周二重点布局十大板块优质股

餐饮旅游行业周报  

类别:行业研究机构:华融证券股份有限公司  

行业动态:  

1、九华山旅游有望成安徽第二个上市景区;  

2、携程上线“景区门票+酒店”自由行打包产品;  

3、同程机票入驻微信成为首家接入OTA;  

4、海南离岛免税店2014年3月销售平稳。  

市场变化:  

上周餐饮旅游板块假期前反弹,板块整体上周涨跌幅为0.91%,大幅跑赢沪深300(-2.03%),在中信一级行业中列位第二十六位。细分板块方面,酒店涨幅第一(1.7%),餐饮板块跌幅最深(-0.76%)。上市公司中个股涨幅前三:北京旅游(8.68%)、西安旅游(6.67%)、宋城演义(5.13%);个股跌幅前三:新都酒店(-3.29%)、众信旅游(-2.42%)、中国国旅(-1.77%)。行业整体动态PE为28倍。  

本周观点:  

四月开始旅游行业进入春游小高峰,清明节假期旅游数据向好,同比有大幅提高,主因2013年低基数,尤其华东地区天气晴好,出游热情强烈,景区新项目开业。验证了此前我们的预判:景区公司在经历了2013年的各种疫情灾害后,由于基数低,出游情绪被压抑后爆发,加上高铁等一些交通改善明显利好景区公司客流量恢复确定。在2014年一季度和二季度将出现确定性反弹行情。  

我们建议投资者关注有融资需求的公司如:中青旅,西安旅游;建议关注在2013的低基数下反弹的确定,一季报有较好预期的上市公司如景区公司:黄山旅游,三特索道;建议关注有收购并购事件预期,新项目推出,如宋城股份;热点概念下如京津冀一体化发展,环球影城项目可能受益,资产整合,战略更加清晰的公司如首旅酒店;IPO重启大盘下行,上涨动力不足提醒投资者行业内的蓝筹股深度调整危险;对于个别公司管理层无股价上涨动力,建议在公司完成定增后,战略更加清晰时再积极介入。  

新三板行情:  

暂无餐饮旅游公司新三板股票及待上市新三板股票。  

风险提示:  

灾害气候、疫情等非可控因素会对旅游行业造成重大负面影响  

工信部柴油车国iv排放标准点评:国四标准落定,业绩提升明确  

类别:行业研究机构:招商证券股份有限公司  

今日工信部发布第27号公告,明确将于2014年12月31日废止适用于国家第三阶段汽车排放标准柴油车产品《公告》,并从2015年1月1日起国三柴油车产品将不得销售,我们判断排放标准升级将对重卡及核心零部件公司带来超预期增长。  

销量、毛利率水平预期提升据我们调研,目前中国重汽国IV产品占比约为30-40%、潍柴动力约为20-30%、福田汽车约为20-30%。柴油车排放标准从国III向国IV阶段的切换,一方面将刺激国III产品在年内完成提前购买,另一方面将有力推动国IV产品渗透率快速提升。从销量分析,2013年全年重卡销量共计77.4万辆,同比增加22.1%,2014年一季度,重卡销量合计20.3万辆,同比增加20.3%,提前购买因素影响明显。同时,国IV产品渗透率也在快速提升。我们预计2014年重卡销量同比增速将突破10%,有望达到约85万辆以上,但由于提前购买透支因素,预计15年销量将恢复至75万套左右。  

强烈推荐:威孚高科、江铃汽车据我们测算,威孚高科2013年共轨系统销量共计约68万套(其中重型共轨约为34万套),重型共轨市场渗透率仅44%,而一季度以来,我们估算其CR销量已达到约35万套水平(其中重型约15万套),重型CR渗透率已快速提升至75%左右。我们预计,截止年底,其重型CR渗透率将进一步提升至95%以上,全年共轨系统销量将有望达到110万套以上(其中重型约50万套,轻型60万套左右)。从增长持续性分析,尽管15年重卡整体销量将放缓,但由于渗透率提升因素,15年公司CR系统销量将继续保持高增长(预计重型65万套,轻型80万套左右,合计约145万套)。销量快速提升加上CR系统毛利水平高于国III产品,威孚受益显著。另外,由于江铃汽车在高端轻卡及皮卡上的性价比优势,将同时受益排放标准升级。  

