公司实现营业收入12.5亿元,同比增长91.84%,归属于母公司股东净利润516万元,同比增长103.5%,eps0.0052,同比增长103.49%。公司经与吉林凯创各股东协商,拟以现金方式按照持股比例对吉林凯创进行增资,其中公司出资1,530万元,其他股东出资1,470万元。
 
  截至目前,公司达成转让协议的养殖场的交易金额约9.16亿元。
 
  公司2015年上半年微幅盈利,全年获得3亿元净利润可期。受益于4月份以来的猪价快速上涨,2015年上半年行业生猪、仔猪均价达到13.09元/公斤、24.71元/公斤,公司依靠仔猪业务达到盈利状态。2015年下半年来看,虽然猪价可能会因季节性回调等因素发生微幅震荡,但生猪、仔猪价格总体均价预计会保持在18元/公斤、28元/公斤。我们结合行业景气度与公司产能投放速度,预计公司2015年下半年在80万头仔猪、30万头大猪出栏量下,以仔猪单头230元、大猪单头400元盈利水平,获得3亿元左右的业绩。
 
  2016年畜禽链达到景气高点,公司生猪业务将实现8亿元业绩。根据母猪产能的去化速度,我们预计未来1个季度能繁母猪存栏有望达到底部,明年行业将达到景气高点,生猪、仔猪全年均价有望达到18元公斤、28元/公斤,大猪全年头均盈利达到400元/头。因此我们预计公司在保证现有产能扩张速度的情况下,有望通过200万头仔猪与70万头大猪的出栏量,实现近8个亿的净利润。
 
  公司采取轻资产转型之路,短期降低费用、中长期提升产能扩张速度,进入体量高速增长期。
 
  截至目前,公司就转让部分原有猪舍(或鸡舍)及附属设施事宜已与相关合作方签订了转让合同,交易金额约9.16亿元,预计实现净利润8,950.27万元。
 
  未来公司计划逐步按照规划有序转让猪舍(或鸡舍),计划在未来三个月的时间内对公司新郑、三门峡、新乡、襄城和吉林地区的部分养殖场进行转让,目前尚未签署《转让合同》。我们预计签订《转让合同》的交易金额约17亿元,预计实现净利润5,600万元-7,600万元。
 
  我们认为公司当前轻资产转型的落地速度较快,未来有望在经营方面获得双重利好:(1)资产转让短期带来增量现金流,财务费用有望降低;(2)轻资产模式提升产能扩张速度,未来虽然行业仍然具有周期性,但公司增长速度加快,体量扩张贡献中期增量市值提升空间。
 
  长期来看,公司在销售渠道、电子竞技方面的布局,一方面保证了生猪主业在产能高速扩张下实现销售放量,另一方面也开辟了新的业绩来源。
 
  我们结合公司产能扩张提速与行业景气反转,预计2015-17年对应EPS为0.33、0.84、0.85元,同比增长262%、156%、2.34%。中期目标价25.2元,对应2016x30PE,维持“增持”评级。
 
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  亚宝药业:主要品种持续高增长,维持拐点向上判断
 
  类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:江维娜,邓周宇 日期:2015-08-14
 
  15年中报净利增52.2%,EPS0.21元,符合预期
 
  2015年上半年公司实现收入10.88亿元(+12.7%),归母净利润1.42亿元(+52.2%),扣非净利润1.23亿元(+35.2%),EPS0.21元,仍处于拐点向上通道;经营性现金流净额1.58亿元,高于净利润,经营质量仍然优质。其中,医药工业收入8.99亿元(+9.1%),毛利率提升2.41pp至63.08%;医药批发收入1.82亿元(+77.5%),毛利率提升3.41pp至11.4%。收入增长放缓主要受中药注射剂下行、招标降价和剥离非医药业务影响,但主要品种仍高增长,且毛利率水平也有明显改善。
 
  丁桂儿增长约23%,消肿大幅增长约70%,医药批发成新亮点
 
  分产品来看看,软膏剂收入4.43亿元(+30.4%),其中主导产品丁桂儿收入约3.5亿元,增长约23%,潜力品种消肿止痛贴收入0.93亿元,大幅增长约70%,随产能继续释放和终端推广,未来有望成5亿以上大品种。注射剂收入0.95亿元(-21.2%),预计红花收入增长势头仍较好,但硫辛酸等品种表现不佳,尤其是在中药注射剂大趋势走弱已成定局的情况下。
 
  片剂收入2.55亿元(-1.7%),基本较为平稳,但毛利率提高3.13pp,有明显改善。医药批发收入1.82亿元(+77.5%),成为业绩新亮点,主要是受益于拿下大量运城基药配送份额,未来还有很大拓展空间,而且毛利率大幅提升,显示出物流配送成本控制的高效。
 
  筹建运城市一院,投身社会办医大潮
 
  公司此前公布拟出资8亿元(占80%股权)增资运城市黄河金三角第一医院有限公司,用以筹建运城市第一医院。该医院定位综合性三甲医院,床位1500张,承担运城市红十字会医院及运城市急救中心职能,是偏高端的定位。由于医院设定为民营非盈利性医院,我们判断公司的盈利点在于供应链收入,结合公司出色的医药批发运营效率,我们认为这将成为公司未来3-5年的重要盈利点。
 
  风险提示。主要品种增速低于预期;研发不确定性,医院重资产运营存在较大不确定性,投资回报可能较慢。
 
  主业持续快速增长,维持拐点向上,维持“买入”评级
 
  公司主业持续改善,丁桂儿迎来二次腾飞,潜力品种消肿止痛贴大幅增长,医药批发快速增长成新亮点。大股东大比例参与3年期定增彰显充足信心,未来有望“内生+外延”并进快速做大,值得期待。维持原先盈利预测,15-17年EPS为0.40/0.57/0.74元,目前股价对应15年PE为36倍,考虑到业绩的高速增长,上调1年期合理估值至17-18元(对应16年PE30-32X),维持“买入”评级。
 
