下周股票行情“下周一8只黑马股要发飙”

下周股票行情“下周一8只黑马股要发飙”

黑马股推荐
 

  宏润建设:发力光伏电站、充电桩,受益轨交、地下管廊——新能源与地下工程齐头并进

  类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司

  报告要点。

  事件描述。

  宏远建设发布复牌公告,公司拟投10亿建设100兆瓦光伏并网电站项目,同时拟投资10亿布局全国新能源充电桩(站)项目。

  公司在停牌期间通过青海刚察1.15亿元10兆瓦并网光伏发电项目;签署金额0.79亿元国家电网2015年京津冀地区电动汽车充换电站建设项目采购合同。

  事件评论。

  瞄准光伏及充电桩项目,发力新能源:公司在新能源方面目前将主要精力集中在光伏电站建设,公司去年在青海投资8亿元用于70兆瓦并网光伏发电工程,目前公司计划又追加10亿元用于建设100兆瓦光伏并网电站项目,并在停牌期间通过将其中1.15亿元用于青海10兆瓦并网光伏发电项目的建设的决议,至此90兆瓦的青海项目将为公司未来带来稳定、可观的收入。

  公司同时布局新能源充电桩项目,目前新能源汽车发展迅速,仅今年上半年国内新能源汽车产量就约达8万5千辆,而充电桩累计生产仅约3万台,发展明显滞后,进入该领域具有广阔前景。

  将受益于飞速发展的地下工程建设:公司具有过硬的地下工程施工技术,地铁及地下空间、地下管廊业务占比大,未来有望在国家大规模开展城市轨道交通建设以及“海绵城市”地下管廊建设中受益。公司主要业务在华东地区,处于华东的南京轨交、苏州地下管廊规划预计未来将给公司带来可观订单。

  订单稳增,受益政府推广PPP模式:公司资质较好,在基建方面有较好业绩和实施能力,上半年订单情况良好。公司成立投资中心计划承接工程业务100亿元,PPP模式有利于公司提高整体盈利能力。

  预计公司2015、2016年的EPS分别为0.36元、0.43元,对应PE20.83、17.44,首次“推荐”评级。



  东方日升:光伏制造拉动高增长,未来看“新能源+互联网+金融”业务板块升级

  类别:公司 研究机构:齐鲁证券有限公司

  投资要点

  公司2015年上半年业绩同比增长374.39%符合预期:公司发布2015年半年报,上半年实现营业收入16.16亿元,同比增长84.76%;实现归属于上市公司股东净利润1.03亿元,同比增长374.39%,对应EPS为0.16元。

  公司二季度单季实现营业收入8.73亿元,同比增长129.97%,环比增长17.56%;实现归属于上市公司股东净利润1.24亿元,同比增长1108.45%,环比扭亏为盈,对应EPS为0.19元。公司在此前的半年度业绩预告中预计上半年盈利区间为1.0-1.2亿元,同比增长360.19%-452.23%,半年报业绩与其一致,符合我们和市场的预期。

  光伏组件业务实现高增长,斯威克并表效应明显:公司2015年上半年确认光伏组件销量345MW,拉动组件收入同比大增61.08%至10.98亿元,毛利率小幅下滑0.31个百分点至18.12%,组件业务仍为公司上半年业绩高增长的重要来源。

  斯威克并表效应明显,上半年实现EVA销售收入2.44亿元,毛利率为34.14%的较高水平,贡献净利润4249万元。公司借助日升香港、日升电力光伏电站平台,专业拓展海内外电站开发、建设、运营;截至2015年中期,公司在建、持有运营的光伏电站约340MW;上半年确认电站收入2651万元,同比增长221倍。

  期间费用率略有降低,净利率同比显著提升:2015年上半年,公司期间费用率小幅降低1.42个百分点至15.44%,其中销售费用率降低1.13个百分点至3.19%,管理费用率降低2.17个百分点至5.51%,而财务费用率提升1.88个百分点至6.74%;在毛利率同比提升3.05个百分点的背景下,净利率亦显著提升了4.49个百分点至6.98%。

