今日实力机构强烈推荐:6股成印钞机(7/22)

今日实力机构强烈推荐:6股成印钞机(7/22)

股票行情
 
  阳光电源:兼具业绩支撑和想象空间的“真成长”
 
  阳光电源(300274)
 
  业绩简评
 
  公司 2015 上半年实现营业收入 17.8 亿元,同比增长 91.53%,净利润 1.66亿元,同比增长 73.9%,对应 EPS 为 0.25 元;其中扣非净利润 1.55 亿元,同比增长 93.28%,符合此前业绩预告范围。
 
  经营分析
 
  光伏电站系统集成业务带动业绩高增长,战略布局后劲十足: 公司上半年确认系统集成收入 9.4 亿元,同比增长 267%,占总收入比例达到 52%,我们测算对应约 125MW 左右的装机规模收入;我们预计公司今年全年确认400~500MW 电站系统集成收入是大概率事件,且以公司目前的战略布局来看(与多家电站开发/运营企业签署战略合作协议),未来 2~3 年内系统集成业务规模维持 50%以上增速的难度不大。
 
  逆变器收入维持较快增长,毛利率略微下滑,下半年有望回升: 公司上半年光伏逆变器业务实现收入 8 亿元,同比增长 30%,毛利率环比去年下半年略微下滑 1.3 个百分点至 31.4%,仍然处于健康水平,随着今年国内装机旺季提前至 Q3 启动,我们预计公司下半年逆变器业务毛利率存在回升可能。
 
  “装机大年” +“旺季提前”的行业逻辑进入兑现期,公司直接受益: 尽管由于光伏、风电项目建设提速带来的限电问题在今年显得更为突出,但是在能源局严控项目备案进度、明年上网电价具有强烈下调预期、政府积极破解限电难题(特高压建设提速、规划储能等)的大背景下,全年完成甚至超过能源局年初制定的 17.8GW 新增装机目标将是大概率事件, 公司作为逆变器和民营电站 EPC 龙头将直接受益。
 
  盈利调整
 
  我们小幅调整公司盈利预测(调低逆变器毛利率假设,调高电站 EPC 利润率和规模假设), 预计 2015~2017E 年 EPS 分别为 0.88,1.32,1.86 元,对应三年净利润复合增速 63%。
 
  投资建议
 
  未来三年内, 逆变器和光伏电站 EPC 业务将能够持续提供稳健的业绩增长, 储能+电站运维优化+售电等新业务则能提供巨大的新成长空间(下半年即有望看到实质性项目落地);公司是目前板块中为数不多既有业绩支撑又有大想象空间的“真成长”标的,目前股价对应 36 倍 2015PE 或 24 倍2016PE,我们维持“买入”评级,以及 45~50 元目标价。

 
  东方网力:构建中国视频互联网,转型综合安防运营服务商
 
  收购动力盈科,大幅增厚业绩,并切入社会化视频专网运营。动力盈科采用“前端摄像机(智能)+运营商VPN 专网+监控运营中心”的技术解决方案,以“企业投资建设,用户购买服务”的付费模式开展社会化视频专网运营业务。动力盈科承诺2015-2017 年实现净利润分别不低于4000 万元、4800 万元、5760 万元,将大幅增厚公司业绩。
 
  根据十二五规划,2015 年安防总产值将达5000 亿元,预计运营服务占比将达到20%以上,年复合增长率可望达到68%。公司将有效提升在社会化视频专网运营方面的能力,实现商业模式的升级。
 
  ToC 端布局加速进行,持续外延拓展中小企业和家庭安防市场。公司在视频大数据领域具有深厚积累,投资并控股国内领先的家庭安防云视频服务企业爱耳目、投资世界领先的智能家用机器人企业JIBO 公司、携手齐海电商、齐家网布局智能家居安防领域,切入中小企业和家庭视频监控蓝海市场,催化视频互联网向大众消费领域拓展。
 
  内生外延双轮驱动,构建中国视频互联网,转型综合安防运营服务商。公司是国内城市视频监控管理平台龙头企业,2015 年以来通过收购华启智能、嘉崎智能;投资智能家用摄像机、智能家用机器人等资本运作,强化视频监控优势地位,切入中小企业和家庭安防市场,构建中国视频互联网,转型综合安防运营服务商。
 
