最新10大中药产业链概念股价值解析

最新10大中药产业链概念股价值解析

中药产业链概念股有哪些

  中药材物流基地规划将出 行业再迎利好

  日前,由中国仓储协会、中国中药协会联合主办的&ldquo首届中国中药材物流大会&rdquo在北京召开,来自商务部、国家食品药品监督管理总局、国家中医药管理局等部门以及中医药企业的与会人士普遍认为,中药材现代物流体系亟待建立,中药材物流基地建设要加快提上日程。媒体记者从大会获悉,目前中药材物流基地规划建设指引已经成形,正在征求业内意见,将经主管部门同意后发布执行。

  据了解,长期以来,中药材种植以农户为主体,中药材流通以专业市场为主渠道,个体商户及中小企业是专业市场的经营主体。我国中药材流通基本处于&ldquo小、散、差&rdquo的状态,远远落后于我国物流业发展的整体水平,存在仓储设施落后、加工包装技术落后、储存养护技术落后、违规使用硫黄与磷化铝熏蒸的现象普遍等多个突出问题。

  &ldquo长期以来,政府在整顿中药材市场方面所下的力气不能说不大,采取的相关措施不能说不多,但实际效果却不尽如人意。&rdquo国家食品药品监督管理总局药品化妆品监管司副司长刘小平指出,究其原因,还是中药材产业链长期处于低水平发展的状况,无论是中药材种植、初加工、还是中药材的流通方式、物流方式都存在问题,特别是专业市场交易方式落后、分散经营、分散仓储,缺乏统一标准与质量追溯。

  他认为,要改变这种状况,必须改革中药材流通模式,在引入电子商务等交易方式的基础上,构建中药材现代物流体系。他表示,作为国家食品药品质量监管的政府部门,食药监总局将根据国家的规划,积极推动与支持中药材现代物流体系建设,。

  同时,将根据自身监管职能,对应中药材物流发展方向和生产流通环节提出更高的质量管理要求,如:要求中药注射剂药材来源及饮片质量要具有可追溯性,明确鼓励和引导中药生产企业逐步使用可追溯的中药材为原料,在传统主产区建立中药材种植养殖和生产加工基地,保证中药材质量稳定,新修订的药品GSP也将针对中药材经营质量要求,制订中药材、中药饮片储存养护的附录文件。

  4月14日,国务院办公厅下发了关于转发工业和信息化部等12个部门中药材保护和发展规划(2015&mdash2020年)的通知,商务部市场秩序司司长常晓村表示,国家商务部是主管商贸流通的部门,承担规划中涉及的发展目标主要是:

  一是到2020年推动流通环节的中药材规范化集中仓储率达到70%

  二是初步形成采收、产地加工、包装、仓储和运输一体化的中药材现代物流体系

  三是推动中药材现代物流体系与中药材追溯体系实现无缝对接。为推动实现这三大目标,常晓村认为,要在政府规划与政策引导下,充分发挥企业的市场主体作用,以企业化的运作方式代替原来分散的商户运作模式,推动中药材物流的标准化、集约化和现代化。



  国家中医药管理局政策法规司司长桑滨生也表示,当前的中药材物流环节确实到了刻不容缓的改革关口,改革所需的内外条件也已基本成熟,企业要充分认识到中药材物流必然走向标准化、专业化、规模化、信息化的发展趋势,主动适应物流发展的需要,加强自律,带头促进中药材行业的整体提升。

  在中国仓储协会会长沈绍基看来,实现中药材产地加工的集约化、包装的规范化、仓储的集中统一管理,以及保障中药材在流通过程中的品质,实现物流管理与追溯管理的无缝对接,这些是发展中药材现代物流的核心问题。

  目前,我国现代信息技术、中药材气调养护、冷藏保质技术的发展及集中仓储与管理模式的成熟,已经为改变传统中药材物流方式提供了较好的条件。据商务部市场秩序司原巡视员温再兴介绍,在中药材物流标准体系建设方面,中药材仓库技术规范、中药材仓储管理规范均已经发布,中药材气调养护技术规范已经报批,中药材产地加工技术规范、中药材包装技术规范等仍在制定中。

  此外,记者还从本次会议上获悉,为落实国家《中药材保护与发展规划》提出的五年内规划建设25个中药材物流基地的任务,在商务部市场秩序司的指导下,由中国仓储协会与中国中药协会组织起草的《全国中药材物流基地规划建设指引》已经成形并开始征求业内意见。