  公司2015年上半年存货周转天数同比减少3天减少至111天,应收账款周转天数同比增加15天至195天。公司2015年半年度末资产负债率为58.83%,低于光伏行业平均水平,增发之后资金将更加充足。公司2015年上半年经营活动现金流为净流出2.90亿元,同比变化不大。

  战略转型光伏电站运营商,“新能源+互联网+金融”业务板块升级:公司计划在2014-2016年的三年内通过自建、合作开发等方式将持有运营的装机容量提升到1GW,将公司发展成为国内领先的光伏电站运营商。公司设立互联网金融子公司阳光联萌及融资租赁子公司日升融资租赁,并打造“新能源+金融创新+能源互联网”业务板块,构建能源互联网金融生态圈的战略升级规划。

  限制性股票激励计划保驾护航,实际控制人参与定增彰显对于公司发展的坚定信心:公司此前发布首期限制性股票激励计划(草案),首次授予2700万股,预留300万股,合计3000万股占公司当前股本的4.616%,激励对象包括公司董事、高级管理人员、其他核心管理人员、核心技术(业务)人员、中层管理人员等业务骨干等共359人。

  业绩考核目标为2015-2017年扣非后净利润分别不低于2.5亿、4.7亿、6.3亿元。较高的业绩考核目标,显示出公司对于未来业绩兑现的信心;同时,公司实际控制人大比例认购增发股份并锁定三年,彰显其对于公司未来发展的坚定信心。

  投资建议:在不考虑增发与激励摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.39元、0.73元与1.00元,对应PE分别为36.1倍、19.1倍和14.0倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价22元,对应于2016年30倍PE.

  风险提示:政策不达预期;电站备案或发电量不达预期;融资不达预期;斯威克盈利不达预期;新业务布局不达预期。



  中国海诚:定增拓展智能装备业务,期待国企改革持续推进

  类别:公司研究机构:长江证券股份有限公司

  报告要点

  事件描述

  中国海诚发布定增公告,拟非公开发行股票数量不超过4700万股,募集资金不超过69983万元,发行价格在考虑分红后下调为14.89元/股。

  事件评论

  定增控股长泰公司和补充资金缺口:公司此次拟募集的7亿资金,4亿元将用于增资控股长泰公司并投入智能装备提质扩产项目。增发交易完成后,公司将成为长泰机械股份有限公司第一大股东,持有其股份45.40%。余下的3亿元将用于填补资金缺口以扩大工程总承包项目。

  拓展智能装备业务,促进产品结构升级:长泰机械业务为智能制造成套装备的研发、制造、销售与服务,主要包括造纸完成工段智能装备、自动化立体仓储系统、工业机器人应用系统及其他行业自动化流水生产线,是国内造纸完成工段智能装备产业的龙头。

  此次公司增资控股将有利于长泰机械提质扩产项目的顺利实施,弥补其产能不足的尴尬局面,增强生产能力和竞争力,扩大市场份额。同时,长泰机械也将成为公司新的利润来源,并有效促进公司产品结构升级,提升盈利能力。

  填补资金缺口,提升业务承接能力:由于当前工程承包业务主要以带资承包为主,资金实力和融资能力已成为工程行业核心竞争力,而公司未来三年总承包资金缺口预计达到18.49亿元,急需补充资金。故此次定增募集的3亿资金到账后,将填补部分资金缺口,提升公司资金实力和业务承接能力,扩大公司收入与利润。

  另外,长泰机械作为轻工集团下属资产,公司此次增资控股预示着集团国企改革继员工持股计划后进一步深化,有力提升集团其他资产继续注入预期。

  由于各项审批进度尚有不确定性,暂不考虑此次交易的影响,预计公司2015、2016年的EPS分别为0.74元、0.83元,维持“推荐”评级。



  瑞普生物:并购禽流感领域优质标的,进入业绩快速增长期

  类别:公司 研究机构:齐鲁证券有限公司

  投资要点

  近期我们调研了公司的收购标的华南生物,深入了解到公司在禽流感领域的竞争优势,以及未来的业绩高成长性。因此结合外延式扩张、下游景气度等方面,我们认为公司已进入业绩高增长期。

