实力机构推荐:周四挖掘10只黑马股

实力机构推荐:周四挖掘10只黑马股

股票推荐
 
  中利科技:定增25亿元加码光伏主业,推出限制性股票激励计划
 
  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
 
  投资要点:
 
  公司公告非公开发行股票预案:本次非公开发行股票数量不超过11,700万股,募集资金总额不超过250,000万元,本次非公开发行的定价基准日为公司审议本次非公开发行股票的股东大会决议公告日。本次发行的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。募集资金拟投资于371MW光伏电站项目建设。
 
  公司同时推出限制性股票激励计划:拟向激励对象授予不超过460万份限制性股票,首期授予价格14.61元/股。限制性股票解锁条件为以2014年净利润为基数,2015/2016/2017年净利润增长率不低于25%/45%/60%。
 
  定增资金保证公司未来电站开发规模,有效改善财务状况。公司拟通过此次定向增发募集不超过25亿元,用于371MW光伏电站的项目建设。项目建成后,公司将对项目进行运营管理或在合适的时机对外转让。
 
  本次定增募投的具体项目为:江苏20MW、浙江140MW、安徽20MW、湖南40MW、江西50MW、新疆80MW、河北21MW并网光伏发电项目,投资总额预计为30.7亿元。此次募集资金到位后,公司将通过向子公司中利腾晖增资的方式注入,增资后股权占比预计提高到84.28%。2014年公司资产负债率接近70%、每股经营现金流-2.19元,此次增发资金募集到位后将有效缓解公司现金流较为紧张的状况。
 
  限制性股票计划将实现对高管及其他公司员工有效激励。在公布非公开发行股票方案的同时,公司推出限制性股票激励计划,我们认为此举将有效理顺管理层及部分其他员工的激励问题,同时也体现了内部人对公司未来发展的信心。
 
  此次460万份限制性股票将授予7位公司主要董事、高管,并同时向其他80位经营业务骨干、核心技术人员授予激励,另有43.5万股预留额度。此次设定的解锁条件为以2014年净利润为基数,2015/2016/2017年净利润增长率不低于25%/45%/60%,增长目标并不十分激进,我们认为管理层将有充分动力和信心实现这一经营目标。
 
  由于公司尚未确定增发基准价格,我们在盈利预测中暂未考虑此次增发对利润及股本的影响。我们预计公司2015-2017年分别实现净利润3.63亿元、4.52亿元以及5.15亿元,对应EPS分别为0.64、0.80、0.91元,对应停牌前股价2015年52倍、2016年42倍PE。考虑到公司停牌时间以及停牌前股价情况,我们预计公司复牌后股价存在补跌压力,但是我们依然看好公司长期发展的潜力,建议投资者在股价充分调整后积极关注,维持对公司的买入评级。
 
  高新兴公司深度报告:产业链协同延伸,布局大安防
 
  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
 
  投资要点:
 
  创联电子和国迈科技的并购助力“大安防、大数据”,市场增长空间巨大
 
  智慧城市产业链融合发展,实现市场互补与业务协同
 
  报告摘要:
 
  并购创联电子、国迈科技,布局“大安防、大数据”战略。2015年5月27日公司并购创联电子和国迈科技。两家公司分别承诺15‐17年度的净利润不低于9,100、10,920、13,104万元和1,500、1,875、2,343万元。创联电子是国内领先的铁路行车安全系统化产品和解决方案提供商,在细分行业领域具有绝对优势。国迈科技是国内领先的数据安全产品及解决方案提供商和先行者。此次并购有利于完善智慧城市产业链网络层与平台层,助力“大安防、大数据”战略。
 
  产业链协同发展,上下游一同发力智慧城市平台化建设。公司以平安城市、智慧交通、通信监控、金融安防以及尚云在线五大核心业务布局智慧城市,为政府、金融机构和通信运营商等客户提供咨询、设计、工程、维护一站式服务。目前公司的业务在省内的品牌竞争力已经确立,在省外的业务成功开拓了甘肃、新疆、内蒙古、江西、四川等省外市场,未来将保证公司业务的持续高增长。
 
  高转送彰显经营业绩良好,业务大举开拓信心十足。公司2015年半年度利润分配预案为:以截止2015年6月30日公司总股本29,358.432万股为基数,使用资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增14股,共计转增41,101.8048万股,不送股,不派发现金股利,转增后公司总股本将增加至70,460.2368万股。该项提议有利于公司平安城市的业务拓展,可以预测未来公司在智慧城市平台化建设上将有一番大作为。
 
