国有林场改革加快 10股望飙涨

国有林场改革加快 10股望飙涨

国有股票
 
  编者按:7月24日从国家林业局获悉,国家发改委和林业局印发《国有林场改革方案》和《国有林区改革指导意见》重点工作分工的通知,落实国有林惩国有林区改革后期工作分工。
 
  通知确定了《国有林场改革方案》的工作分工,其中提到加快研究制定国有林场管理法律制度措施和国有林场中长期发展规划。在信贷方面,开发适合国有林场特点的信贷产品,充分利用林业贷款中央财政贴息政策,拓宽国有林场融资渠道。国有林场从事的经营活动要实行市朝运作,对商品林采伐、林业特色产业和森林旅游等暂不能分开的经营活动,严格实行“收支两条线”管理。
 
  通知也确定了《国有林区改革指导意见》工作分工,提出要研究提出加强国有林区天然林保护的实施方案,积极推进国有林区产业转型。在信贷方面,开发适合国有林区特点的信贷产品,拓宽林业融资渠道,加大林业信贷投放,大力发展对国有林区职工的小额贷款。完善林业信贷担保方式,完善林业贷款中央财政贴息政策。
 
  广发证券分析师表示,林业改革有望提升行业投资效应,之前林业局会议提出力争林业产业总产值达到6万亿元,林业改革的落实将进一步挖掘林业产业蓝海。A股中永安林业,福建金森,岳阳林纸,华泰股份,吉林森工,升达林业等,后期望受益于林改分工落实推进。
 
  广发证券农林牧渔行业:关注林改、农业信息化
 
  重要价格:11月7日,全国出栏瘦肉型生猪价格均价13.76元/公斤,较上周上涨0.13元/公斤,同比下跌10.1%。猪肉价格21.67元/公斤,较上周下跌0.51元/公斤,同比下跌8.3%。三元仔猪均价20.33元/公斤,较上周上涨0.6元/公斤,同比下跌17.4%。母猪均价1504元/头,较上周下跌75元/头,同比下跌15.4%。本周烟台地区白羽毛鸡价3.83元/斤,环比下跌5.4%,主产区鸡苗价格为2.11元/羽,环比上涨13.9%。
 
  养殖成本:本周国内玉米现货价为2,429元/吨,环比下跌0.1%,同比上涨2.7%。国内小麦现货价为2,558元/吨,环比下跌0.1%,同比下跌0.7%。小麦/玉米价格比值为1.05,环比维持不变,同比减少3.7个百分点。
 
  国内豆粕现货价为3,587元/吨,环比下跌1%,同比下跌17.1%。国内鱼粉仓库价(上海港)为13,700元/吨,环比上涨3.8%,同比上涨52.2%,国际鱼粉现货价为2,150美元/吨,环比上涨4.9%,同比上涨40.5%。
 
  测算利润:本周行业自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪养殖利润、仔猪出售毛利分别为-7元/头、25.4元/头和-75.8元/头,环比分别下降23.2元/头、24.8元/头和9.2元/头。白羽肉鸡孵化场利润为-0.4元/羽,环比下降0.4元/羽,毛鸡养殖利润为-2.6元/羽,环比下降0.7元/羽。
 
  行业观点:本周各地猪价普遍上行,目前正常出栏的生猪对应2月份能繁母猪所生产仔猪,未来几个月能繁母猪存栏大幅下行对供给的影响将逐步显现,预计猪价将开启新一轮上涨,但屠宰企业库存偏高以及需求相对疲软或影响猪价上涨幅度。
 
  上周林业公司涨幅明显,关注林权改革、碳排放交易等主题机会。调研反馈:上周我们调研了天邦股份,公司生猪养殖成本改善明显,15年养殖业绩弹性大;圆环疫苗销售增长迅速,预计今年可实现销售收入7000万,15年公司高致病性蓝耳有望开始进入政府招采。
 
  重点推荐:牧原股份、圣农发展、大北农、金宇集团、天康生物、大华农、天邦股份、瑞普生物。土地流转、农业信息化代表未来农业公司新模式、管理升级,建议重点关注步森股份、*ST大荒、亚盛集团、江淮动力等。
 