  据悉,《指引》提出了全国中药材物流基地规划建设的总规模、25个网点布局,明确了基地建设的主体与条件,并规定了基地建设的推荐、评价与认证规则等。《指引》将在征求业内意见之后并经主管部门同意后发布执行。

  智能制造试点名单公布 康缘药业中药生产智能工厂入选

  大智慧阿思达克通讯社7月22日讯,工信部公布2015年智能制造试点示范项目名单,包括康缘药业(600557.SH)的中药生产智能工厂试点示范等46个项目入围。值得一提的是,康缘药业此次入选的智能提取工厂是国内正式投产的首家具有自主知识产权的中药数字化智能化提取精制工厂。

  康缘药业公司人士向大智慧通讯社(DZH_NEWS)表示,公司的数字化提取精制工厂耗资5亿元,从2012年10月开工至2014年12月份竣工投产,历时两年多时间,设计产能15000吨/年药材,精制纯化量3000吨/年浸膏,中间体原料药产量500吨/年。

  上述公司人士另表示,整个工厂建设重点围绕热毒宁注射液等中药大品种的工艺以及产能要求进行设计。公司与浙江大学全方位合作,建成数字化工厂系统模型和企业核心数据库,搭建了与生产过程控制、生产管理系统互通集成的实时通信与数据平台,实现了生产设备运行状态的实时监控、故障报警和诊断分析,实现了生产系统全过程智能化、数字化跟踪追溯,以满足中药智能化生产的产业需求。



  今年5月,国务院发布我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领《中国制造2025》,勾勒制造业未来10年发展蓝图,并把智能制造作为主攻方向。工信部指出,当前,信息技术、新能源、新材料等重要领域和前沿方向的革命性突破和交叉融合,将对全球制造模式、生产组织方式和产业形态带来深刻变革,这对我国制造业发展既是挑战、也是机遇。

  康缘药业主营中成药研发、生产及销售,公司是国内创新中药领军企业。

  专家聚广州共商&ldquo十三五&rdquo中医药发展规划

  &ldquo未来20年中医药科技发展将以重大目标、需求,回答重大科学问题为主线,全链条一体化实施,进入深化聚焦发展阶段。&rdquo在7月15&mdash16日召开的国家中医药发展会议(珠江会议)上,专家共商&ldquo十三五&rdquo中医药发展规划。

  世界中医药学会联合会副主席兼秘书长、国家中医药重点专项起草组组长李振吉教授提出,目前对中医研究的特点和规律认识肤浅,还是以还原为主,如何回归到以人为核心,将中医理念、理论体系转换为用科技手段解决大健康问题,是未来面临的挑战。

  虽然过去20年,通过运用复杂科学、系统生物学、组学、网络药物学等手段初步实现了中医药研究方法现代化,但是目前科研已成为中医药跨越发展的瓶颈。

  作为中医药现代化倡导者,李振吉深有体会,比如,目前中医药已广泛应用于重大疾病临床防治中,但由于缺乏大量高级别循证证据,导致疗效判定、方案使用不统一,急需将研究方法升级为2.0版,系统科学、大数据、云计算等手段更接近和适合中医的整体调节、综合治疗的方法论。

  国家中医药管理局科技司副司长李昱呼吁&ldquo用开放的心与多领域专家合作&rdquo,&ldquo我们现在取得的成就,是中西医专家,甚至多领域专家在一起共同努力的成果,一支多学科交叉、融合、协同创新的中医药研究团队是今后必须坚持的科研模式&rdquo。走向大数据、汇聚融合是未来的发展趋势。