  盈利预测及投资价值:公司未来在两方面酝酿新的盈利模式:一是云计算,大数据分析,特别是视频数据智能分析,二是逐步发挥现有技术和服务基础在高铁领域的应用。预计公司2015~2017年EPS分别为0.64元、0.83元和1.08元,对应市盈率为35X、28X和21X,鉴于公司高屋建瓴布局安防大数据领域,维持“买入”评级。

 
  亚厦股份:互联网家装与房地产商签订合作协议,盈创3d打印建筑再获突破
 
  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
 
  事件
 
  公司与中大地产和中豪国顺置业签署了《战略合作意向书》,双方指定亚厦股份旗下公司为中大地产旗下楼盘现场家装咨询和家装解决方案营销推广的唯一合作单位,此外,中大地产的公装项目同等价格下优先考虑亚厦股份;中豪国顺销售楼盘过程中,装修艺为中豪国顺旗下楼盘购买人提供专业化的“集成家”咨询和服务。
 
  事公司参股公司盈创与“中投信能”签署了《关于2015米兰世博会KIP馆建筑合作协议》,盈创免费为中投信能以3D打印的方式打印KIP整体A馆,中投信能将KIP馆A馆冠名“盈创3D馆”184天,在馆门口可以打上“盈创3D馆”,馆内可以打印盈创Logo,并在KIP馆官方网站持续报道并链接公司网址。此外,盈创科技与MRVARUNSHARMA&ASSOCIATES合资成立公司MVNFarmlandsPrivateLtd,盈创以专利技术及知识产权方式出资,占合资公司20%的股权,合资公司将为印度市场提供完整的住房解决方案,并预投资总价900万美元向盈创购买3D打印生产线。
 
  预计公司15/16年增速分别为10%/10%;15年和16年EPS为0.85元/0.93元,对应PE分别为31X/28X,维持增持评级。
 
  我与大众的不同:
 
  (1)与大地产商签订战略合作协议,体现了公司强大的执行力,互联网家装发展更进一步。与地产商直接合作,采用B2B2C的销售模式,是公司互联网家装战略中的重要一环,通过与在售楼盘深度合作,可以大大提高装修的转化率,施工质量和性价比,也有利于公司工业化装饰的产品推广应用。这次与中大地产和中豪国顺签订战略合作协议,体现了公司强大的执行力,也体现了地产商对于“蘑菇+”家装产品的认可。
 
  (2)盈创的3D打印建筑具有成本低,环保等多重优势,应用前景广阔。此次合作是盈创3D打印建筑再次商业化的突破,体现了业主对于公司技术的信赖和产品的认可,合作打印KPI馆有利于盈创提高公司的知名度,为将来业务发展打下好的基础。
 
  (3)互联网家装战略清晰,推进快速有序,并有装饰工业化助力。“蘑菇+”已从320家意向加盟商筛选出70个合格运营商,覆盖350个城市区点,下半年网点大概率放量铺开达到2000家规模,同时公司积极推动体验店,中心仓,信息化支持系统的落地也在加速完成,战略布局推进快速有序。
 
  公司获住宅产业化基地认证,装饰工业化有望使装饰从现场施工变为现场安装,大大减少现场人工需求以及施工复杂度,使得工期、质量稳定性、成本控制的管理难度都将大大降低,实现服务业标准化工业化,将在这种离散型行业中获得极大发展机会,对行业格局带来革命性影响。
 
  股价表现的催化剂:后续招商和签约进展顺利,”蘑菇+”的前景预期逐渐明朗。
 
  核心风险:地产销售超预期下滑使得主业波动剧烈;炫维的系统完善迭代不顺利。
 
  中利科技:增发加码光伏电站,激励计划保驾护航
 
  类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
 
  投资要点
 
  公司拟增发融资不超过25亿元投资371MW光伏电站:公司拟非公开发行不超过1.17亿股,募集资金总额不超过25亿元,用于投资371MW光伏电站项目(募投项目投资总额30.70亿元,实际募集资金净额少于项目投资总额之不足部分,由公司以自有资金或通过其他融资方式解决);本次发行的价格为不低于定价基准日(公司审议本次非公开发行股票的股东大会决议公告日)前20个交易日的公司股票交易均价的90%。
 
