医药生物:外延双重驱动+中长期把握内生 七只股将爆发

医药生物:外延双重驱动+中长期把握内生 七只股将爆发

生物医药股票有哪些
 
  医药生物:中长期把握内生+外延双重驱动
 
  类别:行业研究 机构:齐鲁证券有限公司
 
  投资要点.
 
  齐鲁医药最新观点:从目前行业短期的影响因素来看,CFDA于7月22日发布了《关于开展药物临床试验数据自查核查工作的公告》,清单共公布了1622个受理号,其中309个受理号分别属于国内103家上市公司。我们认为此次自查主要针对较老的品种,在没有出现大的安全性公众事件的情况下,对行业内的企业影响比较有限,短期需考虑对于处方药投资的负面市场情绪,长期来看行业规范化和研发壁垒提高利好行业中优质企业的发展,我们建议关注以下两类企业:
 
  1)医药临床CRO企业,作为专业从事临床试验的组织,有望受益于行业规范性整合过程,重点关注:泰格医药、博济医药。
 
  2)经营规范具有丰富产品线梯队的企业,如:恒瑞医药、华海药业等。从后期医药板块的投资策略来看,我们认为目前行业整体15%的增速对应55倍的估值上升空间有一定压力,因此我们看好以基本面稳健+成长性确定为基础,同时上升趋势中有外延并购驱动的个股。
 
  持续推荐组合:
 
  1)康缘药业——作为基本面稳健的中药企业,公司在产品升级研发、大健康产业布局、互联网电商尝试积极探索,我们认为公司在加强内部修炼的同时,逐步放开思路,围绕创新中药为主,积极探索新领域、新模式,未来3-5年有望打造中药+生物药+创新商业模式的优秀药企。
 
  2)人福医药——产业和资本运作的双重拐点已经确立,在医疗服务和海外制剂方面步入收获期,年内看一倍空间到65元,5年看1000亿市值。
 
  3)上海凯宝——坚持内生+外延并购是公司一贯坚持的发展路线,内生方面,痰热清注射液+产品系列化开发+新产品逐步上市是支撑公司长期稳健增长的基础;而外延方面,则是公司加速成长、模式转型的重要基础。2015年医改持续推进,医药企业面临着从未有过的价格压力,行业集中度提升、销售模式转型、新模式探索是必须的选择,我们看好公司已经开启的外延式发展道路。
 
  4)其他标的,可关注转型升级(金城医药、京新药业、以岭药业)、业绩拐点(信立泰)、产业链拓展、行业属性好(泰格医药、博济医药、迪安诊断、凯利泰、维力医疗、银河投资(停牌)、双鹭药业、润达医疗——次新股中唯一的IVD流通服务标的,市场空间大;渠道资源、多元化产品构成其核心竞争力;多领域并购拓展预期强烈(独立医学实验室、大数据应用等)。
 
  长期投资观点:建议关注两条主线:
 
  1>具有品种优势、销售优势、资源整合能力的制药企业,如天士力、恒瑞医药、红日药业、丽珠集团、昆药集团等。
 
  2>诊疗方式、大数据时代产品和商业模式创新及民营资本进入医疗服务领域给医药和医疗行业带来的投资机会,相关标的涉及基因测序、细胞治疗、移动医疗、可穿戴医疗设备以及医疗服务类个股,相关标的见正文。
 
  行业热点聚焦:7月22日,CFDA发布了《关于开展药物临床试验数据自查核查工作的公告》,要求所有已申报并在总局待审的药品注册申请人,对照临床试验方案,对已申报生产或进口的待审药品注册申请药物临床试验情况开展自查,确保临床试验数据真实、可靠,相关证据保存完整。
 
  市场表现:对2015年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块绝对收益率63.3%,同期沪深300绝对收益率18.2%,医药板块跑赢沪深300约45.1个百分点。本周医药板块上涨4.1%,子板块普遍上涨。其中医疗器械涨幅最大,达6.73%。以TTM整体法估值来计算,目前医药板块估值为55倍PE,高于历史平均水平(36倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率保持在43%。
 
