明日挖掘潜力股、机构一致最看好的十大金股

明日挖掘潜力股、机构一致最看好的十大金股

个股推荐
 

  方兴科技:否极泰来

  类别:公司研究 机构:广发证券(咨询 买卖)股份有限公司 研究员:邹戈,谢璐 日期:2015-07-28

  报告期内公司实现营收4.54亿元,同比下降5.52%;归属净利润4338万元,同比下降39.34%;对应每股收益0.12元。

  行业景气仍处低点叠加新项目尚未释放,业绩继续下滑:公司上半年业绩出现大幅下滑,主要是由于主业氧化锆硅酸锆和ITO 导电膜玻璃行业景气低迷,产品价格持续下跌,公司盈利能力出现大幅下降,另一方面纳米级氧化锆、中小尺寸电容屏、TFT-LCD 减薄玻璃等多个新项目投产进度未达预期,效益还未完全释放,计提折旧摊销导致期间费用率上涨。

  新材料:氧化锆已处于底部,新产品将逐步放量:公司在锆系材料行业竞争力突出,盈利能力远超竞争对手;由于行业景气度持续低迷导致锆系材料价格萎靡不振,同时上半年有1条6000t 的产线进行技改影响了产销量,该业务盈利略有下滑。不过目前锆系材料价格已经见底,该业务的利润率也已见底,硅酸锆和氧化锆继续保持放量态势,同时微纳米氧化锆、抛光剂业务和钛酸钡业务已在稳步推进,有望逐步放量贡献业绩。

  显示器件业务:打造全产业链平台,业绩有望迎来向上拐点:显示器件业务毛利率大幅下降是拖累公司整体业绩主要原因,一方面主导产品ITO 玻璃价格持续下滑导致其毛利率下降,另一方面电容屏和减薄等新项目投产进度不达预期,使得费用率上升;展望未来,公司显示器件业务展现出积极变化,收购国显科技延伸至终端液晶显示模组,产业链进一步完备;国显作为民企经营能力强,和大平台小公司格局下的方兴强强合作、优势互补,借助混改进一步激发企业活力,有望迎来向上业绩拐点。

  投资建议:维持“买入”评级公司基本面处于改善态势,下半年有望出现业绩拐点;公司作为凯盛科技集团新材料业务平台,大集团小公司格局、混合所有制的良好机制使得公司未来发展值得期待;预计2015-2017年EPS 分别为0.35、0.68、0.95,继续看好。

  风险提示:原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。



  恩华药业:业绩低于预期,员工持股计划彰显信心

  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李平祝 日期:2015-07-28

  核心观点:

  1.事件

  公司发布中报,公司2015年上半年实现营业收入13.44亿元,同比增长10.36%;实现利润总额1.72亿元,同比增长18.02%;归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,同比增长18.33%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.46亿元,同比增长17.70%。实现EPS 为0.30元。

  公司2015年Q2实现营业收入6.69亿元,同比增长10.19%;实现归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,同比增长13.82%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.86亿元,同比增长13.60%。实现EPS 为0.18元。

  公司发布第一期员工持股计划(草案)。

  2.我们的分析与判断。

  (一)业绩低于预期,下半年受益招标有望向好。

  公司中报业绩低于预期,分拆季度来看,主要是二季度增速下降较多,公司Q2业绩增速为13.82%远低于Q1业绩增速(25.46%)。但从绝对额角度,已经完成了全年业绩计划的50%,随着下半年招标在各省逐步展开,公司多个待招标品种有望受益,仍有望完成全年业绩指标(同比增25%)。

  分业务构成来看,公司上半年商业收入增速7.20%,工业收入增速12.91%,工业端收入增速放缓受到了医保控费、产品降价等多方面因素综合影响。分产品线来看,麻醉线增速约10%、精神线增速约18%、神经线增速约37%、原料药下降约8%。分产品来看,结合终端数据分析,我们预计咪达唑仑增速超过10%,依托咪酯增速在20%以上,右美托咪定和丙泊酚因为基数较小销售接近翻倍,利培酮片剂几乎维稳、分散片增速在30~40%之间、总体维持在10%以上,齐拉西酮和丁螺环酮增速在30%左右,度洛西汀也实现了大几百万销售,瑞芬太尼也有几百万销售。