  募投项目拟通过公司控股子公司中利腾晖具体实施,募集资金将通过公司向中利腾晖增资的方式注入中利腾晖;公司将按1.40元现金出资认缴一元注册资本的比例,认缴中利腾晖新增注册资本,中利腾晖的其他股东国开金融、农银投资、国联创投、农银无锡基金、农银国联投资放弃出资权力。
 
  公司发布限制性股票激励计划(草案),授予价格为14.61元/股:公司拟向激励对象授予不超过460万股限制性股票,占目前股本的0.81%,其中首次授予416.5万股,预留43.5万股(应在本计划生效后12个月内进行授予)。首期授予的限制性股票价格为14.61元/股,为前20个交易日公司股票均价的50%。
 
  激励计划有效期为自授予日起48个月,首期授予限制性股票自授予日起满12个月后,满足解锁条件的激励对象可以在未来36个月内按40%:30%:30%的比例分三期解锁;预留部分自授予日起满12个月后,可以在未来24个月内按50%:50%的比例分两期解锁。解锁考核年度为2015-2017年,要求扣非后净利润较2014年增长不低于25%、45%、60%。
 
  激励对象范围广泛,实现股东、公司和激励对象利益的一致:计划授予的激励对象共计87人,包括公司董事、高管共7人,公司经营业务主干、核心技术(业务)人员80人。激励对象面向董事、高管、中层管理人员、核心技术(业务)人员,可谓范围广泛、人数众多,这将实现股东、公司和激励对象利益的一致,维护股东权益,为股东带来更高效、更持续的回报,实现员工持股。
 
  绑定长期利益;进一步完善公司法人治理结构,建立健全公司长期、有效的激励约束机制;充分调动公司中高层管理人员及核心业务(技术)骨干人员的主动性、积极性和创造性,增强公司管理团队和业务(技术)骨干对实现公司持续、健康发展的责任感和使命感;平衡公司的短期目标与长期目标,促进公司持续、健康、高速的长远发展;通过本股权激励计划的引入,进一步完善公司的绩效考核体系和薪酬体系,吸引、保留和激励实现公司战略目标所需要的人才。
 
  限制性股票估算成本约6080.90万元,成本分四年摊销:公司本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票460万股,其中首次授予416.5万股,根据相关估值工具测算授予日限制性股票的公允价值,并作为公司本次激励计划中限制性股票授予的成本,在激励计划的实施过程中按照解锁比例进行分四年确认。假设首次授予日股票的公允价值为本计划草案公告日前20个交易日公司股票均价,即29.21元/股,首次授予日假设为2015年9月1日,则限制性股票成本约为6080.90万元。
 
  前次增发募集12.18亿元投资140MW电站提供成功经验:2014年3月,公司完成第一次非公开发行股票,募集资金向中利腾晖增资12.18亿元(增资后公司持有中利腾晖股权比例上升至84.80%),用于投资青海省100MW、新疆维吾尔自治区20MW和新疆生产建设兵团20MW合计140MW光伏电站项目。
 
  2014年,中利腾晖先后实现了甘肃119.5MW、新疆110MW、宁夏100MW、青海50MW合计391MW项目的转让,累计实现并网销售光伏电站项目超过800MW。2014年底,中利腾晖引进国开金融、农银系等机构作为战略股东,有利于获取低成本的资金,进一步加强公司的资金优势,并降低公司的财务费用。2
 
  015年国家能源局计划新增光伏装机规模17.8GW,国内将迎来光伏装机大年,中利腾晖作为国内电站开发龙头之一将直接受益。截至2015年5月12日,中利腾晖已累计获得核准663.8MW,其中正在开工建设180MW,预计2015年开工量有望接近GW级,拉动光伏业务持续高增长。我们认为,公司在光伏电站领域的商业模式较为成熟,此次增发有望复制前次增发的成功经验,为公司光伏业务发展提供资金支持。
 
  参股三大专业平台,具备参与能源互联网的潜质:公司参股三大专业电站运营平台,包括联合光伏、常熟中巨、华利光晖,建立光伏板块的管理体系,业务涵盖前期开发、投资建设、后期运维管理等全产业链。光伏产业链布局进一步优化。
 