共轨系统仍是威孚业绩核心推动因素此次排放标准升级对于威孚业绩增长意义重大,但考虑到新标准执行力度、配套尿素站建设进度及厂商竞争及配套因素影响,预计SCR系统放量将滞后,CR系统仍是业绩核心推动因素。  

风险提示:国IV排放新标准执行力度可能不达预期。  

纺织服装行业国企改革专题研究之(二):层层深入,一触即发  

类别:行业研究机构:长城证券有限责任公司  

投资建议  

从最新公布的年报、一季报数据来看,纺织服装行业基本面仍未见改善。我们预计,宏观经济持续低迷、政府防腐力度继续深化等多重因素将持续影响行业复苏进程,寻找“转型+改革”类企业将是今年重要的投资主线。通过层层抽丝剥茧,我们进一步确立前期观点,经营情况较为良好、市场化程度极高的上海纺织集团很可能是首批改革的主体,一个集团下面存在两个从事类似行业的上市公司,资源略显浪费,有潜在改革可能,强烈建议配置上海纺织集团旗下的申达股份和龙头股份。  

要点  

改革即是红利,回顾历史、展望未来:2006-2007年股权分置改革带来的全流通市场为A股市场创造了一次制度性红利以及长达近两年牛市;我们认为,本轮的国企改革很可能是同样数量级的机会,国企改革将是贯穿全年的主题投资机会。无论从政策落地速度来看,还是从市场化程度、经济开放程度来看,上海都将是本轮国企改革的先行者,我们通过回顾上海历次国资改革的特点以及所取得的成果,为本轮上海国企改革解开神秘的面纱。  

上海国企资产庞大,改革势在必行:截止2012年,上海国资总资产超过10万亿元,为上海贡献GDP超过20%,上海国资系统企业占全国地方国资资产总额的九分之一,净利润占全国地方国资资产总额的四分之一。上海国资体量已经大到了没有改革创新就不能前进的阶段,上海国企必须通过深化改革来增强国有经济活力、控制力和影响力。  

竞争性国企先行,首创提出三类划分:本轮国企改革中,国资委将根据国有企业的功能定位,分为竞争类、公用类、保障类三类进行改革,我们认为,改革阻力小、成功概率高的竞争类行业将会是国企改革主题下的首批获益行业之一。我们首创性地对最具改革潜力的竞争性国企提出潜力充分类、资质优良类、向新兴产业转型类三类划分,有助于我们更加清晰地筛选投资标的。  

上海纺织集团经营情况良好,兼具潜力充分类和转型类的特点:新中国成立初期,全国每个省份都有类似上海纺织集团的纺织公司,但是现在存活下来仍然从事纺织行业、正常经营、与原规模相仿的只剩下上海纺织集团了。由此推断,上海纺织集团运营效率在行业中处于较好的水平,可谓纺织行业中的佼佼者。上海纺织集团兼具传统纺织行业属性与新兴行业属性,同时拥有潜力充分类和转型类的特点。上海纺织集团分别持有龙头股份30.08%股权和申达股份31.07%股权,一个集团下面存在两个从事类似行业的上市公司,资源略显浪费,潜在改革可能性较大。  

风险提示:国企改革政策出台时间、力度和进度难以把握预期;公司业绩增长一般;未来的资产整合难以预期。  

新能源汽车行业周报:特斯拉向中国用户交付首批models  

类别:行业研究机构:渤海证券股份有限公司  

投资要点:  

月初资金紧张局面缓和,管理层有维稳迹象,汽车橡胶制品板块跑赢大盘  

月初资金紧张局面缓和,管理层有维稳迹象,汽车橡胶制品板块跑赢大盘。上证综指微涨0.86%,深证成指上涨1.28%,沪深300微涨0.91%。汽车橡胶制品板块上涨2.46,跑赢大盘1.55个百分点。  