  科技部社发司生物医药处处长张兆丰提出,中医药要整合现有资源平台,多学科结合,搭建一个持续累计发展的平台,改变依靠传统学习积累的低效发展模式。

  科技部实施科技创业者行动 重推中药大健康产业

  5月27日从科技部获悉,科技部近日下发关于实施科技创业者行动部署的通知,决定在农村领域重点推进实施&ldquo科技特派员农村科技创业行动&rdquo等工作。

  通知表示,在社会发展领域以健康和环保两个领域为重点,重点推进两大行动、两大工程、创新大挑战、创新品牌行四项任务。实施食品安全、中药大健康等十大科技创业行动。

  值得关注的是,在中药大健康产业专项行动中,将开展中药材种植服务创业、&ldquo互联网+&rdquo中药产业创业、中医药健康产品创业、中药产业园区集群创业。

  渤海证券表示,中药板块已经是制药板块中估值最便宜的板块,估值优势凸显。建议优选个股和注意估值匹配度。推荐济川药业、嘉事堂、广誉远、天士力、康恩贝。



  渤海证券中药行业周报:回归业绩主线

  行业及公司新闻回顾。

  1.发改委:将建立国家重点监测品种目录。

  2.医保目录更新工作即将启动非处方药或全退出。

  3.新版药典实施或带来中药企业成本提升。

  4.辅仁药业:信披问题收到证监局改正措施决定书。

  5.佛慈制药:2015年上半年扣非后归母净利润增长超过1倍。

  6.葵花药业:拟收购吉林省健今药业90%股权。

  7.片仔癀:拟成立片仔癀宏仁医药进军医药商业。

  8.沃华医药:拟以1.8亿收购康辰药业。

  市场表现和策略近5个交易日,医药生物板块上涨4.75%,沪深300上涨1.31%,整体板块涨幅在申万28个一级子行业中排名第16位。6个子板块中医疗器械和生物制品板块涨幅居前,医疗服务板块涨幅垫底,中药涨幅居中。结束前周的普涨行情后,个股表现分化开始明显。

  本周新复牌的个股表现抢眼,如信邦制药、精华制药。另外公布业绩大幅增长的佛慈制药表现也较强势。目前中药板块ttm估值为45.43倍,相对全部A股的估值溢价率为86%左右,相对上周有所提升。


  我们维持上周观点,个股在经历全面反弹后,后期走势将出现分化。在市场风险偏好降低以及中报业绩披露窗口,建议回归业绩,关注确定性转型,规避单纯?讲故事?公司。中药行业在行业政策、中药注射剂增长放缓等多重因素带动下,增速放缓是较确定事件,因此优选个股较为关键。

  建议关注细分领域中药配方颗粒的政策性投资机会。以及管理团队优异,具备创新力和营销能力的公司。短期建议关注跌破或接近员工持股计划及增发价的个股。维持行业中性评级,建议关注香雪制药、济川药业、中新药业、康恩贝。



  中药产业链10大概念股价值解析

  个股点评:

  康缘药业:股价逼近定增价格,下行空间应有限

  类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:林娜 日期:2015-07-02

  两大中药注射剂品种支撑长期成长

  安全性以及政策是否会收紧是市场对中药注射剂关注的重点,我们认为2009年以来的严格审批政策后获批的品种成分明确,安全性高。公司的热毒宁和银杏二萜内酯注射液均属高质量中药注射剂,有望受益于产业升级,长期空间均有望超20亿元。热毒宁在此前各省招标中价格维护良好,银杏二萜内酯受益于非基药招标加速,今年收入有望超5000万元。

  重视终端消化,期待营销改革成效

  公司一直致力于提升销售能力。2011年底开始营销改革,重视终端消化。我们认为一方面,公司中药注射剂占比提高,对销售依赖度降低另一方面,营销机制的逐渐理顺能够发挥公司众多独家医保品种的优势,驱动业绩长期稳定增长。

  股价逼近定增价格,下行空间应有限自6月11日公司股价创新高41.5元以来,股价在12个交易日内累计下跌超过35%,超出A股医药指数29%的跌幅。公司管理层和大股东于2014年6月和12月的增持/定增价格分别为约为27-28元/24.11元,锁定2年和3年,我们认为下行空间有限。

  估值:目标价41.90元

  我们预测公司2015-18年EPS0.83/1.08/1.36元,根据瑞银VCAM估值工具进行现金流贴现得到目标价41.9元(WACC假设为7.5%)。我们看好公司在热毒宁和银杏二萜内酯两个重大品种带动下的长期增长空间,维持&ldquo买入&rdquo评级。



  康美药业:牵手青大,迈出网络医院平台全国扩张第一步

  类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2015-06-18

  事件:昨日晚,公司公告与青海大学签署战略合作协议,就科研项目交流、申报,科研平台搭建,中药材地方标准制定,人才资源共享,网络医院平台等合作事宜达成共识。战略合作协议主要内容分三个方面:

  1、科研能力提升和优秀人才储备。包括设立专项科研基金、本科&ldquo康美班&rdquo、康美专项奖学金、康美短期培训班共建各级各类人才实习、实训及实践基地通过人才互兼、互聘实现人才资源共享同意康美研究机构入驻青海大学(国际级)科技园应康美需求,组建科研团队,开放仪器和设备资源,联合开展各项科研活动共建国家级重点实验室、国家地方联合工程中心、省级重点实验室等科研平台项目等。