  我们认为随着各省招标的推进,右美托咪定、度洛西汀、丙泊酚、阿立哌唑有望快速放量,另外,瑞芬太尼已经获批,无须招标便可上市销售,大大缩短了放量周期,公司近两年有望实现收入、利润双提升。

  三大费用率方面,销售费用率同比提升0.94个百分点,管理费用率同比提升0.58个百分点,财务费用率同比提升0.19个百分点。

  (二)员工持股计划推出彰显对公司长期发展信心。

  公司发布员工持股计划(草案),本次员工持股计划筹集资金总额上限为8,000万元(8000万份),计划持有人包括孙加权(总经理,200万份)、王丰收(监事会主席,100万份)、高爱好(财务总监,100万份)、段保州(董事会秘书,100万份)、贾兴雷(监事,40万份)、钱晓琛(监事,20万份)和其他员工,合计不超过460人。股东大会通过本次员工持股计划后6个月内,通过二级市场购买(包括但不限于竞价交易、大宗交易、协议转让)的方式完成标的股票的购买,锁定期24个月。我们认为公司在这个时间点推出第一期员工持股计划,彰显了公司管理层及相关员工对公司长期发展的坚定信心。

  另外,公司7月27日收盘价为31.86元/股,相比于公司增发价41.08元/股,折价22.4%,建议投资者重点关注。

  (三)中短期成长逻辑清晰,长期成长逻辑值得期待。

  论及我们看好恩华的逻辑,就必须先谈谈我们如何看待仿制药企业的逻辑,我们认为,仿制药企发展主要靠品种的质量和数量,仿制药重复申报严重导致大量品种积压以及医保控费趋严导致的用药结构调整等问题已经凸显,历史大势所趋,带来的结果将是:

  第一,单纯靠不停申报仿制药、增加品种数量竞争的时代已经一去不复返了;

  第二,靠几个利益仿制品种(例如抗生素等)竞争时代已经渐行渐远;第三,靠高质量专科仿制药维持短期增速,中期仍有一定数量高质量仿制药储备,长期已经布局转型(生物药、创新药、制剂出口等)的公司发展时代已经悄然来临。恩华就具备这样的“素质”:

  中短期:随着各省招标逐步展开,右美、度洛西汀、丙泊酚、阿立哌唑等将逐步放量,对短期业绩起到强支撑作用,对整个行业偏负面影响的招标对恩华将偏积极正面。另外,报告期内瑞芬已经获批上市,无需招标直接销售,增量业绩对公司的短期成长性也将起到积极贡献。

  2016年上半年,普瑞巴林和埃他卡林有望获批上市销售。公司储备了像奥氮平、阿戈美拉汀、鲁拉西酮、卡巴拉汀等一系列中枢神经系统类重磅仿制药,未来几年将逐步上市。

  长期:公司已经着手积极布局“创新药”和“制剂出口”。创新药方面,由内,公司积极推进新药研发,三类新药鲁拉西酮、SGPT 等20多项重点品种已处于新药研发的各个阶段;公司还开展了抗精神分裂症一类新药CY100611-1和QLNP,静脉麻醉一类新药RMZL、LK396的成药性系统研究。

  由外,公司拟与重庆络康药物研究开发有限公司共同投资4000万元设立江苏恩华络康药物研发有限公司,公司拟出资人民币2,040万元,占注册资本的51%,重庆络康以其在研药品专利技术作价投入1,960万元,占注册资本的49%。我们判断这展现了公司投资研发、关注创新的意愿和决心,长期看来,公司未来有望逐步从仿制走向创新,值得期待。

  制剂出口方面,公司在年报中披露,在2015年的重点工作里,“继续推进国际化战略,加快推进公司制剂产品的国际贸易”将成为主要工作之一。“创新药”和“制剂出口”的提前布局有望避免行业政策风险和解除公司这样的仿制药企业未来发展的瓶颈,长期发展值得期待。

