基本面完美 6股不买就亏大了!(8/14)


  信达地产:集团协同再下一城,模式独特尽享蓝海
 
  投资要点
 
  事项:公司公告与实际控制人中国信达及关联方信达资本于2015年8月签署《宁波宝能信投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》,共同发起设立基金。基金认缴规模28.01亿元。同时公司作为有限合伙人认缴5000万元。基金投资期限不超过3年,将以股权和债权形式投资与深圳市中林科技产业园南区项目。
 
  平安观点:集团协同再下一城,金融地产模式独特:此次公司与集团跟投成立并购基金,是继广东嘉粤承债式收购打通集团协作后,又一次开创性的协同模式。此次并购基金旨在深圳地区进行项目并购业务,信达地产进行跟投分享收益,并将在项目开发过程中进行监管,我们预计公司也将收取一定的监管费用,实现与集团协同的创新金融地产模式。
 
  中国信达拥有大量资源,公司轻资产掘金蓝海:中国信达业务中不良资产业务的非金融业务60%涉及房地产业务。投资与资产管理业务也曾参与上海百联等大型资产包竞买,其中包含丰富地产业务机会,都为信达地产的发展提供大量资源。同时,随着房地产行业进入震荡周期,中小开发商存在大量融资及收购机会,信达地产都将以跟投、监管或代建的方式进行协同,增加公司中间业务收入,同时实现轻资产扩张。
 
  销售规模再上台阶,2015年有望实现100亿元:公司土地储备自2013年起发力,目前已进入销售的收获阶段,2015年预计实现销售金额100亿元。同时携信达集团的融资支持,公司以基金的方式获取广州及合肥项目,再次聚焦核心一二线城市,同时强化了公司在珠三角的资源优势,助力未来销售规模再上台阶。
 
  上调评级至“强烈推荐”,看好公司独特发展模式:在传统地产开发企业盈利增速下滑之际,中小企业经营困难为擅长不良资产处理业务的信达集团提供大量业务,也为公司提供协同机会,由于在协同中公司不用投入本金,有望实现轻资产扩张,深圳项目落地预示公司协同加速推进,上调评级由“推荐”到“强烈推荐”。预计公司2015及2016年EPS为0.59和0.70元,对应PE为12.2和10.3倍。
 
  风险提示:协同进程慢于预期。
 
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  全志科技:中国“芯”希望,王者归来
 
  中国“芯”大时代,国家战略高地:芯片行业持续大机会,进口上万亿,信息安全最核心产业,国家战略高地,芯片设计行业轻资产高壁垒,弹性最大,国内优质芯片设计公司尤为稀缺,将是产业与投资界最为性感的关注点。
 
  新智能硬件创新周期最大受益行业,本土芯片设计行业迎来黄金期:新周期即将进入快速渗透期,芯片行业竞争由“阵地战”转向“游击战”,新智能硬件长尾趋势明显,更关注需求快速反应能力及快速服务能力,中国芯片设计行业加速崛起,迎来黄金成长期!
 
  全志作为国内芯片设计龙头,轻资产快周转的技术平台型公司,具备核心IP 核设计能力、设计周期领先于同行业,领跑中国芯片设计行业!轻资产快周转的技术平台型公司具备“硬件+软件+系统”的整体方案解决能力,全面卡位新智能硬件创新浪潮。
 
  设计周期为什么大幅快于行业?A 股唯一一家独立自主IP 核芯片设计公司。自主ip 核设计能力的掌握,意味着三方面:第一,快速的新产品推出能力,公司第一代产品花了两年,而后续产品时间缩短至半年(远快于行业平均);第二,产品跨界能力,全面卡位新智能硬件上游芯片;第三,成本低于竞争对手。设计周期快于行业,将提前深度绑定客户,成本迅速降低,快速成为细分市场龙头,公司在MP3、平板电脑成为全球龙头,在行车记录仪等新兴行业也迅速切入成为行业龙头!
 