  投资建议:内生外延双轮驱动,构建中国视频互联网,转型综合安防运营服务商,公司是“互联网+视频”优选标的。预计2015-2016 年EPS 分别为0.78 元和0.98 元,维持“买入-A ”评级,6 个月目标价位90 元。
 
  风险提示:并购整合风险。

 
  凯迪电力:事件点评:价值具严重低估,控股股东拟大幅增持彰显信心
 
  凯迪电力(000939)
 
  事件:
 
  前期随A 股市场整体调整,公司当前股价较最高点跌幅约为39.66%,而年初至今公司股价涨幅仅为21.59%,公司非公开发行目前已获得证监会通过,预计近期将进入询价环节。公司于7 月6 日公告,控股股东拟增持公司股份1 亿股,占公司目前总股本10.6%,彰显对公司未来发展信心,也体现公司目前股价具一定安全边际。
 
  评论:
 
  1、公司生物质发电业务对应合理市值预计将超过200 亿
 
  截至2014 年末,上市公司已投产生物质发电项目16 个,装机容量468MW,另有约6 家在建及筹建电厂。本次公司通过非公开发行注入87 家生物质电厂股权,其中18 家已投入运营。资产注入后,公司运营电站数量将达到34 家,装机容量将达到970MW 左右。公司预计 2016-2019 年,注入电厂每年投运家数为10 家左右,考虑到上市公司还存在原有在建电厂,我们认为未来公司年装机容量增速将超过30%。
 
  另外,考虑到目前公司通过把控原材料回收体系,稳定秸秆价格,各地秸秆禁烧趋严,以及地方政府推出秸秆综合利用补贴,我们保守估计,公司未来生物质发电业务业绩增速将保持在40%左右水平。
 
  另一方面,公司公告非公开发行方案中,对应的备考净利润中,生物质发电贡献约为6.8 亿。我们基于保守原则,以单电厂净利润与获取增值税退税对净利润贡献1500 万计算,34 家电厂对应年净利润约为5.1 亿,考虑到公司40%左右增速,我们以PEG 等于1 计算,公司生物质发电业务对应PE 为40 倍,合理市值将超过200 亿元。
 
  公司当前股价约为13.47 元/股,而非公开发行完成后总股本将达到15.07 万股(按最大摊薄计算),对应非公开发行完成后市值仅为约203 亿,我们认为,公司目前股价仅反映生物质发电业务市值,而未考虑公司注入林地资产,以及公司生物质油方面技术储备等价值。
 
  2、林地资产木材价值超过百亿,公司具生物质油技术储备
 
  公司此次通过非公开发行,注入58 家林业公司100%股权。本次收购林地资产作价仅为25.63 亿元,林地资产作价依据为资产基础法,主要依据公司林地取得时的总成本。由于公司林地资源取得时间较早,经过长期培育,目前公司林地资产价值远超账面价值。
 
  此次涉及林地总面积为1,018.7 万亩,其蓄积生物质资源存量超过3,008.6万吨,活木蓄积达2,174.7 万立方米,我们以每立方林木价格700 元估算,公司此次注入林地资产活木价值约150 亿元。公司注入林地资产,除可以发展林地综合经济外,也可以为公司原材料提供重要补充来源。
 
  除林地资产外,公司还具备生物质油技术储备,公司生物质油技术储备已较完备,大股东阳光凯迪新能源集团进行生物质油研发已超过八年,并已经在武汉科技城建成了万吨级的示范项目。而根据媒体报道,中科院化学研究所等单位专家组,也审定凯迪生物质柴油质量达到国家标准,符合上市要求。
 
  上市公司此前已公告与金沙江创投的生物质油项目合作框架协议,我们认为,公司已具备生物质油的技术储备,但短期受制于国际原油影响。考虑到中国原油消费量在2014 年已超过5 亿吨,长期来看,公司生物质油具发展潜力。
 
  3、大股东增持彰显信心,公司股价具较大空间
 
  公司当前股价较最高点跌幅约为39.66%,而年初至今公司股价涨幅仅为21.59%,另外,7 月9 日公司控股股东公告,拟增持1 亿股公司股票,对应目前公司股价,增持所需资金约13 亿,公司控股股东拟大额增持,也彰显了对公司未来的发展信心,公司股价具较充分安全边际。另一方面,我们认为,公司目前股价对应目前非公开发行完成后约200 亿市值,仅反映了生物质发电业务市值,公司合理市值应超过300 亿,我们认为,公司股票价格具有约50%以上的空间。
 