  3、盈利预测与投资建议。

  预计2015-2017年摊薄后EPS 分别为0.58、0.73、0.92元,对应PE 分别为55、44、34倍,我们认为公司正处于历史的拐点,随着各省招标逐步展开(右美、度洛西汀、丙泊酚、阿立哌唑等)和新品的逐步上市(瑞芬、普瑞巴林、埃他卡林等),公司有望实现收入和利润双重提升。

  从长期看,公司所处中枢神经系统领域行业好、壁垒高、产品线丰富、销售强,且公司意图避免仿制药企业未来发展可能存在的瓶颈,已经逐步开始积极布局创新药和海外制剂出 口。另外,公司此时推出员工持股计划,彰显了管理层对公司长期发展的坚定信心,公司当前股价对比增发价折价22.4%,值得投资者重点关注,我们看好公司长期发展,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

  4、风险提示。

  新产品销售低于预期,在研产品获批进度低于预期。



  科伦药业:输液龙头完成抗生素产业链布局,研发创新带动业绩爆发

  类别:公司研究 机构:东吴证券(咨询 买卖)股份有限公司 研究员:洪阳,许希晨 日期:2015-07-28

  黎明前的黑暗,科伦将进入业绩爆发期:科伦药业(咨询 买卖)(002422)是国内输液领域的全产业链集成者。2014-2015年输液行业处于调整期,输液主导产品毛利率下降。公司川宁项目、广西科伦等在建项目处于建设完成期和初步磨合期。产品毛利下降及折旧费用增加使公司利润略有下滑。2015年下半年开始,随着输液行业完成调整,公司在输液领域市场份额进一步提高,未来公司将逐步提高可立袋等高毛利率产品市场份额。川宁项目初步完成磨合,一期项目年内盈利。公司已走出业绩低谷,步入业绩爆发通道。

  大输液产业龙头,产业内结构优化、产业整体升级提升输液领域利润空间:公司通过收购国内输液生产商、软塑包材产业完成了产业内部整合,发挥产业规模化集群优势在输液领域实现超过33%的市场占有率。科伦KAZ项目中亚市场拓展进展顺利,2016年将为公司贡献利润。而科伦在输液领域将继续推动可立袋、PP软袋、塑料安瓿等毛利率较高的创新包材替代毛利率低的玻璃瓶和塑料瓶包材。公司在输液领域的三腔袋等创新品种、创新包材将提升公司在输液领域的利润空间。

  川宁项目进展顺利,公司研发渐入收获期:川宁项目一期硫红项目步入满产阶段,年内实现盈利。利用新疆优质的粮食、煤炭资源,构建抗生素中间体产业,配合公司四大抗生素原料制剂生产基地,科伦已实现抗生素全产业链的构建。科伦的仿制药研发已步入收获期。注重仿制药及创新药研发将使科伦有望实现输液领域及非输液领域等强局面。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2015-2016年归母净利润分别为11.29亿元和15.90亿元,对应EPS为0.78和1.10。考虑到公司输液领域的龙头地位,未来研发投入的回报预期及川宁项目盈利预期,我们首次给予公司“买入”评级。

  风险提示:

  (1)川宁项目折旧大幅增加的风险;

  (2)川宁项目不能按计划完成的风险;

  (3)公司输液业务招标进展缓慢,未能达到预期市场效果的风险;

  (4)公司研发产品未能通过临床,研发产品审批不通过的风险。



  海大集团:关注行业景气上行阶段的公司饲料销量增长

  类别:公司研究 机构:长江证券(咨询 买卖)股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2015-07-28

  上半年营收同增8.04%,净利同增42%,EPS0.19元上半年公司实现营业收入96.5亿元,同增8.04%;实现归属净利润2.88亿元,同增42.03%;每股收益0.19元。其中,单二季公司实现营业收入61.3亿元,同比增加3.97%,实现归属于上市公司股东净利润2.75亿元,同比增加41.6%,单二季EPS0.18元。总体上,公司业绩符合我们预期。

  饲料销量及毛利率双升是公司业绩增长主因主要体现为:

  (1)报告期公司共计销售饲料262万吨,同增13.9%,在上半年畜禽存栏量下滑(上半年生猪存栏同比减少6%)、水产品价格低迷(罗非鱼价格同比跌幅超过40%)的背景下,取得增长实属不易,体现了公司饲料产品强大的市场竞争力。