  华南生物目前仅有6大禽苗产品、走高品质路线,在禽流感疫苗(特别是H5)领域优势明显。同时公司承接了华南农大几乎全部疫苗的商业化资源,未来预计仍有其他苗不断上市。

  华南生物 H5N2(D7)与H5N2(D7+rD8)二价苗能在禽流感H5领域进行较好的防控。华南生物H5N2(D7)疫苗是国内唯一的水禽专用苗,采用天然的野毒株,特异性保护效果好;同时疫苗毒株位于H5基因谱系根部,对其他基因类型也具有较高的交叉保护作用。华南生物H5N2(D7+rD8)二价苗预计明年上市,能够针对环境的变异品种做出联合防疫,并广泛使用与水禽与家禽领域。

  因此公司的H5N2(D7)与H5N2(D7+rD8)产品能针对禽流感H5领域的众多病毒进行较好的防控作用,在国内拥有较强的质量优势。而目前H5产品覆盖率有限、仅创造3000万元容量,量化测算单水禽就有2亿元潜在市场,未来还有较高的提升空间。

  华南生物在种禽厂具有较高的市场份额,但肉禽厂的潜在客户比例非常高。华南生物原本走高端路线,禽苗产品主要覆盖种禽场,知名种禽企业益生、民和、六合、华英等均是公司客户。而华南生物在空间更为广阔的肉禽厂覆盖率还较低,未来结合公司的销售渠道,产品有望在肉禽厂放量。

  结合华南生物原有疫苗渗透率的不断提升、优质新品的上市和公司的支持,预计未来2-3年业绩年增长50%以上,每年为公司贡献500-1000万的业绩增量。

  同时依靠华南农大的科研资源,预计华南生物未来在鸭苗、禽流感其他H 亚型、多价苗、联苗等领域将有产品陆续上市,业绩体量有望进一步打开。

  禽链高存栏、营销端优势,助力公司上半年业绩高增长。2015年上半年畜禽基础存栏呈现不同特征:猪链方面,随着能繁母猪产能进入产能区划周期、存栏量进入下行通道,2015年1-5月份生猪存栏量同比下滑9.6%、能繁母猪存栏量同比下滑15.31%,预计2015年上半年生猪存栏整体仍同比下滑;禽链方面,受2013年祖代鸡引种量同比增加14.65%、2014年初禽流感去存栏的影响,2015年上半年商品代存栏量总体仍较高。

  因此禽链存栏较高是公司2015年上半年业绩同比回升的一个原因,但更重要的是公司能够在畜禽整体存栏未大幅显著回升的条件下,取得50%左右的业绩增速,关键在于公司营销端的优势显现。

  借助高效外延式扩张,2015年全年业绩高增长无忧。受2014年祖代鸡引种量进入下降通道的影响,2015年下半年禽链存栏可能会有所下滑,而生猪存栏也因处于底部回升而同比不会有大幅回升。但是公司在2015年6月9日已经完成了收购华南农大生物股权31.98%的工商变更登记手续,正式以大股东经营实体身份进入南方广阔的禽链市场。

  公司的营销优势不仅有望继续助力华南生物原有产品在南方市场的继续开拓,年出栏40亿只但防控渗透率较低的水禽养殖户就是极具增长潜力的典型;同时公司其他产品也将随之打入南方市场,疫苗渗透份额有望获得增长。因此即便基础存栏量并不能提供为业绩大幅回升提供显著动力,但公司凭借并购在市场领域的高效协同、营销端优势的持续发力、2014年业绩的超低基数,2015年全年仍然会获得较高的增长。

  长期来看,我们坚定看好公司在科研资源与市场开拓方面的优质布局。一方面,公司通过并购华南生物,已基本成为华南农大兽用疫苗科研资源的商业化平台,未来将获得源源不断的新品与科研方面的支持,长期增长潜力提升一个档次。

  另一方面,公司通过华南生物强势进入南方市场、中岸生物加码中部市场,实现完善的区域市场布局,各类产品将继续向各自的低渗透区域寻求高增长空间。同时公司通过员工持股计划也有望进一步提升经营效率,从业务层面保证业绩实现高增长。

  考虑增发摊薄预计2015-2017年EPS 分别为0.34元、0.56元和0.86元,按2016年40XPE 取计算,目标价22.4元,维持“增持”评级,随着未来禽类养殖行业景气复苏,公司疫苗需求将放量,外延式收购华南生物打开公司外延式扩张的估值空间,上述因素将成为公司股价上涨的催化剂。