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  TCL集团:经营表现符合预期,转型前景更为明朗
 
  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:徐春 日期:2015-08-14
 
  报告要点
 
  事件描述
 
  TCL集团披露15年中期财报:报告期内公司实现营收466.84亿,同比增长6.60%,其中二季度实现233.74亿,同比增长3.25%;实现营业利润13.44亿元,同比增长50.40%,其中二季度实现6.46亿元,同比增长15.33%;实现归属净利润16.21亿元,同比增长10.02%,其中二季度实现8.67亿元,同比增长17.39%;公司上半年实现EPS0.14元,其中二季度实现0.07元。
 
  事件评论
 
  面板价格同比价差仍存,华星业绩表现稳健:在设备维护及升级改造影响下二季度玻璃基板投片量同比下滑3.35%,同时在大陆产能持续扩张及全球电视需求下滑背景下面板价格特别是32寸价格持续下滑,拖累二季度收入同比下滑8.02%,但在去年同期面板价差仍存及高端产品占比提升背景下二季度业绩表现稳健;随着华星二期产能释放并满产,同时叠加均价端价差及成本端改善,全年经营表现仍值得期待。
 
  多媒体经营仍有承压,转型变革明显提速:二季度在内外销均有所下滑背景下多媒体收入下滑3.55%,而净利润则因内销竞争加剧及海外经济及汇率影响下滑41.50%,不过考虑到去年下半年经营低基数及面板价格下行背景下成本端压力缓解,预计下半年多媒体经营有望趋势上行;同时二季度公司转型变革明显提速,包括“全球播”及腾讯入股欢网持续落地,且用户数积累及服务产品落地等层面也在加速推进。
 
  通讯业务增速放缓,白电销量稳健增长:在同期基数较高及市场竞争加剧背景下二季度通讯业务增长有所放缓,收入下滑2.70%而净利润增长4.97%,不过基于公司发布的移动互联平台数据,公司移动互联平台搭建及用户积累已步入正轨;而白电业务方面,二季度销量维持稳健增长,其中空冰洗销量分别增长8.98%、8.49%及3.89%,不过盈利能力在合肥新基地投产导致折旧成本大增背景下下滑较为明显。
 
  转型前景更为明朗,维持“买入”评级:虽然公司核心业务当期表现均在预期之中,但上半年金融及创投业务表现抢眼,累计贡献利润达5.4亿元,成为新的盈利增长点;同时转型层面如用户数、应用下载等均呈现快速增长,在内容创新提速背景下公司转型预期更为明朗;预计公司15、16年EPS分别为0.31、0.36元,对应目前股价PE分别为18.18、15.72倍,我们持续看好公司长期发展,维持“买入”评级。
 
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  欣旺达:3C+动力+储能,锂电龙头布局成型
 
  类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军 日期:2015-08-14
 
  中报业绩高增长持续,净利润实现翻倍增长
 
  2015年上半年,公司实现营业收入26.90亿元,比去年同期增长69.0%;归属于母公司股东净利润0.97亿元,比去年同期增长105.71%。其中,2Q15单季度实现营业收入16.73亿元,同比增长72.4%;归属母公司股东净利润0.76亿元,同比增长136.5%。在体量逐步增大的情况下,公司仍然维持高速增长的态势。
 
  3C类锂电业务作支撑,中短期内业绩有保障
 
  随着大客户的持续导入,公司3C类锂电业务保持高速增长,其中上半年手机数码类锂电池模组营收20.65亿元,同比大增125.4%。未来随着公司在国外大客户中供货产品线的拓宽以及份额的提升,3C类锂电业务仍将维持高增长,公司未来1~2年业绩有保障。
 
  新能源汽车销售增长迅猛,公司动力电池业务获得突破
 
  今年1~7月国内新能源汽车生产95530辆,销售89549辆,同比分别增长2.5倍和2.6倍。动力电池单车价值量高达数万到十几万元不等,未来动力电池需求有望接棒3C电池需求,成为锂电池行业增长新动力,市场空间巨大。公司在动力电池领域与北汽福田、广州汽车、东风汽车等多家厂商紧密合作,近期又公告成为柳州五菱锂电池系统总成供应商,公司的动力电池开始批量生产。未来仍将会有新客户导入,公司动力电池的发展值得期待。
 
  锂电储能未来有望形成千亿级市场,公司布局领先
 
  未来随着锂电池成本的逐步下降,锂电储能将分布式光伏、通信基站以及云计算数据中心储能等领域加速渗透,未来储能行业的发展将带动储能电池系统市场需求的扩大,有望为公司形成新的业绩增长点。
 
  盈利预测与评级
 
  公司3C锂电业务在大客户中的份额逐步提升,今明两年业绩有保障;动力电池业务推进速度超出预期,储能领域积极布局,公司加速打造锂电平台型企业,将助推公司业绩与估值双升。我们预计公司15~17年EPS分别为0.64/0.97/1.46元,给予公司“买入”评级,继续推荐。
 
  风险提示
 
  原材料价格上涨的风险;竞争加剧导致盈利能力下滑的风险;动力及储能电池发展不及预期的风险。
 
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  华东医药:优质白马,稀缺标的
 
  类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2015-08-14
 
  事件:2015年上半年实现营业收入103.8亿元,同比增长14%;其中医药工业实现收入24.4亿元,同比增长24%,医药商业实现收入79.3亿元,同比增长11%;扣非后归母净利润为6.6亿元,同比增长69%,基本符合预期。
 