行业新闻  

1)近期天胶价格大幅上涨,主要原因有:1)上半年天胶价格降幅比11年初天胶价格达到高点后上半年降幅还要大。根据季节性规律,空头获利平仓成为技术性需要。2)受橡胶收割季节性规律影响,ANRPC成员国库存处于低位,国内保税区受资金影响导致库存持续下降。因此,从加速去库存的角度看,短期胶价也有反弹的诉求。而根据ANRPC成员国前期大量新种橡胶树进入收割期来看,天胶长期仍将处于供过于求的状态。在全球经济复苏仍面临诸多不确定因素的背景下,天胶价格的大幅反弹将主要取决于宏观经济政策走向。综上所述,我们认为,这波天胶价格反弹走势在ANRPC成员国6月陆续进入收割期以及美国退出QE预期的阴影笼罩下或将不可持续。  

2)中橡协称,国内轮胎行业准入条件有望在8月份出台,从绿色环保角度设置门槛以淘汰落后产能。绿色轮胎行业龙头风神股份有望优先受益。  

3)中橡协称,正在制定国内的绿色轮胎标准。俗称国内绿色轮胎“标签法”。  

公司新闻  

1)黔轮胎A发布2013年半年度业绩预告:预计2013年半年度归属于上市公司股东的净利润盈利6,848.94万元-9,131.92万元,比上年同期上升50%-100%;2)模塑科技发布2013半年度业绩预告:预计2013年半年度归属于上市公司股东的净利润盈利约12458.05万元-13703.86万元,同比增长400%-450%。  

行业策略与个股推荐  

根据以上分析,近期天胶价格反弹不具备中长期支撑。因此,橡胶制品行业仍将受益于低成本。我们认为,尽管下半年下游需求增长将弱于上半年,但成本端的改善依然可以推动板块业绩增长;另外,在美国QE退出预期影响下,美元升值将推动行业出口增长,并增加汇兑收益。维持板块“看好”评  

航空航天行业:国防改革渐行渐近,投资机遇且行且珍惜  

类别:行业研究机构:国泰君安证券股份有限公司  

事件:  

4月23日,据彭博社报道:“中国可能最快在一个月内公布军工改革扶持政策,推进军工科研院所的体制改革,鼓励军工体制改革后将军工资产注入相关上市公司。”从而引发市场对国防装备板块的高度关注。  

点评:  

信息提振市场对国防工业的改革预期。市场普遍关心彭博社的报道是否属实,但我们认为,国防工业改革扶持政策的出台、以及科研院所改制的推进,是符合国防工业改革的大逻辑,未来国防工业将成为国民经济的重要组成部分,是提升我国产业结构的重要抓手。而这也恰恰是我们重点推荐国防装备板块的核心逻辑,即2014年“国企改革+军民融合+装备换代”将共同铸就投资大年。在诸多利好信息提振和事件性驱动之下,国防装备行业将迎来较好投资时点,我们维持行业“增持”评级。  

梳理国防工业改革的线索,把握投资节奏。市场认为,国防工业改革的时点与方式难以把握,但我们认为,尽管如此,其方向却是非常明确。国防工业改革大致有两条线索:1)以工业改革为主,这主要是由国防科工局主导;2)以装备采购为主,主要是由总装备部等主抓。国防工业改革涉及诸多方面,从易到难,如国防科研院所改制、国防工业股份制改造、军民融合相关政策出台、整个国防工业布局调整等。我们认为,国防工业改革的推进必定不是一蹴而就,而是由易到难的循序渐进。我们判断,国防工业改革的进程将在2014年有条不紊地加速推进。  