  2、联合制定特色中藏药材的地方标准。双方同意共同进行对包括冬虫夏草、雪莲、藏茵陈、红景天、麻黄等在内的特色中藏药材产品在质量、产品等级分类等方面的地方标准制定共同开展合作。

  3、网络医院平台合作。青海大学附属三甲医院与康美药业下属的医院开展包括医护人员的交流与合作,共同推进青海大学附属三甲医院成为康美网络医院平台合作单位。

  校企全面合作,模式有望复制。青海大学是青海省唯一的国家&ldquo211工程&rdquo重点建设大学,科研实力雄厚。与青海大学共享人才资源,有利于提升公司科研能力及优秀人才的储备。联合制定特色中藏药材的地方标准,将有助于公司对特色中藏药材的研究和开发,推动公司中药材大宗交易业务的发展。我们认为与省级顶尖大学全面合作模式有望在其他地区复制,奠定公司长远发展基石。

  引入青海大学附属医院,第三方网络医院开始全国布局。公司拥有全国独家的第三方网络医院平台试点牌照,可开展B2C的远程诊疗服务,有望成为整合全国所有医疗机构和医生资源的&ldquo天猫医院馆&rdquo。青海大学附属医院是青海省内最大、实力最强的三甲医院。

  此次与青海大学附属医院的合作,是公司与青海省签署战略合作协议中互联网健康云服务平台项目落地的第一步,也是公司第三方网络医院在全国范围内布局落地的第一步。目前公司已经与广西玉林市、青海全省、广东普宁市和云南普洱市政府签订了《医疗健康服务产业战略合作框架协议》布局网络医院。我们认为未来将有更多大型三甲医院入驻第三方互联网医院平台,公司有望占据互联网医疗的最高格局。

  l 业绩预测与估值:我们预测公司2015-2017年营收和净利润复合增速分别为25%和31%,EPS 分别为0.72元、0.93元和1.18元,对应当前股价PE 分别为32倍、25倍和19倍。公司估值较低且业绩增速较快,当前股价具有安全边际。考虑到公司布局的互联网+中医药供应链管理、互联网医疗健康服务云平台和中医药大金融业务(现货、期货和保险)的市场空间都非常巨大,均有望贡献近千亿市值。我们维持&ldquo买入&rdquo评级,目标市值1500亿,目标价34.1元。

  l 风险提示:战略框架执行或不达预期,互联网医疗健康服务平台推广或低于预期,互联网金融服务或有坏账烂账,公司人才储备或不足以支撑业务布局风险。




  云南白药:一季度增长稳健,消费品空间广阔

  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘舒畅 日期:2015-05-04

  报告要点

  事件描述 云南白药发布 2015年一季报:实现营业收入47.09亿元,同比增13.23%归属于上市公司股东的净利润5.61亿元,同比增长11.41%,EPS 为0.54元扣非净利润5.57亿元,同比增长13.26%。

  事件评论

  一季度增长稳健:2015年一季度,公司收入同比增长13%,扣非净利润同比增长13%,实现稳健增长经营性现金流量净额为8.31亿元,同比增长25%,回款情况良好公司综合毛利率同比下降0.9个百分点销售费率同比下降1.03个百分点管理费率同比下降0.21个百分点财务费率提高0.36个百分点。

  健康事业部和商业业务预计增速超过15%:2015年一季度,

  (1)预计健康事业部收入同比增长15%以上,增长主要由牙膏贡献,受益于消费升级、新品推出和渠道下沉,牙膏未来仍有望保持稳健的增长。养元青和清逸堂卫生巾保持平稳,卫生巾基本完成了产品的升级换代以及营销整合,今年有望向全国推广,预计全年卫生巾业务有望恢复增长

  (2)预计药品事业部收入同比减少约10%,主要受去年基数较高的影响。其中普药增速近20%,普药品种血塞通胶囊、气血康口服液等具有较强的市场潜力,未来有望保持较快增长