  中药材价格:成都中药材价格指数微幅下跌。山东东阿胶块价格下跌至2800元/公斤。
 
  风险提示:政策扰动、药品质量问题。

 
  泰格医药:收购韩国DreamCIS,下调盈利预测
 
  泰格医药 300347
 
  研究机构:国金证券 
 
  事件。
 
  泰格医药公告公司全资子公司香港泰格医药科技有限公司与本次交易对手方LEENOS CORP.(一家注册在韩国的上市公司,股票代码039980.KS)签署了《股份收购意向协议》,拟以270亿韩元(约合人民币1.6亿)收购LEENOSCORP.子公司DreamCIS Inc. 70,415股普通股,占DreamCIS Inc.总股份的70%。
 
  点评。
 
  DreamCIS是一家韩国领先的临床CRO企业。DreamCIS设立于2000年4月27日,主营业务为临床试验研究服务和EDC(电子捕获系统),2009年-2014年4月共承接354个临床项目,其中一期临床54个,二期临床55个,三期临床106个,四期临床78个;主要治疗领域包括心脑血管、内分泌、肿瘤、精神、疫苗等。我们预计公司净利润约1200万人民币左右。本次签署《意向协议》有利于公司进一步抢抓亚太地区CRO资源,进一步提升公司国际多中心临床试验的战略定位,为公司下一步的产业布局奠定基础。
 
  国际并购整合难度大,方达医药费用高企。公司2014 年9 月完成收购美国方达医药67%股权,方达医药今年一季度实现销售收入6320 万元,实现归属上市公司净利润432 万元(考虑并购造成的利息费用300 多万,方达一季度实际业绩贡献有限),远低于全年3600 万的业绩承诺。核心原因是跨国并购的管理难度超出预期,导致各项费用高企,利润无法合理体现,此外公司对外方核心高管授予的激励计划也是导致方达今年业绩受到拖累的重要原因。
 
  n投资建议。
 
  考虑到近年来公司积极外延并购带来后期整合压力的提升以及运营成本的提升,我们下调公司盈利预测,预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.39 元、0.54 元、0.76 元,同比增长30%、40%、40%(原盈利预测0.45 元、0.63元、0.87 元,同比增长50%、41%、38%),目前股价对应2015 年估值132 倍,短期估值较高,建议长期关注。
 
  风险提示:短期估值较高,行业政策风险、国际并购的管理风险、并购标的业绩不达预期带来的商誉减值风险。

 
  恒瑞医药:十八个月目标市值1500亿,市场认知仍存亮灯下的盲区
 
  恒瑞医药 600276
 
  研究机构:申万宏源
 
  投资要点:
 
  全面推进国际化战略,2020年争取海外仿制药业务实现10亿美金收入。经过八年不懈努力,2015年公司仿制药国际化取得重大突破:环磷酰胺和奥沙利铂均实现规模化销售,受益于细胞治疗技术的持续临床研究。
 
  我们预计2015年下半年,美国市场环磷酰胺的销售量将有明显提升;公司当前全面推进国际化战略,2020年争取海外仿制药业务实现10亿美金收入,为促进战略目标的达成,公司在海外注册、产品申报和生产体系加大资源配置,到2020年每年申报、研发产品均做了全面精密的部署,预计七氟烷、方达帕鲁、地氟烷、伊伐布雷定等是今明年将取得重点突破的海外产品。
 
  吡咯替尼美国一期临床,坚持创新“引进来”“走出去”。过去三年,公司瑞格列汀、海曲泊帕、呋格列泛在美国进行了一期临床,综合考虑临床研究风险和未来商业价值,三个项目均未在美国继续推进,但为创新药海外立项和临床积累了宝贵经验。
 
  公司今年已经启动吡咯替尼美国临床,吡咯替尼在国内临床中已经积累了较好的临床研究基础数据,疗效好,不良反应少,预计海外临床成功率高、商业价值突出。公司坚持创新“引进来”“走出去”:有国外具备临床优势的品种引进国内临床与推广;公司具备优势的创新药品种积极推向海外市场,寻找合作伙伴。
 