航天系股票将是国防工业改革的最大受益者。在政策催化剂出现和事件性驱动下,市场风险偏好呈上升趋势,我们认为航天系股票最为受益,理由:1)航天系股票属于“大集团、小公司”:按2012年利润计算,航天科工集团的集团资产证券化率约24%,而航天科技集团仅为3%(扣除航天机电亏损后为15%)。集团利润达到100亿元级别,但旗下上市公司市值多数仅为30-60亿元;2)研究院所改制加快:两大航天集团的核心资产集中在研究院所,倘若相关扶持政策出台,集团核心资产证券化渐行渐近;3)航天产业景气度高:近年来我国航天产业发展迅猛,未来发展空间大。  

国防装备受益标的排序:1)资产证券化预期强烈的航天动力、航天长峰、航天科技;2)预期较强的中航电子、中国船舶等。  

风险提示:国防工业改革进度慢于预期;政策出台的时点低于预期。  

电力行业14年4月月报:低基数影响致用电量增速回升,水电开始发力  

类别:行业研究机构:申银万国证券股份有限公司  

低基数影响,3月用电增速环比回升。3月单月全社会用电量4544亿千瓦时,同比增长7.2%。分产业用电量数据来看,第一产业用电量同比下降4.3%,持续走低;第二产业主要受低基数效应影响(13年3月发电量同比增速仅2.1%),同比增长7.2%,其中轻工业3月用电量同比增长12.1%,对数据回暖有所拉动,同期重工业用电量增速6.0%。第三产业同比增长10.5%,景气度略有回升;而居民生活用电量可能主要受气候因素影响维持较低水平,同比增速5.7%。  

分省份来看,3月新疆用电量同比增速22.6%,仍处于全国最高水平。同期重庆、江西、安徽和贵州等西南省市地区用电需求出现了两位数的增长,分别为13.3%、13.0%、11.9和11.8%,高于全国平均水平(7.2%)。京津唐和上海等地区3月用电增速维持低位,其中:北京2.8%,天津-0.5%,河北4.2%,上海3.9%,预计与经济结构调整,重工业企业西迁有关。  

发电量增速较去年同期有所好转。3月单月发电量同比增长6.2%。其中火电5.3%,处于较稳定态势。水电和核电出力较好,分别为10.6%和26.3%,挤压了部分火电电量空间。而受部分地区3月风况较差影响,风电发电量增速-2.9%。  

1-3月累计发电利用小时1038,同比减少36小时。连续三年呈负增长状态。其中,火电利用小时1228小时,较去年同期减少2小时;水电发电设备利用小时551小时,同比减少47小时,下滑较多(去年同期基数较高598小时)。  

预计煤价后市依然疲弱。前期受大秦线检修和煤矿停产限产等政策影响,支撑港口动力煤价格窄幅反弹,但受限于下游需求并未明显改观以及国际煤价的震荡,港口煤价反弹力度不大。后期来看,随着大秦线检修接近尾声,供应格局将持续偏宽松,并且二季度是动力煤传统淡季,限制了下游补库意愿,利空因素转强,预期后市动力煤市场依然弱势。  

一季度水情偏弱仍不影响水电出力,建议持续关注。14年一季度,主要受去年冬季气温偏高(春节前后气温偏高近2℃),暖冬明显,雨水稀少等因素影响,四川省内主要流域来水偏弱,流量较去年同期均出现一定幅度的下滑。但受益于水电发电设备装机规模的增长,前三个月水电发电1451亿千瓦时,同比增长9.7%,出力良好。  

财政部发布《关于大型水电企业增值税政策的通知》。此次出台增值税税收优惠政策,降低了水电税负,提高了大型水电项目的盈利能力,有助于大流域梯级水电的后续开发,符合当前鼓励清洁能源发展的政策背景,属于长期利好。通过对近二十年来水电年度发电量同比增速和利用小时情况进行简单分析,我们认为14年后期水情持续偏枯的可能性较小,水电有望持续发力。在拥有装机容量百万千瓦以上水电站的A股上市公司(国电电力、桂冠电力、川投能源、国投电力、湖北能源等)中,持续推荐国投电力和川投能源(公司成长性良好,后期电站不断投产,且从政策角度和环保压力日益严重将推动清洁能源发展,优质水电标的),建议密切关注。