  风险提示:疫病风险;自然灾害;食品安全风险等。

 
  林业板块10大概念股价值解析
 
  晨鸣纸业:优先股发行预案修订稿定稿,受益金融板块和国企改革催化,建议增持
 
  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:周海晨,屠亦婷 日期:2015-06-09
 
  事件:公司公告非公开发行优先股预案修订稿。公司公告优先股修订稿,我们通过对比,主要变化为优先股股息率不可累积,无实质性变更。但公司年后一直在和证监会沟通与反馈,此次修订稿最终成型,我们预计公司将于近期获得批文,推进优先股的发行工作。
 
  非公开发行优先股:优化资本结构,提升盈利能力,机制灵活保障优先股和普通股股东利益。
 
  1)优化资本结构,降低融资成本。本次拟发行优先股融资中30亿元偿还银行贷款及其他有息负债,将有效降低公司资本负债率(14年公司为74.8%,行业均值55.9%),拓宽融资渠道,降低整体融资成本,提升盈利能力。
 
  2)补充流动资金,促进业务持续增长。15亿元补充流动资金,提升公司抗风险能力,为公司多元化业务持续拓展提供支持力。
 
  3)灵活机制同时保障优先股和普通股股东的利益。对于优先股股东,除固定股息外,可与普通股股东共同分配当年实现的剩余利润中的50%;第6个计息年度起未赎回部分优先股股息率增加2pcts。对于普通股股东,任一期股息率不得超过最近两个会计年度的年均加权平均ROE,在不稀释原有股东股权的前提下,通过增加企业杠杆增厚普通股收益。
 
  中长期角度:造纸主业盈利改善,金融板块投资性集团框架搭建完善,多元化业务布局拓宽产业链。
 
  1)造纸主业:短期纸价承压,依托产品结构优化和销量提升,林浆纸一体化构建原材料成本优势。造纸行业新产能投放接近尾声,竞争加剧和环保要求提升促进中小产能淘汰加速,短期纸价承压,公司现有浆纸产能800万吨,14年完成产品结构调整30余项,热敏纸、格拉辛纸、环保书写纸等高端产品占比提升。
 
  湛江晨鸣18万吨纸杯原纸投产,19万吨高级文化纸、江西晨鸣35万吨高档包装纸项目等项目顺利推进。公司林地200万亩,96.36%已办理林权证,林浆纸一体化项目向上游延伸产业链,纸浆自给率约85%。林改背景下林木资源价格上涨,自有林地具有成本优势。
 
  2)投资性集团框架搭建完善,将成15年巨大看点!公司已形成由融资租赁公司、财务公司、上海利得互联网金融平台、珠海德辰新三板基金、参股上海中能等共同打造的第二主业金融板块,将成为15年巨大看点!融资租赁公司持续稳定贡献业绩,注册资本增至90.72亿元,目前月均贡献利润约3000万元,利用晨鸣纸业境内强大资产实力,公司通过“内保外贷”获得成本4-5%的境外资金。其他金融板块业务也将陆续贡献投资收益。
 
  3)多元化布局拓宽产业链:除金融第二主业构建公司新的利润增长极;广东慧锐海岸线综合治理项目13年底已开工;海城菱镁矿设备正在安装,获开采证批复后预计每年贡献1-2亿元利润。
 
  造纸主业筑底回升,金融第二主业构成巨大看点,市朝国企改革加快推进,B/H股持续回购增强投资者信心,建议增持。纸价短期承压背景下,公司受益原材料优势和产品结构优化及销量增加,盈利水平逐渐改善;金融板块构建公司第二主业,成为未来重要盈利点;15年有望受益市朝国企改革加速,提升经营水平和盈利能力;公司多次通过回购方式增强投资者信心,有望为后续增发回购提供套利空间。
 
  考虑优先股对EPS的摊薄效应,我们预计公司15-16年EPS分别为0.36元和0.45元,目前股价(11.08元)对应15-16年PE分别为30.8倍和24.6倍。非公开发行推进在即,金融主业市值尚未充分体现,借力国企改革东风有望进一步市朝运营,造纸+金融整体市值尚有翻倍空间,建议增持!同时建议买入晨鸣B和H。