  同时,电站运营平台以资本合作为纽带,分享持有光伏电站的收益,有利于降低融资成本,锁定优质项目资源。考虑到公司在电站开发、建设、运营、维护方面的经验优势,参股三大专业平台提供电站资产,加上公司在通讯方面的技术与渠道,结合互联网、生态发展等元素以及打造技术型智能新能源企业的愿景,公司具备参与能源互联网的潜质。
 
  创新业务超预期空间大,提升公司整体估值:公司在做大做强光伏与电缆业务的同时,还积极开拓新领域。参股公司中利电子的特种电子设备在市场中崭露头脚,2014年实现营业收入5.00亿元,盈利2140万元,不仅为上市公司贡献投资收益超过700万元,更为公司朝技术型、轻资产高附加值方向转型进行了较好探索。由于其军工产品的高壁垒,公司的竞争力有望长期保持,未来订单超预期空间极大。同时,中利电子的军工属性还有望提升公司的整体估值。
 
  投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017年的EPS分别为1.06元、1.40元和1.67元,对应PE分别为31.6倍、23.9倍和20.0倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价35元,对应于2016年25倍PE。
 
  风险提示:政策不达预期;电站备案或发电量不达预期;新业务布局不达预期;融资不达预期。

 
  春秋航空:中报预增及非公开发行预案点评-看好低成本航空龙头,维持“买入”评级
 
  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
 
  投资要点:
 
  公司公告:1)预计2015年上半年实现归属净利同比增长130%-150%(去年同期为2.71亿元)。2)拟非公开发行不超过3839.59万股,不低于117.2元,募集总金额不超过45亿元,用于购买21架A320飞机及互联网航空项目建设。
 
  业绩高增长,数据有保障。1)供需改善,客座率提升。2015年1-6月,春秋航空实现整体、国内、国际RPK同比增速分别为22.9%、4.6%及189.6%,ASK同比增速分别为21.5%、3.4%及168.4%。实现供需差为正(需求增速-供给增速),分别为1.4、1.2及21.2个百分点。客座率93.75%,同比增长1.06个百分点。2)深耕国际航线获得突出回报。公司大力拓展东北亚航线,尤其中日航线火爆异常,贡献整个国际航线旅客周转量增速连续5个月高达200%。
 
  非公开发行完成后将有助于:1)扩大机队规模,提升盈利能力。2)打造互联网航空体系,优化收入结构,提升运营效率。3)改善资产负债结构,节省财务费用。4)非公开发行完成后尽管短期摊薄每股收益,但增厚每股净资产,利于公司长远发展。
 
  1)公司拟使用募集资金37亿元用于购置21架A320飞机,预计每架飞机将带来1.8亿元的收入(日利用小时11.4,客座率94%),全部引进后可每年增加收入37.8亿元。
 
  2)公司拟使用募集资金8亿元用于互联网航空建设(包括机上WIFI系统改装、信息管理系统升级及航空电子商务平台建设)。项目达产后,不仅将有助于公司打造开放式空中互联商业生态,提升客户体验,拓展增值业务,优化收入结构;还将有助于公司通过大数据挖掘与管理提升运营效率,节省运营成本,进一步深化推进低成本航空战略。
 
  3)静态测算下,若完成非公开发行,公司资产负债率将从54.82%(2015Q1)下降至40.14%,增强资本稳定性,同时有利于公司减少财务支出。
 
  重申春秋航空推荐逻辑:行业空间大,公司效率高,美股映射强。鉴于非公开发行尚需获得有关部门审批,我们暂维持盈利预测以及“买入“评级!我们维持2015-17年EPS3.44元、4.32元及5.5元,对应PE37、29及23倍。公司作为低成本航空的龙头,大力推进互联网航空及拓展国际航线将使得公司进一步受到资本市场认可,重申”买入“评级!
 
  中钢国际:上半年新签订单与预收款情况良好
 
  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司
 
  投资要点:
 
  我们预计2015/2016年净利润为5.14/6.05亿,考虑增发摊薄后对应EPS为0.62/0.73元,对应增速为13%/18%(同比中钢设备),对应PE为39X/33X,维持增持评级。
 
  关键假设:目前公司海外优势市场在土耳其、伊朗、印度、哈萨克斯坦、沙特等,不发生重大风险。
 
  公司2014年完成借壳,2015年上半年实现营收51.38亿,同比下降4.27%,扣非后归属于母公司所有者净利润2.47亿元。资产重组时,公司承诺2015年扣非后归属于所有者净利润不低于4.79亿元,上半年实现利润承诺的52%。由于没有上年同期同口径可比数据,以下分析用环比分析。
 