芯片产业扶持点评:信息安全为本,芯片国产化为纲  

类别:行业研究机构:齐鲁证券有限公司  

事件:据中国证券报2014年4月23日A09版报道,中国将于近期成立一只1200亿元的国家级芯片产业扶持基金,400亿元为国家财政拨款,其余资金依靠社会募资。政府已明确以财政扶持和股权投资基金方式给予双重支持,发展与信息安全相关的芯片产业被提升到国家战略高度。  

若上述报道情况发生,齐鲁TMT认为:  

集成电路成为第一大进口商品,芯片国产化亟待加快。近几年,随着国内市场需求增长以及全球半导体产业向我国转移的趋势,集成电路产业得到了迅速发展。2013年度,我国芯片产业实现销售收入2508.51亿元,同比增长16.2%,而全球IC产业销售收入增长率仅为4.8%。然而,在高速增长背后却是更为庞大的进口数据,国内IC产业严重依赖进口,去年中国进口集成电路2313.4亿美元,同比增长20.4%,已经超过石油成为第一大进口商品。芯片产业对外依存度长期维持在高位需求国内产业调整产品结构,在核心技术和高端芯片设计、制造方面实现国产化,改变目前毛利率、技术要求低端的封测行业占据IC产业半壁江山的局面。  

芯片产业直接与国家安全、信息安全、金融安全挂钩,战略高度不容忽视。2013年“棱镜门”事件、英国离岸金融邮件泄密等一系列信息安全威胁频频发生,我国正不断加速信息产业国产化进程,对于信息安全产业的投入和支持力度空前强劲。根据十八大三中全会《全面深化改革若干重大问题的决定》,健全公共安全体系,保障国家信息安全提上了国家战略高度。另外,因国产芯片安全可靠性标准的缺失,之前两年很大程度上延缓了国内金融IC卡EMV迁移的步伐,所以未来在芯片生产和标准建立方面需要全方位的国产化定制,有助于移动支付、银行IC卡、社保IC卡等各方面健康推进。中央已经明确表示,基于金融安全和使用进口金融IC卡芯片成本较高等原因,中央明确表示未来国内发行的银行IC卡统一采用国内厂商的芯片。  

从地方产业基金到国家政策扶持,上下贯彻共塑“中国芯”。我国政府高层对集成电路产业十分重视,近年连番出台了多项政策为产业发展保驾护航,其中包括《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》、《集成电路产业“十二五”发展规划》等。地方层面配套积极布局,通过产业发展股权投资基金支持重点企业的兼并重组及海外收购,培育具核心竞争力的大型企业,如前期公告即将成立的总规模为300亿元的北京市集成电路产业发展股权投资基金,针对北京及全国集成电路行业龙头企业、重大专案和创新实体或平台进行投资。无论是建立中央和地方政府扶持政策的长效协调机制抑或利用政府创业引导基金解决产业发展的投融资瓶颈,政府鼓励企业自主创新的举措持续加码,通过市场化方式撬动民间资金聚焦投向未来重点发展的战略性新兴产业。  

投资不足是直接制约着我国集成电路产业产能和技术能力提升。集成电路行业是资金密集型产业,工艺提升、产能扩充以及技术研发的突破,都需要长期连续的、大规模的资金支持。据工信部数据显示,从2008年到2013年,我国集成电路行业固定资产投资总量仅400亿美元左右,而英特尔2013年投资额就达130亿美元,没有资金的持续投资,根本无法适应半导体产业高速的生产线建设和技术更替,行业内在的摩尔定律决定着产业投资周期,投资金额的扩大是本体企业在严峻竞争形势中拉近与国际企业差距、提升市场份额的前提。  

北斗产业自主化是提升国防安全的关键一步。北斗导航系统的应用将彻底扼住GPS作为美国挖掘他国情报信息的重要渠道而存在的安全隐患,无论从国家信息安全还是市场空间角度,北斗卫星导航产业都将是国家重点投入推广的方向。预计未来1-2年内北斗以政策驱动为主,中长期将按照市场化方式发展,渗透率从不到5%提高至2020年的60%左右,年均复合增速超过50%,产业空间超过千亿。从2012年底北斗二代投入试商用以来,其定位授时和测速精度已经比肩GPS,随着卫星覆盖扩大带来性能指标进一步提升、芯片国产化降低成本,北斗导航将实现民用市场份额提升、军用市场彻底覆盖的大发展。  