 
  岳阳林纸:合资成立产业基金,改革转型加速
 
  类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 
 
  公司公布投资计划,同诺安资本管理有限公司共同出资设立林业产业基金,未来的投资规模计划为50亿元。公司在转型和国企改革预期下未来利润增长潜力较大,且公司停牌后补涨需求强烈,维持买入的投资建议。
 
  成立产业基金:公司今日公布投资计划,同诺安资本管理有限公司共同出资设立林业基金管理公司,并发起设立林业产业基金。基金运营可以采取多种形式,包括林业产业基金、可上市交易的林业资产证券化产品以及林业REITS等。双方确定在林业资产领域总投资规模约为50亿元,可采取分期方式实施,并先行以广西壮族自治区范围内的林场进行投资试点。
 
  事件评论:此前公司公布超过35.53亿元的定增及员工持股,其中10亿元用于收购凯胜园林,预计剩余资金部分投入到此次林业投资基金中。在经营方面,公司计划剥离亏损主力--子公司骏泰浆厂(2014年亏损2.72亿元)给控股股东泰格林纸集团,收购园林公司,加上此次斥巨资投入林业产业,显示了在转型的决心,业绩大幅改善是大概率事件。
 
  未来转型园林领域有望借助自身央企背景获得市场优势,在林业领域公司本身拥有500万亩林地,拥有丰富的资源和经营经验,在林业整合、利用和投资方面有望实现良好发展。
 
  盈利预测:此前公布的定增及员工持股计划方案,价格为6.46元,停牌前收盘价6.2元已跌破定增价,今日收盘后仅略高于此水平,安全边际较高。我们预计公司2015-2017年将实现净利润0.47、1.36和2.86亿元,按照2015年完成增发后摊薄EPS分别为0.029、0.086和0.18元。公司目前71亿元总市值仍然较小,500万亩林地价值明显,国企改革预期下未来利润增长潜力大,且公司复牌后补涨需求强烈,维持买入建议。
 
  华泰股份:造纸底部弱向上,化工继续延伸产业链
 
  类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 
 
  事件
 
  公司发布2015年一季报。
 
  简评
 
  公司2015Q1收入22.10亿,同比下降0.94%;营业利润0.19亿,同比明显增37.41%;净利润0.25亿,同比增3.16%;毛利率方面,2015Q1为14.72%,同比略降0.38个百分点,环比明显提高3.78个百分点。 2015Q1总营业收入略有下滑,我们认为仍主要是造纸下滑的拖累。
 
  公司造纸板块主营新闻纸、铜版纸、文化纸等(2014年三者在营业总收入中的占比分别为35.15%、21.30%、19.82%)。虽然一季度造纸行业整体已处于底部回升的阶段,但受电子媒介的替代,新闻纸、铜版纸等回升幅度弱于生活用纸等。
 
  因缺少公司的具体纸张品类价格明细数据,故从行业层面补充分析佐证:
 
  (1)3月铜版纸市场,因下游尚有库存消化且部分业者返市较晚,市场需求启动缓慢,交投略逊于2014年同期。供给方面,个别于元宵节后复产,主流厂家均维持正常排产。但3月初金东纸业、山东东升纸业及山东玉龙造纸厂均探市提涨100元/吨左右,中旬山东晨鸣纸业报涨50-100元/吨。因下游接盘能力有限,市场以盘整收尾,月均价稳于5513元/吨左右,同比微幅下跌0.03%。
 
  (2)3月文化纸中的双胶纸市场,受刚需支撑,市场出货尚稳。月初,东莞玖龙纸业提涨100元/吨,下游陆续跟进50元/吨左右。山东天和纸业、冠军纸业、恒联纸业、滕州博闻纸业等上调纸价50-100元/吨。中旬,山东方源纸业报涨200元/吨,银河纸业上调银光纸价100元/吨。
 