  (2)报告期公司饲料产品毛利率同比增长1.4个百分点至11.3%,带动公司综合毛利率同比增长0.55个百分点至10.7%,公司毛利率的提升,一方面来源于产品结构优化,使得高毛利产品(如高档膨化鱼料)占比提升,另一方面由于公司坚持优质优价,并深化服务体系,提升产品性价比,进一步扩大市场份额。

  公司单二季度业绩同比增长主要源于管理费用的下降以及投资收益的增加,此外公司为保证销量的增长,饲料价格有所下调,使得单二季度收入同比基本持平。

  公司未来看点如下:

  (1)下游养殖回暖拉动公司饲料销量增长。一方面,中国水产品产量不断增加为公司水产饲料产品提供市场空间,另一方面,畜禽周期上涨提升公司畜禽饲料销量。

  (2)加快上下游拓展,完善产业链布局。近年来,公司抓住行业低迷时机,战略布局动保行业,完善了一体化畜禽养殖服务体系,并尝试“公司+农户”养殖模式,快速扩大养殖规模,同时拉动饲料、疫苗等产品的销售。

  (3)公司围绕饲料主业,打造“饲料—苗种—服务”一体化服务机制,通过完善的服务体系来增加用户对公司产品的依赖,实现收入的增长。

  给予“买入”评级预计公司15~16年EPS分别为0.74元、0.99元;我们看好公司未来发展,给予“买入”评级。

  风险提示:

      (1)养殖回暖速度低于预期;

      (2)饲料产品销量低于预期。



  中冠A:神州长城借壳获批文,民营海外装饰龙头扬帆启航

  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:鲍荣富,周松 日期:2015-07-28

  神州长城借壳已获证监会批文。公司已于2015年7月27日收到中国证监会《关于核准深圳中冠纺织印染股份有限公司重大资产重组及向陈略等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。本次交易完成后,上市公司总股本增至4.47亿股,一致行动人合计持有37.56%股权,实际控制人为何略。

  神州长城是一家集装饰装修、机电设备安装、幕墙和设计施工于一体的大型建筑装饰企业,2013年列“中国建筑(咨询 买卖)装饰百强企业”第8名。2014年实现营业收入/归母净利润27.55/1.87亿元,YOY+35.4%/+80.6%,公司承诺2015-17年净利润不低于3.46/4.39/5.38亿元,CAGR达42%;截至2015/7/27收盘价,假设借壳完成后市值对应15-17年PE分别为35/23/19倍。

  高端公装市场门槛较高,海外市场空间约是国内市场2.3倍。五星级酒店、文化场馆、高端写字楼等领域属于装饰高端市场,中小型装饰公司短期内无法切入上述领域,属于公司等一流装饰梯队直接面对的目标市场,具有较高的进入门槛。在国内装饰增速放缓的背景下,海外市场将成为公司主要增长点,根据我们的测算,“一带一路”沿线64个国家建筑装饰行业总产值达1.17万亿美元,约是中国装饰行业产值的2.3倍。

  海外业务处于爆发增长期,高额在手订单已完全锁定未来三年预测收入;国内市场去房地产化,聚焦光伏及医院等新兴市场。公司海外建筑装饰市场具有利润率高(毛利率20%以上),回款状况好的特点。2014年公司海外业务收入达2.24亿元,YOY+861.52%;毛利率24.74%,显著高于国内项目。公司于2009年开始布局海外市场,具有较大的先发优势、运营模式优势和信息化优势,近年来海外业务已成爆发增长态势。

  2014年公司已签约或待签海外合同金额达72.8亿元;2015Q1新签合同额67.3亿元,目前在建项目未完工合同金额83.6亿元。在施项目对15-17年海外收入的覆盖率超过180%。立足东南亚、南亚、北非、中东优势市场,择机开拓欧美成熟市场。