  当代东方:牵手巨人网络,IP资源库建设加速

  类别:公司 研究机构:中国银河证券股份有限公司

  核心观点:

  1。事件

  7月21日公司公告,全资子公司盟将威和巨人网络签署框架协议,双方规定对于优秀IP,双方有优先投资权或有优先引资权利的影视作品,未来实现版权的互通共享。

  2。我们的分析与判断

  巨人网络是国内知名的游戏公司,拥有《征途》、《仙侠世界》等优秀IP游戏,双方的合作,使得公司IP资源库的建设再添重要渠道来源,作为影视新贵,我们认为公司未来300亿市值可期。

  (一)IP资源库建设加速,明星IP云集

  公司此前在好莱坞拿下《冰雪奇缘》、《饥饿游戏2》、《环太平洋》等众多大片IP,本次牵手巨人网络一方面延续此前收集明星IP的风格,另一方面和游戏公司互通有无,开辟获取IP另一重要渠道,公司IP资源库建设加速进行中。

  (二)盟将威下半年并表,15年业绩可期

  盟将威2015年拍摄和正在拍摄的影视作品约20部,其中不乏优秀团队制作者,下半年当代东方将对其实现完全并表,在未并表情况下,15年上半年公司净利增长741%-1115%,下半年并表后将大大增厚公司利润,我们预计公司15年净利1.43亿元。

  (三)“外延+内生”双重动力助推业务加速发展

  公司在内部业务补充资金做好做实同时,公司将开启影视上下游全产业链上的并购,通过并购进一步完善“内容+渠道+衍生”的战略机构,横向上涉足动漫、电影、游戏、电视栏目、电视剧等泛娱乐业态,纵向上打通从IP到后期到发行产业链条,在协同中逐步壮大。

  3。投资建议

  IP竞争在业界越来越白热化,公司有意在此领域深度布局,作为影视新贵,我们预期未来300亿市值可期。

  4。风险提示

  大盘系统性风险,盟将威业绩对赌不达预期风险。



  红旗连锁:巩固成都便利店龙头地位,提升渠道价值

  类别:公司 研究机构:平安证券有限责任公司

  近期我们调研红旗连锁。公司在成都便利店业具有绝对龙头地位,收购互惠、红艳后门店数量增至2000家,占比超40%。1H公司收入增11%,其中便利店同店增3%,增值服务增18%,新开70家新店。公司经营稳健,我们认为未来三年能实现10-15%的年收入/利润复合增长率,自建信息系统领先,能够适应业务快速扩张及转型需求。未来核心看点:

  1)外延扩张&并购,成都市区网点密集度仍有提升空间,并购助力成都以外区域拓展;

  2)线上业务和本地化O2O平台,目前2000家门店,具有极强的入口价值,围绕本地化生活服务可以嵌入自营/合作电商物流(最后一公里)、建立O2O平台并向更高附加值的金融业务延伸。看好公司社区服务入口价值,给予“推荐”评级。

  信息系统领先,支持网点快速扩张。今年1H收入增11%,其中同店增3%,增值服务增18%,新开70家新店。我们预计公司将维持每年100家以上的内生增长,加上外延并购年均网点增速10%以上。公司自建信息系统处于国内超市领先水平,60-70%的SKU标准化,根据系统分析科学指导品类管理、库存管理、销售预测,降低缺货率(目前10%左右),弱化店长作用,实现门店快速复制。

  公司收购成都第二大便利店互惠商业(388家)及红艳超市(125家),门店数量增加至2000家,巩固了成都便利店龙头地位,收购门店全年预计实现收入9亿元。互惠超市由于拖欠供应商债务使得盈利能力低,红旗接手后将升级门店、输出管理、统一采购,使经营迅速恢复正常水平。

  密集网点+物流体系承接电商“最后一公里”,放大渠道价值。公司持续投入后台供应链建设,收购互惠、红艳后物流中心增至5个,下一步将推进自动化、半自动化设备升级;自有车队实现市区“日配”,电商二环内1小时送货。我们认为在电商普遍向中西部区域及三四线城市渗透背景下,本地化的密集网点和仓储配送资源能更经济的承接电商“最后一公里”配送需求。