  积极应对市场变化和医改政策方向,压力下维持高增长彰显长期投资价值。
 
  1)公司重点在阿卡波糖和百令胶囊等重点核心品种的市场营销执行,加强基层医院开发,为应对今后药品降价和转变营销模式打下了良好基础;
 
  2)阿卡波糖作为国内治疗Ⅱ型糖尿病的一线用药,进入2012年新版基药目录后,发力基层市场,销售持续攀升;
 
  3)百令产品杭州生产基地已进入最后安装调试阶段,预计年底全面竣工,将有效解决产品供不应求问题;
 
  4)吗替麦考酚酯原料药项目预计下半年投产,将有效提升公司盈利能力。
 
  拟定向增发35亿元,进一步降低财务费用,提升盈利能力。
 
  1)控股股东远大集团和二股东华东医药集团将高比例参与认购,绑定公司利益,长期看好公司未来;
 
  2)定增完成后将大幅降低公司财务费用超1.5亿元,提升公司利润水平。
 
  后续产品梯队丰富,多个品种处于申请生产阶段。
 
  1)肿瘤产品线上:公司加大对癌症肿瘤用药领域的研发,目前已立项和在研品种超过十个,重点品种包括甲磺酸伊马替尼片,预计2015年有望获批。诺华格列卫2012年全球市场销量为46亿美元,市场潜力巨大;
 
  2)抗生素方面:超级抗生素达托霉素是继万古霉素之后第二代糖肽类抗生素药,预计2015年获批。该品种2012年全球销售额为8亿美元;3)心血管产品线上:磺达肝癸钠已报CFDA注册生产,理论上可替代所有肝素类产品,预计2015年获批。
 
  新增资金或助力外延扩张。公司通过发行10亿公司债及拟实施的35亿定增,将有助于公司外延式扩张。医药商业主要为通过并购等方式拓展当地业务。医药工业为并购批文和药企,优先考虑收购有潜力的专科处方药品种。
 
  盈利预测及投资建议。预计公司2015-2017年每股收益为2.80元、3.48元、4.18元,对应市盈率为28倍、23倍、19倍。我们认为:公司核心产品具有相当市场竞争力,业绩增长稳健,且具有丰富的后续产品梯队。当前价格具有较高安全边际,维持“买入”评级。风险提示:定向增发或不能如期进行;浙江省公立医院药品零差率政策对医药商业影响或超预期;公司药品招标价格或大幅降低。
 
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  华东医药:业绩持续高增长,再融资启动开启新时代
 
  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李平祝 日期:2015-08-14
 
  核心观点:
 
  1.事件。
 
  公司实现营业总收入103.84亿元,较上年同期增长13.96%,归属于母公司所有者的净利润6.67亿元,较上年同期增长71.25%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.57亿,较上年同期增长68.84%,实现EPS1.54元,公司核心控股子公司中美华东报告期内实现营业收入23.75亿元,同比增长25.74%,实现净利润5.57亿元,同比增长45.37%。
 
  2.我们的分析与判断(一)业绩基本符合预期,多因素致高增长。
 
  公司上半年业绩增速为71.25%,基本符合预期,继Q1后表观增速持续实现高增长,我们认为主要有两个影响因素:1)中美华东25%少数股权并表,对公司整体业绩有显著增厚,整体增厚比例粗略估计在20%左右;2)由于高新企业认证所得税率调整因素影响,去年同期按25%计提,今年同期按15%计提;我们推算,扣除两项因素影响,估计中美华东净利润增长在30-40%,公司整体业绩增速在25-30%之间。
 
  拆分来看,公司实现工业收入24.42亿,同比增长24.45%,其中核心控股子公司中美华东实现收入23.75亿,同比增长25.74%,短期略微受到招标政策扰动,核心品种方面,我们估计百令胶囊增速在25-30%、阿卡波糖增速在35%以上,泮托增速在20%左右,免疫抑制剂系列产品线增速在15-20%;公司实现商业收入79.29亿元,同比增长11.02%,整体也略微受到招标政策扰动,但代理玻尿酸业务仍处于放量高速增长阶段,估计全年有望翻倍。
 
  未来,公司商业方面仍有亮点值得期待和重点关注,公司在中报中指出:“将积极通过商业模式创新,充分发挥现有渠道、规模及品牌优势,变传统商业为现代服务业,向生产和销售终端延伸各种专业化服务,构建西药、中药、器械、健康美容等核心产业和优势产业,致力于成为能提供“医药综合解决方案”的新型商业企业,并积极拓展大健康产业业务”,公司正在逐步尝试布局的健康体验馆、中药香文化、名医馆、居家养老等均有望成为未来亮点。
 
  三大费用率方面,销售费用率同比上升1.33个百分点,环比下降2.22个百分点;管理费用率同比下降0.1个百分点,环比上升0.29个百分点;财务费用率同比上升0.17个百分点,环比上升0.03个百分点。
 
  (二)大股东、二股东全额参与增发,再融资启动,新时代开启。
 
  公司于2015年8月4日发布向控股股东中国远大集团及第二大股东华东医药集团合计非公开发行5199.82万股,募集资金总额不超过35亿元的定向增发预案,价格67.31元/股,全部用于补充流动资金,其中控股股东远大集团拟认。
 
  购32.94亿元,二股东华东医药集团拟认购2.06亿元。我们认为意义如下:第一,改善公司财务结构,缓解公司财务压力;第二,彰显大股东和二股东对公司未来长期发展坚定信心;第三,手握大量现金,外延式发展有望开启。综上,此次增发有望作为里程碑事件开启华东发展新时代。
 