  公司上半年盈利状况良好。公司上半年ROIC为6.16%,总资本周转率为0.44,营运资本周转率为2.66,净利率为4.86%,盈利能力良好。
 
  新签订单饱满,未来营收增速有望加快。2季度单季公司实现营收34.68亿,环比增长107.68%,单季净利润1.67亿,环比增长105.46%,收入增速增长明显。我们将预收款和订单作为收入的前瞻指标,上半年公司预收款22.8亿元,较一季度环比增长47%,公司上半年新签合同接近100亿元,年初在手订单300亿,过去几年每年新签合同保持在120亿以上规模,未来收入有望加速增长。
 
  现金流情况良好。2015年上半年公司经营性现金流净额2.88亿元,收现比为92.16%。
 
  毛利率环比提升,费用率下降。公司上半年毛利率水平11.73%,环比一季度上升0.67个百分点,期间费用率为3.32%,环比一季度下降1个百分点。
 
  公司上半年做了增发预案,围绕一带一路、PPP、3D金属打印不断增强竞争力。
 
  (1)公司拟以14.31元向8名对象发行股票,共募集26亿元资金用于补充流动资金,其中向大股东的全资子公司中钢资产发行约3亿元,向祥瑞计划发行1.55亿元,其委托人为公司114名高层管理人员。
 
  (2)上半年新签海外订单超过66亿元,创历史新高,同时开始筹建俄罗斯、印尼、埃及、阿尔及利亚公司,进一步完善“一带一路”市场布局。
 
  (3)国内市场除钢铁业务客户外,在煤炭行业煤电工程、煤焦化工工程的总承包、PPP业务拓展方面也取得了一定成果。
 
  (4)积极推进金属增材制造(3D打印)项目建设,完成武汉天昱智能制造有限公司工商注册,产品开发及相关资质申请工作有序开展。
 
  股价表现的催化剂:海外或国内PPP项目签订大订单;环保或3D打印等新业务取得新突破。

 
  亚厦股份更新报告:员工持股塑激励,住宅产业化基地获评
 
  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
 
  投资要点:
 
  员工持股计划塑激励,产业化基地获认证。公司公告拟推行员工持股计划2亿用于购买不超过0.51%股份。考虑到此次获国家住宅产业化基地认证将加速公司以工业化和技术化改造传统装饰行业,维持公司2015/16年EPS0.92、1.10元预测不变。另介于近期公司在3D打印端海外扩展顺利以及家装端项目合作落地,提升估值,参考行业平均,给予公司15年34倍PE,上调目标价至31元(原28.6元),维持增持评级。
 
  1:1配资拟增持维稳股价,控股股东托底建立激励。此次计划员工自有资金1亿,国信证券配资1亿,合计2亿,若以复牌前收盘价29.21元/股计算可购买不超过0.51%股份,彰显高管维稳股价决心。此外,公司控股股东承诺对该计划提供托底,对通过考核员工保障其收益不低于15%/年。
 
  喜获住宅产业化基地认证,精装与家装协同并进。公司成为首家获评建筑装饰企业,标志着自身在工业化生产和施工方面的行业领先地位,奠定精装发展基础,而推出的家装品牌“蘑菇+”实质也是以标准化、工业化方式变革家装市场,也需将标准化设计、部品工厂化生产、统一施工流程管控作为支撑。因此此次获评将有助于公司精装与家装发展。
 
  3D打印建筑推广顺利,互联网家装业务获斩获。子公司盈创科技与印度MVN签订900万美元订单,3D打印建筑推广顺利。此外,公司与中大地产、中豪国顺合作,独家提供家装解决方案,家装服务进行实质阶段。
 
  风险提示:房地产投资增速放缓、互联网家装业务进展低于预期
 
  丽鹏股份公司首次覆盖报告:“盖”是英雄,智联万物
 
  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
 
  投资要点:
 
  公司起家于消费品轻工制造,通过发挥在手的客户渠道资源优势向满足消费品生产商的防窜货、打假防伪、整合营销和数据分析处理等商品流、数据流和信息流等方向实现系统全面的转型。预计2015-2017年EPS分别为0.42/0.75/0.91元,给予公司目标价42.23元,首次给予“增持”评级。
 