  注射用SHR-A1210(PD-1)内资首家申报,仅是免疫治疗领域开篇之作。2015年初,公司免疫治疗领域第一个产品注射用SHR-A1210国内首家申报,并获得国家药监局优先审评资格,公司非常看好免疫治疗的临床应用前景,PD-1单抗仅是免疫治疗领域开篇之作。公司在免疫治疗领域将重点拓展:PD-1、PD-L1等不同靶标免疫治疗药物,细胞治疗,肿瘤疫苗,免疫治疗不同靶标、细胞治疗、小分子抗肿瘤药等不同品种之间的联用等。公司已经在免疫治疗领域构筑了领先优势,未来将通过自主开发、联合研究等方式重点拓展。
 
  长效GCSF一切准备就绪,又一超级重磅产品2015年将上市。长效GCSF是公司第一个蛋白药物,2014年初申报上市。长效GCSF主要针对肿瘤治疗过程中病人慢性粒细胞减少症状,国内临床应用的基本都是短效产品。公司长效GCSF拥有物质专利,拥有单独的通用名称,临床疗效优于国外同类产品,而Amgen的原研产品海外销售规模突破40亿美金。
 
  我们认为,长效GCSF会是一个销售收入突破20亿RMB的超级重磅产品,按照正常审评流程,长效GCSF年内将正式上市。阿帕替尼4月份迅速调整营销策略,利用现有3000多人的肿瘤队伍集中推广,5、6、7月份阿帕替尼销售大大提速,我们认为,阿帕替尼将创造中国创新药上市首年销售记录,有望实现2~3亿收入。

 
  华海药业:员工激励计划推进,加速发展潜力爆发化学原料药行业
 
  华海药业 600521
 
  研究机构:国泰君安证券 
 
  股权激励计划推进 ,彰显管理层信心,维持增持评级。公司公告员工激 励计划草案,股权激励授予价格11.27 元/股,激励对象需同时参与员工持股计划,其发行价为20.27 元/股,存续期4 年。此次激励对象包括公司副董事长、副总经理在内的高管均有参与,启动速度和力度超市场预期,将最大化绑定管理层与公司利益。
 
  解锁条件以2014 年为基准,2015 年、2016 年、2017 年净利润增长分别不低于40%、70%、130%(即CAGR 不低于29%)。我们认为此次激励到位,解锁条件彰显管理层信心。维持2014-2016 年EPS 预测0.55/0.70/0.87 元,考虑到公司管理层利益梳理一致,企业经营活力有望提升,带动业绩增长提速,给予一定估值溢价,上调目标价至33 元,对应2015 年 60X PE。
 
  制剂出口步入收获期。根据公司前期申报情况和美国ANDA 审批周期, 预计2015 年将有5-6 个品种在美国获批。公司近期先后公告利培酮片PAS、左乙拉西坦缓释片ANDA以及安非他酮缓释片ANDA获FDA批准。根据IMS 数据,三者在美国的2014 年终端总销售额分别为1.1 亿、1.1 亿、1.83 亿美元。
 
  公司依托原料药制剂一体化,较印度竞争企业价格优势明显,且在美国已获得从渠道到终端消费者的品牌认知,产品一旦上市可实现快速放量,此前经市场导入的新上产品占有率可达到30%左右。根据新产品的生产和导入周期,我们预计这三个产品2016 年有望贡献销售收入4 亿元。后续期待缬沙坦胶囊等潜力品种落地。
 
  风险提示:原料药价格波动,出口市场拓展低于预期。

 
  康缘药业:困境寻变,价值重估,维持“买入”
 
  康缘药业 600557
 
  研究机构:齐鲁证券
 
  投资要点
 
  事件:2015.6.15-19,康缘药股价下跌18.7%,同期医药生物(申万)下跌13.5%,康缘药业跌幅超板块5 个百分点。
 
  点评:作为我们前期重点推荐的个股,作为此轮行情第一个也是唯一坚定推荐康缘药业的团队。2015.5.18推荐以来,公司股价一度上涨超过30%。作为基本面稳健、且新的战略布局持续推进的个股,我们认为大幅调整提供了绝佳的介入良机。公
 