  3、盈利预测与投资建议。
 
  预计2015-2017年摊薄后EPS 分别为2.62、3.28、4.07元,对应PE 分别为29、24、19倍。我们认为,公司拥有百令胶囊和阿卡波糖两大重磅品种,未来两年工业部分仍有望快速增长,商业部分亮点颇多,值得期待,另外公司此次大股东二股东全额参与增发,再融资启动,公司有望进入新的发展时代。我们看好公司长期发展,首次覆盖,给以公司“推荐”评级。
 
  4、风险提示。
 
  主导品种招标降价风险;商业创新推进速度低于预期。
 
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  长园集团:传统业务稳健增长,新能源汽车和工业4.0领域的布局将进入收获期
 
  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:张玲 日期:2015-08-14
 
  投资要点:
 
  事件
 
  公司发布2015年度中报,实现营业收入15.74亿元,同比增长13.70%,归属净利1.50亿元,同比增长18.48%,扣除非经常性损益后的净利润下降16.49%。
 
  2.我们的分析与判断
 
  (一)、公司传统业务仍处于增长通道之中 公司上半年实现营业收入15.74亿元,同比去年的13.85亿元增长13.70%。部分原因是公司合并财务报表范围增加了去年12月并购的电池电解液添加剂公司江苏华盛精化工。江苏华盛上半年实现营业收入1.00亿元,将其扣除后得到公司传统业务上半年的营业收入为14.74亿元,同比仍取得6.4%的稳健增长。
 
  特别是受电网反腐及人事变动等因素影响,电网设备尤其是二次设备厂商2015年上半年的业绩普遍大幅下滑,而公司仍能够努力使电网设备业务同比增长近10%,这证明了公司除了卓越的并购整合能力之外,在内生增长方面同样优秀。具体来看:
 
  新材料业务:对应于公司的热缩材料、电路保护、江苏华盛三大业务,共实现收入6.73亿元,同比增长18.93%。扣除江苏华盛后,热缩材料、电路保护两大传统业务同比增长1.23%。
 
  分业务来看,热缩材料业务的主要载体长园电子上半年实现营业收入3.40亿元,同比下降1.46%,而净利润实现3360万元,同比增长4.74%。主要原因是公司近年来大力拓展汽车行业,汽车用热缩材料所占比重逐年提高,车用产品属于热缩材料应用中的高端领域,毛利率较高,因此热缩材料业务在营业收入持平的情况下仍取得利润增长。
 
  公司电路保护业务的主要载体长园维安上半年实现营业收入1.52亿元,同比增长1.07%,实现净利润2539万元,同比增长22.59%。净利润大幅增加的主要原因是公司除了传统业务过流保护PTC之外,大力拓展国内过压保护和过温保护市场并取得进展。
 
  电网设备业务:对应公司的长园深瑞、长园电力、长园高能、长园共创等子公司。上半年共实现营业收入8.76亿元,同比增长9.07%。 分公司来看,长园深瑞上半年实现营业收入4.73亿元,同比增长4.14%,净利润则同比下降22.70%。深瑞净利润下降的原因主要是新产品研发的投入较多,深瑞目前除保护监控这一传统业务外,在积极开拓配电自动化、电力电子、在线监测、电子式互感器等新领域,因此在研发上的投入较大。
 
  长园电力上半年实现营业收入1.95亿元,同比增长20.67%,原因是高压电缆附件及配网一次设备销售收入增加较多,且新增了国电科源的接地类产品。净利润则同比下降22.30%,原因是市场开发费用增多。
 
  (二)、毛利率上升、期间费用率增加。
 
  公司在收入规模快速增加的同时,成功保持了较高的毛利率水平。上半年公司产品的毛利率为43.23%,同比增加0.12个百分点。
 
  期间费用方面,公司上半年的期间费用率为36.09%,同比去年增加了1.84个百分点,这也是公司在营业收入实现较快增长的同时,扣非后净利润却出现下跌的主要原因。
 
  其中,销售费用率增加0.34个百分点,原因是运杂费、工资奖金、差旅费等都有所增加;管理费用率上升0.63个百分点,原因一是研发费用同比增加20.5%,二是新增了1150万的股权激励费用支出;财务费用率同比大幅增加0.87个百分点,原因是新增股权投资较多引起银行借款增加,长期借款由去年年末的3.55亿增加至目前的7.29亿,导致了利息支出增加较多。
 
  此外,公司上半年出售部分联建光电股权带来非经常性收益4929.5万元,投资净收益项共实现5455万元。目前联建光电股权的出售已进入尾声,公司持股比例已降低至0.24%。
 
  (三)、公司业绩增速将有望逐季提高。
 
  今年第一季度新材料、电网设备两大板块均保持了20%以上的收入增速,但第二季度两大板块的业绩增速均有所放缓。我们认为公司第三、第四季度的业绩增速将逐季提高。
 
  原因第一是外部环境逐渐转好,电网反腐、人事变动均已接近尾声,下半年电网投资节奏将归于正常,另外国家7月初宣布追加农网改造投资资金近千亿元,长园的电网设备板块将会明显受益;第二是子公司之间的协同作用将逐渐显现,公司近期投资和并购的公司较多,如江苏华盛、运泰利、星源材质、沃特玛、长征开关等,但由于时间较短,子公司之间的协同效应尚未显现出来。
 
  我们认为未来公司将加快进行子公司之间的资源共享和协同、并在集团层面进行统一的战略方向规划,通过考核制度的设计、精细化管理水平的植入等手段,各个子公司将更好的融合进公司的整体经营战略之中,实现更好的经营协同效应;第三是财务费用有望大幅降低,公司近期在并购上较为频繁的动作耗用了较多的资金,借款增加明显,财务费用增加较多。未来随着收购运泰利的4.8亿元配套资金到位,公司的财务费用有望大幅降低。
 