  除了自建电商平台,目前公司已与苏宁、渤海商品交易所等电商及快递物流企业已展开多层次合作,并进一步探索更深度的供应链融合。电商业务将倒逼公司物流效率提升,并放大网点和物流资源价值。

  零售+增值服务为基础,未来向社区生活服务O2O平台转型。公司在门店铺设自助生活服务终端,支持60多项增值业务,平均单店单日增值业务金额近万元,我们测算年增值业务规模40亿元,平均佣金率千分之五,为公司带来约2000万营业利润贡献和可观的资金沉淀。

  深入社区的密集网点是公司核心竞争壁垒,零售+增值服务基础上,公司积累了年2.5亿人次的交易量和200万活跃会员,未来将融合线上线下,向本地生活化服务平台转型。围绕社区O2O平台,公司未来流量变现能力极强,或进一步向更高附加值的金融业务延伸。

  看好公司门店网络渠道价值,维持“推荐”评级。公司拟以11.8元/股价格筹集资金10亿元,用于门店扩张、升级和社区O2O平台建设。因新并购多家超市,我们将15-16年EPS由0.23、0.25提高至0.23、0.27元,目前价格对应PE=5851X(暂未考虑增发摊薄)。

  公司作为国内A股唯一的便利店企业,一直享有估值溢价,密集的网点和客户群覆盖在成都地区先发优势明显,在零售业务的基础上,增值、生活服务和线上O2O平台打造及金融业务拓展将进一步提升估值。给予“推荐”评级,目标价20元(对应2016PE=75X,PS=2.5X).

  风险提示:再融资项目不确定性;O2O平台推动不达预期。



  三安光电:军民合作协议明确公司化合物半导体发展方向

  类别:公司 研究机构:华金证券有限责任公司

  投资要点

  战略合作协议:公司公告不上海航天电子通讯设备研究所签订《戓略合作协议》,协议约定双方共同开収幵推广室内外 LED 智能照明通讯(LiFi)产品、车联网系统产品、光电智能监控产品等各种集成电路应用领域, 产品所需的芯片将从本公司采购; 航天研究所保证本公司作为砷化镓、氮化镓集成电路芯片领域最重要的流片平台,在同等竞争力和技术水平条件下,绝大部分砷化镓、氮化镓集成电路芯片流片优先选择本公司。

  合作协议签订为公司明确了化合物半导体发展方向:化合物半导体相对二硅基半导体而言,在电子迁移率、击穿电场、漏电流等物理特性的优越性,使得其在高速移劢通信网络、雷达通信、卫星通信、光纤通信等领域有着广泛的应用前景,本次公司不上海航天电子通讯设备研究所签订10年的合作协议,明确了公司产品在国内军工市场的应用前景,既获得了研収上的支持,也明确了未来的销售方向。

  国家集成电路基金的入股为公司带来了内生外延扩张中的资源保障:公司不集成电路产业基金展开了全面的合作,大股东向产业基金转让部分股权,使其成为公司第事大股东,而产业基金、国开行不公司订立合作协议,成立25亿美元与项基金以及获得国开行提供200亿优惠利率贷款额度,为公司内生外延两方面共同拓展化合物半导体的业务提供了包括资金在内各项资源的保障。

  LED照明市场持续向好,公司龙头地位带来竞争优势:随着LED灯泡价格的持续不节能灯价格接近,在消费端和工业应用端的需求预计将会显著提升,公司作为LED芯片的龙头企业,通过资本市场定增和地方政府补贴双重渠道劣力产能扩张,从而能够获益二市场需求的快速增长。 u 投资建议:我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.91、1.18和1.58元。净资产收益率分别为17.3%、 18.0% 和20.5%,给予买入-A评级,6个月目标价为32.70元,相当二2015年至2017年35.9、27.7、20.7倍的劢态市盈率。

  风险提示:化合物半导体项目进展低二预期、LED产能扩张达产速度低二预期、产品市场需求丌及预期。



  新都化工:打造农村第一试用平台,哈哈农庄生态渐丰

  类别:公司 研究机构:齐鲁证券有限公司

  事件:新都化工子公司成都市哈哈农庄电子商务有限公司与新三板公司上海易所试网络信息技术股份有限公司签订战略框架协议,拟共同投资打造中国农村最大的免费试吃、试用平台——“哈哈试用”。