  上游阔叶浆价上行提升纸厂提涨意愿,实际成交依然视客户订单而定,市场全面上行尚缺乏需求支撑。 化工板块,我们预计收入仍有个位数的增长。公司将向下游继续延伸产业链条,发展附加值高的精细化工产品;同时成本端,因东营地区拥有丰富的盐矿资源,公司继续深化合作,用盐成本也将低于同行业。
 
  公司其他财务指标上,三费齐降,其中,销售费用额下降10.20%、管理费用额下降8.77%、财务费用额下降5.03%。公司的“双增双节、降本增效”,继续发挥实效。此外,3月底应收账款16.73亿,较上年底增9.46%;存货14.96亿,较上年底增7.21%。
 
  投资建议:鉴于公司所处于的新闻纸、铜版纸等领域回升幅度依然较弱,公司未来发展战略也是新增产能谨慎,重点在调整产品结构、提升产品档次、产品种类更加丰富;而化工板块则是在不断延长产业链,构建一个化工原料、合成材料、精细化工相互衔接的闭合循环产业链。
 
  我们对公司2015全年净利初步假设增加20%左右,对应EPS 0.06元,对应PE 102倍;当前PB仅有1.2倍。未来业绩的弹性能否显著体现,关键还是看需求能否带来公司新闻纸、铜版纸等传统产品价格的明显提升,但毕竟造纸已处于底部向上的阶段;而化工板块则是产业链的延伸带来的产品品类与毛利率的双重驱动。公司的集团资产雄厚,2014年在中国企业500强中的排名上升至276位。首次覆盖,给予增持评级。

 
  永安林业:林改有望提升公司资源价值
 
  类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 
 
  1、全国林板一体化企业。永安林业为全国首家以森林资源为主要经营对象的企业,也是是福建省林业产业化龙头企业。公司拥有低密度纤维板自主知识产权和国际先进人造板生产线;公司研发的强度适中、重量更轻、节约原料和能耗的低密度纤维板,已获得国家知识产权局颁发的发明专利证书,并牵头制订了《低密度纤维板》的省地方标准。
 
  公司经营主体业务为林木和人造板。2014年上半年,受林业限伐政策的持续影响,公司木材产销量虽有所增加,但仍在低位徘徊。报告期内公司生产木材3.61万立方米,较上年同期增加11.76%;销售3.79万立方米,较上年同期增加9.54%。人造板业务方面,由于附近区域可提供的木质原料锐减,且人造板产品销售受房地产行业影响,下游工厂订单减少,再加上同类产品生产线投产增多,市场竞争日趋激烈。
 
  报告期内公司生产各类中、高密度板10.62万立方米,较上年同期减少0.09%;销售10.05万立方米,较上年同期增长0.3%。
 
  2、公司资源价值有望得以重估。我国林权改革分三步:第一步是集体林权改革,自2008年已经开始实施;第二步是国有林场改革;第三部国有林区改革。2013年国家发改委和国家林业局正式批复了河北、浙江、安徽、江西、山东、湖南和甘肃等7省国有林场改革试点实施方案,标志着我国国有林场改革进入了实质推进阶段。
 
  随着政策扶持力度持续加强,土地(包括林地)流转呈现加速趋势,农地的价值面临重估,具有土地资源的农业类上市企业的将受益。永安林业林地储备规模较大,当前公司现有森林资源总面积177万亩,包括生态公益林20万亩,商品用材林148万亩,经济林等其它林地9万亩。伴随着农地价值重估预期,公司资源属性有望得到市场认可。
 
  吉林森工2014年三季报点评:投资收益大幅增长
 
  类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 
 
  报告摘要:
 
  2014年前三季度,公司实现营业总收入9.8亿元,同比增长2.6%,实现营业利润-554万元,实现归属母公司所有者的净利润367元,同比下降73.1%,实现全面摊薄每股收益0.012元。
 