  (四)、新能源汽车和工业4.0领域的布局将进入收获期。
 
  我们认为公司去年以来在新能源汽车(江苏华盛、沃特玛、星源材质)和工业4.0领域(运泰利)相继进行的重大并购均将逐步进入收获期。去年完成并购的江苏华盛精化工半年来为公司贡献了1亿元的营业收入和2660万元的利润。公司现已完成运泰利的股权过户,未来运泰利亦将开始为公司贡献收入和利润。公司目前正在筹划重大资产重组,收购一家新能源公司,预计收购成功后也将对公司的整体业绩带来较大的提升。
 
  3.投资建议。
 
  公司传统业务仍处于增长通道之中,虽然第二季度整体增速较缓,但随着外部环境的改善、子公司间协同效应的体现及财务费用的降低,后续几个季度增速将逐季提高,且公司去年以来在新能源汽车和工业4.0领域的重大并购将逐步进入收获期。我们预计公司15-17年EPS分别为0.58元、0.81元和1.01元,维持推荐的投资评级。
 
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  金证股份:业务结构持续优化,上半年业绩大幅增长
 
  类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰,康健 日期:2015-08-14
 
  核心观点:
 
  公司发布2015年中报,上半年实现营业收入10.40亿元,同比增长2.56%;归属母公司净利润8231万元,同比增长85.69%;扣非净利润7005万元,同比增长64.06%。
 
  业务结构优化,毛利率持续提升。
 
  1)单季度来看,公司二季度收入同比下降5.38%。
 
  2)公司进一步提升金融IT 业务附加值,定制软件业务同比增长43.93%。由于该业务毛利率较高,提升公司综合毛利率水平。
 
  3)上半年综合毛利率达24.39%,较去年同期提升3.81个百分点,是公司半年度净利润大幅增长的主要原因。其中二季度毛利率达28.20%,较去年同期提升近5个百分点。
 
  金融IT 业务实力不断增强,互联网金融持续推进。
 
  报告期内,公司综合金融IT 领域新增客户6家;基金IT 业务,新增五家新设基金公司总包案例。公司传统金融IT 业务实力持续增强,客户数量不断增加。互联网金融方面,与国海、广发、湘财等多家券商签订合作协议,共同探索互联网金融发展路径。与大智慧签署合作协议,面向市场推出证券开户产品,互联网金融业务持续推进中。
 
  15-17年业绩分别为0.71元/股、0.89元/股、1.13元/股。
 
  在互联网金融政策日趋规范,但尚未完善的情况下,我们以跟踪观察为主,暂时不做过高的预期。预测公司2015-2017年EPS 分别为0.71元、0.89元及1.13元。
 
  风险提示。
 
  互联网金融经历政策规范调整、仍在过程中,较之前有更大的不确定性,对公司和整个行业的相关新业务落地进展有一定压制;同时,新业务前期投入将因为收获期推迟或对后续财务表现有影响。
 
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  欣旺达:中报业绩优秀,动力与储能电池支撑长期成长逻辑
 
  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:莫文宇 日期:2015-08-14
 
  事件描述
 
  8月13日晚间,欣旺达发布2015年半年度报告,公司报告期内实现营业收入26.90亿元,比去年同期增长69%;归属于母公司净利润0.97亿元,比去年同期增长105.71%;EPS为0.15元,比去年同期增长100.91%。
 
  事件评论
 
  3C业务扩张迅速。公司已成为苹果、华为、小米、联想、魅族等国内外知名手机厂商的主要供应商,同时公司还为联想笔电以及大疆无人机提供电池模组,因此3C业务同比暴增125%。根据3C产品的季节性特征,下半年产能还会继续释放。随着产能逐渐向大陆转移,未来3C高速增长还会继续维持,公司份额有望进入全球前三甚至前二。
 
  积极切入新能源汽车电池业务。公司自主研发了电动汽车锂离子电池系统解决方案、电芯保护机制、电池液冷技术,其中作为新业务的电源管理系统上半年已经实现1.78亿元收入,且毛利高达38%。公司参与编制多项国家和地方标准,推动了行业发展。公司与奇瑞设立了合资公司,共同研发新能源车用电池及电源管理技术。随着新能源汽车的逐步放量,未来有望进入多家国内车厂供应链,业绩弹性巨大。
 
  积极开拓储能电池业务。储能系统可用于光伏电站、智能电网、商用及家用储能、ESS集装箱、数据中心UPS。公司已基于上述应用研发出四大系统平台,采用主动均衡电池管理系统,提供可靠的储能系统。
 
  目前家用储能在欧洲和日本已经有较多应用,而电网储能系统在美国已经大面积招标,家用储能、商业储能、电网储能系统主要用于调节峰谷电量,有助于降低电网负担、降低用电成本。储能市场是一个万亿级的市场,将成为公司的另一个重要增长点。
 
  自动化产线改造效果佳。目前公司自主研发团队接近400人,自动化率超过40%,年产值1.8亿元。公司通过自动化改造提高了产能、稳定了品质、降低了成本,可以看到公司2015年上半年的毛利率已由去年同期的12.42%提升到13.93%,提高了公司的市场竞争力。
 
  目前公司的2015PE为45倍,基于公司目前的高速成长态势、新能源汽车和储能电池的广阔前景,我们维持“推荐”评级,2015~2017年预计EPS为0.58、0.97、1.43元。
 
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  康耐特:人民币贬值利好出口,未来业绩弹性或将加大
 
  类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:吴骁宇 日期:2015-08-14
 
  事件:8月11日-8月13日,人民币兑美元中间价由6.1162升至6.4010,三日内连续下调2848个基点,贬值幅度为4.7%,为2011年8月19日以来新低,同期公司股价上涨13.67%
 