  此次拟设立的新公司注册资本预计为1,000万元,哈哈农庄电商公司拟以货币资金出资650万元,持有新公司65%的股权,将成为新公司的控股股东。此前哈哈农庄核心组成为“哈哈商城”、“哈哈定肥”、“哈哈带货”、“哈哈农贸”4大业务板块,“哈哈试用”的成立为哈哈农庄又添新兵,生态圈日益成型,羽翼渐丰。

  公司基于其自身独特的业务结构,积极利用互联网+传统模式相融合,实现农村市场刚需产品覆盖、农产品反向收购、农村物流整合并提供全方位服务,争做农村电商的先行者。哈哈农庄不仅有移动端的APP应用,网页版商城也已上线,集合“白酒”、“化肥”、“调味品”、“日用品”以及“家用电器”五大模块,覆盖农村生产生活的电商消费平台俨然已成。

  目前,公司依托其复合肥业务在农村现有的经销商、零售商渠道和盐业公司在农村的营销网络,已在公司现有生产基地四川、湖北、河南、山东等地建设了配送中心,第一批体验店将正式上线。哈哈农庄2015年抢占渠道目标清晰,计划在全国范围开设县级配送中心100家,哈哈商城注册会员100000名,农村代理人20000名,哈哈带货注册车主10000名,并在重点乡镇建设哈哈农庄体验中心。

  定增通过带来充沛资金,产能扩张、业务拓展、电商建设拳脚可施。公司此次增发不超过7300万股,募集资金总额不超过11.3亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于补充流动资金,顺利募集资金为公司各项业务的顺利开展提供资金支持,同时优化公司资本结构,增强公司的偿债能力和抗风险能力。

  中报大幅预增,复合肥业务稳步盈利,未来品种盐拓展可期。公司2015年1-6月业绩预增40-60%,主要因为复合肥销量及销售毛利增加,以5月中旬起氯化铵产品价格逐步回升,业绩逐步回暖向好体现了公司整体运营、管理状况的改善。目前公司复合肥产能为473万吨,其中普通复合肥产能113万吨,新型复合肥360万吨,已实现全水溶、高塔尿基、高浓度氯基、高浓度硫基、中低浓度复合肥、有机无机复合肥、硝基肥、缓释肥等产品的全线覆盖;

  同时公司不断提升品种盐生产供应能力、加强研发、建立销售体系和产业链延伸,公司已与全国14个省份的盐业公司建立了业务合作关系,辐射周边区域,南北呼应,抢占生产和渠道资源,品牌推广进展顺利。

  我们预计2015-2017年新都化工实现营业收入63、82、107亿元,同比增长35.2%、29.5%、31.5%;实现归属于母公司净利润2.38、3.63、5.15亿元,同比增长108%、54%、42%,考虑定增摊薄对应2015-2017年EPS分别为0.58、0.90、1.27元。

  目标价60.42元,“买入”评级。我们认为公司从目前复合肥和盐业的增长预期来看,给予150亿元市值是合理的,对应目标价45元,考虑到未来哈哈农庄的潜在商业价值,在9月份公司第一批哈哈农庄整体上线后,给予哈哈农庄50亿元市值,公司合理市值在200亿元,对应目标价60.42元。中长期,随着哈哈农庄战略实施和落地,公司潜在目标市值将在300-500亿元,维持“买入”评级。

  风险因素:

  1)盐业改革低于预期,我们认为对公司短期业绩不会产生影响,但会影响市场估值水平。

  2)哈哈农庄招商不顺利,推进速度较慢。

  3)纯碱业务继续出现2014年因缺水停工带来的利润负贡献影响。



  汤臣倍健:主业稳定增长符合预期,转型持续推进值得期待

  类别:公司 研究机构:齐鲁证券有限公司

  投资要点

  事件:汤臣倍健于7月23日公布2015年半年度报告,公司2015年上半年实现营业收入11.77亿元,同比增长25.46%;实现归属净利润4.17亿元,同比增长18.06%;其中2季度公司实现收入5.99亿元、归属净利润2.12亿元,分别同比增长29.73%和20.57%。公司计划半年度不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。