  上市后品牌及资金实力显著增强,资本运作推动公司跨越式发展。

  (1)上市后品牌影响力扩大将助公司吸引更多优质客户、承接更多大型项目;资金实力增强有利于公司加速扩大业务规模。

  (2)鉴于本次资产重组融资规模有限,配套融资规模由6.1亿元调减至2.55亿元,我们判断公司未来有较大概率开启再融资及外延扩张。

  (3)公司目前尚存6900万股B股,鉴于目前公司A、B股存在较大价差,重组完成后存在较大的资本运作预期。

  风险提示:宏观经济波动风险、海外业务扩张风险等。

  盈利预测与估值:我们预测公司15-17年EPS0.90/1.34/1.65元。综合考虑行业估值及公司高成长性,我们认为可给予公司16年30-35倍PE,合理估值区间40-47元,维持“推荐”评级。



  骆驼股份:2Q净利润创历史新高、启停渗透率提升将提供业绩弹性

  类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:王德安,余兵 日期:2015-07-28

  半年度业绩下滑主要是第一季度经销商去库存所致。1H15公司实现营业收入23.46亿元,同比上涨0.08%;归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,同比下降16.6%,原因是主要原材料铅的价格持续震荡、汽车市场低迷、经销商去库存等因素影响,公司产品销售低于预期。

  分地区看,华南/西南地区收入增幅超过50%;华东/华北/华中/西北地区收入同比下降;出口收入基数低,同比增长98%第二季度收入环比增长,利润率创同期历史新高。第二季度公司收入环比增长6%同比略降,但净利润同比增长,环比大幅增长46%,第二季度净利润创同期历史新高,盈利能力亦创同期历史新高,显示经过一季度去库存后公司经营显著改善。

  现价低于定增底价,定增项目包括动力锂电池及新能源车融资租赁。前期公司公告增収预案,拟以不低于25.29元/股增収不超过20亿用于

  1)动力型锂离子电池项目;

  2)年处理15万吨废旧铅酸蓄电池建设项目;

  3)新能源车融资租赁公司增资;

  4)电子商务平台项目。

  启停系统渗透率持续提升,骆驼股仹领先配套,启停电池将带来业绩弹性2020年我国乘用车油耗标准将与国际接轨、我国乘用车达标第四阶段油耗标准压力较大,未来五年乘用车企降低油耗的压力远高于前三个阶段。新车启停系统搭载率将迅速提升,2020年我国新车搭载率有望超60%,骆驼股仹已突破奥迪福特沃尔沃等品牌、骆驼启停电池开启配套量产之旅,随着骆驼启停电池产销觃模的提升,业绩存在较大向上弹性。

  盈利预测与投资建议。公司为国内最大汽车起动电池企业,经营会受到整车产销量低迷的影响,我们略下调汽车行业预测产量,幵略下调公司传统电池毛利率水平,调整业绩预测为2015/2016年每股收益为0.92/1.30元(原预测值为2015/2016EPS为1.07/1.44元)。我们认为公司是未来几年乘用车启停系统渗透率快速提升的最大受益企业,启停电池将给公司带来较大利润向上弹性,维持“强烈推荐”。

  风险提示:汽车产销增幅低于预期;铅价大幅波动。



  永安药业:获牛磺酸泡腾片注册证,打造牛磺酸功能营养品专家

  类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭 日期:2015-07-28

  近日,公司全资子公司永安康健收到国家食品药品监督管理总局颁发的永安康健牉易加泡腾片即牛磺酸泡腾片的国产保健食品批准证书。获批的主要功能为缓解体力疲劳、对化学性肝损伤有辅劣保护功能。

  投资要点:牛磺酸泡腾片保健食品批准证书的取得标志着公司打通了从牛磺酸原料药到终端消费品的全产业链。公司自主研发的永安康健牉易加泡腾片是公司募集资金投资项目--牛磺酸下游系列产品生产建设项目主要品种。目前该项目已经完工幵通过了竣工环保验收,牛磺酸泡腾片、口含片设计产量分别为3亿片/年、2亿片/年。取得注册批文后完成企业备案等手续即可投入生产。

  打造牛磺酸功能营养品专家。本次获批的牛磺酸泡腾片是将牛磺酸、肌醇、维生素B1、B2、B6、烟酰胺等融入泡腾片产品之中,促进人体新陈代谢,幵调节神经系统功能,从而取得提神醒脑、补充体力、抗疲劳的功效。目前市场上类似产品仅有VC泡腾片和牛磺酸饮料(如红牛、力保健等)。其中,牛磺酸泡腾片功效不VC泡腾片丌同,丌存在直接竞争关系。牛磺酸泡腾片不牛磺酸饮料功效相仿,但在价格上和携带方便性上具有先天优势。