  4、 盈利预测与评级
 
  我们认为,公司当前股价较最高点跌幅约为39.66%,对应非公开发行完成后市值约200 亿元,仅反映了公司生物质发电方面估值,而公司低价注入林地资产,活木蓄积量价值超过百亿,同时具有生物质油技术储备,公司合理市值应在300 亿以上,具有50%以上市场空间。
 
  公司当前股价安全边际明显,且大股东增持彰显对公司未来信心。暂不考虑非公开发行影响,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.31 元、0.44 元、0.50 元。上调公司评级至“买入”。

 
  5、 风险提示 注入资产中一代电厂盈利能力不达预期,宏观经济下行风险。
 
  上海梅林:享受猪价上涨和国企改革双重向上弹性,重申“买入”
 
  上海梅林(600073)
 
  大股东将低价注入集团生猪养殖资产(现金收购价1.8 亿元,估值为1xPB),按目前市场估值可增加公司市值25-30 亿元,对应25%的短期股价上涨空间。
 
  (1)公司7 月15 日公告与上海市上海农场拟合资设立江苏梅林畜牧有限公司,注册资本36000 万元,其中本公司现金出资18360 万元,占比51%,并由梅林畜牧公司向上海农场下属单位及上海市川东农场下属5 家公司(上海黄海农贸总公司、大丰丰海种猪繁育有限公司、大丰市下明畜牧养殖有限公司、上海丰海肉类食品有限公司及上海东裕畜牧养殖有限公司)购买生猪养殖业务涉及的全部生物性资产、存货及部分固定资产,确定资产收购价格为3.71 亿元,采用现金交割。
 
  (2)近期猪价快速上涨,畜禽链反转确立,而公司拟进行的资产注入中(预计7 月底完成),包含了较大规模的生猪养殖资产——商品猪+母猪+种猪等近70 万头。
 
  (3)齐鲁农业组预测明年生猪养殖年头均盈利可达400-500 元。按照去年50 万头的出栏量,以及保守头盈利300 元计算,公司明年业绩将增厚0.77 亿元。
 
  (4)而目前A 股生猪养殖上市公司万头出栏市值在1.1-1.7 亿元左右,按1-1.5亿元的万头市值谨慎计算,公司可增加市值为50 万头*51%(持股比例)*(1-1.5)亿元=25-30 亿元。
 
  另外,公司计划进行配股募资,募集资金12 亿元,全部用于偿还贷款和补充流动资金,预计公司明年财务费用将大幅减少。公司7 月15 日发布公告,拟按每10 股配售不超过3 股的比例向全体股东进行配售,本次配股预计募集资金总额不超过120000 万元(含发行费用),全部用于偿还贷款和补充流动资金。
 
  2014 年公司短期借款高达15.8 亿元、财务费用1.07 亿元,整体负债率达45%以上,在同行业中处于较高水平,配股募资主要用于偿还银行贷款,将大幅减少财务费用对公司净利润的侵蚀。
 
  总之,生猪养殖业务高景气叠加财务费用减少将大幅增加公司的业绩弹性,预计2016 年增厚1.52 亿元,其中生猪养殖利润50*0.51*300=7650 万元(养殖免所得税)、财务费用减少7500 万元。因此,我们也根据最新的注入资产情况,大幅上调公司2016 年的盈利预测,由2.25 亿元上调至3.66 亿元。
 
  我们自去年7 月份推荐以来,看好上海梅林的逻辑始终在于国企改革进程带来的效率提升,2015 年上海梅林国企改革迈出坚实一步,实际控制人光明集团旗下的牛肉猪肉相关资产将注入上市公司,意在打造中国肉类航母企业,同时新管理层值得期待。
 
  2015 年3 月27 日公司发布公告,拟注入实际控制人光明集团旗下的牛肉猪肉相关资产,资产注入后将使公司收入增厚30-40 亿元,品类上从猪肉进一步拓展至牛羊肉等各类肉制品,并完成了上下游一体化的布局,真正形成了大肉食板块,而养殖采取适度规模又控制了养殖风险;
 
  新管理层雄心勃勃,原牛奶集团CEO 沈伟平出任上海梅林总裁,计划加强激励、整合渠道、并购强化产业链。新三年发展规划从追求规模和速度向注重质量和效益转变,我们预计2018 年目标收入250 亿元,净利润超过4 亿元,计划培育出11 个产值规模超过20 亿元的业务子单元。
 