  事件点评:

  (1)膳食营养补充剂主业的增长符合我们的预期,“汤臣主品牌+佰嘉药业+佰悦科技”三大业务板块战略明晰,细分市场单品的顺利推广驱动收入增速改善,但是销售费用的大幅提高短期内抑制利润释放。

  收入增速改善明显,细分市场单品战略初显成效:汤臣倍健2015年上半年收入同比增长25.46%,相较于一季度21.32%的同比增速,上升了4.14个百分点,其中2季度公司营业收入的同比增长29.73%。去年以来公司对膳食营养补充剂业务布局进行重新梳理,“汤臣主品牌+佰嘉药业+佰悦科技”三大业务板块确立。

  在汤臣主品牌保持稳定增长的前提下,以健力多为首的细分市场单品成为公司收入增速明显改善的主要驱动力。去年推出的骨骼健康品类品牌健力多继续高增长,我们预计2015年上半年同比增速仍维持在200%左右。而无限能、每日每加和健乐多等单品在今年上半年的集中推出为后续膳食营养补充剂主业的收入增长提供有力支撑。

  新品推广带来高额销售费用,销售费用率同比提升4.11%:2015年上半年公司期间费用率为24.90%,同比增长2.47个百分点。其中销售费用率达到19.81%,同比大幅增长4.11个百分点,新品集中投放带来的广告费用投入是造成销售费用的主要原因。

  毛利率维持稳定,归属净利率下滑2.22%:公司 2015年上半年66.84%的毛利率和去年同期基本持平,但是由于期间费用率特别是销售费用率的大幅上升,公司的归属净利率为35.42%,同比下滑了2.22个百分点。我们认为随着公司新品陆续推向市场,公司在费用端的压力将会缓解,净利率有望在年底出现回升。

  (2)大健康布局持续推进,转型“健康干预综合解决方案提供商”态度坚决:汤臣倍健“从单一产品提供商逐步升级为健康干预的综合解决方案提供商”的转型目标明确,而从具有较强优势的实体产品和健康管理内容服务两方面出发形成健康干预方案,通过大平台嵌入,围绕健康干预的服务与价值挖掘,形成健康管理数据的沉淀,打造大健康产业的生态圈,是实现公司向健康干预综合解决方案提供商转型的有效途径。

  2015年上半年公司的大健康布局持续推进,实体产品和健康管理内容服务端齐发力。在健康管理内容服务端,合资设立桃谷医疗公司及相互人寿保险公司,推进移动医疗和相互保险领域的培育布局,参股上海臻鼎、北京极简时代和大姨吗等公司,完善在健康管理服务及健康数据的积累;实体产品端,投资入股有棵树跨境电商平台,为做强膳食营养补充剂主业嫁接资源,也为后续海外品牌的并购做好铺垫。

  (3)管理团队激励充分,后续外延并购值得期待。汤臣倍健实行管理层持股机制,员工激励充分,子公司佰嘉和佰悦的管理层分别持有公司25%和30%的股权。在此基础上公司再次推出“超级合伙人计划”,筹集9000万元推进核心管理团队员工持股。同时为了打造营养品的“联合国”,公司的外延并购仍会积极推进,特别是膳食营养补充剂主业后续的外延扩张若能落地,将会为公司的成长奠定强有力的推动力。

  投资建议:维持58.8元的目标价,“买入”评级。延续我们一直以来的推荐逻辑,短期公司对业务板块进行重新梳理,汤臣主品牌、佰嘉药业、佰悦网络科技三大业务布局对公司业绩形成了有效支撑;中长期公司积极布局大健康产业链,大力发展健康管理和移动医疗,跨境电商及海外并购预期强烈。我们预计2015-17年公司分别实现收入21.28亿、27.24亿、35.48亿,EPS 分别为0.84元、1.07元、1.40元,维持58.8元的目标价,维持“买入”评级。

  至诚财经网提醒:股市有风险入市需谨慎,本文内容转载于中国投资咨询网,内容仅供参考,股市投资有风险。还需深思熟虑,避免不必要的损失。

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