  新智能硬件产品加速放量,行车记录仪仅仅是长尾开始!公司作为行车记录仪最强“芯”,从2011年初涉车载市场以来,研发投入超3亿,占据80%双路行车记录仪方案市场,月出货量有望达到KK 级别,市场份额加速提升,技术研发实力完美替代欧美、台湾产品,加速放量趋势形成。“技术平台+快速设计+生态圈”核心商业模式有望持续复制到其他新产品!
 
  科技红利是公司发展核心驱动力:技术平台不断提升,新产品不断发力源于科研持续投入,全志科技是市场极为罕见的科技研发投入逐年大幅提升,费用率占比接近20%的公司,技术驱动型的创新性行业,科技研发红利将是最核心优势。
 
  底部拐点形成,三季度预期乐观:公司2015Q2同比增长,新产品加速放量,行车记录仪有望达到单月KK 级别,底部拐点形成,从产业链研究来看,公司与高通合作平板解决方案、行车记录仪等新产品组合将加速放量,三季度展望乐观!
 
  投资建议:从2025计划、十三五规划周期、产业周期来看,本土芯片设计行业面临前所未有的发展机遇,全志作为国内芯片设计龙头,轻资产快周转的技术平台型公司,具备核心IP 核设计能力、设计周期领先同行业!全志“技术平台+快速设计+生态圈”核心商业模式在行车记录仪市场再次成功,并扩展到其他新产品领域。
 
  芯片行业的成长性(一年十倍的放量速度在过去很多产品屡见不鲜)让我们对芯片加速放量更为重视!全志科技目前处于盈利能力最低谷,一旦新市场打开,业绩有望呈指数型快速提升,保守预计公司15~16年利润为1.8亿,4.1亿,考虑芯片行业的高成长性特征,给予第一目标价140元。
 
  全志科技11年5000万利润,12年5.5亿利润,那是上一轮创新周期带来的快速渗透期,而产业即将进入新智能硬件快速渗透期,一个成长了三年的全志科技,技术、平台、资金全面升级后的公司,新明星产品已经加速放量,业绩底部拐点形成,芯片设计龙头王者归来!
 
  风险提示:产品渗透不达预期。
 
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  南宁糖业公司半年报:糖价将迎来上涨,下半年盈利无忧
 
  投资要点:
 
  上半年公司糖产量同比下滑,糖价短期调整导致扣非后亏损。公司2014/2015榨季机制糖产量47.32万吨(2013/2014榨季66.21万吨),本报告期,公司机制糖产量35.32万吨(上年同期40.97万吨),糖产量明显下滑,根据测算公司尚有12万吨白糖可供出售。
 
  从价格来看,公司上半年白糖含税销售均价5068元/吨,与2014年上半年4762元/吨相比增加306元/吨,使得公司同比去年大幅减亏。上半年公司实现归母净利润2381万元,扣非后净利润-1910万元,主要由于4月份以来糖价掉头向下,出现短期调整,最终销售均价低于生产成本。
 
  新榨季国内有望结束过剩,后期糖价或将迎来上涨。由于上半年进口量同比增幅较大,导致糖价短期出现调整,但我们认为,2015/16年度新榨季国内将有望结束过剩,甚至出现缺口。供求紧平衡格局下低于成本价运行的糖价将不可持续,后期糖价或将迎来上涨:
 
  1)新榨季国内缺口明确,糖价不具备深度下跌驱动力。
 
  2)限制性进口政策有望延续。
 
  3)全球去库存化任重道远,短期原糖低位运行或为主基调。
 
  国际糖价现阶段疲软,但进入减产周期明确。近期的国际糖价表现疲软,主要原因是:
 
  1)巴西普降大雨,导致之前的普遍预期(2014年巴西干旱天气对产量有负面影响)有所松动。
 
  2)全球第二大产糖国印度的糖产量将触及2600万吨的三年高位,同时还批准了140万吨食糖的出口计划。
 
  3)最近最负面的影响是巴西雷亚尔贬值较多。从基本面来分析,国际糖市进入减产周期明确。根据最新的国际糖业组织(ISO)估计,2014/15年度全球糖市场供给过剩62万吨,过剩量大幅低于上年度的363万吨。同时,预测2015/16年度时,糖市将出现供应短缺250万吨。主要理由是:
 