  人民币贬值利好出口业务。今年以来欧元兑美元、日元兑美元中间价贬值幅度分别为9%和4%,而14年全年这两种货币的贬值幅度更大,给中国出口企业带来较大经营压力,特别是价格压力。央行表示:此次人民币贬值属正常波动,是市场化程度提高的体现,也是市场供求在汇率形成中决定性作用的反映。
 
  同时,当前不存在人民币汇率持续贬值的基础。公司作为国内镜片外销龙头,外销收入占总收入82%,虽然直接出口美国市场占比不到30%,但公司业务主要以美元结算,此次贬值有利于公司收入以及业绩弹性的提升,有助于其通过技术持续创新提高国际市场竞争力。
 
  O2O配镜模式前景广阔。近日,康耐特被列入工业和信息化部印发2015年100家互联网与工业融合创新试点企业名单中。7月,公司研制出自助式选镜及验光配镜终端设备在上海国际信息消费节展出,消费者可凭自助验光得到的参数在康耐特官方商城以及京东、天猫等自营店进行配镜。未来该设备将加速在国内部分城市的人口密集地带投放,该设备将与公司原有上门配镜服务完美结合,介时公司O2O配镜业绩可期。
 
  维持“买入评级”,维持未来3-6个月18-20元的目标价。预计2015-2017年核心EPS分别为0.23元、0.31元、0.42元,对应PE分别为68、50倍、36倍。参考其他轻工制造行业和创业板板块估值,同时考虑到眼镜行业未来较好的成长性以及公司较强的核心竞争力,作为创业板中的优质成长股,我们认为理应给予公司一定的成长性溢价。
 
  风险提示:国际市场拓展、外延并购低于预期。
 
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  大冷股份:国企改革步伐领先,资本运作助力公司长跑
 
  类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘芷君,罗立波 日期:2015-08-14
 
  核心观点:
 
  国企改革不断深化,进度领先:早在2008年,公司控股股东冰山集团完成混改,在引入外资等资本后形成无实际控制人状态后,公司国企改革步伐加快。2014年2月,公司完成管理层更迭,当年11月完成股权激励,2015年公司资本运作活跃,企业活力激发,内部改革也在进一步深入,我们认为下一个可见的变化将是在管理效率的提升,盈利能力出现明显改善。
 
  资源整合火力全开,后续空间依然很足:资源整合方面,公司先后收购冰山金属、三洋高效、武新制冷的剩余股权。公司未来进一步资源整合空间依然很大。首先公司是冰山集团旗下的唯一上市公司,而冰山集团旗下有数家和公司业务关联较大且经营状态良好的优质资产。其次,公司外延扩张也值得期待。今年7月,公司公告参股晶雪冷冻,开启了沉寂已久的外延整合之路,在未来公司股权资产解禁后,资金会更加充足。
 
  优质联营企业持续增厚业绩:2014年,公司投资净收益贡献了95%的营业利润。2015年收益于冷链物流和生鲜电商发展,重点合营公司经营继续向好,我们判断合营公司业绩将持续增长。此外在公司7月完成收购晶雪冷冻29%股权,下半年并表后投资收益也将被进一步增厚。
 
  盈利预测及投资评级:预测公司2015~2017年可实现营业收入1,595,1,879和2,252百万元。实现归属上市公司净利润分别为144、214和282百万元,EPS分别为0.41、0.61和0.80元。在扣除国泰君安股权资产(公司持有国泰君安3,010万股,按照7月17日国泰君安收盘价计算,这部分股权价值8.1亿元)和土地资产(公司计划在16年完成厂区搬迁,初步预计老厂区土地价值在8亿元)后,当前公司总市值(A+B股)仅45亿。公司具有集团资产整合和外延发展预期,同时我们看好公司未来内部盈利能力的提升,继续给予“买入”的投资评级。
 
  风险提示:宏观经济波动造成的风险。由于信贷环境、消费需求等因素导致冷链投资波动风险。整合风险以及进度不达预期风险。
 
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  海天味业:业绩符合预期,确定性增长的大众品龙头
 
  类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:胡彦超 日期:2015-08-14
 
  海天味业公布2015年中报,业绩基本符合预期。上半年公司实现销售收入56.45亿元,同比增长12.32%;实现归属于上市公司股东净利润13.35亿元,同比增长21.89%,扣非后净利润为13.06亿元,同比增长26.75%。上半年实现EPS为0.49元,ROE为17.68%,公司综合毛利率提升2.73个百分点至43.57%,净利润率提升至23.65%。就单二季度来看,公司实现收入24.52亿元,同比增长9.99%,净利润6.02亿元,同比增长30.46%,净利率达24.53%,创单季新高。
 
  公司三大品类中酱油增速放缓,主要在于二季度华东市场内部调整,金标生抽增长受到影响,其他两大品类增长依然稳健。公司三大品类中,上半年酱油实现收入34.53亿元,同比增长7.86%,调味酱实现收入9.72亿元,同比增长13.48%,蚝油实现收入8.01亿元,同比增长26.44%。
 
  依靠强大的渠道细化下沉能力和不断推动的产品结构升级,公司调味酱和蚝油依然保持预期中的稳健增长,其中蚝油在全国性渗透下继续保持高增速,调味酱中黄豆酱依然稳健,招牌拌饭酱受到一定产能限制,但全年仍将保持3亿以上的收入规模。
 
  公司酱油增速略低于预期,主要在于华东市场二季度进行了内部调整,所以分区域来看华东地区上半年增速只有5%,其他地区都在两位数,而华东地区是公司金标生抽的主力消费市场,内部调整使得金标生抽的增长受到影响,从而也就拖累了公司酱油的整体增速水平,另外去年底提价对销售也造成了一定压力,需要时间消化。
 