投资策略:随着各种信息源互联渗透和融合,我国以往采取的限制、隔离等简单安全策略已经难以保障信息安全,将转换成从芯片自主化、通信导航可控化等治本性措施,并通过发挥财政资金的杠杆放大效应和撬动民间资金相结合的方式将政府计划职能进行市场化运作,聚焦于国家战略高度的信息安全相关芯片产业。重点推荐信息安全(国家设立国安委,完善国家安全体制和国家安全战略,确保国防安全、金融安全)、北斗导航(短期政策推动的高景气度军工国防重点和中长期市场需求拉动的通讯导航替代)以及芯片国产化(改变现有集成电路严重依赖进口的局面,调整毛利率较低的封测产业为主的产业结构向技术资金为导向的芯片设计制造侧重)。  

投资组合:1)信息安全:国民技术(LTE射频芯片龙头,大量新业务处于规模化商用前夜)、同方国芯(智能卡芯片、SIM卡芯片及特种电子多项主打产品)、中国软件、浪潮信息;2)北斗导航:国腾电子(国防军工渠道优势,北斗芯片和终端产品放量在即)、华力创通;3)芯片国产化:晶方科技(中国大陆首家、全球第二大影像传感芯片WLCSP批量封装的高端封测服务商)。

自贸区海关监管创新点评-高效通关让传统贸易与跨境电商齐飞舞,中转集拼渐成亮点  

类别:行业研究机构:广发证券股份有限公司  

核心观点:  

上海自贸区推出创新海关监管制度  

上海海关推出14项“可复制、可推广”监管服务创新,下半年实施。“先进关、后报关”和“保税展示交易、境内外维修”等新政策值得关注。  

10条监管创新打通区内跨境电商发展瓶颈,保税展示交易降低传统进口贸易库存风险,这些或对区外试点“海淘”渠道带来分流效应。  

创新项目关注简化手续和资料,事后管理,集中保税等方面,非常有利于零散进口,打通制约跨境电商发展的主要瓶颈,也有助于传统贸易商降低通关成本,从大宗转向C2B订制化模式。保税展示交易实行内库外店联动,降低传统贸易库存风险。自贸区内贸易和电商具有通关时间短、联动实现区外直销等优势,可能对区外海淘渠道带来分流效应。  

外运发展:积极布局拓展海淘渠道,与其他模式分享蓝海,未来涉水跨境电商物流全服务  

2014年投资收益增速有望恢复,积极拓展海淘渠道,充分发挥自身优势。海淘巨大市场空间允许多模式并存分享蓝海盛宴,公司现有模式尚未遭遇激烈竞争,未来还将涉足跨境电商全物流服务,维持“买入”评级。  

上海机场:自贸新政保驾护航,借力国际中转集拼业务造就国际枢纽,未来货运成最大亮点  

自贸区海关监管创新为发展货运中转集拼提供有利条件。公司未来业绩新增长点在毛利更高的货运业务,提升中转货运占比是关键。数据来看一季度货运吞吐量增长显著,验证了我们此前的预测。考虑未来货运亮点和业绩增长,维持“谨慎增持”评级,建议重点关注。  

风险提示  

海关新政推行低于预期;新兴市场经济下滑;IPO放开带来系统性风险;跨境电商进口政策出台进度低于预期

从产业链视角探究互联网彩票行业  

类别:行业研究机构:广发证券股份有限公司  

关注标的  

2014年作为互联网彩票的爆发之年,销售端最受益的标的必然是业务集中在彩种增速最快的体育竞彩、具有政策牌照壁垒同时具备专业优势的行业龙头,以及与龙头开展战略合作的上市公司,如A股的姚记扑克、中体产业和美股的500彩票网;设备端最受益的标的则是与各省彩票中心维持良好合作关系、拥有全国性数据系统开发运营经验的福彩终端供应商,如港股的华彩控股和御泰中彩控股。  