  实际控制人光明集团计划增持,彰显对梅林做大做强肉类业务的坚定支持,同时我们预计集团将积极推动公司完善激励机制,。公司于2015 年7 月9 日发布公告称:
 
  (1)公司将尽快完成前期公告的收购实际控制人光明集团相关资产事项,进一步做大、做强公司主营业务。
 
  (2)光明集团拟在公司股票复牌后择机增持上海梅林股票。
 
  (3)光明集团及一致行动人和公司全体董事、监事、高级管理人员承诺在今年内不减持上海梅林股票。
 
  (4)光明集团和公司将积极推动公司的股权激励或员工持股计划工作。
 
  资产注入完成后(预计7 月底完成),预计2015-17 年收入为160、195、224 亿元,按2015 年1.2 倍市销率计算,目标市值192 亿元,对应目标价20.4 元,重申“买入”。上海梅林坐拥大量历史悠久、优质的品牌资产,目前ROE 只有双汇的1/4,而净利率不到双汇的1/6,未来改善空间巨大。资产注入后,预计2015-17年公司实现销售收入160、195、224 亿元,考虑到生猪养殖业绩弹性以及明年财务费用有望大幅减少,上调盈利预测,预计2015-2017 年实现归母净利润分别为 1.97、3.66、4.22 亿元,对应EPS 分别为0.21、0.39、0.45 元。
 
  风险提示:食品安全问题、注入进度不达预期。

 
  千方科技:大交通布局再下一城 智慧出行平台大幕开启
 
  千方科技
 
  公司与博雅软件股份有限公司签署《北京千方科技股份有限公司与博雅软件股份有限公司关于北京冠华天视数码科技有限公司之股权收购意向书》, 拟以自有资金为5,000 万人民币收购北京冠华天视数码科技有限公司70%股权;
 
  公司拟与航联保险经纪有限公司、东航金控有限责任公司以及北京千方永信技术服务中心(有限合伙)签订《关于设立航联千方技术(北京)有限公司之合资协议》,四方拟共同出资设立航联千方技术(北京)有限公司(暂定名)。合资公司注册资本为人民币2000万元,其中千方科技以现金出资900 万元。
 
  主要观点:
 
  1.大交通布局再下一城
 
  公司致力于打造基于各业态动态交通数据核心资源的智慧出行信息服务开放平台,目前除高铁领域尚未布局外,掌握各出行方案的源头数据,基于此进行C 端的商业化开发,实现从传统的数据出售方——数据使用方——数据开发商的三步走战略。
 
  冠华天视是博雅软件的子公司,是目前国内城市轨道交通PIS(导乘信息系统)领域领先的软件和设备供应商,拥有北京、上海、广州、深圳、南京、成都、杭州、宁波、长沙、哈尔滨、福州、合肥、长春、武汉等十四城市的四十余条地铁线路的PIS 系统项目(包括已建和在建项目),占国内城市轨道交通PIS 市场的50%以上份额。
 
  公司今年继航空领域之外在交通出行业态方面再下轨道交通一城,丰富了公司C 端转型业务的入口人群,就冠华业务的覆盖城市而言,也延续了公司之前全国大交通平台定位的战略布局,未来类“移动分众”的商业化空间巨大。
 
  2.通用民航领域数据商业变现空间巨大、加速布局
 
  通用民航领域目标C 端人群具备消费单价高、频次较高、低价格敏感度特点。公司继今年3 月与中国民航信息网络签署全面战略合作框架协议,切入民航大数据主系统。
 
  收购远航通80%股权获取航班动态数据路径资源,为C 端需求痛点提供数据入口基础之后,再与航联保险、东航金控共同成立合资公司,旨在打造航旅出行的新入口,提供端到端的大交通和旅游服务优势产品,实现系信息系统集成切入(B 端)逐渐过渡到数据出行方案的优化和开发(C 端),最终达到基于大数据挖掘的基准营销,实现产品、服务、金融全方位闭环的C 端商业化。
 
  3.B 端全产业链覆盖,C 端转型开启,数据仍是核心竞争力
 
  公司在智能交通领域产业链完整,核心资源主要是全国范围内的各交通业态动态原始数据。目前,通过自身业务发展、收购和战略合作等方式实现从传统项目型公司到项目建设与运营公司转型,业务从B 端业务逐渐转型至C 端业务的转变,从业务结构看,北大千方和紫光捷通两大子公司平台主要承担高速公路和智能交通传统业务,仍占据半壁江山以上。
 