  二季度净利润同比增速高达30.46%,净利率创单季新高,主要源于销售费用率大幅降低。公司二季度收入增速虽然放缓,但净利润增速高达30.46%,且净利率达到24.53%,创单季新高,原因在于二季度销售费用率相对于Q1的11.83%大幅降低至9.78%,这主要是季度性的结构差异和调整所致,且二季度为消费淡季,营销投入相对也较少,但全年来看销售费用率仍将保持在公司年初预算的11%左右。
 
  上半年公司毛利率达到43.57%,同比增长2.73个百分点,毛利率提升源于去年年底提价、产能释放以及高端产品占比的持续提升。公司2014年12月对旗下约60%的产品进行了提价,幅度4%左右,提价效应在2015年开始显现,叠加高明基地产能的继续释放(募投项目第三个50万吨投产)和高端产品占比的持续提升。
 
  同时原材料价格稳定,公司毛利率达到43.57%,同比增长2.73个百分点,其中酱油毛利率达到45.43%,同比增长2.67pct,调味酱毛利率达到45.08%,同比增长4.04pct,蚝油毛利率达到38.92%,同比增加3.46pct。我们认为随着酱油一期工程的技术改造以及高端产品占比的继续提升,公司毛利率未来还有一定提升空间。
 
  上半年料酒、果醋饮料等新品拓展进度低于预期,但明年有望提速。料酒仍在推广期,预计料酒今年大几千万的收入,而果醋饮料推迟推出(原定5-6月份,后续情况我们会继续跟进),不过公司今年将加快江苏异地工厂的建设,江苏工厂未来主要生产料酒、蚝油、醋等非酱油产品,预计明年上半年将投产试运行。
 
  展望全年,公司继续保持稳健增长可期,随着对提价的消化以及内部调整的完毕,下半年公司主力产品酱油的增速将有所回升,全年公司收入增速将保持15%左右,净利润增速20%以上。而在消费低迷趋势不改的情况下,海天仍然保持如此稳健的增长实属不易,也证明了公司本身的优秀,而调味品在食品饮料内也是景气度较高且护城河宽阔的子版块,理应享受一定的估值溢价。
 
  重申“买入”,继续推荐好行业中的优秀公司海天味业,分享公司长期成长。短期看渠道细化下沉与产品结构升级是海天两个清晰而简单的增长路径,确定性高,带动酱油、蚝油、调味酱三大品类继续稳定增长的同时,保证公司未来5年10%以上的收入复合增速。
 
  而叠加品类扩张和外延并购带来的弹性,我们认为公司5年收入翻番将是大概率事件。预计公司2015-2017年收入113、130、152亿元,同比增长15.1%、15.0%、14.9%;实现净利润25.5、30.5、36.2亿元,同比增长21.8%、19.8%、20.5%,对应EPS为0.93、1.11、1.34元。给予公司12个月目标价44.9元,对应2016年35倍PE。
 
  风险因素:食品安全风险。
 
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  银河电子庖丁解牛“肥羊系列”之10:物美价廉军工股,转型升级高增长
 
  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:原丁,张润毅 日期:2015-08-14
 
  维持目标价40元,增持,空间87%。近期市场大幅震荡,公司基本面的利好变化被市场忽视,而经过充分换手,公司的微观结构已明显改善。
 
  我们判断,公司内生增长强劲,军品将延续高增长态势,新能源汽车业务进入爆发式增长阶段,而通过收购福建骏鹏、嘉盛电源,公司正向横跨军工、新能源汽车、智能制造的平台型公司,演绎军民融合最佳范本。
 
  不考虑收购,维持2015-17年EPS预测0.55/0.73/1.01元,目标价40元。
 
  内生增长强劲,业绩高增长确定性高。①军品延续高增长:受益于军队信息化建设,公司将以车载机电设备为主线向“发电—电源管理—用电”延伸发展,同时由于军内科研转移,公司有望推出更多新产品,由车电向船电、航电等新领域扩张,预计军品业务将保持40%以上增长。②新能源汽车充电和空调设备订单饱满,布局车载关键设备、向下游充电站运营服务延伸的步伐加快,预计2015年将呈现爆发式增长。
 
  外延收购进一步助力公司跨越式发展。公司斥资8.7亿元收购福建骏鹏、嘉盛电源,优势互补、协同效应值得期待:①福建骏鹏:专业从事钣金结构件、电池箱等研发,是新能源电动车和高端LED关键结构件供应商,掌握成熟的机器人集成技术,将极大提升公司智能制造和集成服务水平。
 
  ②嘉盛电源:我国电动汽车充电设施主要供应商之一,进一步完善公司新能源汽车产业链。③高业绩承诺彰显信心。2015-17年福建骏鹏承诺扣非净利润不低于5500/7200/9500万元,增速320%/31%/32%;嘉盛电源承诺扣非净利润不低于2000/3000/4000万元,增速达445%/50%/33%。
 
  风险提示:收购仍存在一定不确定性;整合效果不达预期的风险。
 
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  康达尔:风险解除后,逢低买入时
 
  类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黄付生 日期:2015-08-14
 
  事件
 
  公司公告,近日收到深圳证监局行政监管措施决定书,同时检察机关决定对公司前期涉嫌违反《证券法》的行为不予起诉。自此,公司股票被实施退市风险警示及暂停上市的风险完全解除。
 
  简评
 
  股灾之后迅速反弹,创历史新高,市值站稳100亿自我们今年持续推荐以来,公司股价不断创新高,6月24日达到31.04元的高位。股灾过后,公司投资价值凸现,股价迅速反弹,连续8个交易日便大幅上涨103.8%,恢复至前期水平。昨日再创出新高31.12元,市值稳稳站上100亿。
 