  三季度增速略有放缓。公司主营人造板和木材业务,木材业务毛利率较高,但经营周期较长,人造板行业整体产能过剩严重,且原材料成本压力较大,短期内难以盈利。报告期内,公司毛利率同比增长了0.7个百分点至17.9%,但停工损失使得管理费用大幅上升,报告期内管理费用率13.8%,同比提升了4.2个百分点。尽管前三季度公司略有亏损,但人造板业务存在增值税退税的政策,通常发生在年底,因此公司全年依然可以保持盈利。
 
  委托贷款贡献业绩。报告期内,公司投资收益为9997万元,同比增长391%,公司近年来加大了对财务投资的投入。主要包括委托贷款和对联营企业的投资,联营企业的投资为吉林森工集团财务投资公司,持有24%的股权;委托贷款主要通过全资子公司吉林森工圣鑫投资公司和长春市吉盛通达小额贷款公司,公司的财务投资收益远远超过主营业务收益。
 
  投资亮点。公司主业人造板常年处于亏损状态,时而产生停工损失,主营业务的盈利堪忧,且波动性较大,公司实际业绩来源主要为财务投资收益,委托贷款的利率基本在20%左右,公司作为上市公司融资成本相对较低,委托贷款的收益较大,业务规模难以提前预测。
 
  因此,我们不对公司作相应的盈利预测,首次覆盖,给予“中性”的投资评级,但我们提醒投资者公司委托贷款的收益较大,上市公司依赖较低的融资成本,可以实现业务的快速增长,公司利润存在大幅增长的可能性,但委托贷款规模的扩大也积聚了较多的财务风险。
 
  风险提示:委托贷款不能收回;增值税退税政策变动。

 
  升达林业:全面转型迈出坚实一步
 
  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 
 
  贵州LNG项目是公司全面转型坚实一步,市场前景乐观
 
  事件
 
  升达林业于10月29日发布了一系列与其转型相关公告:1、公司与贵州镇远县政府、中弘能源等共同签订《镇
 
  远县年产40万吨清洁能源项目投资合同书》。2、公司收购小金中海燃气100%股权。3、公司拟设立两个子公
 
  司,推进在丹巴县和黑水县的天然气气化活动。
 
  我们的点评与分析此前市场一直对升达林业的转型计划心存疑虑,此次公告的贵州LNG项目正是公司打消疑虑,迈出全面转型的坚实一步。
 
  此次《镇远县年产40万吨清洁能源项目投资合同书》有三方共同签订,其中镇远县政府负责土地、税收优惠等,公司的全资子公司中弘达负责全面的建设运营,而中弘能源则负责解决200万方/日天然气用气指标和供气量并承担违约责任。
 
  我们认为这次公告是公司打消资本市场对其气源、投资等疑虑,在向天然气产业全面转型的道路上走出的坚实一步。
 
  贵州是我国最为缺气的省份,此前天然气产业完全受到压制。
 
  贵州是我国最为缺气的省份,在中缅线之前,当地并无管道天然气,只有少量的管道煤气以及LPG等。而且其周边省份除了四川产气外,基本都不生产天然气。但是川气大部分通过川气东送管道外输,剩余天然气仅能够勉强满足其川内的用气需求。
 
  当地的LNG产业也极其落后,并没有真正可查的LNG液化工厂。而周边重庆、广西、云南等地区除了重庆民生(8万方/日)、曲靖麒麟(8万方/日)、曲靖华鑫(10万方/日)三个LNG液化工厂外,再无相对大型的LNG液化工厂。
 
  因此,贵州的天然气产业完全受到压制,无论是民用、工商业还是车用。
 
  中缅气的贯通给当地天然气产业的发展带来历史机遇,而公司将是最早一批进行布局抢占市场份额的企业。
 
  中缅管线从缅甸皎漂港发出,从云南瑞丽进入中国,在贵州安顺实现天然气分离,然后天然气管道将南下到达广西。
 
  中缅管线设计输气量120亿方,今年10月份正式通气,我们估计将通过15个月左右的爬坡阶段,逐渐达到设计的供气量。
 
  这将给当地的天然气产业发展带来历史性机遇。而公司敏略的战略眼光,提前的布局准备,将使得在未来“气化贵州”的浪潮中获得先机。
 
  虽然不清楚公司签订的具体气价,但根据我们简单估算,该项目面临的竞争对手较少,盈利前景较为可观。
 
  考虑到目前贵州并没有LNG液化工厂的事实,我们认为未来LNG车用在贵州发展潜力巨大。而公司200万方/日的产能仅需要14000辆左右的车就可以消化,因此我们对该项目的盈利前景保持乐观。
 