  1)欧盟的产糖量将会有大幅减少。
 
  2)巴西提高终端汽油消费税,同时政府批准自2月15日起汽油中乙醇掺混比例从25%提升至27%的历史最高水平。
 
  3)国际糖价连续低迷,已经没有新增产能,即使是资源最丰富的巴西,糖企亏损也是普遍现象。另一家分析机构KINGSMAN 预计15/16榨季全球产不足需525万吨。
 
  盈利预测与投资建议。在均价5150和5550元的假设下,我们预计南宁糖业2015-16年净利润分别为4817万元和11611万元,EPS 分别为0.15和0.36元(以增发完成后股本计算),维持“买入”评级。上一轮景气高点,南宁糖业的市值高点是83亿元,当时还背负着造纸业务大幅亏损。现在,公司的造纸业务已经完全剥离干净,是最纯粹的糖业股。我们给予南宁糖业目标市值80亿元,目标价格24.69元,对应2016年69倍PE 估值。
 
  主要不确定因素。糖价回升不如预期。
 
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  四通新材:市占率稳步提升,高端材即将放量
 
  中间合金龙头企业
 
  公司是中国产能最大、品类最全的中间合金生产商,现有产能4.3万吨,募投项目投产后将增加至6.5万吨。公司产品包括合金添加、晶粒细化、金相变质和金属净化4大类100多个品种中间合金,其中晶粒细化类中间合金是公司最重要的收入和毛利来源,占比分别为54%和66%。公司产品主要用于生产铝合金,终端需求领域为汽车、高铁、航空航天、军工、电力电子、建筑铝型材、食品医药包装等终端产品所需的中高端铝材加工。
 
  市场占有率稳步提升
 
  原铝用途较少,通常要首先生产成铝合金,再进行铸造和变形加工等。原铝生产成铝合金基本要加晶粒细化中间合金,原铝产量基本可以代表未来晶粒细化中间合金的潜在需求,上半年中国原铝产量仍保持12%增长,除小部分出口外,都将加工成铝合金,带动晶粒细化类铝基中间合金销量的增长。同时公司作为中间合金龙头企业近两年市场占有率快速提升(11年、12年、13年分别为9.45%、12.07%、13.78%)。
 
  高端产品即将放量
 
  根据我们草根调研的结果,目前铝板带材用铝合金约80%采用添加剂制取,20%采用添加中间合金制取。在中国经济下行的背景下,传统铝板带企业都进行产品升级以提升盈利,相对于使用添加剂,用添加中间合金的方式生产铝合金可以使铝合金杂质更少,质量更好,这样高质量的铝合金可以满足汽车、高铁、航空航天、军工等高端领域的需求,我们预计中间合金使用的比例将不断提高,公司募投项目新增2.2万吨产能主要针对高端铝加工领域,高端产品的放量将拉动公司业绩的快速增长。
 
  给予“买入”评级
 
  我们预计2015-2017年EPS分别为0.84、1.47和2.38元,对应当前股价的PE分别为69、39和24倍,给予公司“买入”评级。
 
  风险提示:下游需求低于预期、募投项目进度低于预期。
 
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  西藏药业:经营持续向好,高增长可期
 
  事件描述
 
  西藏药业发布2015年半年报:实现营业收入9.15亿元,同比增长19.95%;归属于上市公司股东的净利润2441万元,同比增长18.87%,每股收益0.17元;扣非净利润2420万元,同比增长19.04%。
 
  事件评论
 
  经营持续向好:上半年,公司收入同比增长20%,其中医药工业收入2.44亿元,同比增长44.91%;医药商业收入6.67亿元,同比增长12.37%。公司净利润同比增长19%,其中二季度增长29.9%,经营持续向好。公司综合毛利率同比提高2.03个百分点,主要受工业产品占比提升影响;销售费率基提高1.59个百分点;管理费率提高0.24个百分点;财务费率下降0.13个百分点。
 