  (3)预计商业业务收入同比增长超过15%,略高于行业平均增速。

  中药资源事业部发展空间广阔:2015年一季度,中药资源事业部收入同比增长20-30%,保持较快的增速。中药资源事业部对内满足公司原材料需求,对外则包括食品、保健品、饮片、提取物等业务,目前重点培育的产品有豹七三七、高原维能口服液、千草美姿系列、螺旋藻含片等。中药资源事业部充分整合了公司上下游资源,并积极利用医药电商O2O 等新营销模式发展大健康产品,未来发展空间广阔。

  维持&ldquo推荐&rdquo评级:公司拥有独一无二的品牌,杰出的管理团队,优秀的产品,是民族医药工业的一面旗帜。公司药品业务继续整合挖潜,大健康业务保持稳健增长,中药资源事业部有望成为新的增长看点。公司积极探索电商新渠道,保持创新思维,我们看好公司未来长期稳健成长,预计2015-2017年EPS 分别为2.92元、3.50元、4.20元,对应PE 分别为24X、20X、17X,维持&ldquo推荐&rdquo评级。



  天士力:可交换债投资价值分析

  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:朱岚 日期:2015-06-04

  结论或投资建议:天士力可交换债的申购预期收益率不高,但覆盖资金成本的概率较高,建议低成本投资者积极参与,配置型投资者可通过网下网上申购达到低价配置的效果。

  原因及逻辑:

  1、当天士力的股价为57元时,对应的可交换债价格在113元~115元。当天士力在45.6元至71.25元之间波动时,对应的可交换债的市场合理定位约在110元-115元之间。

  2、纯债部分价值为84.83元。

  3、双赎回条款 天士力可交换债含换股期前赎回条款和换股期后赎回条款,其中,换股期后赎回条款与一般的可转债相似,换股期前赎回条款在私募可交换债中已出现过,在公募可转换证券类产品中属于首次出现。换股期前赎回条款类似敲出条款,对定价的影响举足轻重,对发行人很有利,对债券持有人不利。换股期前赎回价格越高、发行人赎回概率越低,对可交换债价格越有利

  4、当天士力可交换债的总申购资金(放大后)为7500亿元且时,中签率为0.107%,当首日涨幅为15%时,网下申购收益率为0.016%,网下简单年化收益率为4%。投资者亦可根据自身核算周期和借款周期推算。

  5、公司为国内领先的中药企业。目前已形成现代中药、生物药、化学药三大平台,以现代中药为中心,带动另外两个板块快速发展。中药包括心脑血管系列、消化系列、抗病毒和感冒系列,其中核心产品复方丹参滴丸达到近30亿元销售。

  复方丹参滴丸FDA III 期临床已进入收尾阶段,预计将于2016年完成临床试验,届时复方丹参滴丸将成为全球首例通过美国FDA 认证并获美国市场销售许可的中成药,对我国的&ldquo中药国际化&rdquo战略有着历史性的意义。公司运用电商新媒体,优化以药品类、非药品类、社保预定联网结算服务为核心的电商业务体系。

  有别于大众的认识:1)要使网下申购不亏本,假设回购成本为2.5%,当中签率为0.1%时,天士力可交换债上市时需达到约110元当中签率为0.16%时,上市时需达到约106元。2)由于发行至上市一般需要两至三周,如果期间正股下跌幅度超过20%(天士力股价跌破43元),网下申购的收益率有可能不能覆盖成本。



  同仁堂:业绩稳健增长,期待国企改革带来新活力

  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘舒畅 日期:2015-05-04

  报告要点

  事件描述

  同仁堂发布2015年一季报:实现营业收入30.69亿元,同比增4.42%归属于上市公司股东的净利润2.4亿元,同比增长13.72%,EPS为0.18元扣非净利润2.39亿元,同比增长14.68%。

  事件评论

  一季度业绩稳健增长:一季度,公司收入同比增长4%,净利润同比增长14%,扣非净利润同比增长15%。公司综合毛利率提高2.4个百分点,主要受产品提价的影响销售费率提高0.72个百分点管理费率提高0.58个百分点财务费率提高0.14个百分点。

  母公司平稳增长,同仁堂科技、国药保持较快增速:2015年一季度,预计公司医药商业收入同比增长超过10%,工业收入与2014年同期基本持平,分平台来看:

  (1)母公司同仁堂股份:收入平稳增长,净利润同比增长16%,预计一线品种保持平稳,二三线品种整体增速在10%以上

  (2)同仁堂科技:收入同比增长14%,净利润同比增长16%。其中,牛黄解毒片、感冒清热颗粒、阿胶增速等品种增长情况较好,预计增速在15%以上

  (3)同仁堂国药:收入同比增长46%,净利润增长25%。国药作为集团海外销售平台,目前已在15个国家和地区开设56家店铺,并于今年2月底以7143万港币收购大宏贸易51%的股权,进一步拓宽了公司的分销网络,有利于安宫牛黄丸等产品在海外市场的销售。