  司作为稳健成长的中药细分领域龙头,在此轮牛市行情中被严重忽视,基于如下逻辑我们继续维持“买入”评级,
 
  1)处方药面临系统性政策风险下,公司凭借极具优势的产品组合和积极的销售激励政策,有望保持20%左右的业绩增长。
 
  2)新的战略设想持续推进,2015-17年有望逐步落地。我们认为公司在加强内部修炼(销售结构调整、研发管理效率优化、线下医生资源整合)的同时,逐步放开思路,围绕创新中药为主,积极探索新领域、新模式,未来3-5 年有望打造中药+生物药+创新商业模式的优秀药企。
 
  2015 年,在“药品上市再评价+销售激励+空白覆盖提升”的驱动下,我们预计热毒宁有望销售15 亿元左右,YOY20%左右。随着2015 年医改推进,市场认为中药注射剂面临较大的降价压力,如热毒宁注射剂,在高基数下压力更大,基于以下几点,我们认为公司热毒宁2015-17 年仍有望保持20%左右的增长;
 
  1)质量可靠,疗效明确,西医认可。康缘药业热毒宁注射液2014 年完成了153 例治疗登革热的循证医学研究,2015 年计划继续开展以退热为核心的上市再评价工作,同时加强对临床的指导和专业化宣传,促进产品上量。
 
  2)加强销售激励,拓展民营医院市场。民营医院在医疗机构中的服务占比持续提升,公司计划给予积极的优惠政策,以加强对于民营医院的销售上量,我们预计民营医院将成为热毒宁销售增长的增量市场。
 
  3)加强多科室开发、空白覆盖提升。热毒宁目前70%左右的销售来自于儿科,后续会持续加强以退热为核心的多科室开发推广工作,我们预计多科室开发部分有望保持30%以上的增长。公司在黑龙江、重庆、湖南、湖北等地区医院覆盖不足,后续计划持续加强这些区域的医院覆盖,以保证热毒宁增长的持续性。
 
  医保驱动,尤赛金(银杏二萜内酯葡胺注射液)销售实质推进第一年,2015 年销售有望突破1 亿元。尤赛金一直是投资者重点关注的品种,2013-14 年因为招投标进展缓慢,公司产品一直没有形成规模销售,我们认为随着公司6000 例安全性试验的完成以及进院工作的推进,2015 年有望形成10-15 家月销售1000 支的医院客户,保证2015 年销售达到1 亿元左右。市场销售快速推进的原因:
 
  1)质量有保证,利于学术推广:2014 年完成了6000 例安全性试验,2015 年公司又启动了3400 例的神经保护循证医学试验。
 
  2)2014 年奠定了市场上量的客户基础:2014 年尤塞金销售形成2-3 家的上200 支的医院、同时江苏自营开发了40家医院,2015 年有望完成90 家医院的开发目标,随着2015 年底新的招标工作推进,有望快速放量。
 
  3)医保工作持续推进:江苏、四川的医保工作已经启动,我们预计今年中旬有望完成江苏省医保的进入工作,同时凭借自身在江苏省较强的政府事务关系和务实的创新研发优势,有望排他性高调进入,确保2015 年快速放量。
 
  战略方向明细,未来3-5 年内有望打造中药、生物药+大健康+互联网电商的平台型企业。在集团层面,公司积极探索新领域、新模式,并希望在合适的时机纳入上市公司。
 
  1)生物药领域加强研发和并购:基于公司自身资源、研发优势的分析,集团层面积极开展生物药领域的探索,我们预计未来3 年有望形成具备一定核心竞争力的生物药平台,并纳入上市公司。
 
  2)大健康领域拓展:集团层面积极进行产品梳理和产业化推广工作,同时进行大健康服务领域的尝试,我们预计未来3-5 年有望形成大健康领域形成一定的规模,适当时机纳入上市公司,提升上市平台的竞争力。
 