  虽然不清楚公司与中缅线签订的相关进气价格,但参照中亚线的平均到岸价2.2元/方,再加上液化成本约在0.5元/方,加上加气站运营成本0.26元/方,那么整体成本不超过3元/方。若按照LNG价格与当地柴油价格保持35%的折价,那么LNG售价约在4.5元/方。其中1.5元的价差将由液化工厂和加气站环节共同分享。
 
  公司转型战略正在有条不紊推进中n公司通过控股四川中海切入新能源液化天然气行业后,其全面转型的战略正在有条不紊的推进中。
 
  根据“建设上游(LNG工厂)-中游(LNG物流)-下游(居民、工业、商业使用LNG的分销)产业链”的发展战略,公司正在积极推进中海燃气的终端建设工作。
 
  除了上文所述的投资LNG工厂外,公司还一并公告了a)拟在四川省甘孜州丹巴县及阿坝州黑水县投资设立全资子公司,分别推进当地的管道燃气输配工程的建设,实现丹巴及黑水的气化。b)收购小金中海燃气推进小金县的城镇燃气项目。
 
  我们认为公司的全面转型战略正在有条不紊的推进中。
 
  看好升达林业目前价位的投资价值n我们根据公司未来的成长空间和市值角度判断,给予公司目标价10-12元。
 
  公司规划到2015年投产年处理能力6-9亿方的LNG工厂,即使考虑上游涨价,我们认为2-4亿利润可期,给予30亿市值,对应升达20亿市值。
 
  公司下游燃气分销业务预计15年的净利润为2.7亿元,按照15年20倍PE计算,市值约为54亿,对应升达30亿市值。
 
  现有业务按照最新每股净资产1.27元算,股价目标9.98元,如果考虑未来新增燃气分销和LNG项目的可能性,给予20%左右的溢价,目标价10-12元。

 
  丰林集团中报点评:受累房地产,业绩存预期
 
  类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 
 
  我们认为,公司生产、销售状况基本维持正常,原材料、人工成本的上涨以及下游需求的持续萎靡客观因素将迫使公司继续采取激进的经营策略,一方面加强产品生产过程中的质量监督、坚持走高端路线,另一方面做好下游客户的服务工作、保证销售力度,在行业最艰难的时期力保公司稳定盈利。但是,在下游需求没有显著改善之前,公司主营业务毛利率短期内难以迅速回升。12-14年业绩预测为0.17元、0.21元和0.25元,对应PE33倍、26倍和22倍,下调至“中性”评级。
 
  福建金森:林权收购仍是业绩增长主旋律
 
  类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 
 
  2012年1-9月,公司实现营业收入9015万元,同比增长55.49%;营业利润2193万元,同比增长126.86%;归属母公司所有者净利润2914万元,同比增长160.00%;实现基本每股收益0.24元。
 
  营收规模同比扩大,毛利率有所下滑。报告期内,公司木材和种苗产销量上升,带动营业收入同比增长55%,增幅较1-6月提高30个百分点,其中第三季度单季收入3723万元,较去年同期增长135.14%。
 
  产品盈利方面,由于本年人工成本上升加之新开展的松香贸易业务毛利率相对较低,前三季度累计综合毛利率下滑2.5个百分点至77.7%,虽然分季来看第三季度毛利率已回至84.4%,但当前国内木材货源库存量仍然相当庞大,且木材行业反应的滞后性决定了其复苏周期较整体经济复苏周期更长,因此公司毛利率仍面临较大的下行压力。
 
  上市开支致管理费用上升。1-9月,公司管理费用同比上升36.03%,增长840万元,占报告期内期间费用增长总额的92%,主要缘于公司完成上市,列支了审计费及验资费等相关费用。
 