  期待国企改革改善经营机制:公司上市以来,发展速度较为缓慢,我们认为主要原因在于机制。2014年8月初,北京市公布了《关于全面深化市属国资国企改革的意见》,明确了国企改革的大方向,预计今年北京市国企改革的具体方案和细则有望出台,医药作为竞争性行业,未来可能的改革方式有股权激励、股权优化等。我们期待公司机制能得到改善,进一步激发企业内生活力。

  维持&ldquo推荐&rdquo评级:同仁堂的品牌价值无可比拟,拥有800多个药品文号、丰富中医师资源和遍布全球的销售网络,是潜力巨大的平台型企业,未来有望持续受益于药价放开和电商发展。国企改革预期等积极因素,将会促进制约公司发展的机制问题逐渐改观。预计公司2015-2017年EPS分别为0.67元、0.81元、0.97元,对应PE分别为50X、41X和34X,维持&ldquo推荐&rdquo评级。



  嘉事堂:业绩高增长,创新业务空间广阔

  类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余文心 日期:2015-07-15

  投资要点:业绩有望高增长,PBM和电商O2O业务打开未来空间。

  2015/16年公司业绩高增长较为确定。我们认为,2015/16年将是公司前期业务创新的集中业绩兑现期,公司业绩高增长较为确定:2015年:2013/14年,公司以极低的价格对国内心内科耗材企业进行了大规模整合。伴随被收购企业集中并表,我们预计公司器械配送收入将从2014年的17亿元大幅上升至2015年的40亿元左右,扣非净利润增速有望达到50%以上2016年:我们预计:

  1)2016年公司耗材业务仍将维持快速增长状态

  2)北京的新一轮非基药招标已开始筹备。在招标带动下,药品配送业务也有望呈现快速增长状态。

  3)此外,本轮增发完成后,公司的财务费用将显著降低。

  我们预计,PBM业务将成为公司下一阶段商业模式创新的重点。早在2013年,公司就在首钢集团下属医疗机构等单位落地了药品GPO采购业务。伴随医保控费压力的凸显,我们认为,公司GPO采购业务具备向PBM业务升级的潜力。一旦PBM业务落地,公司的产业链地位和未来盈利空间有望大幅提升。

  依托PBM业务,做大格局电商。公司年初已发布公告,将发力医药电商业务。我们认为,由于处方药网售等政策进展缓慢,单纯的电商业务短期空间有限。但如果PBM和电商业务能够相继落地并形成互动,公司将构建起基于互联网医疗的新商业模式闭环,公司价值和中期盈利能力都存在大幅提升的可能。

  盈利预测和估值建议。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.79元、1.13元、1.53元。我们认为,公司是目前市场上少有的高增长、小市值、大格局标的。我们给予公司60元的目标价,对应2015年76倍PE,扣非后PEG1.38。我们认为,公司业绩持续高速增长将快速消化估值,维持&ldquo增持&rdquo评级。

  不确定因素。医药电商相关政策的出台时点存在低预期的可能。



  济川药业:&ldquo强大销售助推大产品&rdquo

  类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:许希晨,洪阳 日期:2015-04-15

  业绩增长符合预期 2014年,公司实现营业收入29.9元,较上年增长22.02%。归属于上市公司股东的净利润5.2亿元,归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润4.8亿元,分别比去年增长28.97%、32.77%。

  一线产品保持稳健增长 2014年公司持续深化大产品战略,蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊(济诺)等主力品种持续增长,巩固了市场领先地位。2014年,清热解毒类产品营业收入较2013年增长约24%儿科类产品营业收入同比增长约25%。

  二线产品快速增长 公司二线产品主要包括健胃消食口服液、三拗片等三个产品。三拗片2013年销售过亿元,增长50%,处于铺货和快速增长期,预计2014年销售收入约1.3亿健胃消食口服液是公司的独家剂型产品,2013年销售过亿元,增速约35%,预计2014年销售额达1.25亿元,同比增长约25%。