  实际控制人持股提升至31.66%,既定战略稳定推进6-7月,公司实际控制人华超集团及一致行动人季总多次增持,分别是20.73元/172万股、15.07元/536.8万股和24.2元/649.8万股,目前华超集团及一致行动人共持有31.66%的股权,稳居第一大股东。在股权风波后,董事会及管理层稳定,公司既定战略将得以平稳推进。
 
  地产业绩支撑逻辑不变,关注战略新业务拓展我们一直认为,拥有深圳宝安区20多万平可开发土地是公司转型期内的业绩安全垫。预计房产销售将带来上半年1.5个亿、全年3个亿的净利。同时,自来水及客运业务的持续经营也为公司的转型发展提供了稳定资金支持。
 
  公司由传统农业向金融综合服务转型的大战略符合时代需求,也是能让这家老牌农企重焕活力的明智之举。近期公司对原有安徽饲料子公司进行破产清理,也体现了管理层的决心和思路。
 
  盈利预测和投资建议:公司15-17年收入27.2、37.8和39.4亿,上调EPS至0.8、0.98和1.1元,看好公司战略转型过程中新业务的成长性和高估值,维持“买入”评级,上调目标价至35元。
 
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  东吴证券:盈利表现靓丽,互联网金融值得期待
 
  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:贺国文 日期:2015-08-14
 
  业绩简评
 
  公司发布2015年中报,上半年,公司实现营业收入39.7亿元,同比增长255.83%;实现净利润18.3亿元,同比增长426.01%;EPS0.68元,ROE12.2%,同比上涨7.85个百分点。
 
  经营分析
 
  净利润同比大增,高于行业增速:公司上半年实现净利润18.3亿元,同比大增426.01%,高于行业水平,表现靓丽;实现营收39.7亿元,同比大增255.83%;截至6月末,公司总资产达到1,024.3亿元,同比增长78.25%;净资产155.9亿元,同比增长10.70%。2015年,公司在分类监管评级中被评为A类A级。
 
  经纪业务和投资收益是利润贡献的主要来源:公司盈利主要来自经纪财富管理业务和投资收益,分别实现营业收入16.4、13.7亿元,同比增长315.4%、432.0%;实现营业利润10.9、11.2亿元,占利润总额比重分别为44.3%、45.4%,同比提升15.7、4.3个百分点。信用交易业务实现营业利润3.1亿元,占比为12.7%,由于经纪业务和投资收益增长较快,使得信用交易业务占比同比下降5.04个百分点。
 
  积极推动互联网金融业务发展:公司在稳步推进传统业务的同时,积极发展互联网金融业务,打造全品类金融产品体系,不断开拓网上客户资源。公司全资子公司东吴创新资本与赢时胜、水德合伙(有限合伙)共同设立东吴在线,东吴创新资本出资8000万元,持股40%。东吴在线致力于打造国内领先的互联网金融平台,为投资者提供互联网经纪、财富管理、投行等服务,参股东吴在线,公司在互联网金融领域布局更趋完善。
 
  综合竞争实力不断提升:公司各项业务发展良好,齐头并进,机构布局覆盖全国,互联网金融业务发展迅速,管理制度更加灵活,竞争实力不断提升。
 
  盈利调整和投资建议
 
  我们预计公司2015/2016年EPS为0.96/1.11元,对应18x/16xPE,2.8x/2.4xPB,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

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  杉杉股份中报点评:净利润超预期,锂电材料龙头加码新能源汽车业务
 
  类别:公司研究 机构:中原证券股份有限公司 研究员:牟国洪 日期:2015-08-14
 
  报告关键要素:
 
  2015年上半年,公司业绩超预期。正极材料销量大幅增长致锂电池材料业绩增长,且锂电材料营收占比创新高,而针织品业务剥离致服装业务业绩下滑;行业竞争加剧致负极和电解液毛利率下滑,而针织品业务剥离致服装业务毛利率提升;出售宁波银行股票获取超额投资收益致净利润增长,服装业务扭亏为盈,锂电材料业务净利润下滑主要受累于电解液。
 
  公司坚定看好新能源汽车行业发展前景,通过定增加码投资新能源汽车业务,并重点加速布局动力总成系统。预测公司15-16年EPS分别为1.71元和1.21元,按8月7日30.90元收盘价计算,对应PE分别为18.11和25.48倍。目前估值较为合理,维持公司“增持”投资评级。
 
  事件:
 
  杉杉股份(600884)公布2015年中报。2015年上半年,公司实现营业收入18.71亿元,同比略降0.09%;实现营业利润7.15亿元,同比大幅增长502.74%;实现归属于上市公司股东的净利润6.11亿元,同比大幅增长413.79%;实现扣除非经常性损益后的净利润率8506万元,同比下降28.70%,基本每股收益1.49元。
 
  点评:
 
  营收总体基本持平。2015年上半年,公司实现营收18.71亿元,同比略降0.09%,而公司14年下半年剔除了针织品业务,故剔除该业务影响后营收实际较去年同期增长23.65%,主要是正极材料业绩大幅提升所致。单季度营收显示:公司1-4季度营收总体逐步增长。15年上半年,公司资产减值损失1155万元,同比大幅下降54.26%,主要是存货跌价损失大幅降低所致;营业外收入302万元,同比下降48.06%。
 
  维持“增持”投资评级。暂不考虑非公开发行对公司股本摊薄的影响,预测公司2015年、2016年EPS分别为1.71元和1.21元,按8月7日30.90元收盘价计算,对应PE分别为18.11和25.48倍。目前估值较为合理,维持“增持”投资评级。
 
  风险提示:国内外经济下滑超预期;行业竞争加剧;新能源汽车进展低于预期;项目进展低于预期。
 
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