  新活素高速增长,诺迪康有望快速上量:2015年上半年,公司注射剂收入1.79亿元,同比增长72.7%。预计新活素销售收入约1.6亿元,同比增长超过60%。新活素为急性心衰良药,列入国家急性心衰治疗指南。2008年康哲总经销后,收入保持高增长(CAGR6>60%)。预计新活素有望快速上量至20亿。
 
  原因主要有:心衰用药市场空间广阔、安全性有效性良好、独家品种竞争格局好、稳固的价格体系。上半年公司注射剂以外的产品合计收入6454万元,与去年基本持平。预计诺迪康小幅增长,诺迪康今年已在重庆、江西、湖北、湖南、四川、甘肃、广东等省份中标,中标价稳定。诺迪康胶囊为心脑血管基药独家品种,市场空间10亿以上,但受制于公司营销不善,2009年以来收入略有下滑。
 
  诺迪康胶囊今年1月份交由康哲总经销后,已制定2015-2017年销售任务(年复合增长超过35%),预计凭借康哲覆盖全国的销售网络和强大的执行力,下半年有望快速上量。十味蒂达、雪山金罗汉止痛涂膜剂等潜力品种推广的目标科室与康哲代理的多个品种类似,有望产生协同效应,促进业绩释放。
 
  剥离商业,聚焦医药主业:近日公司公告拟向黄定中出售本草堂51%股权,作价4128万元。本草堂批发规模较大,但盈利能力差,2014年收入约12亿,净利润仅12万。去年10月公司就拟转让其股权,但因参与各方未能意见统一而搁置。康哲控股后,继续推进剥离事项。剥离后公司聚焦医药工业,更有利于自产药品的销售。
 
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  泰禾集团:中期销售符合预期,大金控战略有序推进
 
  公司上半年结算业绩保持增长。报告期内,公司实现营业收入416556.64万元,比上年同期增长84.85%,实现归属于上市公司股东的净利润为56610.38万元,比上年同期增长33.48%。截本报告期末,公司剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为70.58%,较2014年的69.59%上升约0.99个百分点。
 
  公司半年报显示负债率相对较高,考虑目前企业销售已经快速回升,且融资通道顺畅,预计定增、公司债有序完成后将明显缓解资金压力。
 
  上半年销售跻身全国房企前三十强。根据克尔瑞数据,泰禾集团2015年上半年实现认购金额107亿,排名房企销售排行第二十六位。
 
  坚持立足本土与深耕一线的战略布局。公司上半年牵手廊坊国土,本次合作明确合资公司成立两年内,争取在廊坊市进行不少于100万平方米建筑面积的项目开发工作。地块主要包括廊坊万庄生态新城及其他双方共同认可的项目。考虑廊坊凯创在地缘理解、政府背景上的巨大优势,合作模式将有利于泰禾更合理方式进入京津冀潜力区域,保证未来项目盈利能力。
 
  泰禾多元化,大金控版图日渐清晰。公司前期已参与设立海峡人寿,泰禾集团大金控战略架构逐渐清晰、丰满。考虑企业此前已成功布局福建农商行、东兴证券,大股东参股海峡银行,本次上市公司参与海峡人寿后泰禾系已在银行、券商、保险等领域抢占先机。目前企业房地产主业资金快速回笼,未来公司仍具备充裕金融投资资金。
 
  大股东坚定增持,员工持股展现中长期信心。近期公司实际控制人黄其森先生由一致行动人黄敏女士,以均价26.54元/股,增持公司总股本的0.56%。
 
  除此之外,公司已制定员工持股计划。我们认为一旦方案完成后,不仅有利于实现员工激励,对企业股价也将起到稳定作用。
 
  投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2015、2016年每股收益分别是1.25和1.57元。公司8月12日收盘价为28.5元,对应2015年PE为22.8倍,2016年PE为18.15倍。考虑同类型“金控+地产”概念公司动态平均估值40XPE左右,给予公司2015年40倍市盈率,对应目标价格50元,维持“买入”评级。至诚财经网提醒:本文内容转载于中金在线/股票编辑部,内容仅供参考,股市投资有风险,还需深思熟虑,避免不必要的损失。
 
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