  营销成果显著 在加强已覆盖医院终端深度学术开发的同时,公司重视新终端的开发。公司积极参与各地医保和基药目录的增补工作,2014年蒲地蓝消炎口服液增补进新疆地区医保目录,小儿豉翘清热颗粒进入浙江、安徽、新疆三省基药增补目录,健胃消食口服液进入甘肃省基药增补目录,三拗片进入新疆基药增补目录,雷贝拉唑钠肠溶胶囊进入浙江、安徽基药增补目录。

  我们预测济川药业2015年营业收入为37.1亿元,归属母公司净利润为6.68亿元。折合2015年EPS为0.81元,对应动态市盈率为29.6倍。公司拥有强大的营销能力,预计可带来25%-30%的收入增长、30%的利润增长。就目前而言,由于公司主要产品多数为妇、儿用药或者为非医保用药,其受政策的负面影响相对较小,更进一步地,在招标降价的大背景下,公司还能够利用竞争对手退出市场的机会,进一步提升份额。因此给予&ldquo谨慎推荐&rdquo评级。



  江中药业:否极泰来,跨界发展终现佳境

  类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:郭荆璞 日期:2015-07-07

  盈利预测与投资评级:我们预测江中药业15-17年因OTC药及保健品新品种的陆续投放市场,收入将分别达到38.94亿元、49.94亿元及64.92亿元,同比增速37.41%、28.23%及30.00%对应毛利率分别为52.54%、54.57%和53.31%15-17年公司归母净利润3.20亿元、5.10亿元和6.35亿元,对应每股收益1.07元、1.70元及2.12元。参考15年7月6日收盘价33.42元,其PE分别为31倍、20倍和16倍,略低于医药板块平均估值水平给予江中药业16、17年保守市盈率估值30倍和24倍,对应每股价值51元,对应市值153亿元。首次覆盖,给予公司&ldquo买入&rdquo评级。

  股价催化剂:OTC药及保健品新品种下半年陆续投放市场集团层面卸下历史包袱,上市公司现金流更充沛集团业务培育成熟后逐步注入上市公司江西省国企改革进度快于预期。

  风险因素:新品种市场拓展情况不明朗保健品电商开展需要过渡期传统广告营销手段相较新型营销手段收效不及预期原材料成本上涨带来的毛利率下降集团食疗业务可能需要申请&ldquo国食健字&rdquo,加重集团成本负担。



  贵州百灵:经营稳健,营收保持稳步增长

  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王晓锋 日期:2015-04-03

  点评:

  公司经营稳健,营收保持稳步增长。2014年,公司实现收入15.75亿元(+12.05%),归母扣非净利润3.02亿元(+14.15%),营收保持稳定增长。分季度看,与13年类似,四季度仍是公司营收和净利润的高峰,单季度实现收入5.63亿元,净利润1.36亿元,占全年的比例分别为35.77%和43.70%。

  核心品种银丹心脑通实现收入5.32亿元,同比增长13.17%。非药品业务有不同程度下滑。报告期内,药品业务实现收入15.53亿(+13.24%),其中银丹单品借助基药招标契机,已在辽宁等19省完成招标,全年贡献收入5.32亿(+13.17%),成为公司业绩保持稳步增长的主要动力,收入占比由32%上升到34%。维C银翘片、咳速停糖浆和金感胶囊等二线品种也保持稳步增长,小儿柴桂退热颗粒、双羊喉痹通颗粒、消咳颗粒、复方一枝黄花喷雾剂等三线潜力品种在低基数基础上保持高速增长。

  分地区来看,中南和西北地区营收保持快速增长,增速在30%左右。随着15年基药招标的进一步推进,公司银丹等品种仍会保持较快增长。非药品方面,中药材、饮料喝肥料的销售收入均有不同程度下降,全年收入分别为900万(-19.34%)、557万(-54.84%)和535万(-28.66%),由于非药品业务已经是公司非重点业务,预计未来收入可能进一步下降。

  &ldquo开源节流、增收减支&rdquo收效明显,盈利能力不断提升。提升盈利能力成为公司14年工作的核心,加强生产和管理体系的优化,生产成本下降了0.66个百分点,期间费用率下降了0.35个百分点,整体净利率提升了0.58个百分点。

  在研品种定位大病种,制药医疗服务一体化稳步推进。糖尿病制剂和医疗服务方面,糖宁通络胶囊于2014年8月取得了《医疗机构制剂注册批件》,12月开始在全资子公司贵州百灵中医糖尿病医院使用,未来有望通过连锁方式进行复制和推广。