  技术与服务优势顺应铝盖替代大势,非白酒市场构建广阔蓝海。铝制瓶盖因具有成本低、安全性高等特点,国外已开始替代进程,国内有望复制该路径,公司凭借多年发展业已成为国内少数几家掌握核心技术的制盖企业,同时公司秉承现有市场后有工厂的战略,在主要客户集中地区分点设厂,实现零距离对接客户。
 
  随着国内酒类消费者年轻化,葡萄酒和啤酒等非白酒市场渐成新宠,公司顺应趋势,在非白酒市场积极开拓,现已进入啤酒、葡萄酒、软饮料和食用油等领域,在平抑白酒市场波动性的同时进入更为广阔的快消品蓝海。
 
  二维码+APP切入移动营销,多重模式实现全面变现。公司通过瓶盖印制二维码实现用户向线上的导入,从而实现多重变现模式:通过二维码实现商品流通可追溯有望分享企业打假费用;通过构建消费者与厂商直面交流平台,望带来移动广告业务成长;原料、生产、流通、消费全产业链数据收集,大数据技术望带来2C端的精准营销和2B端的生产流程与营销模式优化。
 
  风险提示:成本波动、白酒市场、互联网进度缓慢或带来不确定性。

 
  上海梅林:享受猪价上涨和国企改革双重向上弹性,重申买入
 
  类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司
 
  投资要点
 
  大股东将低价注入集团生猪养殖资产(现金收购价1.8亿元,估值为1xPB),按目前市场估值可增加公司市值25-30亿元,对应25%的短期股价上涨空间。
 
  (1)公司7月15日公告与上海市上海农场拟合资设立江苏梅林畜牧有限公司,注册资本36000万元,其中本公司现金出资18360万元,占比51%,并由梅林畜牧公司向上海农场下属单位及上海市川东农场下属5家公司(上海黄海农贸总公司、大丰丰海种猪繁育有限公司、大丰市下明畜牧养殖有限公司、上海丰海肉类食品有限公司及上海东裕畜牧养殖有限公司)购买生猪养殖业务涉及的全部生物性资产、存货及部分固定资产,确定资产收购价格为3.71亿元,采用现金交割。
 
  (2)近期猪价快速上涨,畜禽链反转确立,而公司拟进行的资产注入中(预计7月底完成),包含了较大规模的生猪养殖资产——商品猪+母猪+种猪等近70万头。
 
  (3)齐鲁农业组预测明年生猪养殖年头均盈利可达400-500元。按照去年50万头的出栏量,以及保守头盈利300元计算,公司明年业绩将增厚0.77亿元。(4)而目前A股生猪养殖上市公司万头出栏市值在1.1-1.7亿元左右,按1-1.5亿元的万头市值谨慎计算,公司可增加市值为50万头*51%(持股比例)*(1-1.5)亿元=25-30亿元。
 
  另外,公司计划进行配股募资,募集资金12亿元,全部用于偿还贷款和补充流动资金,预计公司明年财务费用将大幅减少。公司7月15日发布公告,拟按每10股配售不超过3股的比例向全体股东进行配售,本次配股预计募集资金总额不超过120000万元(含发行费用),全部用于偿还贷款和补充流动资金。
 
  2014年公司短期借款高达15.8亿元、财务费用1.07亿元,整体负债率达45%以上,在同行业中处于较高水平,配股募资主要用于偿还银行贷款,将大幅减少财务费用对公司净利润的侵蚀。
 
  总之,生猪养殖业务高景气叠加财务费用减少将大幅增加公司的业绩弹性,预计2016年增厚1.52亿元,其中生猪养殖利润50*0.51*300=7650万元(养殖免所得税)、财务费用减少7500万元。因此,我们也根据最新的注入资产情况,大幅上调公司2016年的盈利预测,由2.25亿元上调至3.66亿元。
 
  我们自去年7月份推荐以来,看好上海梅林的逻辑始终在于国企改革进程带来的效率提升,2015年上海梅林国企改革迈出坚实一步,实际控制人光明集团旗下的牛肉猪肉相关资产将注入上市公司,意在打造中国肉类航母企业,同时新管理层值得期待。
 
  ?2015年3月27日公司发布公告,拟注入实际控制人光明集团旗下的牛肉猪肉相关资产,资产注入后将使公司收入增厚30-40亿元,品类上从猪肉进一步拓展至牛羊肉等各类肉制品,并完成了上下游一体化的布局,真正形成了大肉食板块,而养殖采取适度规模又控制了养殖风险;?
 