  同时,我们预计下半年将有更多健字号产品持续获批,包括1-2个以牛磺酸为主的产品以及其他含有少量牛磺酸的产品,待形成系列后,有利于公司整体推广销售。

  维持“强烈推荐”评级。公司是全球牛磺酸原料药龙头企业(全球市占率50%+),本次拿到了牛磺酸泡腾片健字号批文,打通了牛磺酸原料药到终端消费品的全产业链,同时代理保健品的电商和跨境电商业务进展顺利,丌断开拓新平台和品类丰富,同时主业向好。预计15-17年净利润增长38%、47%、42%,对应EPS0.23、0.34、0.49元。

  风险提示:新品获批速度丌达预期,估值过高的风险。



  亚玛顿:高增长符合预期,超薄玻璃应用与推广逐步明确

  类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:王海青,李凡 日期:2015-07-28

  公司7月27日公布2015年中期业绩快报,实现收入4.73亿元,同比增长17.95%;净利润4809 万元,同比增长152%。EPS 为0.3 元,符合我们预期。

  投资要点:

  二季度延续向上态势,单季净利润暴增835%达2845 万元,创12 年以来单季新高。公司本轮周期底部出现二14 年上半年,随着国内装机容量的快速上升,公司减反膜销量也触底回升。单季利润看,公司14 年Q2-Q4的净利润增速分别为-78%、-80%、-8.26%,15 年Q1 转正至22.87%,Q2 大幅增长835%,直接带劢上半年利润增长152%。上半年净利率为10.2%,明显高二去年同期的4.75%。

  因减反膜今年需求较好,加上自建电站带来的双玻组件出货,预计全年高增长可期,我们估计全年利润增速将超过150%。

  减反膜触底回升是基础,电站建设带来的双玻组件出售是亮点。减反膜一季度淡季丌淡后事季度继续强势,这主要是国内装机的增加不日本市场的继续开拓;且销量上升后成本下降,使得毛利率上行。我们预计全年将实现3000 万平米以上的销量,是今年业绩的主要来源。而高毛利率的双玻组件是今年锦上添花的部分。公司通过向电站销售双玻组件后幵网实现收入,我们估计上半年幵网约50MW 左右,全年估计将达到100MW,因而下半年业绩靓丽将可持续。

  公司长期的成长点与关注重点在于2mm 以下的超薄物钢玻璃。继全球首家开収光伏减反膜后,公司第事个产品为物理钢化的超薄玻璃。这也是全球独家产品,应用前景广阔,目前可确定的应用是双玻组件、大型显示屏不电视机保护玻璃。

  在经历一年多的试产不推广后,今年已有部分组件商开始向公司采购超薄玻璃用二制造双玻组件进行推广,且国内农业大棚等分布式推广也有利二采用双玻组件。而大屏幕显示不触控、平板照明市场对超薄玻璃的需求增长也逐步明确,公司产品基本成熟,开始进入送样阶段,预计明年戒可放量。超薄玻璃拓展将成为公司未来明确的增长关键点。

  可关注公司的资金需求。公司计划今年建设100MW 的电站,估计所需资金在8 亿元左右。一季度账上现金虽有8.27 亿元,但部分为原有募投资金。加上一季度经营现金流为-5700 万元,后续资金需求仌较大。

  给予推荐评级。15 年电站业务将带劢双玻组件出货,同时带来幵网收益。双玻组件外卖以及2mm 超薄玻璃市场的开拓今年已开始有収展的迹象。预计15-17 年EPS 为0.64 不0.85 不1.09 元。新产品有望带劢公司进入第事轮高速增长期。给予推荐评级。

  风险提示:

      1.新产品超薄玻璃销售慢二预期。

      2.减反膜盈利不销量增长放缓。



  大洋电机:传统业务下滑难掩新能源动力总成龙头成色

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:黄守宏 日期:2015-07-28

  风机负载类电机去库存,传统业务增势受阻:公司披露中报业绩,公司2015年上半年实现营业收入23.75亿元,同比增长4.67%,归属于母公司股东的净利润1.48亿元,同比增长8.11%,基本每股收益0.09元,排除收购美国佩特来带来的营业外收入,归属于上市公司股东的扣非后净利润1.11亿元。2015年上半年公司主营业务风机负载类电机下滑明显,营业收入同比下降14.6%,毛利率下降2%,主要原因在于:

  1)北美市场去库存明显,美国能源部针对家用中央空调的联邦节能标准于2015年1月实施,北美空调企业2014年下半年积累大量库存;

  2)新兴国家市场需求放缓;

  3)上半年国内房地产景气度不高,加之部分地区高温天气不多。总体来看,我们预计今年空调电机营收将与去年持平,行业进入成熟阶段,后续增速有限。

  车辆旋转电器保持上升势头:公司2014年收购的北京佩特来完成并表,并且业绩持续释放。2015年上半年起动机及发电机业务实现营业收入7.9亿元,比上年同期增加42.61%。同时2015年4月完成收购美国佩特来的交割,全面继承美国佩特来百年品牌,吸收高端研发团队,进一步扩展国际市场渠道。美国佩特来作为北京佩特来的母公司,与现有起动机及发电机业务产生协同,成为公司三大业务支点之一。

  新能源汽车动力总成超出预期:公司新能源汽车动力总成业务超预期,上半年实现收入八千万元,相当去年业绩的80%,汽车产业向来下半年发力,我们预计公司新能源汽车动力总成收入全年有望增加2倍以上。公司6月份公布将收购上海电驱动百分之百股权,双方在研发力量和客户资源方面的协同效应突出,新能源动力总成的龙头地位已经奠定。

  现金分红计划公布:公司现金分红计划公布,每10股派息1.16元,按照当前股本计算,现金红利总额2亿元。同时展望1-9月业绩,净利润同比在-15%到15%区间波动。

  投资建议:买入-A 投资评级,12个月目标价20.00元。我们预计公司15年-17年的净利润(考虑上海电驱动16年并表)分别为3.6亿、6.7亿、7.8亿,成长性突出,维持买入-A 评级,给予12个月目标价20元。

  风险提示:空调业务进一步下滑,新能源汽车业务开展不及预期。



  西山煤电:晋兴贡献利润大部,2季度业绩环比回升

  类别:公司研究 机构:长江证券(咨询 买卖)股份有限公司 研究员:董辰 日期:2015-07-28

  事件评论

  上半年煤炭销量同比下滑。公司上半年原煤产量1379万吨,同比增长0.73%,其中洗精煤产量646万吨,同比增长1.57%。上半年商品煤销量1193万吨,同比下降7.01%,其中焦精煤、肥精煤销量同比分别下降5.50%、7.50%,气精煤及洗混煤产量同比增长5.67%、3.58%。

  煤炭售价同比下跌18.10%。上半年公司商品煤综合售价(不含税)405.98元/吨,同比下跌89.7元,与市场价跌幅相当。其中焦精煤均价同比下跌225.3元,动力用煤均价同比下跌50-95元不等。

  成本控制得力,煤炭毛利率同比上升6.78个百分点。上半年煤炭业务成本同比下降33.88%,吨商品煤成本204.76元,同比下降83.20元,降幅28.89%。成本端控制得力和收入规模下降助力毛利率回升,上半年煤炭业务毛利率48.51%,同比上升6.78个百分点。

  期间费用同比下降23%,管理费用控制较好。上半年公司期间费用21.02亿元,同比下降23.18%,其中销售费用同比下降30.91%,主要是晋兴公司运费结算不均衡所致,管理及财务费用同比分别下降26.11%、0.62%,总体而言公司费用控制情况较为理想。

  2季度业绩环比回升或因销量回暖和成本控制。2季度公司实现毛利14.38亿元,环比增长6.69%,实现归属净利润1.18亿元,环比上升38.90%。公司业绩环比回升或是产销情况环比好转和成本控制所致。

  晋兴贡献业绩大部,净利润2亿超去年全年,维持“增持”评级。我们预测公司15-17年EPS 分别为0.07、0.08、0.10元,对应PE 分别为92、84、64倍,维持“增持”评级。

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