  乙肝新药方面,公司1.1类化药新药替芬泰于2013年12月和2014年1月收到CFDA下发的原料药及制剂的I期临床批件。2014年5月在苏州大学附属第一医院顺利启动临床试验工作。此外,新型给药系统,表柔比星脂质体适用于多种肿瘤,目前处于临床前研究阶段,进展顺利。

  盈利预测及评级。预计2015~2017年EPS为0.80、0.99和1.24元,对应PE为64X、52X和42X。公司作为苗药龙头企业,核心品种银丹心脑通随着招标推进,放量可期。糖宁通络胶囊采用院内制剂,走连锁化的经营模式,成为新的平台,发展空间很大。此外,公司在乙肝和抗肿瘤领域的新药布局也值得期待,维持增持评级。



  昆明制药:大股东全额认购定增,收购华方科泰

  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:燕智,李敬雷,黄挺 日期:2014-12-31

  事件

  昆明制药公告非公开增发方案,大股东华方医药12.5亿全额认购5238万股,发行价格23.66元/股,锁定期三年。公司另公告以2.5亿现金收购北京华方科泰医药100%股权,华方科泰医药是大股东华方医药旗下资产。公司于明天起复牌。

  点评

  北京华方科泰医药有限公司主要从事于青蒿素类抗疟药品的研发、提取、生产、销售,2013年公司实现销售收入3亿元,净利润2082万元,2014年1-10月,实现销售收入1.65亿元,净利润750万元。昆明制药收购华方科泰的青蒿素业务资产后青蒿草种植面积达到10万亩,青蒿素、蒿甲醚产能达到100吨,成为全球最大的抗疟药原料药生产经营基地。华方科泰承诺15-17年承诺利润1188万元、2137万元、2827万元。

  解决同业竞争问题,加强国际抗疟药市场布局。长期以来,我国青蒿素原料药的出口很大程度上受两大西方制药厂商--瑞士诺华公司和法国赛诺菲公司的制约,主要系这两家公司是联合国指定的青蒿素制剂的供应商,取得了WHO的PQ认证。故取得WHO的PQ认证,对于国内企业获取市场份额,提高盈利能力具有至关重要的影响。

  鉴于此,昆明制药蒿甲醚注射液已于2014年12月8日正式向WHO提交PQ认证申请,目前正处于审核反馈阶段。而华方科泰的青蒿素及衍生物原料药已通过中国2010版GMP认证,蒿甲醚原料药生产线已于2014年12月接受WHO的PQ认证现场检查,其主导产品双氢青蒿素也积极准备向WHO申请PQ认证。

  本次收购完成后,双方可以发挥在认证资源方面的共享,争取早日取得WHO的PQ认证,成为国际抗疟药市场上注射剂、口服剂唯一通过认证的企业之一。此外,昆明制药及华方科泰在东南亚、非洲都建立了较完善的营销网络,且双方优势互补,整合完成后,有利于将昆明制药未来打造成为面向东南亚、非洲市场,药品、保健品、医疗器械的公共服务平台。

  大股东大比例定增增持,彰显发展信心。昆明制药大股东华方医药以12.5亿现金全额认购此次增发,并锁定三年,将持股比例提升至30.1%,充分彰显了公司对未来跨越式发展的信心。此次增发资金用途:

  (1)2.5亿用于收购华方科泰,

  (2)4.9亿用于中药厂扩建,

  (3)5.1亿用于补充流动资金。此次增发价格锁定后,公司大股东与二级市场利益更加一致,我们判断公司后续的业绩释放节奏将更加顺畅,外延步伐将显著加快。中成药、生物药及医疗服务等领域是公司外延发展的主要方向,值得期待。

  公司2014年由于渠道变革导致主导产品增速乏力,明年基本面有望回升。我们预计公司主导产品血塞通在理清渠道之后,将重回稳健增长轨道,受益于三七降价主导产品毛利有望提升天眩清市场空间较大,仍将高速增长中药厂优质昆中药系列受益于提价,仍将保持快速放量。

  投资建议

  我们判断,公司大股东经过此次大比例增持,利益与二级市场高度一致,目前股价对应2014年32倍,2015年25倍,考虑可能的外延发展和大股东增持的信心,维持买入评级。

  至诚财经网提醒:股市有风险入市需谨慎,本文内容转载于华讯财经,内容仅供参考,股市投资有风险。还需深思熟虑,避免不必要的损失。

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