  新管理层雄心勃勃,原牛奶集团CEO沈伟平出任上海梅林总裁,计划加强激励、整合渠道、并购强化产业链。新三年发展规划从追求规模和速度向注重质量和效益转变,我们预计2018年目标收入250亿元,净利润超过4亿元,计划培育出11个产值规模超过20亿元的业务子单元。
 
  实际控制人光明集团计划增持,彰显对梅林做大做强肉类业务的坚定支持,同时我们预计集团将积极推动公司完善激励机制。公司于2015年7月9日发布公告称:
 
  (1)公司将尽快完成前期公告的收购实际控制人光明集团相关资产事项,进一步做大、做强公司主营业务。
 
  (2)光明集团拟在公司股票复牌后择机增持上海梅林股票。
 
  (3)光明集团及一致行动人和公司全体董事、监事、高级管理人员承诺在今年内不减持上海梅林股票。
 
  (4)光明集团和公司将积极推动公司的股权激励或员工持股计划工作。
 
  资产注入完成后(预计7月底完成),预计2015-17年收入为160、195、224亿元,按2015年1.2倍市销率计算,目标市值192亿元,对应目标价20.4元,重申“买入”。上海梅林坐拥大量历史悠久、优质的品牌资产,目前ROE只有双汇的1/4,而净利率不到双汇的1/6,未来改善空间巨大。
 
  资产注入后,预计2015-17年公司实现销售收入160、195、224亿元,考虑到生猪养殖业绩弹性以及明年财务费用有望大幅减少,上调盈利预测,预计2015-2017年实现归母净利润分别为1.97、3.66、4.22亿元,对应EPS分别为0.21、0.39、0.45元。
 
  风险提示:食品安全问题、注入进度不达预期。
 
  大连电瓷:悬瓷绝缘子龙头,特高压弹性最大标的
 
  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司
 
  投资建议
 
  我们在6月底的行业报告中,详细分析和横向比较了特高压对主要设备制造商的弹性影响,综合交直流线路,大连电瓷是弹性最大标的。2015年特高压已正式爆发,虽然由于国网换届影响了上半年施工进度,致使公司半年报低于预期,但全年公司业绩大幅增长确定,建议买入。
 
  投资逻辑
 
  收购福建工厂扩产能,为特高压做好准备:2014年3月,公司收购福建新百纳61%股权。公司原有产能4.6万吨,福建工厂远期产能2.4万吨(2014年3500吨,2015年6000吨左右,逐步扩张)。福建公司区位特点带来原料和人力成本优势,有利于公司在中低端市场扩大份额,并提升毛利率;
 
  特高压收入占比大幅提高带来量利齐升:根据测算,公司2014年特高压收入占比约占悬瓷产品的21%,而2015年将超过40%,毛利率显著提升。而且我们预期占比提高在最近3年可持续,2016年将超过50%,2017年有望超过80%,3年内持续增长确定。
 
  印度反倾销尘埃落定,出口景气度逐渐恢复,一带一路可期:公司近两年收入少量负增长,主要原因之一来自印度对悬瓷绝缘子实行反倾销。14年开始,公司加大印度市场复合绝缘子和厄瓜多尔、苏丹等市场的销售力度,出口底部已过。未来随着特高压“走出去”,高端产品出口增长可期。
 
  直流特高压市场份额将提升:详细分析最近两年特高压中标情况,“三交一直”中,交流绝缘子市场大连电瓷市占率接近50%;直流方面在“宁东-绍兴”线中市占率36.4%。我们判断未来在直流主导的特高压建设中,大连电瓷仍将稳定占据40%以上市场份额,交流方面随着NGK的重新加入市占率将有所下降。
 
  估值:参考近三年年终最低估值水平(66x2012),我们给予公司未来6个月20.00元目标价位,2015-2017年EPS为0.34,0.50,0.71,对应PE58x,40x,28x。
 
  风险:“治霾”通道外,特高压线路通过审批数量低于预期;已开工线路建设进度延迟造成的收入确认低于预期;市场竞争格局发生较大变化。
 
  至诚财经网提醒:本站点的内容转载于中金在线/股票编辑部,内容仅供参考,股市投资有风险,还需深思熟虑,避免不必要的损失。

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