风险提示  

1.互联网彩票行业作为政府高度监管的领域,行业政策的突然转向可能抑制行业的整体发展;  

2.行业的个别黑天鹅事件可能导致政府延迟或暂停相关彩票牌照的发放,进而影响整体市场增速。  

LED产业报告:上帝说要有光  

类别:行业研究机构:中银国际证券有限责任公司  

LED照明在2014年将真正开始启动,进入一个为期2-3年的高速向上周期。需求启动主要受到产品价格下降驱动。芯片厂商的盈利能力在2014年将得到较好维持,下游光源和灯具厂商增长主要来源于需求量增长,中游封装变动较大,导致这种变动的主要因素是技术变动和上下游挤压。我们认为LED行业尤其是上游和中游的整合将进一步加速,下游的光源和灯具市场则可能呈现多样化格局。渠道和模式变动成为LED照明行业增长中新元素,无论是电商还是其他模式都有可能成为终端厂商打破传统固化的照明渠道的方式。我们建议投资者“重两端,中间择优”,即重点配置芯片与照明标的,在封装段关注风险并有选择性的投资。  

花开不怕晚。我们认为LED照明行业在2014年将开始新的高速增长周期。推动照明增长的主要因素即价格下跌。LEDinside观察的灯泡价格显示,过去12个月终端照明灯泡价格下跌20%以上,我们的渠道调研显示,3.5W-5W球泡灯在中国市场上已经与十几W的节能灯非常接近。  

LEDinside预测2014年LED照明产值将会达到178亿美元,整体LED照明产品出货数量达到13.2亿只,同比增长68%。  

芯片整合进程仍将持续,供需形势利好芯片厂商盈利能力。我们认为2014年-2015年可能是芯片厂商成长的最后好时机。过去几年的残酷竞争已经使中国大陆地区的芯片厂商大为减少,从规模上看三安光电、德豪润达、华灿光电、同方半导体等已经稳站第一梯队。我们认为,由于资本投入能力、技术水平等因素影响,芯片厂商的整合将进一步加速,形成金字塔状结构。2014年芯片的供需结构更倾向于紧平衡,整体有利于芯片厂商利润率。  

光源和灯具厂商多样化。我们判断,光源和灯具厂商的结构将呈现多样化特征。我们认为终端产品的价格下降仍然将持续,光源和灯具厂商一方面将成本压力传导至封装厂商;另一方面在产品方案设计方面进一步提升一定程度消化价格下降带来的利润率压力。  

封装厂商变量大。我们认为,由于受到产品价格下降及产业链过短因素的影响,封装厂商的利润率易受到上下游的挤压。而寻找延伸产业链条、新的增长突破口成为2014年-2015年封装厂商的当务之急。并购、整合等外延式扩张也将在这一领域变得频繁。  

LED行业高端电子制造业的属性渐强。我们认为LED照明行业的电子制造业属性越来越强。一方面,技术的进步推动着芯片到下游终端产业的成本不断下降;另一方面,随着市场需求放大,资本投入的有效性、成本控制能力、管理能力在市场竞争中所起到的作用越来越大。  

传统半导体厂商除了在渠道方面要与传统照明厂商进行竞争,还要越来越重视传统照明厂商在生产制造方面的成本优势和过程控制优势。  

资本支出能力支撑上市公司长期增长。LED照明行业作为电子制造业,资本实力是扩张的重要保障。上市公司在融资和资本支出方面具备更大优势。我们统计,2010年-2014年年初A股主要的LED上市公司通过IPO和增发融资共176亿,目前账面现金96亿,相较非上市公司具备明显的资本优势。  

投资建议  

我们建议投资者“重两端,中间择优”,即重点配置芯片与照明标的,建议关注三安光电、阳光照明、澳洋顺昌、利亚德、聚飞光电、鸿利光电等。

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