  3)互联网电商探索:公司2014 年年报提到在互联网电商领域的探索,我们预计借助公司自身在妇科、骨科等领域丰富的线下资源,有望在未来1-2 年内有望实现资源整合,逐步打造公司新的营销模式和生态圈。
 
  盈利预测:凭借自身丰富产品线及战略布局的推进,我们认为公司具备长期投资价值。盈利预测方面,略微上调之前的盈利预测,预计公司2015-2017 年收入分别为30.68、36.83、45.93 亿元,增速分别为19.7%、20.1%、24.7%,归属母公司净利润分别为3.98、5.02、6.20 亿元,同比增速20.7%、24.23 和21.43%,对应15-17 年EPS 0.78、0.98、1.21 元。目标价为51-55 元,对应2016 年52-56 倍PE(行业平均47PE左右)。维持“买入”评级。
 
  风险提示:基药招标政策风险、竞争对手品种提前获批、新产品推广不达预期风险、新的战略推进低于预期。

 
  人福医药:推出员工持股,再添成长新动力
 
  人福医药 600079
 
  研究机构:长江证券
 
  报告要点
 
  事件描述
 
  公司于 15年6月9日推出第一期员工持股计划(草案),参加总人数不超过1200人, 筹集资金总额不超过3亿元,资金来源为员工薪酬等,计划由公司自行管理,股票来源为以30元/股受让控股股东持有的不超过1000万股本公司股票。持股计划不超过3亿份(每份1万元),其中,董事、监事、高管7人认购不超过3720份,其他员工合计认购不超过2.63万份,锁定期12个月。
 
  事件评论
 
  覆盖广、规模大,折价高:员工持股计划参加人数不超过1200人,其中董事、监事、高级管理人员7人,覆盖面广,相对当前股价折价40%以上,规模和力度都较大。我们认为该持股计划覆盖广,规模大,折价高,将员工股权收益与公司业绩紧密挂钩,有利于充分调动公司高管、中层管理人员及重要员工的积极性,为公司长期发展注入新的强大动力。
 
  麻药增速稳健,国际业务持续改善:宜昌人福营销调整基本完成,舒芬、瑞芬均保持20%左右增速;新药氢吗啡酮及纳布啡有望快速上量;阿芬太尼乐观预计将于年内上市逐步替代低端的芬太尼;中原瑞德受益搬迁改造及GMP 认证完成、血制品价格放开,量价齐升可期。
 
  北京巴瑞,杭州诺嘉坐拥优势品种,业绩将保持快速增长;特色维药受益政策红利有望延续快速成长,武汉人福、人福成田均保持平稳增长。美国普克在手订单激增,专利皮肤药和OTC 业务销售规模大幅提升,预计ANDA 业务年内实现突破,国际业务快速成长并有望实现大幅减亏。
 
  医疗服务加速推进,涉足大健康:公司立足湖北省,采用收购、自建、托管等方式,计划3-5年做到至少20家医院,打造区域性医疗服务集团,抢占医药产业链最具价值入口,目前已成功托管两家优质县级医院,同时在武汉打造高端中心医疗机构。
 
  经积极探索,快速培育新标的经验已然具备,公司强大的资金实力也将为快速复制保驾护航,外延扩张即将迎来快速发展阶段。医疗服务集团初具规模后将稳步贡献利润,并对公司医药工业、配送等业务注入新的增长动力。同时,在大健康领域积极布局,情趣用品借助电商渠道销售大幅上量,三花倾慕凉茶跨界试水健康饮料。
 
  维持“推荐”评级:预计2015-2017年EPS 分别为0.94元、1.23元、1.56元,对应PE 分别为55X、42X、33X,维持“推荐”评级。

 
  上海凯宝:内生驱动业绩稳定增长,外延助力有望二次腾飞
 
  上海凯宝 300039
 
  研究机构:中国银河 
 
  核心观点:
 
  1. 痰热清注射液稳健增长,系列化产品进入收获期。公司主要产品为痰热清注射液,近五年收入占比公司整体一直在99%以上。我们预期痰热清注射液以其独特性(专利保护至2025年+国家濒危药材政策)和专业性(入选多个权威指南+全方位质量保证)未来仍将保持领先优势,维持稳定增长态势。
 