  新业务方面,电子公交站牌引致的广告收入有望成为公司近两年收入及业绩的主要弹性;而民航C 端的商业化闭环打造刚刚开始。公司战略定位是基于目前以各类交通工具在单独的闭环细分运营后,最终打造基于各业态动态交通数据核心资源的智慧出行信息服务开放平台。
 
  结论:
 
  公司的核心动态交通数据资源覆盖C 端出行的各个领域,目前重点突破的公交、民航、轨道交通领域目标人群具备互联网化所需要的消费频率高、粘性强等特质,唯一缺乏的平台级入口有待进一步整合加强,交通大数据变现模式指日可待。前期公告复牌后六个月内,计划合计增持资金人民币3,000 万元,也凸显了公司管理层对于公司中长期投资价值的信心。
 
  我们预计2015 年、2016 年EPS 分别为0.67、0.9 元,对应的PE 分别为44 和32 倍,公司前期调整充分,估值相对于公司的平台化战略极具吸引力,给予“强烈推荐”的评级。

 
  棕榈园林:公司点评报告:频签战略合作协议,推进生态城镇战略发展
 
  事件:
 
  公司与中城智慧(北京)城市规划设计研究院有限公司签署《战略合作框架协议》及公司全资子公司棕榈生态城镇科技发展(上海)有限公司与中城研究院签署了《国家智慧城市生态智慧城镇联合实验室合作协议书》。
 
  评论:
 
  1、战略合作伙伴专业背景强,共同推进生态智慧城镇建设项目
 
  中城研究院是由中国城市科学研究会(CSUS)主导成立,同时又是国家智慧城市联合实验室发起单位,它依托于CSUS 在城市科学领域的专业性,主要承担住建部国家智慧城市相关领域工作;公司作为园林行业的龙头企业,目前正积极转型“生态城镇建设综合服务商”,与中城研究院的战略合作势必会提高公司在生态领域专业技术能力,增强公司核心竞争力,加快公司转型步伐;双方在以下4点展开合作:
 
  1)为生态智慧城镇建设提供技术支持与服务。
 
  2)依托各自行业影响力,开展投资领域合作,共同推进生态智慧城镇建设。
 
  3)为生态智慧城镇建设提供平台规划及认证资格;4)辅助另一方对生态智慧城镇化项目进行评估。
 
  2、成立生态智慧城镇联合实验室,积极促进公司在生态城镇领域的发展
 
  双方共同成立生态智慧城镇联合实验室,作为国家智慧城市联合实验室的研究部门之一,主要工作目标是围绕生态城镇建设开展相关理论与政策研究,以及咨询、研发、管理与运营服务;实验室的设立为公司开展生态智慧城镇业务提供了技术支持与运营能力的平台,积极促进公司在生态城镇领域的发展;双方将以生态实验室为载体,开展多方面合作:
 
  1)共同研究生态城镇领域行业标准与相关政策。
 
  2)提供生态智慧城镇领域内相关技术标准、认证的技术支持。
 
  3)研发与提供智慧社区、城市仿真系统产品和服务。
 
  4)提供智慧城市咨询服务与解决方案。
 
  3、积极提高设计能力转型轻资产模式,收购苗易网实现苗木轻资产化运作
 
  公司“3+1”战略稳步推进,除生态城镇外,泛规划设计能力和互联网+也取得了实质性进展:1)公司通过外延拓展增强自身的设计能力,从而快速向轻资产模式转型;2)近期公司收购的苗易网(苗木B2B 在线交易平台)能帮助公司获取苗木资源,提升采购效率,降低采购、交易成本,实现苗木的轻资产化运作,此外,公司计划推出盆栽电商、绿地传媒,有望促进相关业务有效扩展。
 
  4、主业有望企稳,积极转型布局生态城镇建设,维持“强烈推荐-A”评级
 
  公司主业夯实,积极转型布局生态城镇化建设,且执行力强,在环保、互联网+方面的资源整合陆续展开。预计15-16 年EPS 为0.94、1.16 元, PE 为28.7、23.1 倍。维持“强烈推荐-A”评级。
 
  5、风险提示:业绩低于预期,转型推进及效果不及预期;回款风险。
 
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