  考虑到公司已购买将乐县水南三华南路48号写字楼12-15层作为主要办公场所,同时拟在将乐县万安镇新设立万安分公司,预计未来折旧及管理开支的上升将继续形成一定的费用压力。
 
  未来关注林权收购以及种苗业务。报告期内,公司继续推进林木资源资产并购项目,截至上半年末,总共收购28160亩,其中实施募集资金收购的面积达19444亩,按照IPO募集资金项目计划,未来公司还将新增收购近10万亩,林地资源的扩张是公司长远发展的重要基础,公司拟在万安、大源、安仁三个未来森林资源经营区扩张的重要乡镇成立万安分公司,也正是有力促进募集资金森林资源并购实施的重要印证。
 
  此外,在业务种类拓展上,公司在绿化苗等业务方面拥有种植、种质资源以及林地优势,目前处于品牌、市场地位以及渠道培育期,随着福建本省开展“四绿”工程及各县市争创“森林城市”的重要契机,相信公司凭借多年积累的森林资产运作经验,其绿化苗木业务未来亦存在较多看点。
 
  盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.44元、0.49元,按昨日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为27倍、24倍,上调公司投资评级至增持。
 
  风险提示。1)宏观经济增速下滑超预期的风险;2)林业政策变化风险;3)新业务拓展不达预期的风险。
 
  福建南纸:行业低迷,亏损状况仍未好转
 
  类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 
 
  2012年1-9月,公司实现营业收入10.54亿元,同比下降37.98%;营业利润亏损3.44亿元,与上年同期相比亏损增加1.59亿元;归属母公司所有者净利润亏损3.39亿元,与上年同期相比亏损增加1.94亿元;基本每股收益-0.4710元。
 
  第三季度产品收入继续下滑。2012年以来,国内新闻纸、高档文化纸市场状况没有根本好转,木溶解浆市场延续去年的颓势并持续低迷,公司综合产能利用率始终不高。第三季度,公司营收状况并未好转,单季收入3.16亿元,环比第二季度下滑12.77%,环比已连续五个季度下降,同比去年第三季度下滑44.96%,最终公司1-9月累计营收10.54亿元,同比下滑37.98%,降幅较上半年有所扩大。
 
  综合毛利率已连续四个季度为负。由于公司产销规模持续萎缩,产品收入已无法弥补成本,第三季度公司综合毛利率为-7.90%,环比第二季度下滑2.8个百分点,已是连续四个季度呈现毛利率负值情况,同比去年第三季度下滑8.5个百分点,最终,1-9月公司累计综合毛利率为-6.01%,同比下滑9.6个百分点,下滑幅度较上半年略有收窄。
 
  长期借款上升,资金压力仍大。由于公司扩建竹(木)溶解浆项目的进展以及其他内部技改项目投入建设和实施,报告期内公司资金需求有增无减,但由于现在主营产品暂难实现产销平衡,加之行业不景气带来的货款回笼率较低,经营活动现金净流入呈现环比下降态势,本期已现负值。目前,公司更多通过银行信贷途径解决资金问题,截至报告期末,公司长期借款余额已达11.31亿元,较年初增长近4亿元,预计未来一段时间公司财务费用压力仍然较大。
 
  2012年全年预计仍为亏损。考虑到公司主导产品新闻纸、文化纸市场疲软,供大于求现象加剧,市场竞争激烈,同时受欧债危机影响,国内木溶解浆下游产业出口受阻,国内木溶解浆市场暂难走出低迷,预计公司四季度主营仍为亏损。
 
  盈利预测与投资评级。考虑到公司当前的经营亏损状况以及所处造纸行业整体景气复苏的不确定性,维持公司“中性”的投资评级,暂不给予盈利预测。
 
  风险提示。
      1)原材料价格波动风险。
      2)文化纸、新闻纸市场竞争超预期的风险。
      3)溶解浆项目收益不达预期的风险。
 
  至诚财经网提醒:本篇内容转载于华讯财经综合,内容仅供参考,股市投资有风险,还需深思熟虑,避免不必要的损失。

返回顶部

返回首页