  股权激励行权条件将为业绩增长提供基本保障,覆盖医院数目的拓展及基药入选省份逐年增加将驱动业绩稳健增长。另外痰热清系列化产品已进入收获期,预计未来痰热清系列产品将填补注射剂市场的空白,并进一步拉动业绩增长。
 
  2. 后续产品梯队为未来发展提供丰富储备。目前公司在研产品中,Ⅲ期临床研究共有四个产品:丁桂油软胶囊(肠易激综合症)、疏风止痛胶囊(偏头痛)、花丹安神合剂(失眠)、痰热清口服液;Ⅱ期临床研究一个产品:优欣定胶囊(抑郁症);临床前研究一个产品:体外培育熊胆粉研究(中试)。一系列不同领域的产品优化了公司的产品结构,并为公司未来产品线提供良好的储备。
 
  3. 外延式并购进入加速期,有望助力公司二次腾飞。2011-2013年公司一直在谨慎的寻求并购机会,2014年起,公司外延式并购呈现加速态势,并购频率和体量都在增长,首次拟并购有一定销售额体量的新谊药业。
 
  公司也首次在战略中明确提出了加快行业并购步伐,通过并购整合丰富公司品种。公司账上现金超过8亿,资金充足。更重要的是,公司亦把大健康和精准医疗(以细胞治疗等为代表)作为未来重点关注发展的方向,未来并购预期较强,外延式发展值得重点关注。
 
  4.公司投资建议:预计2015-2017年EPS 为0.50、0.60、0.69元,对应PE分别为45、37、32倍。痰热清注射液稳定增长,系列化产品开发即将进入收获期,在研产品形成梯队为后续发展提供了充分储备,此三方面内生因素驱动业绩稳定增长,公司股权激励行权条件也将为业绩提供基本保障。同时2014年起,公司外延式发展进入加速期,现金充足,并积极关注细胞治疗等机会,值得期待。我们看好公司发展,维持“推荐”评级。

 
  红日药业:进军新领域,拓宽成长边际领域
 
  红日药业 300026
 
  研究机构:国泰君安
 
  投资要点:
 
  进军移动医疗药用辅料,拓宽成长边际。配方颗粒继续支撑公司业绩高增长,维持盈利预测2015~17年EPS 0.65/0.86/1.06元。若考虑并购超思股份和展望药业,并按增发后摊薄EPS 0.67/0.87/1.07元。公司并购超思股份和展望药业,积极探索新领域,拓宽成长边际,未来高增长趋势有望延续。考虑配方颗粒市场高景气和新拓展领域的市场空间,给予一定溢价,给予2015年PE50X,目标价上调至33元,维持增持评级。
 
  稳健进军移动医疗,探索配方颗粒互联网+。公司拟作价9.69亿元换股并购超思股份全部股份,布局互联网医疗。超思股份在脉搏血氧业务已经拥有较好的盈利基础。并购超思股份,一方面加快公司进军移动医疗的进程,另一方面,增厚公司业绩(承诺2015-16年扣非净利为4800 、5500万元),避免单方面投入过大影响整体业绩。超思股份拥有软件+硬件统一系统,可为公司构建探索将中药配方颗粒推向医院及患者新的平台。
 
  并购展望药业,布局医药辅料市场。药用辅料市场空间巨大,2013年中国药用辅料市场总产值约290亿元,预计未来将以15%-20%的速度增长。
 
  展望药业品牌耕耘近20年,兼具技术优势。并购展望药业有助于公司实现向上游药用辅料、原料药制造产业的延伸,将使上市公司的医药制造产业链更加完整,优化机构。2015-16年展望药业承诺扣非净利超过3100和4000万元,业绩增长迅速。
 
  风险提示:血必净医保控费及降价风险;配方颗粒试点放开,竞争加剧.
 
  至诚财经网提醒:本文内容转载于证券之星,内容仅供参考,股市投资有风险,还需深思熟虑,避免不必要的损失。

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